ANÁLISIS DE RAZONES O INDICADORES

FINANCIEROS

El administrador financiero cuenta con una serie de

herramientas financieras llamadas razones o indicadores, que
constituyen la forma más común de analizar los estados
financieros de una empresa.

Las razones o indicadores financieros constituyen la forma

más común de análisis financiero. Se conoce como razón el
resultado de establecer la relación numérica entre dos
cantidades. El análisis de indicadores puede tener diferentes
usuarios tales como futuros inversionistas de la empresa,
analistas de crédito de entidades crediticias, instituciones de
control estatal, prestamistas particulares y público en general.
Es una relación entre dos cuentas de los estados financieros
básicos (balance general y estado de ganancias y pérdidas)
que permite señalar los puntos fuertes y débiles de un
negocio y establecer probabilidades y tendencias
ANALISIS DE RAZONES Las razones o indicadores de la misma
empresa, obtenidos en años anteriores. Las razones o
indicadores calculados con base en los presupuestos de la
empresa. Estos serán los indicadores puestos como meta para
la empresa y sirven para que el analista examine la distancia
que los separa de los reales. El analista financiero, puede
establecer tantos indicadores financieros como considere
necesarios y útiles para su estudio. Para ello puede
simplemente establecer razones financieras entre dos o más
cuentas, que desde luego sean lógicas y le permitan obtener
conclusiones para la evaluación respectiva.

Etapas o fases de un indicador

1. Qué es?

Es la explicación del resultado al aplicar la razón o indicador y

debe ser lo más explícito posible porque en el Análisis
Financiero se debe tener en cuenta que puede presentarse a
personas sin ninguna formación financiera o contable y que
por lo tanto cualquier duda que genere el Análisis puede
ocasionar dudas en la elaboración del mismo. Esta
información debe expresarse en todas las posibles
expresiones veces, pesos o porcentaje.

2. Por qué?

Es la etapa donde se identifica la situación actual de una

empresa determinando el mejor período para la empresa y por
ende si la empresa se encuentra en un periodo de
 mejoramiento, empeoramiento o de estabilidad financiera. Se
apuntala en el Análisis Horizontal en las variaciones absolutas
y relativas teniendo en cuenta las cuentas de mayor
crecimiento en cada grupo de los estados financieros de la
empresa, y es donde se identifican las debilidades y fortalezas
sobre las cuales se elaboran las posibles soluciones con miras
a mejor el indicador para el periodo siguiente y por ende a
contribuir con el crecimiento de la empresa y del capital de los
socios.

3. Sugerencias o posibles soluciones:

En esta fase del indicador ya se tiene toda la visión de la

situación de la empresa en cuanto al indicador, el componente
positivo y negativo del mismo y sobre el cual se atacará de
acuerdo a las variaciones relativas analizadas en la etapa
anterior. Recuerden que el analista no toma decisiones solo
recomienda tomarlas.

Se deben retomar los criterios para el análisis que vimos en

Análisis Horizontal:

1. Qué CRITERIOS SE DEBEN CONSIDERAR AL EXAMINAR LAS

VARIACIONES EN:

 CUENTAS POR COBRAR: pueden haber sido originadas por un

aumento o disminución en las ventas o por un cambio en las
condiciones de ventas en cuanto a plazos, descuentos,
financiación. También podría ser el resultado de algún
cambio en la eficiencia de las cobranzas, lo cual puede
producir una recaudación más o menos efectiva.
 INVENTARIOS: determinar si realmente hay cambios en la
cantidad, o solamente se presenta un efecto del incremento
en los precios. Es necesario conocer que sistema de
valoración de inventarios utiliza la empresa. Un incremento
en el inventario de materia prima puede ser consecuencia de
una expectativa por alza en los precios, un cambio de
proveedor o de país origen etc.

 ACTIVOS FIJOS: hay que preguntarse si una ampliación de la

planta se justifica o no, si se ha hecho un estudio serio al
respecto, si los incrementos que esto genera en la
producción están justificados por la capacidad del mercado.

 PASIVO CORRIENTES: los cambios en las obligaciones

bancarias pueden ser consecuencia de los movimientos de la
tasa de interés. Un aumento en las cuentas por pagar a
proveedores puede obedecer a mayores compras en
volumen, solamente a un aumento de precios a cambios en
las políticas de venta del proveedor.

