CASO PRÁCTICO

ESTRATEGIA FINANCIERA

Diana María Cortés Núñez

dianamacornu@gmail.com
AREA DE ANALISIS INTEGRAL DE EMPRESAS
MBA -2018
Caso Práctico: Estrategia
Financiera
EJERCICIO 1
Realizar una valoración fundamental de la compañía Adolfo Domínguez, S.A. aplicando
Todos los métodos que consideres adecuados de los analizados en el módulo. Se deben
Seguir las siguientes pautas:

Adolfo Domínguez Historia de la Empresa:

Se funda en 1973 en un pequeño taller de sastrería en Orense.
En los 80 surge el eslogan “La arruga es bella”, la frase más famosa de la moda española:
“quise que mi ropa fuese como una segunda piel. En cada rostro está escrita la historia más
secreta de cada ser humano” (palabras de su creador).
Otro punto de inflexión importante en la trayectoria de la empresa fue cuando a mediados
de los 80, su ropa vistió a los protagonistas de la serie Corrupción en Miami. Los productores
de la serie, a raíz de un desfile en Paris, se Interesaron por el vestuario para romper los
esquemas de la tradicional manera de vestir de los detectives de la época, pasaron de la
gabardina y el sombrero al traje de lino con camiseta.
Durante la década posterior, la firma se diversificó e internacionalizó. A finales de los 90 la
empresa comienza a cotizar en bolsa y se convierte en el primer diseñador español en
poseer una gama completa de perfumes con su nombre.
En la última década, lo más destacable ha sido su expansión creciente por América Latina y
la apertura de varias tiendas en Oriente Próximo, sin olvidar algunos de los premios más
importantes dentro del mundo de la moda, como el Lifetime Achievement in Fashion,
homenaje por toda una vida dedicado a la moda, o el Premio de la FIMI, Feria Internacional
de Moda Infantil en Valencia, a la mejor colección estival, entre otros2. Recientemente, le
ha sido concedido el Premio Nacional de Moda, en la categoría de “Mejor Trayectoria”.
En la actualidad, la empresa cuenta con diferentes líneas de negocio:
 Colecciones para hombre y mujer.
 Accesorios de moda, zapatos, bisutería y bolsos para hombre y mujer.
 Joyas hechas a mano.
 Colección para mujeres de la talla 44 a la 58.
 Línea joven para chico y chica.
 Colección para niños y niñas de 3 a 16 años.
  Colección de muebles y artículos de decoración.
 Colección para mascotas
Adolfo Domínguez es un referente internacional en la industria de la moda con más de 40
años de historia.
Desde su centro logístico en San Cibrao das Viñas (Ourense) realiza el aprovisionamiento y
distribución de todas las colecciones a sus 472 puntos de venta repartidos en 29 países.
Adicionalmente, la firma cuenta con un canal de venta online en 30 países, cuya distribución
está centralizada en el centro logístico de Ourense. El ecommerce es una de las apuestas de
futuro de la firma, con un incremento de sus ventas en el ejercicio anual 2017/18 del 22%
con respecto al año anterior.

Análisis de la industria textil y posición de AD en la

Misma:
La industria textil es el sector de la economía que abarca un gran número de actividades
tales como la producción de fibras, hilados, telas y productos relacionados con la confección
de ropa y vestidos.
Este sector está constantemente evolucionando gracias a los continuos cambios en la
economía global. Exige una alta innovación y rápida respuesta a los cambios y la evolución
cultural, ya que los consumidores cada vez son más exigentes y la competencia más voraz.
Otra característica del sector es la deslocalización de su producción hacia países con
menores costes laborales y regulatorios.
La posición de Adolfo Domínguez en el sector ha sufrido un claro retroceso.
Hace treinta años la empresa no tenía competencia, pero en los últimos años y debido al
gran número de competidores y a la coyuntura económica, en la que los consumidores,
cada vez más, buscan lujo a bajo coste, han hecho que pierda su posicionamiento en el
mercado.
Características como las que aparecen a continuación hacen que la rivalidad existente en el
sector sea muy alta:
 Se trata de un sector maduro con un ritmo de crecimiento escaso.
 El grado de concentración de la industria es bajo, existen muchos competidores de
tamaño similar.
 El grado de diferenciación es inapreciable en cuanto a la calidad percibida, por lo
que los clientes se verán influenciados por el precio y la marca.
 Los costes de cambio en que pueden incurrir los clientes son muy reducidos.
  Existe un interés estratégico en el sector.
Como principales competidores de Adolfo Domínguez destacan:
 Bimba & Lola, fundada en 2005 por las sobrinas de Adolfo Domínguez. La marca ya
cuenta con 161 tiendas en 13 países. Compiten en los mercados de la ropa y
complementos de mujer.
 Sociedad Textil Lonia, compuesta por las firmas Purificación García y Carolina
Herrera y dirigida por los hermanos de Adolfo Domínguez. Cuenta con un total
De 590 tiendas. Ambas marcas compiten con AD en todas las líneas de negocio.
 Massimo Dutti, empresa del grupo Inditex, presente en 53 países a través de 669
tiendas. Comercializa líneas de hombre, mujer, niño, complementos y perfumes.
 Uterqüe, también pertenece a Inditex y compite sobre todo en la línea de
complementos.
 ANALISIS 5 FUERZAS DE PORTER

Competidores
potenciales

Amenaza de Nuevos entrantes

Competidores
Clientes
Proveedores de la industria

Poder negociador de Rivalidad entre los Poder Negociador de

proveedores competidores los clientes

Productos
sustitutivos

Amenaza de productos
o servicios sustitutos
Rivalidad en la industria
Es competencia existente entre las empresas de la industria y cómo intentan aumentar
cuota de mercado.
Características como las que aparecen a continuación hacen que la rivalidad existente en el
sector sea muy alta:
 Se trata de un sector maduro con un ritmo de crecimiento escaso.
 El grado de concentración de la industria es bajo, existen muchos
Competidores de tamaño similar.
 El grado de diferenciación es inapreciable en cuanto a la calidad percibida,
Por lo que los clientes se verán influenciados por el precio y la marca.
 Los costes de cambio en que pueden incurrir los clientes son muy reducidos.
 Existe un interés estratégico en el sector.

