Programa Financiero

7 de enero de 2019
 Resumen ejecutivo
• El programa financiero para 2019 continúa mostrando que no hay una necesidad de recurrir a financiamiento en

el mercado internacional de capitales

• El mayor saldo inicial de caja como resultado de una mayor refinanciación de los vencimientos en el 2018 a la

originalmente prevista, implica que la necesidad de refinanciar los vencimientos de corto plazo se redujo al 46%

en contraste con el 60% originalmente previsto

• Si el refinanciamiento de los vencimientos de corto plazo en el 2019 fuese igual o mayor al 70%, el saldo de caja

acumulado al cierre del año permitirá eliminar las necesidades de financiamiento neto en 2020

• El tesoro tendrá una posición excedente en dólares durante 2019. El mecanismo para la conversión de los

dólares necesarios para afrontar gastos en pesos será anunciado durante el 1T19.

• Se anticipa que los proyectos PPP no requerirán financiamiento del mercado de capitales en 2019. El

financiamiento se minimizará para cumplir con las inversiones de los próximos meses. Reducir las necesidades

de financiamiento permite recurrir a fuentes alternativas de financiamiento como bancos y multilaterales.

2
1. Programa financiero

2. Política fiscal

3. Panorama macroeconómico

3
 Programa Financiero 2019
USD MM 2019 2019
Necesidades (excl. Letes) 28.5 Fuentes (excl. Letes) 39.7
Déficit primario 0.0 Saldo inicial de caja 10.9
Plan Gas 2017 0.6
Intereses (privado, IFIs, sector público fin) 14.2 FMI 22.5
Vencimientos de Principal (privados) 10.1 Financiamiento privado 1.7
Bonos internacionales 2.8 Mercado internacional 0.0
Global ’19 2.8
Bonos domésticos 3.8 Mercado doméstico 0.0
Bonar ´24 1.1
ARGDUO ´19 1.5
ARGCER ´19 0.8
ARGBON ´19 Badlar+250 0.1
Otros 0.2
Repo 3.5 Repo 1.7
Vencimientos de Principal IFIs 3.6 IFIs (ex-FMI) 4.6
BID + Banco Mundial + CAF 1.7 BID + Banco Mundial + CAF 4.4
Otros 0.2 Otros 0.2
Club de Paris 1.7 Club de Paris 0.0

Letes (privados) 19.1 Letes (privados) 8.8

Letes en USD 9.7 Letes en USD 4.5
Letes en ARS 9.4 Letes en ARS 4.3

Nota: Los totales por suma pueden no coincidir por redondeo en las cifras parciales. 4
 Programa Financiero 2019 por moneda
USD MM En ARS En USD Total En ARS En USD Total
Necesidades (excl. Letes) 7.5 21.0 28.5 Fuentes (excl. Letes) 4.5 35.2 39.7
Déficit primario 0.0 Saldo inicial de caja 4.5 6.4 10.9
Plan Gas 2017 0.6 0.6
Intereses (priv, IFIs, sec público fin) 4.3 9.9 14.2 IMF 22.5 22.5
Vencimientos de Principal (privados) 2.6 7.5 10.1 Financiamiento privado 1.7 1.7
Bonos Internacionales 2.8 2.8 Mercado internacional 0.0
Global ’19 2.8 2.8
Bonos Domésticos 2.6 1.2 3.8 Mercado doméstico 0.0
Bonar ´24 1.1 1.1
ARGDUO ´19 1.5 1.5
ARGCER ´19 0.8 0.8
ARGBON ´19 Badlar+250 0.1 0.1
Otros 0.2 0.2
Repo 3.5 3.5 Repo 1.7 1.7
Vencimientos de Principal IFIs 3.6 3.6 IFIs (ex-FMI) 4.6 4.6
BID + Banco Mundial + CAF 1.7 1.7 BID + Banco Mundial + CAF 4.4 4.4
Otros 0.2 0.2 Otros 0.2 0.2
Club de Paris 1.7 1.7 Club de Paris 0.0

Letes (privados) 9.4 9.7 19.1 Letes (privados) 4.3 4.5 8.8
Letes en USD 9.7 9.7 Letes en USD 4.5 4.5
Letes en ARS 9.4 9.4 Letes en ARS 4.3 4.3

