9.

1 Pendahuluan
Derivatif adalah Instrumen Keuangan yang tingkat pengembaliannya atau payoff nya
diperoleh dan atau diturunkan dari tingkat pengembalian underlying financial instrument atau aset
lainnya.
Beberapa contoh derivatif antara lain:
1. Options
2. Forward
3. Futures

Perusahaan menggunakan derivatif sebagai alat untuk menurunkan risk exposure yang
dimiliki. Perusahaan menggunakan derivatif untuk mengurangi porsi risk exposure yang tidak
diinginkan dan mengubahnya kedalam bentuk lain.
Dalam konteks manajemen keuangan, risiko adalah sesuatu yang tidak diinginkan. Individu
akan memilih efek yang lebih berisiko hanya jika expected return efek tersebut cukup tinggi untuk
mengkompensasi risiko yang diterima. Perusahaan akan mengambil proyek berisiko tinggi hanya
jika return atas proyek tersebut dapat mengkompensasi risikonya.
Lindung Nilai adalah cara perusahaan untuk mengurangi risiko. Penggunaan derivatif oleh
perusahaan untuk menurunkan risk exposure perusahaan disebut dengan lindung nilai (hedging).
Lindung nilai mengimbangi risiko lain yang dimiliki perusahaan, misalkan risiko disuatu proyek,
dengan menggunakan satu atau lebih transaksi derivatif. Selain untuk lindung nilai derivatif juga
dapat digunakan untuk mengubah bahkan meningkatkan risk exposure perusahaan. Penggunaan
derivatif tersebut disebut dengan spekulasi (speculation). Sebagai contoh perusahaan membeli
derivatif yang nilainya akan naik jika suku bunga naik. Jika perusahaan tidak memiliki offsetting
risk exposure (risk eksposure yang mengimbangi derivatif tersebut), maka transaksi tersebut
semata-mata adalah transaksi spekulasi.

9.2 Forward Contract

Forward Contract adalah kontrak bilateral antara kedua belah pihak yang mewajibkan satu
pihak untuk membali dan pihak lain untuk menjual asset dalam jumlah tertentu, pada harga yang
disepakati, pada tanggal tertentu dimasa depan. Pihak yang setuju untuk membeli forward contract
disebut memiliki posisi long sedangkan pihak yang setuju untuk menjual disebut memiliki posisi
short.
9.2.1 Forward Contract Settlement
Saat forward contract berakhir terdapat 2 cara yang dapat dilaksanakan:
1. Pengiriman Fisik
Pihak penjual dalam kontrak mengirimkan asset kepada pembeli dan pembeli membayar
dengan uang tunai
2. Cash settlement
Tidak ada pengirimam aset secara fisik tetapi pihak – pihak yang melaksanakan perjanjian
harus menutup segala posisi terbukanya dengan melakukan pembayaran atau penerimaan
kas berdasarkan selisih antara harga settelement dengan harga settlement sebelumnya.
9.3 Future Contract
Kontrak pengiriman yang mewajibkan posisi long untuk membeli dan pihak short untuk
menjual sejumlah tertentu dari aset pada harga tertentu untuk tanggal tertentu dimasa depan.
Dapat diselesaikan secara tunai.
Perbedaan antara future contract dengan forward contract:

