Anda di halaman 1dari 17

UV6463

Wahyu 20 November 2013

AutoZone, INC.

Pada tanggal 1 Februari 2012, Mark Johnson, manajer portofolio di Johnson & Associates, sebuah perusahaan
manajemen aset, sedang dalam proses meninjau kepemilikannya terbesar, yang termasuk AutoZone, sebuah aftermarket
auto-bagian pengecer. pemegang saham AutoZone menikmati apresiasi harga yang kuat sejak tahun 1997, dengan
pengembalian tahunan rata-rata 11,5% ( Pameran 1). Harga saham berdiri di $ 348, tapi Johnson prihatin tentang berita terbaru
yang Edward Lampert, pemegang saham utama AutoZone ini, dengan cepat melikuidasi sahamnya di perusahaan.

Sejak tahun 2004, pemegang saham AutoZone telah menerima distribusi besar arus kas perusahaan dalam bentuk
pembelian kembali saham. Ketika sebuah perusahaan membeli kembali saham sendiri, itu ditingkatkan laba per saham
dengan mengurangi saham yang beredar, dan juga berfungsi untuk mengurangi nilai buku ekuitas (lihat laporan keuangan
AutoZone di Pameran 2, 3, 4, dan
5). Johnson merasa bahwa Lampert kemungkinan kekuatan pendorong di belakang strategi pembelian kembali AutoZone ini karena pembelian
kembali mulai sekitar waktu Lampert mengakuisisi saham dan dipercepat karena ia membangun posisinya. Sekarang Lampert itu mengurangi
sahamnya, namun, Johnson bertanya-tanya apakah AutoZone akan terus saham pembelian kembali atau jika perusahaan akan mengubah
strategi dan menggunakan arus kas untuk memulai dividen tunai atau menginvestasikan kembali uang tunai dalam perusahaan untuk
mengembangkan bisnis intinya. Selain itu, mengingat nya beban utang besar ( Pameran 6), AutoZone bisa memilih untuk membayar utang
untuk meningkatkan rating kredit dan meningkatkan fleksibilitas keuangan.

Dengan AutoZone berpotensi mengubah strategi untuk penggunaan arus kas, Johnson diperlukan untuk menilai dampak
dari perubahan pada harga saham perusahaan dan kemudian memutuskan apakah ia harus mengubah posisinya di saham.

The Auto Parts Bisnis

Aftermarket auto-bagian penjualan dibagi menjadi Do-It-Yourself (DIY) dan Do-It-For-Me (DIFM) segmen. Di segmen DIY, suku
cadang kendaraan bermotor yang dijual langsung ke pemilik kendaraan yang ingin memperbaiki atau meningkatkan kendaraan mereka
sendiri. Di segmen DIFM, toko-toko perbaikan mobil menyediakan suku cadang untuk kendaraan meninggalkan dalam perawatan mereka
untuk perbaikan. pelanggan DIY yang

Kasus ini disusun oleh Justin Brenner (MBA '12) di bawah pengawasan Kenneth Eades, Paul Tudor Jones Profesor Riset Administrasi
Bisnis. Itu ditulis sebagai dasar untuk diskusi kelas bukan untuk menggambarkan penanganan yang efektif atau tidak efektif dari situasi
administrasi. Karakter Mark Johnson dan Johnson & Associates perusahaan fiktif. hak cipta • 2012 oleh University of Virginia Darden
Sekolah Yayasan, Charlottesville, VA. Seluruh hak cipta. Untuk memesan salinan, mengirim e-mail ke sales@dardenbusinesspublishing.com
.
Tidak ada bagian dari publikasi ini dapat direproduksi, disimpan dalam sistem pencarian, yang digunakan dalam spreadsheet, atau ditransmisikan dalam bentuk
apapun atau dengan cara-elektronik apapun, mekanik, fotokopi, rekaman, atau sebaliknya-tanpa izin dari Darden Sekolah Foundation.

Dokumen ini berwenang untuk digunakan hanya oleh Pablo Mercado (pmercado@bu.edu). Menyalin atau posting adalah pelanggaran hak cipta. Silahkan hubungi customerservice@harvardbusiness.org atau
800-988-0886 untuk salinan tambahan.
- 2- UV6463

dilayani terutama melalui etalase ritel lokal di mana mereka bisa berbicara dengan asosiasi penjualan berpengetahuan yang
terletak bagian yang diperlukan. Karena keahlian mereka dalam memperbaiki kendaraan, penyedia layanan DIFM umumnya
tidak membutuhkan akses etalase atau keahlian dari asosiasi penjualan. pelanggan DIFM, bagaimanapun, khawatir dengan
harga, ketersediaan produk, dan pengiriman produk yang efisien.

Penjualan di kedua segmen tersebut sangat terkait dengan jumlah mil kendaraan telah didorong. Untuk segmen
DIY, jumlah mobil model membutuhkan perbaikan juga merupakan prediktor kuat dari penjualan auto-bagian. Sebagai usia
mobil meningkat, lebih perbaikan yang diperlukan, dan pemilik mobil tua lebih mungkin untuk memperbaiki kendaraan ini
seniornya sendiri ( Pameran 7).

Jumlah mil mobil didorong dipengaruhi oleh beberapa fundamental ekonomi, yang paling penting dari yang biaya
bensin. Jumlah mobil tua di jalan meningkat saat-saat ketika sedikit konsumen membeli mobil baru. pembelian mobil baru
yang tunduk pada tren ekonomi umum yang sama berlaku untuk barang-barang yang paling tahan lama. Akibatnya, dalam
periode pertumbuhan ekonomi yang kuat dan tingkat pengangguran yang rendah, penjualan mobil baru meningkat.
Sebaliknya, ketika ekonomi berjuang dan pengangguran tinggi, lebih sedikit mobil baru yang dibeli, dan mobil tua disimpan
di jalan lagi, yang memerlukan perbaikan lebih sering.

