Anda di halaman 1dari 24

Likuiditas dan Modal Kerja

Likuiditas adalah kemampuan untuk mengubah aset menjadi kas atau untuk mendapatkan uang tunai
untuk memenuhi kewajiban jangka pendek. Jangka pendek secara konvensional dipandang sebagai
jangka waktu sampai dengan satu tahun, meskipun diidentifikasi dengan siklus operasi normal
perusahaan (periode waktu yang meliputi beli-memproduksi-jual-mengumpulkan siklus). Pentingnya
likuiditas terbaik dilihat dengan mempertimbangkan dampak yang berasal dari ketidakmampuan
perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendek. Likuiditas adalah masalah derajat. Kurangnya
likuiditas mencegah perusahaan dari mengambil keuntungan dari diskon yang menguntungkan atau
peluang yang menguntungkan. Masalah likuiditas yang lebih ekstrim mencerminkan ketidakmampuan
perusahaan untuk memenuhi kewajiban saat ini. Hal ini dapat menyebabkan penjualan paksa investasi
dan aset lainnya dengan harga berkurang dan, dalam bentuk yang paling parah, insolvabilitas dan
kebangkrutan

Modal kerja didefinisikan sebagai kelebihan aktiva lancar atas kewajiban lancar. Hal ini penting sebagai
ukuran aset likuid yang menyediakan bantal pengaman kepada kreditor. Hal ini juga penting dalam
mengukur cadangan cair tersedia untuk memenuhi kontinjensi dan ketidakpastian seputar keseimbangan
perusahaan dari arus kas masuk dan arus keluar.

Aktiva Lancar dan Kewajiban


Aktiva lancar adalah kas dan aset lainnya yang diharapkan untuk menjadi ( 1 ) diwujudkan dalam bentuk
kas atau ( 2 ) dijual atau dikonsumsi dalam satu tahun ( atau siklus operasi normal perusahaan
jika lebih besar dari satu tahun ). Akun-akun neraca biasanya dimasukkan sebagai aset lancar yang
uang tunai, surat berharga yang jatuh tempo dalam tahun fiskal berikutnya , piutang, persediaan , dan
biaya dibayar di muka . Kewajiban lancar adalah kewajiban diharapkan puas dalam waktu yang relatif
singkat , biasanya satu tahun . kewajiban lancar biasanya meliputi hutang, wesel bayar , hutang bank
jangka pendek , hutang pajak , biaya masih harus dibayar , dan bagian lancar utang jangka panjang .
Analisis kami harus menilai apakah semua kewajiban saat ini dengan cukup tinggi probabilitas
pembayaran akhirnya dilaporkan dalam kewajiban lancar . pengecualian mereka dari kewajiban lancar
cacat analisis modal kerja . Tiga masalah umum yang harus diperhatikan adalah:

1. Kewajiban kontinjensi terkait dengan jaminan pinjaman . Kita perlu menilai kemungkinan dari
terwujudnya kontingensi ini ketika kita menghitung modal kerja.
2. Pembayaran sewa minimum masa sewa operasi noncancelable perjanjian.
3. Kontrak pembangunan atau akuisisi aset jangka panjang sering mewajibkan untuk pembayaran
berkelanjuatan dalam jumlah besar . Kewajiban ini untuk pembayaran dilaporkan dalam catatan
kaki sebagai " komitmen " dan bukan sebagai kewajiban di neraca . Ketika komputasi modal kerja
, analisis kami harus sering menyertakan komitmen .

Ukuran Likuiditas Modal Kerja


Perjanjian kredit dan obligasi sering mengandung ketentuan untuk pemeliharaan tingkat modal kerja
minimum. Analis keuangan menilai besarnya modal kerja untuk keputusan investasi dan rekomendasi.
Instansi pemerintah menghitung agregat modal perusahaan bekerja untuk tindakan peraturan dan
kebijakan. dan diterbitkan laporan keuangan membedakan antara aset dan lancar dan tidak lancar
kewajiban dalam menanggapi ini dan kebutuhan pengguna lainnya. Namun jumlah modal kerja adalah
lebih relevan untuk keputusan pengguna bila terkait variabel keuangan utama lainnya seperti penjualan
atau total aset. Ini adalah nilai yang terbatas untuk langsung tujuan perbandingan dan untuk menilai
kecukupan modal kerja. Ini terlihat dalam Ilustrasi 10.1.

ILLUSTRATION 10.1 The following two companies have an equal amount of working capital. Yet, a
quick comparison
of the relation of current assets to current liabilities indicates Company A’s working capital position
is superior to Company B’s.
Company A Company B
Current assets.............. $300,000 $1,200,000
Current liabilities ......... (100,000) (1,000,000)
Working capital ............ $200,000 $ 200,000

Ukuran Likuiditas Dengan Rasio Lancar


Ilustrasi sebelumnya menyoroti kebutuhan untuk mempertimbangkan modal kerja relatif. itu
adalah, $ 200.000 kelebihan modal kerja menghasilkan kesimpulan yang berbeda untuk sebuah
perusahaan dengan $ 300.000 aktiva lancar dari satu dengan $ 1.200.000 aktiva lancar. Seorang kerabat
umumukuran dalam praktek adalah rasio lancar. Rasio lancar didefinisikan sebagai:

Rasio lancar = Aset curent / kewajiban lancar

Dalam Ilustrasi 10.1,rasio lancar adalah 3:1 ($ 300.000 / $ 100.000) untuk Perusahaan A dan B adalah
1.2:1 ($ 1.200.000 / $ 1.000.000) untuk Perusahaan B. Rasio ini menunjukkan gambar yang berbeda
antara perusahaan A dan B. Kemampuan rasio lancar untuk membedakan antara perusahaan atas dasar
likuiditas membantu account untuk meluasnya penggunaan.

