Aluar es una compañía argentina basada en la producción de aluminio.

Las actividades de la empresa

Octubre 2017
están divididas en dos segmentos: División 'Primario' donde se producen placas, lingotes, barrotes,
INFOGRAFIA
alambrón y aleaciones de aluminio para abastecer a diversas industrias, como construcción, automotriz,
ALUAR SAIC packaging, entre otras. Por otro lado, se encuentra el segmento 'Elaborados', que posibilita que el
Sector: Siderúrgico
aluminio puro sea transformado en extruidos y en laminados que proveen a un gran número de
ALUA (BCBA) 12.95 10/3/2017
industrias, desde las fachadas de edificios hasta los packagings de alimentos comestibles.
Market cap 36.71 MM ars
EPS 0.70 Página web www.aluar.com.ar
Div. yield 1.66% Domicilio Don Bosco 3672 6ºP, CABA, Argentina
Beta 0.98 Fecha de IPO 4/17/1994
Empleados 2,245

Historia

1971 1983 1994 1995 1998 2002 2007 2017

Aluar gana la licitación para la Aluar adquiere Aluar participa del Aluar adquiere Aluar adquiere la La empresa adquiere Se pone en marcha la Comienzo de la
construcción y operación de una acciones 20.4% del capital de el 59% de las firma Refinería INFA S.A. una empresa ampliación de capacidad construcción de un
planta de aluminio primario bajo representativas de la empresa de acciones de Metales Uboldi y especializada en productiva de la planta parque eólico con un
el programa de "Desarrollo de la Empresa Kicsa Transporte de Hidroeléctrica constituye la división soluciones integrales de Puerto Madryn primer desarrollo de
Industria del Aluminio" propuesta dedicada a la Energía Eléctrica Futaleufú de productos para proyectos de energía de 50MV
por el gobierno nacional. La laminación y por Distribución semielaborados ingeniería
construcción de la hidroeléctrica extrusión de Troncal de la
Futaleufú también era parte del aluminio Patagonia
programa (TRANSPA)

Empresas controladas y relacionadas

Aluar SAIC
RN: $930.68

60.2% 40% 20.4%

Hidroeléctrica Trelpa S.A. Transpa S.A.

Futaleufú S.A. RN: $4.28
100% 26.22%
RN: $72.18

Infa S.A. Avaluar SGR

RN: $5.3 RN: $12.87

Resultado neto al 12/31/2017 por el período de 6 meses en millones de ARS

La participación se expresa como participación directa, en % sobre capital total.

Infa S.A.: Empresa dedicada a la ejecución de soluciones para proyectos de ingeniería, fabricación, construcción, montajes y servicios industriales

Hidroeléctrica Futaleufú S.A.: Empresa que posee la concesión de la explotación de la represa hidroeléctrica ubicada sobre el Río Grande y provee energía a Aluar

Trelpa S.A.: Empresa dedicada a servicios de financiación y actividades financieras, como inversión en acciones, títulos públicos, entre otros.

Transpa S.A.: Empresa dedicada a brindar el servicio público de transporte de energía eléctrica por distribución troncal de la Patagonia

Avaluar SGR: Es una empresa dedicada a facilitar el acceso al crédito en condiciones más ventajosas a PyMEs

Estructura accionaria

ANSES Grupo Control 1,770,529,010

9.3% 767,740,000
Free float BCBA
Acciones de ANSES 261,730,990

Free float
Denominación Ordinarias (1 voto)
27.4% Valor Nominal $ 1 c/acción

Dolores y Javier Santiago Madanes Quintanilla poseen el

100% de las acciones del grupo control
Grupo Control
63.2%

San Martín 323 Piso 11, CABA, Argentina - Te. 4000 - 1400/0810 - 1222 IOL (465) 1
 Infografía Aluar S.A.I.C

Evolución de sus pasivos financieros Como podemos observar, la empresa viene

aumentando sus obligaciones financieras durante
Evolución pasivos financieros (en millones ARS) los últimos 3 ejercicios, principalmente
Evolución de ratios financieros
1,400.00 3.00 incrementándose los créditos otorgados por
2.52 bancos en plazos menores a un año. Sin embargo,
1,200.00 2.50 su índice de liquidez se encuentra con un ratio
2.27
2.02 2.11 2.09 saludable, ya que sus activos corrientes son 2.52
1,000.00
653.21 2.00 veces los pasivos corrientes.
800.00 339.85 159.71 406.58 Por otro lado, el Directorio de la Sociedad dispuso
1.50 un financiamiento de U$s 570 millones para la
600.00 217.60
141.35 182.52 ampliación de la planta de Puerto Madryn que
222.41 1.00 1.87 1.88 1.99 1.97 finalizó en abril de 2016. Al 31/03/2017 adeuda
400.00
1.51 un saldo de U$s 31.7 millones.
489.96 527.38 428.39 0.50
200.00 367.65 Esta deuda fue estructurada mediante una
0.00 obligación negociable vencida en 2013 y mediante
0.00
1/1/2013 1/1/2014 1/1/2015 1/1/2016 1/1/2017 Agencias de Crédito, tales como la compañía
2013 2014 2015 2016
Liquidez Solvencia francesa, COFACE.
Bancarios comunes corriente Ampliación Planta II Corriente
Ampliación Planta II No Corriente

