Tablas Actuariales 1990 92

SAFJP SUPERINTENDENCIA DE ADMNISTRADORAS
DE FONDOS DE JUBILACIONES Y PENSIONES
SERIE
ESTUDIOS
ESPECIALES
Número 8 Diciembre de 1996
Tablas actuariales para

Argentina, 1990-1992
Carlos O. Grushka
SAFJP Serie Estudios Especiales N° 8
TABLAS ACTUARIALES PARA ARGENTINA, 1990-1992

Resumen
En este trabajo se presenta la estimación de diversas funciones actuariales basadas en la tabla

de mortalidad elaborada por el INDEC para el total de la población de Argentina en el perío-
do 1990-92.
En la segunda sección se comparan ciertos indicadores de esa tabla con los que surgen de la
“GAM71”, actualmente utilizada para el cálculo de retiros programados y rentas vitalicias pre-
visionales, a pesar de no contar con evidencia empírica alguna sobre su representatividad.
En el siguiente apartado se presentan brevemente las tablas actuariales y sus principales usos.
En la cuarta sección se analizan los efectos de la edad de retiro, la tasa de interés técnica y la
mortalidad diferencial por sexo sobre el monto del haber mensual que podría recibir un jubi-
lado. Se muestra también que los haberes mensuales basados en las tablas del INDEC son
alrededor de un 7% superiores a los previstos por la tabla GAM71, siendo mucho más proba-
ble que la mortalidad de los afiliados al régimen de capitalización estuviera reflejada por aque-
llas.
En el quinto apartado se presentan y critican algunas de las justificaciones esgrimidas para uti-
lizar tablas de mortalidad distintas de las que surgen de las estadísticas oficiales nacionales.
Finalmente, en el apéndice se describen los principales usos de las tablas actuariales, aplica-
bles tanto para la etapa pasiva (rentas vitalicias) como para las edades activas (seguro de vida).
ACTUARIAL TABLES FOR ARGENTINA, 1990-1992

Abstract
In this paper we present the estimates of several actuarial functions based on the life tables pre-
pared by INDEC for the total population of Argentina in the period 1990-92.
In the second section certain indicators are compared to those obtained from the GAM71 table,
which is presently used to estimate scheduled withdrawals and annuities, despite not having
empirical evidence about how representative it is.
In the following part, we briefly introduce the actuarial tables and their main applications.
In the fourth section we analyze the effects of age at retirement, interest rate, and differential
mortality by sex, on the monthly amount that retired people might receive. It is also shown
that monthly payments based on INDEC life tables are about 7% larger than those of the
GAM71 table, being the former more likely to reflect the mortality of affiliates to the capital-
ization regime.
In the following section we introduce and criticize some rationale posited to justify the use of
life tables not based on national official statistics.
Finally, in the Appendix we describe the main applications of actuarial tables, for passive
years (annuities) and active ages (life insurance) as well.
i
INDICE
1 Introducción ......................................................................................... 1
2 Las tablas de mortalidad..................................................................... 2
3 Las tablas actuariales .......................................................................... 8
4 Rentas vitalicias según las tablas de Argentina 1990-92 .............. 9
4.1 Las pensiones por fallecimiento........................... 11
4.2 Comparaciones con la tabla GAM 71.................. 12
5 Comentarios finales.......................................................... 14
6 Referencias ....................................................................... 17
7 Tablas actuariales.................................................................................. 18
Apéndice: Usos de las tablas actuariales............................................... 37
A.1 Rentas vitalicias................................................... 37
A.2 Seguros de vida .................................................... 39
ii
Tablas actuariales para Argentina, 1990-1992

Carlos O. Grushka *
1. Introducción
Los afiliados al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones (SIJP) establecido en 1994,
están cubiertos por los riesgos de sobrevivencia, mortalidad e invalidez. Las frecuencias rela-
tivas con que estos eventos se producen son un factor determinante de los costos del sistema
y de la magnitud de las prestaciones. Sin embargo, ninguna de las partes involucradas en
forma directa (afiliados, beneficiarios, Administradoras de Fondos de Jubilaciones y
Pensiones -AFJP-, Compañías de Seguros de Vida y Compañías de Seguros de Retiro) y en
forma indirecta (la población en general, el Estado y los organismos de contralor) tienen un
conocimiento certero de dichas frecuencias.
En el Régimen de Capitalización, los afiliados que cumplen los requisitos para jubilarse
pueden optar por: a) transferir el saldo acumulado en la cuenta de capitalización individual
(SCCI) a una Compañía de Seguros de Retiro, que tendrá a su cargo los pagos periódicos
mientras el beneficiario permanezca con vida (renta vitalicia); b) efectuar retiros mensuales de
poder adquisitivo constante durante el año, con cargo al SCCI, hasta agotarla (retiro progra-
mado). Por otra parte, las AFJP deben contratar un seguro colectivo que cubra los riesgos de
invalidez y muerte de sus afiliados, cuyos capitales asegurados son función de la renta vita-
licia que deberá pagarse a los beneficiarios. En el Régimen de Reparto, si bien todas las presta-
ciones se financian globalmente con los recursos disponibles, sin mecanismos propios de la
actividad aseguradora, estimaciones similares a las del Régimen de Capitalización son nece-
sarias para una adecuada planificación.
* Analista de la Unidad de Estudios Económicos y Estadísticas de la SAFJP.

Se agradecen los comentarios del Dr. Rafael Rofman, del Lic. Jorge San Martino y de los profesionales de la Gerencia
de Control de Beneficios y Seguros y de la Unidad de Estudios Económicos y Estadísticas de la SAFJP.
Las opiniones expresadas en este documento son de la exclusiva responsabilidad de su autor y pueden no coincidir con
las de la Superintendencia.
1
En todos los casos antes citados, los cálculos de las prestaciones requieren la utilización de
“tablas actuariales” que surgen de combinar elementos financieros y demográficos, básica-
mente una determinada tasa de interés y una “tabla de mortalidad”. Como señala Ortega
(1987), “la tabla de mortalidad, también llamada tabla de vida, es un instrumento o esquema
teórico que permite medir las probabilidades de vida y de muerte de una población, en función
de la edad”.
A la fecha, tanto los cálculos de los capitales a integrar por las Compañías de Seguros de Vida
y de los valores actuariales necesarios que determinan las mensualidades del retiro programa-
do1, así como los de las rentas vitalicias previsionales que liquidan las Compañías de Seguros
de Retiro, se realizan utilizando las tablas “GAM 1971”, sin evidencia empírica alguna sobre
su representatividad. El problema es que la mortalidad de dicha tabla se basa en la experien-
cia de asegurados en un país y un momento determinado que no necesariamente reflejan la
mortalidad de los afiliados al SIJP en la actualidad.
En este trabajo presentamos tablas actuariales basadas en las tablas de mortalidad elaboradas
por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC) para el total de la población de
Argentina en los años 1990 a 1992. La difusión de las mismas aportará mayor transparencia
al sector asegurador, facilitándoles a las compañías y los afiliados las comparaciones perti-
nentes.
2. Las tablas de mortalidad
El INDEC prepara, aproximadamente cada diez años, tablas de mortalidad basadas en un
censo de población y en las defunciones registradas en un período bi- o tri-anual alrededor del
año censal. La más recientes de dichas tablas son para el período 1990-92 (INDEC, 1995) y
sobre ellas se basan las funciones actuariales publicadas en este estudio.

1 Según Resoluciones N° 309/96 y 601/96 de la Superintendencia de Administradoras de Fondos de Jubilaciones y
Pensiones (SAFJP), respectivamente.
2
La tabla de mortalidad adoptada por la SAFJP es la Group Annuity Mortality 1971

(“GAM71”)2 que muestra significativas diferencias con respecto a las tablas estimadas por el
INDEC para los años 1990-92 (ARG91). Según la tabla “GAM71”, tanto para hombres como
para mujeres, la esperanza de vida al nacer es 6 años (alrededor del 8%) mayor que la de
Argentina. De igual manera, la esperanza de vida a la edad de retiro (65 años para los hom-
bres, 60 para las mujeres), uno de los indicadores más importantes en la determinación de los
haberes jubilatorios, es casi dos años mayor según GAM71 que según ARG91, equivalente a
una sobre-estimación del 11%. En el Cuadro 1 se puede apreciar con más detalle la magnitud
de las diferencias.
Cuadro 1. Comparación de esperanzas de vida a distintas edades según sexo.

