Caso de Análisis de Estados Financieros

LUZ DEL SUR S.A.

Luz del Sur S.A. es una empresa de distribución de energía eléctrica, constituida en 1996,
como resultado de la escisión de las operaciones de la estatizada Empresas Eléctricas
Asociadas S.A. siendo actualmente su principal accionista Ontario Quinta S.R.L. que a su
vez es una empresa de propiedad mayoritaria de Peruvian Opportunity Company S.A.C.
Luz del Sur esta a cargo de la distribución de energía eléctrica en la zona sur de la ciudad
de Lima, que incluye alrededor de 30 de sus más importantes distritos. Además atiende a la
provincia de Cañete, a través de su subsidiaria Edecanete S.A.

Al 31 de diciembre del 2010, el capital social de Luz del Sur estaba representado por
486’951,371 acciones comunes teniendo un valor nominal de S/0.68 cada una, distribuidas
de la siguiente manera

Acciones Comunes
Onatrio Quinta S.R.L. 61.16%
AFP´s Locales 16.50%
Peruvian Opportunity Company S.A.C 12.85%
Otros 9.49%
Total 100%

La energía eléctrica consumida en la ciudad de Lima es comercializada y distribuida por

dos empresas que se dividen el mercado de acuerdo a un criterio geográfico, sin competir
entre ellas: Edelnor y Luz del Sur.

La zona de concesión de Edelnor está ubicada en el norte de la ciudad de Lima, además

incluye a la provincia del Callao y las provincias de Huaura, Huaral, Barranca y Oyón. Por
su parte, Luz del Sur atiende a 30 distritos del sur de Lima hasta la provincia de Cañete, la
cual a su vez es atendida por una subsidiaria. Luz del Sur atiende aproximadamente a 4
millones de habitantes. En los últimos años, el número de clientes atendidos por Lus del
Sur se viene incrementándose, brindando a marzo del 2010 el servicio de distribución de
enregía eléctrica a más de 840 mil clientes, de los cuales, el 90% son de tipo residencial. El
incremento en la facturación de los clientes residenciales es beneficioso para la empresa,
pues este tipo de consumo genera mejores márgenes para la empresa.

A fin de satisfacer la creciente demanda de enrgía eléctrica determinada por el mayor

número de clientes atendidos, Luz del Sur realiza importantes inversiones, lo cual muestra
el compromiso de la empresa por ofrecer un servicio de calidad y eficiencia. Cabe resaltar
los importantes recursos que viene asignándose a las mejoras y a la expansión del
alumbrado público, así como a la reducción de las pérdidas de energía, que han permitido
reducir este indicador a 7.35% en marzo, como promedio anual acumulado de los últimos
12 meses. Para ello ha proseguido con la agresiva campaña de detección de hurtadores y de
denuncias públicas a los infractores, logrando estar en un nivel cercano al nivel
internacional reconocido, como estándar óptimo, en cuanto a pérdidas técnicas (6%).

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El precio de la energía eléctrica es fijado de acuerdo a dos mercados:

 El mercado regulado: corresponde al servicio público de electricidad, compuesto

por los consumidores con demandas de potencia inferiores a 200 KW y los usuarios
con demandas entre 200KW y 25 MW, que voluntariamente quieran ser regulados,
los cuales son atendidos exclusivamente por empresas distribuidoras. El precio de
venta en el mercado regulado es determinado por la Gerencia Adjunta de
Regulación Tarifaria de OSINERGMIN, la cual es revisada cada cuatro años.
 El mercado libre, compuesto por usuarios con demandas de potencia superiores a 25
MW y aquellos usuarios con demandas entre 200KW y 25 MW, que han decidido
ser parte del mercado libre, cuyo precio es fijado mediante la negociación directa
entre y las empresas proveedoras, las que pueden ser generadoras o distribuidoras.

Los Ratios del sector para los años 2009, 2010 y 1002 son los que se muestran a
continuación:

Sub sector: Electricidad – Distribuidoras

2009 2010 2011

Solvencia 1.9 2.2 2.2
Prueba ácida 0.8 0.8 0.7
Liquidez 0.9 0.9 0.8
Pasivo/Patrimonio 1.1 0.9 0.8
Endeudamiento/Activo total 0.5 0.5 0.4
Rotación de cuentas por cobrar 50 días 53 días 55 días
Rotación de inventarios 10 días 11 días 10 días
Rotación de activos 0.3 0.6 0.3
Rotación de activos fijos 0.7 0.0 0.1
ROA 12% 11.4% 7.6%
ROE 24.7 21.2 13.8

A continuación, se presenta la información financiera de la empresa.

