2.1. Can Islamic Banks - En.id

Emerging Markets Tinjau 35 (2018) 120 - 136
daftar isi yang tersedia di ScienceDirect
Emerging Markets Ulasan
j ourna l homepage: www.el sev i er .com / l ocate / EMR
Dapat bank syariah memiliki patokan sendiri?
ASMS Azad Sebuah, • . Saad Azmat b . Abdelaziz Chazi c . Amirul Ahsan Sebuah
Sebuah Departemen Keuangan, Deakin Business School, Fakultas Bisnis dan Hukum, Deakin University, 221 Burwood Highway, Burwood, Vic 3125, Australia
b Suleman Dawood School of Business, Lahore Universitas Ilmu Manajemen, Sektor U, DHA, Lahore Cantt. 54.792, Pakistan
c Departemen Keuangan, School of Business Administration, American University of Sharjah, Uni Emirat Arab
artikel Info abstrak
Pasal sejarah: Tulisan ini mencoba menjawab apakah bank syariah dapat memiliki suku bunga acuan mereka sendiri. Dengan demikian,
Menerima Februari 2017 28 kertas menyelidiki sifat hubungan tingkat antarbank syariah acuan (IIBR) dan rekan sebanding konvensional, London
Diterima dalam bentuk direvisi 30 Oktober 2017 Diterima
menyediakan antar bank rate (LIBOR). Dinamika dua seri diselidiki untuk memeriksa stabilitas spread antara IIBR dan
16 Februari 2018 Tersedia online 21 Februari 2018
LIBOR, disebut sebagai ' premium Islam ' atau ' premium kesalehan '. Itu fi Temuan menunjukkan bahwa ada baik jangka
panjang dan jangka pendek hubungan dinamis antara dua tingkat menyediakan signi fi Bukti tidak bisa konvergensi dan
co-gerakan. Hasil kami juga menunjukkan bahwa keberadaan IIBR-LIBOR spread adalah re fl ection dari biaya dana dan pro fi potensial
JEL klasifikasi fi kasi:
t dari berpartisipasi IIBR tingkat-setter. Kita fi nd yang, di samping faktor-faktor penentu menyebar kredit, berita fundamental
G15
bank panel merupakan faktor dominan yang mendorong ' premium kesalehan '. Kami berpendapat bahwa industri perbankan
Kata kunci: syariah beroperasi dalam konteks global, di mana itu adalah sangat mustahil bahwa tingkat yang dapat memisahkan dari
IIBR benchmark global. Mengingat bahwa produk perbankan syariah dan mereka pro kembali risiko fi le mirip dengan produk
LIBOR
konvensional, kegiatan arbitrase memaksa tarif Islam untuk berkumpul dengan tingkat patokan global.
Model Struktural
premium Islam
© 2018 Elsevier-undang.
1. Perkenalan
literatur yang ada di pasar modal syariah cenderung untuk menyarankan korelasi kuat antara gerakan indeks Islam dan rekan-rekan konvensional mereka (lihat, misalnya, Ajmi et al.,
2014 . Al-Khazali et al., 2014 . Aloui et al., 2015 . Fakhfekh et al., 2016 dan
Alexakis et al., 2017 , Untuk review). Penelitian kami ini sejalan dengan studi ini, walaupun, meluas ke benchmark suku bunga yang digunakan dalam Islam serta sistem perbankan
konvensional.
Dalam dekade terakhir ini, industri perbankan syariah telah mencoba untuk membuat suku bunga acuan sendiri untuk harga produk Islam yang lebih efektif dan memiliki tingkat yang
unik dipisahkan dari suku bunga bank konvensional. Makalah ini menjelaskan mengapa upaya awal untuk memiliki suku bunga acuan Islam telah gagal. Kami juga meneliti apakah ada
kemungkinan suku bunga acuan Islam berhasil di masa depan sebagai ukuran industri perbankan syariah tumbuh.
Ukuran industri perbankan syariah menimbulkan tantangan yang berbeda untuk keberhasilan dan kredibilitas. Mengingat ukuran smallermarket (yaitu, hanya 1% dari total sistem
perbankan global) dibandingkan dengan perbankan konvensional, tolok ukur Islam sangat tergantung pada tolok ukur internasional seperti LIBOR. 1 Hal ini masuk akal bahwa patokan Islam
akan co-langkah dan bertemu dengan tolok ukur konvensional. Tren ini tidak akan berubah secara substansial di masa depan evenas ukuran kekuatan increases.Market industri perbankan
syariah dan persaingan berkelanjutan antara bank syariah dan konvensional akan memastikan konvergensi antara tarif mereka.
• Penulis yang sesuai.

Alamat email: s.azad@deakin.edu.au (ASMS Azad), saad.azmat@lums.edu.pk (S. Azmat), achazi@aus.edu (A. Chazi), amirul.ahsan@deakin.edu.au (A. Ahsan).
1 LihatAlaoui et al. (2015) untuk diskusi tentang dampak LIBOR pada kembalinya Islam DFM-UAE.
https://doi.org/10.1016/j.ememar.2018.02.002
1566-0141 / © 2018 Elsevier-undang.
ASMS Azad et al. / Emerging Markets Ulasan 35 (2018) 120 - 136 121
Makalah ini menunjukkan bahwa bagi industri untuk memiliki patokan sendiri itu harus menawarkan fi produk keuangan yang berbeda di alam, dengan unik pro risk-return fi les, dan tidak
bersaing dengan fi produk keuangan yang ditawarkan oleh bank konvensional. Jika tidak, bank syariah akan tetap menjadi sub-set dari bank konvensional dengan produk sejenis dan
tingkat.
Sejumlah aspek harga aset di daerah Islam fi nance telah diteliti. Namun, untuk yang terbaik dari pengetahuan kita, tidak ada penelitian yang sejauh menyelidiki co-gerakan antara IIBR
dan LIBOR, meskipun hal ini membawa banyak pentingnya dalam fi bidang Islam fi nance. Tujuan dari penciptaan IIBR adalah memiliki patokan independen yang akan berbeda dari setiap
tawaran tingkat antar bank konvensional lainnya seperti LIBOR. Sejak bank syariah beroperasi berdasarkan Syariah prinsip, diharapkan, secara teoritis, bahwa IIBR akan tidak memiliki signi fi
cant hubungan yang dinamis dengan LIBOR, dan tidak ada konvergensi akan ada antara dua suku tersebut. Penelitian kami dimotivasi oleh konteks ini seperti yang kita menyelidiki apakah
hubungan apapun ada di antara IIBR dan LIBOR baik jangka pendek dan jangka panjang. Selanjutnya, kami menyelidiki faktor yang berkontribusi terhadap hubungan antara IIBOR dan
LIBOR.
Sejak awal Islam fi industri keuangan, itu dipertimbangkan bahwa sebagai industri akan tumbuh dan menangkap signi fi proporsi tidak bisa dari industri perbankan, bisa memiliki suku
bunga acuan sendiri. Lebih penting lagi, tingkat ini akan dipisahkan dari tingkat konvensional dan bergerak independen (lihat Khan, 2010 ). Patokan Islam akan menjadi wakil dari risiko
industri perbankan syariah. Ini, dengan cara, akan memungkinkan industri untuk keluar dari bayang-bayang perbankan konvensional dan muncul sebagai industri perwakilan dari kelas aset
yang unik. Di hadapan tingkat yang berbeda, persaingan antara Islam dan perbankan konvensional akan seperti itu dari dua kelas aset yang berbeda, seperti bank dan reksa dana, di mana
masing-masing akan berdampak pada lain tetapi hanya sebagian (lihat Azmat et al., 2016 ). Dalam tulisan ini, kita fi pertama menganalisis apakah Islam fi industri nance memiliki cara apapun
berhasil mencapai prestasi benchmark independen. Kami menggunakan Islam Interbank benchmark Rate (IIBR), yang dikembangkan oleh enam belas bank Timur Tengah dari enam
negara Timur Tengah dalam hubungannya dengan Thomson Reuters, sebagai proxy untuk tingkat Islam. 2 Nilai mata uang dolar AS IIBR tingkat ini digunakan. 3 Untuk tingkat konvensional,
kita menggunakan mata uang Dolar AS London Interbank tingkat penawaran (LIBOR), yang merupakan patokan global. Untuk mengukur sifat hubungan antara IIBR dan LIBOR, kami
menganalisis jangka panjang keseimbangan dan jangka pendek hubungan dinamis antara dua tingkat dengan menggunakan data harian sejak tanggal 14 April, 2012 untuk 9 Oktober
2015. 4 Kami menggunakan metode kointegrasi Johansen standar untuk menguji hubungan jangka panjang, dan Engle (2002) korelasi bersyarat dinamis (DCC) untuk menguji hubungan
dinamis jangka pendek. Sementara harga memiliki implikasi penting dari sudut pandang praktis memutus IIBR dari LIBOR, stabilitas hubungan antara dua tolok ukur ini memiliki implikasi
untuk tingkat-setter, investor, arbitragers dan spekulan.
Kami juga menguji apakah perbedaan antara dua tingkat hanyalah sebuah re fl cerminan dari biaya yang diharapkan dari antar bank jangka pendek
Syariah transaksi dana compliant, seperti yang diklaim oleh bank syariah, atau juga dipengaruhi oleh kekuatan pasar lainnya. Dengan demikian, kita fi pertama meneliti hubungan sebab
akibat antara return saham bank panel IIBR dan premium. Kami kemudian memodelkan premium ini menggunakan
Longstaff dan Schwartz (1995) model struktural 's kredit menyebar seperti yang digunakan oleh Covrig et al. (2004) diantara yang lain. Ini bagian kedua dari analisis empiris meliputi variabel
yang berisiko menangkap pasar, risiko bank syariah intrinsik, berita yang terkait dengan kinerja bank panel IIBR, dan peringkat kredit mereka meng-upgrade atau downgrade.
Itu fi Temuan menunjukkan bahwa ada baik jangka panjang dan jangka pendek hubungan dinamis antara dua tingkat (IIBR dan LIBOR), yang menyediakan signi fi Bukti tidak bisa untuk
konvergensi dan co-gerakan. Kami juga fi nd bahwa premi antara dua tingkat stabil seperti yang ditunjukkan oleh tes kointegrasi jangka panjang dan metode dinamis korelasi bersyarat
(DCC). The hubungan sebab akibat antara IIBR-LIBOR penyebaran dan return saham bank panel menggambarkan bahwa penyebaran IIBR-LIBOR (yaitu, premium kesalehan) adalah re fl ection
dari biaya dana dan pro fi potensial t dari berpartisipasi IIBR tingkat-setter. Namun, ini tidak kembali fl dll apakah ' premium kesalehan ' hanya dipengaruhi oleh biaya dan pro fi tability dari
perbankan Islam atau apakah variabel lain di fl pengaruh yang IIBR-LIBOR spread juga.
Oleh karena itu, kami melanjutkan untuk model struktural kredit spread untuk menangkap apakah ' premium kesalehan ' dikaitkan dengan faktor-faktor penentu sebagai digunakan
dalam harga aset konvensional, ditambah berita fundamental bank panel. Analisis kami menunjukkan bahwa fl kurva yield atter menghasilkan premi Islam yang tinggi menunjukkan bahwa
tingkat bunga lokal yang ditetapkan oleh bank sentral memiliki dampak pada IIBR. Kami juga fi nd volatilitas indeks saham, yang menangkap risiko intrinsik dari Islam fi industri keuangan,
menjadi faktor yang paling menentukan premi Islam. Ini mendukung pernyataan bahwa premi adalah re fl ection dari biaya dana dan pro fi potensial t dari berpartisipasi IIBR tingkat-setter.
Selain itu, penyediaan Syariah compliant fi nance, dikombinasikan dengan penilaian berita dan kredit yang baik, tampaknya memberikan bank panel cukup ruang untuk biaya yang lebih
tinggi atas rekan-rekan konvensional mereka.
Itu fi Temuan dari hubungan jangka pendek dan jangka panjang antara IIBR dan LIBOR menunjukkan bahwa patokan Islam sangat di fl dipengaruhi oleh, dan tergantung pada, harga
patokan internasional. Perbedaan di dalamnya hanya sebuah hasil dari masing-masing negara, industri, atau tingkat Bank, perbedaan biaya dan risiko. Kesimpulan ini dikuatkan oleh fi Temuan
dari model struktural spread kredit, yang menunjukkan bahwa tidak hanya bank-bank mendasar informasi tetapi kekuatan pasar juga memiliki substansial dalam fl pengaruh pada hubungan
dan penyebarannya.
2 The dari fi resmi Kontributor Panel untuk IIBR pada 22November 2011 adalah 17members comprisedof sebagai berikut: AbuDhabi Islamic Bank, Ahli UnitedBank, Al Baraka Bank, Al Hilal Bank, Al SalamBank, Alinma
Bank, Bahrain Islamic Bank, Barwa Bank, Dubai Islamic Bank, Ithmaar Bank , Kuwait Finance House, Masraf Al Rayan, National Bank of Kuwait, Bank Umum Nasional (Al Ahli), Noor Islamic Bank, Qatar Islamic Bank,
Sharjah Islamic Bank.

