4.analisis Inv

!
!
!
!
!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
4 Análisis de inversiones

! ! !
!
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!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!ana.cabezas@aedebs.com!
!
! 1
!
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!
!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
CONCEPTOS BASICOS DE ANALISIS DE

!
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! !
INVERSIONES
!
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! 2
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!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
!
!
!
!
!
!
•  Determinar flujos de una inversión
!
!
!
•  Analizar inversiones
!
! •  Decidir entre inversiones alternaDvas,
!
! criterios; rentabilidad, liquidez, riesgo….
!
!
! •  Tomar decisiones de financiación para
cubrir las necesidades financieras que
!
!
!
!
!
genera la inversión
!
!
!
!
!
!
!
!
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!
! 3
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!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
!
!
!
!
!
!
!
¨ El valor de un negocio

!
!
!
!
depende de la capacidad que

!
!
!
!
tenga de producir dinero en el

!
!
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!
!
!
!
!
!
futuro ¨
!
!
!
!
!
!
!
!
! 4
!
!
!
!
!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
Inver&r significa realizar unos
!
!
!
!
!
PAGOS
en un momento determinado, con el fin de lograr
!
!
!
!
! unos
!
!
!
COBROS
en periodos posteriores, por unos importes que
!
!
!
compensen la pérdida de u7lidad, y que la

!
!
!
obtención de una RENTABILIDAD

!
!
!
!
!
posi7va
!
!
!
!
!
!
!
!
! 5
!
!
!
!
!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
!
Antonio Machado decía :

!
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!
!
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!
Es de necios confundir valor &

!
!
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!
!
precio
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!
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!
!
! 6
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!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
!
!
!
!
!
!
! La toma de decisiones de inversión es un proceso
!
!
!
!
!
EX – ANTE
!
!
Porque se basa en predicciones sobre los flujos de caja
!
!
!
que genera el proyecto
!
!
!
!
!
! El análisis EX-‐POST de la inversión ya tomaria datos reales
!
!
!
!
!
!
!
!
!
! 7
!
!
!
!
!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
Técnicas de análisis de inversiones

!
!
!
!
!
•  No financieros !
!
!
–  Plazo de recuperación, Pay Back

!
!
!
–  Tasa de rendimiento contable

!
!
!
!
!
!
!
•  Financieros: !
!
!
–  VAN !
!
!
–  VF
!
!
!
!
–  TIR !
!
!
–  Índice de rentabilidad
!
! 8
!
!
!
!
!!
!
!
!
!
La decisión de inverDr
!
!
! ! ! ! ! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!
!
!
•  Exigen la inmovilización de recursos financieros importantes, en
!
!
relación al tamaño de la empresa
!
!
•  Normalmente la empresa no Dene capacidad de autofinanciación,
!
por lo que implican endeudamiento.
!
!
•  Una vez arrancado el proceso, no es posible la vuelta atrás, sin que
!
!
impliquen pérdidas significaDvas.
!
!
•  Supone decidir sobre el desarrollo futuro de la empresa, decisión
!
!
estratégica. !
!
!
!
!
!
!
!
!
Factor crí6co para el éxito futuro

!
!
!
Coste del error… elevadisimo

!
!
!
! 9
!
!
EL PROCESO DE LA FUNCION DE INVERTIR

!
!
!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
! FORMULAR
!
! OBJETIVOS
Y ! ESTRATEGIAS
!
!
!
ANALIZAR ! ALTERNATIVAS DE
!
INVERSION. ! ANALISIS PLAN DE INVERSIONES
PRELIMINAR
! A LARGO PLAZO
!
!
!
!
PROPUESTA
!
DE INVERSION PRESUPUESTO DE INVERSIONES
!
ANALISIS ! AL DETALLE CON PRPUESTAS CONCRETAS
!
!
!
!
! Aprobación de la ejecución
!
!
!
!
!
Ejecución de la inversión
!
!
!
Control ! de la ejecución y resultados
! 10
!
!
!
CLASIFICACION DE LAS INVERSIONES

!
!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
! •  Según su materialización
!
! –  Industriales y comerciales
!
! –  De I + D
!
!
–  Financieras
!
! •  Según los moDvos de realización
!
! –  De renovación
!
! –  De expansión
!
! –  De modernización e innovación
!
! –  Estratégicas
!
! •  Ofensivas
!
! •  Defensivas
!
!
•  Sociales
!
! •  Según su ejecución
!
! –  SusDtuDvas
!
! –  Complementarias
!
!
!
! 11
!
!
!
!
EVALUACION ECONOMICA DE LA INVERSION.

