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N° 27

19 DE DICIEMBRE DE 2018

RESUMEN EJECUTIVO
SOJA Impacto en precios
Producción 2018/2019 récord en Estados Unidos
Posible acuerdo entre Estados Unidos y China
Área sembrada récord en Brasil 2018/19

Mayor área sembrada en Argentina 2018/19

Escasa disponibilidad de mercadería 2017/2018 en Argentina

Aumento de posición neta compradora de fondos especulativos

TENDENCIA
EN LOS ESTABLE CON POSIBILIDADES BAJISTAS
PRECIOS
MAÍZ Impacto en precios
Consumo mundial supera producción 2018/2019

Relación stock/consumo 2018/2019 mundial más baja de los últimos cinco años

Recuperación de producción 2018/19 Brasil

Avance de siembra en Argentina por encima del promedio

Aumento de posición neta compradora de fondos especulativos

TENDENCIA
EN LOS ESTABLE CON POSIBILIDADES ALCISTAS
PRECIOS
TRIGO Impacto en precios
Menor producción mundial 2018/2019

Elevada relación stocks/consumo mundial

Menor producción y caída en exportaciones de Rusia

Leves retrasos en la cosecha 2018/2019 en Argentina


Fuerte demanda del sector exportador en Argentina
TENDENCIA
EN LOS MODERADAMENTE ALCISTA
PRECIOS
N° 27

SOJA
Con la cosecha récord de Estados Unidos y expectativas de una mayor área sembrada en Sudamérica, la producción mundial de
soja estimada por el USDA en su último reporte se ubicaría en el máximo nivel de la historia con cerca de 370 millones de toneladas.
Por el lado de la demanda, en los últimos años el consumo creció de manera sostenida, pero a un ritmo inferior al que lo hizo la
oferta, lo cual redunda en mayores stocks. Para la campaña 2018/19, se espera que los stocks finales sean de 115 millones de
toneladas, convirtiéndolos en los más grandes jamás registrados. Esta situación genera calma en los mercados y, más allá de que
se solucionen los problemas comerciales entre Estados Unidos y China, no deben esperarse grandes incrementos en los precios
de la oleaginosa en los próximos meses.
Producción Mundial de Soja Relación Stock/Consumo Soja Mundial
- Millones de toneladas -
380
369,2 35%
33%
360 31%
340 29%
320 27%
300 25%
280 23%
260 21%
240 19%
220 17%
200 15%

Fuente: BCCBA en base a USDA

En los últimos días se han potenciado los rumores que indican que China volvería a adquirir grandes cantidades de soja
estadounidense, lo cual permitió que el precio de la oleaginosa en el mercado de Chicago se recupere (subió USD 27 en dos meses)
y disminuya la diferencia que se pagaba a favor de la soja sudamericana.

Stocks Finales de Soja de Estados Unidos Precio Soja Chicago


- Millones de toneladas - -Diario-
30 410
26,0
390
25
370
20 350 333
USD/tn

15 330
310
10
290
5 270
250
0

Fuente: BCCBA en base a USDA y CME Group

En las últimas semanas, la posición neta de los fondos especulativos ha pasado de negativa a neutra a la esperan de una posible
resolución al conflicto comercial entre China y Estados Unidos. Sin embargo, los volúmenes son todavía muy bajos como para
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afirmar una consolidación en la tendencia. Por el lado de los fondos de cobertura, aumentaron las posiciones compradas
motivadas por los actores de la cadena, industria y exportación, aprovechando la debilidad del precio de la oleaginosa para calzar
sus operaciones.

Posición neta de los fondos en soja


- Mercado de Chicago -
250.000 1.400.000
200.000
1.200.000
150.000
Número de contratos

1.000.000
100.000
50.000 800.000

0 600.000
-50.000
400.000
-100.000
200.000
-150.000
-200.000 0
18/4/2017

16/5/2017
30/5/2017
13/6/2017
27/6/2017
11/7/2017
25/7/2017

22/8/2017

19/9/2017
3/10/2017

23/1/2018

20/2/2018

20/3/2018

17/4/2018

15/5/2018
29/5/2018
12/6/2018
26/6/2018
10/7/2018
24/7/2018

21/8/2018

18/9/2018
2/10/2018
2/5/2017

8/8/2017

5/9/2017

9/1/2018

6/2/2018

6/3/2018

3/4/2018

1/5/2018

7/8/2018

4/9/2018
17/10/2017
31/10/2017
14/11/2017
28/11/2017
12/12/2017
26/12/2017

16/10/2018
30/10/2018
13/11/2018
27/11/2018
11/12/2018
FONDOS ESPECULATIVOS FONDOS COBERTURA INTERÉS ABIERTO (Eje derecho)

