Contratos Por Diferencia: Dirección A Cargo

CFD:
Contratos por diferencia
Dirección a cargo:
Ariel Squeo ICB Instituto de Capacitación Bursátil
Cr. Público (UBA) Master en Finanzas (CEMA) www.icbargentina.com
Analista Financiero y Portfolio Manager Seguinos en Facebook: ICB Argentina
Presidente ICB Argentina www.twitter.com/icbargentina
arielsqueo@icbargentina.com
Concepto
•Un Contrato por Diferencia (CFD) es un instrumento de inversión, derivado y

sin vencimiento, que permite realizar operaciones sobre los movimientos de
los precios de un activo financiero sin poseerlo físicamente
•es un contrato entre dos partes, que intercambian la diferencia entre el

precio de entrada y el de salida, multiplicado por el número de CFD que se
haya comprado
•no requiere el desembolso completo del subyacente, sino solo un % en

concepto de garantía de la operación
•las ganancias o pérdidas para el inversor derivan de la diferencia entre el

precio que tenía el activo subyacente al momento en que se compró el CFD y
el precio posterior del subyacente al cerrar la posición
www.icbargentina.com
Concepto
•los subyacentes pueden ser: acciones, etf, divisas, commodities, futuros o

índices
•son productos con apalancamiento, por que permiten tomar exposición en

un activo sin desembolsar el precio total del mismo, simplemente el margen
requerido para dicha operación
•esta característica es lo que hace al CFD un instrumento de elevada relación

rendimiento – riesgo
•Los CFD no tienen vencimiento, con lo cual su precio no se ve influido por

cálculos de valor a vencimiento (como ocurre con los Futuros u Opciones). El
precio es el mismo del subyacente durante toda la vida de la operación. No
es necesario “rolar” entre vencimientos
Como funcionan los CFD
• El emisor del CFD (intermediario financiero / Broker) compra el activo
subyacente y paga su importe total (de este importe, el inversor solo
abona un %, que funciona como garantía)
• Simultáneamente emite un contrato (CFD) a favor del inversor
• El contrato genera liquidaciones diarias en la cuenta del inversor, por un

valor igual al movimiento de precio que tenga el activo subyacente
• Si el inversor mantiene el contrato por más de una rueda, entonces el

Intermediario le cobrará adicionalmente un interés
• Dado que el intermediario es quien posee el activo (habiendo pagado su

importe total) mantiene ese dinero “inmovilizado” , financiando al inversor
en la compra del subyacente
Beneficio de operar CFD
• Apalancamiento:
posibilidad de abrir posiciones por un capital mayor del que se dispone,

potenciando las rentabilidades esperadas (de la mano de un incremento del
riesgo proporcional)
visto desde otra perspectiva, posibilidad de invertir y exponer un menor

capital del que se tendría que destinar en la compra del subyacente
• Posibilidad de tomar posiciones cortas de forma simple
• Horario de operatoria: Al ser operados en un mercado OTC y sumado a la

gran cantidad de instrumentos financieros disponibles vía CFDs , se
permite operar en casi cualquier activo subyacente
Ejemplo CFD: long
Subyacente: PBR (petrobras)

Spot: u$s 5,59
Precio objetivo: u$s 6,18
Monto a invertir: u$s 3000
Ejemplo CFD: long
Alternativa 1: compra de acción PBR

u$s a invertir u$s 3000 / precio PBR u$s 5, 59 = 537 (títulos a comprar)
Si se alcanzara el precio objetivo de u$s 6,18, entonces se obtendría una

ganancia “bruta” de u$s 0,59 por acción (x 537 acciones compradas =
ganancia bruta total u$s 316,83)
Rentabilidad % de la operación = 10,5%

u$s 316,83 (ganancia bruta) / u$s 3000 (monto invertido)
A los resultados brutos, hay que detraerle los costos de operatoria según se
muestra en próximas pantallas, para alcanzar el resultado neto final
Ejemplo CFD: long
Alternativa 2: compra 537 acciones PBR (idem alternativa 1) a través de CFD
Margen requerido para PBR: 25% (este valor fluctúa en la práctica)