!! ! ! ! ! !
FACTORES
! ! ! !
CLAVE ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
! ! !
!
!
•  RENTABILIDAD
!
!
!
!
!
Rendimiento de los fondos empleados
!
!
Según dic Tamames; Relación en % entre beneficio económico e inversión
!
!
!
!
•  LIQUIDEZ
!
!
!
Capacidad de generar fondos
!
!
!
!
Según dic Tamames; Posibilidad de trasformar en dinero efec7vo
!
!
!
!
•  RIESGO
!
!
!
! Probabilidad de que origine pérdidas
!
Según dic Tamames; Dificultades, peligros o % de no lograr lo deseado
!
!
!
! 12
!
!
!
!
!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
!
!
!
!
Rentabilidad Media
!
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!
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!
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! 13
!
!
!
!
!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
!
!
EL CONCEPTO DE LIQUIDEZ

!
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!
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! 14
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!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
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!
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!
! 15
!
!
!
!
CONCEPTOS INTEGRANTES DEL RESULTADO CONTABLE

!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
!
!
!
GASTOS !
!
INGRESOS
!
Una compra o un gasto de forma
! Un ingreso es el nacimiento de un
!
genérica es toda adquisición
!
derecho de cobro, ya sea en concepto
! de venta de bienes y prestación de
de recursos producDvos, que
!
! servicios que forman la acDvidad
realiza la empresa para
!
! habitual de la empresa y las ventas
!
desarrollar su proceso de
! generadas por bienes y servicios que
!
creación de valor, que tendrá
! no forman parte de dicha acDvidad.
!
su contraprestación en los
! Los ingresos serán valorados por el
!
valor que en el momento de la venta
ingresos que generen sus
!
!
tenga el bien o servicio suministrado
!
ventas de bienes y servicios
!
por la empresa y por tanto por el
!
Esta recogidos en el grupo 6 del

!
!
valor de la transacción
PGC Esta recogidos en el grupo 7 del
!
!
!
PGC
!
! 16
!
!
!
!
!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
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!
!
!
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!
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!
!
!
!
! 17
Las diferencias esenciales entre gasto e inversión

Los dos son desembolsos, la acción de sacar dinero del
bolsillo: salidas de recursos.
Cuando ese desembolso se hace para sostener nuestro es7lo
de vida, se llama "gasto".
Cuando ese desembolso se hace para mejorar nuestro es7lo
de vida, se llama "inversión".
Cuando se conserva el patrimonio, hablamos de "gasto".
Cuando se aumenta el patrimonio, hablamos de "inversión".
Cuando el desembolso aDende el presente y el pasado , se
trata de un "gasto".
Cuando ese desembolso aDende el presente y el futuro , se
trata de una "inversión".
18
!
!
!
!
!! !
!
!
!
? Que es un Gasto ?
!
! !
!
! ! ! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!
!
Una compra ! o un gasto de forma genérica es toda inversión en recursos producDvos, que realiza
!
la empresa ! para desarrollar su proceso de creación de valor, que tendrá su contraprestación
en los ! ingresos que generen sus ventas de bienes y servicios.
!
!
Si las inversiones
! (compras o gastos) permanecen más de un año en el ciclo de explotación
!
empresarial: ! se contabilizan en el inmovilizado u otro bien y consDtuirá un acDvo . El coste
o valor ! del bien se consume con el uso y se llevará a gasto a través de la amorDzación anual u
otro p!roceso.
!
!
!
Las compras ! de servicios a terceros si se han uDlizados en el ejercicio, están consumidos y
consDtuirán ! gastos.
!
Las compras ! de mercaderías, materias primas , si se han vendido ( como mercaderías o productos
terminados) ! consDtuirán el coste de venta de ese período y esta-‐rían consumidos,
consDtuyendo gastos del período.
!
!
Coste del ! personal que parDcipa en la acDvidad ( sueldos y salarios, seguridad social a cargo
empresa, ! otros gastos SocIales.
!
Los conceptos ! de pérdidas potenciales: como el riesgo de no cobro de deudas vencidas de
determinados ! clientes (dotación Provisión para Insolvencias)
!
!
!
! 19
!
!
!
!
!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
!
!
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!
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!
!
!
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!
!
!
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!
!
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! 20
!
!
!
!
!! ! ! ! FACTORES CLAVE:
! ! ! ! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
LIQUIDEZ
! ! !
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
Capacidad de generar fondos
!
!
!
!
!
! Según Tamames;
!
!
!
!
!
!
Posibilidad de trasformar en dinero efec7vo
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
! 21
!
!
!
!
!! ! ! ! !
Cash Flow OperaDvo
! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!
!
! ! liquidez de un proyecto.
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
!
!
!
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!
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!
! 22
!
!
!
!
!! ! ! ! !
Cash Flow OperaDvo,
! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
Liquidez de un proyecto.

