Chapter 13 : Analisis Ekonomi/Pasar

SLIDE 2 Pendekaan Top-Down

Pendekatan top-down merupakan analisa "gambaran secara garis besar" (the big picture).
Dengan pendekatan ini, manajer investasi menganalisa kondisi makroekonomi dan kemudian
berdasarkan analisanya tersebut ia kemudian memperkirakan sektor atau industri mana saja
yang akan menghasilkan imbal hasil terbaik dalam kondisi makroekonomi tersebut. Setelah
memilih sektor-sektor unggulan, manajer investasi kemudian akan menganalisa emiten-emiten
yang terdapat dalam sektor-sektor unggulan tersebut dan memilih mana yang terbaik. Hasilnya
adalah saham-saham unggulan yang akan dimasukkan ke dalam keranjang investasi/portofolio.
Sebagai contoh, misalkan manajer investasi memperkirakan akan terjadi penurunan suku bunga
dalam waktu dekat. Dengan pendekatan top-down, maka sektor perbankan dan properti akan
terpengaruh karena kenaikan suku bunga pada gilirannya akan berpengaruh pada pendapatan
perbankan (penurunan suku bunga membuat tingkat bunga kredit turun sehingga
menggairahkan penyaluran kredit perbankan) dan perusahaan properti (penurunan bunga KPR
akan meningkatkan volume penjualan properti).

- Menganalisa pasar ekonomi  saham  industri  masing-masing perusahaan

 Perlu memahami faktor-faktor ekonomi yang mempengaruhi harga saham awalnya

 Gunakan model penilaian diterapkan pada pasar secara keseluruhan dan
mempertimbangkan bagaimana untuk meramalkan perubahan pasar
 Arah saham pasar mungkin adalah sangat penting bagi investor
 Harus juga mengambil perspektif global karena keterkaitan

SLIDE 3 Perekonomian dan Pasar Saham

Pasar modal memiliki peranan penting dalam kegiatan ekonomi. Di banyak negara, terutama
di negara-negara yang menganut sistem ekonomi pasar, pasar modal telah menjadi salah satu
sumber kemajuan ekonomi, sebab pasar modal dapat menjadi sumber dana alternatif bagi
perusahaan-perusahaan. Perusahaan-perusahaan ini merupakan salah satu agen produksi yang
secara nasional akan membentuk Gross Domestic Product (GDP). Perkembangan pasar modal
akan menunjang kegiatan peningkatan GDP. Dengan kata lain, berkembangnya pasar modal akan
mendorong pula kemajuan ekonomi suatu negara.

- Berhubungan langsung antara kedua nya

- Siklus bisnis ekonomi
 Pola berulang dari ekspansi ekonomi agregat dan kontraksi
 Siklus memiliki kerangka umum

palung  puncak  palung

 Hanya dapat rapi dikategorikan oleh panjang dan balik poin di belakang

SLIDE 4 Siklus Bisnis

- Riset Ekonomi Biro Nasional

 Memonitor indikator ekonomi
 Menandai siklus bisnis bila memungkinkan
- Indeks komposit aktivitas ekonomi secara umum
 Seri terkemuka, bertepatan, dan tertinggal indikator aktivitas ekonomi untuk menilai
status dari siklus bisnis

SLIDE 5 Pasar Saham dan Sikus Bisnis

- Harga saham memimpin perekonomian

 Secara historis, indikator yang paling sensitif
 Harga saham secara konsisten mengubah sebelum ekonomi
- Bagaimana manfaat dalam hubungan nya?
 Kemampuan pasar untuk memprediksi pemulihan jauh lebih baik daripada
kemampuannya untuk memprediksi resesi

SLIDE 6 Prakiraan Makro Ekonomi dalam Perekonomian

- Seberapa baik perkiraan yang tersedia?