Poder negociador de los proveedores:

Los proveedores no suponen ninguna amenaza, ya que Adolfo Domínguez se encuentra
integrado verticalmente. En cualquier caso, este grupo o stakeholders en la industria textil,
tiene muy poco poder de negociación por ser muy numerosos.

Poder negociador de los clientes:

Los clientes, al igual que los proveedores, son muy numerosos y están escasamente
concentrados, por lo que uno solo no tiene suficiente influencia en la producción de
cualquier empresa.
No tienen capacidad para integrarse hacia atrás, ellos son los consumidores finales.

Amenaza de nuevos competidores:

La amenaza de nuevos competidores es alta, ya que las barreras de entrada son escasas
por:
 Costes bajos de instalación de una nueva tienda.
 No existen medidas gubernamentales de protección a las ya establecidas.
 El capital mínimo necesario es escaso…
 No se requiere experiencia previa y el aprendizaje es rápido.
 No hay amenazas de represalias de las ya establecidas.

Amenaza de productos sustitutivos:

Si se considera que la función de los productos textiles es la de vestir, no existen productos
sustitutivos que satisfagan dicha función.
DAFO:
 DEBILIDADES: • El precio de una
prenda o accesorio cada vez tiene más
FORTALEZAS importancia.
o Disminución de clientes para la
 Creatividad del diseñador.
alta costura.
 Marca reconocida.
o El nivel adquisitivo alto se ve
 Calidad en el producto.
reducido.
 Produccion innovadora y rápida.
o Los accionistas tiene el poder en
 Diversificacion de productos.
la empresa y se dan
 Enfoque de la colección hacia el cliente.
enfrentamientos en las
 Multiples locales, y ubicación estrtaegica
decisiones, ya que esta en manos
 Alianzas con empresas asiáticas.
de varias personas.
 Incremento de franquicias.
o Las ventas de los últimos años han
sido bajas.

OPORTUNIDADES:
 Debido a la diversidad de los productos se ha
generados nuevos mercados.
 Desfiles de modas consolidando la marca.
 Expansion a mercado Japones.
 Expansion masiva a través de tiendas On lines
etc.
AMENAZAS:
 Hay gran cantidad de competidores e
internacionalizados, sector maduro.
 Consumidores que siguen tendencias.
 Los aspectos políticos y culturales condicionan
la expansión.
 Mercado competitivo en precio
principalmente proveniente de la China.
 Competidores como Zara, H&M, ETC
MODELO DE NEGOCIO Y REINVENCION DE EMPRESA:
Como objetivo primordial, y después de varios ejercicios en números rojos, Adolfo
Domínguez busca reestructurar su negocio y darle un impulso. Ese impulso lo quiere
conseguir a través de las siguientes estrategias:
 Expansión internacional
 Racionalización de costes
 Viabilidad de los puntos de venta
 Crecimiento del comercio online
 Productos y promociones
 Expansión internacional
La empresa desarrolla su estrategia de crecimiento a través de tres mercados clave: Asía,
Latinoamérica y Oriente Medio.

-Racionalización de costes
Cierre a aquellas tiendas que no son rentables.
Reducción de los sueldos a sus empleados y a los miembros del Consejo de Administración.
Con la estrategia de reducción de la red comercial y reducción de gastos operativos, la
empresa mejora su margen bruto con respecto a años anteriores.