Relevansi dari Rasio Lancar


Alasan untuk digunakan Rasio lancar secara luas sebagai ukuran likuiditas mencakup kemampuannya
untuk mengukur :

 Kemampuan memenui kewajiban lancar . Semakin tinggi jumlah (kelipatan ) dari aktiva lancar
terhadap kewajiban lancar , maka keyakinan yang lebih besar yang kita miliki bahwa kewajiban
lancar akan dibayar .
 Penyangga terhadap kerugian . Semakin besar penyangga , semakin rendah risiko . Rasio lancar
menunjukkan tingkat keamanan tersedia untuk menutup dalam penurunan aktiva lancar non
kas pada saat aset tersebut akan dilepas atau dilikuidasi.
 Cadangan dana lancar. Rasio lancar relevan sebagai ukuran tingkat keamanan terhadap
ketidakpastian dan kejutan untuk arus kas perusahaan . seperti pemogokan dan kerugian luar
biasa
Keterbatasan Rasio Lancar
Langkah pertama dalam evaluasi kritis rasio lancar sebagai alat untuk analisis solvabilitas jangka pendek
dan jangka panjang bagi kita untuk memeriksa pembilang dan penyebut . Jika kita mendefinisikan
likuiditas sebagai kemampuan untuk memenuhi arus kas dengan arus kas yang memadai , termasuk
penyisihan penurunan tak terduga dalam arus masuk atau peningkatan arus keluar , maka tepat bagi kita
untuk bertanya : Apakah rasio lancar mencakup faktor-faktor penting dari likuiditas ? Secara khusus,
apakah rasio lancar :

 Mengukur dan memprediksi pola arus kas masa depan dan keluar ?
 Mengukur kecukupan arus kas masa depan untuk arus keluar ?

Jawaban atas kedua pertanyaan ini umumnya tidak . Rasio lancar adalah ukuran statis sumber daya yang
tersedia pada suatu titik pada waktunya untuk memenuhi kewajiban saat ini . Reservoir saat ini sumber
daya kas tidak memiliki hubungan logis atau kausal untuk arus kas masa depan. Namun arus kas masa
depan adalah indikator terbesar dari likuiditas . Arus kas ini tergantung pada faktor-faktor dikeluarkan
dari rasio , termasuk penjualan , pengeluaran kas , keuntungan , dan perubahan kondisi bisnis . Untuk
memperjelas keterbatasan ini , kita perlu mengkaji lebih erat masing-masing komponen rasio lancar.

Pembilang dari Rasio Lancar


Kami membahas setiap komponen aktiva lancar dan implikasinya untuk analisis yang menggunakan rasio
lancar.

Kas dan Setara Kas. Kas yang dimiliki oleh sebuah perusahaan yang dikelola dengan baik terutama dari
cadangan pencegahan yang dimaksudkan untuk menjaga terhadap ketidakseimbangan kas jangka
pendek. Sebagai contoh,penjualan dapat menurun lebih cepat daripada pengeluaran kas untuk
pembelian dan biaya dalampenurunan bisnis, yang membutuhkan ketersediaan kelebihan uang tunai.

Surat Berharga yang Diperjualbelikan. Kas yang melebihi cadangan pencegahan sering dihabiskan untuk
investasi sekuritas dengan return melebihi dibandingkan setara kas. Investasi ini cukup dianggap tersedia
untuk melunasi kewajiban lancar.

Piutang Usaha. Faktor penentu utama piutang adalah penjualan. Itu hubungan piutang dengann
penjualan diatur oleh kebijakan kredit dan penagihan metode. Perubahan piutang sesuai dengan
perubahan dalam penjualan, meski tidak harus selalu proporsional.

Persediaan. Seperti piutang, penentu utama persediaan adalah penjualan atau taksiran penjualan,
bukan tingkat kewajiban lancar. Karena penjualan adalah fungsi permintaan dan penawaran, metode
manajemen persediaan (seperti pesanan ekonomis kuantitas, tingkat persediaan pengaman, dan
menyusun ulang poin) mempertahankan kenaikan persediaan bervariasi tidak sebanding dengan
permintaan tetapi dengan jumlah yang lebih kecil.
Beban Dibayar di muka. Beban dibayar dimuka adalah pengeluaran untuk manfaat masa depan. Karena
manfaat ini biasanya diterima dalam waktu satu tahun siklus operasi perusahaan, mereka tidak
mengubah pengeluaran dana lancar.

Penyebut Rasio Lancar


Kewajiban lancar adalah fokus dari rasio lancar. Mereka adalah sumber uang tunai dalam piutang cara
yang sama dan persediaan menggunakan uang tunai. Kewajiban lancar terutama ditentukan oleh
penjualan, dan kemampuan perusahaan untuk menemui mereka saat jatuh tempo adalah obyek
langkah-langkah modal kerja. Sebagai contoh, karena pembelian yang menimbulkan hutang adalah
fungsi penjualan, hutang berbeda dengan penjualan. Selama penjualan tetap konstan atau meningkat,
pembayaran kewajiban lancar adalah kegiatan pendanaan. Dalam hal ini komponen rasio lancar
memberikan sedikit, jika ada, pengakuan terhadap kegiatan ini atau dampaknya pada arus kas masa
depan. Selain itu, kewajiban lancar masuk ke dalam perhitungan rasio lancar tidak termasuk calon kas
pengeluaran-contoh adalah komitmen tertentu dalam kontrak konstruksi, pinjaman, sewa, dan pensiun.

Menggunakan Rasio Lancar untuk Analisis


Dari pembahasan kita tentang rasio lancar, kita dapat menarik setidaknya tiga kesimpulan.

1. Likuiditas tergantung untuk sebagian besar pada arus kas prospektif dan pada tingkat lebih rendah
pada tingkat kas dan setara kas.
2. Tidak ada hubungan langsung ada antara saldo akun modal kerja dan kemungkinan pola arus kas
masa depan.
3. Kebijakan manajerial mengenai piutang dan persediaan diarahkan terutama
pada pemanfaatan aset yang efisien dan menguntungkan dan kemudian adalah likuiditas.

Analisis Komparatif
Menganalisis tren di rasio lancar sering berguna. Perubahan rasio lancar dari waktu ke waktu,
bagaimanapun, harus ditafsirkan dengan hati-hati. Perubahan rasio ini tidak selalu berarti perubahan
dalam likuiditas atau kinerja operasi. Sebagai contoh, selama resesi perusahaan mungkin terus
membayar kewajiban saat ini sementara persediaan dan piutang menumpuk, menghasilkan peningkatan
rasio lancar. Sebaliknya, dalam periode sukses, peningkatan hutang pajak dapat menurunkan rasio
lancar. Ekspansi perusahaan sering menyertai keberhasilan operasi dapat membuat kebutuhan modal
kerja yang lebih besar. Ini "kemakmuran pemerasan" likuiditas menurunkan rasio lancar dan merupakan
hasil tentang ekspansi perusahaan ditemani oleh peningkatan modal kerja.

