RIESGO Y RENDIMIENTO: EL MODELO DE FIJACIÓN DE PRECIOS DE ACTIVOS DE

CAPITAL (MPAC)
El modelo de fijación de precios de activos de capital (MPAC) relaciona el riesgo no diversificable y los
rendimientos esperados. Existen cinco sesiones para analizar el modelo. La primera se refiere al coeficiente
beta, que es una medida del riesgo no diversificable. La segunda sección presenta la ecuación del modelo
mismo, y la tercera describe gráficamente la relación entre el riesgo y el rendimiento. La cuarta sección
analiza los efectos de los cambios en las expectativas inflacionarias y la aversión al riesgo en la relación entre
el riesgo y el rendimiento. [CITATION Git123 \p 306 \l 12298 ]
EVALUACIÓN DEL RIESGO
A) Volatilidad: Sirve para evaluar el riesgo de un activo específico, comúnmente se utiliza un análisis de
sensibilidad que mide el riesgo de diversos escenarios, medidos a través de la rentabilidad se divide en:
Pesimista, neutra o esperada y optimista.(El intervalo entre el escenario optimista y pesimista indica la
dispersión entre los escenarios: a mayor dispersión entonces habrá mayor riesgo) y de distribución de
probabilidades.
• El siguiente cuadro muestra que la alternativa B es más riesgosa, ya que la amplitud del intervalo o la
“volatilidad” es mayor; con lo cual al elegirla se puede ganar más pero a su vez perder más. De nuevo
llegamos a que a mayor riesgo mayor rentabilidad.

B) Medición del riesgo: Al analizar podemos observar que el riesgo de un activo puede medirse
cuantitativamente mediante estadísticas, como la desviación estándar y el coeficiente de variación, que miden
el grado de dispersión de un activo.
La desviación estándar es el indicador estadístico más común del riesgo de un activo, el cual mide la
dispersión (volatilidad) con respecto al valor esperado (el retorno más probable de un activo) o la media.
Debemos de tener en cuenta que a mayor desviación estándar mayor riesgo.
C) Efecto de la diversificación: Muchas veces hemos escuchado la frase
“No coloque todos sus huevos en una sola canasta “eligiendo un conjunto de activos que maximiza el
rendimiento y minimiza el riesgo.
La diversificación es la estrategia diseñada para reducir el riesgo a través de construir una cartera con varias
inversiones diferentes, reduciendo así la variación en la evolución de los precios de los activos.
• Cuando este coeficiente es muy alto (+1), significa que la relación entre ambas variables es muy similar. Por
el contrario, si el coeficiente es (-1) convendría en la construcción de una cartera ya que mientras un activo
financiero presenta problemas el otro presenta resultados opuestos, disminuyendo la perdida potencial, tal
como se muestra en el gráfico siguiente:
TIPOS DE RIESGO
Riesgo diversificable
Porción del riesgo de un activo que se atribuye a causas fortuitas, específicas de la empresa; se puede eliminar
a través de la diversificación, como huelgas, demandas, acciones reguladoras y pérdida de una cuenta clave.
Se denomina también riesgo no sistemático. [CITATION Git123 \p 306 \l 12298 ]
Riesgo no diversificable
Porción relevante del riesgo de un activo atribuible a factores del mercado que afectan a todas las empresas;
no se puede eliminar a través de la diversificación, como como la guerra, la inflación, el estado general de la
economía, incidentes internacionales y acontecimientos políticos. Se denomina también riesgo sistemático.
[CITATION Git123 \p 306 \l 12298 ]
Figura 1: Tipos de riesgos