-Viabilidad de los puntos de venta

Para reducir sus costes, Adolfo Domínguez ha hecho el cierre a aquellas tiendas que no han
sido rentables.
La empresa ha decidido reducir su red de tiendas propias para priorizar la apertura de
franquicias. Éstas permiten reducir costes, sin embargo, pierde control sobre la información
y la capacidad de dar respuesta rápida a los cambios.
Este modelo de venta resulta muy rentable ya que la inversión en los mismos es muy
limitada.
-Crecimiento del comercio online
En 2007, Adolfo Domínguez inaugura su tienda online, (www.adolfodominguez.com), en
España y Portugal.
Posteriormente se amplía esta cobertura hacia 22 países europeos, para seguir con su
estrategia de expansión e impulsar el negocio de e-commerce.
Desde el 2011, la tienda online se ha situado en el primer punto de venta, gracias a políticas
de envío y devolución gratuitos, de recogida en tienda, de envolver para regalo con “ticket
regalo”…
Las líneas que comercializa a través de esta plataforma son las colecciones de hombre,
mujer, niños, línea joven “U”, “AD+” y los perfumes.
Durante 2017, Adolfo Domínguez ha establecido nuevas fórmulas para dialogar con sus
clientes con el lanzamiento de #Estonoesunselfie, la primera campaña de marca de la firma
en diez años. La iniciativa proponía a los seguidores de la firma retratarse como realmente
son y subir sus retratos a sus redes sociales. La campaña se completó con la celebración de
una exposición en Ourense y otra en Barcelona, con la incursión del concepto de marca en
el mundo del arte y fue merecedora del AMPE de plata a la mejor propuesta publicitaria
española en 2018.
Los canales de comunicación a disposición de sus clientes son diversos: Desde la tienda
hasta el servicio de atención al cliente (a través de un número telefónico gratuita, aplicación
de mensajería y cuenta de correo electrónico), la página web o las redes sociales. Además,
hay una aplicación móvil disponible para el acceso a los productos desde cualquier
dispositivo móvil y un servicio personalizado de atención a nuestros clientes.
Adolfo Domínguez cuenta con varios programas especiales como:
 Programa de fidelización ‘AD Experience’, con el que se trata de ofrecer al cliente
una experiencia de compra única a través de múltiples ventajas.
 El programa ‘Servicio Premium’, que permite a los clientes satisfacer sus
necesidades de compra en las siguientes situaciones: búsqueda de tallas o colores
tanto en tienda como online y envío de la prenda a donde deseen en un plazo
aproximado de 48 horas; gestión de envío de regalos y entrega de compras a
domicilio, en caso de estar de viaje.
El área de atención al cliente es esencial para el buen funcionamiento de Adolfo Domínguez.
Este equipo conoce muy de cerca a los clientes y su opinión es fundamental para conocer
sus necesidades. Sus tareas son:
 Escuchar activamente a los clientes, identificando posibles puntos débiles con el fin
de mejorar el servicio.
 Constante seguimiento de los clientes y realización de informes detallados de los
mismos.
 Diagnóstico de calidad de cada una de las prendas y complementos de Adolfo
Domínguez para identificar posibles errores a nivel de diseño.
Entre los servicios destacados que ofrece el equipo de atención al cliente, se encuentra la
venta por teléfono, chat online, aplicación de mensajería instantánea y resolución de dudas
vía redes sociales.
-Productos y promociones
Dadas las circunstancias de la crisis de consumo en España, la empresa ha optado por hacer
promociones y descuentos fuera de temporada de rebajas. De esta manera se pretende
incrementar las ventas en los meses de inicio de temporada.

CADENA DE VALOR:
La sostenibilidad es una constante en los 40 años de historia de Adolfo Domínguez y la
responsabilidad social corporativa es un compromiso incardinado en todas las actividades
de la firma: desde el trato con los clientes hasta el producto, a lo largo de toda la cadena de
suministro. La firma es consciente de que una empresa sensible a la realidad de su entorno
es una empresa más sostenible, eficiente y rentable.
Adolfo Domínguez valora en todos sus procesos la mejora continua en este ámbito,
tratando con ello de controlar y gestionar los riesgos con el fin de:
 Favorecer el cumplimiento de los objetivos empresariales de la compañía.
 Obtener información contable fiable.
 Reforzar la confianza en que la empresa cumple las leyes y normativas aplicables.
 Crear mecanismos de control que mitiguen la materialización de los riesgos
identificados para la compañía.
 Preservar la imagen y reputación de Adolfo Domínguez y su marca.
 Tener una continuidad en el análisis y la detección de posibles amenazas y nuevos
riesgos para analizar su impacto y probabilidad de ocurrencia.
Los objetivos de Adolfo Domínguez en materia de sostenibilidad se basan en la mejora
continua de todos los procesos, el cumplimiento de los requisitos legales, el compromiso
claro y explícito de la prevención y la creación de mecanismos de control que mitiguen
cualquier tipo de riesgos, que afecten tanto a la sociedad como al medio ambiente.
La firma busca ser capaz de satisfacer las necesidades actuales sin comprometer los
recursos y posibilidades de las futuras generaciones durante, al menos, 40 años más.
La industria de la moda, una de las más rentables del mundo, es la segunda que más impacto
medio ambiental deja sobre el planeta. El problema reside en un término -y hábito de
consumo- que aún desconocíamos a finales del S. XX: el ‘fast fashion’, moda con una
producción deslocalizada y con materiales de dudosa calidad que se consume a toda
velocidad por el deseo de renovación constante.
Adolfo Domínguez suprimió en 2010 las pieles de sus prensas y apostó por el uso de
materias primas sostenibles. “Somos hijos de la naturaleza, no sus dueños”, reza el
manifiesto de la compañía gallega, que prosigue explicando que “la piel como subproducto
de la carne requiere de una gran cantidad de energía y emisión de CO2, tanto en creación
como en su mantenimiento”. Además, según señalan, el algodón es menos sostenible que
el poliéster porque “necesita de más agua y consume casi el 30% de los pesticidas que se
usan cada año en la tierra, responsables de la muerte de entre 20.000 y 40.000 campesinos
envenenados por su manipulación”.

ANÁLISIS EXTERNO
Análisis del entorno general
Se identificarán los entornos generales y los factores económicos, sociales que afectan el
actuar de la empresa.
Lo cual se verá reflejado en la prosperdiad , el bienestar económico y la rentabilidad de una
empresa textil si son bien enfocados y se aplicaran como experiencia de una compañía que
madura y avanza con la sociedad actual.
Agrupamos factores en torno a 4 aspectos:
Político-legal
Socio-cultural
Económico
Tecnologico.