  Peramal terkemuka memiliki prediksi yang sama dan perbedaan akurasi yang sangat
kecil

Investor dapat menggunakan berbagai perkiraan

- Apakah kegiatan moneter yang diprakarsai oleh FED memperkirakan kegiatan ekonomi?
 Perubahan karena pergeseran pasokan atau permintaan
 Pentingnya tindakan Federal Reserve

SLIDE 7 Membaca Kurva Yield

 Menunjukkan hubungan antara hasil pasar dan waktu jatuh tempo, memegang
semua karakteristik lain, seperti risiko kredit, konstan
 Miring ke atas dan kurva steepening menyiratkan percepatan kegiatan ekonomi
 Struktur datar menyiratkan perlambatan ekonomi
 Kurva terbalik mungkin menyiratkan resesi
 Tindakan FED adalah harapan penting

SLIDE 8 Memahami Pasar Saham

- Pasar diukur dengan indeks atau rata

- Sebagian indeks dirancang untuk segmen pasar tertentu (ex. Blue chips)
Blue chip adalah sebuah istilah dalam pasar modal yang mengacu pada saham dari
perusahaan besar yang memiliki pendapatan stabil dan liabilitas dalam jumlah yang tidak
terlalu banyak. Istilah ini berasal dari istilah di kasino, di mana blue chips mengacu pada
counter yang memiliki nilai paling besar.Saham blue chip biasanya memberikan dividen
secara reguler, bahkan ketika bisnis berjalan lebih buruk dari biasanya.
- Sebagian indeks populer
 Dow-Jones Industrial Average
 S & P 500 Index Saham Gabungan
 Disukai oleh sebagian besar investor institusi dan manajer uang

SLIDE 9 Manfaat Dari Alat Ukur Pasar

 - Menunjukkan bagaimana saham secara umum melakukan setiap saat
 Memberikan nuansa untuk pasar
- Menunjukkan di mana dalam siklus pasar dan menyoroti masa depan
 Investor Aids dalam mengevaluasi downside
- Membantu kinerja hakim secara keseluruhan
- Digunakan untuk menghitung beta

SLIDE 10 Penentuan Harga Saham

 Pendapatan perusahaan dan ekspektasi inflasi mempengaruhi diharapkan

pendapatan riil
 Suku bunga dan tingkat pengembalian yang diperlukan juga dipengaruhi oleh inflasi
yang diharapkan
 Harga saham dipengaruhi oleh pendapatan dan tingkatan

Jika ekonomi makmur, pendapatan dan harga saham akan diperkirakan akan
meningkat

SLIDE 11 Penentuan Harga Saham

- Dari versi pertumbuhan konstan Dividen Discount Model

P0 = D1 / (k-g)

- Hubungan terbalik antara tingkat suku bunga (tingkat pengembalian yang diperlukan)
dan harga saham tidak linear
 Penentu suku bunga juga mempengaruhi ekspektasi investor tentang masa depan

SLIDE 12 Menilai Pasar

- Untuk menerapkan analisis fundamental untuk pasar, perkiraan diperlukan dari

 Aliran manfaat pemegang saham
Laba atau dividen
 Diperlukan kembali beberapa penghasilan
 - Langkah-langkah dalam memperkirakan aliran pendapatan
 Estimasi GDP, penjualan perusahaan, pendapatan perusahaan sebelum pajak, dan
pendapatan akhirnya perusahaan setelah pajak

SLIDE 13 Menilai Pasar

- Pendapatan multiplier
 Lebih tidak stabil dari komponen pendapatan
 Sulit untuk memprediksi
 Tidak bisa hanya ekstrapolasi dari rasio P / E masa lalu, karena perubahan dapat dan
memang terjadi
 1920-2001 rata-rata untuk S & P 500: 17
 Rasio P / E cenderung tinggi ketika inflasi dan suku bunga yang rendah
- Masukan laba estimasi dan multiplier bersama-sama

SLIDE 14 Perubahan Perkiraan Pada Pasar

- Sulit untuk secara konsisten meramalkan pasar saham, jangka pendek terutama :
 EMH menyatakan bahwa masa depan tidak dapat diprediksi berdasarkan informasi
masa lalu
 Meskipun pasar waktu yang sulit, beberapa situasi menyarankan tindakan kuat
- Investor cenderung kehilangan lainnya hilang pasar bull daripada menghindari pasar
beruang

SLIDE 15 dan SLIDE 16 Menggunakan Sikus Bisnis Untuk Membuat Perkiraan

- Adanya leading relationship antara harga-harga saham di pasar modal dan ekonomi

Dapatkah pasar diprediksikan oleh tahapan dari siklus bisnis?