3 Alasan untuk memberikan dolar IIBR Inus adalah untuk haveuniformity di semua kontributor, whichhave cadangan substansial Inus dolar dan fi ve dari enam negara mematok mata uang mereka terhadap dolar AS.
4 Data berakhir pada bulan Oktober 2015 karena dua alasan: (i) tingkat IIBR dilaporkan di tingkat tawaran sejak akhir tahun 2015 dan (ii) Thomson Reuters sementara ditangguhkan tingkat IIBR.
ASMS Azad et al. / Emerging Markets Ulasan 35 (2018) 120 - 136
Selanjutnya, di atas fi Temuan menunjukkan bahwa industri perbankan syariah beroperasi dalam konteks global, di mana itu adalah sangat mustahil bahwa tingkat yang akan
memisahkan dari benchmark global. Mengingat bahwa produk perbankan syariah dan mereka pro kembali risiko fi le mirip dengan produk konvensional, arbitragers akan memastikan bahwa
suku Islam menyatu dengan tingkat patokan global. Perbandingan tingkat Islam dengan patokan global menunjukkan juga bahwa konvergensi dan co-gerakan tidak mungkin untuk
mengubah dengan ukuran Islam fi industri nance. Bahkan jika ukuran Islam fi industri nance mencapai signi fi proporsi yang tinggi signifikan pada negara, itu masih akan terpengaruh oleh
global fi industri nance karena hubungan timbal balik dan saling ketergantungan mereka berasal dari globalisasi ekonomi. Kami fi Temuan menyiratkan bahwa hanya signi fi Perubahan tidak
bisa dengan cara bank-bank Islam melaksanakan bisnis mereka, dan struktur produk mereka, bisa memastikan bahwa mereka muncul sebagai kelas aset alternatif dengan suku bunga
acuan yang unik.
Penelitian ini memberikan kontribusi untuk dua helai yang berbeda dari literatur: Islam fi nance dan antar bank kredit penyebaran literatur. Dalam Islam fi literatur keuangan, penelitian ini
memberikan kontribusi untuk tubuh penelitian yang mempertanyakan kesamaan diamati dari industri dengan konvensional fi nance (lihat misalnya, Chong dan Liu, 2009 ; Khan, 2010 ; Beck
et al., 2013 ). Mayoritas penelitian yang berkaitan dengan Islam fi nance membandingkan kinerja antara perbankan Islam dan konvensional atau kinerja antara indeks syariah dan
konvensional. Penelitian kami melampaui ini karena bertujuan untuk mengidentifikasi co-gerakan antara IIBR dan LIBOR. Lebih lanjut, penelitian kami juga memberikan kontribusi signifikan fi
cantly untuk perdebatan tentang apakah Islam fi nance telah mampu melakukan secara mandiri dari rekan konvensional. Dalam antarbank kredit penyebaran literatur ( Collin-Dufresne et al.,
2001 ; Covrig et al., 2004 ), Ini, untuk yang terbaik dari pengetahuan kita, fi Penelitian pertama yang menyelidiki hubungan antara IIBR dan LIBOR. Itu juga merupakan fi pertama dari jenisnya
untuk menganalisis faktor-faktor penentu dari IIBR-LIBOR spread atau ' premium Islam '.
Studi ini memiliki implikasi bagi bank syariah, pembuat kebijakan dan investor / arbitragers. Untuk bank syariah dan pembuat kebijakan, studi ini menunjukkan bahwa pengenalan IIBR
belum percobaan sukses. Mengingat konteks global di mana Islam
fi industri nance operasi, tidak mungkin bahwa suku bunga acuan akan memisahkan dari tingkat konvensional. Kami menyarankan bahwa industri harus membuat signi fi Perubahan tidak
bisa dengan cara menjalankan usahanya sebelum perubahan bisa diharapkan. Untuk investor / arbitragers penelitian menunjukkan bahwa ' premium Islam ' bukan merupakan kesempatan
bagi arbitrase melainkan re fl ECTS risiko industri perbankan syariah intrinsik.
Sisa dari makalah ini disusun sebagai berikut. Seksi 2 membahas rincian kelembagaan dari dua tolok ukur yakni IIBR dan LIBOR. Hipotesis dikembangkan di bagian 3 . bagian 4 memberikan
ringkasan singkat data sementara metodologi dibahas di bagian 5 . bagian 6 menyajikan hasil dan bagian 7 menyediakan ringkasan dan kesimpulan.
2. rincian Kelembagaan: IIBR dan LIBOR