Factores político-legales:
Comprende factores administrativos, legales y reguladores sobre los cuales la empresa
debe operar.
Se refiere a la normatividad, de defensa de la competencia, política impositivo, legislación
medioambiental, responsabilidad social corporativa.
Estos factores pueden ser considerados como restrictivos para las empresas, sobre todo en
países con políticas proteccionistas, como es el caso de Italia donde el sector textil está muy
regulado o de Argentina, donde la empresa tuvo que abandonar el país por problemas para
realizar importaciones.
Adolfo Domínguez posee un Código de Conducta Interno que abarca una serie de temas
como la responsabilidad social, la ética y la gestión medioambiental.
Factores económicos
Es la dirección del sistema económico donde opera la empresa. Lo que afecta el entorno de
la crisis económica a la compañía por estar presente en diferentes partes del mundo.
Este es un factor común, lo cual genera una caída dentro de la ventas del sector. Que
aumenta el desempleo, la reducción de salarios, tendencias mundiales.

Factores sociales
 La imagen juega un papel importante en todos los niveles sociales.
 Incremento del gasto en ropa.
 La mujer actual quiere impactar con su imagen en el mundo social y laboral.
 Las tendencias se masifican.
 Importancia de las redes sociales: Twiter, Facebook.

 La importancia de una industria sostenible con impacto positivo ambiental.

FACTORES TECNOLOGICOS:
Se enfoca en la tecnificación logrando mejorar la industria textil a través de los siguientes
factores:
 Crecimiento en los canales de ventas ( e-commerce)
 Mejora de la logística y distribución
 Compra online

Análisis del entorno específico:

La competencia crece cada vez más con buena calidad y a bajo costo, lo que inunda el
mercado textil. Generando un mercado cada vez más innovador y sostenible, que cautiva
con su creatividad a la sociedad de todas las edades y géneros.

ANALISIS ACTUAL DE LA INDUSTRIA TEXTIL:

Las formas de consumo cambian con cada generación. Ya no basta con tener cifras exactas
de cuántas personas compran según su edad, profesión o ingresos. La industria quiere que
estas compañías conozcan a sus consumidores desde un punto de vista cualitativo.
Cada día la demanda de diferentes productos va cambiando conforme las generaciones lo
van haciendo. Es por eso que las empresas de todos los sectores están afrontando un
proceso de transformación para conocer cada vez mejor a sus clientes y ofrecerles
productos y servicios que sean acordes a su estilo de vida y necesidades.
Buscando reinventar esta industria para que así los números positivos puedan crecer, ya
que aumentarían el número de clientes y, por supuesto, las ventas.
Los laboratorios de Investigación e Innovación de la industria de la moda, han evidenciado
que sin conocer al consumidor es imposible tratar de innovar, crear nuevas estrategias y
productos por la vía correcta.
Por medio de un estudio de mercado se ha logrado determinar que no basta con tener
cifras de consumo, uso de los canales, consumo per cápita y demás de los consumidores en
términos cuantitativos, sino que el secreto está en llevar esas cifras a un escenario más
cualitativo.
Desde su laboratorio de innovación, determinó que, en muchos casos, las empresas no
tienen los recursos suficientes, capacidades, tecnologías, entre otras, para transformar la
información cuantitativa a cualitativa, pues ya no es conveniente hacer una segmentación
por estratos o edades. En cambio sí por estilos de vida, mentales, ocasiones de uso y
necesidades. Por tal razón, decidió llevar la batuta de la iniciativa.

Este estudio aplicado en un grupo objeto la compra de vestuario, empezó a determinar

cuáles eran las necesidades del consumidor, cuáles son sus mapas de movilidad,
experiencias, anhelos, referencias, problemas, entre otros.

Y de ahí lograron clasificar al consumidor en 4 escenarios: tradicional que tienen una

presencia de 53% de la participación total; urbanos con 29%; sexis con 10% y conscientes
con 9,5% del total de la participación. Esta es la descripción:

Para los tradicionales es muy importante la familia y todas las actividades en torno a esta.
Son conservadores, sociales, rutinarios y buscan seguridad, todo aquello que ya esté
aprobado por la sociedad y que ya esté validado. En algunos estilos mentales que se
encuentren allí también es importante lo popular, llamativo y recargado.
Los que están en la categoría de los sexis buscan llamar la atención, hay una necesidad de
exhibirse y ser aprobados, por lo tanto, la voluptuosidad y la sensualidad hace parte de su
corporalidad y gestualidad, siendo un grupo autoexigente con su figura. En el caso de los
hombres que hacen parte de este grupo es importante imponer autoridad, respeto y poder.
Los consumidores que hacen parte de la categoría urbanos tienen una fuerte cercanía por
todo lo relacionado con la urbe, la calle, es por ello que las actividades al aire libre, salir a
ciertos lugares o estar con su grupo de amigos es muy importante.
Y los conscientes son altamente sensibles y conscientes no solo desde el ámbito ambiental,
sino también cultural y artístico. Para ellos es importante recolectar experiencias locales y
globales. Además valoran la diferencia, creatividad y originalidad, se diferencian de otros
grupos por su flexibilidad en el pensamiento.
Por medio de esta segmentación, se espera que la industria entienda el empoderamiento
del consumidor, que cada vez está más conectado con la información a través de diferentes
canales de comunicación, lo que le ha permitido dejar de ser un actor pasivo que espera
que le ofrezcan productos, sino que sale a buscarlos o incluso, a crearlos.
Esto denota un cambio en la industria de la moda, donde lo cualitativo abarca la necesidad
individual de la sociedad, esto permite tener mentes abiertas y crecimiento económico
basado en el individuo más que en lo masificado.
Se debe captar las necesidades de los consumidores, no solo para no perder ventas sino
para que no esté en riesgo la sostenibilidad de la empresa, lo que se evita aumentando el
consumo adecuado.