Manajemen rasio
Analisis kami harus memperhatikan "manajemen" tentang rasio lancar, juga dikenal sebagai window
dressing. Menjelang penutupan periode, manajemen kadang-kadang akan menekan pengumpulan
piutang, mengurangi persediaan di bawah tingkat normal, dan menunda pembelian normal. Penerimaan
dari kegiatan ini kemudian digunakan untuk melunasi kewajiban lancar. Efek dari kegiatan ini adalah
untuk meningkatkan rasio lancar

Analisis Analisis Umum


Aturan yang sering diterapkan praktis jika rasio lancar adalah 2:1 atau lebih baik, maka perusahaan akan
sehat secara finansial, sedangkan rasio di bawah 2:01 menunjukkan peningkatan risiko likuiditas. 2:1
norma berarti ada adalah $ 2 tentang aktiva lancar yang tersedia untuk setiap $ 1 tentang kewajiban
lancar atau sebaliknya dilihat, nilai aktiva lancar dalam likuidasi dapat menyusut sebanyak 50% dan
masih menutupi kewajiban lancar. Sebuah rasio lancar jauh lebih tinggi dari 2:1, sementara menyiratkan
cakupan unggul kewajiban lancar, bisa menandakan tidak efisiennya penggunaan sumber daya dan
mengurangi tingkat pengembalian. Evaluasi kami tentang rasio lancar dengan aturan lain akan diragukan
karena dua alasan:

1. Kualitas aktiva lancar dan komposisi kewajiban lancar yang lebih penting
dalam mengevaluasi rasio lancar (misalnya, dua perusahaan dengan identik
rasio saat ini dapat menimbulkan risiko substansial berbeda karena variasi dalam
kualitas komponen modal kerja).
2. Kebutuhan modal kerja bervariasi dengan kondisi industri dan panjang dari
siklus perdagangan bersih perusahaan.

Analisis Siklus Perdagangan Bersih


Kebutuhan modal kerja suatu perusahaan dipengaruhi oleh investasi persediaan yang diinginkan dan
hubungan antara persyaratan kredit dari pemasok dan mereka diperluas ke pelanggan. Pertimbangan ini
menentukan siklus perdagangan bersih perusahaan. Perhitungan siklus perdagangan bersih perusahaan
digambarkan dalam Gambar 10.4
Pembilang dan penyebut dalam Ilustrasi 10.4 disesuaikan pada konsisten dasar. Secara khusu,
piutang yang dilaporkan dalam dolar penjualan dibagi dengan penjualan per hari, persediaan
dilaporkan dengan biaya dibagi dengan harga pokok penjualan per hari, dan hutang yang
dilaporkan dalam dolar pembelian dibagi dengan pembelian per hari. Akibatnya, sementara
langkah-langkah hari disajikan pada basis yang berbeda , estimasi kami dari siklus perdagangan
bersih adalah secara konsisten. Analisis ini menunjukkan Technology Resources memiliki 40 hari
penjualan terikat dalam piutang, memelihara 56 hari barang yang tersedia dalam persediaan,
dan hanya menerima 30 hari dari pembelian sebagai kredit dari pemasok. Semakin lama siklus
perdagangan bersih, semakin besar adalah kebutuhan modal kerja. Pengurangan jumlah hari
penjualan dalam piutang atau biaya penjualan dalam persediaan menurunkan kebutuhan modal
kerja. Peningkatan jumlah pembelian hari sebagai kredit yang diterima dari pemasok
menurunkan modal kerja yang dibutuhkan. Kebutuhan modal kerja ditentukan oleh kondisi
industri dan praktek. Perbandingan menggunakan rasio industri saat ini, dan analisis kebutuhan
modal kerja bersih menggunakan langkah-langkah siklus perdagangan, berguna dalam analisis
kecukupan kapita kerja perusahaan.

Ukuran Likuiditas Berbasis Kas Rasio


Kas dan setara kas yang paling likuid dari aktiva lancar. Pada bagian ini, kita meneliti langkah-langkah
ratio berbasis kas likuiditas.

Rasio Kas Terhadap Aset Lancar


Rasio "serup akas" aset terhadap total aktiva lancar merupakan salah satu ukuran tingkat likuiditas aktiva
lancar. Langkah ini, yang dikenal sebagai rasio kas terhadap aset lancar, dihitung sebagai berikut:

Makin tinggi rasio ini, makin likuid asset lancar.

Rasio Kas Terhadap kewajiban Lancar

Kecukupan kas rasio yang mengukur lain adalah Rasio Kas Terhadap kewajiban Lancar. Hal ini dihitung
sebagai berikut:

Semakin besar rasio, semakin banyak kas yang tersedia untuk membayar kewajiban lancar.

ANALISIS LIKUIDITAS BERDASARKAN AKTIVITAS OPERASI


Ukuran likuiditas berdasarkan aktivitas operasi penting dalam analisis kredit. Bagian ini membahas tiga
langkah aktivitas operasi berbasis pada piutang, persediaan, dan kewajiban lancar.

Ukuran Likuiditas Piutang Usaha

Bagi kebanyakan perusahaan menjual secara kredit , rekening dan wesel tagih merupakan bagian penting
dari modal kerja . Dalam menilai likuiditas , termasuk kualitas modal kerja dan rasio lancar , maka perlu
untuk mengukur kualitas dan likuiditas piutang . Baik kualitas dan likuiditas piutang dipengaruhi oleh
tingkat turnover mereka . Kualitas mengacu pada kemungkinan koleksi tanpa kehilangan . Sebuah ukuran
kemungkinan ini adalah proporsi piutang dalam hal pembayaran yang ditetapkan oleh perusahaan .
Pengalaman menunjukkan bahwa piutang lama yang beredar di luar tanggal jatuh tempo mereka ,
semakin rendah kemungkinan koleksi . Tingkat turnover mereka merupakan indikator umur piutang .
Indikator ini sangat berguna bila dibandingkan dengan tingkat turnover yang diharapkan dihitung dengan
menggunakan persyaratan kredit yang diijinkan . Likuiditas mengacu pada kecepatan dalam
mengkonversi piutang menjadi kas . Tingkat perputaran piutang adalah ukuran kecepatan ini .

