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L’EDITO : 23 Novembre 2018 N°: 03

La gouvernance et la situation économique des états peuvent avoir une sanction sous la forme d’une note que produisent les agences
de notation à l’instar de Moodys, Standard & Poors et autres.
Cette évaluation est importante pour l’état qui recoure aux marchés pour lever des fonds, emprunter. Elle a également une incidence
pour les entreprises qui sont liées à leur état d’établissement par la règle qui veut que l’appréciation financière des premières ne peut être
plus favorable que celle des seconds lorsque qu’elles sont perçues et jauger à l’international.
En conséquence, ces notations font parfois l’objet de contestation comme lorsque la Chine n’a pas apprécié sa récente notation qui
venait déprécier une évaluation antérieure.
Quelles sont ces agences, ces institutions qui produisent ces notations, comment procèdent elles?
C’est ce à quoi nous nous intéressons cette semaine avant de considérer la situation relative du Congo B.

Notation financière et dette souveraine

Sur les marchés des matières premières
Trois agences dominent le secteur de la notation au plan international : Standard &
Les dégagements se poursuivent sur les marchés
Poor’s, Moody’s et Fitch Ratings. Leur influence dérange de plus en plus mais leur
pétroliers, où les craintes de surabondance restent
utilité n’est à ce jour pas démentie.
d'actualité. Les dernières données publiées par l'EIA
Si les agences de notation se retrouvent quotidiennement sur le devant de la scène, c’est
tendent à confirmer ces inquiétudes, avec une nouvelle
essentiellement pour leur activité principale, la notation.
progression des stocks de brut de 4,8 mbj (versus un
Globalement, les ratings émis appartiennent à la catégorie « investissement » lorsqu’ils
consensus de 2,5 mbj). Tous les regards sont ainsi
traduisent un risque de défaut inexistant ou faible de la part de l’entité notée, ou à la
braqués sur l'OPEP, qui tiendra une réunion avec ses
catégorie « spéculatif » lorsqu’apparaît un risque de crédit plus ou moins important.
partenaires, dont la Russie, les 6 et 7 décembre
Cette information est cruciale pour les investisseurs qui ne souhaitent pas placer leurs fonds
prochains pour décider de la mise en place de mesures
aveuglément. Mais ce rating influence également, via le taux d’intérêt pratiqué par les
visant à restreindre les niveaux de production. Le
organismes prêteurs, le coût de financement des instances notées. Une bonne note facilite le
baril de Brent lâche 10.9% sur la semaine pour se
recours au crédit.
négocier autour de 59.5 USD.
À l’origine, les notations des agences visaient les obligations émises par des entreprises, des
banques ou, très vite, des collectivités publiques et des États.
Les métaux précieux se stabilisent malgré la
Elles se sont ensuite portées sur les émetteurs de titres eux-mêmes. Dans la plupart des cas,
persistance de tensions sur les marchés actions. A ce
ces notations sont aujourd’hui sollicitées par ces émetteurs, car le coût de la notation est
titre, l'or cote 1224 USD et l'argent cède 0.7% sur la
supposé moindre que l’avantage offert par une bonne note sur le marché du crédit.
semaine, à 14.3 USD.
Mais les agences publient parfois également des notes non sollicitées.
Chaque agence a sa propre méthode pour établir un rating comme décliné dans le tableau ci-
contre.
Échelle de notation financière des Cette notation repose à la fois sur des critères quantitatifs et qualitatifs.
Pour la notation souveraine, le ratio dette/recettes budgétaires ou l’évolution du produit
principales agences de notation et signification intérieur brut (PIB) par habitant côtoient, parmi les critères de notation, des indicateurs tels
Signification Standard Fitch que la stabilité institutionnelle et politique du pays concerné.
Moody’s Dagong
de la note & Poor’s Ratings Les agences émettent également des perspectives de notation (outlook) qui peuvent être
Long Long Long Long positives, stables ou négatives et reflètent la manière dont l’agence appréhende l’avenir de
terme terme terme terme l’émetteur. En moyenne, les agences procèdent à une nouvelle évaluation chaque année,
Première qualité mais elles peuvent également décider de précipiter les choses en cas de crise ou évolutions
High grade significatives..
Aa1 AA+ AA+ AA+
Précisons enfin qu’avant publication d’une note, l’émetteur a le droit de contester celle-ci, ce
Haute qualité Aa2 AA AA AA qui entraîne alors des analyses complémentaires.
Aa3 AA− AA− AA−
Qualité moyenne A2 A A A
supérieure A3 A− A− A− Notation modèle ; le cas du Benin
Qualité moyenne Baa2 BBB BBB BBB Cette année, Standard & Poor’s a attribué la note B+ à la République du Bénin, associée à
inférieure
une perspective stable. Cette notation positionne le Bénin, à l’instar du Sénégal et du Kenya,
Baa3 BBB− BBB− BBB−
au premier rang des pays d’Afrique évalués par l’agence S&P, devant des pays tels que le
speculative Ba2 BB BB BB Nigéria ou le Rwanda (B, perspective Stable).
Spéculatif Ba3 BB− BB− BB− Le Bénin met ainsi fin à sept années sans notation, la dernière datant de 2011 (B,
perspective négative).
B1 B+ B+ B+
Standard & Poor’s a particulièrement relevé le dynamisme de l’administration actuelle et la
Très spéculatif B2 B B B stabilité politique – unique dans la sous-région – de la démocratie béninoise
B3 B− B− B− Cette note est justifiée par une amélioration de la gestion macroéconomique du pays par les
Risque élevé
nouvelles autorités. S&P met l’accent sur le renforcement de la gouvernance publique et la
Caa1 CCC+
responsabilité des institutions.
Ultra spéculatif
Caa2 CCC Est également pris en compte les réformes mises en œuvre pour soutenir la croissance
En défaut, avec économique et poursuivre l’ajustement budgétaire, dans le cadre du Programme d’Actions du
Caa3 CCC− CCC CCC
Gouvernement (PAG). S&P met principalement en avant l’amélioration de la collecte des
quelques espoirs Ca CC CC CC recettes, grâce à un dynamisme accru de l’activité économique, associé à de meilleures
de recouvrement C/CI/R C C performances de la filière coton , une série de réformes visant à améliorer la collecte de
En défaut sélectif SD RD
l’impôt, le climat des affaires, avec notamment la création des tribunaux de commerce et
En défaut
l’adoption de décrets et lois visant l’accroissement de la transparence, y compris dans la
C D D D
passation des marchés publics. S&P conclue que le succès dans la mise en œuvre de ces
réformes stimulera la confiance des bailleurs de fonds et des investisseurs étrangers Amen…
A suivre ici; la note du Congo B
Calendrier Fiscal du 10 au 20 Décembre 2018 : Pour plus de détails, BV consulter notre partenaire, SYNERGY AUDIT & CONSEIL