Nota: Totals may not add up due to rounding of intermediate figures. 5

 Programa Financiero 2020

USD MM 2020 2020

Necesidades (excl. Letes) 25.9 Fuentes (excl. Letes) 25.9

Déficit primario -5.2 Saldo inicial de caja 0.9
Plan Gas 2017 0.6
Intereses (privados, IFIs, sector público fin) 15.4 FMI 5.9
Vencimientos del principal (privados) 12.0 Financiamiento privado 16.1
Bonos internacionales 0.4 Mercado internacional 0.0
CHF Bond ´20 0.4
Bonos domésticos 10.5 Mercado doméstico 15.2
Bonar ´24 1.1 Refinanciación 10.5
Bonar '20 2.5 Nuevas colocaciones 4.7
Bopomo ’20 1.9
ARGDUO ´20 1.6
Bogato ´20 0.9
Bonte 2020 (solo bancos) 1.9
Otros 0.4
Repo 1.2 Repo 0.9
Vencimientos de Principal IFIs 3.0 IFIs (ex-FMI) 3.0

Letes (privados) 9.4 Letes (privados) 9.4

Letes en USD 4.5 Letes en USD 4.5
Letes en ARS 5.0 Letes en ARS 5.0

Nota: Los totales por suma pueden no coincidir por redondeo en las cifras parciales. 6
Vencimientos de principal por tipo de acreedor
USD MM Sector Público Sector Privado Total
2019
Bonds en moneda extranjera 2.0 4.0 6.0
BIRAD/USD/6.25%/04-22-2019 (Global ’19) 0.0 2.8 2.8
BONAR/USD/8.75%/2024 0.1 1.1 1.2
BONAR/USD/9%/2019/03-15-2019 1.9 0.0 1.9
Bonds en ARS 4.9 2.6 7.5
BONAR DUAL/DLK/4.5%/06-21-2019 (ARGDUO) 0.5 1.5 2.0
BONAR/ARS/1.7056%/CER+3.75%/2-19 (ARGCER) 1.3 0.8 2.1
BONAR/ARS/BADLAR+250bps/03-11-19 (ARGBON) 0.8 0.1 0.9
BONCER/ARS/4.25%+CER/04-15-2019 0.8 0.0 0.8
BONCER/ARS/4.25%+CER/01-15-2019 1.1 0.0 1.1
BONAR/ARS/BADLAR+300bps/06-10-19 0.4 0.0 0.4
OTHER 0.0 0.2 0.2

2020
Bonds en moneda extranjera 2.7 4.0 6.7
BIRAF/CHF/3.375%/12-10-2020 0.0 0.4 0.4
BONAR/USD/8.75%/2024 0.1 1.1 1.2
BONAR/USD/8%/08-10-2020 0.5 2.5 3.0
BONAR 2020/USD/29-05-2020 2.1 0.0 2.1
Bonds en ARS 4.5 6.8 11.3
BOTAPO/BOPOMO 21-06-2020 0.4 1.9 2.4
BONAR DUAL 2020/ARGDUO/4.5% 0.0 1.6 1.6
BOGATO/CER+4%/06-03-2020 0.0 0.9 0.9
BONTE 2020/26%/21-11-2020 (Encajes Bancarios) 0.8 1.9 2.7
BONCER/2.25%/28-04-2020 2.2 0.1 2.3
BONAR/BADLAR+325/01-03-2020 0.3 0.1 0.4
BONAR/BADLAR+300/23-12-2020 0.8 0.0 0.8
OTHER 0.0 0.2 0.2

Nota: Tipo de cambio: ARS/USD 40.1 para el 2019 y 44.3 para 2020. Los totales por suma pueden no coincidir por redondeo en las cifras parciales.
Evolución del Programa de LETES

Stock de LETES en dólares en manos de privados (USD MM)

$17.1 Inversores Domésticos

$15.4 $15.2 Inversores Extranjeros
$15.1 $14.8
$13.8
$13.0
$9.2 $11.8
$11.2
$10.7
$8.6 $8.8 $10.1 $9.7
$9.3 $9.5
$9.4
$9.3
$9.4 $8.6
$8.6 $8.5 $8.1
$7.9
$6.8 $6.4 $5.8 $5.3 $4.4 $3.7
$2.4 $2.6 $2.1 $1.7 $1.6

Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18

El stock de Letes en manos de privados se redujo USD7.4 mm en 2018. El stock de Letes

en manos de inversores domésticos permaneció estable mientras que los inversores
extranjeros pasaron de representar casi la mitad del total en enero a un 16.5% a fines de
diciembre.
8
Convirtiendo la deuda en dólares a pesos

Stock de Letes y Lecaps – Sector privado (USD MM)

$17.1
Letes USD
$15.4 $15.2 $15.1 $14.8 Lecaps ARS
$13.8
$13.0
$11.8
$11.2
$10.7 ARS386
$10.1
$9.7

ARS350 ARS367

ARS202
ARS81
ARS85 ARS115
ARS59 ARS81 ARS81
ARS37 ARS37

Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18

9
Perfil de vencimiento conservador

Perfil de vencimiento de Letes del sector privado (USD mm)

$1,008 $1,006
$926
$819 $851
$731 $717 $760
$691
$601
$459 $455
$418

11-Jan-19 25-Jan-19 8-Feb-19 22-Feb-19 15-Mar-19 29-Mar-19 12-Apr-19 26-Apr-19 10-May-19 24-May-19 14-Jun-19 28-Jun-19 26-Jul-19

Perfil de vencimiento de Lecap del sector privado (ARS mm)

$50 $49
$42 $43 $43
$38

$29 $29 $28 $29

$6

31-Jan-19 22-Feb-19 28-Feb-19 29-Mar-19 12-Apr-19 30-Apr-19 31-May-19 28-Jun-19 30-Sep-19 31-Oct-19 30-Apr-20

10
Políticas con énfasis en el desarrollo del mercado de capitales doméstico

Government securities
Aumentar la visibilidad de la estrategia financiera

Cronograma anticipado de licitaciones para 2019

Nuevo programa de Creadores de Mercado desde enero 2019

Entorno Regulatorio
Aumentar los niveles de deducción para seguros de vida y retiro

Eliminar las barreras fiscales de los fondos mutuos para el financiamiento de las PYMEs

Aumentar la visibilidad de las reformas implementadas

- Digital onboarding
- Definición de inversor calificado
- Securitización de activos digitales
- ON Simples

11
1. Programa financiero

2. Política fiscal

3. Panorama macroeconómico

12
Acelerada convergencia al equilibrio fiscal

Déficit fiscal primario y metas (% del PIB)

1.0%

0.0%

-1.2%

-2.2%
-2.7%
-3.2%
-3.9%
-4.2%

2017 2018 2019 2020

Reducción acumuladas del déficit primario de 4.9% del PIB entre 2018 y 2020

13
Metas fiscales

Déficit fiscal primario acumulado por trimestre y metas (% del PIB)

2.7%
Target Observed

1.9%
METAS SOBRECUMPLIDAS
0.6%
1.1%
0.2%
0.6%
1.3%
0.3% 0.9%
0.3%

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18

La meta fiscal del 3T18 fue sobrecumplida por 0.6% del PIB
14
Eliminando el déficit fiscal en 2019

Déficit fiscal (sector publico nacional, % del PIB)

2.7% 0.2%
0.7%

0.7%

1.5%

0.0%
2018 Deficit Social benefits Subsidies Capex + transfers + Revenue measures 2019 Deficit
other prim.
expenditure

15
Reducción del gasto primario

Gasto primario consolidado a nivel nacional (% del PIB)

42 42
40 39
38 39 37 36
37
35 34 35 35 34
33
24 29 30
24
26 25 26 25 26
23 23 23 24 22 23 24

2018 (p)
2019 (p)
2020 (p)
2021 (p)
2022 (p)
2023 (p)
2010
2011
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009

2012
2013
2014
2015
2016
2017
Primary expenditure of the provinces and local governments Primary expenditure of the central government

El gasto primario habría disminuido en un 3.2% del PIB al finalizar el 2018

El gasto publico se reduciría en un 6.2% en 2018 y 8.0% en 2019 en términos reales
16
 Resultado fiscal primario a nivel provincial
3T 2017 3T 2018

# de Déficits: 13 # of Déficits: 1
# de Superávits: 9 # of Superávits: 21

< -10% del ingreso

< -5% del ingreso
< 0% del ingreso
< 5% del ingreso
< 10% del ingreso
> 10% del ingreso
Fuente: Consejo Federal de Responsabilidad Fiscal
 Resultado fiscal total a nivel provincial
3T 2017 3T 2018