Perputaran Piutang usaha

rasio perputaran piutang usaha dihitung sebagai berikut:

Piutang dari penjualan normal harus dimasukkan ketika menghitung perputaran piutang . Kita juga harus
mencakup hanya penjualan kredit ketika menghitung rasio ini karena penjualan tunai tidak menciptakan
piutang . Sejak laporan keuangan jarang secara terpisah mengungkapkan tunai dan penjualan kredit ,
analisis kami sering harus menghitung rasio ini menggunakan total penjualan bersih ( yaitu, dengan
asumsi penjualan tunai tidak signifikan ) . Jika penjualan tunai tidak signifikan , maka rasio ini kurang
berguna . Namun, jika proporsi penjualan tunai terhadap total penjualan relatif stabil , maka tahun - ke -
tahun perbandingan perubahan dalam rasio perputaran piutang dapat diandalkan . Cara yang paling
langsung bagi kita untuk menentukan piutang rata-rata piutang adalah dengan menambahkan awal dan
akhir piutang untuk periode dan dibagi dengan dua . Menggunakan angka bulanan atau kuartalan
menghasilkan perkiraan yang lebih akurat . Semakin bahwa penjualan berfluktuasi , semakin besar
kemungkinan rasio ini terdistorsi . Rasio perputaran piutang menunjukkan seberapa sering , rata-rata ,
piutang berputar - yaitu , yang diterima dan dikumpulkan selama setahun. Ilustrasi 10.5 memberikan
contoh .

Jumlah hari dalam Menagih Piutang

Meskipun rasio perputaran piutang usaha mengukur kecepatan penagihan dan berguna untuk tujuan
perbandingan, tidak langsung dibandingkan dengan kondisi perdagangan perusahaan yang ke pelanggan.
Perbandingan ini dibuat dengan mengubah rasio perputaran menjadi hari untuk menagih piutang.
Jumlah hari 'penagiha piutang adalah jumlah hari yang dibutuhkan, secara rata-rata, untuk menagih
piutang berdasarkan saldo akhir tahun piutang. Hal ini dihitung dengan membagi piutang dengan rata-
rata penjualan harian sebagai berikut:

Interpretasi Ukuran Likuiditas Piutang


tingkat perputaran piutang dan periode penagihan akan berguna dibandingkan dengan rata-rata
industri atau dengan perjanjian kredit yang diberikan oleh perusahaan. Ketika periode penagihan
dibandingkan dengan perjanjian penjualan yang diperbolehkan oleh perusahaan, kita dapat
menilai sejauh mana pelanggan yang membayar tepat waktu. Misalnya, jika perjanjian kredit
biasa dijual 40 hari, maka periode pengumpulan piutang dari 75 hari mencerminkan satu atau
lebih dari kondisi berikut:
 Usaha penagihan yang buruk.
 Keterlambatan pembayaran pelanggan.
 Pelanggan dalam kesulitan keuangan

Kondisi pertama menuntut tindakan korektif manajerial, sementara dua lainnya merefleksikan kualitas
dan likuiditas piutang dan menuntut tindakan manajerial yang bijaksana. Langkah awal adalah untuk
menentukan apakah piutang mewakili aktivitas penjualan perusahaan. Sebagai contoh, piutang dapat
dijual kepada SPE dan, jika SPE ini terstruktur dengan baik, piutang akan dihapus dari buku. sementara
penjualan piutang mungkin, oleh karena itu, mendistorsi perhitungan rasio. Hal ini tidak biasa bagi
perusahaan untuk terus melayani akun untuk SPE. Dalam hal ini jumlah total piutang servis disediakan
dalam catatan kaki. Ini dapat ditambahkan dengan yang dilaporkan di neraca untuk tiba di total piutang
yang beredar. Rasio perputaran kemudian dihitung dengan menggunakan total piutang yang beredar.

analisis tren tertentu juga berguna bagi penelitian kami. Tren periode penagihan dari waktu ke waktu
sangat penting untuk membantu menilai kualitas dan likuiditas piutang. Kecenderungan lain yang perlu
diwaspadai adalah hubungan antara penyisihan piutang tak tertagih dan piutang kotor, dihitung sebagai

berikut:

Ukuran Perputaran Persediaan


Persediaan sering merupakan bagian penting dari aktiva lancar . Alasan untuk ini sering tidak ada
hubungannya dengan kebutuhan perusahaan untuk mempertahankan dana cair yang memadai .
Persediaan adalah investasi yang dilakukan untuk tujuan memperoleh kembali melalui penjualan kepada
pelanggan . Pada kebanyakan perusahaan , tingkat tertentu persediaan harus disimpan . Jika persediaan
tidak memadai , volume penjualan menurun di bawah tingkat yang dapat dicapai . Sebaliknya,
persediaan yang berlebihan mengekspos perusahaan untuk biaya penyimpanan , asuransi , pajak ,
usang , dan kerusakan fisik . Persediaan berlebihan juga mengikat dana yang dapat digunakan lebih
menguntungkan di tempat lain . Karena risiko dalam menyimpan persediaan , dan mengingat bahwa
persediaan selanjutnya dihapus dari kas dari piutang tersebut , mereka biasanya dianggap sebagai aset
lancar yang paling tidak likuid . Evaluasi kami likuiditas jangka pendek dan modal kerja , yang melibatkan
persediaan , harus menyertakan evaluasi kualitas dan likuiditas persediaan . Ukuran perputaran
persediaan adalah alat yang sangat baik untuk analisis ini.

Perputaran Persediaan

Rasio perputaran persediaan mengukur rata-rata kecepatan di mana persediaan bergerak melalui dan
keluar dari perusahaan. Perputaran persediaan dihitung sebagai berikut:

Agar Konsistensi mengharuskan kita menggunakan harga pokok penjualan dalam pembilang karena,
seperti persediaan, dilaporkan biaya. Jumlah, sebaliknya, termasuk margin keuntungan. Rata-rata
persediaan dihitung dengan menambahkan awal dan akhir saldo persediaan, dan membaginya dengan
dua. Perhitungan rata-rata ini dapat disempurnakan dengan rata-rata angka persediaan triwulanan atau
bulanan. Ketika kita tertarik dalam mengevaluasi tingkat persediaan pada tanggal tertentu, seperti akhir
tahun, kita menghitung rasio perputaran persediaan dengan menggunakan saldo persediaan pada
tanggal tersebut di penyebut.

Jumlah hari Penjualan dalam Persediaan

Ukuran lain perputaran persediaan berguna dalam menilai pembelian dan produksi kebijakan
perusahaan adalah jumlah hari penjualan dalam persediaan, dihitung sebagai berikut:

Rasio ini memberitahu kita adalah jumlah hari yang diperlukan untuk menjual persediaan akhir
dengan asumsi tingkat tertentu penjualan. Ilustrasi 10.6 memberikan contoh.