10 au 20 Décembre Notation Caa2 + perspective négative ; le Congo B…

Déclaration et paiement de la taxe sur la valeur ajoutée et centimes additionnels (loi n°12- 97)
Déclaration et paiement des droits d’accises et la taxe spécifique sur les boissons d’alcools
et tabac (Loi n°41-2012 du 29-12-2012)
Déclaration et paiement de l’IRPP retenu à la source (Art 173 du CGI, tom1
Taxe sur les jeux de hasard et d’argent et centimes additionnels (loi n°10-2002 du 31-12-2002)
Taxe sur les transferts de fonds (Loi n°33-2003 du 30-12-2001)
R.A.V due par les hôteliers et celle RAS par la SNE (Art de la loi n°13-2001 du 31-12-2001
Déclaration et versement de l’ASDI par les grossistes, importateurs et autres, (LF 2013)
Déclaration et paiement de l’IS forfaitaire et de l’IRVM par les sociétés sous-traitantes
pétrolières (sociétés étrangères et sociétés de droit congolais soumises au régime dérogatoire
(Art 126 ter CGI, T1, art 126 sexiès, tome 1, livre III)
Déclaration et paiement de l’IRVM des sociétés étrangères fonctionnant sous le régime
de l’ATE (Art 1 CGI, tome 2, livre III)
Déclaration et versement de l’acompte sur divers impôts pour l’importation des marchandises
à but commercial (Art 5 ter loi n°01/95)
Déclaration et paiement de la taxe sur les jeux de hasard et centimes additionnels
(loi n°10-2002 du 31-12-2002)
Taxe sur les billets d’avion en vols internationaux Loi n°4- 2007 du 11 mai 2007 et décret 2008 –
330 du 19-08-2009)
Reversement de la taxe sur les contrats d’assurance (Art.336 du CGI, tome 2, livre 1)
Déclaration et versement des retenues à la source (BNC, BTP, Prestataires non-résidents etc.)
(Art 96, 183, 185 ter du CGI, tome 1
Paiement de la taxe immobilière : 1er acompte (Art 5 CGI, livre 4, LF 2017, 2018) NB : pour
les baux nouvellement conclus, la taxe est exigible à l’échéance trimestrielle fixée au
paragraphe précédent suivant la date d’entrée en jouissance
Après Standard and Poors, Moody's a également annoncé en
2018 avoir dégradé la note du Congo B. de B3 à Caa2, avec
perspective négative.
Moody’s justifie sa décision de dégrader la note du Congo de B3
à Caa2 avec perspective négative par le fait que « le
gouvernement congolais devait faire défaut sur ses euro-
obligations, et qu’il « pourrait rester en défaut sur une période
prolongée ».
Ce défaut attendu était lié au litige opposant l’État congolais à
la société Commissions Import-Export S.A (Commisimpex),
laquelle affirme avoir « conclu d’importants contrats
d’infrastructures avec le gouvernement de la République du
Congo dans les années 1980 pour lesquels elle n’a jamais été
payée ». La créance a été estimée à 986 millions d’euros en 2016.
Fin juin, le pays a bien effectué les remboursements prévus pour
ses euro-obligations, mais la somme versée a été saisie, sur
décision de la justice américaine, pour le compte de
Commisimpex.
L’agence de notation a également mis en avant des problèmes de
liquidité de plus en plus aigus et susceptibles de conduire à des
pertes importantes pour les créanciers du secteur privé dans
prochaines les périodes a venir.
L’agence s’est inquiété des créances que le gouvernement et les
entreprises publiques, telles que la SNPC, doivent à des
fournisseurs privés . Ces créances représenteraient entre 30 et
40% du PIB, en incluant le montant réclamé par Commisinpex.
Des solutions qui ont pourtant existés, ne sont plus possibles a
ce jour. Les problèmes de liquidité résultent, selon l’agence, des
importants besoins financiers du gouvernement, creusés par la
chute des revenus pétroliers et une réduction des possibilités de
financement.

