EVALUACIÓN ECONÓMICA Y

FINANCIERA DE INVERSIONES
ANÁLISIS DINÁMICO
QUÉ PREFIERE?
Características

 Valora el dinero a través del tiempo. “El tiempo

es dinero”

 Involucra el desfasaje temporal entre gastos e

ingresos

 Permite comparar alternativas de inversión a fin

de seleccionar la más conveniente
Horizonte de análisis

 Expectativas del empresario

 Desgaste u obsolescencia de los bienes

involucrados

 Horizontes muy extensos no provocan variaciones

significativas en los resultados
Tasa de interés
 Costo de oportunidad de los fondos empleados

 Rendimiento de otra inversión de riesgo similar

 En períodos inflacionarios la tasa en el mercado

financiero suele ser muy elevada ya que no solo
incorpora el costo de oportunidad, sino que
además incluye la depreciación del dinero por
inflación.
Bases matemáticas

Cálculo de interés compuesto

 M = Mo * (1 + r)n

 (10%) 100 – 110 – 121 – 133,1 …

 Períodos y tasas sincrónicos

 ACTUALIZACIÓN

 Cuanto vale hoy algo que va a suceder más adelante

 Qué costo tiene el postergar el consumo inmediato

Actualización
Valor actual de una erogación o ingreso futuro

Mo = Mn
(1+r)n

Valor actual de un flujo de fondos futuro

VA = Mo + M1 + M2 + M3 + M4 + … Mn
(1+r)1 (1+r)2 (1+r)3 (1+r)4 (1+r)n

Valor actual de cuotas anuales iguales y duración mayor a 20

períodos (Ej. Valuación de tierras / renta a perpetuidad)

VA = m
r
Actualización
M0 M1 M2 M3 M4 M5

0 1 2 3 4 5

VA
Valor actual - Definiciones

 En cuanto a las erogaciones, es como si se pagase al contado

una máquina con todos los repuestos, lubricantes, combustible
y service que necesitará durante toda su vida útil.

 El VAN es la riqueza que genera la inversión que analizo, a

valores de hoy, frente a la alternativa que rinde la tasa de
descuento

 Compara todos los ingresos y egresos del proyecto en un solo

momento de tiempo
Valor actual - análisis de alternativas

 Al comparar el VAN de 2 alternativas, las

duraciones de las mismas deben ser iguales:

 Hallar un mínimo común múltiplo de las duraciones

 Acortar la de mayor duración asignándole un
valor residual al resto eliminado
Valor actual

Valor actual en f: de la tasa de interés

8.000

7.000

6.000

5.000
Valor Actual

4.000

3.000

2.000

1.000

0
0 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 26% 28% 30% 32%
-1.000

-2.000
Tasa
Valor actual - tasa de descuento
A mayor tasa, se priorizan los sucesos del inicio del flujo de
fondos.

1 2
Alternativa A 100 200
Alternativa B 200 95

Van 2% A $ 290,27
B $ 287,39

Van 20% A $ 222,22

B $ 232,64
 TASA INTERNA DE RETORNO

Cuál es la rentabilidad anual de mi proyecto?

Tasa interna de retorno (interés) - Definiciones

 Tasa a la cual se igualan el valor actual de los

ingresos con el valor actual de los egresos
generados por una inversión
 Tasa a la cual el VAN = 0

 Informa sobre la “rentabilidad” de la inversión

como un porcentaje
El cálculo se realiza por aproximaciones sucesivas

0 = Sum Mn
(1+TIR)n
 Tasa interna de retorno - ejemplo

 Si con una tasa del 15% el VAN = 100 y con una tasa del
18% el VAN = -20.

 La diferencia es de un 3% = 120. Por regla de tres, 100 =

2,5% por sobre 15%.

 La TIR = 17,5%

 Otra forma de calcularlo es

TIR = r1 - VA1 * (r2 – r1)
VA2 – VA1
 Tasa interna de retorno - ejemplo
VAN de un flujo de fondos para distintas tasas
de descuento
$ 200

VAN al 4%
$ 150
$ 135,59

$ 100

$ 50
VAN al 22%
$0
$0

-$ 50

VAN al 36%
-$ 100 $ -64,10
Tasa interna de Retorno - Utilidad

 Comparar la rentabilidad de la inversión con una

tasa de mercado

 Ordena por prioridad en la eficientización del

uso del dinero en la maximización de beneficios.
Cuando las alternativas no son excluyentes
Base de cálculo de tasas internas de retorno

 La tasa de interés media es la que se calcula

sobre el flujo de fondos de la explotación
considerando los gastos directos como los
indirectos

 La tasa de interés marginal es la que se calcula

sobre las inversiones adicionales

Es fundamental diferenciar ambas ya que sino se

puede arribar a conclusiones falsas
Limitaciones de la TIR

 No permite analizar alternativas excluyentes.

(utilizar VAN)

 Tasas de interés múltiples

 Reinversión de los saldos positivos a la misma

tasa TIR.
 PERIODO DE RECUPERO

Es el tiempo necesario durante el cual el monto de los

saldos positivos igualan al monto de la inversión
inicial
Indicadores financieros del flujo de fondos

Criterios de decisión
VAN > 0

TIR > r (Costo del dinero)

Corto período de recuperación

de la inversión
Indicadores financieros del flujo de fondos

Condiciones que debe reunir un buen indicador

 Seleccionar proyectos que maximicen el patrimonio

de los dueños de la empresa
 Debe considerar todo el flujo de fondos del proyecto
 Debe descontar los flujos de fondos al costo de
oportunidad del capital
 “Las decisiones sobre combinaciones de proyectos no
pueden contradecir aquellas que se tomarían si se
vieran los proyectos de manera independiente“