Interpretasi Perputaran Persediaan


Rasio lancar memperlihatkan komponen aktiva lancar sebagai sumber dana untuk berpotensi melunasi
kewajiban lancar. Dilihat dari pandangan sama, rasio perputaran persediaan memberikan ukuran kualitas
dan likuiditas komponen persediaan aktiva lancar. Kualitas persediaan mengacu pada kemampuan
perusahaan untuk menggunakan dan membuang persediaan. Kita harus mengakui, bagaimanapun,
bahwa perusahaan terus tidak menggunakan persediaan untuk membayar kewajiban lancar karena
setiap penurunan serius dalam tingkat persediaan yang normal mungkin memotong ke volume
penjualan.

Ketika perputaran persediaan menurun dari waktu ke waktu, atau kurang dari angka industri, ini
menunjukkan bergerak lambat persediaan dikaitkan keusangan, permintaan yang lemah, atau tidak
terjual. Kondisi ini mempertanyakan kelayakan sebuah perusahaan pemulihan biaya persediaan. Kita
perlu analisis lebih lanjut dalam hal ini untuk melihat apakah penurunan perputaran persediaan adalah
karena penumpukan persediaan untuk mengantisipasi peningkatan penjualan, komitmen kontrak,
kenaikan harga, penghentian kerja, kekurangan persediaan, atau alasan yang sah lainnya. Kita juga harus
menyadari manajemen persediaan (seperti just-in-time sistem) yang bertujuan untuk menjaga tingkat
persediaan yang rendah dengan mengintegrasikan memesan, memproduksi, menjual, dan
mendistribusikan. Manajemen persediaan yang efektif meningkatkan perputaran persediaan.

Berguna persediaan mengukur likuiditas lainnya adalah periode konversi atau siklus operasi. Ukuran ini
menggabungkan periode penagihan piutang dengan hari untuk menjual persediaan untuk mendapatkan
interval waktu untuk mengkonversi persediaan uang tunai. Menggunakan hasil dihitung dari dua ilustrasi
independen kami di atas, kami akan menghitung periode konversi sebagai berikut:

Ini berarti yang dibutuhkan 195 hari bagi perusahaan untuk menjual persediaan dan untuk menagih
piutang, berdasarkan tingkat lancar piutang dan persediaan.

Analisis Bagaimana – Jika


Analisis bagaimana –jika merupakan teknik yang berguna untuk melihat dampak perubahan kondisi atau
kebijakan terhadap sumber daya suatu perusahaan. Ilustrasi analisis bagaimana –jika paad bagian ini
akan menggunakan data keuangan terpilih Consolidated Technologies, Inc. pada tanggal 321 Desember,
Tahun ke-1.

Kas ..................................................................................................................................... $ 70.000

Piutang usaha ..................................................................................................................... 150.000

Persediaan ............................................................................................................................ 65.000

Aset tetap ........................................................................................................................... 200.000

Akumulasi penyusutan ......................................................................................................... 43.000

Utang usaha ....................................................................................................................... 130.000

Wesel bayar .......................................................................................................................... 35.000

Kewajiban pajak tangguhan ................................................................................................. 18.000

Modal saham ..................................................................................................................... 200.000

Informasi tambahan berikut dilaporkan untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember,
Tahun Penjualan ........................................................................................................................... $ 750.000

Harga pokok penjualan ................................................................................................................... 520.000

Pembelian ....................................................................................................................................... 350.000

Penyusutan ....................................................................................................................................... 25.000

Laba bersih ........................................................................................................................................ 20.000

Consolidated Technologies mengantisipasi pertumbuhan penjualan sebesar 10% pada tahun ke-2. Semua
pos pendapatan dan beban diharapkan naik sebesar 10%, kecuali penyusutan yang tetap sama. Seluruh
beban dibayar tunai saat terjadinya, dan persediaan akhir tahun ke-2 ditaksir sebesar $150.000. Pada
akhir tahun ke-2, Consolidated Technologies memperkirakan akan memiliki wesel bayar sebesar $50.000
dan saldo utang pajak sebesar nol. Perusahaan mempertahankan saldo kas minimum sebesar $50.000
yang merupakan kebijakan manajemen.

Struktur Modal dan Solvabilitas


Dasar-dasar Solvabilitas

Analisis solvabilitas memiliki beberapa elemen kunci, salah satunya analisis struktur modal. Struktur
modal mengacu pada sumber pendanaan perusahaan. Pendanaan dapat diperoleh dari modal ekuitas
yang relative permanen hingga sumber pendanaan jangka pendek sementara yang lebih berisiko.
Elememen kunci solvabilitas jangka panjang lainnya adalah laba atau kemampuan menghasilkan laba
yang menunjukkan kemampuan berulang untuk menghasilkan kas dari operasi. Arus laba yang stabil
merupakan ukuran penting atas kemampuan perusahaan untuk meminjam saat kekurangan kas. Hal itu
juga merupakan ukuran kemampuan perusahaan untuk bangkit dari kondisi kesulitan keuangan. Pemberi
pinjaman biasanya melindungi diri mereka dari kemungkinan gagal bayar dengan memberi persyaratan
utang. Persyaratan utang biasanya dirancang untuk :

1. Menekankan ukuran kekuatan keuangan utama seperti rasio lancar dan rasio utang terhadap
ekuitas
2. Menghindari penerbitan utang tambahan
3. Memastikan tidak adanya pengeluaran sumber daya perusahaan melalui dividen yang
berlebihan atau akuisisi

Pentingnya Struktur Modal

Struktur modal merupakan pendanaan ekuitas dan utang pada suatu perusahaan yang sering dihitung
berdasarkan besaran relative berbagai sumjber pendanaan. Tampilan dibawah ini menggambarkan
distribusi asset perusahaan yang umumnya beserta sumber pendanaannya. Tampilan ini menekankan
potensi perbedaan pada pos investasi dan pendanaan yang dimiliki perusahaan yang tercermin dalam
persamaan akuntansi, yaitu asset sama dengan kewajiban ditambah ekuitas.

Karakteristik Utang dan Ekuitas

Kepentingan untuk menganalisis struktur modal berasal dari berbagai perspektif, salah satunya adalah
perbedaan antara utang dan ekuitas. Ekuitas (equity) mengacu pada risiko modal suatu perusahaan.
Karakteristik modal mencakup:

1. Pengembaliannya yang tidak pasti dan tidak tentu serta tidak adanya pola pembayaran kembali.
2. Biasanya bersifat permanen, tangguh di saat-saat sulit, dan tidak memiliki persyaratan dividen
wajib.
Modal utang (debt) jangka pendek maupun jangka panjang harus dibayar kembali. Bagi investor saham
biasa, utang mencerminkan risiko kerugian invenstasi diimbangi potensi keuntungan dari leverage
keuangan. Leverage keuangan merupakan penggunaan utang untuk meningkatkan laba.