Tablas de mortalidad GAM71 y Argentina 1990-92
Esperanzas de vida (en años)

Tabla Hombres Mujeres
e(0) e(15) e(65) e(0) e(15) e(60) e(65)
"GAM 1971" 74,6 60,1 15,1 81,3 66,5 23,5 19,2
Argentina 1990-92 68,4 55,9 13,5 75,6 62,8 21,3 17,3
Diferencias
Absolutas 6,2 4,2 1,6 5,7 3,7 2,2 1,9
Relativas 9,0% 7,5% 11,9% 7,5% 5,9% 10,5% 11,2%
En el Gráfico 1 se presenta el comportamiento por edad y sexo de la función de sobrevivientes
[l(x)] para cada tabla de mortalidad. Puede observarse, por ejemplo, que a partir de una
cohorte inicial de 100.000 nacimientos, 80.000 hombres alcanzan la edad 65 según la tabla
“GAM71”, comparado con 68.000 según ARG91, equivalente a un 18% más. En el caso de
las mujeres, las sobrevivientes a la edad 65 son 91.000 y 83.000 respectivamente, represen-
tando una diferencia del 10%.
2 Según las Resoluciones de la SAFJP antes citadas, la tabla adoptada “GAM71” corrige los valores de las probabilidades
anuales de fallecimiento de las edades 0 a 4 años, tomando los valores de la tabla Commissioner Standard Ordinary 1980
(CSO80) y reduciéndolos 60% para hombres y 70% para mujeres. En ambos casos resultan valores extraordinariamente
bajos de mortalidad en la infancia: mientras la probabilidad de fallecer en los primeros cinco años de vida para los país-
es con menor mortalidad, como Japón y Suecia (Bos y otros, 1994), es de 7 por mil, en la tabla adoptada sólo alcanza un
valor de 2 por mil.
3
Gráfico 1. Función de sobrevivencia [l(x)]
Tablas de mortalidad “GAM71” y Argentina 1990-92 (ARG91)
Hombres
100.000
90.000
80.000
70.000
60.000
ARG91
l(x)
50.000
GAM71
40.000
30.000
20.000
10.000
0
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Edad
Mujeres
100.000
90.000
80.000
70.000
60.000
ARG91
l(x)
50.000
GAM71
40.000
30.000
20.000
10.000
0
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Edad
4
En el Gráfico 2 se presenta, para cada tabla de mortalidad, el comportamiento por edad y sexo
de la probabilidad anual de muerte [q(x)], es decir la probabilidad (en porcentaje) que una per-
sona de edad exacta x fallezca dentro del año que sigue al momento en que alcanza dicha edad.
En el caso de las mujeres, los valores de la tabla “GAM71” son significativamente menores
que los de ARG91 hasta los 10 años de edad, alrededor de un 50% menor entre los 10 y los
55 años, aproximadamente un 70% menor entre los 55 y los 85 años y se parecen cada vez
más a partir de los 85 años.
En el caso de los hombres, los valores de la tabla “GAM71” son sustancialmente menores que
los de ARG91 hasta los 5 años de edad, levemente superiores entre los 5 y los 12, y nueva-
mente inferiores a continuación, alcanzando niveles del 40% a los 20 años, 60% a los 50 y
80% a los 70 años, pareciéndose cada vez más a partir de los 90 años.
La esperanza de vida a la edad x [e(x)] representa el número de años que en promedio vive
una persona desde la edad x en adelante, hasta el final de la vida. En el Gráfico 3 se presenta
el comportamiento de esta función por sexo y para las dos tablas de mortalidad. El patrón es
muy similar para hombres y mujeres, con valores alrededor de un 10% superiores según la
tabla GAM71.
5
Gráfico 2. Probabilidad anual de muerte [q(x)]
Hombres
100,00
10,00
q(x) por cien
ARG91
1,00
GAM71
0,10
0,01
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Edad
Mujeres
100,00
10,00
q(x) por cien
ARG91
1,00
GAM71
0,10
0,01
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Edad
6
Gráfico 3. Esperanza de vida [e(x)]
Hombres
90
80
70
60
50
ARG91
e(x)
GAM71
40
30
20
10
0
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Edad
Mujeres
90
80
70
60
50
ARG91
e(x)
GAM71
40
30
20
10
0
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Edad
7
3. Las tablas actuariales
Las funciones actuariales son utilizadas para calcular el valor actual de los pagos futuros
esperados contingentes sobre la muerte o la sobrevivencia de un individuo determinado. En tal
sentido, se denomina renta vitalicia a una serie de pagos periódicos continuados mientras el
individuo se mantiene vivo, mientras que se denomina seguro de vida a un pago único que se
realiza en caso de producirse la muerte del individuo.
De igual manera que las tablas de mortalidad elaboradas por el INDEC, las funciones actua-
riales que aquí se incluyen fueron calculadas para la población total y por sexo. Para cada uno
de los casos se tabularon las funciones actuariales utilizando tasas de interés del 1, 2, 3, 4 y
5%, considerando que las mismas son usadas en actividades previsionales y de seguro de largo
plazo.
Aunque la tabulación de funciones como fuente de ahorro de tiempo y facilidad de cálculo ha
perdido cierta importancia con el uso generalizado de computadoras que permiten llevar a
cabo múltiples cuentas a muy alta velocidad, las funciones conmutativas son útiles para sim-
plificar la construcción y el empleo de las fórmulas actuariales. Aún en países como Estados
Unidos es práctica común la difusión de tablas actuariales (USSSA, 1986). Los valores que se
publican en este trabajo se calcularon utilizando más decimales que los que se muestran y
fueron redondeados en la presentación final; en consecuencia, podría haber pequeñas diferen-
cias en las relaciones matemáticas que deberían verificarse entre las diversas columnas. Una
síntesis de los principales usos de las tablas actuariales y las fórmulas de cálculo se ofrecen en
el apéndice3.
3 Para una información más detallada se recomienda consultar libros de texto actuariales como Jordan (1967).
8
4. Rentas vitalicias según las tablas de Argentina 1990-92
En el Cuadro 2 se muestran los efectos de la edad de retiro, la tasa de interés técnica y la mor-
talidad diferencial por sexo sobre el monto de las mensualidades que, dejando de lado las
prestaciones del Régimen Público y sin considerar recargo alguno ni beneficios para los dere-
cho habientes, podría percibir una persona con $60.000 acumulados en su CCI4, en base a las
tablas actuariales de Argentina 1990-92 (“ARG91”).
Cuadro 2.
Rentas vitalicias según sexo, edad de retiro y tasa de interés
Pagos mensuales por cada $60.000 acumulados (*)

Tasa anual de interés
Edad 1% 2% 3% 4% 5%
retiro
Ambos sexos 60 272 302 334 367 401

65 328 360 392 425 458
Hombres 60 307 339 371 405 439

65 374 407 440 473 508
Mujeres 60 246 275 306 338 371

65 297 327 358 390 423
(*) : Sin considerar recargo alguno ni derecho a pensión.

Fuente: elaboración propia en base a las tablas "ARG91".
El hecho de jubilarse a los 65 años en vez de a los 60 permite obtener mensualidades supe-
riores entre un 15 y un 20% según sea la tasa de interés considerada. Aún sin realizar aporte
adicional alguno, con el mismo SCCI y debido al menor tiempo de percepción del beneficio,
una mujer que se jubila a los 65 años podría recibir (suponiendo una tasa técnica del 4%) men-
sualidades de $390 en vez de los $338 que recibiría quien optara por jubilarse a los 60 años.
4 El monto escogido de $60.000 surge de considerar en forma aproximada la capitalización, con una tasa de interés del 4%
anual, de 40 años de aportes (12 meses y sueldo anual complementario), sobre el ingreso imponible promedio de 690$.
9
Los hombres, dada su menor expectativa de vida, podrían cobrar entre un 20 y un 26% más
que las mujeres suponiendo que ambos se jubilaran a los 65 años. Si consideramos la edad
legal de retiro de 60 años para las mujeres, con el mismo SCCI los hombres percibirían men-
sualidades entre un 37 y un 52% superiores. Las diferencias alcanzan esta magnitud por com-
binarse los efectos de mayor mortalidad con los de percepción más tardía y, por ende, una
menor cantidad promedio de mensualidades a percibir. Por ejemplo, suponiendo un saldo acu-
mulado de $60.000 y una tasa técnica del 4%, la mensualidad de un hombre de 65 años sería
de $473 contra los $338 que percibiría una mujer de 60 años.
Dado que los hombres tienen una participación en la actividad económica más duradera y
perciben mayores salarios promedios que las mujeres, los saldos promedio acumulados en las
CCI serán mayores. En consecuencia, muy probablemente se observen diferenciales aún ma-
yores en el futuro. Por otra parte, dado que en promedio las mujeres se casan más jóvenes y
tienen menor mortalidad, es más probable que sean ellas las beneficiarias de pensiones para
cónyuges y/o convivientes, lo que reduciría la diferencia de ingresos totales por sexo.
Por último, cada punto porcentual de la tasa de interés técnica implica un crecimiento en la
mensualidad de aproximadamente 9%. En efecto, suponiendo una tasa del 4% anual un hom-
bre podría percibir mensualidades de $473, que ascenderían a $508 si la tasa garantizada fuera
del 5%.
Otra manera de enfocar el análisis de los diferenciales por sexo, tasa de interés y edad de retiro
es comparando, bajo las distintas hipótesis, los SCCI necesarios para financiar una jubilación
mensual de $100, que se muestran en el Cuadro 3.
10
Cuadro 3.
Comparaciones según sexo, edad de retiro y tasa de interés
Fondos acumulados necesarios para una prestación mensual de $100(*)

Tasa anual de interés
Edad 1% 2% 3% 4% 5%
retiro
Ambos sexos 60 22.079 19.845 17.957 16.351 14.975

65 18.270 16.687 15.320 14.133 13.096
Hombres 60 19.528 17.711 16.160 14.826 13.671

65 16.026 14.756 13.648 12.676 11.820
Mujeres 60 24.419 21.801 19.605 17.750 16.170

65 20.196 18.345 16.756 15.383 14.191
(*) : Sin considerar recargo alguno ni derecho a pensión.

