Análise fundamental de uma empresa

OBJECTIVO DA ANÁLISE FUNDAMENTAL: determinar, em cada momento do tempo, qual o valor intrínseco
de cada empresa. Para tal, há que conhecer bem a empresa que se está a tentar avaliar, para
posteriormente se tentar quantificar o valor que consideramos justo. Com base nessa avaliação e
determinação do preço justo para cada empresa, conclui-se se o preço de mercado está caro ou
barato. Para além dos dados da empresa é importante contextualizar a análise com uma envolvente
Macroeconómica e com o sector de actividade.
I- Indicadores Bolsistas

1. Dados e Rácios Não Dependentes do Balanço

Preço/cotação - a Cotação e a Quantidade traduzem o preço e quantidade de acções

transaccionadas em bolsa. O Turnover Médio por Sessão no Ano indica mais ou menos a liquidez
do título no ano corrente. Se notar que este valor aumentou consideravelmente no ano corrente,
pode ser um sinal de que a empresa está a despertar mais interesse. A Frequência de Transacção
no Ano é outro bom indicador de liquidez, indica a percentagem de sessões de Bolsa em que a
acção transaccionou. Prefira valores de 100% ou, pelo menos, acima de 98%.

2. Rácios Económico-Bolsistas ou Dependentes do Balanço

Indicador Cálculo Interpretação

1 PER- Preço / Resultado  Relação entre a cotação da acção e os resultados por acção.
Price Líquido  Indica o número de anos que o investidor necessitaria para
Earnings recuperar o investimento com os resultados por acção.
Ratio  Historicamente, quanto mais baixo o PER, mais atractiva será a
empresa. Tendencialmente, para indicar ser um investimento
atractivo, o PER dos anos subsequentes deveria apresentar
valores decrescentes, indicando que os resultados por acção
continuam a subir ao longo do tempo e que o investidor vai
conseguindo "recuperar" o investimento feito nessa acção cada
vez mais rapidamente.
 No entanto, à partida, se todas as empresas tivessem iguais
perspectivas de crescimento, seria preferível comprar acções
com PER baixo. No entanto os mercados incorporam nas
cotações muita informação sobre os crescimentos futuros das
empresas, pelo que atribuem PER mais altos às empresas para
as quais se prevê maior crescimento.
 Um PER negativo indica que a empresa tem prejuízos e é de
evitar.
 Para empresas em fase de grande crescimento são normais
PER de 30, 40, 50 e mais.
 Nesta análise é importante verificar os Dados Económico-
Financeiros das empresas e comparar os dos últimos 2 ou 3
anos.
 O ideal é comprar acções com as melhores expectativas de
crescimento possíveis aos menores PER possíveis. Mas isso é
difícil, pela mesma razão de que é difícil comprar bons carros a
baixos preços.
 O PER indica o "nível de preços" de uma acção. PER altos,
geralmente, estarão a comprar alto crescimento futuro, PER
baixos a prever um baixo crescimento ou estagnação.
2 PER c – Preço / [Resultado  Similar ao anterior mas o PERc (PER que tem em conta os
Price Líquido – Res. lucros corrigidos) considera os resultados líquidos excluindo
Earnings Extraordinários] os extraordinários.
Ratio
Corrigido
 Indicador Cálculo Interpretação
3 POER - Preço / lucros  Apenas indicativo, uma vez que uma empresa pode aumentar
Price to operacionais instantaneamente os seus lucros operacionais se adquirir
Operational outra a crédito; o POER ficaria logo muito baixo sem a empresa
Earnings valer mais (já que tinha pago um preço presumivelmente justo
Ratio pela aquisição).
4 PCF – Preço/Cash-flow  Por exemplo, um PCF de 4 indica que o Cash-Flow da empresa
Price to paga o valor da acção em 4 anos.
Cash-Flow  Cash-Flow não é lucro, pois tem que se lhe descontar as
Ratio Amortizações e Provisões mas, de qualquer maneira, indica a
capacidade de gerar lucro;
 Devemos comparar o PCF da empresa com outras do mesmo
sector e preferir empresas para as quais o PCF seja
consideravelmente mais baixo do que o PER (ou, por outras
palavras, em que o Cash-Flow seja bastante superior ao lucro).
5 PCER – Preço/Cash Earnings  Rácio entre a cotação e os Cash Earnings por acção que, ao
Price to por acção contrário do Cash-Flow, não incluem Resultados
Cash Extraordinários.
Earnings
Ratio
6 PBV – Preço/  Indica o quanto a cotação está acima do valor patrimonial da
Price to Valor Contabilístico ou empresa.
Book Value Book Value ou  empresas com forte RCP - Rentabilidade dos Capitais
Ratio Situação Líquida por Próprios têm PBV muito altos (mesmo mais de 10).
acção.  PBV fornece indicações sobre o risco da empresa.