 PASIVOS LABORALES: los cambios en las cuentas de

cesantías acumuladas, prestaciones por pagar y pensiones
de jubilación puede ser causados por incrementos en la
planta de personal, modificaciones de la legislación laboral o
negociaciones colectivas de trabajo.

 VENTAS NETAS: se debe examinar si su incremento obedece

a cambios en volumen, o solamente al cambio en el nivel de
 precios. analizar qué línea de productos tuvieron los cambios
más significativos

 COSTO DE VENTAS: los gastos de ventas en su crecimiento

deben guardar alguna proporción con las ventas. No así los
gastos de administración cuyo movimiento no implica
necesariamente una relación con el desarrollo de las ventas.

 GASTOS DE OPERACIÓN: si el crecimiento de los costos y

gastos de operación es inferior al crecimiento de las ventas,
el margen de utilidad operacional se verá beneficiado.

Comportamiento de los indicadores de

liquidez
Empresa comercial

Para el caso de empresas comerciales, al analizar el

comportamiento de los indicadores de liquidez hay que tener en
cuenta tres aspectos, en primer lugar los inventarios, por ser el
rubro más importante; las ventas de contado, debido que es la
que mayor manejan este tipo de empresas, lo que simboliza que
la cartera no es significativa; y, por último la inversión es a corto
plazo; ya que ésta maneja un periodo más corto.

Empresa manufacturera

Tratándose de empresas manufactureras, al analizar el

comportamiento de los indicadores de liquidez, se debe recordar
que este tipo de empresas utilizan un período de tiempo más
largo, se tienen en cuenta los inventarios, pero no son tan
significativos, como en el caso anterior. Las cuentas por cobrar
son un aspecto importante para estas empresas, y la inversión
ya es a largo plazo.

Empresa de servicios

Para este caso, al analizar el comportamiento de los indicadores

de liquidez, se observa que los inventarios ya no tienen
importancia. Por lo general no se tienen en cuenta al indicar el
rendimiento de la empresa, pero las cuentas por cobrar toman
más importancia y la convertibilidad en efectivo de estas y su
inversión es fija.

Los indicadores financieros se pueden utilizar para diferentes

situaciones que se pueda presentar en las empresas, no solo
para identificar debilidades sino también para fortalecer aún más
los puntos fuertes de la empresa y así consolidarse en su parte
financiera. Estos indicadores no necesariamente tienen que
aplicarse en su totalidad sino los que se requieran y pueden ser
en forma individual para cada situación.

Los indicadores se clasifican de acuerdo a su objetivo final así:

 Liquidez
 Actividad
 Endeudamiento
 Rentabilidad
ANÁLISIS DE RAZONES O INDICADORES DE LIQUIDEZ:

Estos indicadores surgen de la necesidad de medirla

capacidad que tienen las empresas para cancelar sus
obligaciones de corto plazo. Sirven para establecer la facilidad
o dificultad que presenta una compañía para pagar sus
pasivos corrientes con el producto de convertir a efectivo sus
activos corrientes. Se trata de establecer qué pasaría si a la
empresa se le exigiera el pago inmediato de todas sus
obligaciones a menos de un año. Hay que tener en cuenta que
todos los activos corrientes se pueden convertir a efectivo por
el valor que aparece en libros. Teniendo en cuenta lo anterior,
el punto principal de análisis es la capacidad de la empresa
para cubrir sus obligaciones corrientes, guardando cierto
margen de seguridad en previsión de alguna reducción o
pérdida en el valor de los activos corrientes.

•Razón Corriente: Se denomina también relación corriente, y

trata de verificar las disponibilidades de la empresa, a corto
plazo, para afrontar sus compromisos, también a corto plazo.
Este indicador mientras más alto mejor para la empresa, no
existe un tope para el resultado del mismo. Es un indicador
más general ya que toma el grupo de los activos corrientes sin
determinar su grado de liquidez en el grupo.

La interpretación de esta razón financiera debe realizarse

conjuntamente con otros resultados de comportamiento, tales
como los índices de rotación y prueba ácida, aunque todo
parece indicar que las razones estimadas sobre valores
históricos, pueden señalar más eficientemente la situación de
las empresas, en el corto plazo, frente a sus obligaciones.

