CHAPTER 10,dan 11 (FIXED INCOME; BOND VALUATION)

BALIALLO,SUSANTY

Berbeda dengan saham, obligasi adalah liabilitas yang diperdagangkan secara publik di
mana pemegang obligasi sebenarnya meminjamkan uang kepada penerbit. efek hutangnya jangka
panjang dikeluarkan dalam berbagai denominasi, oleh berbagai organisasi peminjam. . Obligasi
sering disebut sebagai sekuritas pendapatan tetap karena pembayaran yang dilakukan oleh
penerbit obligasi biasanya tetap. Artinya, dalam kebanyakan kasus organisasi penerbit setuju
untuk membayar jumlah bunga tetap secara berkala dan membayar jumlah pokok tetap pada saat
jatuh tempo. Seperti halnya saham, obligasi dapat memberikan dua jenis pendapatan: (1)
pendapatan saat ini dan (2) keuntungan modal. Pendapatan saat ini berasal dari pembayaran
bunga berkala yang dibayarkan selama masa obligasi. Komponen capital gain sedikit berbeda.
Karena perusahaan yang menerbitkan obligasi berjanji untuk membayar jumlah yang tetap ketika
obligasi jatuh tempo, pembayaran bunga yang dilakukan obligasi biasanya tidak meningkat
sejalan dengan keuntungan perusahaan seperti yang sering dilakukan dividen saham, yang
merupakan alasan lain mengapa obligasi dikenal sebagai fixed-. sekuritas pendapatan. Dengan
cara yang sama, harga saham perusahaan cenderung naik dan turun secara dramatis dengan
perubahan dalam kinerja keuangan perusahaan, tetapi harga obligasi kurang sensitif terhadap
perubahan dalam laba perusahaan Namun, harga obligasi memang naik dan turun karena suku
bunga pasar berubah. suku bunga dan harga obligasi bergerak berlawanan arah. Ketika suku
bunga naik, harga obligasi turun, dan ketika suku bunga turun, harga obligasi naik Suku bunga
obligasi korporasi yang lebih tinggi memberikan kompensasi untuk risiko bahwa perusahaan
mungkin gagal bayar atas utangnya. Perbedaan antara tingkat obligasi korporasi dan tingkat
obligasi pemerintah disebut spread hasil, atau spread kredit. Ketika risiko gagal bayar pada
obligasi korporasi meningkat, yield spread melebar.
Ketika kinerja perusahaan membaik, investor mengenali risiko default turun, sehingga
spread kredit turun dan harga obligasi perusahaan naik dan ketika hasil keuangan perusahaan
memburuk, risiko default naik, spread kredit meningkat, dan harga obligasi perusahaan turun.
Meski begitu, harga obligasi sama sekali tidak sensitif terhadap hasil keuangan perusahaan
seperti halnya harga saham. total pengembalian di pasar obligasi terdiri dari pendapatan saat ini
dari pembayaran bunga obligasi dan keuntungan modal (atau kerugian) dari perubahan nilai
obligasi. Dibandingkan dengan saham, obligasi umumnya kurang berisiko dan memberikan
pendapatan saat ini yang lebih tinggi. Obligasi, seperti saham, diterbitkan oleh berbagai
perusahaan serta berbagai badan pemerintah, sehingga investor dapat membangun portofolio
yang terdiversifikasi dengan baik dengan obligasi, seperti halnya dengan saham. potensi
pengembalian yang sangat tinggi pada obligasi jauh lebih terbatas, investor berpendapat bahwa
meskipun obligasi mendapatkan pengembalian yang lebih rendah daripada rata-rata saham, itu
adalah harga rendah untuk membayar stabilitas yang dibawa obligasi ke portofolio. Faktanya
adalah, pengembalian obligasi jauh lebih stabil daripada pengembalian saham, ditambah mereka
memiliki sifat diversifikasi portofolio yang sangat baik. menambahkan obligasi ke suatu
portofolio akan, sampai titik tertentu, mengurangi risiko portofolio tanpa secara dramatis
mengurangi pengembaliannya.
CHAPTER 10,dan 11 (FIXED INCOME; BOND VALUATION)
BALIALLO,SUSANTY

Tingkat pengembalian riil dan premi inflasi adalah faktor ekonomi eksternal, yang
bersama-sama sama dengan tingkat bebas risiko. . Premium risiko obligasi akan
mempertimbangkan masalah utama akun dan karakteristik penerbit, termasuk variabel seperti
jenis obligasi, jangka waktu penerbitan hingga jatuh tempo, fitur panggilannya, dan peringkat
obligasi. Ada lima jenis resio yaitu premi risiko obligasi membahas, antara lain, karakteristik
risiko bisnis dan keuangan (kredit) dari suatu masalah, bersama dengan risiko likuiditas dan
panggilannya, sedangkan tingkat bebas risiko memperhitungkan tingkat suku bunga dan risiko
daya beli . Karena suku bunga ini memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga dan hasil
obligasi, investor memperhatikannya dengan seksama. Misalnya, investor yang lebih konservatif
mengawasi suku bunga karena salah satu tujuan utama mereka adalah untuk mengunci hasil
tinggi. Pedagang agresif juga memiliki kepentingan dalam suku bunga karena program investasi
mereka sering dibangun di atas peluang capital gain yang menyertai ayunan besar dalam tingkat
suku bunga.
Pasar obligasi bukan pasar tunggal. Melainkan, terdiri dari banyak sektor yang berbeda.
Demikian pula, tidak ada suku bunga tunggal yang berlaku untuk semua segmen pasar obligasi.
Sebaliknya, suku bunga yang berbeda berlaku untuk segmen yang berbeda. Memang, berbagai
tingkat cenderung melayang ke arah yang sama dari waktu ke waktu, tetapi juga umum untuk
spread hasil (perbedaan suku bunga) ada di antara berbagai sektor pasar. faktor penting yang
perlu diingat ketika berpikir tentang suku bunga obligasi adalah sebagai berikut:

• Obligasi daerah biasanya menawarkan harga pasar terendah karena fitur bebas pajaknya.
Sebagai aturan, imbal hasil pasar mereka sekitar 20% hingga 30% lebih rendah dari hasil
obligasi korporasi.
• Di sektor kota, obligasi pendapatan membayar tingkat yang lebih tinggi daripada obligasi
kewajiban umum.
• Di sektor kena pajak, sekuritas Treasury memiliki imbal hasil terendah (karena memiliki risiko
paling kecil), diikuti oleh obligasi keagenan dan kemudian obligasi korporasi, yang memberikan
pengembalian tertinggi.
• Masalah yang biasanya membawa peringkat obligasi (mis., Kota atau korporasi) umumnya
menampilkan perilaku yang sama: semakin rendah peringkat, semakin tinggi hasilnya.
• Sebagian besar waktu, obligasi dengan jangka waktu yang panjang memberikan hasil yang
lebih tinggi daripada masalah jangka pendek. Namun, aturan ini tidak selalu berlaku. Ketika hasil
obligasi jangka pendek melebihi hasil pada obligasi jangka panjang, seperti yang terjadi pada
Februari 2006, itu mungkin merupakan sinyal awal bahwa resesi akan datang.
• Obligasi yang dapat dihubungi dengan bebas umumnya membayar tingkat bunga tertinggi,
setidaknya pada tanggal penerbitan. Ini diikuti oleh kewajiban panggilan yang ditangguhkan dan
kemudian oleh obligasi yang tidak dapat dipanggil, yang menawarkan hasil lebih rendah.