A.

REVIEW JURNAL

Judul : Corporate governance, product market competition and dynamic capital structure
Penulis : Ya-Kai Chang,Yu-LunChen, Robin K. Chou, Tai-Hsin Huang
Tahun : 2018

ABSTRAK
Pentingnya persaingan baik dalam pasar produk sehingga berdampak pada tata kelola
perusahaan terkait keputusan struktur modal. Tetapi dilain sisi sangat sedikit penelitian terkait
pengaruh pasar persaingan antara tata kelola perusahaan dan struktur modal dinamika.
Berdasarkan pemeriksaan dalam penelitian ini, peneliti menemukan bahwa persaingan pasar
produk meningkatkan insentif bagi perusahaan dengan struktur pemerintahan untuk
memaksimalkan kekayaan pemegang saham, sehingga meningkatkan kecepatan penyesuaian
menuju target perusahaan. Selanjutnya, perbedaan dalam kecepatan penyesuaian antara
perusahaan dengan struktur tata kelola lemah dan kuat ditemukan lebih kecil di antara
perusahaan yang beroperasi di industri yang sangat kompetitif.
1. Perkenalan
Perusahaan kecil ataupun besar akan melakukan penyusunan struktur modal. Dalam
menentukan keputusan, manajer harus mempertimbangkan dinamika industri (besar/kecil).
perhatian diberikan kepada interaksi antara (perusahaan tata kelola dan daya saing industri)
pada kecepatan penyesuaian terhadap leverage target yang optimal. Dalam penelitian ini,
memeriksa dampak interaksi antara kualitas tata kelola perusahaan dan persaingan pasar
produk pada penyesuaian kecepatan struktur modal suatu perusahaan. Para ekonom sering
menganggap bahwa persaingan pasar mendorong perusahaan untuk berkinerja lebih baik
dengan memaksa mereka untuk mengurangi manajerial rendah. Dengan demikian, persaingan
pasar dapat mendorong perusahaan dengan struktur lemah untuk menciptakan insentif yang
lebih kuat untuk memaksimalkan kekayaan pemegang saham, sehingga menghasilkan
peningkatan dalam kecepatan penyesuaian menuju struktur modal yang optimal. Peningkatan
seperti itu pada akhirnya akan mengurangi kesenjangan kecepatan antara perusahaan-
perusahaan dengan struktur yang lemah dan kuat. Jadi, cara dimana kualitas tata kelola
perusahaan dan persaingan pasar produk akan mempengaruhi kecepatan penyesuaian modal.
Hart (1983), berpendapat bahwa kompetisi meningkatkan kinerja manajerial (kinerja semakin
rendah), karena manajer akan melakukan untuk memenuhi target laba. Argumen berlawanan
dengan Scharfstein menunjukkan bahwa persaingan akan mengarah pada penurunan kinerja
manajerial. Karena manajer pasti menolak risiko. Jelas, efek keseluruhan dari persaingan
pasar produk tetap agak ambigu.