Modelo de negocio
División primario División elaborados
• Producción de aluminio primario con una capacidad de • Los productos se definen en dos sectores: Extrusión y
460,000 toneladas anuales. Laminación
• Principal segmento de la compañía. Entre otros, produce • Producción de una amplia gama de productos que cubren
barrotes para extrusión, placas para laminación, alambrón, etc. necesidades de la construcción y de la industria
• Desarrollo de sistemas de carpintería bajo la certificación ISO
9001:2008. Además, satisface rubros como alimenticio,
autopartes, ductos hospitalarios, entre otros.

Calidad Desarrollo de nuevos productos

• Alcanzar la más alta calidad en sus productos y servicios • Orientación proactiva para adelantarse y satisfacer las
• El cumplimiento de estas condiciones le permitió acceder a necesidades de los clientes.
mercados como Japón, Estados Unidos y Europa. • Desarrollo de productos personalizados
• Obtención de la certificación de los más elevados estándares • Soporte técnico de asesoramiento basado en el cliente que
de calidad de las normas ISO 9001 y 14001, por ejemplo. permite obtener una relación de largo plazo con los mismos.
• Pureza de aluminio 99.83%

Ingresos por producto y tipo de mercado

Datos anuales en millones ARS

El segmento de mercado externo de División Primario incluye $57.28 de ventas que pertenecen a la División de elaborados.
Datos EECC ALUA al 06/30/2017 . Cabe destacar que el año fiscal de ALUA va desde el 01/07 al 30/06.

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 Infografía Aluar S.A.I.C

Exportaciones por producto y país

Exportaciones por producto año 2016 (en toneladas) Destino de exportaciones año 2016
180,000 162,425
160,000
140,000
120,000 USA y México
16%
100,000 3% América Latina
82,562
80,000 Europa
55%
60,000 25% Asia
40,000 30,703
20,000 11,546
0
Alambrón Barrotes Aleados Aluminio puro
Fuente: Memoria anual ALUA al 30/06/2016. Cabe destacar que el año fiscal de ALUA va desde el 01/07 al 30/06.

Market share
Market share de ventas de Aluminio primario en Ventas en mercado interno aluminio elaborado Vs. Importaciones (en Aluar es la única empresa productora
Argentina año 2016 miles de toneladas) de aluminio primario en Argentina.
70.00
Por otro lado, no es el único productor
59.1 57.8
60.00 de aluminio elaborado en el país, sin
50
50.00 45.2 embargo, este mercado tiene muchos
24.06%
40.00 productores y se encuentra atomizado
30.00 24.14 sin ninguna empersa líder. Además, en
20.85 22.12
17.86 este segmento, debe competir con las
20.00
75.94%
10.00 importaciones que se realizan.

0.00
2013 2014 2015 2016
Aluar Importaciones Aluar Importaciones

Fuente: EECC ALUA al 31/12/16 y Anuario estadístico CAIAMA 2016

Consumo por producto y sector en Argentina

Consumo aluminio por producto (promedio últ. 10 años) Consumo aluminio por sector (promedio últ. 10 años)
1.7%
1.6%
Fundidos 3.8% Construcción
7.9% Transporte
Alambrón
23.5% 27.3% Industria eléctrica
28.7% Laminados gruesos 5.9%
Envases
Foil Bienes de consumo
13.7% 19.7% Máquinas y equipos
Extruídos
10.0% 20.5% Acerías
22.5% Otros 13.2% Otros sectores