Senin sampai IIBR pertandingan Kamis dengan LIBOR kencan. 122
Sebelum IIBR, LIBOR digunakan sebagai patokan dalam penentuan harga Islam fi instrumen keuangan. bankir Islam dan Syariah penasehat jauh menyadari kekurangan ini dan
mencoba untuk datang dengan berbeda patokan dari LIBOR konvensional. Menurut Syariah persyaratan, patokan yang relevan yang dibutuhkan untuk kembali fl dll rata-rata diharapkan
biaya antar bank jangka pendek
Syariah transaksi dana compliant (seperti Murabahah, ijarah dan Mudarabah). Hal ini mengakibatkan beberapa (Gulf Cooperation Council) GCC pro tinggi fi bank le Islam, bekerja sama
dengan Thomson Reuters, memperkenalkan suku bunga acuan yang kongruen dengan hukum Islam dan dimaksudkan untuk memberikan indikator kuat dari rata-rata diharapkan biaya
pendanaan pasar antar bank jangka pendek. Sub-bagian berikutnya memberikan gambaran tentang IIBR dan LIBOR proses pengaturan dan premium Islam (IIBR-LIBOR spread).
2.1. IIBR dan LIBOR proses pengaturan
Prosedur fi xing dan fi publikasi nal dari IIBR, seperti yang ditunjukkan pada Gambar. 1 ( Lampiran B ), Berbeda dari yang LIBOR. Gambar. 1
menunjukkan bahwa fi tingkat nal fi xing dari IIBR secara ketat dipandu oleh dua komite: Syariah Komite dan Komite Patokan Islam. Itu Syariah Komite, terdiri dari empat anggota Memastikan
Syariah kepatuhan IIBR dan mengatur pemilihan, penerimaan, dan pengucilan dari bank panel kontributor. Komite benchmark Islam, menyediakan keahlian komersial dan teknis yang
diperlukan untuk pelaksanaan yang tepat dan integritas terus-menerus dari IIBR. Benchmark Komite Islam termasuk bank panel kontributor, terkenal secara internasional Syariah ulama dan
organisasi seperti Thomson Reuters, Bank Pembangunan Islam, dan Akuntansi dan Audit Organisasi Lembaga Keuangan Islam (AAOIFI). Tidak seperti LIBOR, badan-badan ini con fi rm
bahwa fi IIBR nal didasarkan pada tingkat aktual pengembalian modal seperti yang dilakukan oleh bank-bank Islam atau biaya peluang modal yang digunakan sebagai dasar untuk transaksi
di pasar. IIBR juga menangkap rata-rata pro fi Tingkat t di mana tawaran yang ditawarkan untuk antar bank Syariah transaksi dana compliant antara bank syariah utama dan sepenuhnya
dipisahkan jendela perbankan syariah dalam pasar antar bank Gulf Cooperation Council (GCC). Bank-bank panel berkontribusi pada setiap hari kerja, Minggu sampai Kamis, pro fi tingkat t
yang diharapkan dari Syariah transaksi dana sesuai untuk berbagai tenor. 5 Untuk memastikan bahwa tingkat yang asli dan bebas dari kesalahan, Thomson Reuters melakukan baik audit
dan tinjauan prosedur otomatis dan manual. Selain itu, berdasarkan harga pre-de fi pertanyaan ned Speci fi ed oleh Benchmark Komite Islam dan disetujui oleh Syariah
Komite.
IIBR adalah fi ditetapkan sebesar 11:00, waktu Makkah (GMT + 3). Kontribusi untuk IIBR yang diterima dari 9:00 pagi sampai 10: 44 am, waktu Makkah dan minimum 8 bank perlu
berkontribusi masing-masing tenor / jatuh tempo. Sebuah bank yang berpartisipasi memiliki untuk memasok suku ke semua titik pada kurva (semua tenor) pada setiap hari. Seorang kontributor
diizinkan untuk menjaga tingkat yang sama untuk satu hari tambahan. setelah mengumpulkan
5 Karena perbedaan hari kerja / akhir pekan antara negara-negara GCC dan seluruh dunia barat, kita memiliki con fi rmed dengan Thomson Reuters bahwa tingkat IIBR dipindahkan ke tanggal Jumat dari datang Minggu.
dan pengolahan data, Thomson Reuters menerbitkan harga patokan IIBR untuk tenor yang berbeda. Publikasi dari fi Tingkat resmi untuk hari tertentu adalah pukul 11.00 WIB, sedangkan
tanggal nilai penyelesaian adalah T + 0 untuk dana semalam dan T + 2 untuk semua tenor lainnya. Sejauh ini, 8 tenor yang berbeda ( semalam, 1 minggu, 1 bulan, 2 bulan, 3 bulan, 6 bulan, 9
bulan dan 12 bulan) telah diperkenalkan. Untuk memastikan bahwa outlier tidak di fl pengaruh distribusi, seperti pada LIBOR, kuartil atas dan bawah (25%) dari tingkat dikecualikan dan
rata-rata tingkat pertengahan kuartil yang tersisa dihitung untuk menghasilkan IIBR, dibulatkan ke 5 tempat desimal. Bank-bank panel datang untuk mengetahui fi Tingkat nal hanya setelah
tingkat diterbitkan oleh Thomson Reuters. Arus maksimum jeda waktu (dengan asumsi update LIBOR pada 11:59:59, waktu London) antara IIBR dan LIBOR adalah 4 jam. Implikasi yang
timbul dari perbedaan waktu ini pada penentuan “ premium Islam ” dijelaskan dalam makalah ini. Lampiran A menunjukkan screenshot dari tingkat IIBR untuk tenor yang berbeda pada hari
tertentu.
Sampai dengan 31 Januari 2014, LIBOR adalah fi xed oleh Asosiasi Bankir Inggris (BBA), maka dikenal sebagai BBA LIBOR. Namun, karena beberapa manipulasi, sejak 1 Februari
2014, Intercontinental Efek Tolok Ukur Administrasi Terbatas mengambil alih administrasi LIBOR, mengubah ke ICE LIBOR. LIBOR adalah fi xed setiap hari antara 11:10 dan 11:59:59,
waktu London. angka ini digunakan sebagai dasar perhitungan suku bunga jangka pendek secara global dan digunakan sebagai patokan untuk penyelesaian kontrak suku bunga pada
banyak berjangka dan opsi utama di dunia bursa. Itu fi nal tingkat penentuan berjalan melalui sejumlah langkah. Pertama, masing-masing anggota panel kontribusi memasok tingkat tak lama
sebelum 11:00 setiap hari kerja. Kedua, angka ini peringkat dalam rangka dan hanya dua tengah kuartil dirata-ratakan dalam menentukan LIBOR. Menurut ICE baru-baru ini LIBOR, saat ini
terdapat 18 bank yang berkontribusi kutipan untuk dolar LIBOR.
2.2. IIBR-LIBOR spread atau “ premium Islam ”
Gambar. 2 menunjukkan harian 6 bulan tingkat IIBR dan LIBOR baik dalam dolar AS dari 14 November 2011 hingga 09 Oktober 2015. Dalam fi beberapa bulan pertama setelah
dimulainya, tingkat IIBR lebih rendah dari LIBOR, seperti IIBR melaporkan tingkat tawaran bukannya tarif ditawarkan. Namun, kesalahan ini kemudian dikoreksi dan sejak 16 April 2012
panel bank mulai menggunakan tawaran tarif yang melebihi LIBOR untuk semua tenor, yang mengindikasikan IIBR-LIBOR spread seperti yang ditunjukkan pada Gambar. 3 . Untuk inspeksi
visual yang lebih baik, ini fi angka menunjukkan hanya dua tenor (semalam dan 6 bulan). Gambar. 3 jelas menyatakan bahwa IIBR-LIBOR spread positif untuk periode sampel keseluruhan.
Seperti dapat dilihat dari ini fi angka, spread ini bahkan telah melebihi 50 basis poin untuk tenor 6 bulan. peminjam antar bank siap untuk membayar spread ini sebagai “ premium kesalehan ” kepada
kreditur jangka pendek yang ketat mengikuti Syariah hukum. Menyebar ini berlanjut selama periode sampel keseluruhan, penting untuk mengeksplorasi hubungan antara dua tingkat ini
patokan serta faktor / penentu mengemudi spread. Sebuah penyelidikan empiris hubungan harus memberikan implikasi kebijakan kepada investor, bank panel, bank sentral dari
negara-negara Bank panel, dan regulator pengaturan patokan IIBR.
tinjauan 3. Sastra dan pengembangan hipotesis
Bagian ini membahas literatur dan mengembangkan hipotesis yang diperlukan berkaitan dengan hubungan antara dua suku bunga acuan dan penentu ' premium Islam '. Bagian ini
dimulai dengan diskusi tentang larangan Islam bunga dan penggunaan harga berdasarkan minat di fi instrumen keuangan. Dampak dari praktek-praktek ini pada kemungkinan konvergensi
IIBR-LIBOR kemudian diperiksa untuk mengembangkan hipotesis untuk penelitian ini.
Gambar. 2. tingkat IIBR-LIBOR (6 bulan). Ini fi angka menunjukkan harian 6 bulan tingkat antarbank syariah acuan (IIBR) dan London interbank offered rate (LIBOR) baik dalam dolar AS. Tingkat ditunjukkan pada poin
persentase. Sampel meliputi data harian dari tanggal 14, 2011 melalui October 09, 2015. fi angka ini didasarkan pada data yang dikumpulkan dari DataStream.
Data untuk menghitung spread yang dikumpulkan dari DataStream. Sampel meliputi data harian dari 16 April, 2012 melalui October 09, 2015. 124
pada poin persentase. Premium Islam atau IIBR-LIBOR Menyebar untuk jatuh tempo yang diberikan dihitung sebagai perbedaan antara tingkat antarbank syariah acuan (IIBR) dan London interbank offered rate (LIBOR).
Gambar. 3. IIBR-LIBOR spread untuk bermalam dan 6 bulan tenor. Ini fi angka menunjukkan harian Premium Islam (IIBR-LIBOR Spread) untuk bermalam (ON) dan jatuh tempo 6 bulan pada dolar AS. Spread ditunjukkan
3.1. konvergensi IIBR-LIBOR
Hukum Islam melarang kelebihan apapun untuk kepala sekolah dalam kontrak pinjaman. Untuk menetralisir larangan ini, instrumen syariah yang baik Venture-Joint (misalnya, Musyarakah
/ Mudarabah) atau perdagangan berbasis (misalnya, murabahah dan Ijarah) ( Ayub 2007 ). instrumen berbasis perusahaan patungan melibatkan pro fi t dan kehilangan pengaturan pembagian
mana kepala sekolah peserta dan kembali tidak dijamin tetapi tergantung pada kinerja usaha yang mendasari. Instrumen ini lebih sering dilaporkan di sisi kewajiban bank syariah bukan
pada sisi aktiva ( Khan, 2010 ). Karena deposito bank syariah khas patungan berdasarkan mereka, dalam teori, lebih berisiko untuk deposan dari bank konvensional sebagai permintaan
penarikan dapat menolak dan kerugian sisi aset dapat diteruskan ke deposan.
sisi aset bank syariah didominasi oleh perdagangan atau berdasarkan penjualan instrumen terutama murabahah dan Ijarah. Sebuah instrumen berbasis perdagangan khas melibatkan
bank mengkonversi kontrak utang menjadi penjualan atau sewa. Bank alih-alih memberikan pinjaman meminta klien untuk menentukan underlying asset yang dibutuhkan fi pendanaan. Bank
Islam kemudian mengadopsi siasat hukum sehingga aset dasar sementara berada di bawah kepemilikan bank sebelum itu dijual (atau disewakan) untuk klien pada harga yang lebih tinggi
atas dasar pembayaran ditangguhkan.
Ahli fi t tingkat itu bank syariah menawarkan pada mereka gaya joint venture deposito rekening dan perdagangan sisi aset berdasarkan yang dipatok untuk benchmark suku bunga
konvensional ( Ayub 2007 ). harga berdasarkan kepentingan ini telah dinyatakan Syariah compliant oleh badan pengatur selama aset dasar tidak utang berbasis. meskipun dianggap Syariah compliant,
praktek ini selalu menjadi titik pertikaian antara Islam fi peserta nance karena menciptakan ilusi kesamaan dengan transaksi yang dilarang dan kompromi alam yang berbeda industri dan
identitas ( Chong dan Liu, 2009 ). Telah ada upaya untuk menciptakan sebuah patokan Islam yang unik yang akan berbeda dari suku bunga konvensional. Ia berpikir bahwa setiap upaya
untuk menciptakan patokan Islam merdeka akan gagal karena ukuran terbatas dan potensi arbitrase. Artinya, Islam fi ukuran nance industri relatif kecil, persaingan dengan perbankan
konvensional, dan arbitrase akan memastikan bahwa IIBR akhirnya akan menyatu dengan tolok ukur bunga konvensional.
Meskipun Islam fi industri nance telah mengalami ekspansi yang cepat, itu hanya mewakili 1% dari total fi industri nance. Ini berarti bahwa bank-bank Islam di tahun-tahun awal mereka
hanya bisa price taker. sementara Syariah compliant, bank syariah harus beroperasi dalam lingkungan di mana tingkat suku bunga konvensional dipandang sebagai alternatif dan digunakan
sebagai kesempatan mereka. Ini berarti bahwa bank syariah harus sesuai dengan tingkat konvensional untuk menarik pelanggan yang tidak sangat Syariah sadar. Juga, karena fokus awal
industri itu pada kelangsungan hidup, banyak produk yang replika konvensional fi instrumen keuangan ( Khan, 2010 ). Dengan tidak adanya kerangka peraturan yang ketat, produk ini, yang
memiliki banyak kesamaan dengan produk konvensional, yang berkembang. Dari murni fi perspektif keuangan, risiko yang mendasari mereka tidak berbeda dari konvensional fi produk
keuangan dan karenanya, IIBR yang diharapkan akan berkorelasi positif dengan LIBOR untuk jatuh tempo yang sesuai. Oleh karena itu, jika harga berbeda, dan premium Islam ditemukan
stabil, maka mereka bisa menghasilkan signi fi peluang tidak bisa untuk arbitrase.
3.2. Penentu premium Islam
literatur menunjukkan bahwa diferensial antara dua suku bunga acuan antar bank tergantung pada risiko perbankan intrinsik dan pasar faktor lebar (lihat Longstaff dan Schwartz, 1995 ;
Collin-Dufresne et al., 2001 ; Covrig et al., 2004 ). Faktor-faktor ini dapat
dijelaskan oleh perubahan tarif treasury, kemiringan kurva yield (jangka panjang dikurangi pendek tingkat jangka), perubahan harga saham, volatilitas indeks harga saham, risiko likuiditas,
berita, dan perubahan rating kredit bank panel ( Covrig et al., 2004 ).
Untuk bank konvensional, tingkat treasury seharusnya memiliki dampak negatif pada spread suku bunga (lihat misalnya,
Covrig et al., 2004 ). Covrig et al., 2004 fi nd yang TIBOR-LIBOR spread (TIBOR-Tokyo interbank offered rate) berhubungan negatif dengan tingkat treasury. Longstaff dan Schwartz (1995) berpendapat
bahwa peningkatan tingkat treasury menimbulkan pergeseran dalam nilai
fi rm, yang pada gilirannya mengurangi kemungkinan default. Covrig et al. (2004) menjelaskan bahwa, untuk bank konvensional di mana tingkat deposito hampir kaku, seperti di Jepang,
setiap kenaikan suku bunga kredit akan meningkatkan bank pro fi t dan mengurangi risiko default. Untuk bank syariah, namun, ukuran dan besarnya dampak perubahan di tingkat treasury
mungkin sedikit berbeda. Karena sisi kewajiban bank syariah adalah perusahaan patungan berdasarkan, bagian dari peningkatan pro fi ts di sisi aset harus diteruskan kepada deposan. Oleh
karena itu, efeknya akan sedikit ditundukkan dibandingkan dengan bank konvensional.
variabel lain yang dapat mempengaruhi penyebaran Islam adalah kemiringan kurva yield, yang kembali fl ECTS harapan masa depan tingkat jangka pendek. Sebuah lereng curam
mungkin kembali fl dll peningkatan masa depan di tingkat jangka pendek, yang menurunkan probabilitas default bank dan memiliki dampak negatif pada LIBOR spread ( Covrig et al., 2004 ).
Untuk bank syariah, variabel ini akan kembali fl dll yang IIBR ketergantungan pada tingkat bunga lokal. Di kebanyakan yurisdiksi, bank sentral bertindak sebagai lender of last resort bagi
bank syariah dan konvensional. Selain itu, tingkat bunga yang bank sentral mengutip untuk bank syariah sama dengan bank konvensional, meskipun produk yang mendasari di mana fi transaksi
keuangan yang terjadi Syariah compliant. Kenaikan tingkat treasury dan kemiringan kurva yield, oleh karena itu, harus mengurangi risiko gagal bayar bank syariah dan memiliki dampak
negatif pada IIBR-LIBOR premium.
Interbank tawaran Tarif ulang fl pencerminan keberisikoan industri, yang dapat ditangkap oleh perubahan indeks saham dan volatilitas. Untuk bank konvensional, peningkatan nilai
harga saham akan kembali fl dll bahwa industri, rata-rata, yang menjauhkan dari default. Oleh karena itu, harga saham harus memiliki dampak negatif pada spread (lihat Merton, 1974 ; Longstaff
dan Schwartz, 1995 dan
Covrig et al., 2004 ). Selain itu, volatilitas harga saham adalah ukuran risiko industri dan harus disertai dengan premi yang lebih tinggi (lihat Merton, 1974 ; Rigobon dan Sack, 2003 ; Bedendo
et al., 2007 dan Churm dan Panigirtzoglou 2005 ). Secara teoritis, bank syariah tidak menawarkan pengembalian yang telah ditetapkan pada simpanan nasabah atau menjamin kepala
sekolah. Deposito, dalam banyak kasus, tidak kontrak utang tapi patungan rekening investasi gaya. Dibandingkan dengan sistem berbasis utang konvensional di mana modal / pokok
dihargai atas dasar tingkat yang fi xed ex-ante, Islam fi sistem keuangan penghargaan modal atas dasar ex-post kembali. Dalam kasus default Bank, karena deposito yang patungan
berdasarkan, bank syariah dapat menolak pembayaran penarikan. Jika bank Islam membuat pro tinggi fi t maka deposan akan berhak untuk hasil yang lebih tinggi. Dengan demikian,
larangan kepentingan tidak menyiratkan bahwa biaya peluang modal adalah nol, sebaliknya, sistem memungkinkan dan mempromosikan bisnis, penyertaan modal, dan berbagi langsung
dari risiko dan imbalan. Dalam Islam fi kerangka nance, insentif untuk berinvestasi tergantung pada calon pro fi tability, di mana investor terus berinvestasi hingga produktivitas marjinal
menjadi sama dengan biaya marjinal modal. Sejalan dengan argumen ini tingkat IIBR harus re fl ection dari biaya dana dan pro fi potensial t dari bank syariah yang berpartisipasi. Pada
intinya, bank-bank Islam deposito adalah bentuk fitur ekuitas memiliki tambahan mirip dengan pemegang saham, sebagai lawan deposito bank konvensional yang pengembalian dijamin
dan tidak mewakili klaim kepemilikan tersebut. Sejak bank syariah adalah perusahaan patungan berdasarkan dan memiliki link lebih jelas dengan ekuitas, nilai indeks harga saham dan
volatilitas yang cenderung memiliki signi fi Dampak tidak bisa mengomentari pro bank fi tability.
Sebuah literatur sebelum tebal termasuk DUF fi e dan Singleton (1997) . Grinblatt (2001) dan Liu et al. (2006) berpendapat bahwa penyebaran kredit konvensional dan premi risiko
likuiditas berhubungan positif. Islam fi lembaga keuangan tidak menikmati skala bene fi ts mirip dengan bank konvensional dan memiliki tambahan biaya penyediaan Syariah dana compliant
untuk peminjam mereka. Kami proxy premi likuiditas sebagai perbedaan antara tawaran yang ditawarkan dan enam bulan pro fi suku t / bunga dari negara panel bank. Data diperoleh dari
Thomson Reuters (DataStream).
berita dan peringkat kredit perubahan bank adalah faktor-faktor lain yang dapat menjelaskan penyebaran (lihat Covrig et al., 2004 ). Kabar baik atau
Peringkat kredit re peningkatan fl kinerja dll bank yang lebih baik dan karenanya mengurangi tekanan pada bank menawarkan harga yang lebih tinggi untuk menarik klien. Dengan demikian,
kabar baik atau upgrade peringkat kredit dari bank panel (s) harus menurunkan premium antar bank saat berita buruk atau downgrade peringkat kredit harus meningkatkannya.
4. data
Hipotesis yang dikembangkan di bagian 3 diuji menggunakan harian tingkat IIBR dan LIBOR dari tenor berikut: semalam, 1 minggu, 1 bulan, 3 bulan, 6 bulan dan 12 bulan atau 1
tahun. Kami mengumpulkan tingkat IIBR dan LIBOR ini dari DataStream Internasional. 6 Kami mulai dengan awal dari IIBR tetapi harus menghapus fi beberapa pertama bulan karena
kesalahan dalam melaporkan tingkat IIBR. Meski begitu, fi Data nal menutupi hampir seluruh sampel IIBR mulai dari 16 April 2012 sampai dengan 9 Oktober 2015. Seperti disebutkan
sebelumnya, periode sampel berakhir pada bulan Oktober 2015 karena dua alasan: (i) tingkat IIBR dilaporkan di tingkat tawaran sejak akhir 2015 dan (ii) Thomson Reuters sementara
ditangguhkan tingkat IIBR karena insufisiensi fi kontribusi efisien dari bank panel IIBR. Perlu disebutkan bahwa pasar Timur Tengah yang buka pada hari Minggu tapi ditutup pada hari Jumat,
sementara pasar London terbuka pada hari Jumat tetapi ditutup pada hari Minggu. Thomson Reuters, bagaimanapun, con fi rmed bahwa tingkat IIBR dipindahkan ke tanggal Jumat dari
berikut Minggu. Untuk check ketahanan kita menggunakan kedua pendekatan: termasuk dan tidak termasuk Jumat / Minggu titik data. Selain itu, kami juga memeriksa
6 Analisis untuk tenor lainnya tersedia dari penulis berdasarkan permintaan.

