TRANSLATE JURNAL ASING

MELAKUKANKEUANGAN LEVERAGE INVESTASI KEPUTUSAN? EMPIRIS BUKTI

DARI INDEX KSE-30 PAKISTAN

†
Muhammad Sajid1 --- Amir Mahmood2 --- Hazoor Muhammad Sabir3

1Dosen, Departemen Perbankan & Keuangan, Universitas Pemerintahan (GC) Universitas, Faisalabad, Pakistan

3
Dekan Fakultas Manajemen & Ilmu Administrasi, Universitas Pemerintah (GC), Faisalabad, Pakistan
ABSTRAK

Tujuan: Penelitian ini menginvestigasi dampak dari leverage keuangan terhadap keputusan investasi dari
perusahaan yang terdaftar di KSE-30 Index of Pakistan. Ini mengidentifikasi faktor yang paling penting yang
mempengaruhi keputusan investasi perusahaan dan yang menyebabkan kebangkrutan perusahaan yang terdaftar
di Pakistan. Metodologi: Penelitian ini menggunakan statistik deskriptif, analisis korelasi dan model regresi
kuadrat terkecil yang dikumpulkan untuk analisis 30 (keuangan & non-keuangan) perusahaan Pakistan. Hasil:
Temuan empiris dari penelitian melaporkan bahwa leverage keuangan memiliki dampak negatif dan signifikan
terhadap keputusan investasi. Implikasi Kebijakan: Hasil dari penelitian membantu manajemen strategis untuk
membuat keputusan pembiayaan tentang leverage apakah akan mengambil utang jangka panjang atau tidak.

© 2016 AESS Publikasi. Seluruh hak cipta.

Kata kunci: Leverage keuangan, keputusan Investasi, estimasi Panel, regresi OLS, indeks KSE-30, Pakistan.

Kontribusi / Orisinalitas

Penelitian ini mencoba untuk berkontribusi dalam literatur yang ada dengan menyelidiki hubungan leverage
keuangan dan keputusan investasi perusahaan yang tidak dapat menarik perhatian peneliti di Pakistan. Penelitian
ini meneliti hubungan ini dengan mengambil 30 perusahaan (indeks KSE-30) yang terdaftar di KSE untuk periode
5 tahun (2009-13).

1. PENDAHULUAN

1.1. Latar Belakang Studi

Leverage keuangan dan keputusan investasi tetap menjadi topik yang menarik di kalangan analis keuangan
dan sarjana selama bertahun-tahun. Efek paling berbahaya dari penggunaan leverage adalah bahwa hal itu
menggandakan kerugian. Sebuah perusahaan yang menggunakan leverage atau meminjam uang memiliki lebih
banyak peluang untuk menghadapi kebangkrutan selama kemerosotan bisnis. Sebaliknya, ketika sebuah
perusahaan kurang leveraged mungkin bertahan dalam situasi ini karena kapasitas utang yang cukup. Pada masa-
masa awal keberadaan leverage dalam struktur modal perusahaan dianggap sebagai kelemahan besar. Demi
pertumbuhan dan bersaing di pasar, perusahaan perlu melakukan ekspansi secara terus menerus. Dalam perang
pertumbuhan global yang besar, investasi besar dalam modal untuk modernisasi teknologi, infrastruktur, promosi
dan pengembangan produk adalah wajib bagi sebuah perusahaan. Ekspansi semacam itu memerlukan investasi
besar dalam aset berwujud dan tidak berwujud. Perusahaan perlu terus menerus menginvestasikan modal dalam
proyek-proyek semacam itu yang dapat mengurangi biaya dan meningkatkan profitabilitas dan pada akhirnya
meningkatkan pertumbuhan perusahaan. Dalam skenario ini, leverage adalah alat penting yang membantu para
manajer untuk mengambil keputusan keuangan yang bijaksana dan bijaksana untuk membiayai peluang investasi
tersebut.

† Penulis yang sesuai

DOI: 10.18488 / journal.8 / 2016.4.2 / 8.2.82.89
ISSN (e): 2312-3656 / ISSN (p): 2313-2884
© 2016 AESS Publikasi. Seluruh hak cipta.