Fuente: Anuario estadístico CAIAMA 2016

Evolución de ventas en los mercados

Evolución de ventas por mercado (en toneladas) Evolución de producción (en toneladas)
Como se puede observar, esta es
350,000 325,055 332,996
500,000
439,730 440,381 438,147 424,871 una empresa en la que durante
290,413 287,719 450,000 422,084
300,000
250,682 400,000 ciclos recesivos (años 2014 y
250,000 350,000 2016), su producción y ventas
200,000 300,000
logran mantenerse en línea con
250,000
150,000 120,802 127,828 128,692 128,922 los años anteriores.
200,000
100,000 81,557 150,000 La capacidad de producción de
100,000
50,000 aluminio primario es de 460,000
50,000 25,591 25,173 21,493 22,279 16,873
0 0 toneladas al año
2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017
Mercado Interno Mercado Externo División primario División elaborados

Fuente: Memoria anual ALUA al 30/06/16

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 Infografía Aluar S.A.I.C

Evolución financiera
Evolución EBITDA Resultado neto (en millones ARS)
4,000 35.00% 2,500 16.00%
31.76%
13.46% • En FY2017, el EBITDA fue de $3,704
27.95% 13.35%
3,500 28.51% 30.00% 14.00% millones, un 43.12% superior con
25.56% 2,000 10.69% respecto al año anterior
3,000 28.48% 12.00%
25.00% • En línea con el EBITDA, el resultado
19.97% 25.36% 9.16%
2,500 23.20% 1,500 10.00% neto para los FY2017 fue de $1,949
23.87% 20.00%
millones, un 63.37% superior a
2,000 8.00%
18.25% 15.00% FY2016. A su vez, el margen neto se
1,500 1,000 1,949 6.00% ha recuperado, para continuar la
3.81%
10.00% tendencia alcista perdida en 2015.
1,000 1,277 1,193 4.00%
500 698
500 5.00% 2.00%
1,072 1,819 2,701 2,588 3,704 224
0 0.00% 0 0.00%
2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017
EBITDA Margen EBITDA Margen Bruto Rdo. Neto Margen Neto

Fuente: Thomson Reuters al 30/08/2017

Oportunidades
• Obtener procesos eficientes como la utilización de agua de reuso sin que afecte
en forma significativa la producción de aluminio, en casos de situaciones de crisis,
como la emergencia hídrica declarada en Puerto Madryn.
• La caída de los stocks internacionales y un consumo mayor al esperado por parte
de China
• Incrementar los volúmenes de exportación del segmento de División elaborados.
• Recuperación de la demanda a nivel local, debido a la obra pública y créditos para
la compra de autos
• Dada las bajas tasas para endeudarse, invertir en modernización de plantas que
logren eficientizar los procesos.
Riesgos
• Teniendo en cuenta la desregulación tarifaria, sus costos incrementarán, dado que es
necesaria una gran cantidad de energía para producir.
• Dependencia de impulsos desde el sector público para poder incrementar su
producción
• Atraso cambiario que perjudique los ingresos que puede obtener la compañía
• Incremento de la oferta china de productos, tanto en aluminio como en acero que
representa su principal competidor.

Cinco fuerzas de Porter

Poder de la empresa de acuerdo a las
fuerzas de Porter

0 10
MENOS poder de la MÁS poder de la empresa
empresa

El poder de negociación de los clientes es bajo, dado que Aluar es el único productor argentino de
aluminio primario. Esto le otorga una posición casi de monopolio, impedido por las importaciones que
entran al país, lo que permite que los clientes puedan influir, aunque poco, en la negociación.
Actualmente, Aluar vende aproximadamente el 75% del aluminio que se consume en el país.

El principal insumo que necesita la empresa para producir

Poder de negociación de los es la energía, ya que consume grandes unidades para
El aluminio ha surgido como un sustituto al acero llevar a cabo su producción. Con respecto a esto, posee un
clientes (8)
por características como su nula toxicidad, 10 poder de negociación nulo con las energéticas, ya que el
resistencia a la corrosión y su peso, que es 3 veces precio es definido por CAMMESA unilateralmente, debido
menor al del acero. Sin embargo, el aluminio no lo 5 Poder de negociación de los
Sustitutos (7.5) a la regulación tarifaria que aún existe en Argentina. En el
ha podido reemplazar definitivamente, debido a proveedores (6)
año 2016 consumió el 4% de toda la energía distribuida
que necesita gran cantidad de energía para llevar a 0
por TGS.
cabo su producción y lo hace más costoso. Por otro lado, para poder reducir esa dependencia que
Debido a esto, el principal sustituto del aluminio es Competencia entre empresas dificulta la proyección de costos a futuro, la empresa
Barreras de entrada (10)
el acero, que aún continúa liderando el mercado, (10) posee el control de la central hidroeléctrica Futaleufú que
aunque se espera que el aluminio logre superarlo le provee energía para producir. Hay que resaltar que la
cuando se desarrollen mayores y más eficientes fuente energética de esta central no es suficiente para
fuentes de energía renovable . cubrir la demanda por parte de Aluar.