Monto a invertir: u$s 750 [ 537 (acciones) * 5,59 (precio) * “25%”]

ganancia “bruta” de u$s 0,59 por acción ( x 537 = u$s 316,83)
Rentabilidad % de la operación = 42 %
Ejemplo CFD: long
Alternativa 3: “apalancamiento” compra de CFD PBR por el total a invertir de

u$s 3000
Margen requerido para PBR: 25%

Monto a invertir: u$s 3000
Acciones a comprar: 2147 (u$s 3000 / u$s 5,59 / 0,25)

ganancia “bruta” de u$s 0,59 por acción ( x 2147 = u$s 1266,73)
Rentabilidad % de la operación = 42 %
Costos de operar CFD
Los principales costos de operar con CFDs son: los spreads (bid – ask), las
comisiones de compra/venta, los intereses por financiación de posiciones
long y los costos por préstamos de posiciones short
• Spread: es la diferencia entre los precios de compra y de venta (bid y ask)
• Comisiones: comisión directa por cada operación realizada de compra o

venta. En algunos activos no se cobran comisiones, aunque el spread
podría llegar a ser un poco más elevado (con lo cual se compensa en parte
lo anterior)
• Intereses long: se cobran diariamente por el financiamiento que se

proporciona al abrir posiciones largas. Recordemos que al operar con
margen, para abrir una posición solo se paga una fracción del precio total
del subyacente, siendo el resto financiado por el broker
Operaciones short: Cuando un inversor proyecta una caída en el precio de un

activo, puede realizar alguna de las siguientes alternativas:
1) Vender el activo si lo tiene en su cartera

2) Aprovechar la caída en el precio “sin tener el activo” en su cartera
Este segundo punto remite al término “short”, que consiste en un

procedimiento como el siguiente:
1) El inversor pide prestado a su broker el activo (sobre el cual proyecta la

caída futura del precio)
2) Inmediatamente vende el activo al precio al que esté cotizando en el
mercado (supongamos: u$s 50) con lo cual su cuenta recibe un “crédito
por ese valor”
3) Si trascurrido el tiempo, el precio del activo bajase (supongamos a $ 45) y el

inversor considerase que la caída proyectada quedó cumplida, entonces
compra el activo al precio de mercado (u$s 45) y lo devuelve a su broker para
saldar el préstamo
En ese caso, el resultado de la operación se compone de lo siguiente:
Ingreso por venta de activo = u$s 50 (- com, - int.prestamo)

Egreso por compra de activo = u$s 45 (- com.)
Rentabilidad bruta= u$s 5
El riesgo de esta estrategia, radica en la posibilidad de que el precio futuro sea

mayor al precio inicial con lo cual al recompra del activo se hace a un valor
mayor al recibido en el momento previo de la venta
En las operaciones short, es el broker quien nos presta el activo, que bien
puede hacerlo desde su cartera de activos (es decir, si tuviera el activo en su
cartera) o bien pidiéndolo prestado a otro inversor o institución de mercado
Con lo cual, resulta claro que en el procedimiento (como sucede con todo
préstamo) hay involucrado un “interés” (que es recibido por quien presta el
activo y pagado por quien lo toma prestado)
• En la operatoria short vía CFD, ese interés forma parte de los costos.
• El interés se calcula diariamente y su tasa depende de la liquidez del activo

involucrado (siendo nula o baja para activos muy líquidos y alta para
activos poco operados en el mercado)
Margen y dividendos
• Dividendos en la operatoria de CFDs sobre acciones:
Manteniendo una posición short, se debe abonar el importe del dividendo

(a quien prestó la acción)
Por el contrario, cuando la posición es long se cobra el dividendo
• Margen: constituye el depósito mínimo requerido por el broker para

realizar una operación, ya que el resto será financiado
es un % que variara según el activo subyacente y el broker elegido
más que un costo, representa la garantía que tiene el broker sobre las
operaciones que se realicen
Riesgos de operar CFD
Los CFDs nos permiten apalancarnos y obtener beneficios por el total de la

posición, con lo que no necesitaremos el total del dinero
sin embargo, es también el apalancamiento el que nos puede hacer perder

mucho capital si no gestionamos bien la cuenta
el broker nos puede cerrar una posición, por falta de garantías o margen,
antes de que el mercado se de la vuelta y la posición se mueva a favor
nuestro.
de la misma manera nos puede demandar capital adicional para que no se

nos cierre la posición.
Márgenes en la operatoria
El proceso de apalancamiento en los CFDs significa que el broker nos

presta dinero para operar, lo que permite abrir posiciones por un valor
mayor del que se invierte
El apalancamiento que ofrece el broker lleva un costo financiero asociado

a pagar (intereses) en el caso de posiciones largas (no así en las posiciones
cortas)
Esos intereses serán calculados en base a una tasa de referencia, ej: Libor
+ un plus adicional
Margen inicial: Es la garantías exigida por el broker por si la operación se

vuelve en contra del inversor
Esa cantidad de capital, necesaria para abrir posiciones representa un % de

la operación que se va a realizar
Ese % está determinado por el broker y a su vez también varía en función al