FACTORES DE RIESGO:
1. Las ventas del sector continúen cayendo por sexto año consecutivo. Este descenso
acumulado ha supuesto el 30% de las ventas y viene acompañado por una caída de
los márgenes debido a los descuentos y promociones que se han tenido que hacer
en temporada.
2. El deterioro de las ventas de Adolfo Domínguez: el cierre de algunas tiendas y las
pérdidas constantes. Con estos antecedentes, la empresa se encuentra sometida a
una serie de riesgos económico-financieros, tales como el riesgo de crédito, de tipo
de interés, de liquidez y crédito y de cambio.
3. Casi la totalidad del endeudamiento financiero de la empresa está financiado a
Tipo de interés variable.
4. La empresa tiene un riesgo de liquidez que afecta las actividades comerciales, con
riesgo de cambio, afectando las compras en dólares.

DIAGNOSTICO ECONOMICO FINANCIERO DE LA EMPRESA:

El análisis de la situación económica-financiera se realizó tomando los datos de los Estados
Financieros del año 2018, comparándola con el plan del año 2017, evaluando diferentes
aspectos como balances, índices como flujo de efectivo, variación de patrimonio, Estado de
resultados.

BALANCES:
resumen, por una parte las inversiones realizadas a corto y largo plazo, es decir, lo que la
empresa tiene o activo y, por otro lado, los recursos utilizados para financiarse o lo que
debe a sus accionistas o a los que aportan financiación
ANALISIS ver anexo EXCEL, El activo presenta una disminución reflejada básicamente en
el rubro de inventarios + propiedad, planta y equipos.
Se observa un porcentaje negativo en cuanto a recursos de liquidez inmediata, lo que afecta
la solvencia de la compañía. La inversión también refleja cifras negativas, lo que nos refleja
que la empresa no tiene como hacer inversión.
El patrimonio presenta una disminución ya que la pérdida del año anterior fue muy alta.

Cuenta de Resultados:
Los ingresos obtenidos por la empresa menos los gastos generados por la misma en el
mismo periodo, para la obtención del resultado, bien positivo, beneficio, o bien negativo,
pérdida.

ANÁLISIS DE LOS ESTADOS CONTABLES

Cuenta de Resultados
Para realizar el análisis de los estados contables hemos tomado los datos de los últimos
cinco ejercicios, 2017-2018 y tanto la cuenta de resultados como el balance, lo expresamos
en porcentajes para ver el impacto de las distintas partidas.
ANALISIS:
1. Podemos observar como los ingresos operacionales aumentaron del 2017 al 2018
con un porcentaje del 4%.
2. El costo de venta aumento en un 3%
3. La utilidad /perdida del ejercicio se incrementó en un 53% lo que nos muestra que
el cobro de intereses por préstamos en incremento.
4. Ingresos no operacionales refleja una disminución del -41%.
5. El BAII ha caído.
La empresa ha tenido pérdidas, que los provisionamientos aumenten, cuando el
importe de la cifra de negocios ha descendido.
Ver análisis en anexos EXCEL :

Análisis mediante ratios:

Para llevar a cabo el análisis económico-financiero se van a calcular seis ratios
fundamentales a partir de los datos obtenidos mediante la base de datos.
Las ratios son relaciones básicas entre las masas patrimoniales que proporcionan una
información sintética de la situación económico-financiera de una sociedad. Desde la
perspectiva externa, con las ratios se puede diagnosticar el estado de una sociedad así como
permitir comparar ésta o un grupo de sociedades entre sí y analizar su evolución en el
tiempo.

Ratios de Liquidez
Empezamos el análisis atendiendo a lo más inmediato, que es el corto plazo, y a la capacidad
que tiene la empresa para atender a las obligaciones más inmediatas.

LIQUIDEZ GENERAL: ACTIVO CIRCULANTE = 1.74

PASIVO CIRCULANTE

ANALISIS:
El resultado 1.74 significa que la empresa tiene una razón corriente de 1.74 a 1. Esto quiere
decir que por cada peso que la empresa debe en el corto plazo tiene 1.74 para pagar o
respaldar sus obligaciones de corto plazo. Con este resultado se puede inferir que la
compañía presenta un nivel de solvencia aceptable para responder a sus deudas. En caso
de llegar a tener un resultado menor a 1, sería un indicador de posibles problemas de
liquidez en la empresa.

Adolfo Domínguez, presenta unos niveles holgados de liquidez, con un coeficiente

corriente de 11.74 la empresa puede cubrir con comodidad los vencimientos del pasivo
circulante.
Lo niveles de efectivo en balance no son tan elevados como sería deseable pero se
encuentran en niveles aceptables. Además la compañía cuenta con exceso de efectivo de
0.62 Euros.