- Pertimbangkan lebih dahulu turning points pada siklus bisnis, sebelum itu terjadi

Total return saham mungkin saja negatif (positif) ketika siklus bisnis mencapai puncak
(dasar)
 - Jika investor dapat mengenali titik recovery (dasar) dari ekonomi, kenaikan harga di
pasar dapat diprediksikan.
 Beralih ke saham, dari kas
 Apabila ekonomi pulih, harga saham mungkin tingkat off atau bahkan menurun
 Berdasarkan masa lalu, pasar P / E biasanya naik sebelum berakhir dengan
 kemerosotan

SLIDE 17 Menggunakan variabel kunci untuk membuat perkiraan pasar.

- Indikator pasar yang terbaik adalah rasio P/E (Price / Earning)
 Indikator Lainnya : yield dividen, dan yield pendapatan.
- Masalah dalam indikator kunci dari pasar :
 Kapan pasar akan memberi sinyal yang mengindikasikan adanya sebuah
perubahan?
 Seberapa tingkat sebuah tanda atau sinyal tersebut dapat dipercaya?
 Seberapa cepat perubahan yang sudah diprediksi tersebut akan terjadi?
SLIDE 18 Pendekatan FED
- Perubahan alokasi aset akan berimplikasi pada pengembalian modal (return on equity)
dan pendapatan tetap dari sekuritas yang berhubungan.
- Bandingkan 10 tahun Treasury yield dengan yield pendapatan (E/P) pada S&P 500
 E/P >(<) T-note yield berimplikasi pada saham yang menarik (tidak menarik)
secara relatif.
- Masalah : Tingkat kepercayaan (reliability) akan menurun ketika berada pada tingkat
(rate) yang rendah, pendapatan diestimasikan pada masa yang akan datang.
SLIDE 19 Kesimpulan
- Membuat perkiraan pasar tidaklah mudah, dan cenderung terjadi eror.
 Seorang investor harus mempertimbangkan adanya sesuatu yang di luar harapan
mungkin terjadi.
- Perkiraan pasar yang cerdas dan berguna dapat dibuat pada waktu tertentu, setidaknya
terkait pada arah tujuan dari pasar tersebut.

CHAPTER 14
SLIDE 2 Analisis Industri
 - Tahapan kedua dalam analisis fundamental dari saham biasa.
 Sektor industri yang menjanjikan peluang terbesar di masa yang akan datang
harus menjadi pertimbangan.
- Konsep analisis industri terkait dengan prinsip penilaian.
- Analisis dilakukan secara berlanjut karena kinerja industri yang tidak konsisten dan
berubah-ubah.
SLIDE 3 Kinerja industri dari waktu ke waktu
- Nilai potensial dari sebuah analisis industri dapat dilihat dengan menilai kinerja dari
beberapa industri yang berbeda dari waktu ke waktu.
 Indeks bulanan harga saham dari S&P yang ditinjau dalam waktu yang cukup
lama akan menunjukkan bahwa kinerja industri berubah dari waktu ke waktu.
 Kinerja saham dipengaruhi oleh kinerja industri tersebut.
- Penurunan nilai industri harus dihindari.
SLIDE 4 Kinerja industri dari waktu ke waktu
- Konsistensi dari kinerja industri
 Menjaga posisi pertumbuhan industri akan membawa pada kondisi tingkat
pengembalian yang lebih baik.
- Apakah kinerja industri dapat diprediksi dengan tingkat kepercayaan yang baik jika kita
melihat berdasarkan keberhasilan di masa lalu?
 Peringkat yang ada sering kali tidak konsisten
 Industri dengan kinerja yang buruk pada waktu kini tidak seharusnya tidak
diperhatikan.
SLIDE 5 Apakah sebuah industri itu?
- Apakah klasifikasi industri sudah jelas?
- Sebuah industri tidak bisa diidentifikasi dan diklasifikasikan dengan mudah?
 Adanya garis bisnis yang terdiversifikasi mengakibatkan masalah klasifikasi
 Industri berjalan dengan menjadi lebih beragam dalam hal aktivitasnya dan lebih
sulit diidentifikasi dalam hal jasa dan produknya.
SLIDE 6 Mengklasifikasikan industri
- Standar klasifikasi industri (SIC)
 Berdasarkan pada data sensus dan pada apa yang diproduksi
 SIC memiliki 11 divisi dari A sampai K
 Masing-masing divisi memiliki beberapa grup industri, yang diindikasikan dengan
dua digit kode
 Lebih besar kode digit dari SIC, maka semakin spesifik
- Klasifikasi lain : S&P dan Value Line
SLIDE 7 Menganalisis Industri
- Berdasarkan tahapan Life cycle-nya
 Akan membantu dalam menentukan baiknya dan prospek di masa depan dari
industri tersebut.
- Tahapan Perintisan
 Pertumbuhan yang cepat pada permintaan
 Peluang akan menarik perusahaan lain dan pemodal
 Sulit menentukan yang mana yang akan bertahan
SLIDE 8 Menganalisis industri
- Tahapan Ekspansi
 Yang mampu bertahan dari tahapan perintisan sudah bisa dilihat
 Operasional perusahaan sudah lebih stabil dan bisa diandalkan
 Dana investasi sudah tertarik dalam sektor tersebut
 Kebijakan finansial perlahan sudah mulai dibentuk
 Dividen sering kali menjadi utang