El indicador de razón corriente presenta alguna clase de

limitaciones en la interpretación de sus resultados, siendo la
principal de ellas el hecho de que ésta razón se mide de
manera estática, en un momento dado de tiempo y, en
consecuencia, no se puede asegurar que hacia el futuro los
recursos que se encontraban disponibles continúen estándolo.
Además, al descomponer los diversos factores de la razón
corriente se encuentran serios argumentos sobre la
razonabilidad de su función. Por ejemplo, los saldos de
efectivo o los valores depositados en inversiones temporales
representan sólo un margen de seguridad ante eventuales
situaciones atípicas de negocios y, por ningún motivo,
reservas para el pago de operaciones corrientes de la
empresa; pues suponer lo contrario sería como descartar el
principio de continuidad y pensar que la compañía va a ser
liquidada en un futuro cercano.

De la misma manera, las cuentas por cobrar y el inventario

son cuentas de movimiento permanente y en razón a ello, no
es nada seguro suponer que un saldo alto deba permanecer
así, especialmente en el momento en que se requiera para
atender las obligaciones corrientes. Las dos variables están
estrechamente interrelacionadas con conceptos tales como
nivel de ventas o margen de utilidades siendo, en realidad,
éstos conceptos los verdaderos parámetros en la
determinación de las entradas futuras de efectivo.
Lo anterior se puede resumir afirmando que la liquidez de una
empresa depende más de los flujos futuros esperados de
efectivo que de los saldos, de la misma naturaleza,
registrados en la contabilidad en el momento del análisis.
Además, la eficiencia en la rotación de las cuentas por cobrar
e inventarios, pretende alcanzar la máxima rentabilidad en el
uso de los activos y no necesariamente obtener mayor
liquidez.

Otra limitación de la razón corriente es que su resultado

puede ser manipulado fácilmente con el fin de obtener cifras
que se requieren para algún propósito especial. Por ejemplo,
el último día del año podría cancelarse un pasivo importante y
volverse a tomar el primer día del ejercicio siguiente, con lo
cual la razón mejora al disminuir simultáneamente, tanto el
activo (de cuyos fondos se toman los recursos) como el pasivo
corriente. También se pueden dejar de contabilizar, en forma
premeditada, partidas significativas que tengan que ver con
inventarios en tránsito; al no registrar ni el activo ni el pasivo,
la razón corriente mejora. Así mismo, se podría aplazar la
decisión de efectuar nuevas compras, dada la proximidad del
cierre contable, logrando reducir tanto el activo como el
pasivo corriente, pero incrementando el indicador.

Existen unos estándares sobre este indicador que, algunas

veces, se toman automáticamente como parámetros de
medición, cuando en realidad cada caso particular debe ser
evaluado en sus propias dimensiones. Es así como se afirma
que una relación 2:1, es decir poseer activos corrientes que
dupliquen las obligaciones de corto plazo, es ideal; sin
embargo, pueden existir situaciones en las cuales hayan
niveles mínimos de inventarios y óptima rotación de cuentas
por cobrar, con lo cual habrá liquidez suficiente para atender
los pasivos corrientes, aunque el indicador no parezca ser el
mejor.

De otra parte, podría pensarse que entre más alta sea la razón
corriente, será mejor la gestión financiera de recursos. Pero,
si se mira objetivamente este caso, un indicador muy alto
aunque sea estimulante para proveedores y entidades
financieras, porque prácticamente asegura el retorno de las
acreencias, es también señal de una mala administración del
efectivo y de un exceso en la inversión propia, proveniente de
socios y accionistas, quienes verán afectada la tasa de
rendimiento asociada a dicha inversión.

𝐀𝐜𝐭𝐢𝐯𝐨 𝐜𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞
𝐑𝐚𝐳ó𝐧 𝐜𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞 =
𝐏𝐚𝐬𝐢𝐯𝐨 𝐜𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞

Prueba Acida: Se conoce también con el nombre de prueba del

ácido o liquidez seca, coeficiente ácido, prueba rápida.
Pretende verificar la capacidad de la empresa para cancelar
sus obligaciones corrientes pero sin depender de la venta de
sus existencias, es decir, básicamente con sus saldos de
efectivo, el producido de sus cuentas por cobrar, sus
inversiones temporales y algún otro activo de fácil liquidación,
que puede haber diferente de los inventarios, es decir excluye
los inventarios en el proceso de liquidez.
Al no incluir el valor de los inventarios poseídos por la empre-
sa, este indicador señala con mayor precisión las disponibi-
lidades inmediatas para el pago de deudas a corto plazo. El
numerador, en consecuencia, estará compuesto por efectivo
(caja y bancos) más inversiones temporales (Cdt's y otros
valores de realización inmediata), denominadas hoy día
"equivalentes de efectivo", y más “cuentas por cobrar”.

