ANALISIS RAZONADO

A.- Resumen Ejecutivo:

Sintex S.A. obtuvo al 31 de Marzo del 2014 un resultado integral de M$2.261.074, lo que
representa un aumento de 51,41% respecto del obtenido en el ejercicio anterior en el cual
esta cifra llegó a los M$1.493.337.

Hechos relevantes en el período de Enero a Marzo 2014

1- Durante este período de análisis los ingresos por venta de productos de la compañía
experimentaron un aumento de M$2.201.187, lo que representa un 6,27% de incremento
respecto del ejercicio anterior, esto se explica principalmente por mayores ventas en
Oxiquim S.A. determinada por un aumento del tipo de cambio.

2- Al analizar la Ganancia Bruta se observa un aumento de 32,6% respecto a Marzo del

2013, explicado en gran parte por lo descrito en el inciso anterior.

3- Los gastos de administración y ventas aumentaron en un 12,97% respecto del año

anterior producto de mayores gastos en remuneraciones, participaciones y gastos
asociados a desvinculaciones, por una sola vez, en diversas áreas de Oxiquim S.A. con la
idea de mejorar la productividad y hacer más eficiente la estructura de gastos.

4- El resultado no operacional presenta una mayor pérdida a Marzo 2014 con respecto al
mismo período del año 2013. Esto se explica principalmente por diferencia de cambio en
la empresa Oxiquim S.A. La diferencia de cambio se refiere, mayoritariamente, a
proveedores en moneda extranjera que, ante un alza en el tipo de cambio, generan un
mayor pasivo en pesos. Parte de esta diferencia de cambio se compensa en la facturación
a los clientes cuyos precios están denominados en dólares.

5- Por otra parte es importante mencionar que se continúa con la construcción del
terminal para gas licuado de petróleo destinado a dar servicios de recepción y almacenaje
a Lipigas (Proyecto GLP). Estas instalaciones están programadas para entrar en operación
a partir de Febrero del 2015, y se estima concluir dentro de lo presupuestado. Este
proyecto se financia con un préstamo de Largo Plazo obtenido con la institución financiera
JP Morgan y por créditos otorgados por Lipigas.

La Compañía, según se explica en Nota N°11 del informe de Estados Financieros, posee
una política de gestión de riesgos financieros realizando contratos Forwards de cobertura
de tipo de cambio para algunas de las líneas de productos que comercializa y también
para el proyecto GLP, junto con derivados como swaps asociados a la exposición en
moneda extranjera (US$) y al alza de tasa de interés.

1
B.- Análisis de los Estados Financieros al 31 de Diciembre de 2013.

B.1. Análisis de Activos y Pasivos del Estado de situación financiera consolidado

Los principales componentes del estado de situación financiera consolidado son los
siguientes:

31-12-2013 31-03-2013 31-03-2014 Variación a Marzo

M$ M$ M$ 2014 vs 2013

EN BALANCE:
ACTIVOS CORRIENTES 49.856.707 59.640.989 55.587.526 (4.053.463)

ACTIVOS NO CORRIENTES 56.740.398 35.258.696 56.023.233 20.764.537

TOTAL ACTIVO 106.597.105 94.899.685 111.610.759 16.711.074

PASIVOS CORRIENTES 20.110.602 18.442.824 23.710.331 5.267.507

PASIVOS NO CORRIENTES 25.562.838 18.787.368 24.673.136 5.885.768

Participaciones no controladoras 5 5 6 1

PATRIMONIO propietario de la controladora 60.923.660 57.669.488 63.227.286 5.557.798

TOTAL PASIVO 106.597.105 94.899.685 111.610.759 16.711.074

El análisis de las cifras más significativas del Estado de situación financiera consolidado al
31 de Marzo del 2014, respecto al 31 de Marzo del 2013 es el siguiente:

1.1.- Activos Corrientes

Se observa una disminución de activos corrientes al 31 de Marzo del 2014 en relación al

31 de Marzo del 2013, principalmente por los siguientes ítems:

1- Menor saldo de Efectivo de M$5.474.467. Esta diferencia se explica, en su parte

principal en Oxiquim S.A. por el proceso de construcción del proyecto GLP de
Lipigas que ha ido consumiendo la caja a contar del segundo trimestre del 2013 y
por la compra del 50% de participación en el Terminal Marítimo Mejillones a
Vopak Finance; éste último por un valor de M$2.099.633.