Hasil pada tingkat kontemporer dari IIBR dan LIBOR, dan tertinggal LIBOR karena perbedaan waktu antara IIBR dan LIBOR tekad. Tingkat treasury, kemiringan kurva yield, perubahan
indeks pasar saham dan volatilitas yang dikumpulkan dari DataStream Internasional. Perbedaan waktu antara Makkah dan London adalah penting sejauh fl ow informasi dan harga IIBR
yang bersangkutan. Dengan demikian, tidak hanya penting untuk mengetahui hari bahwa informasi yang relevan diterima oleh pasar, tetapi juga penting untuk mengetahui waktu yang tepat
dari kedatangan berita. Kami menggunakan Keuangan Layanan Islamic Information (IFIS), Global Capital dan Bloomberg halaman berita fi nd waktu yang tepat dari pengumuman berita dan
informasi rating. Hal ini memungkinkan kita untuk menempatkan setiap peristiwa dalam periode waktu yang ditentukan. Misalnya, menggunakan IIBR dan LIBOR rincian harga seperti yang
tercantum dalam Seksi 2 , Berita diumumkan sebelum 10:44 waktu Makkah diambil sebagai hari berita yang sama dan berita diumumkan setelah 10:45 dipindahkan ke hari berikutnya berita.
Zero-satu dummies diciptakan untuk setiap baik atau buruk berita dan peringkat kredit upgrade atau downgrade. 7 Sub- bagian 5.2 memberikan rincian lebih lanjut tentang variabel penjelas.
5. Metodologi
5.1. Metodologi untuk hubungan pengujian antara IIBR dan LIBOR
Untuk menguji hubungan keseimbangan jangka panjang antara tingkat IIBR dan LIBOR kita menggunakan standar tes kointegrasi Johansen, dan untuk menguji hubungan dinamis
jangka pendek, kita menggunakan model dinamis korelasi bersyarat (DCC) dari Engle (2002) . Untuk uji kointegrasi Johansen, perlu untuk memastikan bahwa seri pameran Unit akar pada
tingkat yang sama integrasi. Untuk menguji keberadaan unit akar, kita menggunakan standar Augmented Dickey-Fuller (ADF) uji unit root. Model DCC untuk menguji hubungan dinamis
jangka pendek antara IIBR dan LIBOR dibahas dalam Lampiran C . 8
Setelah menganalisa kedua hubungan keseimbangan jangka panjang dan hubungan dinamis jangka pendek, kita mencari determinan dari IIBR-LIBOR spread atau “ premium Islam ”, AKU
P, yang dapat de fi didefinisikan sebagai berikut:
AKU P t ¼ IIBR t - LIBOR t ð1Þ
dimana, AKU P t adalah premium Islam yang jatuh tempo untuk hari t. IIBR t adalah suku bunga acuan antarbank syariah dari jatuh tempo untuk hari t,
sementara LIBOR t adalah London tingkat antar bank yang ditawarkan dari jatuh tempo untuk hari t. Eq. (1) akan dijelaskan nanti dalam rincian.
5.2. Metodologi untuk menyelidiki faktor-faktor penentu premium Islam
Kami kami model struktural kredit menyebar seperti yang dikembangkan oleh Longstaff dan Schwartz (1995) untuk menyelidiki faktor-faktor penentu premium Islam. Model struktural
digunakan oleh Collin-Dufresne et al. (2001) dan Covrig et al. (2004) . spesifik fi
Cally, Covrig et al. (2004) menggunakan model ini untuk menganalisis faktor-faktor penentu penyebaran antara TIBOR (Tokyo interbank offered rate) dan LIBOR. Model struktural
menunjukkan bahwa fi nilai rm mengikuti proses dinamis di mana nilai fi rm adalah fungsi dari tingkat bebas risiko, fi volatilitas rm dan risiko default. Berikut Covrig et al. (2004) , Yang
menggunakan versi empiris dari model struktural kredit penyebaran oleh Longstaff dan Schwartz (1995) , Kita model penentu premi Islam dalam Pers. (2) :
AKU P saya t ¼ Sebuah 0 þ Sebuah 1 TR t - 1 þ Sebuah 2 lereng t - 1 þ Sebuah 3 persediaan t - 1 þ Sebuah 4 vol t - 1 þ Sebuah 5 liq t - 1 þ Sebuah 6 kabar baik t þ Sebuah 7 kabar buruk t þ Sebuah 8 upgrade t
setiap kategori hubungan yang sering digunakan dalam fi nance atau ekonomi sastra. aplikasi kerja penghubung juga telah digunakan dalam literatur terbaru (lihat, untuk sastra terkait, Al Rahahleh dan Bhatti (2017) ). 126
þ Sebuah 9 mengerdilkan t þ ε t ð2Þ
Dalam kasus ketika kita memiliki sangat sedikit pengamatan untuk peringkat, kita menggunakan Persamaan. (3) , Yang menggabungkan kabar baik dan Peringkat up-
kelas menjadi satu variabel berita dan, buruk berita dan downgrade rating ke variabel berita lain:
AKU P saya t ¼ Sebuah 0 þ Sebuah 1 TR t - 1 þ Sebuah 2 lereng t - 1 þ Sebuah 3 persediaan t - 1 þ Sebuah 4 vol t - 1 þ Sebuah 5 liq t - 1 þ Sebuah 6 rateup gn t þ Sebuah 7 bn ratedown t þ ε t ð3Þ
Kami de fi ne premi Islam ( AKU P saya, t) untuk jatuh tempo i = 1, 2, 3, ..., 6 (yaitu, 1 hari, 1 minggu, 1 bulan, 3 bulan, 6 bulan dan 1 tahun) sebagai perbedaan antara IIBR pada hari t dan
LIBOR pada hari sebelumnya (yaitu IIBR t - LIBOR t - 1). Ini pilihan de fi Definisi ini membenarkan fi ed oleh perbedaan waktu dan peristiwa-peristiwa yang relevan antara dua fi pasar keuangan.
Penggunaan premium kontemporer (yaitu,
IIBR t - LIBOR t seperti dalam Persamaan. (1) ) Menunjukkan bahwa berita tiba antara waktu IIBR yang fi xing dan LIBOR fi xing akan paling segera mempengaruhi LIBOR berikutnya fi xing.
Sebaliknya, untuk menghindari regresi palsu tersebut dan hasil, kita menghitung premi Islam sebagai berikut: AKU P i, t = IIBR t - LIBOR t - 1.
variabel penjelas adalah sebagai berikut:

TR = berubah dalam 3 bulan tingkat tagihan Treasury,
7 Sebuah contoh Kabar baiknya adalah “ Dar Al Arkan ini (Saudia Arabia) 5,75% fi ve tahun Sukuk telah dilakukan baik di pasar sekunder ” dan contoh berita buruk adalah “ Abu Dhabi Islamic Bank harga saham turun untuk
kedua kalinya ”. Contoh upgrade peringkat kredit adalah “ Dubai Islamic Bank melihat upgrade ke A fromBB ” dan contoh downgrade adalah “ Bahrain Islamic Bank diturunkan ke BA3 ”. Juga untuk dicatat, semua Sukuk
meningkatkan berita yang melibatkan bank panel telah diambil sebagai kabar baik.
8 Ini isworth mencatat bahwa ada variousmethodologies untuk menangkap lama-termand hubungan jangka pendek antara dua time series. Namun, untuk kesederhanaan, kita hanya menggunakan satu metode dari
kemiringan = kemiringan kurva yield,
saham = perubahan log dari indeks harga saham harian,

vol = volatilitas pasar saham yang diukur dengan model GARCH,
liq = bid-ask menyebar suku bunga enam bulan,
Goodnews = dummy untuk kabar baik diterima,
badnews = dummy untuk berita buruk yang diterima,
upgrade = dummy untuk upgrade kredit
mengerdilkan = dummy untuk penurunan peringkat kredit.
Tabel 1
variabel penjelas, hipotesis, struktur data dan sumber data.
Tabel ini membahas, dalam rincian, variabel penjelas, tanda mereka diprediksi dan hipotesis, data yang digunakan untuk analisis dan sumber data.
Variabel diprediksi Hipotesa Data dan estimasi Sumber data

penjelas tanda
TR_change Negatif Longstaff dan Schwartz (1995) menunjukkan bahwa Perubahan rata-rata 3 bulan GCC TR / suku bunga PUAB yang ditawarkan. Sebuah Thomson Reuters
Kenaikan tingkat bunga meningkatkan drift proses risiko-netral untuk V ( nilai (DataStream)
fi rm), yang pada gilirannya membuat kemungkinan risiko-netral default
lebih rendah. Oleh karena itu, seseorang dapat mengharapkan bahwa
perubahan dalam tingkat suku bunga akan mengurangi premi Islam.
Slope_change Negatif Tingkat suku bunga dan kemiringan istilah Perbedaan antara 10-tahun dan 3 bulan TR / antar bank Thomson Reuters
Struktur telah sering digunakan dalam model empiris spread kredit menawarkan harga. (DataStream)
(lihat, tinjauan literatur, Azad et al. (2011) ). A / kemiringan curam
positif merupakan indikasi dari tingkat masa depan yang lebih tinggi
jangka pendek bunga dan lebih rendah spread kredit. sebaliknya
adalah benar untuk kemiringan negatif atau terbalik, yang berarti
harapan suku bunga gugur dan lebih tinggi spread kredit. Oleh karena
itu, kami berharap bahwa premi Islam dikaitkan negatif dengan
kemiringan kurva yield.
Harga saham Perubahan negatif harga saham untuk bank panel harus Perubahan harga saham harian dari bank panel. Thomson Reuters
berisi informasi yang terkait dengan risiko kredit yang terkait dengan (Aliran data)
pinjaman antar bank. Peningkatan (penurunan) harga saham harus
memiliki negatif (positif) berdampak pada premium Islam.
volatilitas Positif Sementara harga teoritis risiko default dalam Berbagai langkah-langkah: Dow Jones Islamic Titan Indeks 100 Thomson Reuters
harga saham Merton (1974) menyiratkan bahwa volatilitas harga saham dan harga & Dow Pasar Dunia Indeks Jones Islamic Berkembang (DataStream)
volatilitas yang lebih tinggi terkait dari fi nilai rm meningkatkan risiko (DJIWEM) dll (ekuitas volatilitas pasar yang diukur dengan varians
default, studi empiris termasuk Rigobon dan Sack (2003) . Churm bersyarat dari indeks harga saham dari model GARCH).
dan Panigirtzoglou (2005) dan Bedendo et al. (2007)
antara lain menunjukkan bahwa peningkatan probabilitas default dengan

volatilitas pasar saham. Dengan demikian, spread kredit (yaitu, premium
Islam) harus naik dengan volatilitas fi nilai rm, yang merupakan re fl ected
volatilitas harga saham.
Likuiditas Positif premi likuiditas Islam fi lembaga keuangan yang ditemukan lebih tinggi tingkat tawaran dikurangi ditawarkan untuk tingkat bunga 6-bulan Thomson Reuters
premium karena pendekatan biaya-plus dan biaya tambahan Syariah pemenuhan. negara panel bank. (DataStream)
Dengan demikian, kami berharap hubungan positif antara risiko
likuiditas dan premium Islam mirip dengan konvensional fi nance ( DUF fi e
dan Singleton, 1997 .
Grinblatt 2001 dan Liu et al., 2006 )

