La riqueza de los accionistas de una empresa es mayor si la empresa acepta cualquier proyecto que

tenga un valor actual neto positivo.

Verdadero. Esta es la proposición principal del criterio del VAN: un agente aumentará su riqueza si
ejecuta proyectos con VAN estrictamente positivo.
Un empresario que esta evaluando invertir en una empresa nueva (muy riesgosa) señala que su costo
de oportunidad -es decir, su segunda mejor alternativa- es la tasa de rentabilidad de las acciones de
Endesa Chile.
(Hint: piense en términos de los riesgos de ambas empresas).
Respuesta: Falso. El concepto de costo de oportunidad cobra sentido solo si se comparan activo de
riesgo equivalente. Por lo tanto, el empresario incurre en un error en su análisis al comparar activos
con niveles distintos de riesgo.
Si se evalúa un proyecto según el criterio de Periodo de Recuperación de Capital, siempre se
obtendrá el mismo período máximo, independiente de la vida del proyecto. Comente.
Respuesta: Verdadero. Este es uno de los defectos del criterio de PRC, ya que puede provocar que se
rechacen proyectos con altos flujos en los períodos finales.
Que es la TIR? Como se define?
Respuesta: TIR significa Tasa Interna de Rentabilidad y representa la rentabilidad promedio por
período de un proyecto que tiene distintas rentabilidades en cada período de vida.
Se define como aquel descuento que hace que el VAN sea cero.
La TIR no es útil para decidir entre proyectos mutuamente excluyentes. Comente.
Respuesta: Falso. Se puede utilizar el criterio de la TIR analizando la tasa interna de rentabilidad de
los ujos incrementales.
Cual es el procedimiento para elegir entre distintos proyectos cuando existe restricción de capital?
Cuando existe restricción de capital se debe encontrar el paquete de proyectos de inversión que
satisfaga la limitación de capital y tenga el mayor valor actual neto. No es posible mediante el criterio
de la TIR, ni tampoco mediante ninguno derivado, identificar dicho paquete de proyectos.

Mencione los defectos de la TIR, explicando brevemente dos de ellos.

¿Prestar o endeudarse?:
No todos los flujos de tesorería tienen la propiedad que el VAN disminuya a medida que el tipo de
descuento aumenta. La TIR no distingue entre flujos correspondiente a un endeudamiento o a un
préstamo. Cuando prestamos dinero, deseamos una alta tasa de rentabilidad, por lo que se desea
que la TIR sea MAYOR que el costo de oportunidad del capital. Si nos endeudamos, deseamos una
tasa de rentabilidad baja, y se desea que la TIR sea MENOR que el costo de oportunidad del capital.
Tasas de Rentabilidad Múltiples:
Si se produce más de un cambio de signo en los flujos de tesorería, el proyecto puede tener varias
TIR o no tener ninguna.
Proyectos mutuamente excluyentes:
El criterio TIR puede dar una clasificación equivocada en los proyectos mutuamente excluyentes que
difieren en la vida económica o en la escala de las inversiones solicitadas. Si se insiste en usar el TIR
para clasificar proyectos mutuamente excluyentes, se deberá examinar el TIR en cada unidad
adicional de inversión.
Los tipos de interés a corto plazo pueden ser distintos de los tipos de interés a largo plazo:
El criterio TIR requiere que se compare la TIR del proyecto con el costo de oportunidad del capital.
Pero a veces hay un costo de oportunidad del capital para flujos de tesorería a un año, un costo de
capital diferente para flujos de tesorería a dos años, y así sucesivamente. En estos casos no hay una
norma sencilla para evaluar la TIR del proyecto.
Comente:
“El criterio de plazo de recuperación tiende a favorecer proyectos con flujos lejanos en el tiempo,
siempre y cuando el costo de capital sea bajo”
Falso. Este criterio no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo y, por lo tanto, no tiene
sentido hablar de que favorezca o no proyectos con flujos lejanos si el costo de capital es bajo. Este
criterio simplemente suma los flujos netos de cada período hasta que dicho monto sea igual a la
inversión. Existe otro criterio que ajusta el indicador anterior descontando los flujos por el costo del
capital, entonces, tendría sentido decir que dicho indicador, al contrario del enunciado, tiende a
favorecer los proyectos con flujos cercanos en el tiempo.
“Si las empresas utilizan su actual rendimiento contable medio como punto de referencia para
nuevas inversiones, las empresas prósperas tenderán a emprender demasiadas inversiones”
Falso. Si las empresas con alta tasa de rentabilidad utilizan su actual rendimiento contable medio
para juzgar un proyecto, entonces se podrían ver conducidas a rechazar buenos proyectos; del
mismo modo empresas con bajos rendimientos pueden llegar a aceptar malos proyectos.

¿Cuál es la diferencia entre racionamiento de capital “débil” y “fuerte”?

¿Debe el directivo dejar de intentar maximizar el VAN en alguno de estos casos?
El racionamiento débil no refleja imperfecciones del mercado, sólo son límites de presupuestos
impuestos por los directivos como ayuda para el control financiero.
El racionamiento fuerte implica imperfecciones de mercado, una barrera entre la empresa y el
mercado de capitales
El directivo nunca debería dejar de maximizar el VAN, sólo debe estar sujeto a los racionamientos de
capital existentes.