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Efectivo y 13,2 19.2 19.2 17.6 23.1 8.3 8.8
equivalentes
Total deuda 35.1 34.6 31.6 27.1 5,7 2.8 1.9
Ingresos 156,1 152.1 134.9 124,3 108.5 113.2 117.0
brutos
Numero de 9.1 9.2 9.3 9.3 9.3 0.0 0.0
acciones
netas
Exceso de 00 0.0 0.0 0.0 1.75 0.0 0.62
caja x accion
Activo 99 78.9 68,1 61.9 69.1 52.4 45
corriente
Pasivo 40.5 21.7 23.3 27.3 25.9 22.7 20.1
corriente
Coeficiente 2.4 3.6 2,9 2.3 2.7 2.3 2.2
corriente
Coeficiente 0.3 0.9 0.8 0.6 0.9 0.4 0.4
de caja
SOLVENCIA FINANCIERA:
La cobertura de los pagos por interés se encuentra en unos niveles excesivamente bajos,
con un EBIT solo alcanza para cubrir 1.7 veces (en términos medios) el pago de intereses
anuales. Este nivel podría ser insuficiente asumiendo los niveles actuales del EBIT o ante
una ligera caída de los resultados. Por otro lado debido al reducido EBITDA y elevado nivel
de deuda, la compañía necesitaría al menos 10 años para amortizar completamente la
deuda utilizando EBITDA generado.

Test ácido
Este ratio es más preciso para medir la liquidez de la empresa en el corto plazo, ya que
elimina las existencias, que es la parte del activo circulante menos líquida.
También viene expresado en tanto por uno y debe compararse con el de liquidez general
para saber cuán importantes son las existencias dentro de la empresa.

𝑇𝑒𝑠𝑡 Á𝑐𝑖𝑑𝑜 = Activo Circulante – Existencias =1.1

Pasivo Circulante
Este resultado refleja a pesar de todo los porcentajes negativos que la compañía presenta,
que puede hacer frente a los pagos y puede tener respaldo.

Disponibilidad
Mide la capacidad de la empresa para atender a las deudas a corto plazo con el dinero
existente.

𝐷𝑖𝑠𝑝𝑜𝑛𝑖𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 = Tesorería =0.62

Pasivo Circulante

ANALISIS:
La empresa tiene muy poca capacidad para hacer frente a las deudas más inmediatas.

Interpretación de los Ratios de Liquidez.

Después de haber calculado los ratios de liquidez de la empresa , nos encontramos con el
un exceso de existencias que nos lleva a pensar que la cifra de ventas ha descendido y que
dichas existencias están incrementando el activo de la empresa.

Ratios de Actividad
Los ratios de actividad miden el ritmo del ciclo de explotación de la empresa y nos ayudan
a complementar a los de liquidez ya calculados.

Período Medio de Cobro

Este ratio nos indica el número de días trascurridos desde que se realiza la venta
Hasta que se cobra.
𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑀𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝐶𝑜𝑏𝑟𝑜 = Deudores = 271
Ventas Netas 𝑥 365

ANALISIS:
Vemos cómo la empresa tarda aproximadamente 271 días en cobrar sus ventas.

Periodo Medio de Pago

Este ratio nos indica la financiación que nos aportan los proveedores a través del
Aplazamiento del pago de las compras.

𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑀𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑃𝑎𝑔𝑜 = Acreedores =

Compras 𝑥 365

Ratios de Estructura
Estos ratios analizan la manera en que se estructura la financiación de la empresa.

Endeudamiento
Nos indica la proporción de fondos aportados por los accionistas o generados por la
empresa en relación con los fondos aportados por terceros. Se expresa en tanto por uno o
número de veces.
𝐸𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 = Recursos Ajenos = 0.3
Recursos Propios

ANALISIS:
La empresa, pese a las dificultades que está atravesando, no está muy endeudada.

Ratios de Rentabilidad
Con estos ratios se pretende determinar el rendimiento obtenido por la empresa.

Rentabilidad Económica o R.O.I.

Este cociente mide el resultado del negocio, independientemente de cómo se Haya
financiado, es decir, mide la rentabilidad de los activos. Se expresa en porcentaje.

𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐸𝑐𝑜𝑛ó𝑚𝑖𝑐𝑎 = Beneficio Antes de Intereses e Impuestos x100 = - 0.15%

Activo Total

El Margen es el beneficio obtenido por cada unidad monetaria vendida, se expresa en

porcentaje.
La Rotación expresa el número de unidades monetarias vendidas por cada unidad
monetaria invertida, se expresa en tanto por uno o número de veces.

ANALISIS:
Se observa una rentabilidad muy baja.

Rentabilidad Financiera o ROE

La Rentabilidad Financiera mide la capacidad que tiene la empresa para remunerar a sus
accionistas. Se expresa en porcentaje.
RENTABILIDAD FINANCIERA= Beneficio Neto x100
Recursos propios

ANALISIS:
Vemos que la rentabilidad económica baja, las siguientes alternativas pueden ser llevadas
a cabo:
 1. Aumentar el BAII, aumentando lo ingresos y reducir gastos.
2. Reducir activo total. Actuar sobre las existencias ya que representan una parte
importante del circulante.
3. Aumentar el BAII Y Reducir el activo total.
La reducida rentabilidad media sobre el capital empleado (ROCE) de ADOLFO DOMINGUEZ,
no es optimista y nos sugiere que la calidad del negocio no es muy buena.
El ratio cash ROCE (Rentabilidad en efectivo sobre capital empleado) nos muestra que no
está invirtiendo eficientemente el capital del que dispone para adquisición de inmovilizado
y el desarrollo de proyectos.
La rentabilidad media ofrecida al accionista es de -14.8% esta cifra nos indica un mala
gestión.
La rentabilidad media sobre el total de activos es de -10.28%.

