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MARCO TEORICO

MERCADO DE BONOS: RENTA FIJA

El mercado de bonos está formado por los mercados de renta fija, los instrumentos de
renta fija son activos financieros que representan deuda, como bonos, notas u otros
similares. Ofrecen pagar un determinado rendimiento al momento de la emisión, el cual
puede estar compuesto por un cupón más la prima o el descuento al cual el instrumento
es vendido.

CONCEPTO DE BONOS

Cinthya Castillo (2011), un bono es un activo o instrumento financiero; es un título valor

que representa una acreencia a favor de su tenedor, y una deuda respecto de su emisor.
En algunos casos la emisión de bonos genera una obligación para el emisor (prestatario)
de pagar al inversor (prestamista) flujos de intereses, mediante cupones periódicos o al
vencimiento y además la amortización del principal. El cupón puede ser constante (tipo
de interés fijo) o variable de acuerdo con algún indicador (tasa de interés variable).

 CLASIFICACION DE LOS BONOS DE ACUERDO AL EMISOR

Bienes Públicos

Son títulos emitidos por el Estado o por personas jurídicas de derecho público, con la
finalidad de financiar inversiones y obtener fondos para cancelar obligaciones
contraídas.

- Del Gobierno Central

Son títulos emitidos por el Ministerio de Economía y Finanzas a través de la Dirección

General del Tesoro Público, con la finalidad de recaudar fondos para programas de
interés nacional. Éstos se clasifican en:

a) Simples

Son títulos que representan una obligación contraída por parte del emisor, el cual debe
pagar intereses periódicos y la amortización del principal al vencimiento.

Entre éstos podemos mencionar a algunos:

Bonos de inversión pública: Son títulos emitidos con la finalidad de captar recursos
para financiar inversiones del Estado, teniendo un vencimiento máximo de diez (10)
años.
Bonos de tesorería: Son títulos emitidos en moneda nacional por el Tesoro Público,
extendido al portador y de libre negociabilidad, cuya finalidad es obtener recursos para
atender las necesidades transitoria de la Caja del Tesoro. Tienen un vencimiento
máximo de siete (7) años.

b) No renumerados

Son títulos que representan una obligación contraída por el emisor. Se caracterizan
principalmente por no otorgar intereses.

Fuentes de Financiamiento
Una definición rápida de financiamiento que propone (Aróstegui, 2013), es la
siguiente:

“… es la forma en la cual las organizaciones obtienen flujos de fondos para poder

realizar adquisiciones de bienes de capital para poder lograr sus planes de acción, ya
sean productivos, comerciales o de cualquier tipo.”

Se podrán ver las diferentes fuentes de financiamiento, ya sean a corto o a largo

plazo y también se verá que dicha financiación puede ser de forma interna o de forma
externa al ente.

A Corto Internas - Proveedores

Plazo
- Sueldo y Remuneraciones

- Anticipos de Clientes

Externas - Descuentos de Valores

- Factoring

- Créditos a Corto Plazo

A Largo Internas - Resultados No Distribuidos

Plazo
- Amortizaciones

- Previsiones

Externas -Capital Social

- Créditos a Largo Plazo

 - Compras a Plazo

Fuente: Elaboración propia en base a estudio “Determinación del

comportamiento de las
actividades de financiamiento de las Pequeñas y Medianas Empresas”

1.1.1- Financiamiento a Corto Plazo

Desde el punto de vista de las organizaciones, la forma más habitual de financiarse
es a través de fuentes de financiamiento a corto plazo. Esto se debe a que normalmente
las organizaciones disponen de una suma limitada de recursos financieros para realizar
sus operaciones y cubrirlas dentro del plazo de un año. Es por ello que generalmente
buscan lograr este tipo de financiamiento.

1.1.2.- Financiamiento a Largo Plazo

Esta forma de financiamiento generalmente es utilizada para poder realizar

inversiones de gran envergadura, para lograr ciertos objetivos y así poder pagar los
saldos de esta nueva deuda contraída con las ganancias que genere este nuevo
proyecto. En este punto, hay que destacar que toda deuda a largo plazo, es aquella que
se debe esperar más de un año para poder cancelarla.

Dentro del financiamiento a largo plazo, se observa que se debe decidir entre
financiarse con recursos propios o externos.

Dicha financiación debe ser utilizada para adquirir activos que se utilicen para
generar nuevos flujos de efectivos para beneficiar a las organizaciones en sus
operaciones.