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rigueur. »
« Qui connaît l’autre et se connaît lui-même, peut livrer cent
batailles sans jamais être en péril. Qui ne connaît pas l’autre mais
se connaît lui-même, pour chaque victoire, connaîtra une défaite.
Qui ne connaît ni l’autre ni lui-même, perdra inéluctablement
toutes les batailles. » Sun TZU

Calendrier des événements et forums du moment

Le marché des Changes en fin de semaine
Bousculé par l'actualité outre-manche, le Pound se rapproche à son tour de ses
plus bas niveaux de l'année (1.283 USD). Tandis que près de 2/3 des positions «
retail » sont acheteuses, une rupture de 1.269 USD en clôture quotidienne
dégraderait de façon significative la configuration de moyen terme.
Enfin, profitant des récents déboires des marchés boursiers, le Yen et le Franc
suisse regagnent une partie du terrain abandonné au cours des derniers mois,
tandis que 70% des positions USD/JPY et EUR/CHF sont acheteuses.
Quant à l'euro, il cède du terrain face au franc suisse (1.133 CHF) et face au billet
vert (1.135 USD).
Point Juridique :
1. Surendettement
Qualification législative d'une situation caractérisée pour les personnes
physiques par l'impossibilité manifeste pour le débiteur de bonne foi de faire face
à l'ensemble de ses dettes non professionnelles exigibles et à échoir
2. Sui generis, de son propre genre
Qualification d'une situation juridique dont la nature singulière empêche de la
classer dans une catégorie déterminée
Manager oui mais Learder ? l’un ne va pas forcement avec l’autre à moins de…travailler son sujet
Statistiques économiques
Seuls les indices PMI (manufacturier et des services) et la
confiance des consommateurs ont été publiés cette semaine
en zone euro. Ils sont tous ressortis en-dessous des attentes, à
respectivement 51.5, 53.1 et -4.
Aux Etats-Unis, les permis de construire et les mises en
chantier ont publié comme attendu, alors que les commandes
de biens durables, les inscriptions au chômage et l'indice du
Michigan ont déçu. Les stocks de pétrole se sont élevés à 4.9
millions de barils, presque deux fois plus qu'anticipé (2.5M).
Nous connaîtrons la semaine prochaine l'indice Ifo du climat
des affaires en Allemagne, l'indice des prix à la
consommation (1ère version /2) et comme chaque semaine, les
inscriptions au chômage. Outre-Atlantique, seront dévoilés :
l'indice de confiance de la Conference Board, le PIB
trimestriel, l'indice PCE, les dépenses des ménages et enfin,
l'indice PMI de Chicago.
MBE est éditée par AXES intermédiations en partenariat avec
SYNERGY Audit et Conseil, cabinet d’Expertise comptable