Como en el caso de la razón corriente, el indicador de prueba

ácida no se ve afectado por la inflación en razón a que sus
componentes son partidas monetarias, expresadas en valores
nominales de origen, es decir, que no cambian por efecto de
las variaciones en el nivel general de precios, aunque sí se ven
fuertemente afectados en términos de poder adquisitivo.

A ésta razón le aplican las mismas limitaciones expuestas

cuando se estudió la razón corriente, pues es también una
prueba estática que no toma en cuenta el principio de
continuidad y parte del supuesto de que la empresa entrará en
proceso de liquidación y, en consecuencia, no generará
ninguna clase de operaciones que generen flujos de efectivo,
tales como nuevas ventas de productos o servicios propios de
su actividad.

Así mismo, eliminar la cuenta de inventarios del numerador no

garantiza una mejor liquidez pues se debe tomar en cuenta la
calidad de las cuentas por cobrar, concepto que se estudiará
más adelante, y la facilidad de realización del inventario, pues
a veces es más fácil vender el stock de mercancías o
productos que recuperar la cartera. Si las cuentas por cobrar
tienen una rotación lenta, se recomienda eliminar ésta partida
para el cálculo de la prueba ácida, incluyendo en el
numerador, por lo tanto, sólo el efectivo y las inversiones
temporales o equivalentes de efectivo. Cuando se realiza ésta
depuración, el indicador así calculado se denomina "razón de
liquidez extrema".

𝐀𝐜𝐭𝐢𝐯𝐨 𝐜𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞 − 𝐈𝐧𝐯𝐞𝐧𝐭𝐚𝐫𝐢𝐨𝐬

𝐏𝐫𝐮𝐞𝐛𝐚 𝐀𝐜𝐢𝐝𝐚 =
𝐏𝐚𝐬𝐢𝐯𝐨 𝐜𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞

Este indicador al igual que el anterior mientras más alto

mejor para la empresa ya que correría menos riesgo de tener
que disponer de sus inventarios para cancelar compromisos
cuyo vencimiento es inferior a un ciclo contable generalmente
un año.

CAPITAL DE TRABAJO

Aunque este resultado no es propiamente un indicador, pues

no se expresa como una razón, complementa la interpretación
de la "razón corriente" al expresar en pesos lo que este
representa como una relación. Nuevamente aquí puede
observarse que las ligeras variaciones que se presentan entre
los resultados, antes y después de ajustes por inflación, no
son relevantes, lo que señala —como ya se indicó— una
óptima rotación de inventarios.

Este resultado señala el exceso o déficit de la empresa,

representado en activos corrientes, que se presentaría
después de cancelarse todos los pasivos corrientes. Como
puede observarse el capital de trabajo presenta las mismas
limitaciones halladas para la razón corriente, por cuanto
corresponde a la expresión absoluta de un resultado relativo.

Activo Corriente – Pasivo Corriente

INDICADORES OPERACIONALES o DE ACTIVIDAD. Estos

indicadores son llamados también indicadores de rotación,
tratan de medir la eficiencia con la cual una empresa utiliza
sus activos, según la velocidad de recuperación de los valores
aplicados en ellos. Surge del principio elemental en las
finanzas que todos los activos de una empresa deben
contribuir al máximo al logro de los objetivos de la misma, es
decir no conviene tener activos improductivos. Cualquier
compañía debe tener como propósito producir los más altos
resultados con el mínimo de inversión, y una de las formas de
controlar dicha minimización de la inversión es mediante el
cálculo periódico de la rotación de los diversos activos, como a
continuación detallamos.

Se considera una razón financiera más dinámica porque c

onsidera información tanto del Balance General como del
Estado de Resultados. Se calcula dividiendo el valor total de
las Ventas Netas a crédito del periodo por el valor promedio
de las cuentas por cobrar a clientes durante el periodo
contable.
Estos indicadores son llamados de rotación, se utilizan para
medir la eficiencia que tiene la empresa en la utilización de
sus activos, se utiliza un análisis dinámico comparando las
cuentas de balance (estáticas) y las cuentas de resultados
(dinámicas).

Estos indicadores son importante para identificar los activos

improductivos de la empresa y enfocarlos al logro de los
objetivos financieros de la misma.