MERCADOS FINANCIEROS Y CRECIMIENTO ENDÓGENO

Antonio Ruiz (2004), Teóricamente, la vinculación entre los mercados financieros y el

crecimiento ha sido modelada en base a la teoría del crecimiento endógeno. En esta
teoría, las tasas de crecimiento y de crecimiento auto sostenido dependen de las
preferencias, la tecnología, la distribución del ingreso y los arreglos institucionales
existentes en las economías. Los intermediarios son relevantes porque reducen las
fricciones explícitas en el sistema económico. Fricciones como la inexistencia de títulos
perfectamente divisibles que las empresas puedan emitir, asimetrías de información y
la existencia de contratos completos y/o arreglos costosos.

Académicamente, la literatura reciente sobre el desarrollo financiero y el crecimiento

económico se puede dividir en tres ramas principales.5La primera sugiere que los
instrumentos, mercados e instituciones financieros surgen para atenuar los efectos de
los costos de información y transacción. La segunda muestra que las diferencias en la
reducción de costos de información y transacción, de los sistemas financieros, influyen
en las tasas de ahorro, las decisiones de inversión, la innovación tecnológica y las tasas
de crecimiento de largo plazo. Finalmente, la tercera es una literatura teórica menos
desarrollada que trata sobre cómo los cambios en la actividad económica influencian los
sistemas financieros.6El análisis de los efectos potenciales del desarrollo financiero
sobre el crecimiento, usando una estructura endógena, ha sido descrito por Pagano
(1993) y Agénor y Montiel (2000). Esto lo hacen incorporando la intermediación
financiera en el modelo de crecimiento endógeno más simple, el “modelo AK

ESPECIFICACIÓN OPERATIVA DEL MODELO DE CRECIMIENTO ENDÓGENO

Antonio Ruiz (2004), las variables de la ecuación, determinan los mecanismos mediante
los cuales el desarrollo de los sistemas financieros puede inducir crecimiento.
Econométricamente esto nos permite modelar la vinculación entre sistema financiero y
crecimiento económico a partir de relaciones de comportamiento específicas entre
parámetros. La eficiencia de la intermediación financiera puede modelarse asumiendo
que el comportamiento de θ es afectado por los rendimientos en el mercado de bonos y
el mercado de acciones. En este contexto, asumiendo que los inversionistas no son
adversos al riesgo extremo, podemos modelar dicha eficiencia de la siguiente manera:

𝑙𝑛∅ = ∅0 + ∅1 𝐵𝑅 + ∅2 𝑆𝑅 + 𝑈1

Donde:

BR = efecto del mercado de bonos

SR = efecto del mercado de valores

M1= término de error de ruido blanco

¿CUAL ES EL PAPEL DE LOS BONOS PARA EL CRECIMIENTO ECONÓMICO?

Renzo Jiménez (2007), En los países desarrollados, los mercados financieros, como el
de los bonos y el de las acciones, son mecanismos cruciales para promover una mayor
eficiencia en la economía. Esta mayor eficiencia se logra con la canalización de fondos
desde agentes que no tienen un uso más productivo para sus excedentes de fondos
hacia agentes que sí lo tienen. De ahí que éstos últimos estén dispuestos a pagar
intereses por el uso de estos fondos (emisión de bonos) o a compartir la propiedad y las
utilidades futuras de sus propios negocios (emisión de acciones).

El buen funcionamiento de los mercados financieros es un factor clave para tener un

alto crecimiento económico, pero un pobre desempeño de dichos mercados es una de
las razones por las que muchos países aún permanecen sumamente pobres. En los
países desarrollados las actividades de los mercados financieros tienen impactos
directos sobre la riqueza de las personas, sobre el comportamiento de las empresas y
de los consumidores y sobre el desempeño cíclico de toda la economía. Instituciones
financieras como bancos, compañías de seguros y administradoras de fondos, entre
otras, son las que hacen que los mercados financieros realmente funcionen. Sin ellos,
los mercados financieros no serían capaces de mover fondos desde la gente que ahorra
sus excedentes hacia la gente que usa los fondos en oportunidades productivas de
inversión.

Por tanto, un sistema financiero nacional desarrollado y eficiente constituye un

importante dinamizador del desarrollo económico nacional. De hecho, desde el punto
de vista social es fundamental que el sistema financiero, en su conjunto, no sólo sea
eficiente sino que no sea frágil. Por ambas razones es necesario que el sistema sea
fuertemente regulado por el Estado.

Sin embargo, en países menos desarrollados, los mercados financieros no llegan a

cumplir su papel a plenitud, pues, son reducidas las empresas que pueden emitir
papeles en el mercado y es reducido el número de personas que puede invertir en ellos.
En estos países que cobra más importancia el papel de la banca, pues, reemplaza a los
mercados en muchas de sus funciones y, así, se convierte en uno de los mayores
asignadores de recursos en la economía.