Bab 6

Tata Kelola Perusahaan di Pasar Saham Cina: Bagaimana Ini Berkembang

Junhua Tang and Dirk Linowski

Isi

Pendahuluan .................................... 109

Latar Belakang Sistem Keuangan di Tiongkok. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111

Struktur Sistem Keuangan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111

Sistem Perbankan Cina. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113

Pasar Modal Cina. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115

Tata Kelola Perusahaan di Cina. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123

Bagaimana Tata Kelola Korporat Menjadi Populer? . . . . . . . . . . . . . . . . . 123

Mengapa Corporate Governance Penting? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123

Apa yang Telah Dilakukan untuk Meningkatkan Tata Kelola Perusahaan? . . . . . . . . . . . . . . 125

Seberapa Berbeda Model China?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126

Mengapa dan Bagaimana Kita Menyurvei Kausalitas dalam Pembentukan Model Cina? . . 130

Tata Kelola Pemerintahan di BUMN Cina: Isi Perubahan. . . . . . . . . . . . . . . 131

The Incentive Stage (1978–1983). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 132

Tahap Penyelesaian (1984–1992). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133

Tahap Korporatisasi (sejak 1993). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136

Mengemudi Pasukan dalam Evolusi Tata Kelola Perusahaan China: Proses Perubahan. . . . . 140

Dua Kampanye Radikal. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141

Reformasi Tambahan di Sektor Non-Negara. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143

Proses Pembelajaran dalam Reformasi BUMN. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146

Ringkasan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150

Referensi. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 152
PENGANTAR

Tak lama setelah berdirinya Republik Rakyat Tiongkok (RRC) pada bulan Oktober 1949, pemerintah
Tiongkok mensosialisasikan ekonomi total negara itu.1 Dengan melakukan hal itu, sistem yang
direncanakan mengacu pada bekas Uni Soviet dibangun dan diarahkan ekonomi Cina untuk hampir
tiga dekade. Setelah berakhirnya Revolusi Kebudayaan (1966–1976), Tiongkok mulai mereformasi
dan membuka ekonominya ke dunia luar pada tahun 1978 di bawah kepemimpinan Deng Xiaoping
(1904–1997), yang secara luas dianggap sebagai perancang Reformasi ekonomi China dan era
pembukaan sejak 1978.

Upaya reformasi awal di Cina adalah untuk menggabungkan rencana dan pasar bersama.
Pemerintah pusat memperkenalkan insentif untuk produksi pertanian dan sektor negara,
menyelaraskan harga dengan pasokan dan permintaan yang mendasarinya, dan membuka ekonomi
ke dunia luar (bnd. Qian 1999a, hal. 3). Kebijakan reformasi yang paling penting adalah sistem harga
dua jalur, yang diperkenalkan pada pertengahan 1980-an. Di bawah sistem ini, setiap komoditas
membawa harga yang direncanakan untuk kuota produksi yang ditetapkan oleh negara dan harga
pasar yang ditetapkan oleh penawaran dan permintaan pasar. Hingga awal 1990-an, sebagian besar
komoditas dihargai oleh pasar, sementara jalur harga yang direncanakan sebagian besar dihapus
(bnd. Qian dan Wu 2000, hal 7). Pada tahun 1992, pemerintah pusat mengubah arahnya dari
"menggabungkan rencana dan pasar bersama" menjadi "ekonomi pasar sosialis" dengan
"karakteristik Cina", yaitu, sistem pasar kompetitif di mana kepemilikan publik mendominasi.
Sementara kata sifat "sosialis" mencirikan sistem politik di Tiongkok, istilah "ekonomi pasar" jelas
menunjuk pada tujuan reformasi Tiongkok secara keseluruhan.

Cina telah menghadapi era pra-reformasi sejumlah masalah seperti tekanan penduduk yang sangat
besar, kekurangan sumber daya manusia dan sumber daya alam, basis industri dan infrastruktur
yang sangat buruk, dan kesulitan menjaga stabilitas keuangan (bnd. Qian 1999b, hal. 2). Pada tahun
1978, ketika era reformasi dimulai, 250 juta orang Cina masih hidup dalam kemiskinan absolut (bnd.
GRRB 2008, hal. 3). Sejak reformasi dan kebijakan pembukaan diadopsi, jumlah orang Tionghoa yang
hidup dalam kemiskinan absolut telah dikurangi secara substansial dan hanya mencapai 14,8 juta
pada akhir tahun 2007 (lih. Ibid., Hlm. 3). Sementara itu, PDB nominal nasional China telah mencapai
hampir 10% tingkat pertumbuhan rata-rata dan menjamur dari 364,5 miliar RMB pada tahun 1978
menjadi 30.067,0 miliar RMB pada tahun 2008 (bnd. NBSC 2007a, b, 2008b). Mulai dari hampir nol
(0,167 milyar USD pada tahun 1978), cadangan devisanya sekarang menduduki peringkat pertama di
dunia (1.946.0 milyar USD pada akhir tahun 2008) .2 Pada tahun 2008, China menduduki peringkat
ke-17 dalam World Competitiveness Yearbook of the International Institute. untuk Pengembangan
Manajemen (lih. IMD 2008) dan 30 dalam Laporan Daya Saing Global dari Forum Ekonomi Dunia (lih.
WEF 2009), masing-masing, dan dengan demikian menonjol di antara semua ekonomi transisi dan
negara berkembang.