activo subyacente y su volatilidad
Margen inicial = Valor de la posición x % requerido en concepto de margen
Ej: valor de la posición : 1000 acciones de “XX” a 5 u$s = 5000 u$s
Si el margen fuera del 10%, implicaría que para abrir la posición solo se
necesitan 500 u$s de margen inicial (5000 x 10% = 500 u$s)
Para comprar el subyacente se necesita: 5000 u$s
Para comprar el CFD: 500 u$s
En ambos casos, el capital a desembolsar no se puede recuperar hasta que

se cierre la operación; en el caso de las acciones porque esta invertido y en
el caso de los CFDs porque se encuentra “bloqueado” en forma de garantía
por el broker
Margen Libre: en CFDs las liquidaciones son diarias, se acreditan las

ganancias y debitan las pérdidas cada día sobre el margen libre
Margen Libre = Capital de la cuenta - Margen inicial +/- ganancias/pérdidas

de posiciones abiertas
Ej: Si el capital total de la cuenta es 1000 u$s y se nos requiere 900 u$s en
concepto de margen inicial, el margen libre resultante es de 100 u$s. si la
operación se vuelve en contra y perdemos 40$, el margen libre pasa a 60
Si la operación se complica y se consume todo el margen libre, llegamos al

margen inicial, con lo cual deberemos reducir la posición o aumentar el
capital para que el % de margen inicial se mantenga o bien será el propio
broker quien nos cierre parcial o completamente la posición de manera
automática (margin call)
Margen de mantenimiento: también se calcula como % del valor de la

posición, al igual que el margen inicial.
es establecido por el broker y suele ser cercano al del margen inicial.
Este margen es la cantidad de capital mínimo de la cuenta que debemos

tener en todo momento.
Recordemos que el capital aumenta o disminuye según las liquidaciones

realizadas cada día sean ganancias o pérdidas. Si en algún momento el
margen de mantenimiento fuera mayor al capital de la cuenta el broker
podría liquidar la posición.
CFD versus Futuros
•Tanto los futuros como los CFD permiten invertir con apalancamiento (tomar
exposición en activos por más dinero del que se invierte)
•lo que implica en cierto sentido que alguien nos está financiando y por
consiguiente hay un interés de por medio
• en los CFD se abonan intereses de manera explícita
•en los futuros se abona de manera implícita en la cotización , ya que en

general cotizan levemente por encima del valor del subyacente al contado (a
medida que se acerca el vencimiento el precio del futuro converge con el de
contado)
CFD versus Futuros
Liquidez y spreads:
•Sobre este punto, los CFD se diferencian fuertemente y de manera positiva

respecto a los futuros
•los futuros sobre índices tienen una liquidez apropiada para operar
regularmente
•sin embargo no ocurre lo mismo con los futuros sobre acciones u otros
activos financieros que tienen en general spreads elevados y carecen de la
liquidez necesaria para poder entrar y salir de las posiciones
CFD versus Futuros
•En cuanto a los CFD, la correlación de su precio respecto los precios del
subyacente al contado es muy buena (llegando a ser muchas veces idéntica)
•El spread es adecuado y eso compensa de buena manera los costos de la

operatoria
•Al mismo tiempo, es una gran ventaja contar con una amplia diversidad de
activos subyacentes sobre los cuales operar CFD
•Una ventaja de lo CFD, es que muchas veces el tamaño de la posición

“mínima” para operar, resulta inferior al tamaño del lote mínimo del Futuro
CFD sobre Forex
•los CFD en divisas son valorados en la divisa cotizada, es decir, la segunda del
par
Ejemplo: Posición “long” sobre EUR/USD
En el momento actual tomamos una posición larga, es decir alcista del Euro
frente al Dólar, esperando en consecuencia que el Euro se revalorice
La cotización actual es: 1.3294/1.3296 (significa 1 Euro = 1,32.. u$s)
Compramos 5 contratos, que equivalen a a 500.000 €, a 1.3296. El valor de su

posición es 500.000 € x 1.3296 = 664.800 u$s
CFD sobre Forex
Para abrir la posición se necesita un depósito del 1%, por lo tanto la

cantidad necesaria será: 1% x 664.800 u$s = 6.648 u$s
Supongamos que en el momento de cierre de la posición la cotización

del EUR/USD es: los 1.3346/1.3348
El resultado o de la operación será :
En el cierre 500.000 € (5 contratos) x 1.3346 = 667.300 u$s

En la apertura 500.000 € (5 contratos) x 1.3296 = 664.800 u$s
Beneficio= Valor del cierre – Valor de la apertura= 2.500 u$s
CFD versus Forex
Dentro de las alternativas para operar en el mercado Forex, podemos

encontrar: CFD y Futuros
• los CFD se operan en mercado OTC (over the counter)