ROTACION DE CARTERA:

Este indicador establece el número de veces que giran las cuentas por
cobrar, en promedio, en un periodo determinado de tiempo, generalmente
un año. Es importante no tener en cuenta otras cuentas diferentes a la
cartera, ya que pueden figurar otras cuentas como cuantas por cobrar a
socios, a empleados, deudores varios, que no tienen nada que ver con la
actividad operacional de la compañía. Es importante tener en cuenta la
provisión de dudoso recaudo (deudas malas, cuentas incobrables o
deudas de difícil cobro), aparece en el balance disminuyendo el saldo de
las cuentas por cobrar. En caso que desconozcamos el monto exacto de
las ventas a crédito, se toma el total de las ventas netas.

Las ventas a crédito implica que la empresa inmovilice una importante

parte de sus recursos, pues está financiando con sus recursos a los
clientes, y en muchas ocasiones, la empresa no cobra intereses a sus
clientes por el hecho de venderles a crédito, por lo que vender a crédito
es una inversión de recursos con cero rentabilidad.

La gestión de cartera debe ser una política de primero orden en la

empresa. De la eficiencia con que se administre depende el
aprovechamiento de los recursos de la empresa.

La rotación de cartera debe ser más acelerada que la rotación de cuentas

por pagar, o al menos igual. No se puede considerar que mientras a los
clientes se les da créditos a 30 días, los proveedores sólo den crédito a
15 días; de suceder así, se estaría en una desventaja financiera puesto
que mientras la empresa financia a sus clientes, debe pagar de contado o
a muy corto plazo a sus proveedores.

El hecho de tener recursos acumulados en cartera, implica que la

empresa para poder operar o pagar su proveedores debe recurrir a
financiación externa que trae consigo una alto costo financiero, razón
por la cual la gestión de la cartera debe ser coherente con la gestión de
las cuentas por cobrar, o la política de clientes debe ser más favorable o
cuanto menos igual que la política de proveedores.

Rotación de cartera: Ventas a crédito/Promedio cuentas

por cobrar

Ejemplo

Supongamos una empresa X que en el 2013 realizó ventas a crédito por

30.000.000. Al iniciar el 2013 tenía un saldo en cartera de 1.000.000 y al
finalizar el 2013 su saldo en cartera era de 2.000.000.
Luego su rotación de cartera es 30.000.000/((1.000.000+2.000.000/)2) =

30.000.000/1.5000 = 20

Quiere decir esto que la rotación de cartera para esta empresa es de 20

Luego, si dividimos 360 en 20 tendremos que la empresa rota su cartera

cada 18 días (360/20 = 18)

La empresa tarda 18 días en recuperar su cartera, lo cual se puede

interpretar como eficiente el manejo que le están dando a su cartera.

Rotación de inventarios
La rotación de Inventarios es el indicador que permite saber el número de
veces en que el inventario es realizado en un periodo determinado. Permite
identificar cuantas veces el inventario se convierte en dinero o en cuentas
por cobrar (se ha vendido).

Fórmula para determinar la rotación de inventarios

(Coste mercancías vendidas/Promedio inventarios) = N veces.

La rotación de inventarios se determina dividiendo el costo de las

mercancías vendidas en el periodo entre el promedio de inventarios durante
el periodo.

Ejemplo:

Supongamos un costo de mercancías en el año 2013 de $60.000.000 y un

promedio de inventarios en el 2013 de $10.000.000, entonces
60.000.000/10.000.000 = 6.
Esto quiere decir, que la rotación del inventario durante el 2013, fue de 6
veces, o dicho de otra forma: los inventarios se vendieron o rotaron cada
dos meses (12/6). Las mercancías permanecieron 2 meses en el almacén
antes de ser vendidas.

El costo de las mercancías es el mismo Costo de venta, que corresponde al

costo de las mercancías que se vendieron en el periodo en análisis, y que en
el Plan único de cuentas para comerciantes Colombiano corresponde a la
cuenta 6135.

Para determinar el promedio de inventarios, se suman los saldos de cada

mes y se divide por el número de meses, que si estamos hablando de un año
será 12. Otra forma no tan exacta de determinar el inventario promedio, es
sumar el saldo inicial con el saldo final y dividirlo por 2.

Importancia del nivel de rotación

La rotación de inventarios determina el tiempo que tarda en realizarse el

inventario, es decir, en venderse. Entre más alta sea la rotación significa que
el las mercancías permanecen menos tiempo en el almacén, lo que es
consecuencia de una buena administración y gestión de los inventarios.