Secara keseluruhan, ketika ekonomi baik-baik, harga gas dan penjualan mobil baru kedua meningkat,
penurunan jumlah mobil tua di jalan dan juga jumlah jarak tempuh tambahan akumulasi. Ketika perekonomian lakukan
buruk, harga gas dan penjualan mobil baru lebih mungkin menjadi depresi, meningkatkan pemanfaatan mobil tua dan
menambah jarak tempuh mereka. Karena dinamika ini, auto-bagian penjualan, terutama di segmen DIY, agak
counter-cyclical.

The auto-bagian bisnis terdiri dari sejumlah besar kecil, operasi lokal serta beberapa besar, pengecer nasional, seperti
AutoZone, O'Reilly Auto Parts, Advance Auto Parts, dan Pep Boys. Rantai nasional memiliki operasi supply-chain canggih untuk
memastikan bahwa tingkat yang sesuai persediaan dipertahankan pada setiap toko sambil mengelola tradeoff antara
meminimalkan kehabisan stok persediaan dan memaksimalkan jumlah unit saham-menjaga (SKU). Hal ini memberikan besar,
pengecer nasional keuntungan karena pelanggan lebih mungkin untuk menemukan bagian-bagian yang mereka inginkan di
salah satu toko-toko ini. Menyeimbangkan keuntungan persediaan, bagaimanapun, adalah keahlian rekan penjualan, yang
memungkinkan lebih kecil, toko-toko lokal untuk meningkatkan pengalaman layanan pelanggan dalam penjualan DIY.

Tren Terbaru

Pada tahun 2008, ekonomi AS telah melalui resesi terburuk sejak Depresi Besar, dan pemulihan yang
diikuti telah luar biasa lambat. Akibatnya, bisnis auto-bagian ritel menikmati pertumbuhan top-line yang kuat.
Jalan masa depan ekonomi AS masih sangat tidak pasti seperti potensi keterputusan antara pertumbuhan dan
harga gas GDP meningkat dan antara harga gas dan mil didorong. Selain itu, sebagai auto-bagian pengecer
dioperasikan

Dokumen ini berwenang untuk digunakan hanya oleh Pablo Mercado (pmercado@bu.edu). Menyalin atau posting adalah pelanggaran hak cipta. Silahkan hubungi customerservice@harvardbusiness.org atau
800-988-0886 untuk salinan tambahan.
- 3- UV6463

dengan margin tinggi kotor dan biaya tetap yang signifikan, keuntungan bervariasi secara luas dengan tingkat penjualan, membuat
pendapatan jangka dekat di auto-bagian segmen ritel sangat sulit untuk memprediksi.

The auto-bagian bisnis ritel mengalami lebih banyak kompetisi sebagai pengecer nasional terus
memperluas operasi mereka. Sebagian besar ekspansi mereka adalah dengan mengorbankan pengecer lokal,
namun persaingan antara pengecer besar nasional memanas. Jika ekonomi menguat dan auto-bagian bisnis ritel
terkena dampak negatif penggantian mobil tua dengan yang baru, persaingan antara, pengecer besar nasional bisa
membuat situasi yang buruk buruk.

Dikaitkan dengan tingkat persaingan yang tinggi industri dan perluasan pengecer besar adalah kemungkinan bahwa
pertumbuhan akhirnya akan menabrak dinding jika pasar menjadi jenuh dengan auto-bagian toko. Meskipun kekhawatiran ini, pada
tahun 2012, AutoZone 1 manajemen telah menyatakan bahwa itu tidak melihat tanda-tanda oversaturation, menyiratkan bahwa
peluang ekspansi masih tetap.

Industri ini juga melihat peningkatan penjualan melalui saluran online sebagai konsumen menikmati fleksibilitas
pembelian online dan baik mengambil pesanan di lokasi yang paling nyaman atau memiliki itu dikirim ke depan pintu mereka.
Mengingat operating leverage tinggi yang disediakan oleh menjual melalui saluran online, terutama mengingat rantai
pasokan yang sudah ada sebelumnya yang sudah dibangun untuk operasi toko, serta pertumbuhan saluran ini, rantai ritel
nasional terus berinvestasi dalam solusi online mereka dan melihat bahwa channel untuk pertumbuhan laba masa depan.

Akhirnya, tren lain adalah perluasan besar, US auto-bagian pengecer ke pasar luar negeri yang
berdekatan, seperti Meksiko, Kanada, dan Puerto Rico. Sejauh ini, perusahaan ritel nasional yang sukses
menggunakan strategi ini, tapi kemampuan mereka untuk terus sukses dan makmur di pasar-pasar, serta di baru,
lokasi menarik seperti Brazil, belum kenyataan.

AutoZone

Toko pertama AutoZone dibuka pada tahun 1979, dengan nama Auto Shack di Forrest City, Arizona. Pada tahun
1987, namanya berubah untuk AutoZone, dan perusahaan menerapkan elektronik katalog auto-bagian pertama untuk
industri ritel. Then` pada tahun 1991, setelah empat tahun pertumbuhan yang stabil, AutoZone go public dan terdaftar di
Bursa Efek New York di bawah simbol ticker azo.

Pada 2012, AutoZone telah menjadi pengecer terkemuka suku cadang otomotif dan aksesoris di Amerika
Serikat, dengan lebih dari 65.000 karyawan dan 4.813 toko yang terletak di

1 AutoZone Q1 2012 Laba Anda menghubungi “Saya belum melihat pasar belum yang begitu jenuh bahwa kita ditantang ekonomi,” Bill

Rhodes, ketua AutoZone, Presiden, dan CEO.