# de Déficits: 14 # of Déficits: 6
# de Superávits: 8 # of Superávits: 16

< -10% del ingreso

< -5% del ingreso
< 0% del ingreso
< 5% del ingreso
< 10% del ingreso
> 10% del ingreso
Fuente: Consejo Federal de Responsabilidad Fiscal
1. Programa financiero

2. Política fiscal

3. Fortalecimiento de las exportaciones

19
 Impacto de la política monetaria
Tipo de cambio estabilizado (ARS/USD, zona de no intervención) Metas de agregados monetarios (ARS mm)

$50 $1,360
$1,340 Inicio del
$45
programa
$1,320
$40
$1,300
$35
$1,280
$30
$1,260
$25
$1,240
$20 $1,220
$15 $1,200
Jan-18 Feb-18 Mar-18 May-18 Jun-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Dec-18 Sep-18 Sep-18 Sep-18 Oct-18 Oct-18 Nov-18Nov-18 Dec-18 Dec-18

Tasa de política Monetaria (Leliq, %) Depósitos privados en dólares en máximos históricos (USD mm)

75% $36

$31
70%
$26
65% $21

60% $16

$11
55%
$6

50% $1
Oct-18 Oct-18 Oct-18 Oct-18Nov-18Nov-18Nov-18Dec-18Dec-18Dec-18 Jan-11 Dec-11 Nov-12 Oct-13 Sep-14 Aug-15 Jul-16 Jun-17 May-18

20
Crecimiento 2019 liderado por las exportaciones

Composición del PIB (yoy)

16.3%

0.0%

-0.9%
-2.7%
-4.6%

-10.5%

PIB Consumo Privado Consumo Público Inversion Exportaciones Importaciones

La dinámica de crecimiento del 2019 deberá superar el arrastre estadístico de -3%

21
Evolución de las exportaciones

Exportaciones (UDM, USD millones)

$90,000

$85,000

$80,000

$75,000

$70,000
Pérdida estimada por
$65,000 la sequia

$60,000

$55,000

$50,000
Nov-13

Nov-18
Sep-14
Feb-15
May-11

Jul-15

May-16
Oct-11
Mar-12

Oct-16
Mar-17
Apr-14
Dec-10

Jan-13

Dec-15

Jan-18
Aug-12

Jun-13

Aug-17

Jun-18
22
Evidencia sectorial de las exportaciones
Exportaciones de carne vacuna (enero - Octubre 2018) – en miles de toneladas
554
457 443 431
360
272 254
205 173 176 176 189
159

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Exportaciones de Litio – en millones de dólares FOB

244
Carbonato de litio Cloruro de litio 225
192
175
+907%

84 83 90
71
54 63 60 56 55 58 61
42
22 17 28 27 21 27

ene-oct

ene-oct
2005

2016
1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2017

2017

2018
23
 Reducción del déficit de la cuenta corriente

Déficit actual de la cuenta corriente (% del PIB)

8%
Other
6% Goods
Services
4%
Current account
2%

0%

-2%
-2.0%
-4%

-6% -5.2%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
(p) (p)

Las necesidades de financiamiento externas se redujeron debido a la reducción del déficit

de la cuenta corriente
Fuente: INDEC y proyecciones del Ministerio de Hacienda 24
 Mejoras en productividad y competitividad

Cambios regulatorios para mejorar las condiciones para el desarrollo de negocios

 Incorporación simplificada de nuevas compañías (1 día)  Digital background check
 Ventanilla única para el comercio internacional (“VICE”)  Procedimientos simplificados para pequeños contribuyentes (3M
 Burocracia pre-exportaciones totalmente digitalizada individuos)
 Exportaciones simplificadas ( hasta 300 kg o USD600k al año)  Digital ID
 Reducción de los requisitos para exportar servicios y comida  Registro digital (nacimiento, matrimonio, certificados de
 Eliminación o simplificación de varios registros defunción)
 Transferencia de autos totalmente digitalizada  Seguro aduanero (3 días)

Transporte anual de carga del tren Belgrano Cargas – Línea norte (‘000 toneladas)
2,000 El volumen entre enero y octubre 2018 indica que se alcanzará el máximo histórico para el año
1,800
1,600
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

25
26