Entre menor sea el tiempo de estancia de las mercancías en bodega, menor

será el Capital de trabajo invertido en los inventarios. Una empresa que
venda sus inventarios en un mes, requerirá más recursos que una empresa
que venda sus inventarios en una semana.

Recordemos que cualquier recurso inmovilizado que tenga la empresa sin

necesidad, es un costo adicional para la empresa (Vea: Capacidad ociosa). Y
tener inventarios que no rotan, que casi no se venden, es un factor negativo
para las finanzas de la empresa. No es rentable mantener un producto en
bodega durante un mes o más.
La rotación de inventarios será más adecuada entre más se aleje de 1. Una
rotación de 360 significa que los inventarios se venden diariamente, lo cual
debe ser un objetivo de toda empresa. Lo ideal sería lograr lo que se conoce
como inventarios cero, donde en bodega sólo se tenga lo necesario para
cubrir los pedidos de los clientes y de esa forma no tener recursos ociosos
representados en inventarios que no rotan o que lo hacen muy lentamente.

Las políticas de inventarios de la empresa deben conducir a conseguir una

alta rotación de inventarios, para así lograr maximizar la utilización de los
recursos disponibles.

Para la empresa industrial, los inventarios representan el valor de las

materias primas, materiales y costos asociados de manufactura, en cada una
de las etapas del ciclo productivo. Para la empresa comercial, los
inventarios representan sencillamente el costo de las mercancías en poder
de la misma. Para el primer caso, los inventarios básicos son tres: a)
Materias Primas, b) Productos en proceso y c) Producto terminado.

PARA EMPRESAS COMERCIALES: Para este tipo de empresas, las cuales

compran y venden mercancías en el mismo estado, sin someterlas a ningún
proceso de manufactura, el cálculo de la rotación de inventario es sencillo,
de acuerdo con la siguiente formula: Rotación de Inventario de mercancías =
Costo de las mercancías vendidas en el periodo Inventario promedio de
mercancías

Ebitda
El Ebitda es un indicador financiero representado mediante un acrónimo que
significa en inglés Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and
Amortization (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y
amortizaciones), es decir, el beneficio bruto de explotación calculado antes
de la deducibilidad de los gastos financieros.[1]
El Ebitda se calcula a partir del resultado final de explotación de una
empresa, sin incorporar los gastos por intereses o impuestos, ni las
disminuciones de valor por depreciaciones o amortizaciones, para mostrar
así lo que es el resultado puro de la empresa. Por lo tanto, los elementos
financieros (intereses), tributarios (impuestos), externos (depreciaciones) y
de recuperación de la inversión (amortizaciones), deben quedar fuera de este
indicador. El propósito del Ebitda es obtener una imagen fiel de lo que la
empresa está ganando o perdiendo en el núcleo de su negocio.

Es un resultado bruto, tal y como lo refleja la descripción.

En definitiva, en presencia de partidas ajenas a la esencia del negocio

(ingresos por la venta de un edificio, siendo un negocio no dedicado a los
bienes raíces) deberían ser también restadas del Ebitda haciendo mención
de ello, ya que el objetivo del Ebitda es por comparación (con otra empresa o
entre periodos de una misma empresa) analizar la marcha del negocio base
de la empresa.

En ocasiones, también se trabaja con el término financiero de OIBDA.

OIBDA: (Acrónimo de origen inglés, Operating Income Before Depreciation

and Amortization - Resultado operativo antes de depreciaciones y
amortizaciones). Es la diferencia entre los ingresos y los gastos por la
actividad comercial (no contable ni financiera) de la empresa antes de las
depreciaciones y amortizaciones, esto es, antes de dotar contablemente la
pérdida de los activos por el uso y el paso del tiempo.

Ebitda = Utilidad de operacionales + gastos por depreciación + gastos por

amortizaciones
Rotación de cuentas por pagar.

Identifica el número de veces que en un periodo la empresa debe dedicar su

efectivo en pagar dichos pasivos. Expresa el número de veces que las
cuentas por pagar a proveedores rotan durante un período de tiempo deter-
minado o, en otras palabras, el número de veces en que tales cuentas por
pagar se cancelan usando recursos líquidos de la empresa. Este es otro
indicador que permite obtener indicios del comportamiento del capital de
trabajo. Mide específicamente el número de días que la firma, tarda en pagar
los créditos que los proveedores le han otorgado.