2
1.2.- Activos No Corrientes

A nivel de activos no corrientes se presenta un incremento en Oxiquim S.A. debido a la

construcción del proyecto GLP por un monto aproximado de MM$18.223, proyecto
Terminal Multipropósito por MM$948, entre otros.

1.3.- Pasivos Corrientes

A nivel de pasivos corrientes se presenta un aumento de M$5.267.507 debido a mayores

cuentas por pagar en Oxiquim por compras de materias primas y productos terminados
como Fenol, Urea, MIBC, Escaid entre otros.

1.4.- Pasivos No Corrientes

El Pasivo no corriente presenta un incremento de M$5.885.768 explicado

mayoritariamente en Oxiquim S.A. por:

- Incremento de la deuda con Lipigas para el proyecto GLP por MM$9.415.

- Traspaso de deuda con JPMorgan de Largo Plazo a pasivo corriente MM$2.513.

3
C.- Indicadores Financieros.

1.1. Indices de Liquidez

Liquidez 31-12-2013 31-03-2013 31-03-2014 Variación

Razón Circulante 2,48 3,23 2,33 -0,90
Razón Acida 1,70 2,41 1,70 -0,71
Capital de Trabajo 29.746 41.198 31.877 -9.321

La Razón Circulante al 31 de Marzo de 2014 fue 2,33 veces comparado a 3,23 veces
resultante en el 2013. Esto representa una caída de 27,82% en el indicador del 2014 con
respecto al año anterior producto, principalmente, de un menor flujo de efectivo junto
con un aumento de los pasivos corrientes de un 28,56%, determinado por cuentas por
pagar comerciales explicados por mayores compras de Fenol Urea, MIBC, Escaid, entre
otros.

La Razón Acida al 31 de Marzo del 2014 fue de 1,70 veces comparado a 2,41 veces
obtenida el 2013. Esto representa una caída de 29,59% en el indicador del 2014 con
respecto al año anterior que se explica por un aumento de los pasivos corrientes
principalmente de las cuentas por pagar Comerciales en MM$3.564 a Marzo del 2014, con
respecto a este último la rotación de cuentas por pagar pasó de 49 días a Marzo del 2013
a 62 días al mismo período del 2014.

La variación negativa del Capital de Trabajo en MM$9.321 se explica principalmente por la

disminución de efectivo y mayor saldo de cuentas por pagar.

1.2. Indices de Endeudamiento

Endeudamiento Unidad 31-12-2013 31-03-2013 31-03-2014 % Var

Razón de endeudamiento % 75,0% 64,6% 76,5% 12,0%
Distribución % de la deuda con inst.financieras
Corto Plazo % 17% 18% 15% -3,4%
Largo Plazo % 83% 82% 85% 3,4%
Total % 100% 100% 100%

La Razón de endeudamiento pasó de 64,6% a 76,5% entre Marzo del 2013 y Marzo del
2014, debido al aumento de las cuentas por pagar comerciales y al crédito con Lipigas por
el proyecto GLP.

4
1.3. Indices de Rentabilidad
Cifras en M$ Cifras en M$ Cifras en M$ Variación
31.12.2013 31.03.2013 31.03.2014 MM$
Ganancia(pérdida) antes de gastos por
6.324.669 1.838.236 2.701.403 863.167
Impuestos

Costos Financieros -840.180 -116.548 -161.775 -45.227

Ingresos Financieros 784.191 77.416 138.288 60.872
Depreciación 3.980.613 980.931 889.263 -91.668
Ebitda 10.361.271 2.858.299 3.614.153 755.854

Rentabilidad (%) 31-12-2013 31-03-2013 31-03-2014 Var pp

Rentabilidad del patrimonio anualizada (Nota 1) 10,9% 10,7% 14,8% 4,2 pp
Rentabilidad del activo anualizada (Nota 2) 6,2% 6,1% 8,5% 2,4 pp
Rendimiento de activos operacionales anualizados (Nota 3) 6,2% 6,1% 8,5% 2,4 pp
Rentabilidad sobre ventas (Nota 4) 4,2% 4,3% 6,1% 1,8 pp
Cobertura de gastos financieros (Nota 5) 8,53 16,77 17,70 0,93 pp