Future Contract Forward Contract

Diperdagangkan di bursa Kontrak pribadi dan tidak diperdagangkan

Terstandarisasi Kontrak disesuaikan untuk memenuhi

kebutuhan pihak yang bertransaksi

Ada clearing house yang menjadi pihak Umumnya tidak diatur

berlawanan dengan seluruh pihak yang
bertransaksi

Diatur oleh pemerintah

 9.3.1 Mark – to – Market dalam Future Contract
Dalam Future Contract terdapat kegiatan mark-to market setiap harinya yaitu
membandingkan harga hari ini dnegan hari sebelumnya
Kamis, 19 Jum’at, 20 Senin, 23 (pemberitahuan
September September September dikirim hari senin)
Harga Rp. 65.000 Rp. 62.000 Rp. 70.000
penutupan
Pembeli Pembeli membeli Pembeli Pembeli Pembeli membayar Rp.
future contract pada membayar Rp. menerima Rp. 70.000/kg dan akan
harga penutupan Rp. 3.000/kg ke 8.000/kg dari menerima kopi Arabika
65.000 lembaga kliring lembaga kliring dalam 1 hari kerja
berjangka dalam berjangka dalam
1 hari kerja 1 hari kerja
Secara total, uang yang dibayarkan adalah sebesar –Rp. 65.000 = ( -Rp. 3000 + Rp. 8000 – Rp. 70.000
) sama dengan jika pembeli future contract membeli forward contract dengan harga Rp. 65.000/kg
penjual Penjual menjual Penjual menerima Penjual Penjual menerima Rp
future contract pada Rp. 3.000/kg dari membayar Rp. 70.000 dan
harga Rp. 65.000 lembaga kliring 8.000/kg ke mengirimkan kopi
berjangka dalam lembaga kliring arabika dalam 1 hari
1 hari kerja berjangka dalam kerja
1 hari kerja
Secara total, uang yang diterima adalah sebesar Rp. 65.000 = ( Rp. 3000 – Rp. 8.000 + Rp. 70.000)
sama dengan jika penjual future menjual forward contact dengan harga Rp. 65.000/kg
Manfaat Kontrak Futures

9.4 Futures sebagai lindung nilai

Manfaat utama yang diberikan kontrak futures adalah untuk melindungi nilai (hedging)
aset yang dijadikan patokan dari ancaman risiko ketidakpastian perubahan harga di masa
depan. Pihak yang melakukan transaksi dalam kontrak futures untuk tujuan lindung nilai
(hedging) disebut sebagai para hedger. Para hedger ini bisa melakukan kegiatan perdagangan
komoditi secara fisik dan juga memanfaatkan kontrak futures untuk mengurangi risiko
perubahan harga di masa depan. Para hedger ini biasanya terdiri dari para produsen, maupun
para pedagang komoditi.
Ada dua alternatif posisi yang bisa dilakukan investor yaitu sebagai berikut ini.
1. Short hedge (menjual futures)
Investor yang mengambil posisi ini mempunyai komoditi atau aset yang menjadi
underlying dalam kontrak futures yang akan dijualnya secara fisik. Dengan menjual
futures maka investor akan terlindung dari risiko penurunan harga yang mungkin akan
terjadi di masa yang akan datang, sebagai akibat fluktuasi harga komoditi di masa depan.
2. Long hedge (membeli futures)
Pada posisi ini investor tidak memiliki komoditi atau aset yang menjadi underlying pada
kontrak futures yang akan dibelinya. Hal ini dilakukan investor yang berkeinginan untuk
memiliki komoditi atau aset tersebut di masa datang, sehingga dengan cara membeli
kontrak futures terhadap komoditi atau aset tersebut, maka investor dapat terlindung dari
risiko kenaikan harga di masa yang akan datang.

9.5 Interest Rate Futures Contracts

a. Pricing of treasury bonds

Adalah cara dalam mendiskontokan setiap arus kas dari obligasi dengan spot rate pada saat
arus kas diterima. Pembayaran kupon dapat dilakukan pada tiap semester, yang menyebabkan
spot rate yang dinyatakan pada tiap semester. Misal, suatu treasury bonds memiliki nilai
nominal sebesar $1.000 diterbitkan pada 1 Maret. Obligasi tersebut dbayarkan pada tiap
semester yaitu 1 Maret dan 1 September. Nilai nominal dibayarkan pada satu kali saat jatuh
tempo 20 tahun lagi dengan kupon obligasi sebesar 8%.
= $40 + $40 + ..... $40 + +$1.040
1+R1 (1+R2)2 (1+R2)39 (1+R2)40