82
 Asian Journal of Economic Modeling, 2016, 4 (2): 82-89

Pada dasarnya kita dapat membagi perusahaan menjadi dua kategori sehubungan dengan pertumbuhan
mereka, perusahaan yang memiliki pertumbuhan tinggi dan pertumbuhan rendah. Adapun perusahaan-perusahaan
dengan pertumbuhan tinggi prihatin, perusahaan-perusahaan ini dapat memanfaatkan peluang investasi dengan
menggunakan leverage karena mereka memiliki arus kas yang cukup untuk mengurangi risiko yang timbul dari
penggunaan leverage untuk peluang investasi availing. Sebaliknya, perusahaan-perusahaan dengan pertumbuhan
rendah menghadapi kesulitan besar untuk menggunakan leverage untuk memanfaatkan peluang investasi apa pun.
Alasannya adalah bahwa perusahaan-perusahaan ini tidak memiliki sumber daya yang cukup untuk menghasilkan
pendapatan yang memungkinkan perusahaan untuk membayar utang bersama dengan bunga. Jadi itulah mengapa
keputusan investasi mengandung kepentingan vital dalam penentuan struktur modal apakah perusahaan harus
dibiayai dengan leverage atau sumber dana lain yang menentukan nasib masa depan perusahaan. Perusahaan harus
dibiayai dengan leverage jika memiliki kekuatan yang cukup untuk menghasilkan pendapatan untuk pembayaran
utang.

Hubungan antara leverage keuangan dan keputusan investasi telah dipelajari oleh beberapa penulis. Para
penulis ini tiba pada kesimpulan yang berbeda dan bertentangan dengan menggunakan pendekatan yang berbeda.
Sebagaimana dibahas oleh Modigliani dan Miller (1958) jika ada persaingan sempurna dan pasar efisien yang
tidak sepenuhnya mungkin, struktur modal dan keputusan investasi untuk perusahaan tidak terkait. Selain itu,
kebijakan yang diadopsi untuk investasi hanya harus didasarkan pada faktor-faktor yang mempengaruhi
profitabilitas, arus kas bersih atau kekayaan bersih perusahaan. Namun teorema itu ditantang oleh peneliti karena
ketidaksempurnaan dalam pasar dan validitas teorema ini.

Jensen (1986) menemukan bahwa nilai sekarang bersih positif dari perusahaan adalah karena cukup
dihasilkan secara internal dana, dan kemudian leverage digunakan sebagai alat untuk mengurangi masalah
investasi. Oleh karena itu leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. But Whited (1992)
menunjukkan bahwa investasi di perusahaan dengan leverage tinggi dibandingkan dengan leveraged rendah lebih
sensitif terhadap arus kas. Barclay et al. (2003) menunjukkan efek langsung dari peluang investasi pada kebijakan
jatuh tempo utang dalam suatu perusahaan dengan menunjukkan peningkatan proporsional dalam opsi
pertumbuhan dan penggunaan utang jangka pendek. Aivazian dkk. (2005) ditemukan hubungan negatif dan
signifikan secara signifikan antara leverage dan investasi untuk perusahaan yang memiliki peluang pertumbuhan
rendah dibandingkan dengan perusahaan peluang pertumbuhan tinggi.

Campello (2006) berpendapat bahwa kenaikan pasar dapat ditingkatkan dengan pengambilan utang moderat
tetapi penjualan bisa menurun karena pengambilan hutang yang tinggi. Guney et al. (2007) menyimpulkan bahwa
karena peningkatan leverage, perusahaan cenderung mengakumulasi cadangan kas besar untuk menghindari dari
risiko kebangkrutan selama kesulitan keuangan. Odit dan Chittoo (2008) ditemukan bahwa leverage memiliki
hubungan negatif dan signifikan dengan investasi untuk perusahaan yang rendah pertumbuhan tetapi untuk
perusahaan dengan pertumbuhan tinggi itu negatif tetapi tidak signifikan secara statistik. Muara et al. (2008)
menggambarkan hubungan negatif dan lemah antara leverage keuangan dan investasi untuk perusahaan peluang
pertumbuhan rendah dibandingkan dengan perusahaan peluang pertumbuhan tinggi. Singhania dan Seth (2010)
menyimpulkan bahwa penggunaan utang dalam struktur modal perusahaan besar lebih dari perusahaan kecil.

