Administración Financiera

Operativa
Orlando de Zayas Socarrás, Margarita Caballero
Pulido, Daisy Galgueras Gil

Selección de Guías de Estudio: Contabilidad y

Finanzas. ISBN 978-959-16-1339-4
AUTORES: Msc Orlando de Zayas Socarrás.

Msc Margarita Caballero Pulido

Msc. Daisy Galgueras Gil

Enero 2006
 MINISTERIO DE EDUCACION SUPERIOR
UNIVERSIDAD DE LA HABANA
FACULTAD DE CONTABILIDAD Y FINANZAS
DEPARTAMENTO DE FINANZAS

TIPO DE CURSO: UNIVERSALIZACIÓN

CARRERA: CONTABILIDAD Y FINANZAS
ASIGNATURA ADMINISTRACION FINANCIERA
OPERATIVA

CUARTO AÑO PRIMER SEMESTRE

INTRODUCCIÓN

La presente guía de estudio ha sido confeccionada

teniendo en cuenta el programa de la asignatura Administración
Financiera Operativa para estudiantes de la Carrera de
Contabilidad y Finanzas, partiendo de los objetivos y la
disposición bibliográfica con relación a los diferentes temas del
programa.

En el desarrollo de está guía se orienta al estudiante a

que siga una lógica en el estudio de los contenidos del programa
y adquirir hábitos y habilidades a partir de los conocimientos
recibidos y la consolidación que se desarrollará en las clases
prácticas.

La estructura de la guía se expone en tres temas,

comenzando por el estudio de la administración del capital de
trabajo: la gestión de los activos circulantes y la evaluación de
los pasivos a corto plazo. En tercer lugar, se orienta los
aspectos esenciales de la planeación financiera de la empresa.

2
 Los contenidos se orientarán en correspondencia con la
bibliografía básica de la asignatura, así como considerando el
laboratorio de ejercicios prácticos. Es necesario enfatizar que
la asignatura se regirá por dos textos básicos “Fundamentos de
Administración Financiera” de los autores Weston, F y Brigham,
E. y el libro “Fundamentos de Administración Financiera” del
autor Gitman,L (en lo adelante se hará referencia a ambos
libros en el mismo orden en que se han expuesto). Además se
utilizará como texto complementario el elaborado por Brealey,R
y Myers,S “Fundamentos de Financiación empresarial”.

Tema 1 La Administración Financiera del Capital de Trabajo

Objetivo: Aprender a determinar la política de inversiones a

corto plazo, así como los métodos a aplicar para garantizar una
eficiente gestión del crédito, los inventarios y el efectivo de la
empresa.

Contenido: Las finanzas empresariales. Función financiera de la

empresa. Panorámica de las decisiones financieras de inversión
de la empresa en el corto plazo. Política financiera sobre la
inversión a corto plazo. Gestión de crédito: condiciones de
venta, instrumentos de crédito comercial, análisis de crédito,
decisiones sobre el crédito y política de cobro. Gestión de
inventarios: decisiones sobre el inventario como inversión y
determinación del inventario óptimo para la empresa. Gestión de
tesorería: modelos de optimización y gestión de tesorería.

Habilidades:
1. Aplicar las técnicas de administración del activo circulante
para determinar el capital de trabajo necesario.
2. Determinar el nivel óptimo de efectivo e inventarios de la
empresa.
3. Definir la política de gestión de crédito de la empresa.

3
ORIENTACIONES PARA EL ESTUDIO

El estudiante debe comenzar abordando los conceptos básicos

de la asignatura, partiendo en primer lugar por la definición de
finanzas empresariales y la función financiera de la empresa, la
cual aparece en el capítulo 1 de ambos libros de texto básico.

Partiendo de esa definición los estudiantes deben comprender la

relación que existe entre los elementos que conforman las
finanzas de la empresa, de ahí la importancia de comprender que
se conoce como:
• La responsabilidad del administrador financiero y sus
tareas específicas.
• Las características de las formas alternativas de
organización de los negocios
• Papel de las finanzas en la estructura organizacional de la
empresa.
• Las metas de la empresa.
• Importancia del medio ambiente externo y su incidencia
en las decisiones financieras en la empresa.

Seguidamente el estudiante debe asimilar la terminología del

capital de trabajo así como las políticas de inversión en activo
circulante y las políticas financieras.

Estos aspectos se pueden encontrar en el capítulo 9 (Parte 4)

y en el capítulo 7 (Parte 3) de los libros de texto. Al estudiar
estos aspectos, el estudiante debe comprender las
características de las diferentes políticas de inversión en
activos circulantes; a saber: la relajada, la moderada y la
restringida e identificar los tipos de políticas de financiamiento
del activo circulante o sea los enfoques de coordinación de
vencimientos, agresiva y conservadora.

4
Después de conocer los conceptos fundamentales asociados al
capital de trabajo, el estudiante comenzará el estudio de los
principios en los que se fundamenta la administración financiera
de las cuentas por cobrar, el inventario y el efectivo.

