Bunga Ayu Primananda / 8112418001

Case 8 – Corporate Bonds They are More Complex Than You Think

1. Bagaimana seharusnya Jill menjelaskan hubungan antara tingkat kupon dan harga
obligasi? Mengapa tingkat kupon untuk berbagai obligasi sangat bervariasi?
Jill dapat menjelaskan hubungan antara coupon rate dan harga obligasi dengan
menghitung harga obligasi, yang memiliki fitur serupa kecuali untuk tingkat kupon
mereka, di bawah asumsi yang berbeda mengenai hasil hingga jatuh tempo. [Sebagai
contoh, obligasi Energi ABC 20%, AAA-rated, 20-tahun dan 5%, AAA-rated. Obligasi
ABC Energy 20 tahun.]

Bond Coupon Maturity Face value Rating Yield Price %

rate Change
ABC Energy 5% 20 $1000 AAA 2% $1.490,54 49,5%
ABC Energy 5% 20 $1000 AAA 5% $1.000.000,00 0%
ABC Energy 5% 20 $1000 AAA 8% $705,46 -29,45%

Bond Coupon Maturity Face Rating Yield Price %

rate value Change
ABC 0% 20 $1000 AAA 2% $672,97 78,56%
Energy
ABC 0% 20 $1000 AAA 5% $376,89 0%
Energy
ABC 0% 20 $1000 AAA 8% $214,55 -43,07%
Energy
Tabel menunjukkan bahwa obligasi kupon 5% memiliki fluktuasi harga yang lebih luas
daripada obligasi tanpa kupon untuk perubahan ekuivalen dalam hasil.

2. Bagaimana peringkat dari obligasi ini ditentukan? Apa yang terjadi ketika
peringkat obligasi disesuaikan ke bawah?
Peringkat ditentukan oleh lembaga pemeringkat profesional seperti Standard & Poor’s
dan Moody’s. Masing-masing lembaga pemeringkat ini memiliki komite yang
mengevaluasi tingkat risiko masalah obligasi perusahaan dan dengan demikian
memberikan peringkat mulai dari AAA atau Aaa (peringkat terbaik) hingga ke D
(default). Peringkat secara berkala dievaluasi ulang setiap kali ada perkembangan
signifikan dalam struktur modal atau kinerja pendapatan perusahaan. Ketika peringkat
dapat disesuaikan ke bawah, obligasi menjadi kurang menarik dan karena itu tingkat
pengembalian yang diminta meningkat, mengurangi harganya.
 3. Selama presentasi, salah satu klien bingung mengapa beberapa obligasi dijual
dengan harga kurang dari nilai nominalnya sementara yang lain menjual dengan
harga premium. Dia bertanya apakah obligasi diskon itu murah? Bagaimana
seharusnya Jill merespons?
Jill harus menjelaskan bahwa obligasi dapat diterbitkan dengan harga diskon, setara, atau
bahkan premium dari nilai nominal, tergantung pada preferensi perusahaan untuk tingkat
kupon yang akan dibayarkan. Sebagian besar obligasi dijual seharga ($ 1000) dengan
tingkat kupon yang ditetapkan sama dengan hasil yang sepadan dengan peringkat dan
kedewasaannya. Namun setelah dikeluarkan, imbal hasil yang diminta oleh investor akan
berubah berdasarkan faktor ekonomi dan spesifik perusahaan, tetapi tingkat kupon
ditetapkan. Dengan demikian, harga harus bervariasi sesuai dengan hasil konsensus yang
diminta oleh investor. Jika imbal hasil melebihi tingkat kupon, investor menuntut tingkat
pengembalian yang lebih tinggi daripada apa yang saat ini dibayarkan perusahaan melalui
pembayaran kupon, yang mengarah ke penurunan harga dan sebaliknya. Jadi, selama
hasil merupakan cerminan nyata dari tingkat risiko obligasi (yang akan terjadi di pasar
yang efisien), harga obligasi, baik pada diskon atau premium dari nilai nominal, akan
"tepat" dan tidak benar-benar tawar-menawar atau terlalu mahal.

4. Apa arti dari istilah “yield to maturity” dan bagaimana cara menghitungnya?
"yield to maturity" (YTM) dari obligasi adalah tingkat pengembalian yang diharapkan
investor untuk memperoleh ketika dia membeli obligasi pada harga saat ini,
menginvestasikan kembali kupon, dan menerima nilai nominal ketika jatuh tempo. YTM
obligasi juga dikenal sebagai hasil yang dijanjikan.
Untuk menghitung YTM obligasi, kita harus menggunakan input berikut:
Misalnya: ABC Energy, 5%, 20 tahun, Face value = $ 1000, Harga = $ 703,1 (kupon
semi-tahunan)
PV = -$703.1; FV = $1000; N = 40; PMT = $25; CPT I = 8.03%
Issuer Face Coupon Rating Quoted Years Sinking Yiled to
Value rate price until Fund maturity
maturity
ABC $1000 5% AAA $703,10 20 Yes 8,0310%
Energy
ABC $1000 0% AAA $208,30 20 Yes 8,1597%
Energy
Trans $1000 10% AA $1.092,00 20 Yes 8,9927%
Power
Telco $1000 11% AA $1.206,40 30 No 8,9923%
Utilities
 Apa perbedaan antara “nominal” dan hasil efektif hingga jatuh tempo untuk setiap
5.
obligasi yang tercantum dalam Tabel 1? Mana yang harus digunakan investor
ketika memutuskan antara obligasi korporasi dan sekuritas lain dengan risiko yang
sama?
Issuer Face Coupon Rating Quoted Years Sinking Call Nominal Effective
value rate Price until Fund period YTM YTM
maturity