Penelitian ini dilakukan pada 30 perusahaan teratas yang terdaftar di Bursa Efek Karachi (KSE) Pakistan.
Data perusahaan manufaktur dan non-manufaktur yang terdaftar dalam Indeks KSE-30 digunakan untuk tujuan
analisis selama periode lima tahun (2009-2013). Tujuan utama dari penelitian ini adalah untuk menguji hubungan
antara leverage keuangan dan investasi dalam konteks Pakistan. Studi juga mempertimbangkan faktor-faktor lain
yang dapat mempengaruhi keputusan investasi perusahaan. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah:
investasi yang merupakan variabel dependen, Leverage Keuangan, Likuiditas, Profitabilitas, Arus Kas, Tobin's Q
dan Pertumbuhan Penjualan adalah variabel independen. Model regresi kolam digunakan untuk analisis data.

1.2. Identifikasi Masalah

 Keputusan investasi dan leverage keuangan saling terkait satu sama lain. Hubungan ini bisa positif atau
negatif. Dalam penelitian ini masalah yang sama telah diteliti dengan tetap fokus pada 30 perusahaan teratas yang
terdaftar di Bursa Efek Karachi (KSE) Pakistan dan pentingnya hubungan ini untuk kemajuan perusahaan yang
terdaftar di bursa saham.

© 2016 AESS Publikasi. Seluruh hak cipta.

83
 Asian Journal of Economic Modeling, 2016, 4 (2): 82-89

1.3. Tujuan Studi

Tujuan penelitian mencakup semua aspek yang dijelaskan dalam hipotesis. Tujuan utama dari penelitian ini
adalah untuk menyelidiki hubungan antara leverage keuangan perusahaan dan keputusan investasi perusahaan
selama periode lima tahun (2009-2013). Selain itu, tujuan khusus dari penelitian ini adalah sebagai berikut:

Untuk menguji dampak dari leverage keuangan pada investasi bersih perusahaan-perusahaan yang
terdaftar di KSE-30 Index of Pakistan.

Untuk menguji dampak arus kas, likuiditas, profitabilitas, Tobin's Q dan pertumbuhan penjualan pada
investasi bersih dari perusahaan-perusahaan yang terdaftar di KSE-30 Index of Pakistan.

1.4. Pengembangan Hipotesis

Mengikuti hipotesis telah dikembangkan untuk mencapai tujuan penelitian:

H1: Ada hubungan negatif dan signifikan antara leverage dan investasi perusahaan.

H2: Ada hubungan positif dan signifikan antara profitabilitas dan investasi perusahaan.

H3: Ada hubungan positif dan signifikan antara arus kas dan investasi perusahaan.

H4: Ada hubungan positif dan signifikan antara likuiditas dan investasi perusahaan.

H5: Ada hubungan positif dan signifikan antara Q Tobin perusahaan dan investasi.

H6: Ada hubungan positif dan signifikan antara pertumbuhan penjualan dan investasi perusahaan.

2. TINJAUAN LITERATUR

Cleary (1999) dilakukan sebuah penelitian untuk menguji hubungan antara investasi dan status keuangan a
tegas dengan menggunakan model regresi pada data yang tersedia (1987-1994) untuk 1317 perusahaan AS. Dia
menyimpulkan bahwa tingkat sensitivitas yang terkait dengan ketersediaan dana internal lebih tinggi untuk
perusahaan-perusahaan yang memiliki kredit tinggi dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan yang memiliki
kredit rendah dan keputusan investasi perusahaan yang secara finansial lebih sensitif terhadap likuiditas daripada
perusahaan-perusahaan yang kurang dibatasi.

Barclay dkk. (2003) terbukti dengan formulasi kebijakan leverage dan debt maturity untuk menentukan level
peluang investasi pada gerakan jatuh tempo utang perusahaan, menghubungkan peluang investasi perusahaan,
meningkatkan peluang pertumbuhan perusahaan, menghasilkan dampak positif pada utang jangka pendek dan
perubahan peluang investasi secara tidak langsung terkait dengan jatuh tempo utang.

Aivazian dkk. (2005) pada dasarnya berfokus pada hubungan negatif antara tingkat leverage dan investasi.
Selanjutnya hubungan ini signifikan dan kuat bagi perusahaan yang memiliki peluang pertumbuhan rendah dan
bukan perusahaan yang memiliki peluang pertumbuhan tinggi, teori agensi leverage perusahaan juga mendukung
kesimpulan dalam perspektif perusahaan publik Kanada.

Ahn dkk. (2006) dibahas perusahaan yang terdiversifikasi, yang memiliki banyak lini bisnis. Di perusahaan
seperti itu, pengambilan keputusan tentang struktur modal (Investasi & Leverage) adalah proses yang mudah.
Tingkat leverage yang lebih tinggi menyebabkan kendala pada keputusan mengenai investasi.