SLIDE 9 Menganalisis Industri

- Tahapan Stabilisasi atau Kedewasaan
 Tingkat pertumbuhan mulai berada pada tingkat sedang
 Sudah banyak terdapat kompetitor atau pesaing di pasar
 Biaya sudah mulai stabil dan cenderung tidak menurun
- Keterbatasan dalam pendekatan Life Cycle
 Ketetapan yang yang digeneralisasi tidak selalu sesuai dengan kenyataan
 Cenderung terfokus pada penjualan, Market share, dan investasi pada industri.
SLIDE 10 Menganalisis Indusrti
- Implikasi dari harga saham
 Fungsi dari pengembalian yang diharapkan dan risikonya.
- Tahapan perintisan menawarkan potensi pengembalian (return) yang paling tinggi, dan
risiko terbesar juga.
- Investor yang tertarik pada Capital gain harus menghindari tahapan kedewasaan.
- Tahapan ekspansi yang paling menarik investor
 Karena pertumbuhan yang cepat dan bisa diatur.
SLIDE 11 Aspek kualitatif
- Kinerja historis
  Catatan historis dari penjualan dan pertumbuhan pendapatan dan kinerja harga
harus menjadi bahan pertimbangan.
 Meskipun masa lalu tidak bisa dengan mudah meramalkan dan menjadi
cerminan masa depan
- Kondisi kompetitif dalam industri
 Kompetisi menentukan kemampuan perusahaan dalam menyokong
pengembalian (return) pada tingkat yang lebih atau kurang.
SLIDE 12 Faktor kompetitif dari Porter
- Pengaruh yang ada dalam return on Investment
 Ancaman dari pesaing baru
 Kemampuan tawar-menawar dari pembeli
 Persaingan dari kompetitor yang ada
 Barang substitusi
 Kemampuan tawar-menawar dari suplier
- Profitabilitas dari industri merupakan fungsi dari struktur industri
SLIDE 13 Menganalisis Industri
- Efek yang ditimbulkan dari pemerintahan
 Peraturan dan kebijakan memiliki dampak yang signifikan dalam industri
- Perubahan struktural dalam bagaimana ekonomi menciptakan kekayaan.
 US terus bergerak dari industrial ke IT dari kemasyarakatannya.
 Perubahan struktural dapat terjadi bahkan pada industri yang relatif baru.
Slide 14 Mengevaluasi Prospek Industri Masa Depan

- Untuk meramalkan kinerja industri jangka panjang investor harus bertanya:

 Industri apa yang adalah kandidat yang jelas untuk pertumbuhan dan
kemakmuran?
 Industri apa yang cenderung memiliki kesulitan ketika Amerika Serikat bergerak
dari industri ke ekonomi berbasis informasi?

Slide 15 Memilih Industri untuk Tahun Mendatang

- Industri apa yang mungkin menunjukkan meningkatkan pendapatan?