Motivasi memperoleh modal utang adalah :

1. Bunga atas sebagian besar utang jumlahnya tetap, dan jika Bungan lebih kecil daripada
pengembalian atas asset operasi bersih, selisih pengembalian tersebut akan menjadi keuntungan
bagi investor ekuitas.

2. Bungan merupakan beban yang dapat mengurangi pajak, sedangkan dividen tidak.

Konsep leverage keuangan

Perusahaan yang dengan leverage keuangan disebut memperdagangkan ekuitas. Hal ini menunjukkan
perusahaan menggunakan modal ekuitas sebagai dasar pinjaman untuk mendapatkan kelebihan
pengembalian. Perhatikan table berikut:
Tampilan ini menghitung pengembalian yang diperoleh dua perusahaan yaitu, Risky, Inc. dan Safety, Inc.
kedua perusahaan ini memiliki asset operasi bersih dan laba operasi yang identic. Risky, Inc. memperoleh
40% pendanaan dari utang, sementara Safaty, Inc. adalah perusahaan tanpa utang. Berdasarkan table
diatas dapat diambil kesimpulan bahwa :

1. Perusahaan yang memiliki utang dapat berhasil memperdagangkan ekuitas ketika tingkat
pengembalian asset melebihi biaya utang setelah pajak.
2. Perusahaan yang memiliki utang tidak berhasil memperdagangkan ekuitas ketika tingkat
pengembalian asset operasi bersih lebih rendah dari biaya utang setelah pajak.
3. Dampak leverage akan diperbesar pada tahun baik dan tahun buruk.

Bunga dapat mengurangi pajak. Untuk lebih jelasnya dapat melihat ilustrasi sebagai berikut :

Dari table diatas dapat disimpulkan sebagai berikut:

1. Bunga merupakan pengurang pajak sementara dividen kas untuk pemegang ekuitas tidak
mengurangi pajak
2. Laba yang tersedia untuk pemegang ekuitas menjadi lebih besar karena Bunga merupakan
pengurang pajak.
3. Bunga yang tidak dibayarkan dapat menyebabkan kebangkuratan, sedangkan dividen yang tidak
dibayar tidak menyebabkan kebangkrutan.

Selain keuntungan dari kelebihan pengembalian untuk leverage keuangan dan bunga yang dapat
mengurangi posisi pajak, posisi utang jangka panjang dapat memberikan keuntungan lain bagi pemegang
ekuitas.

Penyesuaian untuk Analisis Struktur Modal

a. Pajak penghasilan tangguhan (Deferred Income Tax). Pajak sebagai utang atau ekuitas
tergantung pada sifat tangguhan, pengalaman akun di masa lalu(seperti pola
pertumbuhhannya), dan kemungkinan pembalikan di masa depan.
b. Sewa guna usaha operasi (Operating Lease). Saat ini praktik akuntasi mewajibkan sebagian besar
pendanaan sewa guna usaha jangka panjang yang tidak dapat dibatalkan disajikan sebagai utang.
c. Pendanaan di luar neraca (Off-balance-sheet Financing). Beberapa manager menyatakan
utangnya terlalu rendah. Beberapa cara untuk melakukan hal ini seperti perjanjian pendanaan di
luar neraca menggunakan entitas bertujuan khusus dan invenstasi metode ekuitas.
d. Kewajiban kontinjen (Contingent Liabilities). Umumnya cadangan yang menimbulkan beban
terhadap laba juga dianggap sebagai kewajiban.
e. Hak minoritas (Minority Interest). Akun ini bukan kewajiban seperti utang karena tidak ada
kewajiban untuk membayar dividend an pembayaran kembali pokok.
f. Utang yang dapat dikonversi (Convertible Debt). Biasanya disajikan sebagai kewajiban lainnya
(atau sebagai pos yang terpisah dari daftar utang maupun ekutias). Jika dikonversi menjadi
saham biasa, maka utang ini dapat dikelompokkan menjadi ekuitas untuk tujuan analisis struktur
modal.
g. Saham preferen (Preferred Stock). Merupakan karakteristik ekuitas (sebagian besar saham
preferen tidak mengharuskan membayar dividen). Namun jika diharuskan, harus dianggap
sebagai utang.

Komposisi Struktur Modal dan Solvablitas

Risiko fundamental struktur modal dengan utang adalah risiko tidak cukupnya kas pada saat-saat sulit.

Laporan ukuran sama dalam analisis solvabilitas

Alat komposisi dilakukan dengan membuat common size statement atas bagian kewajiban dan ekuitas
pada neraca. Tampilan di atas menggambarkan analisis common size atas Tennessee Teletech, Inc.

Ukuran struktur modal untuk analisis solvabilitas


Rasio struktur modal merupakan alat analisis solvabilitas lainnya. Rasio yang umum digunakan adalah:

a. Total Utang terhadap Todal Modal


Rasio total utang :

Total utang = utang lancar+utang jangka panjang+kewajiban lainnya


Total modal = total utang+ekuitas pemegang saham

Contoh:

Ukuran ini dapat dikatakan bahwa perusahaan 57% terdiri atas utang.

b. Total Utang terhadap Modal Ekuitas


Rumus:

Contoh:

Rasio ini menandakan pendanaan kredit perusahaan adalah 1,31 untuk setiap $1 pendanaan
ekuitas.

c. Utang Jangka Panjang terhadap Modal Ekuitas


Untuk mengukur hubungan antara utang jangka panjang (kewajiban tak lancar) terhadap modal
ekuitas.
Rumus :

Contoh:

d. Utang Jangka Pendek terhadap Total Utang


Merupakan indicator ketergantungan perusahaan terhadap pendanaan jangka pendek. Biasanya
terpengaruh oleh perubahan tingkat bunga.
Interpretasi Ukuran Struktur Modal

Analisis common size dan rasio struktur modal umumnya mengukur risiko struktur modal perusahaan.
Makin tinggi proporsi utang, makin besar beban Bunga tetap dan pembayaran kembali utang, dan makin
besar kemungkinan gagal bayar pada periode penurunan laba atau masa sulit. Ikuran struktur modal
digunakan sebagai alat penyaring.