CONCLUSIONES:
 Al igual que ocurre con la Rentabilidad Económica, la Rentabilidad Financiera es
negativa, ya que la empresa en los últimos años ha da pérdidas.
 Las ventas han ido cayendo año tras año.
 La rentabilidad obtenida en los últimos años, tanto a nivel negocio como a
 nivel accionista, ha sido decreciente.
Como consecuencia, de las pérdidas generadas, ADOLFO DOMINGUEZ, se está
reinventando con cambios administrativos, expansión internacional, ha creado
franquicias, reduciendo costes, ha creado nuevas alianzas con países asiáticos.
Creación de tiendas on-line, enfoque a la necesidad cualitativa del cliente,
ampliación de accionistas.

Coste Medio Ponderado (WACC)

El peso de los recursos financieros en la estructura financiera de la empresa es
diferente. Así, es preciso calcular el coste medio ponderado de todos ellos. Las
ponderaciones utilizadas deberán reflejar el peso de cada tipo de financiación, es
decir, la estructura de capital
. Para su cálculo, se utiliza la siguiente expresión:

WACC = 𝐾𝑒 ∗ 𝐸 + 𝐾𝑑 ∗ (1 −𝑡) ∗ D
𝐷 +𝐸 D+E
RIESGO DE QUIEBRA:
Por medio del riesgo de quiebra que presenta Adolfo Dominguez utilizaremos uno de los
indicadores más utilizados por los analistas de crédito +, el ratio ALTMAN Z-SCORE. Predice
con antelación la suspensión de pagos en base a una serie de ratios que relacionan el
balance, la cuenta de resultados y el precio de mercado de la empresa.
Un nivel por encima de 2.9 nos indicaría que no existe
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2017
Fondo de 0.36 0.25 0.27 0.30 0.30 0.32 0.38 0.33 0.29 0.34
maniobra/total
activo
Resltado 0.74 0.73 0.02 0.01 -0.03 -0.05 -0.16 -0.08 -0.09 -
acum/total activo 0.39
EBIT/Total activos 0.25 0.17 0.04 0.01 -0.03 -0.06 -0.22 -0.09 -0.06 -
0.06
Capitalización/total 11.78 4.25 1.32 2.20 1.70 0.62 0.68 0.97 0.95 3.62
pasivos
Altman Z-Score 18.8 9.7 3.5 4.4 3.5 2.2 1.3 2.4 2.2 4.3

riesgo inminente de quiebra., mientras que por debajo de 1.2 indica alta probabilidad de
problemas financieros.

PROYECCION DE MULTIPLOS:
PER P/FCF P/VC P/V EV/EBITDA
-11.1 -60.6 1.4 0.6 -31.4

108,3 12.2
PROYECCION DE MULTIPLOS
Evolución reciente de los resultados:
2012 2013 2014 2015 2016 2017 MEDIA
INGRESOS 152.1 M 134.9M 124.3M 108.4M 113.2M 117.0M
Crecimiento -11.3% -7.9% 12.8% 4.4% 3.3% -3.6%
de ingresos
Beneficios -24.1 M -10.3M 7.7M 7.7M -22.9M -6.7M
netos
Margen -15.9% -7.6% 7.1% 7.1% 20.2% -5.8% -7.5%
Neto
Free cash 5.3 M -5.4% 23.8M 23.8M 12.5M -1.1M
FlowF
Margen FCF 3.5% -4.0% 21.9% 21.9% -11.0% -1.0% 0.3%
Crecimiento a corto plazo: -4.2%
Numero de años: 3 años
Margen FCF -3.6%
Multiplo a aplicar a los flujos x14.1
RESULTADOS
FCF ESTIMADO EN 2020 -3.7M
X14,1
VALOR ESTIMADO DEL NEGOCIO -52.2M
+EXCESO DE CAJA 5.8M
+ACTIVOS OCULTOS -
VALOR ESTIMADO CONSOLIDAD -46.4M
X(1-AJUSTE MINORITARIOS) 1.3%
VALOR AJUSTADO DE LA COTIZADA -45.8M
+No ACCIONES NETAS EN CIRCULACION 9.3M
VALOR INTRINSECO POR ACCION 0 EUROS
VALOR INTRINSECO : 0 EUROS
POTENCIAL -100%
MARGEN E SEGURIDAD: 0.0%

DESCUENTO DE FLUJOS DE CAJA:

Proyección de resultados a 10 años

2017 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e 202 2025e 2026e 2027e
4e
INGRESOS 117 112.1 107.4 102.9 99.5M 97.1M 95.6M 95. 95.3 96.5 98.5
M M M M 1M M M M
Crecimient -4.20% -4,20% -4.20% -3.30% -2.4% -1.5% - 0.3% 1.20% 2.10%
o ingresos 0.6
%
Free Cash -4.0M -3.0M -3.7M -3.6M -3.5M -3.4M - -3.5M -3.5M -3.7M
Flow 3.4
M
Margen -3.6% -3.6% -3.6% -3.6% -3.6% -3.6% - -3.6% -3.6% -3.6%
FCF 3.6
%

RESULTADO:
VALOR PRESENTE DE LOS BENEFICIOS -39.9M
+EXCESO DE CAJA 5.8M
+ACTIVOS OCULTOS -
 VALOR ESTIMADO CONSOLIDAD -34.1M
X (1-AJUSTE MINORITARIO) 1.3%
VALOR AJUSTADO DE LA COTIZADA -33.6M
+No ACCIONES NETAS EN CIRCULACION 9.3M
VALOR INTRINSECO POR ACCION 0 EUROS
POTENCIAL -100%
MARGEN DE SEGURIDAD 0.0%