 Perkiraan penghasilan yang diharapkan dan mendapat kelipatan untuk sebuah
industri
 Perkiraan penghasilan terkenal kurang akurat
 - Industri apa yang mungkin menunjukkan peningkatan rasio P / E?
 Investor cenderung membayar terlalu banyak untuk perusahaan disukai di industri

Slide 16 Memilih Industri untuk Tahun Mendatang

- Arah kemungkinan suku bunga dan industri mana yang paling terpengaruh oleh
peningkatan yang signifikan harus dipertimbangkan
- Industri yang paling terpengaruh oleh peristiwa politik, teknologi baru, inflasi juga harus
dipertimbangkan

Slide 17 Analisis Siklus Bisnis

- Analisis industri dengan kemampuan operasi mereka dalam kaitannya dengan

perekonomian secara keseluruhan
 Beberapa industri bergerak erat dengan siklus bisnis, yang lain tidak
- Pertumbuhan industri
 Pendapatan diharapkan secara signifikan di atas rata-rata semua industri
o Pertumbuhan saham terpuruk selama resesi

Slide 18 Analisis Siklus Bisnis

- Industri dengan sikap bertahan

 Paling tidak terpengaruh oleh resesi dan kesulitan ekonomi
- Industri yang terus berputar
 Yang paling terpengaruh oleh resesi dan kesulitan ekonomi
 "Dibeli untuk dijual"
 Industri counter-cyclical ada juga

Slide 19 Analisis Siklus Bisnis

- Industri bunga-sensitif
 Sangat sensitif terhadap harapan tentang perubahan suku bunga
- Secara hati-hati menganalisis siklus bisnis dan kemungkinan pergerakan suku bunga
membantu membuat keputusan membeli / menjual lebih baik
 - Pengetahuan industri berharga dalam memilih atau menghindari industri

Chapter 15 : Analisis Perusahaan

Slide 2 Analisis Fundamental

- Langkah terakhir dalam pendekatan top-down adalah analisis perusahaan

- Tujuan: nilai intrinsik saham dunia estimasi
 Versi pertumbuhan konstan dari model diskon dividen
𝐷1
Nilai intrinsik = Po =
𝑘−𝑔

 Nilai dibenarkan oleh fundamental

Slide 3 Analisis Fundamental

- Pendapatan berlipat juga dapat digunakan

P0=estimated EPS × justified P/E ratio
- Saham undervalue bila nilai intrinsik lebih besar dari harga pasar saat ini, overvalue bila
nilai intrinsik lebih kecil dari harga pasar saat ini.
- Fokus pada pendapatan dan P/E rasio
 Dividen dibayarkan dari pendapatan
 Korelasi tertutup antara pendapatan dan perubahan harga saham

Slide 4 Aspek Akuntansi untuk Pendapatan

- Bagaimana EPS berasal dan EPS mewakili apa?

- Laporan keuangan memberikan sebagian besar informasi keuangan tentang perusahaan
- Analisis menunjukkan perbandingan dari waktu ke waktu atau dengan perusahaan lain
dalam industri yang sama
- Fokus pada bagaimana pernyataan yang digunakan, tidak dibuat

Slide 5 Laporan Keuangan Dasar

- Neraca
 Item yang tercantum dalam urutan likuiditasnya atau dalam rangka pembayaran
  Aset
o Kas vs aset non-kas
 Aset non-kas mungkin bernilai lebih atau kurang dari buku
o Metode penyusutan aset tetap
o Pilihan evaluasi persediaan

Slide 6 Laporan Keuangan Dasar

- Neraca
 Liabilitas
o Klaim tetap terhadap perusahaan
 Ekuitas
o Residual
o Menyesuaikan ketika nilai aset berubah
o Berhubungan dengan Laporan Laba/Rugi
 Menggambarkan pada satu poin suatu waktu

Slide 7 Laporan Keuangan Dasar

- Struktur Laporan Laba/Rugi

- EPS dan DPS

Slide 8 Laporan Keuangan

- Laba bersih per saham

 EPS = Net Inc / rata-rata jumlah saham yang beredar
 Net Inc sebelum diperlakuan penyesuaian akuntansi atau kejadian satu-kali
- Laporan sertifikasi
 Auditor tidak menjamin keakuratan pendapatan tetapi hanya bahwa pernyataan
yang representasi keuangan yang adil