Dokumen ini berwenang untuk digunakan hanya oleh Pablo Mercado (pmercado@bu.edu). Menyalin atau posting adalah pelanggaran hak cipta. Silahkan hubungi customerservice@harvardbusiness.org atau
800-988-0886 untuk salinan tambahan.
- 4- UV6463

setiap negara bagian di Amerika Serikat berdekatan, Puerto Rico, dan Meksiko. AutoZone juga didistribusikan bagian untuk
bengkel komersial. Selain itu, sebagian kecil namun tumbuh dari penjualan AutoZone datang melalui saluran online.

Sejak awal, AutoZone telah banyak berinvestasi dalam memperluas jejak ritel baik melalui pertumbuhan organik
dan anorganik. Hal ini juga telah mengembangkan sistem persediaan hub-dan-pengumpan canggih yang membuat
persediaan toko individu rendah serta mengurangi kemungkinan kehabisan stok. Perluasan jejak ritel telah didorong
pertumbuhan pendapatan top-line. Keberhasilan AutoZone dalam mengembangkan kemampuan distribusi
kategori-terkemuka telah mengakibatkan kedua marjin usaha tertinggi untuk industri dan layanan pelanggan yang kuat
didukung oleh kemampuan jaringan distribusi untuk memasok toko dengan hampir semua produk AutoZone secara
sama-hari ( Pameran 8).

manajemen AutoZone terfokus pada setelah pajak pengembalian modal yang diinvestasikan (ROIC) sebagai cara utama
untuk mengukur penciptaan nilai bagi penyedia modal perusahaan. Akibatnya, sementara manajemen AutoZone diinvestasikan
dalam kesempatan yang menyebabkan pertumbuhan pendapatan top-line dan meningkatkan margin, juga difokuskan pada
pengelolaan modal. Hal ini menimbulkan sebuah modal kerja dikelola secara agresif di tingkat toko melalui efisiensi penggunaan
persediaan serta hal yang menarik dari pemasok.

Mulai tahun 1998, AutoZone telah kembali modal untuk investor ekuitas melalui pembelian kembali saham. Meskipun
program berbagi-pembelian kembali yang umum di antara perusahaan-perusahaan AS, hasil yang khas adalah dampak sederhana
pada saham yang beredar. konsisten menggunakan AutoZone tentang pembelian kembali saham, bagaimanapun, telah
mengakibatkan penurunan yang signifikan dari kedua saham yang beredar dan modal. Secara khusus, saham telah turun 39% dari
tahun 2007 ke 2011, dan ekuitas telah berkurang menjadi negatif $ 1,2 miliar pada tahun 2011. pembelian kembali telah didanai
oleh arus kas operasi yang kuat dan dengan penerbitan utang. Hasilnya adalah bahwa modal yang diinvestasikan AutoZone ini
tetap cukup konstan sejak tahun 2007, yang dikombinasikan dengan peningkatan pendapatan, menciptakan tingkat ROIC menarik ( Pameran
9).

Operasi Pilihan Arus Kas

Sementara AutoZone memiliki saham historis dibeli kembali dengan arus kas operasi, Mark Johnson merasa bahwa saham
berkurang Edward Lampert dalam perusahaan bisa mendorong manajemen untuk meninggalkan pembelian kembali dan menggunakan arus
kas untuk tujuan lain. Misalnya, AutoZone bisa mendistribusikan arus kas melalui dividen tunai, menginvestasikan kembali arus kas kembali
ke dalam bisnis inti, atau menggunakan dana untuk mengakuisisi toko. Perusahaan juga dapat berinvestasi lebih lanjut dalam kemampuan
operasionalnya untuk tinggal di tepi terkemuka industri otomotif-bagian ritel. Akhirnya, mengingat posisi buku ekuitas negatif dan beban
utang terus berkembang, AutoZone mungkin mempertimbangkan menggunakan arus kas untuk membayar utang untuk meningkatkan
fleksibilitas keuangan di masa mendatang.

Dokumen ini berwenang untuk digunakan hanya oleh Pablo Mercado (pmercado@bu.edu). Menyalin atau posting adalah pelanggaran hak cipta. Silahkan hubungi customerservice@harvardbusiness.org atau
800-988-0886 untuk salinan tambahan.
- 5- UV6463

Dividen terhadap pembelian kembali saham

Dengan asumsi bahwa AutoZone memutuskan untuk mendistribusikan beberapa kas operasi mengalir ke pemegang saham,
perusahaan memiliki pilihan mendistribusikan uang tunai melalui dividen, pembelian kembali saham, atau beberapa kombinasi dari keduanya.
Dividen dipandang sebagai cara untuk menyediakan uang tunai kepada pemegang saham yang ada, sedangkan hanya mereka pemegang
saham yang kebetulan menjual saham mereka akan menerima uang tunai dari program berbagi-pembelian kembali. Di sisi lain, dividen yang
dikenakan pajak pada tingkat pemegang saham di tahun yang diterima, sedangkan jika program berbagi-pembelian kembali berhasil
meningkatkan harga saham, pemegang saham nonselling bisa menunda membayar pajak sampai mereka menjual saham. 2

Dividen juga umumnya dianggap “lengket,” yang berarti bahwa pasar diharapkan perusahaan baik menjaga
dividen stabil atau menaikkan itu setiap tahun. Karena pola pikir ini, pelaksanaan dividen atau kenaikan dividen itu
biasanya ditafsirkan oleh pasar sebagai sinyal positif dari kemampuan perusahaan untuk mendapatkan cukup untuk
terus membayar dividen jauh ke masa depan. Sebaliknya, setiap penurunan dividen itu biasanya dilihat oleh pasar
sebagai sinyal yang sangat negatif. Oleh karena itu, harga saham cenderung berubah sesuai dengan berita dividen yang
dirilis oleh perusahaan, yang akan menguntungkan bagi pemegang saham AutoZone selama manajemen mampu
melanjutkan atau meningkatkan dividen setiap tahun.