Fuente: Principios de Administración Financiera Gitman & Zutter

¿Qué es el coeficiente beta?
El coeficiente Beta mide el riesgo no diversificable. Constituye el índice de grado de respuesta de un activo
ante un cambio en el rendimiento de mercado. El rendimiento de mercado es el rendimiento de la cartera de
mercado de todos los valores negociados y por definición, el coeficiente Beta que caracteriza al mercado es de
uno. [CITATION Cas03 \p 65 \l 12298 ]
Es un índice del grado de movimiento del rendimiento de un activo en respuesta a un cambio en el
rendimiento del mercado. Los rendimientos históricos de un activo sirven para calcular el coeficiente beta del
activo. [CITATION Git123 \p 306 \l 12298 ]
¿Para qué sirve?
Sirve para medir la sensibilidad de los rendimientos de las acciones a los cambios en los rendimientos del
portafolio de mercado. [CITATION Hor02 \p 105 \l 12298 ]
Obtención del coeficiente beta a partir de los datos de rendimiento
Se usan los rendimientos históricos de un activo para calcular el coeficiente beta del activo.
El primer paso para obtener el coeficiente beta consiste en graficar las coordenadas de los rendimientos del
mercado y los rendimientos del activo en diversos momentos en el tiempo. Las coordenadas anuales
“rendimiento del mercado-rendimiento de activo” del activo S solo se muestran para los años de 2005 a 2012.
Por ejemplo, en 2012, el rendimiento del activo S fue del 20% cuando el rendimiento del mercado fue del
10%. La pendiente de esta línea es el coeficiente beta. El coeficiente beta del activo R es aproximadamente de
0.80, y el del activo S es aproximadamente 1.30. El coeficiente beta más alto del activo S (pendiente más
pronunciada de la línea característica) indica que su rendimiento es más sensible a los cambios en los
rendimientos del mercado. Por lo tanto, el activo S es más riesgoso que el activo R. [CITATION Git123 \p 307
\l 12298 ]
β=( σ i / σ M )ρ ℑ
σ i =Desviaciónestandar del activo
Entre más grande sea la desviación
σ M =Desviación estandar delmercado
estándar del activo en relación con la
ρℑ=Correlación del activo y delmercado desviación estándar del mercado
mayor será la beta. Mientras mayor
sea la correlación mayor será la beta.

Figura 2: El comportamiento de la Beta

Para protegerse de la
volatilidad mientras
menor sea la Beta
menor será la
exposición al riesgo

Fuente: GBMhomebroker
Interpretación de los coeficientes beta
El coeficiente beta del mercado es igual a 1.0. Todos los demás coeficientes beta se comparan con este valor.
Los coeficientes beta de los activos pueden ser positivos o negativos, aunque los coeficientes beta positivos
son la norma. La mayoría de los coeficientes beta están entre 0.5 y 2.0. El rendimiento de una acción que tiene
la mitad de la sensibilidad que el mercado (b = 0.5) debería cambiar 0.5% por cada punto porcentual del
cambio en el rendimiento del portafolio de mercado. Se espera que el rendimiento de una acción que tiene el
doble de la sensibilidad que el mercado (b = 2.0) experimente el 2% de cambio en su rendimiento por cada
punto porcentual del cambio en el rendimiento del portafolio de mercado. [CITATION Git123 \p 307 \l
12298 ]
Tabla 1: Coeficientes Betas y sus interpretaciones
 Fuente: Principios de Administración Financiera Gitman & Zutter

Coeficientes beta de portafolios

El coeficiente beta de un portafolio se calcula fácilmente usando los coeficientes beta de los activos
individuales incluidos en él, usando la siguiente fórmula:
bp=( w1 X b1)+(w 2 X b2 )+…( wn X bn )
[CITATION Git123 \p 307 \l 12298 ]
Ejemplo:
Mario Austino, un inversionista individual, desea evaluar el riesgo de dos pequeños portafolios, V y W. Cada
uno de los portafolios contiene cinco activos, cuyas proporciones y coeficientes beta se presentan a
continuación:
Tabla 2: Portafolios de V y W de Mario Austino

Portafolios V y W de Mario Austino

Portafolio V Portafolio W
Activo Proporción Beta Proporción beta
1 0,10 1,65 0,10 0,80
2 0,30 1,00 0,10 1,00
3 0,20 1,30 0,20 0,65
4 0,20 1,10 0,10 0,75
5 0,20 1,25 0,50 1,05
Total 1,00 1,00

Fuente: Principios de Administración Financiera Gitman & Zutter

bp=( w1 X b1)+(w 2 X b2 )+…( wn X bn )
b v =( 0,10∗1,65 ) + ( 0,30∗1,00 )+ ( 0,20∗1,30 )+ ( 0,20∗1,10 )+(0,20∗1,25)
b v =0,165+0,300+0,260+ 0,220+0,250=1,195≈ 1,20
b w =( 0,10∗0,80 ) + ( 0,10∗1,00 ) + ( 0,20∗0,65 ) + ( 0,10∗0,75 ) +( 0,50∗1,05)
b w =0,080+0,100+0,130+ 0,075+0,525=0,91

Ahora que ya se ha obtenido el

coeficiente Beta se lo puede utilizar en
el análisis, observando que tipo de Beta
posee el portafolio y cuál de los activos
muestra un mayor riesgo.
El coeficiente beta del portafolio V es aproximadamente de 1.20 y el del portafolio W es de 0.91. Estos
valores tienen sentido porque el portafolio V contiene activos con coeficientes beta relativamente altos, y el
portafolio W contiene activos con coeficientes beta relativamente bajos. Los cálculos de Mario indican que los
rendimientos del portafolio V son más sensibles a los cambios en el rendimiento del mercado y, por lo tanto,
son más riesgosos que los del portafolio W. Ahora debe decidir con cuál portafolio, si es el caso, se siente más
cómodo para sumarlo a sus inversiones existentes.