Fuente: elaboración propia en base a las tablas "ARG91".
Las diferencias porcentuales entre los valores de las distintas filas y columnas son exactamente
iguales a las que surgen del Cuadro 2. Por ejemplo, considerando una tasa del 4% anual, por
cada $100 de jubilación mensual, un hombre de 65 años necesita acumular en su CCI $12.700
y una mujer a la misma edad $15.400 (21% más). Una mujer de 60 años necesita acumular
$17.800 (40% más) para obtener igual jubilación.
4.1 Las pensiones por fallecimiento
Aquellos afiliados que al momento de convertirse en beneficiarios de jubilación tienen
cónyuge o conviviente percibirán una renta vitalicia menor, ya que una parte del SCCI debe
destinarse a financiar la eventual pensión que este último percibiría en caso de sobrevivirlo.
Para el caso más típico, un hombre casado con una mujer tres años más joven, el costo de la
pensión implica entre un 23 y un 29% de reducción del beneficio, dependiendo de la tasa de
interés considerada como se muestra en el Cuadro 4.
11
Cuadro 4.
Comparación de rentas vitalicias para un hombre de 65 años
según otorguen o no derecho a pensión, por tasa de interés
Mensualidades en pesos
Tasa de Derecho a pensión Diferencia
interés No Si (*) Absoluta Relativa
1% 374 267 108 28,7%

2% 407 296 110 27,1%
3% 440 327 113 25,7%
4% 473 358 115 24,3%
5% 508 391 117 23,0%
(*): Se supone un hombre casado con una mujer tres años más joven
Fuente: elaboración propia en base a las tablas "ARG 91".
4.2 Comparaciones con la tabla GAM71
En el Cuadro 5 se presentan las diferencias en las mensualidades derivadas de utilizar distin-
tas tablas de mortalidad (GAM71 y ARG91), según sexo, edad de retiro y derecho a pensión,
considerando una tasa de interés del 4% anual.
Cuadro 5.
Comparación de rentas vitalicias para dos tablas de mortalidad, según
sexo, edad de retiro y derecho a pensión
Mensualidades en pesos
Sexo Derecho Edad Tabla de mortalidad Diferencia
a pensión retiro ARG91 GAM71 Absoluta Relativa
Hombre
No 65 473 435 38 8,1%
Sí (*) 65 358 336 23 6,4%
Mujer
No 60 338 316 22 6,4%
No 65 390 362 28 7,3%
(*) : se considera el caso más típico, un hombre casado con una mujer tres años más joven.
Fuente: elaboración propia.
12
Los haberes mensuales basados en las tablas del INDEC son alrededor de un 7% superiores a
los acordados actualmente de acuerdo a la tabla GAM71, siendo mucho más probable que la
mortalidad de los afiliados al régimen de capitalización estuviera reflejada por aquellas. Por
ejemplo, con un saldo acumulado en la CCI de sesenta mil pesos, a un hombre de 65 años que
no genere derecho a pensión por fallecimiento le corresponde una mensualidad de aproxi-
madamente $435 con la tabla GAM71, pero esa cifra se eleva a $473 si la tabla de cálculo
fuera ARG91, esto es una diferencia del 8%.
Por otra parte, si se comparan los fondos necesarios para percibir mensualidades de $100, se
advierten idénticas diferencias porcentuales (Gráfico 4).
Gráfico 4. Saldo acumulado en la CCI necesario para una
prestación mensual de $100 según tabla de mortalidad
20.000
18.963
17.880 17.750
18.000
16.738 16.588
16.000 15.383
13.798
14.000
12.676
Saldo necesario ($)
12.000
ARG91
10.000
GAM71
8.000
6.000
4.000
2.000
0
Hombre 65 soltero Hombre 65 casado Mujer 60 soltera Mujer 65 soltera
Sexo, edad y estado civil
Para finalizar, en la siguiente sección se discuten algunas consideraciones sobre la elección de
la tabla de mortalidad más adecuada.
13
5. Comentarios finales
Hay cuatro consideraciones expuestas frecuentemente para justificar la utilización de tablas de
mortalidad distintas a las que surgen de las estadísticas oficiales nacionales:
a) no existen tablas actuariales basadas en dichas estadísticas.
b) la población asegurada es un grupo selecto: los que compran un seguro de vida (cobrable
en caso de muerte) están más “predispuestos” a morir que la población general; los que
compran una renta vitalicia o un seguro de sobrevida (cobrable mientras se permanece
vivo) están más “predispuestos” a sobrevivir que la población general.
c) el seguro debe evaluar los riesgos futuros y no los presentes; en la medida que las proyec-
ciones prevén un descenso continuo de la mortalidad, deben usarse tablas con mayores
esperanzas de vida que las del período en consideración.
d) las compañías de seguros deben cobrar un recargo de seguridad para poder afrontar ciertos
desvíos de los valores esperados.
El presente trabajo satisface específicamente la carencia planteada en el primer punto, pu-
diendo mejorarse y/o actualizarse en la medida que nueva información esté disponible.
La segunda observación no es aplicable al SIJP ya que no se trata de un sistema de partici-
pación voluntaria sino de contribuciones obligatorias que se extiende a toda la población tra-
bajadora4. Por otra parte, la estimación de tablas basadas en la experiencia de los propios afi-
liados y no de la población en general, despejaría toda duda al respecto. En la medida que se
acumule suficiente experiencia y se completen los datos requeridos, será posible concretar esta
tarea pendiente.
4 No obstante, el derecho a optar entre retiros programados y rentas vitalicias podría generar problemáticos efectos de se-
lección
14
La idea de estimar mortalidad futura, aunque difícil, no es descartable. Nótese que en los últi-
mos treinta años, la esperanza de vida a la edad de retiro sólo creció un año para los hombres
y dos para las mujeres (ver Cuadro 6).
Cuadro 6. Evolución de la esperanza de vida a

la edad de retiro según sexo.
Argentina, 1960-1990
Período Hombres Mujeres

e(65) e(60) e(65)
1959-61 * 12,6 19,4 15,8
1990-92 ** 13,5 21,3 17,3
Diferencias
Absolutas 0,9 1,9 1,5
Relativas 7,1% 9,6% 9,2%
Fuentes: * : Ortega (1967)

** : INDEC (1995)
Si aún así se prefiriera pensar con sentido de futuro, sería posible estimar tablas de cohortes
en vez de las de período (“estáticas”). Una comparación de tablas proyectadas (de cohorte) y
estáticas elaboradas por la Sociedad de Actuarios de los Estados Unidos (SOA, 1996) mues-
tra que las diferencias en expectativa de vida van disminuyendo sensiblemente a medida que
aumenta la edad considerada, siendo de 0,8 años a la edad de retiro (la diferencia es menor al
4%, tanto para hombres de 65 años como para mujeres de 60). Además, debe tenerse en cuen-
ta que las proyecciones oficiales tienen como objetivo pronosticar las tendencias generales, sin
mostrar los efectos de situaciones especiales tales como guerras, epidemias o crisis, resultan-
do en general expectativas más optimistas (menor mortalidad, mayor esperanza de vida) que
las que efectivamente tienen lugar.
15
Por último, en cuanto a los “recargos de seguridad”, sean éstos transferidos al asegurado o no,
deberían explicitarse como un porcentaje por encima del valor esperado (que se base en esti-
maciones reales de la población cubierta) y no a través del uso distorsionador de tablas “apro-
ximadas”. En tal sentido, la Sociedad de Actuarios de los Estados Unidos (SOA, 1996) optó
por elaborar dos tablas: una básica que refleja sólo la mortalidad observada (llamada UP-94,
igual a la GAM94) y otra, más conservadora, llamada tabla de reservas “GAR-94”, que
incluye el descenso proyectado de la mortalidad y un recargo del 7% (disminución de la pro-
babilidad anual de muerte), correspondiendo cinco puntos porcentuales a la previsión de posi-
bles desvíos y los restantes dos a la previsión de una selección adversa. En dicho informe se
recomienda al actuario la utilización de distintas tablas según sea el objetivo: cotizar, consti-
tuir reservas, pronosticar flujo de fondos o efectuar proyecciones financieras internas.
En un sistema transparente, los recargos deben hacerse tan explícitos como sea posible. El
conocimiento que nuevos estudios puedan contribuir y la difusión de información constituyen
así un claro aporte para las actividades previsional y aseguradora.
16
6. Referencias
Bos, E., M.T. Vu, E. Massiah y R.A. Bulatao. 1994. World Population Projections. 1994-95
Edition. Estimates and Projections with Related Demographic Statistics. Published for the
World Bank. The Johns Hopkins University Press, Baltimore y Londres.
INDEC. 1995. Tabla completa de mortalidad de la Argentina, por sexo. 1990-1992. Serie
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Jordan, C. W. Jr. 1967. Life Contingencies. Society of Actuaries, Chicago.
Ortega, Antonio. 1967. Tablas completas de mortalidad para la República Argentina,

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17
7. Tablas actuariales
Argentina 1990-92 (ARG91)
18
Tabla de mortalidad de Argentina 1990-92