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 LUZ DEL SUR S.A.
Miles de Nuevos Soles
2005 2006 2007 2008 2009
Activo total 2041079 2094342 2092167 2161239 2265424
Activo Corriente 249540 303323 268948 290478 288872
Efectivo 11003 64369 34170 17861 13840
Cuentas por cobrar CP 186955 192703 199764 231455 234535
Otr cuentas por cobrar CP 2253 1059 745 1326 1617
Otr Cuentas CP 16168 9218 13636 12461 11636
Inventario 20488 19545 16741 23852 21105
Actv nocorr disp p/venta 0 5014 422 422 422
Gast pagados por antic 12673 11415 3470 3101 5717
Activo no Corriente 1791539 1791019 1823219 1870761 1976552
Inversiones en Inmuebles 16534 17814 21928 23289 22752
Prop, planta y equi neto 1756457 1765610 1794469 1841538 1948151
Intangibles y agio 8703 7595 6822 5934 5649
Otros Activos LP 9845 0 0 0 0

Pasivo + patrimonio neto 2041079 2094342 2092167 2161239 2265424

Pasivo total 1270653 1269796 1208006 1218038 1223029
Pasivo Corriente 410940 414464 352027 422432 420260
Sobregiros Avances en CC 0 0 0 18100 19500
Deudas Financieras CP 97860 153898 141279 197037 167167
Provedores CP 90523 188698 112297 100103 104655
Letras por Pagar CP 317 408 188 29 0
Deu Fin LP Porcion CP 146740 25872 35952 36069 41865
Otros Pas no Comerc CP 75500 45588 62311 71094 87073
Pasivo no Corriente 859713 855332 855979 795606 802769
Prestamos LP 468441 484700 502467 452799 456995
Imp Rend y Part Pasv Dif 391272 370632 349565 332734 329478
Provisiones LP 0 0 0 1148 1260
Otras Cuentas Pagar LP 0 0 3947 8925 15036
Patrimonio neto 770426 824546 884161 943201 1042395
Capital social 331127 331127 331127 331127 331127
Capital Adicional 192442 0 0 36532 36532
Resultados no Realizados 0 0 0 185382 200825
Reservas Legales 66225 66225 66225 66225 66225
Otras Reservas 77096 267078 265050 40564 40564
Utilidades retenidas 103536 160116 221759 283371 367122

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 ESTADO DE RESULTADOS
Miles de Nuevos Soles 2005 2006 2007 2008 2009
Ventas netas 1248225 1316268 1340404 1413837 1606433
Otros Ingresos Operac 53228 49488 52247 59416 60695
Ingresos Totales 1301453 1365756 1392651 1473253 1667128
Costo de Ventas 978716 999984 976426 1021012 1133369
Resultado Bruto 322737 365772 416225 452241 533759
Gastos con Ventas 24630 23715 23792 28423 32192
Gastos administrativos 61948 66463 65858 64124 72348
Ingr (perd) venta activo 0 0 0 263 47
Otros Ingresos 23985 17497 20098 18373 25501
Otros Gastos -13629 -8165 -17741 -8736 -6333
Result operativo EBIT 246515 284926 328932 369594 448434
Ingresos Financieros 13641 16407 12382 14970 17975
Gastos Financieros -40624 -50043 -54186 -49959 -43444
Resultado antes impuest 219532 251290 287128 334605 422965
Partic Adm/Estatutaria 11119 12641 14374 16923 21163
Impuesto a las gananc 63739 72530 82636 96974 121207
Ganancia/perdida neta 144674 166119 190118 220708 280595

En base la información antes proporcionada se pide:

1. Realizar un diagnóstico sobre la situación financiera de la empresa. (4 puntos)

2. Análisis porcentual: horizontal y vertical. Interpretar. (4 puntos)
3. Calcular los ratios financieros (de acuerdo al texto de Finanzas Corporativas del curso) y
compararlos con el Sub sector (página 2 del caso). Interpretar. (6 puntos)
4. Identificar los ratios que necesitan mejorarse y detallar 3 decisiones (acciones) por cada
ratio que podría ejecutar el Gerente General de Luz del Sur. (6 puntos)

Fecha de presentación y exposición: 29/01/2019