!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
!
!
!
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!
!
!
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!
! 23
!
!
!
!
!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
!
!
!
!
EL CONCEPTO DE RIESGO

!
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!
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!
!
!
!
!
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!
! 24
!
!
!
!
!! ! ! ! FACTORES CLAVE
! ! ! ! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
! ! !
!
!
!
!
!
!
!
!
!
RIESGO
!
!
!
!
!
!
!
!
Según diccionario de Tamames;

!
!
!
Dificultades, peligros o % de

!
!
!
!
no lograr lo deseado

!
!
!
!
!
!
!
!
! 25
!
!
!
!
ANALISIS DEL RIESGO ECONOMICO

!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
•  Definición:
! ! !
!
!
!
Es la probabilidad que una inversión no de la

!
!
!
rentabilidad esperada.
!
!
!
!
•  Análisis de escenarios
!
!
!
–  3 posibles comportamientos; Probable, opDmista y

!
!
!
pesimista !
!
!
•  Simulación de los resultados obtenidos, es

!
!
!
decir de la rentabilidad, ante variación de los

!
!
!
escenarios y variables, ceteris paribus

!
!
!
!
!
!
Mayor rentabilidad Mayor riesgo !

! 26
!
!
!
!
!! ! Rentabilidad Media
! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
! ! !
!
!
!
!
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!
! 27
!
!
!
!
!! ! !
AcDtud frente al RIESGO
! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
•  Reducir al mínimo la incerDdumbre

!
!
!
! !
!
!
–  Estudios técnicos
!
!
–  Estudios de mercado
!
!
–  Formación
!
•  Analizar el riesgo específico de cada inversión
!
!
!
! –  Riesgo país
!
! –  Riesgo de cambio de coyuntura
!
•  Tratar de reducir las posibles consecuencias

!
!
!
desfavorables. !
!
!
! –  Flexibilidad
!
! –  Agilidad de acción
!
!
!
!
!
!
!
! 28
!
!
!
!
!!
!
!
!
!
!
!
!
CONCEPTOS NO
! ! ! ! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
FINANCIEROS
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
•  Flujos de caja

!
!
!
!
!
•  Pay Back
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
! 29
!
!
!
!
¿ que son los flujos de caja ?

!! !
!
!
!
! !
!
! ! ! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
DIFERENCIA ENTRE COBROS Y PAGOS

!
!
!
!
Son los flujos de ingresos y gastos que la inversión tendrá a
!
!
!
!
futuro, es decir;
!
! El Cash Flow que generara
(cuando
!
!
usamos criterios financieros de análisis, actualizado a una tasa )
!
!
Este método esDma los resultados futuros de la inversión actualizados, para
!
saber el valor a fecha de hoy.
!
!
!
!
Aunque valorar es algo objeDvo, su cálculo implica establecer supuestos,
!
!
criterios y senDdo común, además de emplear fórmulas matemáDcas.
!
!
!
Para su calculo hay que conocer el entorno y establecer previsiones sobre
!
!
planes de expansión e inversión, expectaDva de lanzamiento de nuevos
!
productos, variación del IPC, fluctuaciones del Dpo de cambio…etc y en
!
!
general marcar el escanario mas real posible y analizarlo para proceder al
!
cálculo de los rendimientos que puede generar la inversión.
!
!
! 30
!
!
!
!
Flujo de Caja OperaDvo, ejemplo