Pembelian kembali saham tidak dipandang sebagai lengket oleh pasar karena jumlah pembelian kembali sering bervariasi
setiap tahun. Varians dalam saham yang dibeli mungkin disebabkan oleh adanya permasalahan ekonomi atau tailwinds atau
perbedaan kuantitas dan ukuran peluang investasi yang manajemen diyakini akan menciptakan nilai pemegang saham. Juga,
pembelian kembali saham dipandang oleh beberapa sebagai cara untuk sinyal keyakinan manajemen bahwa saham itu
undervalued dan dengan demikian mewakili investasi yang baik bagi perusahaan.

Beberapa perusahaan memilih untuk mengembalikan modal pemegang saham melalui kedua dividen dan pembelian kembali
saham. Dalam kebanyakan kasus, perusahaan memberikan dividen kas yang stabil tetapi relatif kecil dan kemudian membeli kembali saham
di berbagai tingkat sesuai dengan keadaan setiap tahun. Manfaat dari pendekatan ini adalah untuk memberikan pemegang saham manfaat
dari dividen lengket sementara juga menerima dukungan harga pembelian kembali saham.

Pertumbuhan organik

AutoZone bisa mempertimbangkan untuk menggunakan arus kas operasi untuk meningkatkan jumlah toko baru
dibuka setiap tahun. Meskipun industri otomotif-bagian ritel yang kompetitif dan relatif matang, CEO AutoZone telah baru-baru
ini menunjukkan bahwa ia tidak melihat oversaturation toko bagian auto ritel di setiap pasar perusahaan. 3 Oleh karena itu,
AutoZone bisa merebut kesempatan

2 undang-undang pajak saat ini tidak memungkinkan bagi sebagian besar dividen yang dikenakan pajak di jangka panjang tingkat keuntungan modal yang sama,

meskipun ini tidak selalu terjadi, dan hukum pajak mengenai dividen tidak yakin ke depan.
3 Lihat catatan kaki 1.

Dokumen ini berwenang untuk digunakan hanya oleh Pablo Mercado (pmercado@bu.edu). Menyalin atau posting adalah pelanggaran hak cipta. Silahkan hubungi customerservice@harvardbusiness.org atau
800-988-0886 untuk salinan tambahan.
- 6- UV6463

untuk memperluas lebih cepat dan mungkin mendahului kompetisi dari mendapatkan pijakan di pasar tersebut.

ekspansi yang cepat datang dengan sejumlah risiko. Pertama, Johnson tidak yakin bahwa AutoZone memiliki
kemampuan manajerial untuk memperluas bahwa cepat. pertumbuhan perusahaan dalam beberapa tahun terakhir telah
substansial seperti pengembalian investasi, tapi itu tidak jelas jika pertumbuhan lebih lanjut tentu akan terus menciptakan nilai.
Selain itu, Johnson beralasan bahwa yang terbaik lokasi ritel sudah tertutup dan bahwa daerah yang tersisa akan memiliki
profitabilitas yang lebih rendah. Hal ini dapat diperburuk jika AutoZone diperluas ke daerah-daerah yang kurang baik dilayani
oleh jaringan distribusi.

Johnson berpikir bahwa ada beberapa peluang investasi luar negeri yang sangat menarik yang dibuktikan dengan
pembukaan toko sukses di Meksiko dan Puerto Rico. laporan tahunan 2011 menunjukkan kerja AutoZone ini sedang berlangsung
untuk memperluas ke Brasil selama beberapa tahun ke depan. 4 perusahaan bisa meningkatkan kehadiran global dengan agresif
membuka beberapa toko di Brazil dan lokasi internasional lainnya. ekspansi Hasty ke pasar luar negeri, bagaimanapun, membawa
dengan itu tidak hanya risiko ekspansi toko yang cepat tetapi juga kesulitan yang melekat dalam mentransfer dan menerjemahkan
model pasokan dalam negeri yang sukses.

Pertumbuhan dengan akuisisi

Johnson mencatat bahwa pada tahun 1998 AutoZone telah mengakuisisi lebih dari 800 toko dari pesaing dan
beralasan bahwa cara lain untuk cepat meningkatkan pendapatan akan untuk AutoZone untuk mendapatkan auto-bagian lain
toko ritel. Sementara strategi ini akan membutuhkan beberapa investasi integrasi postmerger, toko tersebut akan menjadi
produktif jauh lebih cepat daripada toko greenfield dan mempersingkat waktu pengembalian investasi AutoZone ini. Ini adalah
strategi yang menarik, tapi Johnson juga tahu bahwa konsolidasi industri ( Pameran 10) telah dihapus sebagian besar target
pengambilalihan yang layak dari pasar; Oleh karena itu tidak jelas apakah penggabungan dua pemain besar akan diizinkan oleh
Departemen Kehakiman AS.

pensiun utang

Pertimbangan terakhir adalah apakah AutoZone mungkin menggunakan sebagian atau seluruh arus kas operasi untuk
pensiun beberapa utang bahwa perusahaan telah terakumulasi selama bertahun-tahun. Banyak utang telah digunakan untuk
mendanai pembelian kembali saham, tetapi dengan posisi buku-ekuitas negatif dan seperti posisi utang besar, Johnson
bertanya-tanya apakah itu bijaksana untuk terus menambahkan utang ke neraca. Jika AutoZone mengalami kesulitan, bisa
berjuang di bawah strain membuat pembayaran bunga dan berguling jatuh tempo utang. Di beberapa titik, itu dibayangkan bahwa

4 AutoZone laporan tahunan 2011.

Dokumen ini berwenang untuk digunakan hanya oleh Pablo Mercado (pmercado@bu.edu). Menyalin atau posting adalah pelanggaran hak cipta. Silahkan hubungi customerservice@harvardbusiness.org atau
800-988-0886 untuk salinan tambahan.
- 7- UV6463

AutoZone bisa kehilangan investasi kelas peringkat kredit, 5 yang hanya akan membuat pembiayaan utang masa depan yang lebih sulit untuk
mengamankan dan lebih mahal.

