Tema 4.

Valoración de
Acciones y Bonos
Dr. Roberto Del Barco

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Recordemos..¿Qué es un mercado
de capitales?
 Escenario físico o temporal donde se
comercializan acciones y bonos.

 De esta forma las organizaciones se hacen de

fondos para poder financiarse y los agentes
económicos con superávit de fondos (inversores)
pueden canalizar sus recursos financieros
adquiriendo dichos activos.

 Inversores (familias/empresas), emisores

(empresas/Estados) e intermediarios
(bancos/brokers/agentes de bolsa)

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¿Qué es un bono?
 Un bono es un instrumento financiero de
renta fija en donde el emisor se compromete
a:
 Devolver el capital
 El pago periódico de intereses hasta el
vencimiento de la obligación.
 Cumplir toda obligación especificada en el bono

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¿Qué es un bono? (2)
 Emitiendo un bono se instrumenta un
préstamo.

 Quien compra un bono, está comprando el

derecho a recibir cada uno de los pagos
futuros de intereses con los que el emisor
cancelárá su deuda.

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¿Qué es un bono? (3)
Entre sus características:
 Tipo de emisor: es quien se hace responsable
por el pago del monto de la deuda. Los
emisores pueden ser Estados y empresas.

 Fecha de emisión y vencimiento: la primera

indica el comienzo de la obligación. Ese día el
emisor recibe el dinero del inversor y a cambio
le entrega el bono ya sea en forma física o
registrando la obligación en el mercado.

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¿Qué es un bono? (4)

 La fecha de vencimiento indica el día en que el

bono deja de existir y el emisor termina con la
obligación.
 El plazo es el período de tiempo que transcurre
entre la fecha de emisión y la fecha de
vencimiento.
 Pueden haber bonos de corto, mediano y largo
plazo.

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¿Qué es un bono? (5)
 Valor nominal o par: Monto que el emisor se
compromete a devolver al inversor, ya sea en
cuotas parciales o al vencimiento del titulo.
 A los pagos fragmentados del “principal” se los
denomina cupones de amortización.

 Tasa de interés (coupon rate): los intereses que

pagan los bonos pueden ser fijos o variables. El
período de tiempo para su pago tambien es
diferente (mensual o anual)

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¿Cómo se comercializan?
 Las principales emisiones de bonos se dan por
colocación directa o por ofertas públicas.

Colocación Directa
 Implica la venta de una emisión de bonos
directamente a un comprador (o grupo),
usualmente grandes instituciones financieras.

 No difieren en forma significativa de un

préstamo a largo plazo y virtualmente no tienen
mercado secundario.

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¿Cómo se comercializan?(2)
Oferta Pública
 Son colocados generalmente por bancos
inversionistas que están en el negocio de vender
valores corporativos.

 El banco inversionista recibe del emisor la

compensación por el servicio y su comisión es un
porcentaje del monto principal estipulado
previamente por las partes

 Estos bonos se registran en la comisión de

valores de la bolsa.

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Características del Bono
 Porlo general es un préstamo solo de interés
 el emisor pagará los intereses cada período
y el “principal” no se liquidará hasta el
vencimiento del préstamo.

 Hablemos ahora de la terminología a emplear:

 Cupones: Pagos periódicos de intereses.(si los
pagos son uniformes se denomina bono de cupón
uniforme o nivelado.
 Valor nominal o valor par: El importe que se
liquidará al final del préstamo.
Valores del bono y rendimiento
 Conformepasa el tiempo, las tasas de interés
cambian en el mercado. Sin embargo los
flujos de efectivo derivados del bono
permanecen constantes.

 el valor del bono cambiará!