 PBV entre 0.3 e 1 poderá indicar que o mercado espera
prejuízos para a empresa em questão nos próximos anos.
 PBV muito altos (mais de 5), trata-se geralmente de empresas
muito rentáveis e com forte crescimento. Mas atenção: se os
crescimentos ficarem abaixo do esperado, poderá assistir-se a
uma descida dramática destas acções, mesmo que continuem a
crescer e a ser rentáveis, logo são empresas mais arriscadas;
 PBV entre 0.8 e 3 significam menos risco.
7 Dividend Dividendo por acção /  Indica a percentagem de quanto o dividendo por acção
Yield preço representa face à sua cotação.
8 GDY - Rendimentos  NDY tem em conta o dividendo líquido de impostos.
Gross proporcionados pelos  Se desejar acrescentar estabilidade à sua carteira, compre
Dividend Dividendos pagos à acções com yields altos, acima de 5%;
Yield acção, ou  No entanto, empresas com yields baixos também são boas, pois
E Dividendo por acção a geralmente têm mais potencial de crescimento;
NDY - Net dividir pela cotação  É importante comparar com o Dividend Yield médio do
Dividend mercado.
Yield
9 Payout Dividendos totais /  Percentagem dos resultados líquidos da empresa distribuídos
Ratio resultado líquido aos seus accionistas sob a forma de dividendos.
10 Rotativida percentagem do  Valores altos indicam um free-float (percentagem do capital
de do capital da empresa disperso por pequenos accionistas) também alto. Útil para se
Capital que muda de mãos na ter uma ideia de quais acções têm maior free-float. No entanto
Bolsa num ano a exposição da acção ao day-trading também aumenta este
(extrapolado a partir valor.
do Turnover Médio
por Sessão do ano
corrente).
11 Capitalizaç Capitalização bolsista  Representa o valor de uma empresa do ponto de vista dos
ão Bolsista = Numero de acções * mercados, ou seja, a cotação bolsista da empresa.
Cotação da acção  Numa perspectiva de análise financeira, a capitalização
bolsista constitui uma aproximação do valor de mercado da
empresa.
 Numa perspectiva de análise económica, a capitalização
bolsista é um dos indicadores que permite avaliar o tamanho
da empresa.
 Embora seja um indicador prático e fácil de calcular, a sua
pertinência é relativa, pois as variações da bolsa têm um
impacto directo no valor de capitalização bolsista,
independentemente do valor intrínseco da empresa.
 Indicador Cálculo Interpretação
12 EV - Valor da Empresa =  o "Valor do Empreendimento" associado à empresa ou
Enterprise Capitalização Bolsista Capitalização Bolsista somada ao Passivo Remunerado e ao
Value – (Cotação´Nº de valor de mercado dos Interesses Minoritários. O EV abarca,
Valor da Acções)+ Dívida + não apenas o valor da empresa, mas também o valor das
empresa Interesses Minoritários participações minoritárias nas empresas incluídas na
consolidação e a dívida remunerada.
Ou

[multiplicam-se os
Interesses
Minoritários pelo PBV
da empresa]

13 EBITDA Resultado operacional  EBITDA: Ebitda significa Earnings Before Interest, Taxes,
(Cash Flow + Amortizações + Depreciation and Amortization. Em português significa: Lucros
Operacion Provisões = Vendas – antes de juros, impostos, depreciação e amortização”.
al) Custo matérias  Avalia o lucro referente apenas ao negócio, descontando
vendidas e qualquer ganho financeiro.
consumidas – custo c/
pessoal – FSE
14 EV/EBITD rácio entre o EV e o  É a relação entre o valor de todos os capitais que financiam a
A (Cash EBITDA empresa e cash flow operacional.
Flow  indicação de como os lucros gerados pela empresa (antes de
Operacion custos da dívida, custos não monetários - como as
al) amortizações e provisões – e impostos) remuneram todos os
capitais investidos na empresa, i.e., dão a indicação de em
quantos anos o cash flow operacional "paga" esses capitais
investidos.
 São normais valores entre 7 e 12 para as empresas com forte
crescimento e entre 4 e 7 para as de menor crescimento.
 Prefira EV/EBITDA baixo.
 É um indicador do tempo de retorno (anual) para reaver
investimento feito na acção.
15 EV/EBIT rácio entre EV e  Similar ao anterior (EV/EBITDA) execpto no tratamento das
Resultados amortizações;
Operacionais.  rácio entre EV e Resultados Operacionais.
 Comparativamente com o PER este indicador inclui a estrutura
financeira da empresa na sua análise e ignora as políticas
fiscais ao utilizar o EBIT;
 São preferíveis EV/EBIT baixos;
 é utilizado com muita frequência na comparação dos níveis de
valorização dentro de uma mesma indústria, sendo também
comum o cálculo do EV/EBIT da totalidade da indústria.