Keputusan

Johnson harus memutuskan apa yang harus dilakukan dengan investasi AutoZone nya. Dia terkesan dengan sejarah perusahaan
pengembalian pemegang saham yang kuat dan posisi terdepan di industri. Ia masih bertanya-tanya apakah pengaruh berkurang Lampert
dan potensi tren ekonomi yang kurang menguntungkan bagi pengecer auto-bagian yang cukup ketidakpastian baginya untuk
mempertimbangkan menjual sebagian atau seluruh posisinya di saham. Sebagai seorang analis, pertimbangan pertama Johnson mengenai
nilai sebuah perusahaan adalah untuk menentukan seberapa baik manajemen menggunakan arus kas operasi untuk memaksimalkan nilai
bagi pemegang saham. Berdasarkan ROIC ( Pameran 9), AutoZone berpenghasilan pengembalian yang tinggi atas modal yang
diinvestasikan dalam perusahaan, yang tidak diragukan lagi pendorong utama return saham. Sejauh mana berbagi pembelian kembali telah
memberikan kontribusi terhadap kinerja saham, bagaimanapun, adalah kurang jelas.

Bagaimana pasar akan bereaksi terhadap berita bahwa AutoZone itu mengurangi atau menghilangkan pembelian kembali
saham setelah bertahun-tahun secara konsisten mengikuti strategi itu? Apakah pasar melihat pembelian kembali saham AutoZone
sebagai dividen tunai atau itu acuh tak acuh tentang apakah arus kas didistribusikan dengan membeli kembali saham atau membayar
dividen tunai? Dalam kasus apapun, Johnson bertanya-tanya jika ada menjauh dari saham pembelian kembali setelah bertahun-tahun
dapat menyebabkan harga saham jatuh, terlepas dari bagaimana arus kas akhirnya menghabiskan. Atau akan harga saham AutoZone
ini terus menghargai seperti itu di masa lalu asalkan terus menghasilkan arus kas yang kuat?

5 Moody dan S & P telah secara konsisten memberikan peringkat investment grade dari Baa dan BBB, masing-masing, untuk utang senior tanpa jaminan

AutoZone ini.

Dokumen ini berwenang untuk digunakan hanya oleh Pablo Mercado (pmercado@bu.edu). Menyalin atau posting adalah pelanggaran hak cipta. Silahkan hubungi customerservice@harvardbusiness.org atau
800-988-0886 untuk salinan tambahan.
Relatif Kumulatif Kembali Saham Dimiliki (jutaan)

5
10
15
20
25
30

200%
400%
600%
800%

0%
Mar-2

1000%
1200%
1400%
Desember-96 Agustus - 2

Sumber data: Bloomberg.


Juli-97 Januari-3

Februari-98 Juni - 3
Sep-98
November-3
April-99
April - 4
Nov-99
September-4
Jun-00
Februari -
Jan-1

Agustus - 5 Juli-5

1 Maret-2 Desember

AutoZone
Oktober - 2 - 5 Mei-6
Mei-3
- 8-

Oktober - 6

saham
pameran 1

Desember-3
AutoZone, INC.

Maret-7
Juli-4

800-988-0886 untuk salinan tambahan.


Agustus - 7
Februari -

Kinerja Harga Saham AutoZone ini


Posisi Edward Lampert di AutoZone

5 Januari-08

September-05 Jun-08

S & P 500
Apr- 6 bulan

November
November-
- 6 Juni-7
8 April - 9
Januari - 8
September-9
Agustus-8
Februari -
Maret - 9

Oktober-9 10 Juli-10

Dokumen ini berwenang untuk digunakan hanya oleh Pablo Mercado (pmercado@bu.edu). Menyalin atau posting adalah pelanggaran hak cipta. Silahkan hubungi customerservice@harvardbusiness.org atau
Mei - 10 Desember

Desember-10 Juli-11 - 10 Mei-11 Oct-11


UV6463
- 9- UV6463

pameran 2

AutoZone, INC.

Laporan Laba Rugi AutoZone


(Agustus TA, dalam ribuan dolar, kecuali rasio dan per-share data)

tahun yang berakhir

27 Agustus 28 Agustus 29 Agustus 30 Agustus 25 Agustus


2011 2010 2009 2008 2007

Penjualan bersih $ 8.072.973 $ 7.362.618 $ 6.816.824 $ 6.522.706 $ 6.169.804

Biaya penjualan 3.953.510 3.650.874 3.400.375 3.254.645 3.105.554

Laba kotor 4.119.463 3.711.744 3.416.449 3.268.061 3.064.250

SG & A 2.624.660 2.392.330 2.240.387 2.143.927 2.008.984

Laba operasional 1.494.803 1.319.414 1.176.062 1.124.134 1.055.266

Beban bunga, bersih 170.557 158.909 142.316 116.745 119.116


Laba sebelum pajak penghasilan 1.324.246 1.160.505 1.033.746 1.007.389 936.150

Beban pajak penghasilan 475.272 422.194 376.697 365.783 340.478


Batas pemasukan $ 848.974 $ 738.311 $ 657.049 $ 641.606 $ 595.672

Wt. avg. saham untuk EPS dasar 42.632 48.488 55.282 63.295 69.101
Pengaruh setara saham dilutif 971 816 710 580 743
Adj. wt. avg. saham untuk EPS terdilusi 43.603 49.304 55.992 63.875 69.844