Campello (2006) diselidiki pengaruh leverage terhadap keuntungan pasar dan penjualan yang meluas dan
berakhir bahwa kenaikan pasar meningkat karena moderat mengambil utang dan pengambilan utang yang tinggi
menyebabkan penurunan penjualan tetapi perusahaan-perusahaan yang memiliki leverage yang rendah
menunjukkan peningkatan yang signifikan dalam penjualan di industri yang sama karena pengambilan keputusan
yang fleksibel tentang investasi.
 Manos dkk. (2007) dibedakan perusahaan independen dan perusahaan afiliasi grup yang bekerja di India oleh
menguraikan rasio utang yang tinggi yang digunakan dalam afiliasi kelompok tetapi perbedaan antara struktur
modal dari kedua jenis bukan karena ukuran perusahaan sendiri dan menemukan bahwa pasar modal virtual
diciptakan oleh kelompok bisnis dari pasar negara berkembang.

Guney dkk. (2007) fokus di pasar empat negara berbeda dengan menggunakan data 4096 perusahaan (1996-
2000) untuk menentukan hubungan antara leverage keuangan, struktur modal, dan investasi. Hasil menunjukkan
bahwa leverage digunakan sebagai pengganti memegang uang tunai tetapi menyebabkan peningkatan peluang
kesulitan keuangan.

© 2016 AESS Publikasi. Seluruh hak cipta.

84
 Asian Journal of Economic Modeling, 2016, 4 (2): 82-89

Odit and Chittoo (2008) meneliti dampak dari leverage keuangan terhadap keputusan investasi perusahaan.
Mereka melakukan upaya untuk mengeksplorasi dampak dari leverage keuangan pada tingkat investasi
menggunakan panel data tingkat perusahaan di Mauritius selama periode 1990 hingga 2004. Hasilnya
menunjukkan hubungan negatif yang signifikan antara leverage dan investasi.

Hens and Steude (2009) mengamati data dari empat pasar keuangan, yang merupakan pengaruh leverage dan
menemukan bahwa pengembalian pasar secara signifikan dipengaruhi oleh leverage tetapi ada banyak faktor lain
yang mempengaruhi ketidakstabilan harga. Memeriksa dampak Leverage on Leverage adalah keunikan studi.

Singhania dan Seth (2010) diterbitkan salah satu penelitian paling penting dalam konteks India untuk
menentukan dampak dari leverage keuangan pada peluang investasi dengan menguraikan hubungan langsung
rasio utang dengan pendapatan perusahaan dan hubungan terbalik antara likuiditas dan leverage. Mereka
menemukan keputusan keuangan yang ditunjukkan penting untuk kesejahteraan perusahaan.

Baum dkk. (2010) bekerja pada perilaku investasi modal mengenai perusahaan manufaktur
mempertimbangkan perubahan ketidakpastian tingkat spesifik dan pasar tertentu di Amerika Serikat. Kesimpulan
menunjukkan bahwa tingkat ketidakpastian secara langsung atau tidak langsung terkait dengan leverage dan
investasi modal.

3. DATA DAN METODOLOGI PENELITIAN

3.1. Data

Untuk mencapai tujuan penelitian, data sekunder telah digunakan. Seperti penelitian yang dilakukan pada
perusahaan Pakistan yang terdaftar di Bursa Efek Karachi (KSE). Data dari perusahaan yang dipilih telah
dikumpulkan dari situs web resmi Bursa Efek Karachi (KSE) dan perusahaan yang bersangkutan. Semua data
dikumpulkan untuk jangka waktu lima tahun dari 2009 hingga 2013. Di Bursa Efek Karachi (KSE) ada 34 sektor
dan 650 adalah perusahaan terdaftar. Ukuran sampel terdiri dari 30 perusahaan.

3.2. Identifikasi Variabel

Penelitian telah dilakukan dengan menggunakan enam variabel.

3.2.1. Variabel Dependen: Investasi

Investasi adalah istilah komprehensif dan memiliki arti yang berbeda dalam keuangan dan ekonomi.
Umumnya dalam keuangan itu mengacu pada menaruh uang Anda menjadi sesuatu dengan beberapa harapan
keuntungan. Lebih tepatnya, investasi adalah komitmen untuk satu atau lebih aset yang akan diadakan untuk
beberapa periode waktu mendatang dengan beberapa ekspektasi keuntungan. Masa depan selalu tidak pasti, dan
apa pun yang terkait dengan masa depan melibatkan beberapa risiko. Untuk sudut pandang investasi, risiko berarti
bahwa keuntungan aktual dari investasi akan berbeda dari hasil yang diharapkan.