!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
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!
!
!
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!
!
FCO = Bfcio despues de impuestos + Amor7zaciones – Salidas por inversión
!
!
!
!
!
!
Salidas equivalente a la inversión
!
B antes de amortizaciones e impuestos = margen operativo bruto =BAAIT
31 !
!
!
!
!
Flujos de Caja

!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
!
!
!
!
+ posiDvos
!
!
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!
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!
!
-‐ NegaDvos
!
!
!
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!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
! 32
!
!
!
!
FCO, representación del ejemplo

!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
!
!
!
!
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!
!
!
!
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!
!
!
!
!
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!
!
!
!
!
!
!
!
! 33
!
!
!
!
¿ QUE HAY QUE TENER CLARO ?

!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
! ! !
!
•  Solo se tendrán en cuenta los derivados del

!
!
!
proyecto de inversión objeto de análisis

!
!
!
!
•  No se tendrán en consideración costes de

!
!
!
proyectos anteriores que no han resultado

!
!
!
rentables, ni de gastos generales que no

!
!
!
parDcipan en el proyecto

!
!
!
•  Solo se Dene en cuenta la corriente monetaria,

!
!
!
por lo tanto amorDzaciones, provisiones, no se

!
!
!
consideran, es decir se quitan gastos que no

!
!
!
implican desembolso.
!
!
!
! 34
!
!
!
!
!! ! !
¿ QUE HAY QUE TENER CLARO ?
! ! ! ! ! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
! ! !
!
Para hacer el análisis por flujos de caja, debemos de

!
!
!
analizar detalladamente:
!
!
!
–  Las necesidades de Inversión y Reinversión
!
!
–  Información del sector y del negocio

!
!
!
–  Las proyecciones de tasas de crecimiento de ingresos y
!
!
gastos !
!
!
–  El criterio de esDmación de la tasa de descuento
!
!
!
–  La políDca fiscal y como afecta a la rentabilidad del
!
!
proyecto. !
!
!
–  La evaluación del riesgo y su afectación a la tasa de
!
!
descuento. !
!
!
!
!
! 35
!
!
!
!
CALCULO DE FCO POR PERIODO

!! !
!
!
!
! !
!
! ! ! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!
!
!
! + Ventas
! -‐ Coste de las ventas
!
!
-‐ Gastos generales
! = Margen opera7vo bruto (BAAIT)
!
!
-‐ Amor7zación (*)
! = Beneficio antes de impuestos e intereses (BAIT)
!
!
-‐  Intereses
! = Beneficio antes de impuestos (BAT)
!
! -‐  Impuestos
! = Beneficio neto (BDT) (antes de intereses)
!
!
+ Amor7zación (*)
! -‐ Inversión en A. fijos
!
! + Subvenciones
!
!
-‐  = FCO
!
-‐  * las !! amorDzaciones es un coste a descontar de los beneficios para el cálculo de FCO
antes ! de calcular los impuestos por ser un gasto fiscalmente deducible. Pero para
calcular ! el flujo de caja se vuelve a sumar ya que ese gasto no sale de la caja., no supone
desprenderse
!
!
de fondos líquidos.
!
! 36
!
!
!
!
!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
!
!
!
!
PAY BACK
!
!
!
!
!
!
!
Plazo de recuperación de una inversión
!
!
!
!
!
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!
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!
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! 37
!
!
!
Plazo de recuperación de la inversión

!
!!
!
!
!
!
!
!
! ! ! !
PAY-‐BACK
! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
•  Periodo de recuperación del capital inverDdo.

!
!
!
•  Los años que se necesitan para que los flujos de caja,
!
!
los fondos generados ( cobros ) igualen a los fondos

!
!
!
absorbidos (desembolsos de la inversión).

!
!
!
•  El plazo para recuperar la inversión, es mejor cuanto

!
!
!
antes. !
!
!
•  Es mas una medida de liquidez que de rentabilidad

!
!
!
•  Se emplea como complemento de otros criterios, por

!
!
!
tener el inconveniente de omiDr el valor del dinero en
!
!
el Dempo ( es decir no considera ninguna tasa de

!
!
!
descuento ) !
!
!
! 38
!
!
!
!
!!
!
!
!
!
Para el cálculo en Excell
!
! ! ! ! ! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!
!
!
!
!
!
•  Cálculo del Pay Back.