AMBOS SEXOS
Edad Edad
x l(x) d(x) q(x) L(x) T(x) e(x) x l(x) d(x) q(x) L(x) T(x) e(x)
0 100.000 2.481 0,02481 97.904 7.193.059 71,93 50 90.058 574 0,00637 89.771 2.426.952 26,95
1 97.519 210 0,00215 97.395 7.095.155 72,76 51 89.484 621 0,00694 89.174 2.337.181 26,12
2 97.309 99 0,00101 97.257 6.997.759 71,91 52 88.863 671 0,00755 88.528 2.248.007 25,30
3 97.211 59 0,00060 97.180 6.900.502 70,98 53 88.192 728 0,00825 87.828 2.159.480 24,49
4 97.152 45 0,00046 97.129 6.803.322 70,03 54 87.464 773 0,00884 87.077 2.071.652 23,69
5 97.108 35 0,00036 97.090 6.706.193 69,06 55 86.691 837 0,00966 86.272 1.984.574 22,89
6 97.072 33 0,00034 97.056 6.609.103 68,08 56 85.853 904 0,01053 85.401 1.898.302 22,11
7 97.040 31 0,00032 97.024 6.512.047 67,11 57 84.949 969 0,01141 84.464 1.812.901 21,34
8 97.009 31 0,00032 96.993 6.415.023 66,13 58 83.980 1.029 0,01225 83.465 1.728.437 20,58
9 96.978 30 0,00031 96.963 6.318.029 65,15 59 82.951 1.109 0,01338 82.396 1.644.972 19,83
10 96.949 30 0,00031 96.934 6.221.066 64,17 60 81.841 1.171 0,01431 81.256 1.562.576 19,09
11 96.919 31 0,00032 96.903 6.124.132 63,19 61 80.670 1.234 0,01530 80.053 1.481.320 18,36
12 96.888 33 0,00034 96.872 6.027.229 62,21 62 79.436 1.313 0,01653 78.780 1.401.267 17,64
13 96.855 38 0,00039 96.836 5.930.357 61,23 63 78.124 1.395 0,01786 77.426 1.322.487 16,93
14 96.817 45 0,00047 96.794 5.833.521 60,25 64 76.729 1.456 0,01898 76.001 1.245.061 16,23
15 96.772 54 0,00056 96.745 5.736.726 59,28 65 75.273 1.552 0,02061 74.497 1.169.060 15,53
16 96.718 64 0,00066 96.686 5.639.982 58,31 66 73.721 1.648 0,02236 72.897 1.094.563 14,85
17 96.654 73 0,00076 96.617 5.543.296 57,35 67 72.073 1.765 0,02449 71.190 1.021.666 14,18
18 96.581 82 0,00085 96.540 5.446.679 56,40 68 70.307 1.871 0,02661 69.372 950.476 13,52
19 96.499 88 0,00091 96.454 5.350.139 55,44 69 68.437 2.020 0,02952 67.427 881.104 12,87
20 96.410 93 0,00097 96.364 5.253.685 54,49 70 66.417 2.139 0,03221 65.347 813.678 12,25
21 96.317 98 0,00102 96.268 5.157.321 53,55 71 64.277 2.268 0,03529 63.143 748.331 11,64
22 96.219 101 0,00105 96.169 5.061.053 52,60 72 62.009 2.374 0,03828 60.822 685.187 11,05
23 96.118 104 0,00108 96.066 4.964.885 51,65 73 59.635 2.512 0,04212 58.379 624.365 10,47
24 96.014 105 0,00110 95.962 4.868.818 50,71 74 57.123 2.577 0,04511 55.835 565.986 9,91
25 95.909 107 0,00112 95.855 4.772.857 49,76 75 54.547 2.698 0,04947 53.198 510.151 9,35
26 95.802 111 0,00116 95.746 4.677.001 48,82 76 51.848 2.823 0,05445 50.437 456.953 8,81
27 95.691 112 0,00117 95.635 4.581.255 47,88 77 49.025 2.952 0,06021 47.549 406.517 8,29
28 95.578 116 0,00121 95.521 4.485.621 46,93 78 46.073 3.051 0,06623 44.547 358.968 7,79
29 95.463 119 0,00124 95.403 4.390.100 45,99 79 43.022 3.208 0,07457 41.418 314.420 7,31
30 95.344 123 0,00129 95.283 4.294.697 45,04 80 39.814 3.295 0,08275 38.166 273.002 6,86
31 95.221 127 0,00134 95.157 4.199.414 44,10 81 36.519 3.355 0,09187 34.842 234.836 6,43
32 95.094 133 0,00140 95.027 4.104.257 43,16 82 33.164 3.352 0,10108 31.488 199.994 6,03
33 94.961 140 0,00147 94.891 4.009.229 42,22 83 29.812 3.345 0,11222 28.139 168.506 5,65
34 94.821 148 0,00156 94.747 3.914.338 41,28 84 26.467 3.279 0,12388 24.827 140.367 5,30
35 94.673 160 0,00169 94.593 3.819.591 40,34 85 23.188 3.145 0,13562 21.616 115.539 4,98
36 94.513 175 0,00185 94.426 3.724.997 39,41 86 20.043 2.989 0,14912 18.549 93.924 4,69
37 94.338 188 0,00199 94.244 3.630.572 38,48 87 17.054 2.764 0,16209 15.672 75.375 4,42
38 94.150 203 0,00216 94.049 3.536.327 37,56 88 14.290 2.502 0,17505 13.039 59.703 4,18
39 93.947 226 0,00240 93.834 3.442.279 36,64 89 11.788 2.222 0,18852 10.677 46.664 3,96
40 93.721 241 0,00257 93.601 3.348.445 35,73 90 9.566 1.929 0,20165 8.602 35.986 3,76
41 93.480 262 0,00280 93.349 3.254.844 34,82 91 7.637 1.641 0,21482 6.817 27.385 3,59
42 93.218 286 0,00307 93.075 3.161.494 33,91 92 5.996 1.361 0,22701 5.316 20.568 3,43
43 92.932 312 0,00335 92.776 3.068.419 33,02 93 4.635 1.108 0,23894 4.081 15.252 3,29
44 92.620 337 0,00364 92.452 2.975.643 32,13 94 3.528 884 0,25066 3.086 11.171 3,17
45 92.283 371 0,00402 92.097 2.883.191 31,24 95 2.643 693 0,26211 2.297 8.085 3,06
46 91.912 406 0,00442 91.709 2.791.094 30,37 96 1.951 532 0,27260 1.685 5.788 2,97
47 91.506 441 0,00482 91.286 2.699.385 29,50 97 1.419 400 0,28219 1.219 4.103 2,89
48 91.065 479 0,00526 90.826 2.608.099 28,64 98 1.018 298 0,29244 870 2.885 2,83
49 90.586 528 0,00583 90.322 2.517.274 27,79 99 721 212 0,29470 614 2.015 2,80
19
Funciones actuariales para Argentina 1990-92

Tasa de interés: 1% Ambos sexos
Edad Edad
x D(x) N(x) a(x) C(x) M(x) A(x) x D(x) N(x) a(x) C(x) M(x) A(x)
0 100.000 5.084.042 50,84 2.456 49.663 0,4966 50 54.759 1.295.778 23,66 345 41.929 0,7657
1 96.554 4.984.042 51,62 206 47.207 0,4889 51 53.871 1.241.019 23,04 370 41.584 0,7719
2 95.392 4.887.488 51,24 96 47.001 0,4927 52 52.968 1.187.148 22,41 396 41.214 0,7781
3 94.352 4.792.096 50,79 56 46.905 0,4971 53 52.047 1.134.180 21,79 425 40.818 0,7842
4 93.361 4.697.744 50,32 42 46.849 0,5018 54 51.106 1.082.133 21,17 447 40.392 0,7904
5 92.394 4.604.383 49,83 33 46.807 0,5066 55 50.153 1.031.027 20,56 480 39.945 0,7965
6 91.447 4.511.988 49,34 30 46.773 0,5115 56 49.177 980.874 19,95 513 39.465 0,8025
7 90.511 4.420.542 48,84 29 46.743 0,5164 57 48.177 931.697 19,34 544 38.952 0,8085
8 89.586 4.330.031 48,33 28 46.714 0,5214 58 47.156 883.520 18,74 572 38.408 0,8145
9 88.671 4.240.445 47,82 27 46.686 0,5265 59 46.117 836.365 18,14 611 37.836 0,8204
10 87.766 4.151.774 47,30 27 46.660 0,5316 60 45.049 790.248 17,54 638 37.225 0,8263
11 86.871 4.064.008 46,78 28 46.633 0,5368 61 43.965 745.198 16,95 666 36.587 0,8322
12 85.983 3.977.137 46,25 29 46.606 0,5420 62 42.864 701.233 16,36 701 35.921 0,8380
13 85.103 3.891.154 45,72 33 46.577 0,5473 63 41.738 658.369 15,77 738 35.220 0,8438
14 84.227 3.806.050 45,19 39 46.544 0,5526 64 40.587 616.631 15,19 763 34.482 0,8496
15 83.354 3.721.823 44,65 46 46.505 0,5579 65 39.423 576.043 14,61 805 33.719 0,8553
16 82.483 3.638.469 44,11 54 46.458 0,5632 66 38.228 536.620 14,04 846 32.915 0,8610
17 81.612 3.555.986 43,57 61 46.404 0,5686 67 37.003 498.392 13,47 897 32.069 0,8666
18 80.743 3.474.374 43,03 68 46.343 0,5740 68 35.739 461.389 12,91 942 31.171 0,8722
19 79.876 3.393.631 42,49 72 46.275 0,5793 69 34.444 425.650 12,36 1.007 30.230 0,8776
20 79.013 3.313.755 41,94 76 46.203 0,5848 70 33.096 391.206 11,82 1.056 29.223 0,8830
21 78.155 3.234.743 41,39 79 46.127 0,5902 71 31.713 358.109 11,29 1.108 28.168 0,8882
22 77.302 3.156.588 40,83 80 46.049 0,5957 72 30.291 326.396 10,78 1.148 27.060 0,8933
23 76.456 3.079.286 40,28 82 45.968 0,6012 73 28.843 296.105 10,27 1.203 25.911 0,8984
24 75.618 3.002.830 39,71 82 45.887 0,6068 74 27.355 267.262 9,77 1.222 24.709 0,9033
25 74.787 2.927.212 39,14 83 45.805 0,6125 75 25.862 239.907 9,28 1.267 23.487 0,9082
26 73.964 2.852.425 38,57 85 45.722 0,6182 76 24.339 214.045 8,79 1.312 22.220 0,9129
27 73.146 2.778.462 37,99 85 45.637 0,6239 77 22.786 189.706 8,33 1.358 20.908 0,9176
28 72.337 2.705.315 37,40 87 45.552 0,6297 78 21.202 166.919 7,87 1.390 19.550 0,9221
29 71.534 2.632.978 36,81 88 45.465 0,6356 79 19.602 145.717 7,43 1.447 18.159 0,9264
30 70.738 2.561.444 36,21 90 45.377 0,6415 80 17.961 126.115 7,02 1.472 16.712 0,9305
31 69.947 2.490.706 35,61 92 45.287 0,6474 81 16.311 108.155 6,63 1.484 15.241 0,9344
32 69.162 2.420.759 35,00 96 45.194 0,6535 82 14.666 91.843 6,26 1.468 13.757 0,9380
33 68.382 2.351.597 34,39 100 45.099 0,6595 83 13.053 77.177 5,91 1.450 12.289 0,9415
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35 66.831 2.215.610 33,15 112 44.894 0,6718 85 9.953 52.650 5,29 1.336 9.432 0,9476
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42 61.377 1.764.087 28,74 187 43.911 0,7154 92 2.401 9.193 3,83 540 2.310 0,9621
43 60.582 1.702.711 28,11 201 43.724 0,7217 93 1.837 6.792 3,70 435 1.770 0,9634
44 59.781 1.642.128 27,47 216 43.523 0,7280 94 1.384 4.955 3,58 344 1.335 0,9646
45 58.974 1.582.347 26,83 235 43.307 0,7343 95 1.027 3.571 3,48 267 992 0,9656
46 58.155 1.523.373 26,19 254 43.072 0,7406 96 750 2.543 3,39 203 725 0,9664
47 57.325 1.465.218 25,56 273 42.818 0,7469 97 540 1.793 3,32 151 523 0,9672
48 56.484 1.407.893 24,93 294 42.545 0,7532 98 384 1.253 3,26 111 372 0,9677
49 55.631 1.351.408 24,29 321 42.250 0,7595 99 269 868 3,23 79 260 0,9680
20