Laba per saham dasar $ 19,91 $ 15,23 $ 11,89 $ 10.14 $ 8,62


Laba per saham dilusian $ 19,47 $ 14,97 $ 11,73 $ 10.04 $ 8.53

Informasi lainnya:
EBIT $ 1.494.803 $ 1.319.414 $ 1.176.062 $ 1.124.134 $ 1.055.266

Depr. & Amort. 196.209 192.084 180.433 169.509 159.411


EBITDA $ 1.691.012 $ 1.511.498 $ 1.356.495 $ 1.293.643 $ 1.214.677

EBITDA / Interest 9.9x 9.5x 9.5x 11.1x 10.2x

Sumber data: AutoZone laporan tahunan.

Dokumen ini berwenang untuk digunakan hanya oleh Pablo Mercado (pmercado@bu.edu). Menyalin atau posting adalah pelanggaran hak cipta. Silahkan hubungi customerservice@harvardbusiness.org atau
800-988-0886 untuk salinan tambahan.
- 10- UV6463

Exhibit 3

AutoZone, INC.

AutoZone Neraca (TA Agustus, dalam ribuan dolar)

27 Agustus 28 Agustus 29 Agustus 30 Agustus 25 Agustus

2011 2010 2009 2008 2007

Aktiva
Aset lancar:
Kas dan setara kas $ 97.606 $ 98.280 $ 92.706 $ 242.461 $ 86.654

Piutang 140.690 125.802 126.514 71.241 59.876


persediaan barang dagangan 2.466.107 2.304.579 2.207.497 2.150.109 2.007.430

Aset lancar lainnya 88.022 83.160 135.013 122.490 116.495


pajak penghasilan tangguhan - - - - -
Total aset saat ini 2.792.425 2.611.821 2.561.730 2.586.301 2.270.455

Aset tetap: Tanah


740.276 690.098 656.516 643.699 625.992
Bangunan dan prasarana 2.177.476 2.013.301 1.900.610 1.814.668 1.720.172

Peralatan 994.369 923.595 887.521 850.679 780.199


Pengembangan gedung yang disewa 275.299 247.748 219.606 202.098 183.601
Aset dalam penyelesaian 184.452 192.519 145.161 128.133 85.581
properti kotor dan peralatan 4.371.872 4.067.261 3.809.414 3.639.277 3.395.545

Dikurangi: Akumulasi depresiasi dan amortisasi 1.702.997 1.547.315 1.455.057 1.349.621 1.217.703

properti Net dan peralatan 2.668.875 2.519.946 2.354.357 2.289.656 2.177.842

kemauan baik 302.645 302.645 302.645 302.645 302.645


pajak penghasilan tangguhan 10.661 46.223 59.067 38.283 21.331
aset jangka panjang lainnya 94.996 90.959 40.606 40.227 32.436

Total aset $ 5.869.602 $ 5.571.594 $ 5.318.405 $ 5.257.112 $ 4.804.709

Kewajiban dan Defisit Saham


kewajiban lancar:
Hutang Piutang $ 2.755.853 $ 2.433.050 $ 2.118.746 $ 2.043.271 $ 1.870.668

Biaya masih harus dibayar dan lainnya 449.327 432.368 381.271 327.664 307.633
Pajak Penghasilan yang terutang 25.185 25.385 35.145 11.582 25.442
pajak penghasilan tangguhan 166.449 146.971 171.590 136.803 82.152
pinjaman jangka pendek 34.082 26.186 - - -
Jumlah kewajiban lancar 3.430.896 3.063.960 2.706.752 2.519.320 2.285.895

Hutang jangka panjang 3.317.600 2.882.300 2.726.900 2.250.000 1.935.618

kewajiban jangka panjang lainnya 375.338 364.099 317.827 258.105 179.996

Pemegang Saham defisit: Saham biasa, nominal: $

0.01 / share 441 501 579 636 713


Tambahan modal disetor 591.384 557.955 549.326 537.005 545.404
Pendapatan yang disimpan (643.998) (245.344) 136.935 206.099 546.049
Akumulasi kerugian komprehensif lain (119.691) (106.468) (92.035) (4135) (9550)
saham treasury, dengan biaya (1.082.368) (945.409) (1.027.879) (509.918) (679.416)

total ekuitas pemegang saham (1.254.232) (738.765) (433.074) 229.687 403.200

Jumlah kewajiban dan ekuitas $ 5.869.602 $ 5.571.594 $ 5.318.405 $ 5.257.112 $ 4.804.709

saham yang diterbitkan 44.084 50.061 57.881 63.600 71.250


saham yang beredar 40.109 45.107 50.801 59.608 65.960

Informasi lainnya:
kewajiban sewa guna usaha 86.656 88.280 54.764 64.061 55.088

Sumber data: AutoZone laporan tahunan.

Dokumen ini berwenang untuk digunakan hanya oleh Pablo Mercado (pmercado@bu.edu). Menyalin atau posting adalah pelanggaran hak cipta. Silahkan hubungi customerservice@harvardbusiness.org atau
800-988-0886 untuk salinan tambahan.
- 11- UV6463

pameran 4

AutoZone, INC.