Slide 9 Masalah dengan Pelaporan Pendapatan

 - EPS untuk sebuah perusahaan bukanlah bentuk yang tepat yang mudah dibandingkan dari
waktu ke waktu atau antara perusahaan
 Perlakuan alternatif akuntansi digunakan untuk menyusun laporan
 Sulit untuk mengukur kinerja 'benar' dari sebuah perusahaan dengan salah satu
metode
 Investor harus menyadari masalah ini

Slide 10 Menganalisa Profitabilitas Perusahaan

- Penting untuk menentukan apakah profitabilitas perusahaan meningkat atau menurun

dan mengapa
- Return on equity (ROE) ditekankan karena merupakan komponen kunci dalam
menemukan laba dan dividen pertumbuhan
- EPS = nilai ROE × nilai buku per saham

Slide 11 Analisis Du Pont

- Harga saham tergantung sebagian pada Return On Equity (ROE).

- Manajemen dapat mempengaruhi Return On Equity (ROE).
- Uraian Return On Equity (ROE) ke dalam komponen, memperbolehkan analis untuk
mengidentifikasi dampak negatif pada Return On Equity dan dapat memprediksi trend di
masa depan.
- Menyoroti pengendalian biaya, pemanfaatan aset, dan pemanfaatan utang.

Slide 12 Analisis Du Pont

- Return On Equity bergantung pada hasil dari:

 Margin Keuntungan pada penjualan:
Laba Sebelum Bunga dan Pajak (EBIT) ÷ Penjualan.
 Perputaran Total Aset:
Penjualan ÷ Total Aset
 Interest Burden:
Laba sebelum pajak ÷ Laba Sebelum Bunga dan Pajak (EBIT)
  Tax Burden:
Laba Bersih ÷ Laba sebelum pajak
 Financial Leverage:
Total Aset ÷ Ekuitas
- 𝑅𝑂𝐸 = 𝐸𝐵𝐼𝑇 𝐸𝑓𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑐𝑦 × 𝑃𝑒𝑟𝑝𝑢𝑡𝑎𝑟𝑎𝑛 𝐴𝑠𝑒𝑡 × 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑡 𝐵𝑢𝑟𝑑𝑒𝑛 ×
𝑇𝑎𝑥 𝐵𝑢𝑟𝑑𝑒𝑛 × 𝐿𝑒𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒

Slide 13 Memperoleh Perkiraan Laba

- Ekspektasi Pendapatan Per Saham/Earning Per Share (EPS) sangat penting.

- Harga saham merupakan fungsi dari laba di masa depan dan rasio price-earning (P/E).
 Investor mengestimsi ekpspektasi pertumbuhan dividen atau pendapatan dengan
menggunakan ramalan Earning Per Share (EPS) kuartal maupun tahunan (anual).
- Mengestimasi tingkat pertumbuhan internal.
𝐸𝑃𝑆1 = 𝐸𝑃𝑆0 (1 + 𝑔)

Dimana,

 𝐸𝑃𝑆1 = Earning Per Share periode ini.

 𝐸𝑃𝑆0 = Earning Per Share periode dasar.
 𝑔 = Tingkat pertumbuhan.

Slide 14 Mengestimasi Tingkat Pertumbuhan Internal

- Ekspektasi tingkat pertumbuhan di masa depan dalam mengestimasi pendapatan dan

dividen.
 𝑔 = 𝑅𝑂𝐸 × (1 − 𝑃𝑎𝑦𝑜𝑢𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜)
 Hanya dapat diandalkan jika Return On Equity perusahaan saat ini stabil.
 Estimasi bergantung pada data periode.
- Yang merupakan hal penting adalah tingkat pertumbuhan di masa depan bukan tingkat
pertumbuhan historis.

Slide 15 Meramalkan Earning Per Share (EPS)

 - Analis sekuritas meramalkan pendapatan.
 Peramalan konsensus superior terhadap individu.
- Ramalan Time Series
 Menggunakan data historis untuk membuat ramalan pendapatan.
- Keberadaan bukti akan lebih disukai analis dibanding model statistik dalam memprediksi
laporan pendapatan apa yang akan terjadi.
 Analis bisa saja salah.