Edad Edad
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1 95.607 3.665.462 38,34 206 24.210 0,2532 51 32.594 657.291 20,17 226 20.100 0,6167
2 93.531 3.569.854 38,17 95 24.004 0,2566 52 31.733 624.697 19,69 240 19.874 0,6263
3 91.604 3.476.324 37,95 55 23.910 0,2610 53 30.876 592.964 19,20 255 19.634 0,6359
4 89.754 3.384.720 37,71 41 23.854 0,2658 54 30.021 562.088 18,72 265 19.379 0,6455
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21

Edad Edad
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27 43.079 1.091.299 25,33 49 11.293 0,2622 77 5.034 37.876 7,52 294 3.931 0,7809
28 41.775 1.048.221 25,09 49 11.244 0,2692 78 4.594 32.841 7,15 295 3.637 0,7918
29 40.509 1.006.446 24,84 49 11.195 0,2764 79 4.164 28.248 6,78 301 3.342 0,8024
30 39.280 965.936 24,59 49 11.146 0,2838 80 3.742 24.084 6,44 301 3.040 0,8125
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32 36.928 888.569 24,06 50 11.048 0,2992 82 2.938 17.010 5,79 288 2.442 0,8314
33 35.803 851.640 23,79 51 10.998 0,3072 83 2.564 14.072 5,49 279 2.154 0,8401
34 34.709 815.837 23,51 53 10.947 0,3154 84 2.210 11.508 5,21 266 1.875 0,8483
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41 27.822 594.256 21,36 76 10.514 0,3779 91 518 1.960 3,78 108 461 0,8899
42 26.936 566.434 21,03 80 10.438 0,3875 92 395 1.441 3,65 87 353 0,8938
43 26.071 539.497 20,69 85 10.358 0,3973 93 297 1.046 3,53 69 266 0,8973
44 25.227 513.426 20,35 89 10.273 0,4072 94 219 750 3,42 53 197 0,9004
45 24.403 488.199 20,01 95 10.184 0,4173 95 159 530 3,33 41 144 0,9031
46 23.597 463.796 19,65 101 10.089 0,4275 96 114 371 3,25 30 103 0,9054
47 22.809 440.199 19,30 107 9.987 0,4379 97 81 257 3,18 22 73 0,9073
48 22.038 417.390 18,94 113 9.881 0,4484 98 56 176 3,13 16 51 0,9088
49 21.283 395.352 18,58 121 9.768 0,4590 99 39 120 3,10 11 35 0,9097
22

Edad Edad
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2 89.968 2.164.204 24,06 88 6.729 0,0748 52 11.561 180.797 15,64 84 4.607 0,3985
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23

Edad Edad
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24

VARONES
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25

Tasa de interés: 1% Varones
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22 76.875 2.984.670 38,82 111 47.324 0,6156 72 25.370 240.310 9,47 1.323 22.991 0,9062
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26

Edad Edad
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27

Edad Edad
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17 58.253 1.554.859 26,69 58 12.966 0,2226 67 8.847 90.974 10,28 295 6.198 0,7005
18 56.499 1.496.606 26,49 63 12.909 0,2285 68 8.294 82.127 9,90 300 5.902 0,7116
19 54.790 1.440.107 26,28 67 12.845 0,2344 69 7.752 73.833 9,52 309 5.602 0,7226
20 53.127 1.385.316 26,08 69 12.778 0,2405 70 7.218 66.080 9,16 314 5.293 0,7333
21 51.511 1.332.189 25,86 71 12.709 0,2467 71 6.694 58.862 8,79 316 4.979 0,7439
22 49.939 1.280.678 25,64 70 12.638 0,2531 72 6.183 52.169 8,44 316 4.663 0,7542
23 48.414 1.230.739 25,42 70 12.567 0,2596 73 5.687 45.986 8,09 316 4.347 0,7645
24 46.933 1.182.326 25,19 69 12.497 0,2663 74 5.205 40.299 7,74 308 4.032 0,7745
25 45.498 1.135.392 24,95 67 12.428 0,2732 75 4.746 35.094 7,40 303 3.723 0,7846
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30 38.942 921.414 23,66 62 12.105 0,3108 80 2.702 15.624 5,78 278 2.247 0,8316
31 37.746 882.471 23,38 62 12.043 0,3191 81 2.345 12.922 5,51 261 1.969 0,8395
32 36.585 844.725 23,09 63 11.981 0,3275 82 2.016 10.577 5,25 240 1.708 0,8472
33 35.457 808.140 22,79 63 11.919 0,3361 83 1.717 8.561 4,99 225 1.468 0,8548
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36 32.257 705.028 21,86 72 11.722 0,3634 86 976 4.206 4,31 165 853 0,8745
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49 20.795 358.019 17,22 158 10.368 0,4986 99 16 47 2,89 5 15 0,9157
28

Edad Edad
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29

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18 39.967 755.048 18,89 44 4.013 0,1004 68 2.243 19.655 8,76 80 1.307 0,5827
19 38.020 715.080 18,81 46 3.969 0,1044 69 2.057 17.412 8,47 80 1.227 0,5968
20 36.164 677.060 18,72 46 3.923 0,1085 70 1.878 15.356 8,18 80 1.147 0,6107
21 34.396 640.896 18,63 47 3.877 0,1127 71 1.709 13.477 7,89 79 1.067 0,6244
22 32.711 606.501 18,54 45 3.830 0,1171 72 1.548 11.769 7,60 78 988 0,6380
23 31.108 573.790 18,45 44 3.785 0,1217 73 1.397 10.221 7,32 76 910 0,6516
24 29.582 542.682 18,34 43 3.740 0,1264 74 1.254 8.824 7,03 73 834 0,6650
25 28.131 513.099 18,24 40 3.698 0,1314 75 1.122 7.569 6,75 70 761 0,6787
26 26.751 484.968 18,13 39 3.657 0,1367 76 998 6.448 6,46 69 691 0,6923
27 25.438 458.217 18,01 37 3.618 0,1422 77 882 5.450 6,18 66 622 0,7057
28 24.189 432.779 17,89 36 3.580 0,1480 78 774 4.568 5,90 63 556 0,7188
29 23.001 408.590 17,76 35 3.544 0,1541 79 673 3.794 5,63 61 493 0,7317
30 21.870 385.589 17,63 34 3.509 0,1604 80 580 3.121 5,38 59 431 0,7438
31 20.795 363.719 17,49 33 3.475 0,1671 81 494 2.541 5,14 54 373 0,7550
32 19.771 342.924 17,34 33 3.442 0,1741 82 416 2.047 4,91 49 319 0,7660
33 18.797 323.153 17,19 33 3.408 0,1813 83 348 1.630 4,68 45 270 0,7769
34 17.869 304.356 17,03 33 3.375 0,1889 84 287 1.282 4,47 40 226 0,7871
35 16.985 286.488 16,87 34 3.342 0,1968 85 233 996 4,27 35 186 0,7965
36 16.142 269.503 16,70 35 3.308 0,2050 86 187 763 4,08 31 150 0,8055
37 15.338 253.361 16,52 36 3.273 0,2134 87 147 576 3,92 26 120 0,8134
38 14.571 238.023 16,34 37 3.237 0,2221 88 114 429 3,77 21 93 0,8206
39 13.840 223.452 16,15 39 3.199 0,2312 89 87 315 3,62 18 72 0,8274
40 13.141 209.612 15,95 40 3.160 0,2405 90 65 228 3,49 14 54 0,8336
41 12.475 196.470 15,75 42 3.120 0,2501 91 48 163 3,37 11 41 0,8393
42 11.839 183.995 15,54 44 3.078 0,2599 92 35 115 3,27 8 30 0,8444
43 11.231 172.156 15,33 46 3.033 0,2701 93 25 80 3,17 6 21 0,8492
44 10.650 160.925 15,11 48 2.987 0,2805 94 18 54 3,07 5 15 0,8537
45 10.095 150.274 14,89 50 2.940 0,2912 95 12 37 2,99 3 11 0,8577
46 9.564 140.179 14,66 53 2.889 0,3021 96 8 24 2,92 2 7 0,8610
47 9.056 130.615 14,42 55 2.836 0,3132 97 6 16 2,86 2 5 0,8636
48 8.570 121.559 14,18 57 2.781 0,3245 98 4 10 2,82 1 3 0,8657
49 8.104 112.989 13,94 60 2.724 0,3361 99 2 7 2,80 1 2 0,8668
30