Eje “Y”: Números positivos: contratos con posición compradora; números negativos: contratos con posición vendedora
Fuente: BCCBA en base a datos de la Commodity Futures Trading Commission

En Brasil y de acuerdo con datos de la CONAB, el área sembrada crecería por decimotercer año consecutivo, esperando cubrir
durante esta campaña 35,8 millones de hectáreas, un 1,8% por encima del ciclo previo. El buen desempeño económico de la
oleaginosa en la última campaña y las buenas condiciones agrometeorológicas al momento de la siembra sustentan este hecho.
Con un rendimiento promedio estimado a nivel nacional de 33,7 quinales por hectárea, se proyecta una producción récord de 120
millones de toneladas, comenzando la recolección durante el mes de enero y extendiéndose hasta mayo. El USDA, por su parte,
estima la producción en 122 millones de toneladas, es decir, 2 millones de toneladas más que la estimación oficial.

Producción y área de soja de Brasil

38 130
36 120
34
Millones de toneladas
Millones de hectáreas

110
32
30 100 Área
28 90
26 Producción (eje
80 derecho)
24
22 70

20 60

Fuente: BCCBA en base a CONAB


N° 27

En Argentina, según datos de la Secretaría de Agroindustria de la Nación, luego de tres años de caídas, se sembrarían 17,6 millones
de hectáreas, 300.000 hectáreas más que en la campaña 2017/18. El exceso de precipitaciones en algunas zonas ocasionó retrasos
en la siembra, con un avance del 59% sobre el área apta a nivel nacional, lo cual implica dos puntos porcentuales menos respecto
a igual fecha del año anterior y cinco puntos porcentuales por debajo del promedio de los últimos cincos años.

Área sembrada de soja Avance de siembra de SOJA en Argentina


- Millones de hectáreas - - Semanal -
70%
21 60%
2017/18
20 50%
2018/19
19
40%
18 17,6 Promedio 5
30% campañas
17
20%
16
15 10%

0%

Fuente: BCCBA en base a Secretaría de Agroindustria de la Nación

Con relación al nivel de producción, el USDA estima un volumen de 55,5 millones de toneladas, marcando una notable
recuperación frente a los 37,8 millones de toneladas de la campaña previa. El aumento en la cosecha obedece a una importante
recuperación de los rendimientos sustentado por buenas condiciones climáticas esperadas. En este contexto, el precio de la soja
no ha logrado repuntar luego del cambio en el esquema de derechos de exportación, ubicándose en un rango de USD 235 – USD
245 por tonelada.

Precio Soja Rosario


-Diario-
340
320
300
USD/tn

280
260
240
220 237
200

Fuente: BCCBA en base a BCR

MAÍZ
En la campaña 2018/2019 la producción de maíz se acercaría nuevamente a 1.100 millones de toneladas, recuperándose de la campaña previa
y acercándose al récord histórico de 2016/17. Si bien el área sembrada en el mundo sería más baja, rendimientos más elevados permitirían
materializar dicho volumen. Por el lado de la demanda, el consumo mundial muestra un dinamismo que se expresa en un crecimiento por encima
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de la oferta en las últimas tres campañas, presionando sobre los stocks. De esta manera, la relación stocks/consumo mundial cae al nivel más
bajo de los últimos cinco años, aunque un 9% por encima del promedio histórico.

Producción Mundial de Maíz Relación Stock/Consumo Maíz Mundial


- Millones de toneladas -
35%
1200
1099,9
1100 30%

1000 25%

900
20%
800
15%
700

600 10%

Fuente: BCCBA en base a USDA

La superficie sembrada en Brasil se mantiene prácticamente inalterada respecto al ciclo anterior, con un leve incremento del 0,2%
o 41.500 hectáreas. Con rendimientos que se recuperarían durante la actual campaña, la CONAB estima una producción de 91,1
millones de toneladas, 10,3 millones de toneladas más que en 2017/18. La recuperación provendría del maíz de segunda o
“safrinha” que, si bien mantendría el área, aumentaría el rendimiento promedio en 8 quintales por hectárea, resultando en una
producción de 63,7 millones de toneladas. Este dato es relevante para el productor argentino, debido a que este grano ingresa
en la misma ventana comercial que el maíz tardío de nuestro país, lo cual repercute, por lo general, en menores precios.