Ukuran Solvabilitas Berdasarkan Aset

Komposisi Aset dalam Analisis Solvabilitas

Analisis komposisi asset merupakan alat penting dalam menilai risiko yang dihadapi struktur modal suatu
perusahaan.

Diagram di atas menunjukkan proporsi asset yang relative tinggi adalah asset lancar(61%), posisi
kewajiban total sebesar 41% tidak terlalu berlebihan.

Cakupan Laba

Salah satu keterbatasan ukuran struktur modal adalah ketidakmampuannya untuk melihat ketersediaan
arus kas untuk melunasi utang perusahaan. Saat utang dilunasi, ukuran struktur modal biasanya
membaik, sementara persyaratan kas tahunan untuk membayar Bunga atau menyisihkan dana tidak
berubah atau meningkat. Pembatasan ini menyorot pentingnya peranan cakupan laba perusahaan atau
kemampuan menghasilkan laba sebagai sumber pembayaran Bunga dan pokok pinjaman.
Hubungan Laba dengan Beban Tetap

Hubungan antara laba dengan beban tetap merupakan bagian dari analisis cakupan laba. Rumus :

Menghitung beban Tetap

Bunga yang terjadi. Merupakan beban tetap yang paling jelas dan nyata yang timbul akibat utang. Beban
bunga berbeda dengan bunga yang dibayar karena :

1. Perubahan utang bunga


2. Kapitalisasi Bunga yang disajikan bersih
3. Amortisasi diskon dan premium

Bungan implisit atas kewajiban sewa guna usaha. Saat sewa dikapilitasi bunga pembayaran sewa
dimasukkan dalam beban bunga pada laporan laba rugi meskipun sebagian besar saldo ini biasanya
dianggap sebagai pelunasan pokok kewajiban.

Persyaratan dividen saham preferen anak perusahaan dengan kepemilikan mayoritas. Dianggap sebagai
beban karena memiliki prioritas di atas distribusi laba untuk perusahaan induk. Rumus:

Persyaratan Pembayaran Kembali Pokok Pinjaman

Pembayaran kembali pokok pinjaman dari prespektif arus keluar dianggap sama sulitnya dengan
pembayaran bunga. Pada kasus pembayaran sewa, kewajiban perusahaan untuk melunasi pokok dan
bunga harus dipenuhi secara bersamaan. Berikut beberapa alasan persyaratan pembayaran kembali
pokok pinjaman tidak diakui dalam perhitungan rasio laba terhadap beban tetap :

 Rasio laba terhadap beban tetap berdasarkan pendapatan. Diasumsikan jika rasio berada pada
tingkat yang memuaskan, perusahaan dapat melakuklan pendanaan kembali kewajiban yang
jatuh tempo. Karena itu, pelunasannya tidak perlu berasal dari laba.
 Jika suatui perusahaan memiliki rasio utang terhadap ekuitas yang dapat diterima, maka
perusahaan seharusnya mampu meminjam kembali utang untuk melunasi pembayaran pokok.
 Memasukkan pembayaran pokok pinjaman akan menghasilkan perhitungan ganda. Argumentasi
ini memiliki kebenaran jika utang digunakan untuk memperoleh aset yang dapat disusutkan, dan
jika terdapat kaitan antara pola penyusutan dengan pembayaran kembali pokok pinjaman. Kita
harus mengakui bahwa penyusutan dapat dipulihkan hanya jika terdapat keuntungan atau paling
tidak saat operasi mencapai titik impas. Karena itu, keabsahan argumen ini bergantung pada
beberapa kondisi.
 Masalah memasukkan persyaratan membayar kembali utang pada beban tetap adalah tidak
semuaperjanjian utang mengharuskan penyisihan dana atau kewajiban pembayaran kembali
yang sama.

Jaminan untuk membayar beban tetap

Jaminan untuk membayar beban tetap atas anak perusahaan yang tidak dikonsolidasi atau entitas yang
tidak terafiliasi harus ditambahkan pada beban tetap jika persyaratan untuk melunasi jaminan terlihat
jelas.

Beban tetap lainnya

Analisis terhadap beban tetap seharusnya tidak hanya dibatasi pada pembayaran bungan dan
persyaratan pembayaran kembali pokok pinjaman tapi juga mencakup seluruh kewajiban pembayaran
sewa jangka panjang dan terutama jika sewa tersebut adalah sewa yang tidak bisa dibatalkan. Beban
tambahan yang tidak langsung terkait dengan utang, tetapi dianggap komitmen jangka panjang yang
bersifat tetap adalah kontrak pembelian jangka panjang yang tidak dapat dibatalkan dan jumlahnya di
atas persyaratan normal.

Menghitung Laba Terhadap Beban Tetap

Rumus untuk menghitung rasio Laba terhadap beban tetap yang konvensional :
Untuk memudahkan penyajian, dua pos (cadangan) tidak dimasukkan dalam rasio di atas, tetapi pos ini
perlu dimasukkan dalam rasio jika ada :

1. Kerugian anak perusahaan dengan kepemilikan mayoritas harus diperhitungkan secara


keseluruhan saat menghitung laba.
2. Kerugian investasi pada anak perusahaan dengan kepemilikan kurang dari 50% yang
menggunakan metode ekuitas tidak perlu dimasukkan ke laba, kecuali untuk utang anak
perusahaan yang dijamin oleh perusahaan.

Ilustrasi Laba Terhadap Beban Tetap

Bagian ini memberikan ilustrasi perhitungan aktual rasio laba terhadap beban tetap, dengan kasus
CompuTech Corp yang disajikan poada tampilan 10.5

Perhitungan Pro Forma Laba Terhadap Beban Tetap

Pada kasus di mana beban tetap yang belum terjadi diakui dalam perhitungan rasio laba terhadap beban
tetap, dimungkinkan untuk mengestimasi ‘manfaat saling hapus’ yang diharapkan dari arus kas masa
depan dan memasukkannya ke dalam laba pro forma. Manfaat dari utang prospektif dapat diukur
dengan berbagai cara, termasuk penghematan bunga dari aktivitas pendanaan yang direncanakan. Saat
dampak prospektif rencana pendanaan kembali mengubah rasio sebesar 10% atau lebih, SEC biasanya
mengharuskan perhitungan rasio pro forma untuk mencerminkan perubahan yang disebabkan oleh
rencana tersebut.
Analisis Periode Penagihan Bunga

Ukuran cakupan laba lainnya adalah rasio periode penagihdan bunga. Rasio ini mengabaikan sebagian
besar penyesuaian pada pembilang dan penyebut seperti pada pembahasan rasio laba terhadap beban
tetap. Meskipun perhitungannya sederhana, rasio ini memiliki kemungkinan kesalahan dan tidak
seefektif alat analisis seperti rasio laba terhadap beban tetap.