VENTAJA COMPETITIVA:
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 MEDIA
ingresos 167M 156M 152.1M 134.9M 124.3M 108.4M 113.2M 117M
Resultado 110.8M 99.9M 83M 78.4M 75.4M 57.8M 65.5M 68M
bruto
EBITDA 10.3M 1.6M -7.7M -3.2M -1.5M -17.8M -9.0M -2.2M

EBIT -4.9M -10.8M -32.1M -11.7M -7.8M 13.8M -13.0M -4.7M

BENEFICIO -4,8M 9.7M -24.1M -10.3M -11.0M 7.7M -22.9M -6.7M
NETO
FREE -0.7M -5.1M -5.3M -5.4M -5.0M 23.8M -12.5M -1.1M
CASH
FOW
MAGEN 66.4% 64% 54.6% 58.2% 60.6% 53.3% 57.8% 58.2% 57.5%
BRUTO
MARGEN 6.2% 1.0% -5.1% -2.3% -1.2% -16.4% -8.0% -1.9% -6.3%
EBITDA
MARGEN -3.0% -6.9% -21.1% -8.7% -6.3% 12.7% -11.5% -4.0% -3.3%
EBIT
MARGEN -2.9% -6.2% -15.9% -7.6% -8.9% 7.1% -20.2% -5.8% -7.5%
NETO
MARGEN -0.4% -3.3% -3.5% -4.0% -4.1% 21.9% 11.0% -1.0% 0.3%
FCF
El margen bruto no es muy alto, es moderado. Debe ser comparado con empresas del
sector.
El margen neto medio durante 5 años es de -7.46% lo que nos indica que solo -7.46Euros
por cada 100 Euros de ingresos que obtiene. Presenta un margen FCF escaso del 0.33.%, lo
que indica que por cada 100 Euros de venta, 0.33Euros son efectivo que entra/sale de la
compañía.

CONCLUSIONES:
 Al igual que ocurre con la Rentabilidad Económica, la Rentabilidad Financiera es
negativa, ya que la empresa en los últimos años ha tenido pérdidas.
 Las ventas han ido cayendo año tras año.
 La rentabilidad obtenida en los últimos años, tanto a nivel negocio como a
 nivel accionista, ha sido decreciente.
 Adolfo Dominguez presenta una rentabilidad muy baja, y tambie una liquidez baja.
  Es una compañía en alto riesgo de inversión.
Como consecuencia, de las pérdidas generadas, ADOLFO DOMINGUEZ, se está
reinventando con cambios administrativos, expansión internacional, ha creado franquicias,
reduciendo costes, ha creado nuevas alianzas con países asiáticos. Creación de tiendas on-
line, enfoque a la necesidad cualitativa del cliente, ampliación de accionistas.
Los demás análisis están dados en la aplicación de los diferentes Ratios y métodos aplicados.
EJERCICIO 2
Una compañía cotiza actualmente a un PER de 9 e históricamente ha estado cotizando a
un PER medio de 15 veces. ¿Esta la acción barata para invertir? Razone que otros motivos
Pueden ser las causas del actual PER de la compañía.
Aparentemente la acción esta barata, las razones por las cuales su PER es más bajo es
probable que estemos frente a una compañía en crisis, a la que probablemente es un riesgo
la inversión, sin embargo es importante analizar que Los inversores se fijan en los beneficios
que producen las empresas para valorarlas, y por tanto cualquier variación en la percepción
de esos potenciales beneficios puede afectar fuertemente al precio que los inversores están
dispuestos a pagar por la empresa.
Si tenemos conocimiento del sector, y pensamos que el problema es puntual, podemos
estar frente a una buena oportunidad de inversión. El mercado tiende a extrapolar la
información presente, pensando que las cosas continuarán en el futuro igual. Cuando una
empresa gana dinero, el mercado tiende a pensar que siempre ganará dinero y viceversa.
Si nuestro análisis y conocimiento nos indica que la percepción del mercado es exagerada
o errónea, podemos estar frente a una buena oportunidad de inversión.
RAZONES DEL ACTUAL PER DE LA COMPAÑÍA:
1. La compañía compite en un sector volátil
2. El sector es muy competido por los cuales hay variación precio Vrs Demanda.
3. Malas gestiones de la compañía.
4. El balance es negativo.
5. Los ingresos de la compañía son inciertos. Lo cual es un riesgo para inversor.
Hay circunstancias en que los inversores simplemente tienen más temor e incertidumbre
sobre el futuro económico. En estos casos prima el mecanismo de poner precio que hemos
visto. El pesimismo hace que los inversores no estén dispuestos a pagar múltiplos altos, y
los precios se resienten. Históricamente estos momentos de crisis han sido excelentes
momentos para invertir. Numerosos estudios han observado que hay una correlación
inversa entre los múltiplos a los que cotizan las empresas (por ejemplo su PER), y los
retornos que han producido en los años posteriores.
Se adjuntará en la plataforma el archivo de Excel con los estados financieros de la Compañía
ADOLFO DOMINGUEZ:
1. Flujo de efectivo
2. Variaciones del patrimonio
3. Estado de resultados
4. Balance comercial
Fueron analizados los años 2017 a 2018, sin embargo tambien fueron analizados años
anteriores.