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Las Fuentes de

Financiación

Las Fuentes de Financiación II

© 2013 Instituto Europeo de Posgrado


Las Fuentes de Financiación II

Contenido

1. Las fuentes de financiación mixtas


1.1. Subvenciones
1.2. Préstamos participativos
2. Procedencia de los fondos
2.1. Intermediarios financieros
2.2. Mercados
2.3. La salida a bolsa

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1. Las Fuentes de Financiación Mixtas

Son fuentes de financiación mixtas aquellas que tienen parte de


“Los activos que
fuentes de financiación propias y parte de ajenas. Las principales son las
constituyen las fuen-
siguientes: tes de financiación se
intercambian en los
mercados. En ellos,
1.1. Subvenciones los agentes o inter-
mediarios financieros
fijan los precios en
Son prestaciones económicas de carácter público concedidas nor- función de la oferta y
malmente a título gratuito a una sociedad para que esta lleve a cabo su la demanda “

actividad. Es decir, es dinero prestado a fondo perdido por los gobiernos y


sus instituciones a las empresas, aunque sí sujetos normalmente al cum-
plimiento de ciertos requisitos accesorios. Se denominan subvenciones de
capital a aquellas que van destinadas de forma específica a realizar inver-
siones en inmovilizado.

1.2. Préstamos participativos

Es una figura que se encuentra entre los conceptos de capital so-


cial y la deuda externa con terceros. Son préstamos sin garantía a un inte-
rés variable, que se fijará en función de una serie de indicadores de la
marcha de la actividad económica de la empresa prestataria (como por
ejemplo la rentabilidad) y que además son deuda subordinada. Se clasifi-
can en el balance de la compañía justo después del capital y por encima
de los acreedores. En cuanto a la prelación de créditos en un proceso con-
cursal, los prestamistas de préstamos participativos solo recibirán la devo-
lución del préstamo una vez que se hayan saldado las deudas con el resto
de los acreedores, y solo antes que los accionistas. Se considera patrimo-
nio neto a efectos de una reducción de capital y liquidación de la sociedad.
Para amortizar anticipadamente el préstamo es necesario compen-
sarlo con una ampliación de igual cuantía de los fondos propios. De esta

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manera la sociedad no se descapitaliza y se evita perjudicar a otros acree-


dores no subordinados.
Los prestamistas no suelen participar en la gestión del proyecto
aunque es frecuente encontrar a uno de sus representantes en los conse-
jos de administración de los prestatarios.

2. . La procedencia de los fondos

A la hora de hablar de fuentes de financiación, y más en concreto


“Los activos que
al hablar de fuentes de financiación propias, se deben citar los mercados
constituyen las fuen-
financieros y los intermediarios que operan en ellos. Estos dos conceptos tes de financiación se
intercambian en los
son objeto de cursos específicos individuales y dan para escribir mucho
mercados. En ellos,
sobre ellos y su funcionamiento, pero no podemos dejar de citarlos. Debe- los agentes o inter-
mediarios financieros
mos también analizar si para una empresa es conveniente o no participar
fijan los precios en
en los mercados de capitales, es decir, salir a bolsa. función de la oferta y
la demanda”

2.1. Intermediarios financieros

Los intermediarios financieros son el conjunto de instituciones que


median entre los prestamistas y los prestatarios de fondos que actúan en
un entorno económico determinado. Bancos, cajas de ahorro y brokers son
ejemplos que todos conocemos.

2.2. Mercados

Son los espacios y mecanismos a través de los cuales los interme-


diarios financieros que intervienen en una economía intercambian sus acti-
vos y fijan además los precios de los mismos. Están sujetos y se rigen en
gran medida a la ley de la oferta y de la demanda.
En los mercados distinguimos dos tipos fundamentales:

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Mercados monetarios: son aquellos en los que se negocian activos


financieros a corto plazo con mucha liquidez, como por ejemplo el mercado
de divisas.
Mercados de capitales: se negocian activos generalmente emitidos
en serie con vencimiento a medio y largo plazo, pero cada uno con un va-
lor, una rentabilidad y un riesgo diferente. Son los mercados bursátiles y de
bonos. Las bolsas de cualquier ciudad en la mayoría de las economías
desarrolladas son mercados de capitales