Kupon sebesar 8% maka besar adalah $80 (8% x $1.000) yang dibayarkan tiap semester yaitu
$40 ($80:2). Yield curve yang bergeser keatas, maka spot rates mengalami kenaikan.
Kenaikan spot rates menyebabkan kenaikan penyebut pada sisi kanan persamaan. Hal ini
akan menyebabkan harga obligasi mengalami penurunan. Namun jika yield curve bergeser
kebawah maka harga obligasi akan meningkat.

b. Pricing of forward contracts

Forward contract dilakukan diantara dua pihak tertentu dan kontraknya bersifat khusus
sesuai perjanjian kedua belah pihak, sehingga tidak ada kontrak yang standard. Forward
Contract tidak diperdagangkan secara terbuka di pasar bursa. Pada forward contract, biasanya
disebutkan satu tanggal tertentu mengirimkan produk yang akan dibeli, sehingga selalu
diselesaikan pada saat tanggal jatuh tempo. Penyelesaian forward contract biasanya pada
tanggal jatuh tempo dengan pengiriman produk yang dijual atau pembayaran dengan cash.
Contoh soal pada tanggal 1 maret broker membeli obligasi treasury bond pada waktu 6 bulan
lagi. Obligasi tersebut berjangka waktu 20 tahun dengan kupon sebesar 8%. Karakteristik
arus kas dari forward contract maka dapat menghitung harga beli obligasi pada 1 september
antara lain:
PFROW CONT = $40 x (1+R1) + $40 x (1+R1)+.....+ $40 x (1+R1)+ $1.040 x (1+R1)
1+R1 (1+R2)2 (1+R3)3 (1+R40)40 (1+R41)41

Kenaikan spot rates sama-sama menyebabkan harga treasury bonds maupun forward contract
of treasury bond menjadi turun. Sebaliknya penurunan spot rates sama-sama menyebabkan
harga treasury bonds maupun forward contract of treasury bond menjadi naik. Persamaan ini
dapat dilakukan untuk strategi lindung nilai.

c. Future contracts
Future Contract adalah transaksi derivatif yang diperdagangkan di pasar bursa, sehingga
perjanjiannya bersifat standard. Karena diperdagangkan di bursa, maka Future Contract dapat
diperjual belikan dan tersedia banyak pilihan Contract dengan variasi underlying asset.
Tanggal pengiriman tidak disebutkan pada satu tanggal tertentu, tapi pada rentang waktu
tertentu. Karena waktu pengiriman produk pada rentang waktu tertentu, maka penyelesaian
kontrak bersifat harian. Perjanjian ini biasanya berakhir sebelum tanggal jatuh tempo.
Sebagian besar dari Future Contract tidak berakhir dengan penyerahan produk secara aktual.
Contoh lindung nilai dengan menggunakan interest rate futures:
1. Bank Matahari pada tanggal 1 Maret berjanji untuk memberikan kredit ke sejumlah
debitor sebesar Rp 1 triliun pada tanggal 1 Mei. Kredit tersebut berjangka waktu 20
tahun. Pembayaran pokok dilakukan pada saat jatuh tempo saja. Sedangkan, bunga
sebesar 12% dibayarkan setiap bulan. Dengan adanya janji tersebut dapat dikatakan
debitor membeli forward contract terhadap kredit perbankan.
2. Bank matahari tidak ingin mendanai Rp 1 triliun dari kas perusahaan sendiri, oleh karena
itu Matahari menerbitkan obligasi sebesar Rp 1 trilun kepada investor pada tanggal 15
April dengan jangka waktu 20 tahun
3. Terdapat dua kemungkinan apabila suku bunga sudah naik diatas 12% atau turun
dibawah 12%. Jika suku bunga naik diatas 12% maka obligasi Bank Matahari akan
terjual dibawah Rp 1 triliun, misal harganya adalah Rp 950 miliyar, sehingga Bank
Matahari akan menanggung Rp 50 miliar dari kasnya sendiri
4. Jika suku bunga turun dibawa 12% , maka obligasi akan terjual diatas Rp 1 triliun
misalkan Rp 1,05 triliun. Sehingga bank matahari memperoleh keuntungan sebesar Rp
50 miliyar.
5. Untuk meminimalkan risikonya Bank Matahari dapat menggunakan treasury bond
futures contracts. Penggunaan treasury bond futures contracts digunakan untuk
mengimbangi “keuntungan” dan “kerugian” yang mungkin timbul dari cash markets.
Cash markets Future markets
Bank Matahari membuat
forward contract untuk Bank Matahari menerbitkan
1 Maret meminjamkan Rp 1 triliun Treasury bond future
dalam 20 tahun pinjaman contracts
diberikan 1 Mei.
Bank Matahari membeli
Bank Matahari menerbitkan
15 April seluruh Treasury bond future
Obligasi
contracts
Future contract akan turun
Obligasi akan terjual juga saat suku bunga naik.
dibawah Rp 1 triliun. Bank Karena Bank Matahari
Apabila suku bunga naik Matahari akan rugi karena membeli kembali future
harus menambah dana contract di harga yang lebih
internal murah Bank Matahari akan
mendapakan “laba”