Kabar buruk Positif Perusahaan terkait kabar buruk termasuk downgrade peringkat kredit oleh kabar buruk terkait bank panel dan penurunan peringkat kredit oleh Islamic Finance Information
dan downgrade lembaga pemeringkat menyebabkan probabilitas yang lebih tinggi dari salah satu atau semua lembaga pemeringkat berikut: Fitch, S & P, Service (IFIS / Global
peringkat kredit lompatan negatif dalam fi nilai rm dan peningkatan penyebaran kredit. Oleh Moody dan Capital Intelligence. Digunakan nol-satu dummies. Capital), Bloomberg
karena itu berita umum yang buruk mengenai kinerja bank panel dan / atau
mereka downgrade peringkat kredit diperkirakan meningkat premium Islam.
Kabar baik Negatif Kabar baik dan Peringkat peningkatan kredit harus memiliki Kabar baik yang terkait dengan bank panel dan upgrade dari kredit IFIS / Global Capital,
dan peningkatan efek berlawanan dari yang buruk berita dan downgrade peringkat kredit. Kami dengan salah satu atau semua lembaga pemeringkat berikut: Fitch, S & Bloomberg
peringkat kredit berharap bahwa setiap kabar baik menyebabkan probabilitas yang lebih tinggi P, Moody dan Capital Intelligence. Digunakan nol-satu dummies.
dari lompatan positif dalam
fi nilai rm dan menurunkan penyebaran kredit dari bank-bank panel.
Sebuah Dalam kasus, ketika TR tidak tersedia untuk beberapa negara, kita menggunakan swap 3 bulan atau tingkat interbankoffered, mana yang tersedia. swap juga dianggap sebagai tingkat bebas risiko risiko kredit harga ( Blanco
et al., 2005 ).
Meja 2
statistik deskriptif dan matriks korelasi.
Panel A dari tabel ini menunjukkan statistik deskriptif dari tingkat IIBR dan LIBOR (dalam persentase), sementara Panel B menunjukkan matriks korelasi antara tingkat IIBR dan LIBOR selama delapan tenor yang berbeda analisis
ini didasarkan pada data harian fromApril 16, 2012 9 Oktober 2015. Semua data yang dikumpulkan fromDataStream Internasional. JB singkatan statistik Jarque-Berra, yang signi fi cance pada 1%.
Panel A: Statistik deskriptif
IIBRON LIBORON IIBR1M LIBOR1M IIBR3M LIBOR3M IIBR6M LIBOR6M IIBR1Y LIBOR1Y
Berarti 0,1786 0,1233 0,3639 0,1861 0,5436 0,2888 0,7246 0,4434 1,0346 0,7239
rata-rata 0,1750 0,1220 0,3433 0,1841 0,4917 0,2723 0,6459 0,4042 0,9533 0,6883
Maksimum 0,2350 0,1705 0,6000 0,2488 0,8500 0,4679 1,1933 0,7379 1,5383 1,0712
Minimum 0,1350 0,0795 0,2375 0,1478 0,3300 0,2229 0,4525 0,3194 0,6525 0,5335
Std. dev. 0,0226 0,0262 0,0683 0,0277 0,1309 0,0681 0,1850 0,1280 0,2127 0,1633
Kecondongan 0,2536 0,1077 0,7462 0,5623 0,6644 1,5504 0,7940 1,1754 0,6984 0,8102
kurtosis 1,8980 1,6699 2,7207 2,4111 2,0543 4,4088 2,2621 3,2632 2,2053 2,5758
Jarque-Bera 55,7974 68,8419 87,4041 61,1114 100.8569 439.8230 116.2552 212.1521 97,9241 106.3728
pengamatan 910 910 910 910 910 910 910 910 910 910
Panel B: Korelasi matriks
IIBRON LIBORON IIBR1M LIBOR1M IIBR3M LIBOR3M IIBR6M LIBOR6M IIBR1Y LIBOR1Y
IIBRON 1
LIBORON 0,728 1
IIBR1M 0.902 0,804 1
LIBOR1M 0.777 0.922 0,895 1
IIBR3M 0,912 0,823 0,971 0,879 1
LIBOR3M 0,671 0,759 0,839 0.929 0,796 1
IIBR6M 0.902 0,817 0,971 0,884 0,989 0,822 1
LIBOR6M 0,703 0,817 0,864 0,956 0,836 0,986 0,858 1
IIBR1Y 0,882 0,838 0,965 0,905 0,981 0,831 0,987 0,871 1
LIBOR1Y 0,679 0,860 0,844 0,965 0,819 0,963 0,837 0,989 0,859 1
Perlu dicatat bahwa variabel penjelas dianggap sebagai variabel tertinggal karena ini adalah informasi publik yang dikeluarkan satu hari sebelum tarif IIBR ditetapkan keesokan
sediakan di sini hasil hubungan dinamis berdasarkan DCC. 128
harinya. Hipotesis yang terkait dengan faktor-faktor penentu tersebut dari “ premium Islam ” dibahas di Tabel 1 dengan rincian sumber dan struktur data. Kami telah mencantumkan berita dan
peringkat kredit data ke dalam model kami untuk menyelidiki apakah model struktural tradisional dapat diterapkan untuk mengevaluasi reaksi di tepi investor pro fi tability. The signi fi cance
dari variabel-variabel ini akan berarti bahwa harga saham bank dipengaruhi oleh reaksi pasar selain fundamental, sementara insigni fi Peran tidak bisa variabel tersebut akan berarti bahwa
pengembalian bank dan pro fi tability terutama didorong oleh fundamental.
6. Hasil dan diskusi
Kita fi ringkasan statistik pertama hadir dan matriks korelasi untuk IIBR dan LIBOR di Meja 2 . Panel A dari Meja 2 menunjukkan bahwa, seperti yang diharapkan, IIBR memiliki mean
lebih tinggi dari LIBOR. Selama periode sampel, IIBR (LIBOR) mencapai nilai maksimum 1,5383% (1,0712%) dan nilai minimum dari 0,1350% (0,0795%) dengan tingkat 1 tahun dan
semalam, masing-masing. Berdasarkan statistik JarqueBerra, kita dapat menolak hipotesis normalitas untuk setiap variabel dalam hal skewness dan kurtosis. Panel B dari
Meja 2 menunjukkan bahwa korelasi antara IIBR dan LIBOR selama periode sampel sangat positif. Ini menyimpulkan bahwa IIBR dan LIBOR co-langkah dan penyebaran, jika ada, antara
dua, sangat gigih. Di sub-bagian selanjutnya kita memeriksa lebih lanjut hasil-hasil dan memberikan implikasi praktis bagi para praktisi, bank panel dan pembuat kebijakan. Secara khusus,
kami menyajikan hasil tes untuk hubungan keseimbangan jangka panjang dan hubungan dinamis jangka pendek antara dua tingkat patokan.
6.1. Hubungan antara IIBR dan LIBOR
Analisis empiris menggunakan teknik kointegrasi Johansen diterapkan pada data sampel penuh terhitung sejak 16 April 2012 sampai 9 Oktober 2015. Analisis, yang ditunjukkan pada
panel A tabel 3 , Menunjukkan bahwa ada hubungan keseimbangan jangka panjang antara IIBR dan LIBOR untuk semua tenor / jangka waktu. Tingkat integrasi antara IIBR dan LIBOR
memiliki signi fi cant fl pengaruh pada sifat statistik penyebaran (premium Islam). Karena kedua suku yang berkointegrasi, penyebaran diharapkan menjadi stabil dan pinjaman bank Islam di
IIBR akan menarik premium kesalehan. Karena, IIBR dianggap sebagai biaya ditambah dana (di mana LIBOR diasumsikan biaya dana), bank pinjaman akan membuat kerugian jika spread
menjadi negatif.
Untuk menguatkan kami fi Temuan dari tes kointegrasi Johansen, kami menyelidiki hubungan dinamis jangka pendek antara IIBR dan LIBOR tingkat menggunakan dua tahap proses
DCC Engle ini. 9 Metode ini terlihat pada hubungan waktu berubah antara dua seri. Parameter DCC dan signi mereka fi cance dilaporkan dalam panel B dari tabel 3 . Secara keseluruhan,
hasil tampaknya konsisten
9 Kami juga memiliki hasil untuk hasil koreksi kesalahan vektor, yang tersedia berdasarkan permintaan. Selain itu, GARCH perkiraan berdasarkan dianggap unggul hasil koreksi kesalahan, oleh karena itu, kami
tabel 3
IIBR dan LIBOR Hubungan: uji Johansen kointegrasi dan uji DCC waktu bervariasi.
Panel A menunjukkan Johansen hasil uji kointegrasi menggunakan data harian dari 16 April 2012 sampai dengan 9 Oktober 2015. Data dikumpulkan dari DataStream. Laporan tabel hasil untuk menguji jumlah hubungan
kointegrasi. Untuk eachmaturity, dua jenis statistik uji dilaporkan: jejak statistik dan maximumeigenvalue statistik. nilai-nilai kritis, seperti yang ditunjukkan dalam tanda kurung, dilaporkan di tingkat 5% dari signi fi cance. ••• dan ••
menunjukkan bahwa korelasi waktu yang bervariasi adalah signi fi cant pada 1% dan 5%, masing-masing. Panel B menunjukkan koefisien yang fi sien, standarderror dan tingkat signi fi cance parameter twoDCC, θ 1 dan θ 2. Lihat AppendixB
untuk rincian dari pendekatan DCC Engle dan bagaimana korelasi antara IIBR dan LIBOR diperkirakan. θ 1 menunjukkan efek guncangan standar sebelumnya dan θ 2 menunjukkan kegigihan korelasi. kesalahan standar
estimasi koefisien fi koefisien yang dalam tanda kurung. ••• dan •• menunjukkan bahwa korelasi waktu yang bervariasi adalah signi fi cant pada 1% dan 5%, masing-masing.
Panel A: uji kointegrasi Johansen dari IIBR dan LIBOR
3 bulan 6 bulan 1 tahun
statistik hipotesis Jejak (kritis Max-Eigen statistik (nilai kritis) statistik jejak (nilai kritis) Max-Eigen statistik (nilai kritis) statistik jejak (nilai kritis) Max-Eigen statistik (nilai kritis)
nilai)
Ho: r = 0 45,3180 ••• 35,007 ••• ( 19,387) 25,1329 ••• 18,5933 ••• ( 14,2646) 30,0841 ••• 25,6267 ••• ( 14,2646)
(25,8721) (15,4947) (15,4947)
H1: r = 1 10,3112 (12,5180) 10,3112 (12,5180) 6,5396 ••• ( 3,8415) 6,5396 ••• ( 3,8415) 4,4574 •• ( 3,8415) 4,4574 •• ( 3,8415)
Panel B: DCC: parameter DCC Sisa-bervariasi untuk parameter Korelasi
IIBR-LIBOR 3 bulan 6 bulan 1 tahun
θ1 - 0.024 ••• ( 0,0002) - 0,028 •• ( 0,0147) 0,0229 ••• ( 0,0019)

θ2 0,9973 ••• ( 0,0047) 0,5294 (1,2677) 0,9820 ••• ( 0,002)
dengan uji kointegrasi Johansen, dan mendukung kami fi hipotesis pertama, menyiratkan bahwa ada hubungan keseimbangan jangka panjang dan hubungan dinamis jangka pendek antara
IIBR dan LIBOR. re ini fl Ects dua fenomena penting: (1) sedangkan tarif ditentukan secara independen re fl ecting karakteristik pasar mereka sendiri, penyebaran diharapkan menjadi sangat
stabil memperkuat bank pinjaman untuk terus terlibat dalam IIBR / Syariah pinjaman compliant, dan (2) bank meminjam bersedia membayar premi kesalehan ke bank pinjaman untuk
menyediakan Syariah pendanaan compliant.
6.2. Hasil pada faktor-faktor penentu premium Islam
6.2.1. statistik deskriptif dan matriks korelasi

Sebelum kami melaporkan hasil estimasi dari faktor-faktor penentu premi Islam kami hadir, di panel A tabel 4 , De- yang
statistik scriptive termasuk mean, standar deviasi (Std.Dev.), minimum (Min) dan maksimum (Max) dari kedua variabel dependen dan independen dalam sampel kami. Variabel dependen
adalah premium Islam untuk jatuh tempo yang berbeda mulai dari 1 bulan ke 1- tahun.
Minimum dan premium Islam maksimum adalah 8,20 bps (basis poin) dan 53,517 bps, masing-masing dengan 1 bulan dan jatuh tempo 1 tahun. Sebuah maksimum sekitar 36,125 bps
ditemukan untuk jatuh tempo terpendek (1 bulan). tabel 4 juga menyajikan statistik deskriptif untuk variabel penjelas, yang, kabar baik adalah 305, berita buruk adalah 102, rating upgrade 19
dan penurunan peringkat yang 4. Karena kita hanya memiliki beberapa pengamatan untuk rating upgrade dan downgrade, kami menggabungkan Peringkat meng-upgrade dengan kabar
baik dan downgrade rating dengan berita buruk. Secara keseluruhan, jumlah berita dan penilaian yang baik upgrade lebih tinggi dari jumlah berita dan rating buruk downgrade, yang
menyiratkan bahwa negara-negara Timur Tengah dan bank-bank Islam mereka menunjukkan kinerja yang positif.
Korelasi matriks dalam panel B dari tabel 4 menunjukkan bahwa korelasi antara berbagai menyebar tinggi. Mereka jatuh tempo terdekat relatif lebih tinggi (antara 1 bulan dan 3 bulan)
dibandingkan dengan jatuh tempo yang jauh (antara 1 bulan dan 1 tahun). Korelasi antara variabel dependen dan jelas juga konsisten dengan prediksi kami dengan pengecualian berita
dan rating dummies, yang menunjukkan hasil yang sedikit campuran. Hal ini agak mirip dengan apa yang kita diamati dalam statistik deskriptif. Artinya, mengingat jumlah yang lebih tinggi
dari berita dan penilaian yang baik upgrade, bank syariah ditemukan untuk mengisi premi atas suku bunga kredit konvensional. Hal ini bisa karena kekurangan Syariah dana compliant dan
tambahan Syariah biaya kepatuhan, yang tidak ditanggung oleh bank konvensional.
6.2.2. spread kontemporer dan penentu nya