3.2.2. Variabel Independen

3.2.2a. Leverage

Keuangan Ukuran leverage keuangan yang digunakan dalam penelitian ini adalah rasio nilai buku utang jangka
panjang terhadap total aset.

Prosedur ini tidak akan mencerminkan perubahan terbaru dalam penilaian pasar terhadap perusahaan. Ukuran yang
sama

digunakan oleh Odit dan Chittoo (2008) di ruang belajar mereka.

Debt ratio = Hutang Jangka Panjang / Total Aset

3.2.2b. Likuiditas
 Rasio ini menunjukkan kemampuan aset jangka pendek (kas, persediaan, piutang) untuk membayar utang
jangka pendeknya. Karena rasio saat ini akan lebih tinggi, perusahaan akan lebih mampu membayar kewajiban
jangka pendeknya. Jika rasio akan berada di bawah 1 maka akan menunjukkan bahwa perusahaan tidak mampu
melunasi kewajiban jangka pendeknya dan perusahaan akan secara finansial lemah tetapi tidak akan bangkrut.
Perusahaan yang mengalami kesulitan dibayar atas piutang mereka atau memiliki perputaran persediaan yang
panjang dapat mengalami masalah likuiditas karena mereka tidak dapat mengurangi kewajibannya.

© 2016 AESS Publikasi. Seluruh hak cipta.

85
 Asian Journal of Economic Modeling, 2016, 4 (2): 82-89

Karena perusahaan-perusahaan berbeda di setiap industri, selalu berguna untuk membandingkan perusahaan
dalam industri yang sama. Ukuran likuiditas yang sama digunakan oleh Odit dan Chittoo (2008) di ruang belajar
mereka. Current Ratio = Aktiva Lancar / Kewajiban Lancar

3.2.2c. Aktiva Tetap Bersih Aktiva Tetap

Bersih adalah tanah, bangunan, peralatan yang memiliki umur lebih dari satu tahun dan diperoleh untuk
menjalankan bisnis perusahaan. Dalam catatan keuangan, Aset Tetap Bersih adalah harga pembelian semua aset
tetap dikurangi akumulasi Penyusutan, yaitu properti secara efektif, pabrik dan peralatan setelah penyusutan. Aset
Tetap Bersih = Total Aset - Total Aktiva Lancar - Total Tak Berwujud & Niat Baik

3.2.2d. Profitabilitas

Margin laba biasanya digunakan untuk perbandingan internal. Ini merupakan indikator dari strategi penetapan
harga perusahaan dan seberapa baik Anda mengendalikan biaya. Perbedaan dalam strategi bersaing dan bauran
produk menyebabkan margin keuntungan untuk perbedaan antara perusahaan yang berbeda.

Profitabilitas diukur berdasarkan hubungan antara laba bersih dan aset. Ini dihitung sebagai laba setelah
pajak, tambah bunga dikurangi keuntungan pajak atas bunga, membagi aktiva tetap total. Ini menunjukkan
efisiensi operasi dari total dana atas investasi perusahaan.

Margin laba bersih = Laba bersih setelah pajak / Total Aktiva Tetap

3.2.2e. Pertumbuhan Penjualan Pertumbuhan

penjualan menunjukkan kinerja perusahaan dengan memperhatikan kinerja tahun sebelumnya. Peningkatan

penjualan selama periode waktu tertentu diukur dengan:

Pertumbuhan Penjualan = Penjualan bersih / Aktiva tetap bersih

Rumus yang sama digunakan oleh Odit dan Chittoo (2008) untuk mengukur pertumbuhan penjualan selama bertahun-
tahun.

3.2.2f. Arus Kas Aliran

kas diukur sebagai total laba sebelum pos luar biasa dan depresiasi. Ukuran arus kas yang sama digunakan
oleh Odit dan Chittoo (2008) di ruang belajar mereka.

