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Examen de mitad de período

Finanzas corporativas
Escuela de verano en economía y finanzas
Universidad Nacional de Ingeniería
Hamilton Galindo
23 de febrero de 2019
Q1. Probar la primera y segunda proposición de MM (1958). Utilice el
argumento de los precios del estado y sea explícito con los supuestos.
Q2. Demostrar que bajo los supuestos de MM (1963), manteniendo la tasa
impositiva corporativa fija, es óptimo que la empresa obtenga el 100% de la
deuda.
Q3. Una empresa ha esperado un ingreso operativo neto (X) [este es el pago
de la empresa] de 600.
Su valor como empresa no apalancada (Vu) es 2000. La empresa enfrenta
una tasa impositiva del 40%.
Supongamos que la empresa cambia su relación de deuda a capital: ahora
esta relación es igual a 1. La
El costo del capital de la deuda es del 15% cuando existe la posibilidad de
quiebra y la
La tasa de interés libre es del 10%.
a) Calcule Rs (retorno de los accionistas) cuando no haya posibilidad de
quiebra.
b) Calcule R (retorno de los accionistas) cuando exista la posibilidad de
quiebra, pero Vj (T)> F (el pago de la empresa es mayor que el valor nominal
de la deuda).
c) Calcular el escudo fiscal.
d) Calcula el WACC.
Q4. En el modelo de MM (1958), se considera que existe un costo lineal de la
deuda que representa todos los costos asociados a la emisión de deuda
(costos de bancarrota, costos de agencia, etc.).

Este costo de la deuda está en todos los estados de la naturaleza.


a) Demostrar que la proposición I de MM (1958) cambia:

b) Probar que la proposición II de MM (1958) cambia:

Consejo: Use los mismos pasos de las proposiciones de MM (1958)


desarrolladas en clase.
Q5. En el modelo de MM (1963) en el que consideran los impuestos
corporativos, ahora consideramos que existen costos asociados a la deuda:

a) Encuentra la nueva relación entre Vl, Vu, costo de la deuda, y escudo fiscal.
b) Encuentre el nivel de c que nos permite obtener la proposición 1 de MM
(1958).
c) Supongamos que , donde t es el impuesto de
sociedades. Analice los valores de c: ¿Cuándo es conveniente para la
empresa que la deuda sea igual a cero? ¿Cuándo se sostiene la proposición
de MM (1963)?
Q6. (Economía de Robinson Crusoe) Suponga que siguiendo la función de
utilidad de Robinson:
U(x, y) = lnx + βlny
Donde, x es el consumo hoy e y es el consumo mañana, y β ∈ (0, 1]. Vive
solo un período. Además, la dotación para hoy es 100 unidades de consumo
y para mañana es 50 unidades de consumo.
a) Encuentre el consumo óptimo (x, y) cuando β = 0.25, 0.5, 0.9, 1. ¿Hay
soluciones de esquina? ¿Por qué? Por qué no?
b) Teniendo en cuenta el consumo óptimo anterior (cuatro puntos, cada uno
por cada β), dibuje la relación entre el consumo de hoy y mañana con β (xey
en el eje vertical, y β en el eje horizontal). ¿Cuál es el significado de β?
Explicar los efectos de β en el consumo hoy y mañana.
Q7. Esta pregunta se basa en modelos con impuestos personales.
a) Demostrar que en el modelo de Hamada y Scholes (1985) tenemos dos
equilibrios posibles. ¿Es uno de ellos igual a MM (1963)? ¿Por qué? o ¿por
qué no?
b) ¿Qué condiciones en el modelo de Hamada y Scholes (1985) aseguran un
equilibrio interior?
c) Utilizando un modelo apropiado, compare el equilibrio en el mercado de
deuda entre dos firmas (F1, F2) que tienen un UUTS diferente al impuesto a
la utilización: la F1 tiene UUTS más alto que F2.
d) Mostrar paso a paso el modelo de Miller (1977).
Q8. Basado en documentos sobre la estructura del capital.
a) ¿Cuál es la principal predicción de la teoría del orden jerárquico? Explique
b) ¿Cuáles son las principales debilidades de la teoría del orden jerárquico?
Explique
c) ¿Explica el conflicto de intereses entre los accionistas y el administrador?
¿Qué posibles soluciones tenemos?
d) ¿Explica el conflicto de intereses entre accionistas y tenedores de títulos?
¿Qué posibles soluciones tenemos?