La administración financiera de las cuentas por cobrar se

explica en los capítulos 11 y 9 respectivamente de los libros de
textos mencionados al inicio de esta guía. Entre los aspectos a
enfatizar se destacan:

Políticas de Crédito: elementos que la componen,
características de las mismas y evaluación de los cambios en
las normas de crédito.

Condiciones de Crédito: elementos que la componen y
evaluación de los cambios en las condiciones de crédito.

Políticas de cobro: alternativas básicas.

Los aspectos vinculados a la gestión del inventario se pueden

conocer en los capítulos 12 y 10 respectivamente de los libros
de texto mencionados anteriormente. Es de interés que el
estudiante profundice en los siguientes aspectos:

Tipos de inventario.

El inventario como inversión.

Técnicas de administración del inventario: Modelo de la
cantidad económica de pedido y Punto de reorden.

Otras formas de control de los niveles de inventario.

Los aspectos vinculados a la gestión del efectivo se pueden

conocer en los capítulos 10 y 8 respectivamente de los libros de
texto mencionados anteriormente. Es de interés que el
estudiante profundice en los siguientes aspectos:

Razones que fundamentan el mantenimiento del efectivo.

Estrategias básicas para administrar el efectivo.
Implicaciones de los cambios en las estrategias básicas.
Modelo de Ciclo de Caja.

Técnicas de Administración del Efectivo.

5

Aplicación del modelo Baumol en la administración del
efectivo. Principios en los que se basa el modelo Miller –
Orr.

Importancia del uso por parte de la empresa de los valores
negociables. Tipos de valores que existen en la práctica
internacional.

Bibliografía Básica:
• Fred Weston y Eugene Brigham. “Fundamentos de
Administración Financiera. Décima Edición”.
• Laurence Gitman. “Fundamentos de Administración
Financiera”.

Actividades de autoevaluación:

1. A continuación se presenta la información referida al Balance

Genera de La Empresa de la Goma en el año anterior:

BALANCE GENERAL
Empresa de la Goma
Al cierre de diciembre del 200X (En pesos)
ACTIVOS PASIVO Y CAPITAL
Activos 7 000 Pasivos 3 000
circulantes circulantes
Activos fijos 14 000 Fondos a largo 18 000
plazo
Activos 21 000 Pasivo y capital 21 000
totales total

Además se conoce que:

Los rendimientos sobre sus activos fueron los siguientes:
- Rendimiento sobre activos circulantes 12%
- Rendimiento sobre activos fijos 26%

6
Los costos de financiamiento fueron:
- Costo de los pasivos circulantes 13%
- Costo de los fondos a largo plazo 19%

Determine para el año próximo (200X1) las utilidades sobre los

activos totales, el costo total de financiamiento, el rendimiento
neto, el capital neto de trabajo y la razón circulante si:

a) No hay cambios
b) La empresa desplaza $1 000 de los activos circulantes a
activos fijos, y $500 de los fondos a largo plazo a pasivos
circulantes.
c) Señale los cambios en la relación entre liquidez, riesgo
rendimiento

1. La Empresa Gran Caribe estima el siguiente plan de

financiamiento por trimestres, expresado en miles de pesos:

TRIMESTRE TOTAL FONDOS A LARGO FONDOS CORTO

FONDOS PLAZO PLAZO
I 58,0 51,4 6,6
II 52,3 51,4 0,9
III 59,5 51,4 8,1
IV 59,0 51,4 7,6

La tasa de interés sobre fondos a largo plazo es del 9% y sobre

fondos a corto plazo es del 4 %. Realice una valoración de los
costos de financiamiento sí:

VARIANTE A: La empresa decide aplicar la política agresiva,

estableciendo el financiamiento con fuentes a largo plazo de
46,0 MP de los requerimientos totales.

VARIANTE B: La empresa decide aplicar la política

conservadora estableciendo el financiamiento a largo plazo
hasta 50,0 MP de los requerimientos totales.

7
1. La Empresa de Ferrocarriles del Oeste del país está
tratando de establecer una política de activos circulantes.
Los activos fijos ascienden a 600 000 pesos y la empresa
planea mantener una razón de deuda a activos del 50%. La
tasa de interés sobre toda la deuda es del 10%. Se está
considerando tres políticas alternativas de activos
circulantes: 40, 50 y 60% de las ventas proyectadas. La
empresa espera ganar un 15% de utilidades antes de
intereses e impuestos sobre un nivel de ventas de 3 000 000
pesos. La tasa fiscal es del 35%.

¿Cuál es el rendimiento esperado sobre el capital contable

bajo cada alternativa?.

