VALUASI OBLIGASI

Nilai dari suatu aset keuangan-saham obligasi, sewa guna usaha, atau
bahkan aset fisik seperti gedung apartemen atau mesin-hanyalah nilai
sekarang dari arus kas yang diharapkan akan dihasilkan oleh aset
tersebut.

Arus kas untuk obligasi standar dengan kupon, seperti obligasi

Allied Food. terdiri atas pembayaran bunga sepanjang usia 15 tahun
obligasi ditambah jumlah pinjaman (biasanya nilai pari) ketika obligasi
tersebut jatuh tempo. Dalam hal obligasi dengan tingkat bunga
mengambang, pembayaran bunga akan bervariasi dari waktu ke waktu.
Untuk obligasi dengan kupon nol, tidak ada pembayaran bunga sehingga
satu-satunya arus kas adalah nilai pari ketika obligasi jatuh tempo. Untuk
obligasi "biasa" dengan tingkat kupon tetap, seperti obligasi Allied, berikut
ini adalah situasinya.

Di mana

rd = tingkat bunga pasar obligasi = 10 persen. Ini merupakan tingkat

diskon yang digunakan untuk menghitung nilai sekarang arus kas obligasi
yang juga merupakan harga obligasi tersebut. Perhatikan bahwa rd bukan
tingkat bunga kupon, dan tingkat ini sama dengan tingkat kupon jika dan
hanya jika (seperti dalam kasus ini) obligasi dijual pada nilai parinya

N = jumlah tahun sebelum obligasi jatuh tempo = 15. N akan turun setiap
tahun setelah obligasi diterbitkan sehingga obligasi yang memiliki jatuh
tempo 15 tahun ketika diterbitkan (jatuh tempo awal = 15) akan memiliki
nilai N = 14 setelah satu tahun, N = 13 setelah dua tahun, dan seterusnya.
Di sini, kita berasumsi bahwa obligasi membayarkan bunganya satu kali
dalam setahun, atau tahunan sehingga N juga akan diukur dalam tahun.
Kita akan menganalisis obligasi pembayaran setengah tahunan yang
membayarkan bunganya setiap enam bulan.

INT = bunga yang dibayarkan setiap tahunnya dalam dolar = Tingkat

kupon x Nilai pari = 0,10($1.000) = $100. Dalam terminologi kalkulator,
INT = PMT = 100. Jika obligasi merupakan obligasi pembayaran setengah
tahunan, pembayaran akan sebesar $50 per enam bulan. Pembayaran
akan nol jika obligasi Allied adalah kupon obligasi nol, dan akan bervariasi
jika obligasi tersebut adalah obligasi "mengambang"

M = nilai pari, atau jatuh tempo, obligasi = $1 000. Jumlah ini adalah
jumlah yang harus dibayarkan saat jatuh tempo.

Sekarang, kita dapat menggambarkan kembali garis waktu yang

menunjukkan nilai - nilai numerik seluruh variabel di atas, kecuali nilai
obligasi, VB.

VALUASI SAHAM BIASA

Saham biasa mencerminkan andil kepemilikan dalam suatu perusahaan.

Namun, bagi investor pada umumnya, selembar saham biasa hanyalah
selembar kertas yang dicirikan dengan dua fitur berikut ini :

1. Saham biasa memberikan hak atas dividen kepada pemiliknya, tetapi

hanya jika perusahaan memiliki laba yang cukup untuk membayar
dividen dan manajemen memilih untuk membayarkan dividen daripada
mempertahankan dan menginvestasikan kembali seluruh laba. jika
obligasi memiliki janji untuk membayar bunga, saham biasa tidak
memberikan janji seperti itu-jika Anda memiliki saham, Anda dapat
 berharap akan menerima dividen, tetapi harapan tersebut pada
kenyataannya tidak terjadi. Sebagai ilustrasi, Long Island Lighting
Company (LILCO) telah membayar dividen atas saham biasanya
selama lebih dari 50 tahun, dan para investornya berharap dividen
tersebut akan terus dibayarkan. Namun, ketika perusahaan
menghadapi masalah yang berat beberapa tahun lalu, perusahaan
berhenti membayarkan dividen. Namun, perlu dicatat, LILCO tetap
membayarkan bunga atas obligasinya. jika tidak melakukan hal
tersebut, maka perusahaan harus mengumumkan kebangkrutannya
dan pemegang obligasi dapat mengambil alih perusahaan.

2. Saham dapat dijual, dan harapannya dengan harga yang lebih tinggi
daripada harga belinya. Jika saham ternyata dijual pada harga di atas
harga belinya, maka investor akan menerima keuntungan modal
(capital gain ) Biasanya, ketika membeli saham biasa, seseorang
berharap akan menerima keuntungan modal; karena jika tidak, ia tidak
akan membeli saham tersebut. Namun, pada kenyataannya, ia bisa
saja mendapatkan kerugian modal, bukan keuntungan modal. Harga
saham LILCO turun dari $17,50 menjadi $3,75 dalam waktu satu tahun
sehingga keuntungan modal yang diharapkan atas saham tersebut
ternyata menjadi kerugian modal aktual yang sangat besar.

Saham biasa memberikan aliran arus kas yang diharapkan akan terjadi
di masa depan, dan nilai suatu saham dihitung dari nilai sekarang arus
kas masa depan yang diharapkan, di mana nilai tersebut terdiri atas dua
unsur: (1) dividen yang diharapkan setiap tahunnya dan (2) harga yang
diharapkan akan diterima oleh investor ketika mereka menjual saham
tersebut. Harga terakhir akan memasukkan pengembalian investasi awal
ditambah keuntungan modal yang diharapkan.