Nota 1: Rentabilidad del Patrimonio anualizada: (Resultado Integral del ejercicio /3*12)/
Patrimonio año anterior

Nota 2: Rentabilidad del Activo anualizada: (Resultado Integral del ejercicio/3*12)/Total Activos
año anterior

Nota 3: Rentabilidad de Activos operacionales: (Resultado Integral del ejercicio/3*12)/(Total

Activos año anterior- Otros activos no financieros no corrientes)

Nota 4: Rentabilidad sobre las ventas: Resultado Integral del ejercicio/Total Ingresos

Nota 5: Cobertura de gastos financieros: (Ganancia antes de Impuesto-Costos Financieros)/Costos

Financieros

Con respecto a la Rentabilidad del patrimonio, el aumento de este índice respecto a

Marzo del 2013, se explica principalmente por la aumento de la utilidad en un 51,41% y
un aumento del patrimonio neto de 9,64% debido a que se retuvieron utilidades para
financiar proyectos que rentarán a futuro.

El aumento de la Rentabilidad sobre activo se produce principalmente por la mayor

utilidad de MM$768 respecto a Marzo del 2013, y al aumento de los Activos No Corrientes
de MM$20.765, este último explicado principalmente por la construcción del Proyecto
GLP, que comenzará a rentar a contar del año 2015.

El aumento de la Rentabilidad sobre las ventas de 4,3% a 6,1% se explica principalmente

por un mayor resultado de MM$768 respecto al mismo periodo del año 2013, y al

5
incremento de los ingresos en 6,27%, principalmente en Oxiquim S.A en los negocios de
Resinas y Químicos.

El aumento del índice de Cobertura de gastos Financieros obedece a un mejor resultado

antes de impuestos a Marzo del 2014 de un 46,96% en relación a Marzo del 2013,
manteniendo la misma proporción de los costos financieros de un 6% sobre la ganancia
antes de impuestos, siendo el pago de intereses por el préstamo de JP Morgan los gastos
financieros más relevantes.

6
Análisis del Estado de Resultados Consolidados

31-12-2013 31-03-2013 31-03-2014 Variación a Marzo

M$ M$ M$ 2014 vs 2013

EN RESULTADO:
Ingreso de explotación 143.666.915 35.080.811 37.281.998 6,27%
Costo de explotación (109.350.717) (26.999.519) (26.566.191) -1,60%

Ganancia Bruta 34.316.198 8.081.292 10.715.807 32,60%

Otros Ingresos 999.385 2.772 580 -79,08%

Gastos de adm. y ventas (27.400.943) (6.203.058) (7.007.787) 12,97%

Resultado Operacional 7.914.640 1.881.006 3.708.600 97,16%

Resultado No Operacional (1.589.971) (42.770) (1.007.197) 2254,91%

Resultado antes de Impuestos 6.324.669 1.838.236 2.701.403 46,96%

Impuesto a la Renta (996.159) (344.734) (498.374) 44,57%

Ganancia (Pérdida) 5.328.510 1.493.502 2.203.029 47,51%

Ganancia (Pérdida) por cobertura Flujo Efectivo 690.746 0 58.116

Otros Resultados Integrales 72.346 (165) (71) -56,97%

Resultado Integral Consolidado 6.091.602 1.493.337 2.261.074 51,41%

Resultado Operacional

El resultado consolidado operacional a Marzo del 2014 es superior en un 97,16% al

mismo período 2013. Esta variación se explica principalmente por mayores ingresos en
Oxiquim S.A. en sus negocios de Resinas y Químicos, beneficiado por el tipo de cambio
promedio más alto en relación al trimestre del año anterior lo que se reflejó en un margen
de contribución bruta superior en M$2.634.515. Sin embargo los gastos de Administración
y ventas aumentaron en un 12,97% respecto del año anterior producto de mayores gastos
en remuneraciones por ajustes de participación año 2013 y gastos por una sola vez
asociados a desvinculaciones en diversas áreas de la Empresa con la idea de mejorar los
niveles de productividad y de hacer más eficiente la estructura de gastos.