Producción de maíz de Brasil


- Millones de toneladas -
120

100

80

60

40

20

0
2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19

Maíz de primera Maíz de segunda

Fuente: BCCBA en base a CONAB

Por quinto año consecutivo el área sembrada de maíz crecería en Argentina, aumentando 250.000 hectáreas frente a la campaña
2017/2018, alcanzando los 9,4 millones de hectáreas según datos del Secretaría de Agroindustria de la Nación. A la fecha se ha
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cubierto el 65% del área estimada a sembrar, presentando un avance de 6 puntos porcentuales respecto al promedio de las últimas
cinco campañas y de 10 puntos porcentuales respecto a la campaña anterior. Con la totalidad de los maíces tempranos
implantados, las labores se concentrarán en las próximas semanas en los maíces tardíos, donde las precipitaciones de las últimas
semanas podrían generar problemas en algunas zonas mientras que otras se verían beneficiadas debido a la recomposición en la
humedad de los suelos.

Avance de siembra de MAÍZ en Argentina


Área sembrada de maíz en Argentina
- Semanal -
- Millones de hectáreas - 100%
10,0 9,4 90%
9,5
80%
9,0 65%
8,5 70%
8,0 60%
7,5 50% 2018/19
7,0 40%
6,5 30% 2017/18
6,0
20% Promedio 5
5,5
5,0 10% campañas
0%

(P): Proyectado
Fuente: BCCBA en base a Secretaría de Agroindustria de la Nación

Algunos excesos hídricos puntuales y menor disponibilidad de mercadería por factores estacionales contribuyeron a elevar las
cotizaciones en nuestro país, que superaron los USD 145 por toneladas. Sin embargo, si las condiciones mejoran y permiten
completar adecuadamente las labores de siembra de los maíces tardíos puede frenar el alza en los precios. En Chicago, el valor
del maíz alcanzó los USD 151 por toneladas, el precio más alto de los últimos seis meses producto de la mayor demanda por el
cereal estadounidense debido a sus precios competitivos.

Precio Maíz Rosario Precio Maíz Chicago


-Diario- -Diario-
200 165
190 160
155
151
180
170 150
USD/tn

USD/tn

145
160
147 140
150
135
140 130
130 125
120 120

Fuente: BCCBA en base a BCR y CME Group


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En maíz, los fondos especulativos han incrementado con fuerza su posición comprada, alcanzando el mayor nivel de los últimos
seis meses, comportamiento que podría responder a la firmeza de la demanda por el cereal y a la expectativa de que el precio se
mantenga o aumente en el futuro.

Posición neta de los fondos en maíz


- Mercado de Chicago -
500.000 3.000.000
400.000
2.500.000
300.000
Número de contratos

200.000 2.000.000
100.000
1.500.000
0
-100.000 1.000.000
-200.000
500.000
-300.000
-400.000 0
16/5/2017
30/5/2017
13/6/2017
27/6/2017
11/7/2017
25/7/2017

22/8/2017

19/9/2017
3/10/2017

23/1/2018

20/2/2018

20/3/2018

17/4/2018

15/5/2018
29/5/2018
12/6/2018
26/6/2018
10/7/2018
24/7/2018

21/8/2018

18/9/2018
2/10/2018
17/10/2017
31/10/2017
14/11/2017
28/11/2017
12/12/2017
26/12/2017

16/10/2018
30/10/2018
13/11/2018
27/11/2018
11/12/2018
2/5/2017

8/8/2017

5/9/2017

9/1/2018

6/2/2018

6/3/2018

3/4/2018

1/5/2018

7/8/2018

4/9/2018
FONDOS ESPECULATIVOS FONDOS COBERTURA INTERÉS ABIERTO (Eje derecho)

Eje “Y”: Números positivos: contratos con posición compradora; números negativos: contratos con posición vendedora
Fuente: BCCBA en base a datos de la Commodity Futures Trading Commission

TRIGO
Como consecuencia de una menor área sembrada, la producción mundial de trigo sería la más baja de los últimas cuatro campañas,
alcanzando un volumen de 733,4 millones de toneladas. El crecimiento continuo del consumo, el cual se ubica en el mayor nivel
de la historia, provocaría una disminución en la relación stocks/consumo, aunque todavía se encuentra en un nivel elevado, lo
cual no genera grandes presiones alcistas sobre los precios.