Apabila suku bunga turun
Obligasi akan terjual di atas
Rp 1 triliun. Bank matahari
memperoleh “keuntungan”
karena memperoleh dana
sisa.
Future contract akan naik
juga saat suku bunga turun.
Karena bank matahari
membeli kembali futures
contract dengan harga yang
lebih mahal. Bank akan
mengalami kerugian.

9.6 Lindung Nilai Duration

Merupakan cara yang digunakan untuk mengetahui dampak dari perubuhan suku bunga
terhadap nilai obligasi. Ukuran yang dapat digunakan adalah durasi, durasi tersebut akan
menjelaskan mengenai perubahan nilai obligasi jika terjadi perubahan suku bunga pasar
sebesar 1%. Contoh soal untuk menghitung durasi obligasi, sebuah obligasi dengan jangka
waktu 5 tahun, nilai nominal sebesar $ 100 dan membayar kupon sebesar 10%. Obligasi ini
dipecah kedalam 5 obligasi terpisah.
1. Obligasi 1 membayarkan $10 pada tahun ke-1
2. Obligasi 2 membayarkan $10 pada tahun ke-2
3. Obligasi 3 membayarkan $10 pada tahun ke-3
4. Obligasi 4 membayarkan $10 pada tahun ke-4
5. Obligasi 5 membayarkan $110 pada tahun ke-5
a) Cara menghitung present value pada setiap arus kas
PV Pembayaran pada
Tahun Pembayaran
tingkat diskonto 10%
1 $10 $9,09
2 $10 $8,26
3 $10 $7,51
4 $10 $6,83
5 $110 $68,3
$100

b) Cara menghitung nilai relatif dari present value tiap arus kas terhadap nilai obligasi
PV Pembayaran Nilai relatif = PV
Tahun Pembayaran pada tingkat Pembayaran / Nilai
diskonto 10% obligasi
1 $10 $9,09 0,09091
2 $10 $8,26 0,08264
 3 $10 $7,51 0,07513
4 $10 $6,83 0,06830
5 $110 $68,3 0,68301
$100 1,00000

c) Menghitung rata-rata tertimbang dari nilai relatif dengan menggunakan tahun sebagai
robot
Durasi = 1 tahun x 0,9091+ 2 tahun x 0,8264+ 3 tahun x 0,07513 + 4 tahun x 0,06830 + 5
tahun x 0,68301 = 4,1699
d) Menghitung durasi obligasi
Perusahaan dalam hal ini juga memiliki cara melakukan lindung nilai terhadap risiko suku
bunga dengan menyeimbangkan durasi antara liabilitas dan aset.
Market Value Durasi
Asset
Overnight money $ 35 Juta 0
Account Recivable-backed
$ 500 Juta 3 bulan
Loans
Inventory loans $ 275 juta 6 bulan
Industrial loans $ 40 juta 2 tahun
KPR $ 150 juta 14,8 tahun
$ 1 miliyar
Liabilitas dan Ekuitas 0
Tabungan dan Giro $ 400 juta 1 tahun
Deposito $ 300 juta 10 tahun
Pembiayaan jangka panjang $ 200 juta
Ekuitas $ 100 juta
$ 1 miliyar