2. La Empresa de producciones de Cerámicas está considerando

un cambio en su política de crédito que tendrá los siguientes
efectos: Las ventas en unidades disminuirán en un 20% y el
ciclo promedio de cobro disminuirá en 30 días.
Usted debe fundamentar la decisión financiera en cuanto al
cambio de la política de crédito, conociendo que:
• Ventas en unidades = 300 000
• Ciclo promedio de cobro = 60 días
• Precio de venta = $ 80 .00
• Costo variable unitario = $ 50.00
• Costos fijos = $ 3 000 000
• Rendimiento requerido 15%

3. La Empresa de Producción de Calzado N°2 espera tener

ventas de 10 millones este año siguiendo sus políticas
actuales de operación. Sus costos variables son del 60%
sobre las ventas y su tasa de rendimiento es del 16%. En el
momento actual la política de crédito de la compañía es de
neto 25. Sin embargo, sus días de ventas pendientes de cobro

8
 son de 30 días y su porcentaje de pérdidas por cuentas malas
es del 2%. La entidad gasta 50 000 pesos por año para
cobrar las cuentas malas y su tasa fiscal es del 35%. El
gerente de crédito está considerando un cambio en la política
de crédito que consistirá en ampliar el período crédito de
neto 25 a neto 30. Los gastos de cobranza permanecerán
constantes y se espera que las ventas aumenten en un millón
anualmente, mientras que el porcentaje de pérdidas por
cuentas malas sobre las nuevas ventas aumente a un 4%.
Además se espera que los días de ventas pendientes de cobro
aumente de 30 a 45 días sobre todas las ventas. Los costos
fijos son de 2 millones de pesos. ¿Debería hacerse el cambio
en la política de crédito?

4. La Empresa de prefabricado de hormigón ofrece un

descuento de 3/10 neto/ 30. Además conoce que los clientes
aprovechan el descuento en un equivalente al 25 % del
importe facturado. Como resultado de la política de
descuento, el período de cobro se reducirá a mes y medio.
Valore la conveniencia de la política de descuento, conociendo
además que:

Ventas a créditos anuales: $ 1 200 000

Período de Cobro: 2 meses

Plan: neto / 30

Tasa de rendimiento requerido: 15 %

7. La Empresa ECOSOL efectuó anualmente ventas a crédito

por $ 780 000 con un plazo promedio de cuentas por cobrar
de 60 días. La empresa contempla un cambio en su política de
crédito que permite aumentar las ventas a $100 000 a tiempo
que aumenta el plazo promedio de cuentas por cobrar a 72
días. El precio de venta por unidad de la Empresa es de
$25.00 y el costo variable unitario es de $12.00 siendo el
costo fijo total de $156 000.

9
 Se pide:
a) Calcular el promedio de cuentas por cobrar para el
programa actual y el propuesto.
b) Calcular la inversión marginal en cuentas por cobrar que
resulte con la nueva propuesta.
c) Calcular el costo de la inversión marginal en cuentas por
cobrar si la empresa espera no menos del 16% de
rendimiento de sus inversiones a corto plazo.
d) Calcular los beneficios marginales que se obtienen como
resultado del aumento de las ventas y valore la conveniencia
o no de aceptar la propuesta.
e) Si por una situación adversa el precio de venta por unidad
ahora fuera de $19.00 y las ventas totales permanecieran
en su nivel corriente de 31 200 unidades. ¿Será conveniente
aceptar la propuesta o cambiar la política de crédito?

1. La Empresa de producción de Tanques Plásticos actualmente

efectúa todas sus ventas a crédito y no ofrece descuentos
por pronto pago, la empresa contempla ofrecer un 2% de
descuento si se efectúan los pagos antes de 15 días.
Actualmente el período medio de cobros de la empresa es de
60 días, las ventas son de 20 000 unidades, el precio de
venta es de $22.00 por unidad y el costo variable de $18.00.
El costo fijo total es de $40 000.

La Empresa espera que si se establece el descuento por

pronto pago propuesto, el 70% de sus ventas se efectuaran
con descuentos, que las ventas aumenten a 21 000 unidades,
que el período promedio de cobro disminuya a 45 días y que la
estimación en cuentas incobrables permanezca igual.
¿Debería ofrecerse el descuento si la empresa requiere un
rendimiento de la inversión del 20 %?

2. La Empresa Alarmas Industriales contempla un programa de

turnos de producción a gran escala para reducir los costos de
iniciación. La empresa calcula que el ahorro anual de costos

10
 de iniciación es de $60 000. También cree que como
resultado de turno más largos y de menos producción, el
plazo promedio de inventario aumente de 50 a 77 días. El
costo de ventas es la empresa es de $4 000 000. El
rendimiento necesario en la inversión es del 18%. ¿Podrá
recomendarse este programa?

3. La Empresa Panamericana de Pinturas utiliza 60 000 galones

de pigmento por año. El costo de mantener el pigmento en
inventario es de $1.00 galón por año, en tanto que el costo
fijo para pedir el pigmento es de $200. La empresa utiliza el
pigmento a un ritmo constante durante todo el año.

a) Calcule la cantidad económica de pedido

a) Determine el número óptimo de pedidos por año teniendo en
cuenta el hecho de que solamente pueden colocarse pedidos
totales.
c) Calcule el costo total del programa que ingrese la empresa
d) Suponiendo que se necesite un intervalo de 20 días para
recibir un pedido una vez que este ha sido colocado,
determine el punto de reorden de pedido en término de
galones de pigmento.