Resultado No Operacional

El resultado no operacional presenta una mayor pérdida por MM$964 a Marzo del 2014
con respecto al mismo período del año 2013. Esto se explica principalmente por la
diferencia de cambio en la empresa Oxiquim S.A. Esta última se refiere a los proveedores
en moneda extranjera que, antes un alza en el tipo de cambio, generan un mayor valor en

7
pesos. Parte de esta diferencia de cambio se compensa en la facturación a los clientes
cuyos precios están denominados en dólares

E.- Análisis de Riesgo

Los negocios que componen la actividad de Sintex consolidado corresponden en lo

principal al abastecimiento de productos químicos a la industria, siendo algunos de los
principales mercados la industria de tableros aglomerados, la industria minera, de
alimentos, pintura, cosmética y el sector manufacturero en general y servicios
relacionados con la transferencia y almacenaje de gráneles líquidos a través de modernas
instalaciones de terminales marítimos, entre otros a través de su filial Oxiquim S.A.

Los negocios de las compañías filiales en el extranjero, se relacionan con la

comercialización de productos químicos en las sociedades ubicadas en Perú (Oxiquim
Perú) y en China Dilox Beijing, establecimiento permanente.

En términos globales, los riesgos de mercado, se relacionan con las fluctuaciones de precio
y disponibilidad de las materias primas requeridas en cada sector o área de negocios. La
menor demanda de Europa, sumado a la creciente competitividad de productores
norteamericanos, beneficiados por la creciente disponibilidad de gas barato, ha generado
cambios en el mercado de oferta de muchos de los productos que la Compañía
comercializa, forzando mayores esfuerzos en las áreas de abastecimiento. Estas
variaciones, generan volatilidad, que la Compañía mitiga con contratos de mediano y largo
plazo para el abastecimiento de insumos y para la venta de productos.

La Matriz y las sociedades que configuran los Estados Financieros Consolidados, han
establecido determinadas políticas y prácticas tendientes a acotar los riesgos inherentes a
la operación, dentro de las cuales pueden destacarse las siguientes:

Seguros: Existen seguros de Todo Riesgo Industrial, Transporte, Responsabilidad Civil, y

Responsabilidad de Operador Portuario, entre otros.

Medio Ambiental: La sociedad ha adscrito a la Política de Producción Limpia y Conducta

Responsable liderado en Chile por Asiquim A.G., monitoreando en forma permanente el
cumplimiento de las mismas.

Seguridad: Se cuenta con altos estándares de seguridad en cada una de las instalaciones,
los que son monitoreados y supervisados en forma constante por personal especializado
interno y externo.

Deudores Comerciales: se mantiene una política de seguros de crédito para los negocios
de mayor riesgo crediticio, equivalentes al 21% de los ingresos, y que tiene un deducible
del 10% de las ventas aseguradas. Conjuntamente con lo anterior se mantiene una política
de provisión de incobrables en base a un análisis de la antigüedad de los saldos vencidos y

8
recaudación histórica de cada cliente. De esta forma se mitiga el riesgo asociado a las
cuentas por cobrar.

Inventarios: Los inventarios están en constante revisión desde el punto de vista de su

factibilidad comercial. Por otro lado, aquellas existencias sin movimiento dentro de un
plazo de un año son provisionadas.

6.- Análisis moneda extranjera

En términos cambiarios, Oxiquim S.A., como principal filial de Sintex S.A., cubre
parcialmente el riesgo cambiario mediante la contratación de Forwards de cobertura de
tipo de cambio y derivados como swaps asociados a la exposición en moneda extranjera
(US$) y al alza de tasas de interés.

Es importante destacar que durante el período de fines del año 2012 y para ser ejecutados
durante los años 2013 y 2014, se contrataron forwards de tipo de cambio específicos para
el proyecto GLP de forma de mitigar el riesgo del tipo de cambio en el monto total
asociado a la inversión del proyecto. Por otro lado, el crédito con JP Morgan tiene un swap
de moneda el cuál al 31 de Marzo del 2013 presenta un resultado positivo de M$58.116.
Este valor es parte de los resultados integrales, que incluyen los movimientos en el
patrimonio, puesto que es un derivado de cobertura para la inversión del proyecto GLP.