3.2.2g. Tobin's Q

Kami menggunakan Tobin's Q sebagai proxy untuk peluang pertumbuhan yang didefinisikan sebagai nilai
pasar dari total aset perusahaan dibagi dengan nilai buku aset. Nilai pasar perusahaan adalah jumlah total
kewajiban, nilai saham ekuitas dan estimasi nilai saham preferensi. Nilai pasar saham preferensi dihitung sebagai
dividen preferensi dikalikan dengan sepuluh. Ukuran yang sama dari Tobin's Q digunakan oleh Odit dan Chittoo
(2008) di ruang belajar mereka.

Tabel 1. Variabel dan pengukurannya

Sr. # Variabel Pengukuran

1 Investasi (tergantung)
2 Financial Leverage
3 Likuiditas
4 Aset Efisiensi Aset
5 Profitabilitas
6 Penjualan Pertumbuhan
Penjualan
7 Arus Kas
Angka neraca dalam jutaan
Hutang Jangka Panjang / Total Aset
Aktiva Lancar / Kewajiban Lancar
Tetap Net
(Laba bersih setelah pajak / Total Aktiva tetap) × 100
Bersih / Aktiva Tetap Bersih
Total laba sebelum pos luar biasa & depresiasi
 8 Tobin's Q Nilai pasar dari total aset perusahaan / nilai buku aset

Sumber: Odit and Chittoo (2008)

© Publikasi AESS 2016. Seluruh hak cipta.

86
 Asian Journal of Economic Modeling, 2016, 4 (2): 82-89

3.3. Model Regresi

Kami menyelidiki dampak dari leverage keuangan, arus kas, likuiditas, profitabilitas, Tobin's Q dan
pertumbuhan penjualan pada investasi perusahaan dengan bantuan persamaan regresi berikut:

Ii, t= α + β1LEVi, t-1+ β2CF i, t-1+ β3LIQ i, t-1+ β4PFT i, t-1+ β5Q i, t-1+ β6SALES i, t-1+ µi, t.. (1)
.........................................

Di mana:

Ii, t merupakan investasi bersih perusahaan i selama periode t;

α adalah konstanta

β1, β2, β3, β4, β5, β6 melambangkan koefisien (Leverage, Arus Kas, Likuiditas, Profitabilitas, Tobin's Q dan
Penjualan masing-masing);

LEVi, t-1 merupakan leverage yang tertinggal;

CF i, t-1 adalah arus kas yang tertinggal;

LIQ i, t-1 adalah likuiditas yang tertinggal;

PFT i, t-1 adalah profitabilitas yang tertinggal;

Q i, t-1 adalah Q Tobin yang tertinggal;

PENJUALAN i, t-1 singkatan dari penjualan bersih tertinggal dari perusahaan i

µi, t adalah istilah kesalahan

4. HASIL & DISKUSI EMPIRIS

4.1. Statistik Deskriptif

Tabel 2 di bawah ini mencantumkan ringkasan statistik dari variabel yang digunakan dalam penelitian.

Meja 2. Statistik deskriptif

CF LEV LIQ PFT Q Penjualan INV

Berarti 6.303054 0.371381 1.696216 0.361382 716.9647 7.061644 6.194542
Median 0.410656 0.130000 1.125000 0.243752 290.9986 1.000000 0.574095
maksimum 127.9809 11,69000 11,69000
2,844856
6017,015
125,0000
45,43014
Minimum 0,100000 - 0,00001 -0,075320 3.43E-05
2,945401
.562626 -
1,000000
Std. Dev. 1,285930 22,35336
1,581484
0,546451
1103,228
18,75917
9,477864
Skewness 6,846714 4,073144
3,311589 -
0,330914
2,473363
 4,206716
1,816433
Kurtosis 52,90607 19,12982
16,84296
14,34452
9,704377
21,49246
6,207705
Jarque-Bera 1877,565 16.291,93 1.452,212 796,3399 428,0824 2510,937 114,4996
Probabilitas 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000

Sumber: Perhitungan Penulis sendiri

Nilai rata-rata CF, PFT, Sales, LEV, dan LIQ menunjukkan sirkulasi rata-rata uang tunai, profitabilitas,
pertumbuhan dalam penjualan, penggunaan utang (jangka panjang & jangka pendek) dalam struktur modal dan
kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban jangka pendeknya. Deviasi Standar menunjukkan
penyimpangan nilai dari nilai rata-ratanya. Selain itu, nilai kecondongan menunjukkan apakah miring atau
miring positif, semua nilai dalam tabel adalah nilai positif kecuali nilai PFT sehingga kurva kemiringan berada
di sisi kanan.