Una práctica usual es buscar que el número de días de pago sea mayor,
aunque debe tenerse cuidado de no afectar su imagen de «buena paga» con
sus proveedores de materia prima. En épocas inflacionarias debe
descargarse parte de la pérdida de poder adquisitivo del dinero en los
proveedores, comprándoles a crédito.
Período de pagos o rotación anual: En forma similar a los ratios anteriores,
este índice puede ser calculado como días promedio o rotaciones al año
para pagar las deudas.

Rotación de Cuentas por Pagar: (Compras anuales a crédito/Promedio de

cuentas por pagar).
INDICADORES ENDEUDAMIENTO Indicadores de Endeudamiento: Tienen
por objeto medir en qué grado y de qué forma participan los acreedores dentro del
financiamiento de la empresa. De la misma manera se trata de establecer el riesgo
que corren tales acreedores, el riesgo de los dueños y la conveniencia o
inconveniencia de un determinado nivel de endeudamiento para la empresa.

Los indicadores de endeudamiento tienen por objeto medir en que grado y de

qué forma participan los acreedores dentro del financiamiento de la empresa.
De la misma manera se trata de establecer el riesgo que incurren tales
acreedores, el riesgo de los dueños y la conveniencia o inconveniencia de un
determinado nivel de endeudamiento para la empresa.

El nivel de endeudamiento señala la proporción en la cuál participan los

acreedores sobre el valor total de la empresa. Así mismo, sirve para identificar
el riesgo asumido por dichos acreedores, el riesgo de los propietarios del ente
económico y la conveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento
presentado. Altos índices de endeudamiento sólo pueden ser admitidos
cuando la tasa de rendimiento de los activos totales es superior al costo
promedio de la financiación.

o Identifique y analice las cuentas que pueden modificar

sustancialmente el concepto del analista acerca del endeudamiento de una
empresa.

Las cuentas que pueden modificar sustancialmente el concepto del analista

acerca del endeudamiento de una empresa, son aquellos pasivos que se
considera que no son totalmente exigibles o que el pago de este se puede
postergar después de la fecha de vencimiento del mismo, teniendo en cuenta
la conveniencia del acreedor y de la empresa; de igual manera entre las
cuantas del patrimonio que cuyo valor no existe una absoluta certeza.

Estas cuentas que pueden modificar el concepto del analista son: préstamo de
socios; los socios pueden aumentar el tiempo del préstamo o convertirlo en
una inversión, pasivos diferidos; estas puede ser que ya se encuentra el
dinero destinado para este pago, capital; por medio de una capitalización de
una deuda y valorizaciones, pueden estar sobre estimadas o por efectos de
inflación.

INDICADORES ENDEUDAMIENTO Desde el punto de vista de los

administradores de la empresa, el manejo del endeudamiento es todo un arte y
su optimización depende, entre otras variables, de la situación financiera de la
empresa en particular, de los márgenes de rentabilidad dela misma y el nivel
de las tasas de interés vigente en el momento. Esto se conoce con el nombre
de apalancamiento financiero; en principio, un nivel alto de endeudamiento es
conveniente solo cuando la tasa de rendimiento del activo total de la compañía
es superior al costo promedio del capital

INDICADORES ENDEUDAMIENTO1.Nivel de Endeudamiento: Este indicador

establece el porcentaje de participación de los acreedores dentro de la
empresa. Nivel de Endeudamiento = Total Pasivos con tercero/Total Activo
Ejemplo: Nivel Endeudamiento año 2 = 51,8% Nivel Endeudamiento año 3 =
54,9%

INDICADORES ENDEUDAMIENTOEste indicador se interpreta asi: por cada

peso quela empresa tiene invertido en activos, 51,8centavos (año 2) o 54,9
centavos (año 3) han sidofinanciados por los acreedores (bancos,proveedores,
empleados, etc). En otras palabras,los acreedores son dueños del 51,8% (año
2) o54,9% (año 3) de la compañía, y los accionistasquedan como dueños del
complemento, o sea, el48,2% y el 45,1% respectivamente.

INDICADORES ENDEUDAMIENTO2.Endeudamiento Financiero: Establece

elporcentaje que representan las obligacionesfinancieras de corto y largo plazo
con respecto alas ventas del periodo.Endeudamiento Financiero = Obligac.
Financieras /Ventas NetasEjemplo:Endeudamiento Financiero (año 2) =
35%Endeudamiento Financiero (año 3) = 24%
INDICADORES ENDEUDAMIENTOLa interpretación que arroja este indicador
es quelas obligaciones con entidades financierasequivalen al 355 de las ventas
en el año 2 y al24% en el año 3.Para las empresas manufactureras se
puedeaceptar que la deuda financiera ascienda comomaximo hasta el 30%, en
las empresascomercializadoras este indicador no puedesobrepasar del 10%.