!
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! 39
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!
!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
CONCEPTOS
!
!
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!
!
!
FINANCIEROS
!
!
!
!
!
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!
! •  Tasa de descuento
!
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•  Prima de riesgo
!
!
!
!
•  Capitalizar
•  Actualizar
!
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!
!
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!
•  Interés compuesto
!
!
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! 40
!
!
!
!
!!
!
!
!
LA TASA DE DESCUENTO
!
!
!
! ! ! ! ! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!
!
!
Es el Dpo de interes a la que vamos a descontar

!
!
!
los flujos de la inversión.
!
!
!
Introduce otro componente de subjeDvidad para

!
!
!
calcular el valor de las compañías, pero que

!
!
!
nosotros tratamos de objeDvizar.

!
!
!
!
La tasa de descuento determinara la

!
!
!
rentabilidad, lo que nosotros esperamos

!
!
!
sacar al proyecto, por debajo de ella no nos

!
!
!
interesaría meternos.
!
!
!
! 41
!
!
!
!
!! ! !
! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
La primera ! referencia es conocer !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
en que niveles de ! rentabilidad
! !!!! ! se está
moviendo
! el mercado.
! !
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
No es que los índices históricos se repeDrán absolutamente en el futuro, pero
!
!
mas o menos si lo harán si no estamos en un momento de cambio profundo
!
y sin lugar a dudas es nuestra mejor referencia.
!
!
Los acDvos libres de riesgo como es la deuda pública, no Dene porque dar una
!
rentabilidad muy superior a la del incremento del índice de precios al
!
!
consumo, IPC. Da una rentabilidad mínima y compensa el efecto de la
!
inflación. !
!
!
!
!
!
!
! 42
!
!
!
!
!!
!
!
!
!
!
!
! ! ! ! ! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!
!
!
LA TASA DE DESCUENTO ES IGUAL A LA
!
!
RENTABILIDAD LIBRE DE RIESGO MAS LA

!
!
!
PRIMA DE RIESGO

!
!
!
!
!
!
!
i = RENTABILIDAD LIBRE DE RIESGO + PRIMA DE

!
!
!
RIESGO
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
! 43
!
!
!
!
COMO CALCULARIAMOS LA TASA DE DESCUENTO

!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
¿Calculo de la tasa a la que descontaríamos?
!
!
!
!
Método que se ! u7liza para obtener la rentabilidad que se requiere a los recursos propios.
!
!
!
! i = Rf + ß (Rm -‐ Rf)
!
!
Siendo: !
!
Rf: rentabilidad !
!
de un ac7vo que no ofrece riesgo
Rm: rentabilidad ! del mercado para inversiones similares.
(Rm-‐Rf): prima ! de riesgo del mercado
!
ß: Beta de !la inversión
! –  Si ß>1: la rentabilidad esperada de inversión es mayor a la rentabilidad del mercado (Rm).
! Si ß<1: la rentabilidad esperada de la inversión es menor a la rentabilidad del mercado (Rm).
! –  Si ß=0: la rentabilidad esperada de la inversión es = a la rentabilidad de un ac7vo sin riesgo (Rf)
! –  Si ß=1: La rentabilidad esperada de los fondos propios será la rentabilidad del mercado (Rm).
!
! Ejemplo de cálculo del CAPM:
!
! Rf 6,5%
!
! Rm 12%
!
! B 3
! Rm-Rf 5,5 %
! EJEMPLO 44
CAPM 23 %
!
!
!
!
!!
!
!
!
!
!
!
La prima de riesgo
! ! ! ! ! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!
!
La prima de riesgo indica el margen de holgura con la que el
!
!
inversor se cubre ante eventualidad de no recibir los pagos
!
!
!
!
futuros esperados .
ES UN MARGEN DE COBERTURA ANTE EL RIESGO
!
!
!
!
!
! i = Rf + ß (Rm -‐ Rf)
!
!
!
!
Rf: rentabilidad de un ac7vo que no ofrece riesgo