1. La Empresa Astilleros del Caribe actualmente presenta la

situación siguiente:

Ciclo promedio de pago: 60 días

Rotación del inventario: 5 veces al año
Rotación de las cuentas por cobrar: 8 veces al año
Saldos de caja anuales: $8 000 000
Rendimiento esperado: 15% anual

¿Qué pasaría si lograra:

11
 a) Aumentar a 72 días el ciclo promedio de pago?
b) Aumentar a 7días la rotación del inventario?
c) Aumentar a 12 la rotación de las cuentas por cobrar?
d) Hacer los tres cambios anteriores simultáneamente?

2. La Empresa Central de Equipos proyecta que ocurrirá

desembolsos de efectivo de 3 750 000 pesos
uniformemente a lo largo del año siguiente. La empresa
planea satisfacer estas demandas de efectivo vendiendo
periódicamente valores negociables de su cartera. Estos
valores negociables son invertidos en una forma tal que se
gana 12% y el costo por transacción resultante de convertir
los fondos en efectivos es de $40.00
a) Úsese el modelo de Baumol para determinar el
tamaño óptimo de la transacción para las
transferencias de valores negociable a efectivo.
b) ¿Cuál será el saldo promedio de efectivo de la
empresa?
c) ¿Cuantas transferencias se requerirán por año?
d) ¿Cuál será el costo total anual de la empresa
resultante de mantener saldo en efectivo?

Tema II: Financiamiento a corto plazo.

Objetivo: Aprender a determinar la política de financiamiento a

corto plazo, así como los métodos que se emplean para la
selección de las fuentes de financiamiento más convenientes
para la empresa.

Contenido: Panorámica de las alternativas de financiamiento a

corto plazo. Política de financiamiento a corto plazo. El crédito
comercial: pago al vencimiento y extensión de las cuentas por
pagar. Financiamiento espontáneo. Financiamiento en el mercado
de dinero. El papel comercial y las aceptaciones bancarias.
Préstamos bancarios no garantizados. Métodos para calcular las

12
tasas de interés. Préstamos garantizados. Cesión y factoraje de
las cuentas por cobrar. Préstamos sobre inventarios.

Habilidades:
1. Definir la estrategia adecuada de financiamiento del
activo circulante.
2. Analizar y seleccionar las fuentes de financiamiento a
corto plazo que debe utilizar la empresa.

ORIENTACIONES PARA EL ESTUDIO

Al comenzar el estudio de este capítulo el estudiante debe

recordar de asignaturas precedentes la existencia de fuentes
de financiamiento a corto y largo plazo y que precisamente esta
asignatura aborda el estudio de los principios fundamentales que
desde la administración financiera deben tenerse en cuenta
para garantizar una utilización adecuada de estas fuentes de
financiamiento.

Para el estudio de este tema se utilizaran los libros de texto

básicos que se han orientado en el tema anterior y además se
consultará el libro “Fundamentos de financiación empresarial”
de Richard A Brealey y Stewart Myers en el capítulo 32,
donde se deben estudiar los aspectos del contenido de este
tema referentes al financiamiento en el mercado de dinero, el
papel comercial y las aceptaciones bancarias.

El resto de los aspectos del contenido del tema se pueden

conocer de los capítulos 13 del libro de texto del autor Fred
Weston , mientras en el otro texto del autor Laurence Gitman
se tratan los tópicos en la sexta parte totalmente en los
capítulos 17 y 18. Durante el estudio de estos contenidos el
estudiante debe enfatizar los siguientes aspectos:

13

Importancia de las cuentas por pagar a proveedores y de
los pasivos acumulados como fuentes de financiamiento a
corto plazo. El costo del crédito comercial. Fórmula para el
cálculo del costo porcentual aproximado en términos
anuales. Recordar que ya en la asignatura de “Matemática
Financiera” se conocieron las bases para este tipo de
cálculo.

Los Préstamos Bancarios. Su utilización por las empresas.
Tipos de préstamos y sus características. Formas para el
cálculo del interés. El uso del saldo compensador. Aspectos
a tener en cuenta para la elección de un banco. El uso del
papel comercial como fuente financiamiento a corto plazo.

Las fuentes de financiamiento a corto plazo con garantías:
la pignoración, sus características y el factoraje, sus
características.

El préstamo bajo garantía de inventarios. Tipos de
préstamos con garantía de inventario.

Bibliografía Básica:
• Fred Weston y Eugene Brigham “Fundamentos de
Administración Financiera”. Décima Edición.
• Laurence Gitman. “Fundamentos de Administración
Financiera”.

Bibliografía Complementaria:
 Richard Brealey y Stewart Myers. “Fundamentos de
Financiación Empresarial”.