• mientras que los Futuros, en el CME Chicago (mercado regulado)
si bien un mercado regulado ofrece mayor transparencia y control,

también puede suceder que el monopolio de mercado (en este caso CME)
defina “spreads” que puedan encarecer la operatoria
• en la operatoria vía CFD se evita el monopolio, ya que cada broker

participa en el mercado OTC haciendo su ofertas de compra y venta
• adicionalmente, los CFD pueden tener mayor liquidez y menores

garantías que los futuros

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Contratos por diferencia

•Un Contrato por Diferencia (CFD) es un instrumento de inversión, derivado y

•es un contrato entre dos partes, que intercambian la diferencia entre el

•no requiere el desembolso completo del subyacente, sino solo un % en

•las ganancias o pérdidas para el inversor derivan de la diferencia entre el

•los subyacentes pueden ser: acciones, etf, divisas, commodities, futuros o

•son productos con apalancamiento, por que permiten tomar exposición en

•esta característica es lo que hace al CFD un instrumento de elevada relación

•Los CFD no tienen vencimiento, con lo cual su precio no se ve influido por

• Simultáneamente emite un contrato (CFD) a favor del inversor

• El contrato genera liquidaciones diarias en la cuenta del inversor, por un

• Si el inversor mantiene el contrato por más de una rueda, entonces el

• Dado que el intermediario es quien posee el activo (habiendo pagado su

posibilidad de abrir posiciones por un capital mayor del que se dispone,

visto desde otra perspectiva, posibilidad de invertir y exponer un menor

• Posibilidad de tomar posiciones cortas de forma simple

• Horario de operatoria: Al ser operados en un mercado OTC y sumado a la

Subyacente: PBR (petrobras)

Alternativa 1: compra de acción PBR

Si se alcanzara el precio objetivo de u$s 6,18, entonces se obtendría una

Rentabilidad % de la operación = 10,5%

Alternativa 2: compra 537 acciones PBR (idem alternativa 1) a través de CFD

Margen requerido para PBR: 25% (este valor fluctúa en la práctica)

Si se alcanzara el precio objetivo de u$s 6,18, entonces se obtendría una

Alternativa 3: “apalancamiento” compra de CFD PBR por el total a invertir de

Margen requerido para PBR: 25%

Si se alcanzara el precio objetivo de u$s 6,18, entonces se obtendría una

• Spread: es la diferencia entre los precios de compra y de venta (bid y ask)

• Comisiones: comisión directa por cada operación realizada de compra o

• Intereses long: se cobran diariamente por el financiamiento que se

Operaciones short: Cuando un inversor proyecta una caída en el precio de un

1) Vender el activo si lo tiene en su cartera

Este segundo punto remite al término “short”, que consiste en un

1) El inversor pide prestado a su broker el activo (sobre el cual proyecta la

3) Si trascurrido el tiempo, el precio del activo bajase (supongamos a $ 45) y el

En ese caso, el resultado de la operación se compone de lo siguiente:

Ingreso por venta de activo = u$s 50 (- com, - int.prestamo)

El riesgo de esta estrategia, radica en la posibilidad de que el precio futuro sea

• El interés se calcula diariamente y su tasa depende de la liquidez del activo

• Dividendos en la operatoria de CFDs sobre acciones:

Manteniendo una posición short, se debe abonar el importe del dividendo

Por el contrario, cuando la posición es long se cobra el dividendo

• Margen: constituye el depósito mínimo requerido por el broker para

es un % que variara según el activo subyacente y el broker elegido

Los CFDs nos permiten apalancarnos y obtener beneficios por el total de la

sin embargo, es también el apalancamiento el que nos puede hacer perder

de la misma manera nos puede demandar capital adicional para que no se

El proceso de apalancamiento en los CFDs significa que el broker nos

El apalancamiento que ofrece el broker lleva un costo financiero asociado

Margen inicial: Es la garantías exigida por el broker por si la operación se

Esa cantidad de capital, necesaria para abrir posiciones representa un % de

Ese % está determinado por el broker y a su vez también varía en función al

Margen inicial = Valor de la posición x % requerido en concepto de margen

Ej: valor de la posición : 1000 acciones de “XX” a 5 u$s = 5000 u$s

Para comprar el subyacente se necesita: 5000 u$s

Para comprar el CFD: 500 u$s

En ambos casos, el capital a desembolsar no se puede recuperar hasta que

Margen Libre: en CFDs las liquidaciones son diarias, se acreditan las

Margen Libre = Capital de la cuenta - Margen inicial +/- ganancias/pérdidas

Si la operación se complica y se consume todo el margen libre, llegamos al

Margen de mantenimiento: también se calcula como % del valor de la

es establecido por el broker y suele ser cercano al del margen inicial.