Dari penjelasan diatas dapat diartikan jika aset dan liabilitas serta ekuitas sama, yaitu $ 1
miliyar. Terdapat dua pendapat mengenai kekebalan terhadap risiko bunga. Pertama jika
durasi aset sama dengan durasi liabilitas. Pendapat kedua jika durasi aset x market value aset
= durasi liablitas x market value liabilitas.
9.7 Swap Contracts
Swaps merupakan arus kas dari kedua belah pihak yang mana merupakan instrumen
derivatif. Terdapat beberapa macam swaps antara lain interest rate swaps, currency swaps,
dan credit default swaps.
a. Interest rate swap
Interest rate swap pada dasarnya merupakan suatu persetujuan antara dua pihak untuk
menukarkan pembayaran bunga untuk suatu periode tertentu atas dasar suatu notional value
yang disetujui bersama dan dicirikan, sebagai tujuan utamanya, oleh konverrsi pembayaran
bunga tetap (fixed rate) ke dalam pembayaran bunga mengambang. Contoh Interst Rate Swap
yaitu PT X meminjam uang Rp 100 juta kepada bank B dengan tingkat
suku bunga mengambang pertahun. Untuk mengantisipasi perubahan tingkat suku bunga
dimasa yang akan datang PT X melakukan kontrak interest rate swap dengan suku bunga
sebesar 7% pada Bank B.
Bila suku bunga LIBOR sebesar 7% maka tingkat suku bunga mengambang menjadi 7%

+1%= 8%, dengan demikian PT X akan memperoleh keuntungan sebesar 1%. Namun apabila
suku bunga sebear 5% maka tingkat suku bunga mengambang menjadi sebesar 5%+1%= 6%,
yang membuat PT X menderita kerugian sebesar 1%.

b. Currency swap
Adalah transaksi yang memperukarkan kewajiban untuk membayar arus kas dalam mata
uang dengan kewajiban untuk membayar dalam mata uang lain. Skema ini digunakan oleh
perusahaan yang melakukan ekspor dan impor. Contoh PT X dari Indonesia memiliki usaha
produksi kopi yang dijual ke negara eropa dan memperoleh uang sebesar 50 juta euro dalam
1 tahun. Disisi lain PT Y dari Eropa melakukan ekspor mobil ke Indonesia dengan bayaran
bentuk rupiah Rp 750 miliar dalam 1 tahun kedepan. PT X melakukan currency swap dengan
PT Y masing-masing sesuai pendapatan mereka.

c. Credit default swap

Adalah asuransi atas turunnya nilai obligasi karena debitor gagal melakukan
pembayaran. Contoh PT B melakukan peminjaman sebesar 2 triliun terhadap Bank C dengan
suku bunga sebesar JIBOR + 2%. Bank C takut jika PT B tidak bisa melunasi hutangnya.
Bank B membayar credit protecion sebesar 100 bps kepada pihak lain yaitu Asuransi D.
Asuransi D akan membayar kepada Bank C jika perusahaan B tidak bisa melunasi
pembayaran.
d. Penggunaan Derivatif
Banyak perusahaan menggunakan derivatif dibandingkan perusahaan kecil. Derivatif
yang digunakan yaitu suku bunga dan mata uang. Penggunaan derivatif suku bunga lebih
besar sekitar 70% dan untuk derivatif mata uang sebesar 55-70%. Derivatif biasanya
digunakan untuk mengelola liabilitas aset. Sekiar 60% perusahaan menggunakan untuk
mengelola risiko liabilitas. Hanya 55% perusahaan menggunakan derivatif untuk mengelola
aset jangka pendek dan sisanya sebesar 30% untuk mengelola resiko aset jangka panjang.
DERIVATIF, LINDUNG NILAI, DAN RISIKO

Disusun Oleh

Fibriana (180020100111001)

Eda Zuraeda (180020113111006)

Khaerani Mahdinur Awlia (180020113111002)

PENDIDIKAN PROFESI AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS BRAWIJAYA

2018