Hubungan Arus Kas dengan Beban Tetap

Perusahaan harus membayar beban tetap secara tunai, sementara laba bersih mencakup pendapatan
yang dihasilkan dan beban yang tidak selalu menghasilkan atau membutuhkan kas dengan segera.
Bagian ini menjelaskan ukuran cakupan beban tetap berbasis kas untuk mengatasi keterbatasan ini.

Rasio Arus Kas terhadap Beban Tetap

Rasio ini dihitung dengan menggunakan kas dari operasi sebagai pembilang sebagai ganti dari laba pada
rasio laba terhadap beban tetap. Kas dari operasi disajikan pada laporan arus kas.
Dengan menggunakan data keuangan CompuTech dari tampilan 10.5, kita dapat menghitung kas dari
operasi sebelum pajak sebagai berikut.

Laba sebelum pajak...................................................................................... $2.200.000

Ditambah (dikurangi) penyesuaian menjadi kas basis:


Penyusutan.................................................................................... 800.000
Pajak Penghasilan tangguhan (telah ditambah kembali)..............
Amortisasi diskonto obligasi.......................................................... 60.000
Bagian laba hak minoritas.............................................................. 200.000
Laba perusahaan afiliasi yang belum dibagikan............................ (600.000)
Kenaikan piutang........................................................................... (310.000)
Kenaikan persediaan...................................................................... (180.000)
Kenaikan utang usaha.................................................................... 140.000
Penurunan utang pajak.................................................................. (20.000)

Kas dari operasi sebelum pajak..................................................................... $2.290.000

Berikut beban tetap yang perlu ditambahkan kembali pada arus kas operasi sebelum pajak.

Kas dari operasi sebelum pajak.......................................................................... $2.290.000


Beban bunga (dikurangi diskonto obligasi yang ditambahkan di atas).............. 640.000
Bagian bunga dari beban sewa operasi.............................................................. 300.000
Jumlah amortisasi bunga yang sebelum dikapitalisasi pada periode berjalan ...
Total pembilang.................................................................................................. $3.230.000

Beban tetap untuk penyebut rasio.

Beban bunga......................................................... $ 900.000


Bagian bunga sewa operasi.................................. 300.000
Beban tetap.......................................................... $1.200.000

Perhitungan rasio arus kas terhadap beban tetap CompuTech sebagai berikut:

$3.230.000
--------------- = 2,69
$1.200.000

Kas dari Operasi yang Permanen

Hubungan antara arus kas operasi perusahaan dengan beban tetap penting dalam analisis solvabilitas
jangka panjang. Hal ini biasanya dilakukan dalam evaluasi komponen arus kas operasi. Misalnya,
penyusutan yang ditambahkan kembali pada laba bersih permanen dibandingkan dengan laba bersih
karena pemulihan penyusutan yang dapat digunakan untuk melunasi utang. Asumsi ini berlaku hanya
pada jangka pendek. Pada jangka panjang, pengembalian kas harus digunakan untuk mengganti aset
tetap. Perubahan modal kerja operasi yang permanen sering kali sulit dinilai. Modal kerja operasi lebih
terkait dengan penjualan dibandingkan dengan laba sebelum pajak sehingga sering kali lebih stabil
dibandingkan arus kas operasi.

Cakupan Laba atas Dividen Saham Preferen

Analisis saham preferen sering kali memperoleh manfaat dari ukuran cakupan laba atas dividen saham
preferen. Analisis ini serupa dengan analisis bagaimana laba menutup beban tetap terkait utang.
Perhitungan ini harus memasukkan seluruh beban yang terjadi sebelum dividen saham preferen dalam

beban tetap. Karena dividen saham preferen bukan merupakan pengurang pajak, dividen ini harus
dibayar dengan laba setelah pajak. Rasio ini dihitung dengan:

Jika terdapat dua atau lebih jenis saham prefern beredar, rasio cakupan biasanya dihitung untuk tiap
penerbitan dengan mengurangi persyaratan dividen penerbitan berikutnya, serta mencakup seluruh
beban tetap sebelumnya dan dividen saham preferen yang telah diterbitkan sebelumnya.

Interprestasi Ukuran Cakupan Laba

Ukuran cakupan laba memberikan pemahaman mengenai kemampuan perusahaan untuk memenuhi
beban tetapnya dari laba berjalan. Terdapat korelasi yang tinggi antara cakupan laba dengan tingkat
gagal bayar utang, yaitu makin tinggi cakupan, makin rendah tingkat gagal bayar.

Pentingnya Keragaman Dan Daya Tahan Laba Untuk Cakupan Laba

Faktor penting dalam mengevaluasi ukuran cakupan laba adalah perilaku laba dan arus kas dari waktu ke
waktu. Makin stabil pola laba perusahaan, makin rendah ukuran cakupan laba yang dapat diterima.
Ketidakpastian dapat menyebabkan perlunya rasio cakupan laba yang lebih tinggi. Baik variabilitas laba
maupun daya tahan laba merupakan ukuran umum dari ketidakpastian ini sepanjang waktu.

Pentingnya Ukuran dan Asumsi Cakupan Laba

Dalam menentukan tingkat cakupan laba yang dapat diterima tergantung dari metode perhitungan yang
digunakan. Perhitungan rasio laba terhadap cakupan beban tetap dapat dihitung menggunakan laba
sebelum operasi yang dihentikan, pos luar biasa, dan dampak kumulatif perubahan akuntansi.
Pengeluaran tiga pos tersebut menghasilkan arus kas yang kurang berfluktuasi, juga mengeluarkan
komponen penting yang merupakan bagian dari aktivitas usaha perusahaan. Kualitas laba merupakan
faktor penting lainnya.

Risiko dan Pengembalian Struktur Modal

Suatu perusahaan dapat meningkatkan risiko (dan potensi pengembalian) pemegang saham dengan
meningkatkan utang, mengganti ekuitas dengan utang sehingga menghasilkan struktur modal yang lebih
berbahaya, dan adanya hubungan yang spekulatif antara risiko dan pengembalian pada struktur modal.