Hipotesis 1. Persaingan meningkatkan kinerja manajerial (kuat), sehingga meningkatkan
kecepatan penyesuaian perusahaan dalam struktur pemerintahan; peningkatan ini akan
mengarah pada penyempitan kesenjangan dalam kecepatan penyesuaian antara perusahaan-
perusahaan dengan struktur pemerintahan yang lemah dan kuat.
Hipotesis 2. Persaingan memperparah masalah kelemahan manajerial (lemah), sehingga
mengurangi kecepatan penyesuaian perusahaan dengan struktur pemerintahan; Penurunan ini
akan menyebabkan pelebaran kesenjangan dalam kecepatan penyesuaian antara perusahaan-
perusahaan dengan lemah dan struktur pemerintahan yang kuat.
3. Spesifikasi model
Regresi yang dirancang untuk memperkirakan trade-off leverage behavior memungkinkan
rasio utang dari setiap perusahaan berbeda-beda dari waktu ke waktu. Pada tahap pertama,
memodelkan kemungkinan bahwa setiap perusahaan rasio utang target dapat bervariasi dari
waktu ke waktu.
Pada tahap kedua, mengukur seberapa cepat perusahaan menyesuaikan dari leverage mereka
saat ini ke leverage target mereka.
4.1. Sumber data
Sumber data utama kami untuk penelitian ini adalah Compustat, dengan data set yang
mencakup tahun 1992 hingga 2009.
Kriteria:
1. perusahaan setidaknya dua tahun observasi berturut-turut.
2. Setiap tahun perusahaan dengan nilai modal positif
3. Data yang hilang pada mereka utang jangka panjang dikecualikan
4. utang dalam kewajiban lancar atau salah satu variabel leverage dikecualikan dari
sampel
5. Data penjualan yang positif
4.2. Definisi variabel
1. rasio market-to-book (MB) sebagai rasio dari nilai pasar ke nilai buku total aset,
2. Variabel aset tetap (FA) adalah rasio aset tetap, termasuk properti, pabrik dan peralatan
menjadi total aset;
3. EBIT sebagai laba sebelum bunga dan pajak dibagi dengan total aset
4. LEV adalah rasio leverage pasar,
5. Variabel DEP adalah rasio depresiasi terhadap total aset
6. lnTA adalah logaritma natural dari total aset;
7. RD mengacu pada biaya R & D sebagai proporsi dari total aset;
8. Rated adalah variabel dummy yang mengambil nilai 1 jika perusahaan memiliki peringkat
utang publik di Compustat basis data; sebaliknya 0.
9. Ind_Med adalah rasio utang rata-rata industri berdasarkan SIC empat digit.
10. Variabel HHI, yang didefinisikan sebagai jumlah kuadrat pangsa pasar dari semua
perusahaan di setiap industri
11. Indeks-G mengacu pada 24 indeks ketentuan anti-pengambilalihan yang disediakan oleh
Gompers et al. (2003)
TABEL 1
Tabel ini menyajikan rata-rata, median, maksimum, minimum dan standar deviasi dari
variabel untuk total 5012 pengamatan meliputi periode sampel 1992-2009.