Kami kini hadir dan menganalisis hasil regresi OLS untuk penyebaran kontemporer ( IIBR t - LIBOR t) di tabel 5 . Hasil
menunjukkan bahwa, dengan beberapa pengecualian, koe yang fi tanda-tanda efisien dari variabel penjelas konsisten dengan prediksi kami. Jatuh tempo yang lebih pendek memiliki
adjusted R square tertinggi. Ukuran koefisien yang fi efisien dari volatilitas return saham adalah yang tertinggi dari semua variabel penjelas. Ini mendukung pernyataan bahwa bank syariah
memiliki link lebih jelas dengan ekuitas, dan, karenanya, premium adalah re fl ection dari biaya dana dan pro fi potensial t dari berpartisipasi IIBR tingkat-setter. Ini juga menekankan sifat yang
berbeda dari Islam fi nance, di mana aspek yang paling penting adalah partisipasi ekuitas dan berbagi langsung risiko dan imbalan ( Iqbal, 2002 ).
Seperti yang dibahas di bagian 3.2 , Penyertaan dan pembagian langsung risiko dan imbalan membentuk dasar perbankan Islam ( Iqbal (2002) ). Dengan demikian, tingkat IIBR harus
kembali fl dll biaya dana dan pro fi potensial t anggota panel yang berpartisipasi dari IIBR. Artinya, harga saham bank panel diharapkan untuk mengerahkan di fl pengaruh pada harga dari
tingkat IIBR dan IIBR-LIBOR
130 ASMS Azad et al. / Emerging Markets Ulasan 35 (2018) 120 - 136
tabel 4
statistik deskriptif dan matriks korelasi.
Tabel ini menyajikan statistik deskriptif dan matriks korelasi dari variabel dependen dan jelas. variabel dependen adalah premi Islam untuk jatuh tempo yang berbeda, diperoleh sebagai perbedaan antara IIBR dan LIBOR
dari kematangan yang sesuai. Data IIBR dan LIBOR diperoleh dari Thomson Reuters DataStream. Sampel meliputi data harian fromApril 16, 2012 untuk 9 Oktober 2015. TR (perubahan rata-rata tingkat TB atau
pertukaran 3 bulan dari negara panel bankmember), Slope (perubahan perbedaan antara rata-rata 10 tahun dan 3 tingkat -month swap negara anggota bank panel), stok (rata-rata perubahan harga saham bank panel
terdaftar), Vol (volatilitas equitymarket asmeasured dengan varians bersyarat dari Dow Jones Islamic Titan 100 harga indeks froma GARCHmodel) semua diperoleh dari DataStream . Berita dan Peringkat variabel
diperoleh dari Bloomberg, IFIS dan Global Capital. Untuk mencocokkan waktu harga IIBR, berita / rating dari bank panel luar 10:45 (waktu Makkah) dipindahkan ke hari berikutnya berita.
Panel A: Statistik deskriptif
IP_1M IP_3M IP_6M IP_1YR Δ TR Δ LERENG STOCK_RET VOL LIQ GN_RUP BN_RDOWN
Berarti 0,1810 0,2641 0,2970 0,3296 0,0002 2,6204 0,0113 0,0000 0,5454 0,4099 0.129383
rata-rata 0,1760 0,2577 0,2990 0,3448 - 0,0017 2,5688 0,0000 0,0000 0,5233 0,0000 0
Maksimum 0,3613 0,4598 0,5171 0,5352 0,3275 3,4983 2,3614 0,0002 1,0400 2.0000 2
Minimum 0,0820 0,0847 0,0666 0,0472 - 0,3650 2,0025 - 1,7470 0,0000 0,1783 0,0000 0
Std. Dev. 0,0458 0,0856 0,0901 0,0970 0,1049 0,3098 0,3182 0,0000 0,1815 0,5300 0.342961
Kecondongan 0,4306 0,2140 - 0,0129 - 0,4230 0,1371 0,4085 0,7540 1,9303 0,3178 0,7541 2.387279
kurtosis 2,8315 1,9565 2,4585 2,5091 3,4010 2,3171 15,3123 8,8648 2,3270 2,3613 7.347817
Jarque-Bera 26,5292 43,83225 10,12512 32,96753 8,130699 39,07021 5302,013 1698.768 29,52739 92,44121 1436,909
pengamatan 910 910 910 910 910 910 910 910 910 324 106
Panel B: Korelasi matriks
IP_1M IP_3M IP_6M IP_1YR Δ TR Δ LERENG STOCK_RET VOL LIQ GN_RUP BN_RDOWN
IP_1M 1.000
IP_3M 0,844 1.000
IP_6M 0,807 0,948 1.000
IP_1YR 0.738 0,882 0,937 1.000
Δ TR - 0,009 - 0,009 - 0,021 - 0,021 1.000
Δ LERENG - 0,253 - 0,245 - 0,139 - 0,030 - 0,170 1.000
STOCK_RET - 0,016 - 0.026 - 0.004 0.008 0,009 0.036 1.000
VOL 0,225 0,122 0,093 0,046 0,010 - 0,269 0,064 1.000
LIQ 0,229 0,075 0,023 0,012 0,112 - 0,397 0,040 0,176 1.000
GN_RUP 0,309 0,278 0,311 0,321 0,113 0.049 0,041 - 0.013 0,084 1.000
BN_RDOWN 0,079 0,065 0,095 0,126 0,033 0,134 - 0,046 - 0,079 - 0.029 0,174 1.000
tabel 5
Penentu premium Islam kontemporer.
Tabel ini menyajikan OLS hasil estimasi dari model berikut spread kredit (premium Islam):
AKU P saya t ¼ Sebuah 0 þ Sebuah 1 TR t - 1 þ Sebuah 2 lereng t - 1 þ Sebuah 3 persediaan t - 1 þ Sebuah 4 vol t - 1 þ Sebuah 5 liq t - 1 þ Sebuah 6 rateup gn t þ Sebuah 7 bn ratedown t þ ε t:
mana, variabel dependen adalah premi Islam untuk jatuh tempo yang berbeda, diperoleh sebagai perbedaan antara IIBR dan LIBOR dari kematangan yang sesuai. Data IIBR dan LIBOR diperoleh dari Thomson Reuters
DataStream. Sampel meliputi data harian dari 16 April 2012 sampai dengan 9 Oktober 2015. TR (perubahan rata-rata tingkat TB atau pertukaran 3 bulan dari negara panel bankmember), Slope (perubahan perbedaan
antara rata-rata 10 tahun dan tingkat 3 bulan swap negara anggota bank panel), stok (rata-rata perubahan harga saham bank panel terdaftar), Vol (volatilitas equitymarket asmeasured dengan varians bersyarat dari
indeks 100 harga Dow Jones Islamic Titan dari model GARCH) dan Liq (tarif tawaran dikurangi Ditawarkan untuk tingkat bunga 6-bulan negara panel bank) semua diperoleh dari DataStream. Berita dan Peringkat variabel
diperoleh fromBloomberg, IFIS dan Global Capital. Tomatch waktu IIBRpricing, berita / rating dari bank panel luar 10:45 (waktu Makkah) aremoved untuk hari berikutnya berita. Angka-angka dalam kurung merupakan
t-statistik yang disesuaikan untuk autokorelasi dan heteroskedastisitas dengan menggunakan metode Newey-Barat dengan panjang lag otomatis. •••, •• dan • menunjukkan tingkat signi fi cance pada 1%, 5% dan 10%,
masing-masing.
Semalam 1 minggu 1 bulan 3 bulan 6 bulan 1 tahun
Konstan - 0,0577 0,0132 0,2193 0,4584 0,4344 0,3723

( - 4,2685) ••• (1,0592) (13,5211) ••• (4,0300) ••• (3,6975) ••• (9,3995) •••
Δ TR t-1 0,0149 0,0066 - 0,0238 - 0,0374 - 0,0312 0,0022
(4,8797) ••• (1,0592) ( - 1,7335) • ( - 2,0295) •• ( - 1,7436) • (0,0775)
Δ LERENG t-1 0,0392 0,0203 - 0,0309 - 0,0812 - 0,0589 - 0,0253
(8,6439) ••• (5,5098) ••• ( - 6,4539) ••• ( - 2,3117) •• ( - 1,6893) • ( - 2,1530) ••
STOCK_RET t-1 0,0003 - 0,0015 - 0,0057 - 0,0099 - 0,0055 - 0,0029
(0,2035) ( - 0,6422) ( - 1,0805) ( - 1,2157) ( - 0,7439) ( - 0,3150)
VOL t-1 - 17,2360 114.6164 301.8131 234.8637 190.0131 148.5814
( - 0,3644) (1,8885) • (4,5220) ••• (0,8014) (0,6904) (1,1986)
LIQ t-1 0,0197 0,0225 0,0304 - 0,0249 - 0,0297 - 0,0179
(5,1691) ••• (3,9413) ••• (3,3436) ••• ( - 0,6390) ( - 0,7755) ( - 0,9226)
GN_RUP 0,0052 0,0111 0,0274 0,0477 0,0541 0,0576
(3.091491) ••• (7,3045) ••• (10,7690) ••• (4,5168) ••• (4,7473) ••• (10,4003) •••
BN_RDOWN 0,0031 0,0053 0,0085 0,0149 0,0187 0,0239
(2,3229) • (3,2332) ••• (2,2538) •• (1,7187) • (2,0521) •• (3,0347) •••
adjusted R 2 0,4720 0,2128 0,2081 0,1569 0,1312 0,1082
penyebaran. Hasil ini lebih dikuatkan dengan uji kausalitas Granger antara IIBR-LIBOR menyebar dan harga saham bank panel. 10 Analisis menunjukkan bahwa kausal fl ow sebagian besar
searah dari harga saham ke IIBR-LIBOR menyebar, re lanjut fl ecting Islam fi karakteristik unik nance industri dalam menentukan suku bunga acuan Islam.
premi likuiditas positif dan signi fi cant untuk jatuh tempo yang lebih pendek, sementara kabar baik tampaknya memberikan membenarkan lanjut fi kation mengapa bank syariah
mengenakan biaya tambahan premi untuk menyediakan Syariah jangka pendek compliant fi pendanaan. Meskipun berita buruk memiliki beberapa dampak positif pada premium Islam, kita
dapat melihat bahwa koefisien yang fi sien kabar baik lebih besar dari berita buruk menyediakan bantal untuk bank syariah dalam pengisian premium yang lebih tinggi. Salah satu penjelasan
yang berkaitan dengan koefisien positif fi sien berita baik dan koe negatif fi sien berita buruk adalah bahwa kabar baik disertai dengan penyediaan Syariah compliant fi nance mungkin meminta
bank syariah untuk mengisi pro tinggi fi Tingkat t dibandingkan dengan bank konvensional. Jadi, tidak seperti konvensional fi nance, kabar baik dan kabar buruk bisa memiliki dampak
berlawanan pada penentuan premi IIBR-LIBOR.
6.2.3. waktu intraday informasi dan faktor-faktor penentu premium Islam

Pembukaan pasar dan waktu penutupan antara London dan Makkah bervariasi oleh 3 jam. Artinya, sejak IIBR yang fi xing mendahului LIBOR fi xing, salah satu harus
mempertimbangkan dampak dari berita antara 11:00 waktu Makkah dan 11:00 waktu London. Ini mengharuskan kita untuk menghitung premi Islam sebagai perbedaan antara IIBR di hari t
dan LIBOR di hari sebelumnya (yaitu, IIBR t - LIBOR t - 1) dan konsisten dengan ini, kita perlu menempatkan semua variabel pada jendela waktu yang tepat sehingga bank-bank panel Islam
ulang fl dll semua informasi yang tersedia dalam tarif IIBR sesuai hari t. Hasil regresi untuk tertinggal spread ( IIBR t -
LIBOR t - 1) disajikan dalam tabel 6 . Hasilnya sangat konsisten dengan apa yang kami mengamati untuk penyebaran kontemporer sebagai koefisien yang fi tanda-tanda sien konsisten dengan
prediksi kami. Jatuh tempo yang lebih pendek memiliki adjusted R square tertinggi. TR, kemiringan, dan variabel berita ditemukan untuk menjadi signi fi cant untuk semua tenor, sementara
likuiditas dan volatilitas yang ditemukan signi fi cant untuk jatuh tempo jangka pendek.
6.3. Apakah hasil kuat untuk spesifik alternatif fi kation?
Sebuah pertanyaan alami muncul adalah apakah hasil yang didapatkan kuat untuk spesifik alternatif fi kation. Untuk menyelidiki hubungan antara IIBR dan LIBOR, kita mengambil
berbagai sampel dan pertimbangan: Pertama, kita mengecualikan data Jumat dan melakukan analisis menggunakan Senin data Kamis karena perbedaan di akhir pekan di Timur Tengah
dan London. Kedua, menggabungkan implikasi dari perbedaan akhir pekan dan perbedaan waktu antara Makkah dan London, kita hanya mempertimbangkan Selasa data Kamis dan
mengambil premium Islam sebagai perbedaan antara hari Senin LIBOR dan Selasa IIBR. Akhirnya, kita mengambil proxy yang berbeda dari hasil pasar saham dan volatilitas, variabel
kunci, untuk mencari faktor-faktor penentu premium Islam. Menariknya, penggunaan semua spesifik alternatif di atas fi kation tidak mengubah hubungan IIBR-LIBOR maupun hubungan
antara penyebaran Islam dan variabel penjelas.
tabel 7 menyajikan hasil Selasa data Kamis secara kontemporer (seperti yang AKU P t = IIBR t - LIBOR t), sementara
tabel 8 menyajikan hasil mempertimbangkan perbedaan waktu antara dua pasar (seperti yang AKU P t = IIBR t -
LIBOR t - 1). Kedua hasil di Tabel 7 dan 8 konsisten dengan kami fi temuan di Tabel 5 dan 6 , Masing-masing. Hasil ini con fi rm bahwa ada premi Islam di suku bunga kredit antar bank dan
premium ini mungkin menyebabkan suatu kegiatan arbitrase antara bank dan manajer investasi. Namun, penyediaan Syariah likuiditas kepatuhan disertai dengan kabar baik tampaknya
memotivasi perilaku rent-seeking antara bank-bank panel Islam ketika mereka melayani kebutuhan klien niche. Faktanya, Azmat et al. (2014) , diantara yang lain, fi nd risiko yang terkait
dengan Syariah likuiditas kepatuhan, risiko yang unik dari pro fi berbagi t-rugi dan aset berbasis fi pembiayaan struktur, stabilitas bank syariah, dan risiko gagal bayar yang lebih rendah
mendorong perilaku rent-seeking antara bank syariah. Hal ini tidak dapat disangkal mengingat dominasi rente Syariah arbitrase dalam pertumbuhan Islam fi nance ( El-Gamal, 2007 ).
7. Penutup
Islam fi industri nance telah mengalami pertumbuhan pesat dalam dekade terakhir namun keberhasilan industri juga telah membawa banyak kritik terutama berkaitan dengan kesamaan
dengan konvensional fi nance. Sementara Islam melarang semua transaksi yang berhubungan dengan bunga, Islam fi industri nance telah berjuang untuk melindungi diri dari ' suku bunga '. kebanyakan
Islam
fi produk nance yang disusun sedemikian rupa sehingga dilarang ' bunga ' komponen dihapus dengan mengganti utang yang mendasari dengan aset. Harga dari instrumen Islam,
bagaimanapun, adalah terkait dengan benchmark suku bunga konvensional. Korelasi yang kuat dalam harga mengancam legitimasi keagamaan industri karena menarik perhatian
pelanggan Islam jauh dari keunikannya dan lebih ke arah kesamaan dengan perbankan konvensional. Hal itu sebelumnya berpikir bahwa tantangan harga yang sama akan mengikis
dengan peningkatan industri ' Ukuran dan pengembangan acuan. Namun, stabilitas penyebaran menyiratkan bahwa fi Percobaan pertama dari menerapkan suku bunga acuan Islam yang
unik belum berhasil tanpa kontroversi.
analisis menunjukkan bahwa ada baik jangka panjang dan jangka pendek hubungan dinamis antara dua tingkat (IIBR dan LIBOR), yang menyediakan signi fi Bukti tidak bisa untuk
konvergensi dan co-gerakan. Tingkat antarbank syariah selalu
10 Hasilnya tidak dilaporkan namun dapat diperoleh dari penulis atas permintaan.
tabel 6
Penentu premium Islam tertinggal.
AKU P saya t ¼ Sebuah 0 þ Sebuah 1 TR t - 1 þ Sebuah 2 lereng t - 1 þ Sebuah 3 persediaan t - 1 þ Sebuah 4 vol t - 1 þ Sebuah 5 liq t - 1 þ Sebuah 6 rateup gn t þ Sebuah 7 bn ratedown t þ ε t
mana, variabel dependen adalah premi Islam untuk differentmaturities, diperoleh sebagai thedifference antara IIBR Inday t dan LIBOR di hari theprevious, (yaitu, IIBR t -
LIBOR t-1). The IIBRand LIBORdata diperoleh fromThomsonReuters DataStream. TR (yang inaverage perubahan tarif TB atau pertukaran 3 bulan dari negara panel bankmember), Slope (perubahan perbedaan antara
rata-rata 10 tahun dan 3 bulan swap dari negara-negara anggota Bank panel), Stok (rata-rata perubahan harga saham bank listedpanel), Vol (volatilitas equitymarket asmeasured dengan varians bersyarat dari indeks
harga Dow Jones Islamic Titan100 froma GARCHmodel) dan Liq (Ditawarkan tingkat tawaran dikurangi suku bunga 6-bulan negara panel bank) semua diperoleh dari DataStream. Berita dan Peringkat variabel diperoleh
dari Bloomberg, IFIS dan Global Capital. Untuk mencocokkan waktu harga IIBR, berita / rating dari bank panel luar 10:45 (waktu Makkah) dipindahkan ke hari berikutnya berita. Angka-angka dalam kurung merupakan
t-statistik yang disesuaikan untuk autokorelasi dan heteroskedastisitas dengan menggunakan metode Newey-Barat dengan panjang lag otomatis. •••, •• dan • menunjukkan tingkat signi fi cance pada 1%, 5% dan 10%,
masing-masing. Sampel meliputi data harian dari 16 April 2012 sampai dengan 9 Oktober 2015.
Konstan - 0,0046 0,0178 0,0952 0,1639 0,2013 0,2049