 Si sube i% del mercado, el valor presente del bono
disminuye.
 Si baja i% del mercado, el bono vale más.
Valores del bono y rendimiento(2)
 Para
determinar el valor de un bono en un
momento determinado se debe conocer:
 El Nro. de periodos que faltan para vencimiento.
 El valor nominal
 El cupón
 La tasa de interés del mercado para bonos con
características similares
 Esta
tasa de interés de mercado se conoce
como rendimiento al vencimiento (RAV).
Veamos un ejemplo..
 Supongamos que una empresa quiere emitir
un bono con vencimiento a 10 años.
 El bono tiene un cupón anual de USD80.
 Bonossimilares tienen un rendimiento al
vencimiento del 8%.
 Dentro
de 10 años la empresa pagará
USD1000 al propietario del bono.
 ¿En cuanto se venderá este bono?
Veamos un ejemplo..(2)
 ¿Quépasa si faltando nueve años, la tasa de
interés del mercado sube al 10%?

 ¿Quépasa si faltando nueve años, la tasa de

interés del mercado baja al 6%?
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Valoración de
Acciones

Dr. Roberto Del Barco

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 Valoración de
Acciones y Bonos
(ejercicios)
Dr. Roberto Del Barco

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Recordemos algunos conceptos
importantes

 El termino capital designa fondos a largo plazo

de una empresa.
 El capital de deuda incluye todos los préstamos
a largo plazo en los que incurre una empresa,
incluyendo los bonos.
 El capital propio consiste en los fondos a largo
plazo que proporcionan los propietarios de la
empresa, es decir los accionistas.

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Recordemos algunos conceptos
importantes(2)

 Laempresa puede obtener capital propio ya

sea
 internamente (reteniendo ganancias y
dividendos) o
 externamente (por medio de venta de
acciones comunes o preferentes)
Diferencias entre capital de deuda
y propio
Ejercicios
1. Las acciones comunes de una empresa pagan en la
actualidad un dividendo anual de 1,80 dólares por
acción. El rendimiento requerido de las acciones
comunes es de 12%. Calcule el valor de las
acciones comunes bajo cada uno de los siguientes
supuestos:

 Se espera que los dividendos crezcan a una tasa

anual del 0 por ciento indefinidamente.
 Se espera que los dividendos crezcan a una tasa
anual constante del 5 por ciento indefinidamente.
Ejercicios (cont.)
2. Una multinacional paga actualmente un
dividendo anual a fin de año de 1,20
dólares por acción. Tiene planes de
aumentar este dividendo en 5% el próximo
año y mantenerlo en ese nuevo nivel en el
futuro previsible. Si el rendimiento
requerido de las acciones de esta empresa
es del 8%
¿Cuál es el valor de las acciones de la
empresa?
Ejercicios (cont.)
3. SOBOCE tiene 5 millones de acciones en
circulación. La empresa esta considerando
la emisión de 1 millón de acciones
adicionales.
Después de vender estas acciones a su
precio de oferta por acción de 20 dólares y
obtener el 95% de los beneficios de venta,
la empresa está obligada (por un contrato
anterior) a vender 250,000 acciones
adicionales al 90% del precio de oferta.
En total, ¿Cuánto efectivo obtendrá la
empresa por la venta de estas acciones?
Ejercicios (cont.)
4. En una empresa manufacturera de Santa Cruz, el
dividendo más reciente de las acciones comunes fue
de 2,40 dólares por acción. Debido tanto a su
madurez como a sus ventas y ganancias estables, la
administración de la empresa cree que los
dividendos permanecerán en el nivel actual durante
un futuro previsible.
a) Si el rendimiento requerido es del 12%, ¿Cuál será
el valor de las acciones comunes?
b) Si el riesgo de la empresa percibido por los
participantes del mercado se incrementara
repentinamente ocasionando que el rendimiento
requerido aumentara al 20% ¿Cuál será el valor de
las acciones comunes?
Ejercicios (cont.)
5. Las acciones comunes de CBN pagaron un dividendo
de 1,20 dólares por acción el año pasado. La
empresa espera que sus ganancias y dividendos
crezcan a una tasa del 5 por ciento anual durante el
futuro previsible.
a) ¿Qué tasa de rendimiento requerida de estas
acciones generaría un precio por acción de 28
dólares?
b) Si CBN espera que sus ganancias y dividendos
crezcan a una tasa anual del 10% ¿qué tasa de
rendimiento requerida generaría un precio por
acción de 28 dólares?