MUJERES
Edad Edad
0 100.000 2.218 0,02218 98.115 7.558.503 75,59 50 92.387 388 0,00420 92.193 2.752.049 29,79
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2 97.579 98 0,00100 97.527 7.362.726 75,45 52 91.588 435 0,00475 91.371 2.568.063 28,04
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35 95.698 121 0,00126 95.638 4.167.252 43,55 85 31.979 3.988 0,12471 29.985 167.283 5,23
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31

Tasa de interés: 1% Mujeres
Edad Edad
0 100.000 5.269.116 52,69 2.196 47.831 0,4783 50 56.175 1.452.661 25,86 234 41.792 0,7440
1 96.814 5.169.116 53,39 199 45.634 0,4714 51 55.385 1.396.486 25,21 245 41.559 0,7504
2 95.656 5.072.303 53,03 95 45.435 0,4750 52 54.592 1.341.101 24,57 257 41.314 0,7568
3 94.614 4.976.646 52,60 47 45.340 0,4792 53 53.795 1.286.509 23,92 273 41.057 0,7632
4 93.630 4.882.032 52,14 38 45.293 0,4837 54 52.988 1.232.715 23,26 283 40.783 0,7697
5 92.665 4.788.402 51,67 29 45.255 0,4884 55 52.180 1.179.726 22,61 304 40.500 0,7762
6 91.718 4.695.737 51,20 26 45.226 0,4931 56 51.360 1.127.546 21,95 327 40.196 0,7826
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11 87.150 4.246.383 48,73 22 45.106 0,5176 61 47.044 879.235 18,69 442 38.339 0,8150
12 86.265 4.159.233 48,21 23 45.084 0,5226 62 46.136 832.191 18,04 470 37.897 0,8214
13 85.388 4.072.969 47,70 24 45.061 0,5277 63 45.209 786.055 17,39 506 37.426 0,8279
14 84.518 3.987.581 47,18 28 45.037 0,5329 64 44.255 740.846 16,74 532 36.920 0,8343
15 83.653 3.903.064 46,66 32 45.009 0,5380 65 43.285 696.590 16,09 571 36.388 0,8407
16 82.793 3.819.410 46,13 36 44.977 0,5432 66 42.285 653.305 15,45 610 35.817 0,8470
17 81.937 3.736.617 45,60 39 44.940 0,5485 67 41.256 611.020 14,81 665 35.206 0,8534
18 81.086 3.654.681 45,07 43 44.901 0,5537 68 40.183 569.764 14,18 712 34.541 0,8596
19 80.240 3.573.595 44,54 44 44.858 0,5590 69 39.073 529.582 13,55 786 33.829 0,8658
20 79.402 3.493.354 44,00 45 44.814 0,5644 70 37.899 490.509 12,94 840 33.043 0,8719
21 78.570 3.413.953 43,45 47 44.768 0,5698 71 36.684 452.610 12,34 912 32.203 0,8778
22 77.745 3.335.383 42,90 49 44.722 0,5752 72 35.409 415.926 11,75 966 31.291 0,8837
23 76.927 3.257.637 42,35 50 44.673 0,5807 73 34.092 380.517 11,16 1.054 30.325 0,8895
24 76.116 3.180.710 41,79 51 44.624 0,5863 74 32.701 346.425 10,59 1.097 29.271 0,8951
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26 74.513 3.029.283 40,65 57 44.520 0,5975 76 29.787 282.443 9,48 1.255 26.990 0,9061
27 73.718 2.954.770 40,08 58 44.463 0,6031 77 28.236 252.657 8,95 1.349 25.735 0,9114
28 72.931 2.881.052 39,50 61 44.406 0,6089 78 26.607 224.420 8,43 1.417 24.385 0,9165
29 72.148 2.808.121 38,92 62 44.345 0,6146 79 24.927 197.813 7,94 1.529 22.968 0,9214
30 71.372 2.735.972 38,33 66 44.283 0,6205 80 23.151 172.886 7,47 1.587 21.439 0,9261
31 70.599 2.664.601 37,74 68 44.217 0,6263 81 21.335 149.735 7,02 1.671 19.852 0,9305
32 69.831 2.594.002 37,15 71 44.148 0,6322 82 19.453 128.400 6,60 1.724 18.181 0,9346
33 69.069 2.524.171 36,55 75 44.078 0,6382 83 17.536 108.948 6,21 1.746 16.458 0,9385
34 68.311 2.455.101 35,94 80 44.003 0,6442 84 15.617 91.411 5,85 1.736 14.712 0,9420
35 67.555 2.386.791 35,33 85 43.923 0,6502 85 13.726 75.794 5,52 1.695 12.976 0,9453
36 66.801 2.319.236 34,72 92 43.838 0,6563 86 11.895 62.068 5,22 1.623 11.281 0,9483
37 66.048 2.252.435 34,10 99 43.746 0,6623 87 10.154 50.173 4,94 1.522 9.658 0,9511
38 65.295 2.186.387 33,48 104 43.648 0,6685 88 8.532 40.018 4,69 1.396 8.135 0,9536
39 64.544 2.121.092 32,86 115 43.543 0,6746 89 7.051 31.487 4,47 1.251 6.740 0,9558
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42 62.286 1.929.719 30,98 136 43.180 0,6933 92 3.598 14.126 3,93 782 3.458 0,9611
43 61.533 1.867.434 30,35 147 43.043 0,6995 93 2.781 10.528 3,79 638 2.676 0,9625
44 60.777 1.805.901 29,71 155 42.897 0,7058 94 2.115 7.748 3,66 510 2.038 0,9637
45 60.021 1.745.124 29,08 166 42.742 0,7121 95 1.584 5.633 3,56 399 1.528 0,9648
46 59.260 1.685.103 28,44 177 42.576 0,7185 96 1.169 4.049 3,46 307 1.129 0,9657
47 58.497 1.625.843 27,79 189 42.399 0,7248 97 850 2.880 3,39 232 822 0,9665
48 57.729 1.567.346 27,15 201 42.211 0,7312 98 610 2.030 3,33 173 590 0,9671
49 56.956 1.509.618 26,50 218 42.010 0,7376 99 432 1.420 3,29 123 418 0,9674
32

Edad Edad
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1 95.865 3.763.043 39,25 199 22.521 0,2349 51 33.510 733.265 21,88 150 19.515 0,5824
2 93.790 3.667.179 39,10 94 22.322 0,2380 52 32.706 699.755 21,40 155 19.365 0,5921
3 91.859 3.573.389 38,90 46 22.228 0,2420 53 31.913 667.048 20,90 164 19.210 0,6020
4 90.012 3.481.530 38,68 37 22.182 0,2464 54 31.126 635.136 20,41 168 19.046 0,6119
5 88.211 3.391.518 38,45 28 22.145 0,2510 55 30.351 604.010 19,90 178 18.878 0,6220
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20 65.201 2.237.661 34,32 38 21.752 0,3336 70 19.016 228.106 12,00 426 14.834 0,7801
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33 49.898 1.485.879 29,78 55 21.179 0,4244 83 7.741 46.225 5,97 778 6.971 0,9006
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49 35.147 802.735 22,84 136 19.795 0,5632 99 163 524 3,22 47 156 0,9556
33