Producción Mundial de Trigo Relación Stock/Consumo Trigo Mundial


800 40%
733,4
Millones de toneladas

750 35%

30%
700
25%
650
20%
600 15%

550 10%

Fuente: BCCBA en base a USDA


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Rusia, uno de los principales exportadores del cereal, tendría una merma en la producción de 15 millones de toneladas, lo cual
repercute en sus saldos exportables para la próxima campaña que pasarían de 41,4 a 36,5 millones de toneladas. Sin embargo,
continúa siendo un valor elevado para el volumen que normalmente este país aporta al comercio mundial, aunque el impacto en
los mercados se notará luego del invierno cuando los embarques tomen un mayor dinamismo. Mientras tanto, el trigo argentino
y estadounidense competirán en el mercado mundial con la posibilidad de captar precios atractivos. Por el lado de los otros
grandes exportadores, Canadá compensaría las mermas productivas de Australia y la Unión Europa. Respecto a los principales
productores, China y la Unión Europea, el cultivo se encuentra amenazado por la posibilidad de que la sequía que atraviesan
algunas zonas se profundice.
Estado del cultivo de trigo en los principales
Exportaciones de trigo de Rusia países productores
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0

Fuente: BCCBA en base a Geoglam


Fuente: BCCBA en base a USDA

En el Mercado de Chicago, el precio del trigo ha repuntado en las últimas semanas debido a la firmeza en las cotizaciones de los
países del Mar Negro, principalmente por la menor oferta exportable rusa y los temores a una menor cosecha en Argentina.

Precio Trigo Chicago


-Diario-
220
210
200 196
190
USD/tn

180
170
160
150
140
130

Fuente: BCCBA en base a CME Group

En Brasil, principal importador de trigo argentino, la CONAB calculó la producción de trigo en 5,5 millones de toneladas, un
incremento de 1,2 millones de toneladas respecto al ciclo previo. Más allá de la mayor oferta del cereal, las importaciones se
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ubicarían en el mismo nivel que la campaña previa, con una demanda al resto del mundo para el ciclo comercial 2018/2019 de 6,4
millones de toneladas.
En nuestro país la cosecha avanza a buen ritmo, aunque con algunas demoras puntuales por excesos hídricos. A la fecha, se ha
recolectado el 43% del área apta, tres puntos porcentuales por debajo del promedio de las últimas cinco campañas. La Secretaría
de Agroindustria de la Nación estima la producción en 19,7 millones de toneladas, 1,2 millones de toneladas más que el ciclo
previo. Sin embargo, organismos privados prevén una cosecha menor por heladas tardías ocurridas en Buenos Aires, lo cual la
ubicaría entre 18,7 y 19 millones de toneladas.
Avance nacional de cosecha de TRIGO
Producción de trigo Argentina 2018/19
- Semanal -
50% 19,7
19,8
2017/18 19,5
19,6
40% 19,4
2018/19 19,2 19
30% 19
Promedio 5 18,7
18,8
20% campañas 18,6
18,4
10% 18,2
Secretaría de Bolsa de Bolsa de USDA
0% Agroindustria Cereales de Comercio de
Buenos Aires Rosario

Fuente: BCCBA en base Secretaría de Agroindustria, BCR, BCBA y USDA

La menor disponibilidad de trigo, más allá de una cosecha que sería récord, presionó los precios al alza en el mercado local,
subiendo en menos de un mes USD 35 por toneladas. De acuerdo con datos oficiales, la exportación y la molienda para la campaña
2018/19 serían récord y provocarían que los stocks se ubiquen en uno de los niveles más bajos de los últimos años, brindando
sostén a los precios. A la fecha, los exportadores han adquirido 7,8 millones de toneladas de la campaña 2018/19, 2 millones de
toneladas más que a igual periodo de la campaña anterior, lo cual demuestra la fuerte demanda por el cereal para destinar a
mercados externos. Sumando las compras de la industria, ya se llevan comprometidas unos 8,6 millones de toneladas de trigo
nuevo, lo cual representa un 44% de la producción nacional estimada.

Precio Trigo Rosario


-Diario-
280
260
240
USD/tn

220
204
200
180
160
140

Fuente: BCCBA en base a BCR


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