AutoZone Laporan Arus Kas (Agustus TA, dalam ribuan dolar)

tahun yang berakhir

27 Agustus 28 Agustus 29 Agustus 30 Agustus 25 Agustus


2011 2010 2009 2008 2007

Arus kas dari aktivitas operasi:


Batas pemasukan $ 848.974 $ 738.311 $ 657.049 $ 641.606 $ 595.672

Penyesuaian untuk merekonsiliasi laba bersih menjadi kas bersih yang


diperoleh dari aktivitas operasi: Penyusutan dan amortisasi aktiva tetap
196.209 192.084 180.433 169.509 159.411
Amortisasi biaya originasi utang 8962 6495 3644 1.837 1.719
manfaat pajak penghasilan dari eksekusi opsi saham (34.945) (22.251) (8407) (10.142) (16.523)
pajak penghasilan tangguhan 44.667 (9023) 46.318 67.474 24.844
biaya kompensasi berbasis saham 26.625 19.120 19.135 18.388 18.462
Lain - - - - -

Perubahan aktiva dan kewajiban operasi: Piutang


(14.605) 782 (56.823) (11.145) 20.487
persediaan barang dagangan (155.421) (96.077) (76.337) (137.841) (160.780)
Hutang dan biaya masih harus dibayar 342.826 349.122 137.158 175.733 186.228
Pajak Penghasilan yang terutang 34.319 12.474 32.264 (3861) 17.587
Lain, bersih (6073) 5.215 (10.626) 9542 (1913)
kas bersih yang diperoleh dari aktivitas operasi 1.291.538 1.196.252 923.808 921.100 845.194

Arus kas dari aktivitas investasi:


belanja modal (321.604) (315.400) (272.247) (243.594) (224.474)
Pembelian surat berharga (43.772) (56.156) (48.444) (54.282) (94.615)
Hasil penjualan surat berharga 43.081 52.620 46.306 50.712 86.921
akuisisi - - - - -
Pembuangan aset modal 3.301 11.489 10.663 4014 3453
kas bersih yang digunakan untuk aktivitas investasi (318.994) (307.447) (263.722) (243.150) (228.715)

Arus kas dari aktivitas pendanaan:


Penerimaan bersih dari kertas komersial 134.600 155.400 277.600 (206.700) 84.300
Penerimaan bersih dari pinjaman jangka pendek 6901 26.186 - - -
Penerimaan dari penerbitan utang 500.000 - 500.000 750.000 -
Pembayaran utang (199.300) - (300.700) (229.827) (5839)
hasil bersih dari penjualan saham biasa 55.846 52.922 39.855 27.065 58.952
Pembelian saham treasury (1.466.802) (1.123.655) (1.300.002) (849.196) (761.887)
manfaat pajak penghasilan dari eksekusi opsi saham 34.945 22.251 8407 10.142 16.523
Pembayaran kewajiban sewa guna usaha (22.781) (16.597) (17.040) (15.880) (11.360)
Lain (17.180) - (15.016) (8286) (2072)
kas bersih yang digunakan untuk aktivitas pendanaan (973.771) (883.493) (806.896) (522.682) (621.383)

Pengaruh perubahan kurs terhadap kas 553 262 (2945) 539 -

Net (penurunan) peningkatan kas dan setara kas (674) 5574 (149.755) 155.807 (4904)
Kas dan setara kas pada awal tahun 98.280 92.706 242.461 86.654 91.558
Kas dan setara kas pada akhir tahun $ 97.606 $ 98.280 $ 92.706 $ 242.461 $ 86.654

Informasi tambahan arus kas:


Bunga yang dibayarkan, setelah dikurangi biaya bunga yang dikapitalisasi $ 155.531 $ 150.745 $ 132.905 $ 107.477 $ 116.580

Pajak penghasilan dibayar $ 405.654 $ 420.575 $ 299.021 $ 313.875 $ 299.566

Aset yang diperoleh sewa guna usaha $ 32.301 $ 75.881 $ 16.880 $ 61.572 $ 69.325

Sumber data: AutoZone laporan tahunan.

Dokumen ini berwenang untuk digunakan hanya oleh Pablo Mercado (pmercado@bu.edu). Menyalin atau posting adalah pelanggaran hak cipta. Silahkan hubungi customerservice@harvardbusiness.org atau
800-988-0886 untuk salinan tambahan.
- 12- UV6463

pameran 5

AutoZone, INC.

AutoZone 2011 Pernyataan Ekuitas


(Dolar dalam ribuan)

akumulasi

Umum Tambahan Saldo Lain


saham Umum Dibayar-in (Defisit) Luas Perbendaharaan

(Dalam ribuan) Dikabarkan persediaan Modal Pendapatan Kerugian persediaan Total

Saldo pada 28 Agustus 2010 50.061 501 $ 557.955 ($ 245.344) ($ 106.468) ($ 945.409) ($ 738.765)

Batas pemasukan 848.974 848.974

penyesuaian kewajiban pensiun, setelah dikurangi pajak dari ($ 3.998) (17.346) (17.346)

mata uang asing penjabaran 8347 8347

Belum direalisasi penyesuaian rugi surat berharga, setelah dikurangi pajak dari ($ 91) (171) (171)

rugi bersih atas derivatif dihentikan (5453) (5453)

800-988-0886 untuk salinan tambahan.


Reklasifikasi atas kerugian bersih atas derivatif ke laba 1.400 1.400

Pendapatan komprehensif 835.751

Pembelian 5598 lembar treasury stock (1.466.802) (1.466.802)

Pensiun saham treasury (6577) (66) (82.150) (1.247.627) 1.329.843 -

Penjualan saham umum di bawah opsi saham dan rencana pembelian saham 600 6 55.840 55.846

biaya kompensasi berbasis saham 24.794 24.794

manfaat pajak penghasilan dari eksekusi opsi saham 34.945 34.945

Lain (1) (1)

Saldo pada 27 Agustus 2011 44.084 441 $ 591.384 ($ 643.998) ($ 119.691) ($ 1.082.368) ($ 1.254.232)

Sumber data: AutoZone laporan tahunan.