4.2. Analisis Korelasi Analisis

korelasi mengukur hubungan antara dua variabel. Koefisien korelasi adalah ukuran hubungan linier antara
dua variabel. Nilai koefisien korelasi selalu antara -1 dan +1.

Kami menggunakan tingkat signifikansi 1% untuk memeriksa apakah hubungan antara dua variabel
signifikan atau tidak signifikan.

Hasil di atas tabel menunjukkan bahwa arus kas dan leverage memiliki korelasi negatif dan tidak signifikan
sebesar 1%, demikian pula arus kas dan likuiditas secara positif dan tidak signifikan berkorelasi pada 1% tetapi
arus kas dan

© 2016 AESS Publikasi. Seluruh hak cipta.

87
 Asian Journal of Economic Modeling, 2016, 4 (2): 82-89

profitabilitas memiliki korelasi positif dan tidak signifikan sebesar 1%. Arus kas dan Tobin's Q tidak signifikan
dan berkorelasi negatif pada 1% tetapi penjualan dan arus kas secara positif dan signifikan berkorelasi.

Tabel-3. Koefisien korelasi variabel

LEV Penjualan LIQ Q CF INV PFT

LEV 1
Penjualan -0,07 1
LIQ 0,662 ** -0,055 1
Q 0,009 -0,145 0,383 ** 1
CF -0,069 0,630 ** 0,014 -0,02 1
INV -0,145 - 0,144 -0.145 -.296 ** -0.1 1
PFT -0.114 .396 ** 0.143 0.028 0.131 0.159 1

**. Korelasi signifikan pada tingkat 0,01.

Kita dapat mengamati bahwa korelasi antara leverage dan likuiditas adalah positif & signifikan dan hubungan
antara leverage dan profitabilitas adalah negatif & tidak signifikan. Di sisi lain korelasi leverage dengan Tobin Q
adalah positif dan tidak signifikan pada 1% tetapi korelasi antara leverage dan penjualan adalah negatif &
signifikan. Ada korelasi negatif dan signifikan antara likuiditas dan penjualan tetapi likuiditas & profitabilitas
secara positif & tidak signifikan terkait satu sama lain. Selain itu, likuiditas dan Tobin's Q berkorelasi positif dan
signifikan. Selanjutnya profitabilitas & Tobin's Q secara positif & tidak signifikan berkorelasi tetapi korelasi
antara Tobin's Q dan penjualan adalah negatif dan tidak signifikan.

4.3. Hasil Regresi

Tabel 4 menunjukkan hasil penggabungan regresi Ordinary Least Square (OLS) untuk perusahaan sampel.

Tabel-4. Pooled Hasil Regresi OLS (Variabel Dependen: Investasi Bersih)

Variabel Koefisien Std. Kesalahan T-Statistic Prob.

CF 0.028349 0.051034 0.555496 0,5797
LEV 1,188418 - -2,593808
2,182572
0,0312
LIQ 2,89749 0,799088 3,625994 0,0004
PFT 5,777734 1,776375 3,252542 0,0015
Q -0,003858 0,001085 -3,555257 0,0006
SALES 0,065095 - -0,13942
2,141798
0,0344

Sumber: Perhitungan Penulis sendiri

Hasil model regresi OLS menunjukkan bahwa likuiditas dan profitabilitas memiliki dampak positif dan
signifikan terhadap investasi sedangkan arus kas juga memiliki pengaruh positif tetapi tidak signifikan secara
statistik terhadap investasi bersih. Selain itu hasil menunjukkan, leverage keuangan, Tobin's Q dan pertumbuhan
penjualan memiliki dampak negatif dan signifikan terhadap investasi.

5. KESIMPULAN

Penelitian ini dilakukan pada perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Pakistan untuk menguji dampak dari
leverage keuangan terhadap keputusan investasi. Untuk tujuan ini kami mengumpulkan data 5 tahun (2009-2013),
kami mengambil sampel dari 30 perusahaan teratas yang terdaftar di Bursa Efek Karachi (KSE). Kami
menerapkan statistik deskriptif, analisis korelasi dan menggabungkan model regresi kuadrat terkecil biasa. Hasil
regresi dari model OLS menunjukkan bahwa leverage keuangan memiliki pengaruh negatif dan signifikan
terhadap investasi neto; itu berarti ketika rasio leverage keuangan akan meningkat maka akan menyebabkan
penurunan investasi bersih. Selain itu, hasil menunjukkan likuiditas dan profitabilitas memiliki dampak positif &
signifikan terhadap investasi perusahaan sementara arus kas memiliki dampak positif tetapi tidak signifikan
terhadap investasi bersih. Selanjutnya, Tobin's Q dan pertumbuhan penjualan memilikinegatif dan signifikan

Publikasi AESS 2016 yang. Seluruh hak cipta.