ABC $1000 5% AAA $703,1 20 Yes 3 years 8,0001% 8,1601%

Energy 0
ABC $1000 0% AAA $208,3 20 Yes NA 7,9997% 8,1597%
Energy 0
Trans $1000 10% AA $1.092, 20 Yes 5 years 9,0001% 9,2026%
Power 00
Telco $1000 11% AA $1.206, 30 No 5 years 8,9998% 9,2023%
Utilities 40

Hasil nominal hingga jatuh tempo obligasi dihitung dengan mengalikan hasil semi-
tahunan dengan 2. YTM efektif dihitung dengan menggabungkan hasil semi-tahunan
untuk dua periode.
Sebagai contoh…
Pada ABC Energy 5%, obligasi 20 tahun, YTM semi-tahunan adalah 4,00%. YTM
tahunan efektif akan dihitung sebagai ((1 + 0,04) 2) -1 = 0,0816 atau 8,16%. Karena
YTM hanyalah hasil yang dijanjikan dengan imbal hasil aktual yang bergantung pada
tingkat reinvestasi yang dapat diperoleh oleh setiap investor, yang terbaik adalah
membandingkan obligasi beresiko serupa berdasarkan YTM nominal mereka.

6. Jill tahu bahwa periode panggilan dan implikasinya akan menjadi perhatian khusus
bagi para penonton. Bagaimana dia harus menjelaskan tentang efek dari ketentuan
panggilan pada risiko obligasi dan potensi pengembalian!
Jill harus menjelaskan kepada khalayak bahwa ketentuan panggilan melekat pada obligasi
sehingga memungkinkan perusahaan untuk membiayai kembali utang mereka dengan
bunga yang lebih rendah ketika suku bunga turun. Dengan demikian, keberadaan
penyediaan panggilan menyajikan risiko bagi investor obligasi bahwa cakrawala investasi
mereka pada obligasi itu mungkin akan berakhir secara prematur. Selain itu, ada risiko
reinvestasi terkait dengan obligasi callable, karena obligasi disebut ketika harga rendah.
Perusahaan membayar premi (biasanya sama dengan satu kupon ekstra) ketika obligasi
tersebut disebut. Selain itu, umumnya ada periode panggilan ditangguhkan sekitar 5
tahun, di mana ikatan tidak dapat dipanggil. Dalam hal obligasi callable, investor harus
menghitung imbal hasil untuk panggilan pertama obligasi dan putuskan dengan tepat.
Untuk perhitungan ini, masa depan. nilai ditetapkan sama dengan $ 1000 + kupon 1
tahun, dan jatuh tempo diasumsikan sebagai jumlah tahun hingga obligasi menjadi mudah
dipindah
7. Bagaimana seharusnya Jill terus menjelaskan keberisikoan dari setiap obligasi?
Urutan peringkat obligasi dalam hal keberisikoan relatif mereka
Peringkat obligasi memberikan panduan umum mengenai risiko kredit yang terkait
dengan setiap obligasi. Namun, dalam setiap peringkat, investor perlu menyadari risiko
panggilan, risiko reinvestasi, risiko jatuh tempo, dan efek penyediaan dana dari sinking
terhadap risiko. Callability membuat obligasi memiliki risiko reinvestasi yang lebih
tinggi. Di antara obligasi AAA, obligasi tanpa kupon nol tidak memiliki risiko panggilan,
tidak ada risiko reinvestasi, tetapi risiko harga tertinggi. Di antara obligasi AA, obligasi
Telco Utilities memiliki

8. Salah satu klien terbaik Jill mengajukan pertanyaan berikut, "Jika saya membeli 10
dari masing-masing obligasi ini, menginvestasikan kembali setiap kupon yang
diterima pada tingkat 5% per tahun dan menahan mereka sampai mereka jatuh
tempo, apa yang akan saya realisasikan kembali pada setiap investasi obligasi ?
”Bagaimana seharusnya dia melanjutkan?
Realized Return = [{Future Value of reinvested coupons + Face Value}/Price of
1/n
Bond ] –1

Dalam kasus ABC Energy, 5% kupon obligasi, pengembalian yang terealisasi dihitung
sebagai berikut:
Future Value of Reinvested Coupons: PMT = -$25 (semiannual); n = 40; i/y = 2.5%;
(reinvestment rate); PV = 0; CPT FV = $1,685.06
1/40
Realized Return = [{(1685.06+1000)/703.1}] – 1 = 3.41%*2= 6.82%