Las barreras de entrada en el mercado de aluminio en Argentina son altas. En
primer lugar, por la situación que posee Aluar en la industria; siendo el único
productor en Argentina y abarcando un 75% del market share. En segundo lugar, al
tratarse de empresas de capital intensivo, debe invertirse en bienes de uso que
permanecerán fijjos y necesitarán mantenimiento constante. Por último, existe una
gran barrera de entrada en este mercado por la gran energía que es necesaria para
producir. En el caso de Aluar, ha podido adquirir la central hidroeléctrica Futaleufú
que le permite obtener esa fuente como ingreso constante de energía.
Aluar es la única empresa productora de aluminio primario del mercado argentino. Esto le
otorga una característica cuasi monopólica, ya que debe competir con las importaciones que se
realizan en el sector. Sin embargo, el mercado local representa un 30% aproximadamente de
las ventas de la empresa. A su vez, es una de las mayores productoras de Sudamérica.
En la región hay competidores, como la empresa brasilera, Alcoa, que posee un market cap de
U$s 8,000 millones cotizando en el NYSE. Los principales productores mundiales de aluminio se
encuentran en Asia, continente donde más se utiliza el aluminio.
Por último, integra el panel MerVal 25 en el puesto Nº9 con una ponderación de 3.66% en el
índice.

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 Infografía Aluar S.A.I.C

Directorio
Nombre Cargo
Javier Santiago Madanes Quintanilla Presidente
Daniel Friedenthal Vicepresidente
Daniel Klainer Director titular
Diego Friedenthal Director titular
Miroslavo Puches Director titular
Marcelo Rodolfo Gómez Prieto Director titular
Miguel Juan Falcón Director titular
Ángel Alfredo Mantero Director titular
Ricardo Antonio Arcucci Director titular
Jorge Gustavo Noguera Director titular
José Martín Levinas Director Suplente
Andrés Pablo Friedenthal Director Suplente
Myriam Friedenthal Director Suplente
Ramón Horacio Valdéz Director Suplente
Guillermo Alcobre Director Suplente
Ariel Silvano Levinas Director Suplente
Carlos Gabriel Leyba Director Suplente
Gabriel Pablo Vendrell Director Suplente
Norberto Andrés Romero Director Suplente
Alejandro Óscar Deluca Director Suplente
Julio Antonio Marino Director Suplente

Glosario
BCBA: Bolsa de Comercio de Buenos Aires
FY: Año fiscal
Know-how: conjunto de conocimientos técnicos que son utilizados para llevar adelante un negocio y no están protegidos por una patente.
Market cap: (Capitalización Bursátil): Cantidad de acciones multiplicada por el precio de la acción. Se expresa en miles de millones.
EPS (Earning per share): Ganancia por acción
Extrusión: tipo de proceso productivo del aluminio
Div. Yield (Rendimiento por Dividendos): Dividendos por acción de los últimos 12 meses sobre el Precio Actual.
Beta: Medida de correlación del rendimiento de una acción respecto del rendimiento del mercado.
IPO (Initial Public Offering): Primera oferta pública de acciones
Free floating: Porcentaje del total de acciones que se encuentra en manos de los inversores del mercado.
MerVal: Mercado de Valores de Buenos Aires
ALUA: Aluar SAIC
EBITDA: Es una medida contable que determina las ganancias previo al pago de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones.
ISO: International Organization for Standardization. Normas internacionales de calidad.
CAIAMA: Cámara Argentina de la Industria del Aluminio y Metales Afines

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personales.

Las inversiones en activos financieros y otros productos conllevan riesgos, incluyendo la pérdida de capital significativa. Los riesgos incluyen pero no están limitados a: riesgo de tasa de interés, riesgos
de liquidez, de tipo de cambio y el riesgo específico de la empresa y/o sector.

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"Compra fuerte”/"Compra"/"Mantener"/"Venta"/"Venta fuerte", etc., en adelante las “Expresiones Bursátiles”) no deben considerarse como recomendación de compra o venta de los instrumentos
financieros mencionados. Las Expresiones Bursátiles son manifestaciones o expresiones de uso habitual en el mercado bursátil, que responden a estimaciones respecto a valores mínimos y/o máximos
de un determinado papel o instrumento, por lo cual no pueden considerarse bajo ningún concepto recomendaciones o llamados a la acción de operar un determinado papel. Todo lo establecido en
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Alejandro Bianchi, CFA Flavia Matsuda Santiago Anselmi

Gerente de Inversiones Analista Cuantitativo Analista Research
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