88
 Asian Journal of Economic Modeling, 2016, 4 (2): 82-89

berdampak pada investasi perusahaan. Hasil mendukung hipotesis H1, H2 dan H4. Kami menemukan dari
hasil bahwa leverage tidak baik untuk kesehatan perusahaan karena karena rasio leverage yang lebih tinggi,
perusahaan akan menanggung biaya keuangan lebih banyak dan kadang-kadang dapat menyebabkan
kebangkrutan.

DAFTAR PUSTAKA

Ahn, S., DJ Denis dan DK Denis, 2006. Leverage dan investasi di berbagai perusahaan. Jurnal Ekonomi Keuangan, 79
(2): 317-337.

Aivazian, VA, Y. Ge dan J. Qiu, 2005. Dampak dari leverage pada investasi perusahaan: 3-3-3-bukti Kanada. Jurnal

Keuangan Perusahaan, 11 (1): 277-291.

Barclay, MJ, LM Marx dan JCW Smith, 2003. Penentuan gabungan dari leverage dan kematangan. Jurnal Keuangan
Perusahaan, 9 (2): 149-167.

Baum, CF, M. Caglayan dan O. Talavera, 2010. Mengenai sensitivitas investasi utang di bawah ketidakpastian. Surat
Ekonomi, 106 (1): 25-27.

Campello, M., 2006. Pembiayaan utang: Apakah itu meningkatkan atau merugikan kinerja perusahaan di pasar produk?
JurnalKeuangan

Ekonomi, 82 (1): 135-172.

Cleary, S., 1999. Hubungan antara investasi perusahaan dan status keuangan. Jurnal Keuangan, 54 (2): 673-692.

Firth, M., C. Lin dan SM Wong, 2008. Leverage dan investasi di bawah lingkungan pinjaman bank milik negara: Bukti

dari China. Jurnal Keuangan Perusahaan, 14 (5): 642-653.

Guney, Y., A. Ozkan dan N. Ozkan, 2007. Bukti internasional tentang dampak non-linear dari pengaruh pada
kepemilikan kas perusahaan. Jurnal Manajemen Keuangan Multinasional, 17 (1): 45-60.

Hens, T. dan SC Steude, 2009. Pengaruh leverage tanpa leverage. Riset Keuangan Surat, 6 (2): 83-94.

Jensen, MC, 1986. Biaya agensi arus kas bebas, keuangan perusahaan, dan pengambilalihan. American Economic Review, 76
(2):

323-329.

Manos, R., V. Murinde dan CJ Green, 2007. Leverage dan kelompok bisnis: Bukti dari perusahaan India. Jurnal

Ekonomi dan Bisnis, 59 (5): 443-465.

Modigliani, F. dan MH Miller, 1958. Biaya modal, keuangan perusahaan dan teori investasi. American Economic
Review, 48 (3): 261-297.

Odit, MP dan HB Chittoo, 2008. Apakah pengaruh keuangan mempengaruhi keputusan investasi? Kasus perusahaan
Mauritian.

Jurnal Studi Kasus Bisnis, 4 (9): 49-60.

Singhania, M. dan A. Seth, 2010. Leverage keuangan dan peluang investasi di India: Sebuah studi empiris.Internasional

Jurnal PenelitianKeuangan dan Ekonomi, 40 (2): 215-226.

Whited, TM, 1992. Utang, kendala likuiditas dan investasi perusahaan: Bukti dari data panel. Jurnal Keuangan,

47 (4): 1425-1460.
 Pandangan dan pendapat yang dinyatakan dalam artikel ini adalah pandangan dan pendapat dari penulis, Asian Journal of
Economic Modeling tidak bertanggung jawab atau bertanggung jawab atas kerugian, kerusakan atau tanggung jawab, dll yang
disebabkan dalam kaitannya dengan / yang timbul dari penggunaan konten.

© 2016 AESS Publikasi. Seluruh hak cipta.

89

Lihat statistik publikasi