!
!
Rm: rentabilidad del mercado para inversiones similares.
!
!
!
! (Rm-‐Rf): prima de riesgo del mercado
!
!
!
!
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! 45
!
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!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
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! 46
!
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!
!! ! ! ! ! ! CONCEPTOS
! ! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!
! CAPITALIZACION Y ACTUALIZACION
! !
!
!
!
•  CAPITALIZAR !
!
!
Es calcular el valor futuro equivalente a una

!
!
!
canDdad disponible en la actualidad

!
!
!
!
!
!
!
Cn = Co ( 1+ i)
ACTUALIZAR
!
!
!
!
Calcula el valor actual de una canDdad futura

!
!
!
equivalente !
!
!
!
!
! Co = Cn
!
( 1+ i)
!
! 47
!
!
!
!
Interés Compuesto, ejemplo

!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
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! 48
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!
Interés Compuesto
!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
!
! Valor actual de un Capital
!
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! 49
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!
!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
!
!
!
!
VAN
!
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!
!
!
!
!
!
!
!
valor actual neto
!
!
!
!
!
!
!
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!
!
!
!
!
!
!
! 50
!
!
!
VAN
!
!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
Valor actual Neto: Es el valor actual puesto al día de
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
!
hoy de los flujos esperados de un proyecto de

!
!
!
inversión, a una tasa que expresa la rentabilidad

!
!
!
mínima exigida a la inversión.
!
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!
!
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!
Para aceptar la inversión el van debe ser posiDvo
!
!
! 51
!
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!
7.b) VAN, Fórmula

!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
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! 52
!
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!
7.c) VAN PosiDvo, ejemplo

!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
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! 53
!
!
!
!
7.d) VAN para tasa de inflación constante.

!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
!
!
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!
Ejemplo
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! 54
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!
!
La regla del Van es una regla de

!!
!
!
!
!
!
! ! ! ! ! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!
!
!
conservación de la riqueza
!
!
!
•  Si ponemos en un negocio mas dinero que el

!
!
Valor actual que genera, VAN<0,

!
!
!
disminuiremos nuestra riqueza futura

!
!
!
•  Si ponemos en un negocio menos dinero que

!
!
!
el Valor actual que genera, VAN>0,

!
!
!
aumentaremos nuestra riqueza futura

!
!
!
•  Si ponemos en un negocio igual dinero que

!
!
!
el Valor actual que genera, VAN=0, nuestro

!
!
!
nivel patrimonial no permanecerá alterado.
!
!
!
! 55
!
!
!
ASPECTOS A CONSIDERAR PARA

!
!! ! !
CALCULO DEL VAN
! ! ! ! ! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
! ! !
!
La tasa a descontar se determina :

!
!
!
!
!
!
•  En función del Dpo al que se puede colocar el dinero sin
!
!
riesgo y de la prima de riesgo del Dpo de negocio.
!
!
•  Por ejemplo en la promoción inmobiliaria, la prima de riesgo
!
!
puede estar entre el 8 % y el 20 %.
!
!
•  La tasa de descuento no es única y determina el valor del VAN
!
!
!
•  Una tasa de descuento mas alta , implica que le exigimos mas
!
a la inversión, y el VAN será menor

!
!
!
•  Por el contrario una tasa más baja, implica un VAN mayor.
!
!
•  Se enDende por valor residual, es el valor de un acDvo al final
!
!
de su vida uDl.
!
!
•  En Excel existen fórmulas que calculan el VAN
!
!
!
!
! 56
!
!
!
!
!! ! ! ! ! Para el cálculo en Excell

! ! ! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
! ! !
•  Cálculo del VAN. Función VAN

!
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!
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!
!
! 57
!
!
!
!
Valor Actual Neto. EJEMPLO