3. Rácios Económico-Financeiros

Indicador Cálculo Interpretação

Solvabilidade Situação  mede a solvabilidade da empresa através da determinação da
Líquida / proporção dos activos que são financiados com capital próprio.
Passivo Sendo tudo o resto igual;
Endividamento Passivo /  quanto mais elevado este rácio, maior a estabilidade financeira da
Activo empresa. Quanto mais baixo, maior a vulnerabilidade.
Autonomia Situação  varia bastante de sector para sector; por exemplo na banca a AF é
Financeira Líquida / tradicionalmente baixa, uma vez que grande parte dos activos são
Activo depósitos dos clientes;
 empresas com baixa AF têm cotações baixas em bolsa;
 AF<0,20 envolve riscos acrescidos; AF acima dos 0,5 indica solidez
de uma empresas e risco mais baixo.
Estrutura de Passivo de  Uma Estrutura do Endividamento alta indica mais riscos de
endividamento Curto Prazo / dificuldades de tesouraria para a empresa, já que uma parte maior
Passivo do passivo tem um prazo mais curto para ser pago. Tome cuidado
 Indicador Cálculo Interpretação
Peso do Passivo de com empresas que estejam a meio de uma crise e tenham um valor
Endividamento Médio e Longo elevado deste indicador.
de Longo Prazo Prazo / Activo
Liquidez Geral Activo  mede a capacidade da empresa de fazer face às suas
Circulante / responsabilidades de curto prazo, constituindo por isso um teste de
Passivo de solvabilidade de curto prazo.
Curto Prazo  Sendo tudo o resto igual, quanto mais elevado este rácio, maior a
solvabilidade de curto prazo da empresa, sendo desejável que o
rácio ultrapasse pelo menos o valor de 1, significando que a empresa
tem pelo menos activos líquidos para fazer face às responsabilidades
de curto prazo.
 Quanto mais baixo, maior a vulnerabilidade.
 Uma Liquidez Geral alta (de preferência maior que 1) indica que os
fundos facilmente utilizáveis pela empresa (cash, contas bancárias,
títulos, e outros activos circulantes) cobrem as dívidas de curto
prazo, pelo que há poucos riscos de problemas de tesouraria sérios.
Fundo de Maneio Activo  Relação entre liquidez e exigibilidade;
circulante –  Representa a capacidade momentânea de a empresa pagar as suas
passivo dívidas de curto prazo. Já houve falências na nossa Bolsa devidas a
circulante dificuldades de tesouraria
Rentabilidade Lucro /  ROE: O ROE, cuja designação deriva das iniciais da expressão anglo-
dos Capitais Situação saxónica "return on equity", é também designado por Rendibilidade
Próprios (RCP) ou Líquida do ano dos Capitais Próprios, e corresponde ao rácio entre o valor dos
ROE - Return on anterior resultados líquidos (diferença entre proveitos e custos) obtidos por
Equity uma empresa num determinado período, cujo valor é retirado do
mapa de demonstração de resultados correspondente, e o valor dos
seus capitais próprios existente no final desse mesmo período,
retirado do mapa de balanço correspondente.
 Quanto maior for diferencial da RCP face à taxa de juro sem risco,
maior a rendibilidade média da empresa;
Rentabilidade Lucro / Vendas 
das Vendas (RV)
Rentabilidade Resultados  Valores ideias do ROV são entre 5% e 20%, pois menos indica perigo
Operacional das Operacionais / de a margem se tornar negativa e mais poderá não ser sustentável
Vendas (ROV) Vendas
Rentabilidade do Lucro / Activo  ROA: Alavancagem operacional ocorre quando um crescimento de
Activo (ROA) x% nas vendas provoca um crescimento de n vezes x% no lucro
bruto. O efeito de alavancagem ocorre pelo facto de que os custos
fixos são distribuídos por um volume maior de produção, fazendo
com que o custo unitário da mercadoria seja reduzido.