Actividades de autoevaluación:

1. La Empresa de Productos de la Química puede comprar

materia a uno cualquiera entre los tres posibles vendedores.
Las condiciones de pago que ofrece cada uno de los
proveedores se indican a continuación:

14
 PROVEEDOR CONDICIONES
A 1/10 n/50 FM
B 2/20 n/60 FM
C 2/10 n/70 FM

Se pide
a) Calcular el costo de renunciar al descuento por pronto pago
que ofrece cada uno de los productores si la Empresa de
producciones de la Química no dilata sus cuentas por pagar.

b) Considerando por separado a cada proveedor indicar si la

Empresa puede renunciar al descuento por pronto pago si
sus costos de fondos a corto plazo es del 10%

c) Si la Empresa necesita dinero desesperadamente y no tiene

fuentes alternativas de financiamiento, ¿a quién debe
hacerle la compra? ¿Por qué?

d) Si la Empresa esta segura de que va a tomar el descuento

por pronto pago, ¿a quién debe hacerle la compra? ¿Por
qué?

2. La Empresa de Productos de la Pesca anticipa que necesitará

$1 500 000 en efectivo para marzo de 2006 con el fin de
comprar inventario. Existen tres formas de financiamiento
a los cuales puede acceder la entidad:

a) Establecer una línea de crédito revolvente de un año por $1

500 000. Los costos de financiación estarán representados
por: la tasa de interés del 20% y una comisión del 1.5% por la
parte que no se utilice del crédito.

b) No aprovechar el descuento de 2/15 n/45 sobre una compra

de $1 500 000 a crédito

15
c) Emitir $1 500 000 en documentos mercantiles para 30 días
al 15%.
¿Cuál es la fuente de financiamiento que usted utilizaría?

3. Una empresa realiza pedidos en forma constante, tanto en

volumen como en tiempo, comenzando el 1 de enero y
repitiéndose la operación de reaprovisionamiento cada 90
días. El importe de la compra es de $10 000 000 la cual es
necesaria financiar. El proveedor ofrece las condiciones de
pago siguiente 5/10 neto 90.

¿Podría aprovecharse el descuento por pronto pago abriendo

una línea de crédito para pagar al proveedor a los 10 días con
el compromiso de cancelarlo a los 80 días de su solicitud?

Considere que al banco hay que abonarle una comisión de

apertura del 1%, gastos de corretaje del 0.3%, comisión
trimestral sobre saldo no usado del 0.5% y un interés nominal
del 17%.

4. Una empresa proyecta un incremento en ventas de $ 1,5

millones a $ 2 millones, pero necesita una suma adicional de $
300 000 de activos circulantes para dar apoyo a su
expansión. El dinero podría obtenerse de un banco a una tasa
de interés del 14%, con el interés descontado; no se
requeriría de saldo compensador.

De manera alternativa, puede financiar la expansión dejando

de tomar descuentos e incrementando con ello las cuentas
por pagar. La entidad hace sus compras bajo términos
2/10/neto 30, pero podría demorar sus pagos 35 días
adicionales.

¿Cómo debería financiar la expansión la entidad?

16
5. La Empresa de Producciones Locales necesita $ 250 000 y
analiza las alternativas de solicitar un préstamo bancario o
acudir a un factor. Los términos de préstamos bancarios son
el 18% de interés descontado, con un saldo compensatorio del
20 %. El factor cobrará el 4% de comisión sobre facturas
compradas y la tasa de interés es del 12 %, deducido por
anticipado. Al utilizar el factor la empresa se ahorrará $ 1
000 mensuales en costos de crédito y no ocurrirán las
cuentas incobrables estimadas en el 3 % de las cuentas por
cobrar factorizadas. ¿Cuál es la mejor alternativa para la
compañía?

6. Una entidad está negociando con una institución bancaria un

préstamo de $50 000 a un año. El banco le ha ofrecido las
siguientes alternativas:

a) Una tasa anual del 12% sobre un préstamo a interés simple

sin requerimientos de saldo compensador y un interés
pagadero al final del año.
b) Una tasa anual del 9% sobre un préstamo a interés simple
con requerimientos de saldo compensador del 20% y un
interés pagadero al final del año.
c) Una tasa anual del 8.75% sobre un préstamo a interés
descontado y saldo compensador del 15%.
d) El interés se calcula como el 8% sobre $50 000, pagadero
al final del año, pero los $50 000 serán reembolsables en
abonos mensuales a lo largo del año.

Determine la alternativa más aconsejable.