INDICADORES ENDEUDAMIENTO3. Impacto de la carga Financiera: Su

resultadoindica el porcentaje que representan los gastosfinancieros con
respecto a las ventas o ingresosde operación del mismo periodo.Impacto
Carga Financiera = Gastos Financiero / VentasEjemplo:Impacto Carga
Financiera (año 2) = 2,1%Impacto carga Financiera (año 3) = 1,9%

INDICADORES ENDEUDAMIENTOEste indicador significa que los gastos

financieros(intereses) representan el 2,1% de las ventas en elaño 2 y el 1,9%
en el año 3. En otras palabras, quedel producto de las ventas hay que destinar
el2,1% o el 1,9% cada año, para pagar gastosfinancieros.Entre mas bajo este
indicador mejor para laempresa. En ningun caso es aconsejable que
esteindicador supere el 10% de las ventas en lasempresas manufactureras y
entre el 3% y el 45 enlas empresas comercializadoras.

INDICADORES ENDEUDAMIENTO4. Cobertura de Intereses: Este

indicadorestablece una relación entre las utilidadesoperacionales de la
empresa y sus gastosfinancieros, los cuales están a su vez en relacióndirecta
con su nivel de endeudamiento.Cobertura de Intereses = Utilidad de Operación
/ Intereses pagados

INDICADORES ENDEUDAMIENTOEjemplo: Año 2 = 9,5 veces; Año 3 = 3,2

vecesEste indicador da a entender que la compañíagenero, durante el periodo,
una utilidadoperacional 9,5 veces (año 2) y 3,2 veces (año 3)superior a los
intereses pagados. Es decir, que laempresa dispone de una capacidad, en
cuanto autilidades, suficiente para pagar unos interesessuperiores a los
actuales, o sea que, desde estepunto de vista, se tiene una capacidad
deendeudamiento mayor.
INDICADORES ENDEUDAMIENTO5. Concentracion del endeudamiento en el
cortoplazo: Este indicador establece que porcentaje deltotal de pasivos con
terceros tiene vencimientocorriente, es decir menos de un año.Concentrac.
Endeud. Corto plazo = Pasivo Corriente / Pasivo Total con tercerosEjemplo:
Año 2 = 49% Año 3 = 44%

INDICADORES ENDEUDAMIENTOEste indicador señala que por cada peso

de deudaque la empresa tiene con terceros 49 centavos al31 de diciembre del
año 2 y 44 centavos al 31 dediciembre del año 3, tienen vencimiento
corriente.O lo que es igual, que del 49% (dic. Año 2) y el44% (dic año 3) de los
pasivos con terceros tienenvencimiento en menos de un año.

INDICADORES ENDEUDAMIENTO6. Indicadores de Leverage o

Apalancamiento:Otra forma de analizar el endeudamiento de unacompañía es
a traves de los denominadosindicadores de apalancamiento. Estos
indicadorescomparan el financiamiento originario de terceroscon los recursos
de los accionistas, socios odueños de la empresa, con el fin de establecercual
de las dos partes esta corriendo riesgo.Desde el punto de vista de la empresa
entre masalto sean estos indicadores es mejor, si seproducen utilidades.

INDICADORES ENDEUDAMIENTOLos indicadores de apalancamiento se

puedencalcular de diferentes formas, según si se quieretomar el total de
pasivos o solamente algún pasivoo algunos pasivos en particular. Levarage
Total = Pasivo con terceros / Patrimonio = 1,22Por cada peso de patrimonio se
tienen deudas por$1,22. Se podria decir tambien que cada peso delos dueños
esta comprometido en un 122%.

INDICADORES ENDEUDAMIENTOLeverage a Corto plazo = Total pasivo

corriente / Patrimonio = 0,53Lo anterior indica que por cda peso de
patrimoniose tienen cmpromisos a corto plazo por 53centavos, o sea que cada
peso de los dueños estacomprometido a corto plazo en un 53%
INDICADORES ENDEUDAMIENTOLeverage Financiero Total = Pasivos
totales con entidades financieras / PatrimonioEjemplo: año 2 = 0,32.Que por
cada peso de patrimonio se tienencompromisos de tipo financiero por 32
centavos