Dokumen ini berwenang untuk digunakan hanya oleh Pablo Mercado (pmercado@bu.edu). Menyalin atau posting adalah pelanggaran hak cipta. Silahkan hubungi customerservice@harvardbusiness.org atau
- 13- UV6463

pameran 6

AutoZone, INC.

Struktur Modal AutoZone dan Cakupan Rasio

16.0x

14.0x

4.0
12.0x

10.0x
3,0 $

8.0x

Cakupan Nilai Buku


2,0 $ 6,0x
Ratio ($ miliar)

4.0x

1,0 $
2.0x

0.0x
0,0 $

- 2.0x

- $ 1,0 $ - 4.0x

- 6,0x

- $ 2,0 - 8.0x
1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011
Utang ($ B) Ekuitas ($ B) cakupan Rasio

Catatan: Rasio Cakupan didefinisikan sebagai EBITDA dibagi beban bunga. Sumber data:

AutoZone laporan tahunan.

Dokumen ini berwenang untuk digunakan hanya oleh Pablo Mercado (pmercado@bu.edu). Menyalin atau posting adalah pelanggaran hak cipta. Silahkan hubungi customerservice@harvardbusiness.org atau
800-988-0886 untuk salinan tambahan.
- 14- UV6463

pameran 7

AutoZone, INC.

Miles Driven dan rata-rata Umur Kendaraan

3,5 12.0

Rata-rata Umur Kendaraan (tahun)


3.0 10,0
2,5
8,0
Jarak perjalanan (triliun mil)

2.0
6.0
1,5
4.0
1.0

0,5 2.0

0.0 0.0
1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011
jarak tempuh Umur rata-rata

Sumber data: Departemen Transportasi Amerika Serikat (mil didorong) dan Polk Penelitian (usia kendaraan).

Dokumen ini berwenang untuk digunakan hanya oleh Pablo Mercado (pmercado@bu.edu). Menyalin atau posting adalah pelanggaran hak cipta. Silahkan hubungi customerservice@harvardbusiness.org atau
800-988-0886 untuk salinan tambahan.
- 15- UV6463

pameran 8

AutoZone, INC.

Listing Merchandise (sebagai 17 Oktober 2011)

Kegagalan Pemeliharaan Discretionary


A / C Kompresor Antibeku & Kaca Depan Mesin Cuci Fluid Penyegar udara

Baterai & Aksesoris Rem drum, rotor, Sepatu & Pads Aksesoris Cell Phone
Sabuk & Selang Bahan kimia, termasuk Brake & Power Minuman & Snacks

karburator Kemudi Fluid, Oil & Fuel Additives Lantai Mats & Covers Kursi
Casis Oil & Transmisi Fluid cermin
kuku-kuku Minyak, Air, Fuel & Transmisi Filter kinerja Produk
CV As Sensor oksigen Protectants & Cleaners
mesin Cat & Aksesoris Meliputi kursi

Pompa bahan bakar Refrigerant & Aksesoris Sealants & Perekat


sekering Shock & Struts Meliputi Steering Wheel
Pengapian Spark Plug & Kabel Stereo & Radio
Penerangan Penyapu kaca mobil alat
muffler Wash & Wax
Permulaan & alternator
Pompa Air Radiator
Termostat

Sumber data: AutoZone laporan tahunan.

Dokumen ini berwenang untuk digunakan hanya oleh Pablo Mercado (pmercado@bu.edu). Menyalin atau posting adalah pelanggaran hak cipta. Silahkan hubungi customerservice@harvardbusiness.org atau
800-988-0886 untuk salinan tambahan.
- 16- UV6463

pameran 9

AutoZone, INC.

Berbagi Pembelian kembali dan ROIC 1996-2011

1.600 35%

1.400 $
30%

1.200 $
25%
Share Repurchase Jumlah ($ juta)

1.000 $

Pengembalian
20%

800 $

15%
600 $

10%
$ 400 $

5%
200 $ 0

$ 0%
1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011
Pembelian kembali saham ROIC

Catatan: ROIC dihitung sebagai jumlah dari laba bersih dan pajak-disesuaikan bunga dan sewa biaya dibagi dengan jumlah

rata-rata utang, ekuitas rata-rata, enam kali biaya sewa (untuk perkiraan memanfaatkan sewa), dan kewajiban sewa guna usaha

rata-rata. Sumber data: AutoZone laporan tahunan.

Dokumen ini berwenang untuk digunakan hanya oleh Pablo Mercado (pmercado@bu.edu). Menyalin atau posting adalah pelanggaran hak cipta. Silahkan hubungi customerservice@harvardbusiness.org atau
800-988-0886 untuk salinan tambahan.
- 17- UV6463

pameran 10

AutoZone, INC.

Struktur Aftermarket Auto Parts Industri

40.000 50%

45%
35.000
40%
30.000
35%

Konsentrasi Top 10 Pengecer


Total Toko untuk Inudstry

25.000
30%

20.000 25%

20%
15.000
15%
10.000
10%

5.000
5%

0 0%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Industri Top 10 Toko Auto Parts

Catatan: top 10 perusahaan (toko) per Agustus 2010: AutoZone (4728), O'Reilly Auto Parts
(3657), Advance Auto Parts (3627), General Parts / CARQUEST (1500), Genuine Parts /
NAPA (1035) , Pep Boys (630), Fisher Auto Parts (406), Uni-Pilih (273), Penggantian Parts
(155), dan Auto Barang Group (128). Sumber data: Aaia Factbook dan SEC pengajuan.

Dokumen ini berwenang untuk digunakan hanya oleh Pablo Mercado (pmercado@bu.edu). Menyalin atau posting adalah pelanggaran hak cipta. Silahkan hubungi customerservice@harvardbusiness.org atau
800-988-0886 untuk salinan tambahan.