1. Una entidad está negociando con una institución bancaria un

préstamo de $2 000 000 adicionales de efectivo para el mes
de julio. El banco le ha ofrecido las siguientes alternativas:

a) Establecer una línea de crédito por $2 000 000, con

una comisión por disposición de fondos del 0.05% anual

17
 sobre la porción no usada del crédito y el tasa nominal
del 11% anual.
b) Abandonar el descuento comercial de 2/10 neto 40,
sobre los dos millones de pesos en compras que se
efectuaran ese mes.
c) Emitir papel comercial a 30 días por $2 000 000 a una
tasa de interés del 9.5% al año. El honorario total de
las transacciones derivadas del uso del papel
comercial, incluyendo el costo de la linea de crédito de
apoyo es del 0.5% del monto de la emisión.
d) Emitir papel comercial a 60 días por dos millones de
pesos con un nominal del 9% anual, mas un honorario
del 0.5% para las transacciones, puesto que los fondos
se requerirán durante sólo 30 días, los fondos en
exceso podrán invertirse al 9.4% anual en valores
negociables durante el mes de agosto. El costo total
de transacciones por compra venta de valores será
igual al 0.4% del monto de la inversión.

Determine la alternativa más aconsejable.

Tema III: Análisis y Planeación Financiera.

Objetivos:
2. Consolidar, ampliar e integrar los conocimientos
relacionados con el análisis financiero con fines de
predicción.
3. Comprender la importancia y los factores condicionantes
de la planeación financiera en general, y a corto plazo en
particular, y aprender a elaborar el plan financiero de la
empresa.

Contenido: Las razones financieras. Importancia y factores que

condicionan la planeación financiera empresarial. Contenido de
un plan financiero. Modelos de planeación financiera. Planeación
financiera a corto plazo. Relaciones entre las decisiones de

18
financiación a largo y a corto plazo. Análisis de las variaciones
en la tesorería y en el fondo de maniobra. Presupuesto de
tesorería. Plan de financiación a corto plazo.

Habilidades:
3. Realizar el diagnostico de la situación financiera de la
empresa.
4. Elaborar el plan financiero de la empresa.
5. Elaborar el presupuesto de efectivo de la empresa.

ORIENTACIONES PARA EL ESTUDIO

En este tema se abordaran los contenidos relacionados con la

lógica de la planeación financiera en la empresa, así como
algunos de los métodos que se utilizan por las empresas. Al
mismo tiempo el tema destaca la importancia del análisis
financiero en la empresa en particular el método de razones
financieras. Es importante que al inicio de éste tema, el
estudiante retome los contenidos que se abordaron en el Tema
1, en específico las funciones del administrador financiero en
particular la relacionada con la planeación financiera para pueda
comprender que ese proceso implica la elaboración de
proyecciones de ventas, ingresos y activos tomando como base
estrategias alternativas de producción y mercadotecnia y
posteriormente decidiendo como serán satisfechos los
requerimientos financieros pronosticados. El estudiante debe
entender que durante el proceso de planeación los directivos
deben evaluar los planes e identificar aquellos cambios en las
operaciones que mejorarían los resultados. El control financiero
se refiere a la fase de ejecución, relacionada con el proceso de
retroalimentación y ajuste que se requiere en primer orden para
asegurar que se sigan los planes y en segundo orden para
modificar los planes existentes en respuesta a los cambios en el
medio ambiente operativo.

19
Para garantizar un correcto estudio de este tema el estudiante
debe considerar la parte 3 del libro de texto de los autores
Fred Westón y Eugene Brigham, en los capítulos 7 y 8 en todo lo
relacionado con los procesos de pronósticos y de planeación
financieros. En esa misma obra los aspectos relacionados con el
análisis mediante razones financieras se encuentran en el
capítulo 2, en el cual conocerá además, las características de las
fuentes de información económica más comunes a utilizar por
las empresas.

También en el libro de texto de Laurence Gitman debe consultar

toda la parte 3 donde en los capítulos del 3 al 6 se abordan todo
los aspectos de planeación y análisis financiero en la empresa.

Resulta de interés abordar la importancia y factores que

condicionan la planeación financiera empresarial, el contenido de
un plan financiero, los modelos de planeación financiera, el
análisis de las variaciones en la tesorería y en el fondo de
maniobra, así como el presupuesto de tesorería y el plan de
financiación a corto plazo por el libro “Fundamentos de
Financiación Empresarial de los autores Richard Brealey y
Stewart Myers, en el capítulo 29 .

El estudiante debe estudiar y dominar en estos capítulos los

siguientes aspectos:

Utilización de las razones financieras en la empresa.

El concepto de apalancamiento y grado de apalancamiento
operativo. Su utilidad para la planeación financiera.

El análisis de las variaciones en la tesorería y en el fondo
de maniobra.

Los Estados Financieros Presupuestados. Métodos para su
elaboración.

Bibliografía Básica:
• Fred Weston y Eugene Brigham. “Fundamentos de
Administración Financiera. Decima Edición”.

20
 • Laurence Gitman. “Fundamentos de Administración
Financiera.

Bibliografía Complementaria:
 Richard Brealey- Stewart Myers. “Fundamentos de
Financiación Empresarial”.