!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
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!
!
!
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!
!
! 58
!
!
!
!
ANALISIS DE SENSIBILIDAD DEL VAN .
!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
!
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!
!
!
!
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!
!
!
!
!
!
!
! 59
!
!
!
!
Ventajas e inconvenientes del VAN
!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
•  Si Dene
! !
en ! cuenta la capacidad de los negocios de generar
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
dinero. !
!
!
•  Hay que
!
!
hacer múlDples hipótesis para su calculo, ya que hay
que cuanDficar
!
! como se obDene cada componente del flujo de
caja. !!
!
•  Nos enfrentamos
!
! a la incerDdumbre que Dene aparejado la
proyección
!
! del futuro de un proyecto.
!
•  Nos obliga a determinar una vida úDl del proyecto, acotando el
!
!
número !
! de años, porque no vamos a proyectar al infinito y
!
porque ! el valor del dinero se reducen el Dempo.
!
•  Es necesario
!
! hacer previsiones sobre variables macro-‐
!
económicas,
! como es la evolución de la inflación.
!
•  El valor
!
! actual esta supeditado a la tasa que elijamos para
descontar.
!
!
!
! 60
!
!
!
Aspectos a considerar para el cálculo del

!
VAN
!!
!
!
!
!
!
! ! ! ! ! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!
!
!
!
!
!
•  Criterio para hacer las
!
!
proyecciones.
!
!
!
!
!
!
•  A que periodo de Dempo
!
!
llevamos la vida úDl del
!
!
proyecto
!
!
!
!
!
•  Como calculamos el valor

!
!
!
residual
!
!
!
!
!
•  A que tasa descontamos
!
! 61
!
!
!
!
Probabilidad VAN=0
!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
!
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! 62
!
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!
!!
Riesgo de los Proyectos de Inversión
! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
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!
! 63
!
!
!
!
!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
!
!
!
!
TIR
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!
!
!
tasa interna de retorno
!
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!
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!
!
!
!
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!
!
! 64
!
!
!
TIR
!
Tasa interna o 7po interno de retorno

!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
! ! !
TIR: Es el Dpo de interés compuesto que genera la

!
!
!
inversión durante toda su vida, es decir el rendimiento
!
!
en porcentaje , obtenido sobre el capital inverDdo.

!
!
!
!
!
!
¨ Es el 6po de descuento que iguala el valor de los flujos
!
!
de entrada y salida de la inversión a la fecha inicial de la
!
!
!
!
! mísma ¨
!
!
!
ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE VAN = 0
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
! 65
!
!
!
!
Tasa Interna de Rentabilidad

!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
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!
! 66
!
!
!
!
!! ! ! ! ! ! ! TIR . ejemplo
! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
! ! !
!
!
Tasa interna o 7po interno de retorno
!
!
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! 67
!
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!!
!
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!
! ! ! ! ! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!
!
!
•  Cálculo del TIR. Función TIR
!
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! 68
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!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
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!
!
VAN & TIR

!
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!
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!
!
!
!
&
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! 69
!
!
!
!
!!
Proyectos AlternaDvos. Comparación VAN &TIR
! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
!
!
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!
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Tir = 18 %
!
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!
! 70
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!
!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
!
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!
VALOR FINAL NETO

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!
valor final neto
!
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! 71
!
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!
VFN
!
!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
Valor final Neto: Es la capitalización de los flujos

!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
!
esperados de un proyecto de inversión a una tasa.

!
!
!
!
!
!
Es decir la liquidación de los flujos hasta la liquidación de
!
!
!
!
!
la operación .
!
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Vfn = VAN(1+i )n
!
72
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!!
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!
!
! ! ! ! ! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
•  Cálculo del VFN. Función VF

!
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! 73
!
!
!
!
!!
!
¡ propuesta de ejercicio ¡
!
!
!
!
! ! ! ! ! ! ! ! ! !
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!! !
! !
!
!!!! !
! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!
!
!
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!
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!
!
!
!
!
!
! 74
!
!
¡ propuesta de trabajo¡

!
!
!! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! !!!!!!!!!!!!!!!!!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! !!!! !
! ! !
!
!
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!
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!
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!
! 75
!
!
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Organización del Dempo de exposición

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Es un trabajo individual
Se seleccionara al azar X personas para que comenten el EJERCIO en clase
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! Y expondrán su análisis y entre todos lo deba7remos
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A esta parte se dedicara media hora y seremos estrictos en el control
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Nos quedarán 60 minutos para debate del CASO dudas, comentarios, conclusiones .
!
!
Se seleccionara al azar X personas para que PRESENTEN el CASO
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Aunque tu probabilidad de tener que exponerlo es X %,
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Siempre deberás de entregar el profesor el ejercicio y el caso resuelto
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para su corrección
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! No me falles y prepáratelo,
trabajar individualmente es el camino de aprender
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LECTURAS
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COMPLEMENTARIOS
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! ! ! DOCUMENTACION
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COMPLEMENTARIA
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•  Lecturas Complementarias:
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–  Saber interpretar las Cuentas de Resultados. Emprendedores Julio
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2007
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–  En busca de Financiación. Control del Riesgo Económico y
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Financiero. Estrategia Financiera Junio 2006
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4.analisis Inv