Beberapa fitur luar biasa menandai transisi ekonomi China selama tiga dekade terakhir. Pertama,
Cina telah mengikuti jalur transisi bertahap. Banyak reformasi pada awalnya dilakukan secara
eksperimental dan di beberapa lokalitas, sebelum pengalaman sukses diperluas ke skala yang lebih
luas atau bahkan nasional oleh kebijakan. Hampir semua kebijakan reformasi penting di Cina
didasarkan pada langkah-langkah di tingkat bawah dan lokal. Kedua, transisi Tiongkok berhasil tanpa
liberalisasi pasar yang lengkap. Meskipun sektor negara telah mengecil dalam bobotnya dalam
ekonomi nasional, negara bagian3 masih memegang andil besar dalam beberapa industri kunci
(transportasi, telekomunikasi, perbankan, minyak, baja, dll.) Dan mengendalikan operasi mereka.
Ketiga, privatisasi dan hak milik pribadi bukanlah komponen penting dari tiga dekade pertama
transisi Cina. Baru pada pertengahan 1990-an pemerintah pusat mengizinkan privatisasi BUMN kecil
dan menengah. Baru-baru ini pada Maret 2007, hak milik pribadi menjadi de jure yang diakui oleh
Undang-Undang Hak Asli. Terakhir tapi bukan yang akhir, transisi China telah maju tanpa
demokratisasi. Partai Komunis China mendominasi dalam mengatur negara, dan sistem satu partai
ini seharusnya lebih lama ada untuk waktu yang lama.

Keberhasilan ekonomi China serta karakteristik Cina membuat jalur transisinya menjadi objek yang
menarik untuk penelitian ekonomis. Salah satu bidang penelitian paling populer adalah pasar saham
Cina yang sedang booming. Literatur awal di bidang ini cenderung lebih memilih penawaran umum
perdana dan harga saham. Baru-baru ini, semakin banyak peneliti menjadi tertarik pada isu-isu tata
kelola perusahaan di pasar saham China. Dalam tulisan ini, kami melakukan studi tentang evolusi
model tata kelola perusahaan di pasar saham Cina.

Struktur makalah ini disusun sebagai berikut: bagian "Latar Belakang Sistem Keuangan di Cina"
secara singkat menggambarkan sistem keuangan Cina, termasuk strukturnya saat ini, perkembangan
sistem perbankan, dan pasar modal. Ini memberikan informasi latar belakang yang penting untuk
pemahaman yang lebih baik dari bagian-bagian selanjutnya dari makalah ini. Bagian "Tata Kelola
Perusahaan di Cina" menguraikan masalah-masalah tata kelola perusahaan besar di China, membuat
sketsa model tata kelola perusahaan di pasar saham Tiongkok, dan membandingkannya dengan
model tata kelola perusahaan klasik. Ini menimbulkan beberapa pertanyaan penelitian penting yang
harus dijawab di bagian selanjutnya. Bagian “Praktik Tata Kelola dalam BUMN Cina: Isi Perubahan”
mengacu pada bagaimana praktik tata kelola berubah pada berbagai tahap sepanjang transisi
ekonomi Tiongkok. Bagian “Mengemudi Pasukan dalam Evolusi Tata Kelola Perusahaan China:
Proses Perubahan” berurusan dengan akar yang dalam dari seluruh proses perubahan dalam praktik
tata kelola Cina. Dalam ringkasan, kami merangkum pandangan utama kami tentang evolusi tata
kelola perusahaan di China.

Latar Belakang Sistem Keuangan di Tiongkok

Struktur Sistem Keuangan

Kami menggambarkan sistem keuangan Cina dalam arti yang disederhanakan, yaitu yang hampir
tidak terdiri dari sistem perbankan, pasar saham, dan pasar obligasi. Untuk setiap komponen, kami
menggunakan aset perbankan, kapitalisasi pasar saham, dan saldo deposit penyimpanan, masing-
masing, untuk mengukur irisan mereka di seluruh pai industri keuangan (lihat Gambar 6.1). Pada
tahun 2008, aset perbankan berjumlah 69% dari seluruh aset sistem keuangan. Obligasi peringkat
kedua yang jauh dengan proporsi 17%. Saham berdiri di belakang obligasi dengan pangsa 14%.
Sistem perbankan Cina lebih dari dua kali lebih besar dari pasar obligasi dan pasar sahamnya.