TABEL 2
Tabel ini menyajikan koefisien korelasi variabel Pearson untuk industri yang kurang
kompetitif meliputi periode sampel 1992-2009.
TABEL 3
Tabel ini menyajikan koefisien korelasi variabel Pearson untuk industri yang sangat
kompetitif. mencoba meliputi periode sampel 1992-2009.

5. Analisis empiris
5.1. Tata kelola perusahaan, persaingan pasar, dan kecepatan penyesuaian
Hipotesis 1 diterima
Secara keseluruhan, hasil menunjukkan bahwa persaingan memberikan insentif yang lebih
besar bagi manajemen perusahaan dalam menggunakan struktur pemerintahan sehingga
meningkatkan kinerja, dan menghasilkan peningkatan kecepatan penyesuaian terhadap
leverage target. Peningkatan penyesuaian kecepatan ini untuk perusahaan yang menggunakan
struktur pemerintahan dapat secara efektif menutup kesenjangan antara perusahaan mereka
dan perusahaan lain yang lebih kompetitif dengan struktur pemerintahan yang kuat.
TABEL 4
Panel A, B dan C masing-masing menggunakan indeks Herddahl-Hirschman (HHI), marjin
harga-biaya industri, dan jumlah perusahaan dalam industri. Setiap tata kelola sub-sampel
dibagi lagi menjadi perusahaan dalam industri persaingan tinggi/rendah. Tabel ini hanya
melaporkan koefisien LAGLEV (LEVi, t). kesalahan standar (ditampilkan dalam tanda
kurung).
5.2. Ukuran rasio pengungkit alternatif
Hasil berdasarkan HHI ditunjukkan pada Panel A, yang mengungkapkan bahwa dengan
peningkatan tingkat pasar daya saing, manajer perusahaan dengan struktur pemerintahan
yang lemah memiliki insentif yang lebih besar untuk meningkatkan kinerja dan
memaksimalkannya kekayaan pemegang saham, sehingga meningkatkan kecepatan
penyesuaian struktur modal untuk perusahaan-perusahaan seperti itu menuju target leverage.
Peningkatan kecepatan penyesuaian berdasarkan peningkatan persaingan juga mengarah pada
pengurangan perbedaan dalam penyesuaian kecepatan menuju tingkat leverage target
perusahaan dengan struktur pemerintahan yang lemah dan vis-à-vis yang kuat. Hasil
berdasarkan Lerner indeks dan jumlah perusahaan, masing-masing dilaporkan dalam Panel B
dan C, serupa dengan yang ditunjukkan pada Panel A. ; jadi ini hasil umumnya ditemukan
konsisten dengan temuan utama kami, sementara juga sebanding dengan yang dilaporkan
oleh Flannery dan Rangan (2006) berdasarkan estimasi yang sama dari model penyesuaian
parsial dinamis menggunakan pasar dan buku rasio leverage.
TABEL 5
Tabel ini melaporkan hasil regresi pada perkiraan kecepatan penyesuaian menggunakan rasio
leverage berdasarkan buku berdasarkan estimasi regresi berikut: LEVi, t +1 = λαGOVi, t +
λβXi, t + (1 - λ) LEVi, t + νi, t +1. Kontrol dimasukkan ke dalam tempatkan untuk
memperkuat efek-efek baku dan tahun efek-efek tetap di seluruh perusahaan dengan struktur
pemerintahan yang lemah dan kuat dan di antara perusahaan-perusahaan dalam industri
persaingan rendah dan tinggi.

5.3. Pengukuran indeks tata kelola perusahaan alternatif

membandingkan struktur dan perusahaan pemerintahan yang lemah dan kuat dalam industri
dengan daya saing rendah dan tinggi. Hasilnya yang menunjukkan bahwa efek kualitas tata
kelola perusahaan pada kecepatan penyesuaian menuju target leverage untuk perusahaan di
industri dengan daya saing rendah dan tinggi sangat mirip dengan hasil asli diperoleh
menggunakan G-index. Hasil kami sebelumnya, oleh karena itu, juga ditemukan kuat untuk
definisi yang berbeda dari perusahaan indeks pemerintahan.
TABEL 6
Tabel ini melaporkan hasil rasio leverage pasar, berdasarkan estimasi regresi berikut : LEVi, t
+1 = λαGOVi, t + λβXi, t + (1 - λ) LEVi, t + νi, t + 1. Panel A, B, dan C masing-masing
melaporkan hasil estimasi menggunakan indeks Herddahl-Hirschman (HHI), harga-biaya
industri, dan jumlah perusahaan dalam suatu industry.

6. Kesimpulan
1. ketika perusahaan beroperasi dalam industri yang sangat kompetitif, peningkatan
kecepatan penyesuaian terhadap target leverage, dengan peningkatan ini mengurangi
kesenjangan dalam kecepatan penyesuaian antara perusahaan dengan struktur pemerintahan
yang lemah dan kuat. H1 Diterima
2. memiliki beberapa implikasi penting. Pertama, peneliti yang mempelajari tata kelola
perusahaan atau persaingan pasar memberi manfaat. Kedua, upaya kebijakan yang bertujuan
untuk meningkatkan tata kelola perusahaan dapat menargetkan perusahaan yang beroperasi di
industri yang kurang kompetitif, karena perusahaan-perusahaan ini memiliki lebih sedikit
insentif untuk meningkatkan kepemilikan saham. Akhirnya, meningkatkan daya saing
industri, melalui deregulasi dan pemberlakuan undang-undang anti-trust, dapat mewakili
alternatif sarana meningkatkan tata kelola perusahaan.