Edad Edad
0 100.000 2.975.991 29,76 2.153 13.321 0,1332 50 21.074 412.388 19,57 86 9.063 0,4300
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3 89.209 2.689.079 30,14 44 10.886 0,1220 53 19.028 351.247 18,46 95 8.798 0,4624
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6 81.538 2.429.292 29,79 23 10.782 0,1322 56 17.129 296.093 17,29 107 8.505 0,4965
7 79.141 2.347.754 29,67 21 10.759 0,1360 57 16.524 278.963 16,88 113 8.398 0,5083
8 76.814 2.268.613 29,53 20 10.738 0,1398 58 15.930 262.440 16,47 115 8.286 0,5201
9 74.557 2.191.799 29,40 19 10.718 0,1438 59 15.351 246.510 16,06 122 8.171 0,5323
10 72.367 2.117.242 29,26 18 10.700 0,1479 60 14.781 231.159 15,64 126 8.048 0,5445
11 70.241 2.044.875 29,11 18 10.682 0,1521 61 14.225 216.378 15,21 131 7.922 0,5569
12 68.178 1.974.634 28,96 18 10.664 0,1564 62 13.679 202.154 14,78 137 7.791 0,5696
13 66.174 1.906.456 28,81 19 10.646 0,1609 63 13.144 188.474 14,34 144 7.654 0,5824
14 64.228 1.840.282 28,65 21 10.628 0,1655 64 12.617 175.330 13,90 149 7.510 0,5952
15 62.337 1.776.054 28,49 24 10.607 0,1702 65 12.101 162.714 13,45 157 7.361 0,6083
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19 55.283 1.537.538 27,81 30 10.500 0,1899 69 10.099 117.340 11,62 199 6.681 0,6616
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34

Edad Edad
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2 90.217 2.195.367 24,33 87 5.780 0,0641 52 11.915 199.577 16,75 54 4.239 0,3558
3 86.660 2.105.150 24,29 42 5.693 0,0657 53 11.403 187.662 16,46 56 4.185 0,3670
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48 14.165 252.762 17,84 48 4.443 0,3137 98 35 108 3,13 10 30 0,8797
49 13.572 238.597 17,58 50 4.396 0,3239 99 24 74 3,10 7 21 0,8809
35

Edad Edad
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2 88.507 1.790.897 20,23 85 3.226 0,0365 52 7.244 108.882 15,03 33 2.059 0,2843
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4 80.158 1.618.182 20,19 31 3.101 0,0387 54 6.506 94.772 14,57 33 1.993 0,3063
5 76.309 1.538.024 20,16 23 3.070 0,0402 55 6.163 88.266 14,32 34 1.960 0,3180
6 72.652 1.461.715 20,12 20 3.047 0,0419 56 5.835 82.103 14,07 36 1.925 0,3299
7 69.173 1.389.063 20,08 18 3.027 0,0438 57 5.521 76.268 13,81 37 1.889 0,3422
8 65.861 1.319.890 20,04 17 3.009 0,0457 58 5.221 70.747 13,55 37 1.853 0,3548
9 62.708 1.254.030 20,00 15 2.992 0,0477 59 4.936 65.526 13,28 39 1.816 0,3678
10 59.706 1.191.322 19,95 15 2.977 0,0499 60 4.662 60.590 13,00 39 1.777 0,3811
11 56.848 1.131.616 19,91 14 2.962 0,0521 61 4.401 55.928 12,71 40 1.738 0,3949
12 54.127 1.074.768 19,86 14 2.948 0,0545 62 4.152 51.527 12,41 41 1.698 0,4090
13 51.536 1.020.640 19,80 14 2.934 0,0569 63 3.913 47.375 12,11 42 1.657 0,4235
14 49.068 969.104 19,75 15 2.920 0,0595 64 3.685 43.461 11,79 43 1.615 0,4383
15 46.716 920.036 19,69 17 2.905 0,0622 65 3.467 39.777 11,47 44 1.573 0,4536
16 44.474 873.320 19,64 19 2.887 0,0649 66 3.258 36.310 11,15 45 1.529 0,4692
17 42.337 828.847 19,58 20 2.868 0,0678 67 3.057 33.052 10,81 47 1.483 0,4852
18 40.302 786.509 19,52 21 2.849 0,0707 68 2.864 29.995 10,47 49 1.436 0,5013
19 38.362 746.207 19,45 20 2.828 0,0737 69 2.679 27.131 10,13 52 1.387 0,5178
20 36.515 707.845 19,39 20 2.808 0,0769 70 2.500 24.452 9,78 53 1.335 0,5342
21 34.756 671.330 19,32 20 2.788 0,0802 71 2.327 21.952 9,43 56 1.282 0,5508
22 33.081 636.574 19,24 20 2.768 0,0837 72 2.161 19.625 9,08 57 1.226 0,5675
23 31.486 603.493 19,17 20 2.748 0,0873 73 2.001 17.464 8,73 59 1.170 0,5845
24 29.967 572.007 19,09 19 2.729 0,0911 74 1.846 15.463 8,37 60 1.110 0,6012
25 28.521 542.040 19,00 19 2.709 0,0950 75 1.699 13.616 8,01 62 1.051 0,6184
26 27.143 513.519 18,92 20 2.690 0,0991 76 1.556 11.917 7,66 63 989 0,6353
27 25.831 486.376 18,83 19 2.670 0,1034 77 1.419 10.361 7,30 65 926 0,6523
28 24.582 460.545 18,74 20 2.651 0,1078 78 1.286 8.942 6,95 66 860 0,6689
29 23.391 435.963 18,64 19 2.631 0,1125 79 1.159 7.656 6,61 68 794 0,6855
30 22.258 412.572 18,54 20 2.612 0,1173 80 1.035 6.497 6,27 68 726 0,7012
31 21.178 390.314 18,43 20 2.592 0,1224 81 918 5.461 5,95 69 658 0,7167
32 20.150 369.135 18,32 20 2.572 0,1277 82 805 4.543 5,64 69 589 0,7312
33 19.171 348.985 18,20 20 2.553 0,1332 83 698 3.738 5,36 67 520 0,7450
34 18.238 329.814 18,08 20 2.533 0,1389 84 598 3.040 5,08 64 453 0,7579
35 17.349 311.576 17,96 21 2.512 0,1448 85 506 2.442 4,83 60 389 0,7700
36 16.502 294.227 17,83 22 2.491 0,1510 86 421 1.937 4,60 55 329 0,7812
37 15.694 277.725 17,70 23 2.469 0,1573 87 346 1.515 4,38 50 274 0,7915
38 14.924 262.031 17,56 23 2.447 0,1639 88 280 1.169 4,18 44 224 0,8009
39 14.191 247.106 17,41 24 2.424 0,1708 89 222 890 4,00 38 180 0,8095
40 13.491 232.915 17,26 24 2.400 0,1779 90 174 667 3,84 32 142 0,8172
41 12.824 219.425 17,11 25 2.375 0,1852 91 134 493 3,69 26 110 0,8241
42 12.188 206.601 16,95 26 2.350 0,1928 92 101 360 3,56 21 84 0,8303
43 11.582 194.413 16,79 27 2.324 0,2007 93 75 259 3,45 17 63 0,8358
44 11.004 182.831 16,61 27 2.298 0,2088 94 55 184 3,35 13 46 0,8406
45 10.453 171.827 16,44 28 2.271 0,2172 95 40 129 3,26 10 33 0,8448
46 9.927 161.373 16,26 28 2.243 0,2259 96 28 89 3,18 7 24 0,8485
47 9.426 151.446 16,07 29 2.215 0,2349 97 20 61 3,12 5 17 0,8515
48 8.948 142.020 15,87 30 2.185 0,2442 98 14 42 3,07 4 12 0,8539
49 8.492 133.072 15,67 31 2.155 0,2538 99 9 28 3,04 3 8 0,8553
36
Apéndice. Usos de las tablas actuariales
A.1 Rentas vitalicias
Suponiendo una tasa anual de interés i expresada en tanto por uno, $1 depositado ahora acu-
mulará a interés compuesto al cabo de n años (1+i)n. Por el contrario, el valor actual de un
pago de $1 a efectivizarse al cabo de n años es (1+i)-n = vn, donde v se usa para denotar la
recíproca de (1+i). El valor actual de una serie de pagos anuales de $1 a efectivizarse al prin-
cipio de los diez próximos años está dado por la ecuación
1 + v + v2 + v3 + L + v8 + v9
Supongamos ahora que la serie de pagos se efectiviza al principio de cada año sólo si un indi-
viduo que ahora tiene edad exacta x está vivo al momento del pago. En la tabla de mortalidad
el número de sobrevivientes a la edad x de una cohorte de l(0) nacimientos es l(x). Entonces,