( - 0,2782) (3,2819) ••• (6,8246) ••• (12,6124) ••• (11,5399) ••• (38,7863) •••
Δ TR t-1 0,0854 0,0858 0,0667 0,0506 0,0170 0,0115
(1,2796) (0,9650) (0,8639) (0,7033) (0,3531) (0,1231)
Δ LERENG t-1 0,0888 0,0911 0,0721 0,0578 0,0326 0,0164
(372.668) (1,1236) (0,9922) (0,8506) (0,6962) (0,1972)
STOCK_RET t-1 - 0,9382 - 1,0105 - 1,0653 - 0,5421 - 0,2730 - 0,3034
( - 2,0068) •• ( - 2,3084) •• ( - 2,2368) •• ( - 1,2547) ( - 0,7658) ( - 0,6242)
VOL t-1 284.6401 324.5442 347.3944 248.3264 46,7254 196.8280
(1,45709) (4,4569) ••• (1,8284) • (1,6902) • (0,3331) (3,7901) •••
LIQ t-1 0,0823 0,0931 0,1097 0,1235 0,1112 0,1325
(4,4733) ••• (26,3636) ••• (11,2409) ••• (15,4037) ••• (8,8200) ••• (49,3011) •••
GN_RUP 0,0034 0,0051 0,0102 0,0187 0,0284 0,0342
(1,2464) (3,2890) ••• (3,3287) ••• (3,7358) ••• (4,0113) ••• (9,4643) •••
BN_RDOWN 0,0081 0,0077 0,0065 0,0124 0,0195 0,0291
(2,4119) •• (2,3029) •• (1,4996) (1,9086) • (2,8351) ••• (4,1112) •••
adjusted R 2 0,4697 0,5165 0,5932 0,6950 0,7970 0,7352
ditemukan di atas LIBOR untuk setiap jatuh tempo yang diberikan, menunjukkan bukti premium Islam. Dalam skenario yang khas ini dipandang sebagai kesempatan arbitrase: meminjam
murah di LIBOR dan pinjaman di IIBR, meskipun premium tersebut terlihat menjadi insentif bagi bank pinjaman untuk merancang Syariah produk compliant untuk peminjam. Namun,
penyediaan Syariah
tabel 7
Penentu premium tidak termasuk data yang pekan Islam kontemporer.
mana, variabel dependen adalah premi Islam untuk jatuh tempo yang berbeda, diperoleh sebagai perbedaan antara IIBR dan LIBOR dari yang sesuai jatuh tempo sehingga AKU P t = IIBR t - LIBOR t. The IIBR dan
LIBORdata diperoleh fromThomsonReuters DataStream. Sampel meliputi data harian fromApril 16, 2012 toOctober 9, 2015. TR (perubahan rata-rata tingkat TB atau pertukaran 3 bulan dari negara panel bankmember),
Slope (perubahan perbedaan antara rata-rata 10 tahun dan 3- suku bulan swap negara anggota bank panel), stok (rata-rata perubahan harga saham bank panel terdaftar), Vol (ekuitas volatilitas pasar yang diukur
dengan varians bersyarat dari indeks 100 harga Dow Jones Islamic Titan dari GARCHmodel) dan Liq ( tingkat tawaran Offeredminus suku bunga 6-bulan negara panel bank) semua diperoleh fromDataStream. Berita dan
Peringkat variabel diperoleh fromBloomberg, IFIS andGlobal Capital. Tomatch waktu IIBRpricing, berita / rating dari bank panel luar 10:45 (waktu Makkah) dipindahkan ke hari berikutnya berita. Angka-angka dalam
kurung merupakan t-statistik yang disesuaikan untuk autokorelasi dan heteroskedastisitas dengan menggunakan metode Newey-Barat dengan panjang lag otomatis. •••, •• dan • menunjukkan tingkat signi fi cance pada 1%,
5% dan 10%, masing-masing.
Konstan - 0,0563 0,0118 0,2328 0,4845 0,4477 0,3988

( - 3,947) ••• (0,6636) (4,7786) ••• (4,0301) ••• (3,5191) ••• (3,1108) •••
Δ TR t-1 0,0082 - 0,0021 - 0,0264 - 0,0493 - 0,054 - 0,0044
(1,7292) • ( - 0,2787) ( - 1,8128) • ( - 1,829) • ( - 1,9214) • ( - 0,1526)
Δ LERENG t-1 0,0386 0,0201 - 0,0349 - 0,0885 - 0,0634 - 0,0327
(8,1644) ••• (3,8428) ••• ( - 2,327) •• ( - 2,3950) •• ( - 1,6778) • ( - 0,8418)
STOCK_RET t-1 0,0005 - 0,0007 - 0,0066 - 0,0123 - 0,0097 - 0,0052
(0,3682) ( - 0,3124) ( - 1,005) ( - 1,0064) ( - 0,7889) ( - 0,3384)
VOL t-1 - 14,8635 142.5929 294.5549 180.9864 194.0819 112.9758
( - 0,2695) (1,7271) • (1,5281) (0,5657) (0,6406) (0,4078)
LIQ t-1 0,0199 0,0225 0,0207 - 0,0425 - 0,0434 - 0,0389
(4,1502) ••• (2,9054) ••• (0,9688) ( - 1,0306) ( - 1,0275) ( - 0,9020)
GN_RUP 0,0054 0,0108 0,0280 0,0467 0,0545 0,0582
(2,7870) ••• (4,3538) ••• (4,8038) ••• (4,2299) ••• (4,3512) ••• (4,3175) •••
BN_RDOWN 0.002083 0,0058 0,0114 0,0245 0,0283 0,0326
(1.313737) (2,5653) •• (2,5443) •• (2,5483) •• (2,6565) ••• (3,0992) •••
adjusted R 2 0,4684 0,2340 0,2377 0,1757 0,1507 0,1307
tabel 8
Penentu premium Islam tertinggal tidak termasuk data yang akhir pekan.
mana, variabel dependen adalah premi Islam untuk differentmaturities, diperoleh sebagai thedifference antara IIBR Inday t dan LIBOR di hari theprevious, (yaitu, IIBR t -
LIBOR t-1). The IIBR dan LIBORdata diperoleh fromThomson Reuters DataStream. Sampel meliputi data harian fromApril 16, 2012 toOctober 9, 2015. TR (perubahan rata-rata tingkat TB atau pertukaran 3 bulan dari
negara-negara anggota Bank panel), Slope (perubahan perbedaan antara rata-rata 10 tahun dan 3 swap -month negara panel bankmember), stok (rata-rata perubahan harga saham bank panel terdaftar), Vol (volatilitas
equitymarket asmeasured dengan varians bersyarat (tarif tawaran Dow Jones Islamic Titan100 indeks harga froma GARCHmodel) dan Liq Offeredminus untuk 6-bulan suku bunga negara panel bank) semua
fromDataStream diperoleh. Berita dan Peringkat variabel diperoleh dari Bloomberg, IFIS dan Global Capital. Untuk mencocokkan waktu harga IIBR, berita / rating dari bank panel luar 10:45 (waktu Makkah) dipindahkan
ke hari berikutnya berita. Angka-angka dalam kurung merupakan t-statistik yang disesuaikan untuk autokorelasi dan heteroskedastisitas dengan menggunakan metode Newey-Barat dengan panjang lag otomatis. •••, •• dan
• menunjukkan tingkat signi fi cance pada 1%, 5% dan 10%, masing-masing.
Konstan - 0,0559 0,0125 0,2325 0,4834 0,4445 0,3946

