Estructura y Fuentes

• Estructura: combinación de fuentes de distinta 
naturaleza que sostiene la tenencia de activos 
(empresa o proyecto).
• Fuentes Propias:
+ acciones 
+ fondos auto generados.
+ liberación de recursos
• Fuentes Ajenas  Espontáneas o negociadas.
+ Bancos y sistema financiero.
+ Comercial (espontáneo o negociado)
Instrumentos del mercado de capitales
- Negociados en mercados regulados por CNV-

– Acciones = aumento capital “propio”.

– ON u ON-PYMES
– Futuros
– Swaps
– Fideicomisos

– Cartera cheques diferidos con cotización (C.P.)

– Causiones (C.P.)
 COSTO DE CAPITAL
Sacrificio  económico por el uso de recursos a inmovilizar.

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 Desafío: maximizar la riqueza
de los actuales propietarios.

Varios NOMBRES:
- Costo Capital
- Tasa Referencia – viabilidad de 
proyectos excluyentes
­ Tasa Corte – nivel de expansión 
en proyectos simultaneos.

Varios CONCEPTOS.
-Rendimiento mínimo para que 
no decaiga valor empresa.
- TIR a superar para justificar 
inmovilizaciones de fondos.

Requisito: calcularse según condiciones reales de captación de fondos adicionales. 4

 Identificación de Fuentes y Costos
Capital Propio.
- Por Acciones ORDINARIAS = Ks

- Por Acciones PREFERIDAS = Kp

- Por Retención de Utilidades = Km

- Por Fondos Auto generados = Ka

Capital Ajeno = Pasivos = Kb

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Capital Propio por Acciones ORDINARIAS = Ks  3 métodos

CAPM = Costo asignado x precio de mercado (o precio de equilibrio)
 Ks = rlr  +  PRm . b

• rlr = Rendimiento libre de riesgo  Bonos públicos largos

PRm = Prima x riesgo de mercado
b= dispersión de rendimientos y “rigidez”.
 FED = Flujo de Efectivo Descontado
  Ks = (d1 / Ps ) + g 
 ó

Ks = (d / Ps ) 

 RILP = Riesgos inherentes e intereses x Deudas LP
 Ks = ilp  + Pr

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-CAPITAL PROPIO  ­ Tasas de costo de otras fuentes 

- Por Acciones PREFERIDAS = Kp

 )
Kp = (dp / Pp

- Por Retención de Utilidades = Km
Km= R  / (1­r)

-Por Fondos Auto generados = Ka = R´

-Capital Ajeno = Pasivos = Kb

- Kb = i (1 – t)

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Costo Promedio  Ponderado  Capital = CPPC =  Ko

Ko = Ks .w1  Kp . w2  Km . w3  Ka . w4  Kb . w5

Ejemplo:
Ks=  34%          w1 = 30%
Kp = 28% w2= 20%
Km= 23% w3 = 10%
Ka= 18% w4 = 5%
Kb= 15% w5 = 35%

Ko = 10,20 + 5,60 + 2,30 + 0,90 + 5,25 = 24,25%

8
 Costo Promedio Ponderado del Capital = CPPC = Ko
Ko = Ks .w1  Kp . w2  Km . w3  Ka . w4  Kb .
w5

a y A Q UÍ
¿ N oh
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A TO ” E NS
“G

Ko = costo de cada fuente ponderado por su peso "w" (%) relativo.
9
 Usar Ko para calcular el costo de TODOS los fondos
adicionales que requiera la compañía en sus Planes de
Negocios e incluirlos en el Presupuesto de Capitales.

El mercado refleja y concentra nuestros propios errores.

APRENDER  FINANCE BSC
10
Presupuesto de capitales en INESTABILIDAD MONETARIA

• TIR
K Of. Con Mix Optimo

D. $ p/ Inv. reconversión

Do
Do` $
Manejo Táctico End. = L  Socios no perciben var. en sus riesgos

L = efecto multiplicador RPN x endeudamiento

L  Indicador contable “promedio” = RPN / RA

L m = TIR m / i m

Óptimo de toda la Cía  L m  =  1
Gestión táctica del ENDEUDAMIENTO

• TIR
K Of. DEUDAS

Lm = 1 D. $ p/ Inv. TÁCTICAS

I c/Deudas $
Desafío V = D / Ko