Finalmente, señalamos que las variaciones de tipo de cambio generan resultados por una
exposición al dólar por mayores cuentas por pagar originadas en las compras de materias
primas, que por cuentas por cobrar en dólares. Esta exposición se compensa parcialmente
en los márgenes de venta por el mantenimiento de inventarios que son necesarios para
asegurar la continuidad de abastecimiento de productos de procedencia externa, cuya
reposición tiene tiempos de respuesta de 30 a 60 días a lo menos.

9
F.- Análisis de Flujos de Efectivo Consolidado

Los principales componentes del flujo neto de efectivo originado en cada ejercicio son los
siguientes:

Flujos positivos ( negativos) 31-03-2013 31-03-2014

M$ M$
Flujo neto originado por actividades de la operación 5.096.493 7.679.803

Cobros procedentes de ventas de bienes y servicios 37.867.148 39.055.898

Otros Cobros por Actividades de Operación 467.836 6.818
Pago a proveedores (30.126.080) (28.429.114)
Pagos a y por cuenta de empleados (2.783.894) (2.575.219)
Otros Pagos por Actividades de Operación (32.476) (6.462)
Dividendos pagados (8.642) (5.000)
Dividendos Recibidos 0
Impuestos a las ganancias reembolsados (pagados) (389.001) (386.783)
Otros 101.602 19.665
Flujo neto originado por actividades de inversión (311.429) (1.132.550)

Compra de propiedades, planta y equipo (467.361) (1.216.910)

Flujos de efectivo utilizados para obtener el control de subsidiarias u otros negocios
0 0
Venta de propiedades, planta y equipo 0 1.954
Cobros a entidades relacionadas 155.932 82.406
Compras de otros activos a largo plazo 0
Otros 0 0
Flujo neto originado por actividades de financiación (1.870.743) (1.830.268)

Reembolsos de péstamos,clasificados como act. de finaciación

Pagos de pasivos financieros, clasificados como act. de financ.
Pago pasivos arrendamiento financiero (27.044) (21.992)
Intereses pagados (103.588) 0
Pago de Préstamos (1.728.202) (2.012.550)
Pago de Préstamos a entidades Relacionadas (11.909) 0
Importes procedentes de préstamos de corto plazo 0
Importes procedentes de préstamos de largo plazo 0 204.274
Dividendos pagados 0 0
Flujo neto total del período 2.914.321 4.716.985
Efecto tipo de cambio sobre efectivo y efectivo equivalente 137.039 (498.970)
Variación neta del efectivo y efectivo equivalente 3.051.360 4.218.015
Saldo inicial del efectivo y efectivo equivalente 12.321.597 5.680.475
Saldo final del efectivo y efectivo equivalente 15.372.957 9.898.490

El flujo neto total antes de efecto tasa de cambio al 31/03/2014 es superior al del
31/03/2013 en M$1.802.664.-, explicándose principalmente por las variaciones en:

10
1.1- Flujo Efectivo Neto de Actividades de la Operación:

Este Flujo arroja un superávit de M$7.679.803 que se compara

favorablemente con un flujo por M$5.096.493 del mismo período del año
anterior. Este mayor flujo se debe a la recaudación en la venta de bienes y
servicios y al menor pago a proveedores.

1.2- Flujo Efectivo Neto de Actividades de la Inversión:

Este flujo arroja un saldo negativo en el presente ejercicio, ascendente a

M$1.132.550, versus un saldo negativo de M$311.429 en el año anterior,
debido a la construcción del proyecto GLP.

1.3- Flujo Efectivo Neto de Actividades de Financiación:

El flujo neto permitió financiar las inversiones señaladas y amortizar pasivos

por M$2.012.550, mientras se recibieron solo M$204.274, provenientes de
Lipigas. Consecuentemente el flujo de actividades de financiamiento arrojó
un saldo negativo de M$1.830.268.

1.4- Flujo Neto del Período:

Este flujo resulta ser M$4.716.985 que corregido por los efectos de tasa de
cambio y variaciones netas del efectivo equivalente, mas el saldo inicial del
periodo arroja un saldo final de M$9.898.490.

11