( - 3,8617) ••• (0,7079) (5,8363) ••• (4,5021) ••• (3,5193) ••• (3,0910) •••
Δ TR t-1 0,0095 - 0,0020 - 0,0262 - 0,0490 - 0,0535 - 0,0047
(2,0582) •• ( - 0,2640) ( - 1,6981) • ( - 1,7644) • ( - 1,9113) • ( - 0,1645)
Δ LERENG t-1 0,0385 0,0199 - 0,0349 - 0,0880 - 0,0623 - 0,0312
(7,9779) ••• (3,8386) ••• ( - 2,9003) ••• ( - 2,7177) ••• ( - 1,6639) • ( - 0,8075)
STOCK_RET t-1 0,0006 - 0,0009 - 0,0064 - 0,0123 - 0,0099 - 0,0048
(0,3890) ( - 0,3734) ( - 1,0629) ( - 1,0459) ( - 0,8132) ( - 0,3124)
VOL t-1 - 15,5915 140.5716 297.7211 184.8366 197.7270 102.9503
( - 0,2789) (1,7021) • (1,6499) • (0,5857) (0,6530) (0,3712)
LIQ t-1 0,0198 0,0228 0,0207 - 0,0433 - 0,0432 - 0,0376
(4,1219) ••• (2,9661) ••• (1,2387) ( - 1,1901) ( - 1,0291) ( - 0,8734)
GN_RUP 0,0054 0,0106 0,0280 0,0465 0,0539 0,0577
(2,7256) ••• (4,3309) ••• (6,1943) ••• (4,9842) ••• (4,3432) ••• (4,3073) •••
BN_RDOWN 0,0017 0,0061 0,0113 0,0243 0,0281 0,0317
(1,1014) (2,6649) ••• (2,6602) ••• (2,7505) ••• (2,6471) ••• (3,0282) •••
adjusted R 2 0,4627 0,2336 0,2390 0,1752 0,1490 0,1288 133
likuiditas kepatuhan disertai dengan risiko yang unik dari pro fi berbagi t-rugi dan aset berbasis fi struktur pendanaan, stabilitas bank syariah, dan risiko gagal bayar yang lebih rendah
mendorong perilaku rent-seeking antara bank syariah karena mereka melayani kebutuhan klien niche.
Akhirnya, penelitian ini diuji dan didukung hipotesis bahwa ' premium Islam ' adalah re fl ection dari biaya dana dan pro fi potensial t dari berpartisipasi IIBR tingkat-setter. Untuk
menguatkan ini fi nding, kita dimodelkan faktor-faktor penentu premi Islam, yang ditangkap efek suku bunga, indeks pasar saham, dan berita. Kami menemukan efek sebagai berikut
sistematis tentang penyebaran: tingkat treasury jangka pendek, kemiringan kurva yield dan return saham Bank panel Islam mengurangi premium, sementara harga saham volatile, likuiditas
dan kabar baik menaikkan premi. Akhirnya, bank terkait berita dan peringkat kredit pengumuman ditemukan mengerahkan di fl pengaruh dalam menentukan premium Islam. efek positif dari
premi likuiditas dikombinasikan dengan kabar baik mendorong bank-bank panel Islam untuk mengenakan tarif lebih tinggi dibandingkan dengan antar bank konvensional pinjaman jangka
pendek.
Kami menyarankan bahwa sebelum memulai tingkat acuan mereka sendiri, bank syariah harus mengubah cara mereka melakukan bisnis mereka. Perubahan ini kemudian akan
kembali fl ected suku patokan mereka, membuat mereka berbeda dari bank konvensional.
Temuan dari penelitian ini menunjukkan penolakan hipotesis decoupling dari suku bunga acuan Islam dari suku bunga acuan konvensional seperti LIBOR. Selanjutnya, juga
memberikan indikasi untuk pembuat kebijakan yang pengenalan IIBR tidak bisa membangun dirinya sebagai tingkat referensi independen sejauh ini. Ini mungkin membawa keraguan di
kalangan investor dan pengguna tentang tingkat referensi. Oleh karena itu, para pembuat kebijakan diharapkan untuk merancang ulang IIBR sehingga dapat digunakan secara terpisah.
Penelitian kami terutama berfokus pada co-gerakan antara IIBR dan LIBOR dan faktor-faktor penentu premi Islam diamati di pasar antar bank. Penelitian ini dapat diperluas untuk
menyelidiki co-gerakan antara IIBR dan tingkat referensi konvensional lainnya dan mencari faktor-faktor lain yang dapat mendorong kesalehan premium.
Pengakuan
Kami berterima kasih kepada para peserta Konferensi ICIEF 2016 Makkah, IBF 2014, Lancaster University, APAD-2013, Busan / Korea Selatan dan Seminar peserta di American
University of Sharjah, serta editor, associate editor dan dua wasit anonim untuk komentar dan saran yang berharga . Sebelumnya makalah ini disajikan dalam seminar yang berbeda dan
konferensi dalam judul berikut: “ IIBR-LIBOR Hubungan dan Alam dan Penentu Premium Islam ”. Kami mengakui ICAA (Institute of Chartered Accountants di Australia) untuk pemberian fi keuangan
bantuan untuk melaksanakan proyek ini. Dana tersebut datang melalui kemudian Sekolah Akuntansi, Ekonomi dan Keuangan (AEF), dari Deakin University pada tahun 2013.
Lampiran A. Sebuah snapshot dari harga IIBR (diperoleh dari Thomson Reuters)
). 134
Lampiran B. Prosedur fi xing dan fi publikasi nal dari IIBR
Gambar. 1. prosedur fi xing dan fi publikasi nal dari IIBR. Ini fi angka menunjukkan proses fi xing dan fi publikasi nal dari suku bunga acuan antarbank syariah (IIBR). Sumber: Thomson Reuters ( www. fi nancial.thomsonreuters.com/islamicb
Lampiran C. Modeling korelasi waktu bervariasi antara IIBR dan LIBOR
Lampiran ini menjelaskan Engle (2002) Pendekatan DCC, yang digunakan untuk menghitung korelasi antara IIBR dan LIBOR (baik dalam US $). Untuk menjelaskan Engle (2002) Model
DCC, biarkan y t = [ y 1, t y 12, t] ' menjadi vektor 2 × 1 yang berisi perubahan dalam seri IIBR dan LIBOR untuk tenor yang berbeda. Distribusi bersyarat dari seri ini / tenor dapat dimodelkan
menggunakan pendekatan DCC Engle sebagai berikut:
yt¼ εt N 0;
ð Ht Þ ∀ t ¼ 1; ...; T ð C: 1 Þ
εt¼ Dt ηt ð C: 2 Þ
dimana, ε t = ( ε 1 t, ε 2 t) ', η t = ( η 1 t, η 2 t) ' dan H t adalah matriks varians co-variance kondisional, yang dijelaskan di bawah.
q q ffiffiffiffiffiffiffiffi
D t ¼ diag ½ ffiffiffiffiffiffiffiffi
h 1; t ; h 2; t adalah 2 × 2 matriks diagonal dari standar deviasi waktu bervariasi dari model GARCH univariat dan η t
adalah shock standar. Unsur-unsur dalam Pers. (C.2) ikuti GARCH univariat (1,1) proses dengan cara berikut:
h saya t ¼ c 0 saya t þ c 1 saya t ε 2 saya t - 1 þ c 2 saya t h saya t - 1 ∀ saya ¼ 1; 2 ð C: 3 Þ
Ht¼ E þ εt ε0tj Ft-1 ¼ Dt Rt Dt ð C: 4 Þ
R t ¼ Q - 1t Q t Q - 1 t
ð C: 5 Þ
Q t ¼ 1 -ð θ 1 - θ 2 Þ Q þ θ1 ηt-1 η0t-1þ θ2 Qt-1 ð C: 6 Þ
p ffiffiffiffiffiffiffi
q 11 0
dimana h saya t adalah varians bersyarat dari tingkat IIBR dan LIBOR i = 1, 2 (yaitu, IIBR dan LIBOR) Q t ¼ p ffiffiffiffiffiffiffiadalah diagonal
0 q 22
komponen dari akar kuadrat dari elemen-elemen diagonal Q t ¼ q 11 q 12 . Elemen kunci dari minat R t aku s ρ 12; t ¼ q 12 =
p ffiffiffiffiffiffiffiffiffiffiffiffiffiffiffiffiffiffi q 21 q 22
q 11; t q 22; t . yang mewakili waktu yang berbeda-beda korelasi bersyarat antara tingkat referensi dua. Kovarians bersyarat
diperbarui oleh Persamaan. (C.6) . Parameter skala θ 1 dan θ 2 mewakili efek shock standar sebelumnya dan kondisional ketekunan korelasi masing-masing. Apakah korelasi waktu bervariasi
ada antara dua tingkat benchmark dari dua fi Sistem keuangan (Islam vs Non-Islam) diperiksa melalui signi fi cance baik parameter skala ini.
Referensi
Ajmi, AN, Hammoudeh, S., Nguyen, DK, Sarafrazi, S., 2014. Seberapa kuat adalah hubungan kausal antara pasar saham Islam dan sistematis keuangan konvensional
tems? Bukti dari linear dan nonlinear tes. J. Int. Financ. Menandai. Inst. Uang 28, 213 - 227.
Al Rahahleh, N., Bhatti, MI 2017. Co-gerakan ukuran transmisi informasi pada pasar ekuitas internasional. Physica A: Stat. Mech. Appl. 470,
119 - 131.
Alaoui, AO, Dewandaru, G., Rosly, SA, Masih, M. 2015. Hubungan dan co-gerakan antara return pasar saham internasional: kasus Dow Jones Islamic Dubai fi
indeks pasar keuangan. J. Int. Financ. Menandai. Inst. Uang 36, 53 - 70.
Alexakis, C., Pappas, V., Tsikouras, A. 2017. kointegrasi tersembunyi mengungkapkan nilai-nilai tersembunyi dalam investasi Islam. J. Int. Financ. Menandai. Inst. Uang 46, 70 - 83.
Al-Khazali, O., Ramping, HH, Samet, A. 2014. Apakah indeks saham syariah mengungguli indeks saham konvensional? Pendekatan dominasi stokastik. Pac. Basin financ. J. 28,
29 - 46.
Aloui, C., Hammoudeh, S., Hamidah, HB, 2015. Co-gerakan antara saham syariah dan sukuk di pasar GCC: analisis waktu-frekuensi. J. Int. Financ. Menandai. Inst.
Uang 34, 69 - 79.
Ayub, M., 2007. Memahami Islamic Finance. John Wiley and Sons, Chichester, UK.
Azad, ASMS, Fang, V., Wickramanayake, J. 2011. volatilitas yang rendah-frekuensi yen suku bunga swapmarket dalam kaitannya risiko tomacroeconomic. Int. Pdt Keuangan 11 (3),
353 - 390.
Azmat, S., Skully, M., Brown, K., 2014. The Syariah kepatuhan tantangan di pasar obligasi Islam. Pac. Basin financ. J. 28, 47 - 57.
Azmat, S., Jalil, MN, Skully, M., Brown, K., 2016. Pilihan investor dari Syariah compliant ' replika ' dan instrumen syariah asli. J. Econ. Behav. Organ. 132,
4 - 22.
Beck, T., Demirgüç-Kunt, A., Merrouche, O., 2013. Islam vs konvensional perbankan: model bisnis, efisiensi dan stabilitas. J. Bank. Financ. 37 (2), 433 - 447.
Bedendo, M., Cathcart, L., El-Jahel, L. 2007. Bentuk struktur jangka kredit menyebar: penyelidikan empiris. J. financ. Res. 30 (2), 237 - 257.
Blanco, R., Brennan, S., Marsh, IW 2005. Analisis empiris hubungan dinamis antara obligasi investment-grade dan credit default swap. J. financ. 60 (5),
2255 - 2281.
Chong, BS, Liu, M.-H. 2009. Perbankan Islam: bebas bunga atau bunga berbasis? Pac. Basin financ. J. 17 (1), 125 - 144.
Churm, R., Panigirtzoglou, N. 2005. Membusuk spread kredit. Bank of England Working Paper No # 253. Bank of England, Threadneedle Street, London EC2R 8AH.
Collin-Dufresne, P., Goldstein, RS, Martin, JS, 2001. Faktor-faktor penentu kredit penyebaran perubahan. J. financ. 56 (6), 2177 - 2207.
Covrig, V., Low, BS, Melvin, M. 2004. Sebuah yen tidak yen: Tibor / libor dan faktor-faktor penentu premi jepang. J. financ. Bergalah. Anal. 39 (1), 193 - 208.
Duffie, D., Singleton, KJ, 1997. Model ekonometrik dari struktur jangka bunga - hasil swap rate. J. financ. 52 (4), 1287 - 1321.
El-Gamal, MA, 2007. Mutualitas sebagai penangkal untuk menyewa-mencari Syariah arbitrase di bidang keuangan Islam. Thunderbird Int. Bis. Wahyu 49 (2), 187 - 202.
Engle, R., 2002. korelasi bersyarat dinamis: kelas sederhana dari umum autoregressive model heteroskedastisitas bersyarat multivariat. J. Bus. Econ. Stat. 20
(3), 339 - 350.
Fakhfekh, M., Hachicha, N., Jawadi, F., Selmi, N., Cheffou, AI, 2016. Mengukur volatilitas ketekunan untuk bank konvensional dan syariah: pendekatan FI-EGARCH.
Emerg. Menandai. Wahyu 27, 84 - 99.
Grinblatt, M., 2001. Sebuah solusi analitik untuk swap suku bunga menyebar. Int. Rev. financ. Anal. 2 (3), 113 - 149.
Iqbal, Z., 2002. Masalah patokan dalam sistem keuangan Islam. Saya. J. Islam. Soc. Sci. 16 (2), 45 - 53.
Khan, F., 2010. Bagaimana ' Islam ' adalah islamic banking? J. Econ. Behav. Organ. 76 (3), 805 - 820.
Liu, J., Longstaff, FA, Mandell, RE 2006. Harga pasar dari risiko dalam swap tingkat bunga: peran default dan risiko likuiditas. J. Bus. 79 (5), 2337 - 2359.
Longstaff, FA, Schwartz, ES, 1995. Pendekatan sederhana untuk menilai berisiko tetap dan mengambang utang tingkat. J. financ. 50 (3), 789 - 819.
Merton, RC 1974. Pada harga dari utang perusahaan: struktur risiko suku bunga. J. financ. 29 (2), 449 - 470.
Rigobon, R., Sack, B. 2003. Mengukur reaksi kebijakan moneter untuk pasar saham. QJ Econ. 118 (2), 639 - 669.

2.1. Can Islamic Banks - En.id

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

2.1. Can Islamic Banks - En.id

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Emerging Markets Tinjau 35 (2018) 120 - 136

daftar isi yang tersedia di ScienceDirect

Emerging Markets Ulasan

j ourna l homepage: www.el sev i er .com / l ocate / EMR

Dapat bank syariah memiliki patokan sendiri?

artikel Info abstrak

• Penulis yang sesuai.

Sharjah Islamic Bank.

2. rincian Kelembagaan: IIBR dan LIBOR

2.1. IIBR dan LIBOR proses pengaturan

2.2. IIBR-LIBOR spread atau “ premium Islam ”

tinjauan 3. Sastra dan pengembangan hipotesis

3.1. konvergensi IIBR-LIBOR

3.2. Penentu premium Islam

6 Analisis untuk tenor lainnya tersedia dari penulis berdasarkan permintaan.

5.1. Metodologi untuk hubungan pengujian antara IIBR dan LIBOR

AKU P t ¼ IIBR t - LIBOR t ð1Þ

5.2. Metodologi untuk menyelidiki faktor-faktor penentu premium Islam

variabel penjelas adalah sebagai berikut:

kemiringan = kemiringan kurva yield,

saham = perubahan log dari indeks harga saham harian,

Variabel diprediksi Hipotesa Data dan estimasi Sumber data

antara lain menunjukkan bahwa peningkatan probabilitas default dengan

Grinblatt 2001 dan Liu et al., 2006 )

fi nilai rm dan menurunkan penyebaran kredit dari bank-bank panel.

Panel A: Statistik deskriptif

Panel B: Korelasi matriks

6. Hasil dan diskusi

6.1. Hubungan antara IIBR dan LIBOR

Panel A: uji kointegrasi Johansen dari IIBR dan LIBOR

3 bulan 6 bulan 1 tahun

Panel B: DCC: parameter DCC Sisa-bervariasi untuk parameter Korelasi

IIBR-LIBOR 3 bulan 6 bulan 1 tahun

θ1 - 0.024 ••• ( 0,0002) - 0,028 •• ( 0,0147) 0,0229 ••• ( 0,0019)

6.2. Hasil pada faktor-faktor penentu premium Islam

6.2.1. statistik deskriptif dan matriks korelasi

6.2.2. spread kontemporer dan penentu nya

Panel A: Statistik deskriptif

Panel B: Korelasi matriks

Semalam 1 minggu 1 bulan 3 bulan 6 bulan 1 tahun

Konstan - 0,0577 0,0132 0,2193 0,4584 0,4344 0,3723

6.2.3. waktu intraday informasi dan faktor-faktor penentu premium Islam

6.3. Apakah hasil kuat untuk spesifik alternatif fi kation?

Semalam 1 minggu 1 bulan 3 bulan 6 bulan 1 tahun

Konstan - 0,0046 0,0178 0,0952 0,1639 0,2013 0,2049

Semalam 1 minggu 1 bulan 3 bulan 6 bulan 1 tahun

Konstan - 0,0563 0,0118 0,2328 0,4845 0,4477 0,3988

Semalam 1 minggu 1 bulan 3 bulan 6 bulan 1 tahun

Konstan - 0,0559 0,0125 0,2325 0,4834 0,4445 0,3946

Lampiran B. Prosedur fi xing dan fi publikasi nal dari IIBR

Lampiran C. Modeling korelasi waktu bervariasi antara IIBR dan LIBOR

h saya t ¼ c 0 saya t þ c 1 saya t ε 2 saya t - 1 þ c 2 saya t h saya t - 1 ∀ saya ¼ 1; 2 ð C: 3 Þ

Ht¼ E þ εt ε0tj Ft-1 ¼ Dt Rt Dt ð C: 4 Þ

Q t ¼ 1 -ð θ 1 - θ 2 Þ Q þ θ1 ηt-1 η0t-1þ θ2 Qt-1 ð C: 6 Þ

Anda mungkin juga menyukai