Actividades de autoevaluación:

1. El 31 de diciembre del Balance General de la Empresa de

producción de medios técnicos de computación era el siguiente:
Balance General
Empresa de producción de medios técnicos de computación
(Miles de pesos).
ACTIVO PASIVO Y CAPITAL
Efectivo 50 Cuentas por pagar 360
Cuentas por cobrar 530 Préstamos bancarios 400
Inventario 545 Pasivo acumulado 212
Total Activo circulante 1 125 Total Pasivo Circulante 972
Activo fijo neto 1 836 Deuda a largo plazo 450
Acciones comunes 100
Utilidades retenidas 1 439
TOTAL ACTIVO 2 961 TOTAL PASIVO Y CAPITAL 2 961

La Empresa ha recibido un gran número de pedidos y prevé la

necesidad de acudir a un banco con el fin de aumentar sus
préstamos como resultado de esto necesita pronosticar sus
necesidades de efectivos para enero, febrero y marzo.

Normalmente la empresa cobra el 20% de sus ventas en el

mismo mes, el 70% al mes siguiente y el 10% al segundo mes
después de la venta. Todas sus ventas son a crédito.

Las compras de mercancías se realizan en el mes anterior a la

venta y representan el 60% de las ventas del mes siguiente.

El costo de venta representa el 60% de las ventas. Los pagos de

estas compras se llevan a cabo en el mes siguiente al que se
efectúan éstas.

21
Los costos de salario se espera que sean de $150 000 en enero,
$200 000 en febrero y $160 000 en marzo. Los costos de
venta, administrativos, impuestos y otros gastos de efectivo se
estima que serán de $100 000 mensuales, desde enero hasta
marzo.

Las ventas reales en noviembre y diciembre y las ventas

proyectadas de enero hasta abril son las siguientes:
Noviembre $500 Enero $ 600 Marzo $ 650
Diciembre $600 Febrero $1000 Abril $ 750

Sobre la base de esta información

a) Prepare el presupuesto de efectivo para los meses de enero,
febrero y marzo.
b) Determine el importe de los préstamos bancarios adicionales
necesarios para mantener un surtido efectivo de $50 000 en
todo momento.
c) Preparar el Balance General presupuestado al cierre de marzo
31.

1. La Empresa de Grupos electrógenos y servicios eléctricos,

fábrica y vende dos dispositivos mecánicos que son
producciones clasificadas como básicas. Cuenta con dos
modelos esenciales X y Z. Aunque cada modelo se produce
mediante un mismo proceso, cada una requiere de diferente
cantidad de materias primas y mano de obra. Los Estados
Financieros de dicha entidad se exponen seguidamente

ESTADO DE RESULTADOS.
AL CIERRE 31 DICIEMBRE
(EN PESOS.)

22
 VENTAS. $101 000
Modelo X (1000 unidades a $ 20 c/u.) $20 000
Modelo Y (3000 unidades a $ 27 c/u.) 81 000.
(menos)
COSTOS DE VENTAS. 80 000
Mano de Obra.---------------------- $ 28500.
Insumo A.--------------------------- 8000.
Insumo B. --------------------------- 5500.
Gastos generales.------------------- 38000.
UTILIDAD BRUTA 21 000
(menos)
GASTOS DE OPERACIONES. 10 000
UTILIDAD EN OPERACIONES 11 000
(menos)
INTERESES. 1 000
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 10 000
(menos)
IMPUESTOS (0.35 * 10000) 3 500
UTILDAD DESPUES DE IMPUESTOS 6 500

BALANCE GENERAL
(en pesos)
ACTIVO. PASIVO Y CAPITAL
Caja 8 000 Cuentas por pagar 7 000
Cuentas por 11 016 Impuestos por pagar 375
Cobrar
Inventario 11 984 Documentos por 8 260
pagar
Otros pasivos 3 365
Activos 39 000 Pasivos Circulantes 19 000
Circulantes
Activos Fijos 51 000 Pasivos a Largo Plazo 18 000
Netos
Capital Social 30 000
Utilidad Retenida 23 000
Activos Totales $90 000 Pasivos y Capital $90 000

Predicciones en ventas de la Empresa para el siguiente año

Ventas en unidades Precios.

23
 Modelo X 1500 $ 25
Modelo Y 2800 35
Otros supuestos para la elaboración del balance general
proforma:
a) Es deseable un saldo mínimo de efectivo de $ 6000.
b) Las cuentas por cobrar promediarán las ventas de mes y
medio.
c) El inventario final deberá permanecer en un nivel de casi $
16 000, de ellos un 25% materias primas y el resto de
artículos terminados.
d) Se comprará una máquina nueva con un costo de $ 20000 y
un periodo de recuperación de 5 años.
e) Se espera que las compras representen el 30% de las
ventas anuales proyectadas.
f) Se considera que el ciclo de pagos se aproxime a los 72
días.
g) Los impuestos a pagar equivalen a una cuarta parte de la
obligación impositiva del año corriente proyectado.
No se esperan variaciones en documentos por pagar, ni en
otros pasivos circulantes, así como deuda a largo plazo y
capital social.