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4 Análisis de inversiones

CONCEPTOS BASICOS DE ANALISIS DE

¨ El valor de un negocio

depende de la capacidad que

tenga de producir dinero en el

compensen la pérdida de u7lidad, y que la

obtención de una RENTABILIDAD

Antonio Machado decía :

Es de necios confundir valor &

Técnicas de análisis de inversiones

– Plazo de recuperación, Pay Back

– Tasa de rendimiento contable

Factor crí6co para el éxito futuro

Coste del error… elevadisimo

EL PROCESO DE LA FUNCION DE INVERTIR

CLASIFICACION DE LAS INVERSIONES

EVALUACION ECONOMICA DE LA INVERSION.

EL CONCEPTO DE LIQUIDEZ

CONCEPTOS INTEGRANTES DEL RESULTADO CONTABLE

Esta recogidos en el grupo 6 del

Liquidez de un proyecto.

EL CONCEPTO DE RIESGO

Según diccionario de Tamames;

Diﬁcultades, peligros o % de

no lograr lo deseado

ANALISIS DEL RIESGO ECONOMICO

Es la probabilidad que una inversión no de la

– 3 posibles comportamientos; Probable, opDmista y

• Simulación de los resultados obtenidos, es

decir de la rentabilidad, ante variación de los

escenarios y variables, ceteris paribus

Mayor rentabilidad Mayor riesgo !

• Reducir al mínimo la incerDdumbre

• Tratar de reducir las posibles consecuencias

• Flujos de caja

¿ que son los ﬂujos de caja ?

DIFERENCIA ENTRE COBROS Y PAGOS

Flujo de Caja OperaDvo, ejemplo

Flujos de Caja

FCO, representación del ejemplo

¿ QUE HAY QUE TENER CLARO ?

• Solo se tendrán en cuenta los derivados del

proyecto de inversión objeto de análisis

• No se tendrán en consideración costes de

proyectos anteriores que no han resultado

rentables, ni de gastos generales que no

parDcipan en el proyecto

• Solo se Dene en cuenta la corriente monetaria,

por lo tanto amorDzaciones, provisiones, no se

consideran, es decir se quitan gastos que no

Para hacer el análisis por ﬂujos de caja, debemos de

– Información del sector y del negocio

CALCULO DE FCO POR PERIODO

Plazo de recuperación de la inversión

• Periodo de recuperación del capital inverDdo.

los fondos generados ( cobros ) igualen a los fondos

absorbidos (desembolsos de la inversión).

• El plazo para recuperar la inversión, es mejor cuanto

• Es mas una medida de liquidez que de rentabilidad

• Se emplea como complemento de otros criterios, por

el Dempo ( es decir no considera ninguna tasa de

• Cálculo del Pay Back.

–  Plazo de recuperación, Pay Back

–  Tasa de rendimiento contable

–  3 posibles comportamientos; Probable, opDmista y

•  Simulación de los resultados obtenidos, es

•  Reducir al mínimo la incerDdumbre

•  Tratar de reducir las posibles consecuencias

•  Flujos de caja

•  Solo se tendrán en cuenta los derivados del

•  No se tendrán en consideración costes de

•  Solo se Dene en cuenta la corriente monetaria,

–  Información del sector y del negocio

•  Periodo de recuperación del capital inverDdo.

•  El plazo para recuperar la inversión, es mejor cuanto

•  Es mas una medida de liquidez que de rentabilidad

•  Se emplea como complemento de otros criterios, por

•  Cálculo del Pay Back.

•  Si ponemos en un negocio mas dinero que el

•  Si ponemos en un negocio menos dinero que

•  Si ponemos en un negocio igual dinero que

•  Cálculo del VAN. Función VAN

•  Como calculamos el valor

•  Cálculo del VFN. Función VF