usando la experiencia de mortalidad de una tabla específica, la probabilidad de que un indi-
viduo de edad exacta x alcance con vida la edad exacta x+t es
l( x + t )
l( x)
La fórmula del valor actual para un individuo de edad exacta x, de una serie de pagos de $1,
a efectivizar al principio de cada uno de los diez próximos años, siempre que el individuo se
mantenga con vida, resulta
v l ( x + 1) v 2 l ( x + 2) v 9 l ( x + 9) 1 9
1+
l( x)
+
l( x)
+L+
l( x)
=
l( x)
∑ v l( x + t )
t =0
t
Si el período de pagos se extiende de diez años a la duración de la vida del individuo el valor
actual o renta vitalicia inmediata, a(x), es el siguiente:
v l ( x + 1) v 2 l ( x + 2) v 3 l ( x + 3) 1 ω
a( x) = 1 +
l( x)
+
l( x)
+
l( x)
+L =
l( x)
∑ v l( x + t )
t =0
t
donde la suma continúa hasta ω, el fin de la tabla de mortalidad.
37
La fórmula precedente provee una manera de calcular a(x), el valor actual a la edad x de una
renta vitalicia inmediata de $1 por año. Sin embargo sería arduo efectuar los cálculos para
diferentes edades y tasas de interés. Luego, se utiliza un método abreviado que requiere la ta-
bulación de ciertos valores auxiliares llamados funciones conmutativas. Si multiplicamos cada
término de la última ecuación por vx / vx la ecuación resulta:
v x +1l ( x + 1) v x + 2 l ( x + 2 ) v x + 3 l ( x + 3) 1 ω
a( x) = 1 +
v x l( x)
+
v x l( x)
+
v x l( x)
+L = x
v l( x)
∑v
t =0
x+t
l( x + t )
Definiendo las siguientes funciones conmutativas:
D( x ) = v x l ( x )
y
ω
N ( x ) = D ( x ) + D ( x + 1) + L = ∑ D( x + t )
t =0
la fórmula para a(x) puede ahora ser escrita como
N ( x)
a( x) =
D( x )
La fórmula precedente es un caso especial de la fórmula general para rentas vitalicias. El valor
a la edad k de una renta vitalicia temporaria de $R por año, que comienza a pagarse a la edad
j y finaliza a la edad z-1, con pagos sujetos a la sobrevivencia del rentista es:
N ( j ) − N ( z)
R
D( x )
En el caso de las rentas vitalicias previstas en el régimen de capitalización se prevé el pago en
mensualidades (pm) con diferimiento de un mes para el primer pago. Utilizando la aproxi-
38
mación propuesta por Woolhouse (ver Jordan, 1967), el valor de la renta se reduce en 13/24
[pm = a(x) - 13/24]. Por otra parte, para contemplar el pago de aguinaldo (pac) equivalente a
$0,5 dos veces al año, hay que agregar una renta igual a [a(x) - ¾]. Luego, el valor actual nece-
sario (v.a.n.) para adquirir una renta vitalicia de pagos vencidos que pague mensualmente $1
y semestralmente $0,5 es:
v.a.n. = 12 pm + pac = 12 [a(x) - 13/24] + [a(x) - ¾] = 13 a(x) - 7,25
La mensualidad a recibir por cada jubilado, sin considerar recargo alguno ni beneficios para
los derecho habientes, resulta de dividir el monto acumulado en la cuenta de capitalización
individual (SCCI) por dicho v.a.n. (SAFJP, 1996).
SCCI
pm =
v. a. n.
A.2 Seguros de vida
Las tablas actuariales son también útiles en la estimación de primas para seguros de vida. Un
seguro de vida (que debiera llamarse “de muerte”) es un contrato que obliga al pago de una
determinada suma de dinero si se produce la muerte de un cierto individuo, que recibe el nom-
bre de asegurado. En la tabla de mortalidad, la probabilidad de que un individuo de edad exac-
ta x fallezca entre las edades x+t y x+t+1 puede expresarse como
l ( x + t ) − l ( x + t + 1) d ( x + t )
=
l( x) l( x)
donde d(x+t) representa el número de defunciones entre las edades x+t y x+t+1 en la tabla de
mortalidad. Entonces, el valor actual de un pago de $1 al vencimiento del año t (de falle-
cimiento del asegurado) se representa como A(x) y es:
ω
v d ( x ) v 2 d ( x + 1) v 3 d ( x + 2) 1
A( x ) =
l( x)
+
l( x)
+
l( x)
+L=
l( x)
∑v
t =0
t +1
d (x + t)
39
Si multiplicamos cada término de esta ecuación por vx / vx resulta:
v x +1d ( x ) v x + 2 d ( x + 1) 1 ω
A( x ) = x
v l( x)
+ x
v l( x)
+L= x
v l( x)
∑v
t =0
x + t +1
d (x + t)
Considerando dos nuevas funciones conmutativas:
C( x ) = v x +1 d ( x )
y
ω
M ( x ) = C ( x ) + C ( x + 1) + L = ∑ C( x + t )
t =0
se obtiene
M ( x)
A( x ) =
D( x )
Con igual lógica, la fórmula general que da el valor actual a la edad k para cubrir un seguro
de vida a partir de la edad j hasta la edad z, con monto R como suma asegurada es:
M ( j ) − M ( z)
R
D( x )
En el Régimen de Capitalización del SIJP los riesgos de mortalidad e invalidez están cubier-
tos por un seguro colectivo por lo que estas fórmulas no son utilizables. Sin embargo, cada
individuo puede estimar el costo anual “puro” de su propio seguro como
d ( x) C( x)
Rx v = Rx
l( x) D( x )
donde Rx equivale al capital complementario a la edad x, es decir, la diferencia entre:
a) el capital técnico necesario para que los derecho habientes al momento del fallecimiento
puedan adquirir una renta vitalicia con monto equivalente a un determinado porcentaje del
ingreso base (IB) y b) el saldo acumulado en la CCI.
40
Cabe notar que, para compensar los años de contribución al antiguo sistema de reparto, cierta
proporción de dicho capital quedará a cargo del Régimen Previsional Público (PRPP)5.
Para el caso de una pensión por fallecimiento de un afiliado de edad x, cuyo único beneficia-
rio es el cónyuge o conviviente (de edad h), el capital asegurado puede ser expresado como
R x = (1 − PRPPx ) {0,49 IB [13 a ( h ) − 7 ,25] − CCI x }
donde la proporción a cargo del Régimen Previsional Público es función del año de
nacimiento (AN) y del sexo del afiliado, calculándose como
1963 − AN
PRPP =
35
para los hombres y
1968 − AN
PRPP =
35
para las mujeres. En ambos casos, la PRPP nunca excederá de 1 y será igual a 0 para los
nacidos con posterioridad a los años indicados.
5 Según Decreto N°55/94 que reglamenta la Ley N° 24.241.
41

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SAFJP SUPERINTENDENCIA DE ADMNISTRADORAS

DE FONDOS DE JUBILACIONES Y PENSIONES

Número 8 Diciembre de 1996

Tablas actuariales para

TABLAS ACTUARIALES PARA ARGENTINA, 1990-1992

En este trabajo se presenta la estimación de diversas funciones actuariales basadas en la tabla

ACTUARIAL TABLES FOR ARGENTINA, 1990-1992

Tablas actuariales para Argentina, 1990-1992

Los afiliados al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones (SIJP) establecido en 1994,

y de la magnitud de las prestaciones. Sin embargo, ninguna de las partes involucradas en

forma directa (afiliados, beneficiarios, Administradoras de Fondos de Jubilaciones y

Pensiones -AFJP-, Compañías de Seguros de Vida y Compañías de Seguros de Retiro) y en

conocimiento certero de dichas frecuencias.

pueden optar por: a) transferir el saldo acumulado en la cuenta de capitalización individual

sarias para una adecuada planificación.

* Analista de la Unidad de Estudios Económicos y Estadísticas de la SAFJP.

“tablas actuariales” que surgen de combinar elementos financieros y demográficos, básica-

su representatividad. El problema es que la mortalidad de dicha tabla se basa en la experien-

cia de asegurados en un país y un momento determinado que no necesariamente reflejan la

mortalidad de los afiliados al SIJP en la actualidad.

por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC) para el total de la población de

2. Las tablas de mortalidad

El INDEC prepara, aproximadamente cada diez años, tablas de mortalidad basadas en un

sobre ellas se basan las funciones actuariales publicadas en este estudio.

La tabla de mortalidad adoptada por la SAFJP es la Group Annuity Mortality 1971

Cuadro 1. Comparación de esperanzas de vida a distintas edades según sexo.

Esperanzas de vida (en años)

"GAM 1971" 74,6 60,1 15,1 81,3 66,5 23,5 19,2

Argentina 1990-92 68,4 55,9 13,5 75,6 62,8 21,3 17,3

En el Gráfico 1 se presenta el comportamiento por edad y sexo de la función de sobrevivientes

tando una diferencia del 10%.

Gráfico 1. Función de sobrevivencia [l(x)]

Tablas de mortalidad “GAM71” y Argentina 1990-92 (ARG91)

más a partir de los 85 años.

Gráfico 2. Probabilidad anual de muerte [q(x)]

Tablas de mortalidad “GAM71” y Argentina 1990-92 (ARG91)

Gráfico 3. Esperanza de vida [e(x)]

Tablas de mortalidad “GAM71” y Argentina 1990-92 (ARG91)

3. Las tablas actuariales

esperados contingentes sobre la muerte o la sobrevivencia de un individuo determinado. En tal

realiza en caso de producirse la muerte del individuo.

Aunque la tabulación de funciones como fuente de ahorro de tiempo y facilidad de cálculo ha

fueron redondeados en la presentación final; en consecuencia, podría haber pequeñas diferen-

4. Rentas vitalicias según las tablas de Argentina 1990-92

tablas actuariales de Argentina 1990-92 (“ARG91”).

Pagos mensuales por cada $60.000 acumulados (*)

Ambos sexos 60 272 302 334 367 401

Hombres 60 307 339 371 405 439

Mujeres 60 246 275 306 338 371

(*) : Sin considerar recargo alguno ni derecho a pensión.

de $473 contra los $338 que percibiría una mujer de 60 años.

mensual de $100, que se muestran en el Cuadro 3.

Fondos acumulados necesarios para una prestación mensual de $100(*)

Ambos sexos 60 22.079 19.845 17.957 16.351 14.975

Hombres 60 19.528 17.711 16.160 14.826 13.671

Mujeres 60 24.419 21.801 19.605 17.750 16.170

(*) : Sin considerar recargo alguno ni derecho a pensión.

$17.800 (40% más) para obtener igual jubilación.

4.1 Las pensiones por fallecimiento

Aquellos afiliados que al momento de convertirse en beneficiarios de jubilación tienen

pensión implica entre un 23 y un 29% de reducción del beneficio, dependiendo de la tasa de

interés considerada como se muestra en el Cuadro 4.

1% 374 267 108 28,7%