2. Se presenta seguidamente las ventas y compras reales de la

Empresa Instrumentos médicos para enero y febrero, junto
con las proyectadas para el período de marzo a agosto:
MES VENTAS COMPRAS
ENERO 210 000 120 000
FEBRERO 250 000 150 000
MARZO 170 000 140 000
ABRIL 160 000 100 000
MAYO 140 000 80 000
JUNIO 180 000 110 000
JULIO 200 000 100 000
AGOSTO 250 000 90 000
La empresa realiza el 30% de todas las ventas en efectivo y
cobra el 35% de sus ventas en cada uno de los dos meses

24
siguientes a la venta. Se espera que otras entradas de
efectivo sean de 12 000 en junio y agosto y de 15 000 en
mayo y julio.

La empresa paga en efectivo el 20 % de sus compras, paga el

40% de compras en le mes siguiente y el resto dos meses
después.

Los sueldos y salarios ascienden al 20% de las ventas del mes

anterior. Debe pagarse las rentas de 20 000 pesos al mes.
Los pagos por concepto de intereses de 10 000 pesos se
vencen en mayo y agosto. Un pago especial a un inversionista
vence también en el mes de agosto por $ 30 000. La empresa
realizará otros pagsos en efectivo de 20 000 pesos en mayo y
agosto. Los impuestos por $ 80 000 deben pagarse en agosto.
Así mismo, la empresa intenta hacer un desembolso de
efectivo de $25 000 en abril.

Suponga que la empresa presenta un saldo de caja de $22

000 a principios de marzo, determine los saldos de caja de
fin de mes de marzo a agosto, así como las necesidades
financieras o exceso de saldo totales mensuales de efectivo,
suponiendo que la empresa desea mantener un saldo mínimo
de $15 000.

3. Los estados financieros del Combinado Textilero del Este

del país correspondiente al año 200X se muestran a
continuación:

BALANCE GENERAL
Combinado Textilero

25
 AL CIERRE DICIEMBRE 31 (EN MILES DE PESOS.)
ACTIVOS PASIVO Y CAPITAL
Efectivo 1 080 Cuenta por pagar 4 320
Cuentas por cobrar 6 480 Documentos por pagar 2 100
Inventarios 9 000 Pasivos acumulados 2 880
Total activos circulantes 16 560 Total pasivos circulantes 9 500
Activo fijo neto 12 600 Pasivo largo plazo 3 500
Capital social 3 500
Utilidades retenidas 12 860
Total activos 29 160 Total pasivo y capital 29 160

ESTADO DE RESULTADOS
Combinado Textilero .
AL CIERRE DICIEMBRE 31 (EN MILES DE PESOS.)
VENTAS 36 000
(menos) COSTO OPERATIVOS 32 440
UTILIDAD ANTES INTERESES E IMPUESTOS 3 560
INTERESES 560
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 3 000
(menos) IMPUESTOS (40%) 1 200
UTILIDAD NETA 1 800

a) Suponga que se proyecta que las ventas para el 200X1

aumenten en un 15% respecto al año anterior, determine
los fondos adicionales necesarios. Se conoce que la
empresa ha estado operando a toda su capacidad durante
el año anterior, que no ha podido liquidar ninguno de sus
activos fijos y que cualquier financiamiento que se
requiera será mediante préstamos sustentados con
documentos por pagar. Suponga además que se espera que
los activos, los pasivos espontáneos y los costos operativos
aumenten en la misma medida que los hacen las ventas.
Utilice el método del balance general proyectado para
desarrollar un balance general y un estado de resultados
proforma al cierre de diciembre del 200X1.

26
 b) Utilice los estados financieros proformas elaborados en el
inciso anterior para incorporar la retroalimentación del
financiamiento como resultado de la adición a los
documentos por pagar. Para los propósitos de esta parte
utilice una tasa de interés de los documentos por pagar del
10%. ¿Cuál será el monto de los fondos adicionales
necesarios para esta iteración?

1. La Empresa de Utensilios del Hogar proyecta vender en el

siguiente año la cantidad de 15 millones de pesos y ha
considerando las siguientes razones promedio para proyectar
el Balance General para el próximo año. Usted debe
presentar este estado proyectado para el año venidero sobre
la base del método de los ratios financieros:
• Ventas netas a capital social: 3 veces
• Pasivo circulante a capital contable: 40%
• Pasivo total a capital contable: 60%
• Razón circulante: 3 veces
• Ventas netas a inventario: 4 veces
• Período promedio de cobro: 42 días
• Activo fijo a capital contable: 40%

1. La Empresa de Confecciones industriales, produce un

artículo, el cual vende a $15 la unidad. Los costos fijos son
$700 000, para un total de 400 000 unidades de
producción. Los costos variables son de $10 por unidad.
a) ¿Cuál será la utilidad o pérdida de la empresa a niveles
de venta de $125 000 y 175 000 unidades?
b) ¿Cúal será el punto de equilibrio? Elabore el gráfico
correspondiente a esta situación.
c) ¿Cuál será el grado de apalancamiento operativo a un
nivel de ventas de 125 000 unidades, 150 000 y 175 000
respectivamente?

27