Considere una empresa que puede invertir en 6 proyectos indivisibles. La compañía cuenta con un
equipo de diseño de 6 personas; y cada proyecto nuevo debe ser asignado a 3 profesionales.
El presupuesto es de $100. La tasa de descuento utilizada por la compañía es de un 12%. Además se
sabe que el proyecto B sólo puede ser realizado si se acepta el E, y los proyectos A y C son
excluyentes. Plantee el modelo que resuelve el problema.
Proyecto Inversión VAN (12%) TIR (%)
A 37 52 21
B 25 42 15
C 48 65 14
D 42 44 16
E 35 28 13
F 45 -8 9
El proyecto F presenta un VAN negativo por lo que debería descartarse a priori (alternativamente se
puede decir que su TIR es menor a la tasa de descuento).
Luego, las variables de decisión son binarias de modo de valer 1 si se realiza el proyecto y 0 si no.
¿Qué es la TIR? ¿Cómo se calcula?
La TIR es la tasa interna de rentabilidad, se define como el tipo de descuento que hace que el VAN=0.
Se calcula justamente con lo anterior, utilizando la fórmula del VAN e igualando a cero:
VAN= -I+F1/(1+r)+F2/(1+r)^2+ F3/(1+r)^3+….=0 => r es la TIR
Calcúlela en el siguiente ejercicio:
Un proyecto tiene un inversión de 590 y presenta los siguientes flujos: Período Flujos
1 200
2 600
a) ¿Es el proyecto rentable? Utilizando una tasa de descuento del 20%.
El proyecto no es rentable, ya que al calcular el VAN:
VAN=-590+200/1,2+600/1,2*1,2=-590+166,67+416,67=-590+583,34<0=> VAN<0
b) Calcule la TIR.
La TIR se calcula con la fórmula anterior y se llega a dos valores de 0,66 y 4,01.
c) Calcule el índice de rentabilidad del proyecto, utilizando los datos de la parte a.
¿Tiene sentido utilizar los datos calculados de la parte b?
El índice de rentabilidad se calcula como: VAN/Inversión
Dado lo anterior, para el Problema 1: Índice de rentabilidad= 6,66/590=0,011
No tiene sentido utilizar los datos de la parte b), porque el VAN con el TIR es 0, por lo que el índice de
rentabilidad también sería 0.
El señor que vende sopaipillas afuera de la universidad le pide ayuda a usted para evaluar el negocio
de la venta de papas fritas. ¿Cómo puede determinar la tasa de descuento relevante?
La tasa de descuento es el costo de oportunidad de invertir en el proyecto en lugar de la mejor
alternativa posible. En este caso, hay que estimar cuánto es la rentabilidad de invertir el mismo
dinero en más sopaipillas, pues se supone la mejor alternativa. OBS: Se supone que para un negocio
de este tipo la rentabilidad es mucho mayor comparado con poner el dinero en el banco. Si alguien
pone que la tasa es la del banco sin comparar las situaciones, asignar la mitad del puntaje.
Nombre los 3 competidores del VAN, elija dos de ellos y explique su funcionamiento y 2
características de cada uno por las cuales el VAN conduce a mejores decisiones de inversión.
Plazo de recuperación:
Es el tiempo (número de años) que ha de transcurrir para que la acumulación de los flujos de
tesorería iguale a la inversión inicial
El VAN es mejor por:
• Da igual ponderación a todos los flujos de caja antes del período máximo y nula ponderación a los
posteriores.
• Da igual período máximo independiente de vida del proyecto
• Para períodos máximos muy largos, puede aceptar algunos proyectos con VAN<0, y con períodos
máximos muy cortos puede rechazar proyectos con VAN>0.
Rentabilidad Contable Media (RCM):
Se calcula una tasa dividiendo el beneficio medio esperado de un proyecto (después de
amortizaciones e impuestos), por el valor medio contable de la inversión. Luego se compara esta
ratio con la tasa de rendimiento contable esperada por la empresa.
El VAN es mejor pues:
• No toma en cuenta que ingresos ahora son mejores que los distantes (no toma en cuenta el costo
de oportunidad del dinero).
• Da mucha importancia a los flujos más distantes.
• Toma beneficios contables en vez de los flujos.
• La referencia de la tasa esperada es arbitraria.
Tasa Interna de Rentabilidad (TIR):
Calculo la TIR como la tasa de descuento que hace que el VAN=0. Luego si la TIR es mayor que mi
costo de oportunidad del capital, acepto el proyecto.
El VAN es mejor pues:
• Es igual al criterio del Van, pero solamente cuando El Van es una función uniforme estrictamente
creciente.
• Si los flujos de caja presentan cambios de signo constante, existen tantas TIR como cambios de
signos hayan.
• Existen algunos proyectos en que no hay TIR que haga el VAN=0.
• Si la tasa de interés tiene una estructura temporal, la TIR a ocupar tendría que ser la media
ponderada de las tasas.

Comente: Siempre hay que optar por los proyectos con mayor índice de rentabilidad en el caso de
recursos limitados.
Falso, la idea es obtener el mayor VAN, luego puede ser que un proyecto tenga un índice de
rentabilidad muy alto pero un VAN bajo.
Para el siguiente proyecto, calcule o dé las expresiones de: (a) VAN, (b) dos de los tres indicadores señalados
en 2 y (c), el índice de rentabilidad.
Año 0 1 2
Beneficios 100 300
Costos 100 100 0
Neto -100 0 300 Tasa descuento: 10%