2.3. La salida a bolsa

En determinados casos los socios de una compañía pueden decidir


que sus acciones salgan a cotizar en la bolsa. Al aumentar el número de
accionistas, generalmente vía ampliación de capital, las participaciones de
los socios originales se diluyen. ¿Por qué puede entonces interesar una
salida a bolsa? Los motivos principales son:
 Si es vía ampliación, se incrementan los fondos de la compañía a
largo plazo.
 Da acceso al capital a multitud de inversores, en muchas ocasiones
“pequeños inversores” que de otra forma no habrían tenido acceso a parti-
cipar en la sociedad.
 Al cotizar en un mercado, la compraventa es más fácil: es una for-
ma de dar liquidez al valor.
 Las acciones cotizadas tienen un precio estimado por muchas va-
riables, es decir, de forma objetiva.
 Las empresas cotizadas están sometidas a más control por las au-
toridades, lo que redunda en su imagen y prestigio.
 Al estar sometidas a control por las autoridades reguladoras, la in-
formación que proporcionan es periódica, frecuente y rigurosa.

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Pero, ¿es siempre conveniente salir a bolsa? ¿Son todo ventajas?


En principio no todas las empresas están preparadas ni deben salir a bolsa
por los siguientes motivos:
 Los socios pierden poder al dar entrada a nuevos accionistas y di-
luirse su participación.
 La sociedad está sometida a supervisión (en España por la CNMV
o Comisión nacional del Mercado de Valores) marcando pautas y normas
de actuación.
 Las entidades supervisoras requieren información de forma cons-
tante y periódica.
 Para mantener su valor en el mercado las acciones deben dar
siempre una rentabilidad atractiva vía dividendos y aumentos de valor de
cotización: las empresas saneadas y que generan beneficios recurrentes
verán aumentada su cotización frente a las mal gestionadas.
 Al estar cotizando en bolsa se pueden producir movimientos accio-
nariales indeseados, como por ejemplo ventas masivas de paquetes de
acciones de socios importantes o de referencia, que a su vez pueden ser
compradas por socios no deseados, (son frecuentes opas públicas en em-
presas multinacionales en los medios de comunicación).
 Factores exógenos pueden inflar o minusvalorar la cotización de
los títulos de forma artificial: en las épocas de crisis en las que hay poco
movimiento bursátil las acciones pueden llegar a cotizar por debajo de su
valor real.

3. Los costes de los fondos

Hay una serie de conceptos que no podemos dejar de mencionar al


hablar de fuentes de financiación en la empresa, la mayoría relacionados
con el coste. Consideramos que los que siguen son los más importantes.

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 Coste de una fuente de financiación. Los activos que utilicemos


como fuente de financiación no son gratuitos. Tienen un precio que viene
dado por:
o El interés que paguemos.
o Los costes de formalización, como las comisiones de aper-
tura o renovación que paguemos al banco, los costes de “Las fuentes de finan-
ciación tienen un cos-
escritura ante notario, los costes de abogado, etc. te. Este viene dado
o Impuestos. por el tipo de interés,
los costes de formali-
 Valor temporal del dinero: se dice que el dinero tiene un valor zación, el valor tem-
temporal por varios motivos: primero porque por el efecto de la inflación poral del dinero y el
float”
una unidad monetaria de hoy puede no tener el mismo poder adquisitivo
dentro de unos años; en segundo lugar, porque una unidad monetaria de
hoy la podemos invertir y obtener unos intereses a lo largo del tiempo; por
último el dinero tiene un riesgo asociado al incumplimiento del pago de las
obligaciones contraídas.
Siempre que analicemos una fuente de financiación debemos tener pre-
sente el concepto del valor temporal del dinero además del de su coste.
 Float: ya mencionado anteriormente, es un periodo de tiempo que
transcurre entre el momento en que se firma una operación y el momento
en que realmente se ingresa en caja. Independientemente de que existan
un float comercial y un float financiero, cualquiera de ellos supone un coste
adicional de financiación. Entraremos más en detalle en el tema del corto
plazo.
 Calificación de la deuda: Existes empresas especializadas en
analizar la solvencia de los emisores de deuda (empresas o Estados) y su
capacidad para cumplir los compromisos de devolución de capital e intere-
ses comprometidos. A las opiniones emitidas por los analistas expertos se
les llama calificación de la deuda. A las empresas que emiten las opiniones
se las llama agencias de rating, y Standard & Poors, Fitch y Moody´s se
encuentran entre las más reputadas.

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