Slide 16 Earnings Surprises

- Apa peran dari ekspektasi dalam memilih saham?

 Informasi lama akan digabung kedalam harga saham apabila pasar efisien.
 Informasi yang tak terduga membutuhkan revisi.
- Harga saham dipengaruhi oleh
 Tingkat dan pertumbuhan pada pendapatan.
 Ekspektasi pasar pada pendapatan.

Slide 17 Menggunakan Estimasi Pendapatan

- Elemen yang tak terduga (surprise) dalam laporan pendapatan yang menjadi masalah.
- Terdapat kelambanan penyesuaian dari harga saham yang menyebabkan Earnings
Suprises.
- Jika muncul satu Earning Surprises akan dapat memuncul Earning Surprises lainnya.
 Hal ini membutuhkan revisi dalam estimasi analis.
- Saham dengan revisi sebesar 5% atau lebih seringkali menunjukkan peforma yang
dibawah atau diatas rata-rata.

Slide 18 Rasio Price-Earning (P/E)

- Mengukur seberapa besar investor saat ini bersedia untuk membayar per nilai mata uang
terhadap pendapatan.
 Ringkasan evaluasi dalam prospek perusahaan.
 Menggunakan harga yang relatif untuk mengukur sebuah saham.
 - Rumus dari ekspektasi rasio dividend payout, tingkat pengembalian yang
disyaratkan/required rate of return, ekspektasi tingkat pertumbuhan dalam dividen,
sebagai berikut
𝑃/𝐸 = (𝐷1 / 𝐸1 )/(𝑘 − 𝑔)
Dimana,
 𝑃/𝐸 = Rasio Price-Earning.
 𝐷1 /𝐸1 = Ekspektasi rasio dividend payout.
 𝑘 = Tingkat pengembalian disyaratkan/ Required Rate Of Return.
 𝑔 = Ekspektasi tingkat pertumbuhan dividen.

Slide 19 Rasio Dividen Payout

- Tingkat dividen biasanya diamati terus.

 Diturunkan hanya jika tidak ada alternatif lain.
 Tidak ditingkatkan kecuali dapat didukung.
 Disesuaikan dengan kelambanan terhadap pendapatan.
- Semakin tinggi ekspektasi rasio payout-nya, semakin tinggi rasio Price-Earning nya (P/E).
 Tingkat pertumbuhan mungkin akan merosot yang berdamoak negatif pada rasio
Price-Earning (P/E)

Slide 20 Tingkat Pengembalian Yang Disyaratkan/ Required Rate of Return

- Fungsi dari tingkat bebas risiko dan premi risiko, sebagai berikut
𝑘 = 𝑇𝑖𝑛𝑔𝑘𝑎𝑡 𝐵𝑒𝑏𝑎𝑠 𝑅𝑖𝑠𝑖𝑘𝑜 + 𝑃𝑟𝑒𝑚𝑖 𝑅𝑖𝑠𝑖𝑘𝑜
- Versi pertumbuhan konstan dari Model Diskon Dividen/ Dividend Discount Model (DDM)
dapat diatur ulang sehingga menjadi
𝐷1
𝑘 =( )+𝑔
𝑃0

Dimana,
 𝐷1 = Dividen periode ini.
  𝑃0 = Harga dasar.
 𝑔 = Tingkat pertumbuhan.
 Peramalan pertumbuhan sudah siap tersedia.

Slide 21 Tingkat Pengembalian Yang Disyaratkan/ Required Rate of Return

- Premi risiko untuk sebuah saham gabungan bisnis, keuangan, dan risiko lainnya.
- Jika premi risiko meningkat, maka 𝑘 nya juga meningkat, dan 𝑃0 menurun.
 Jika premi risiko menurun, maka 𝑘 nya juga menurun, dan 𝑃0 nya meningkat.
- Jika 𝑅𝐹 nya meningkat, maka 𝑘 nya juga akan meningkat, dan 𝑃0 nya menurun.
 Jika 𝑅𝐹 nya menurun, maka 𝑘 nya juga akan menurun, dan 𝑃0 nya meningkat.
- Tingkat diskon dan rasio Price-Earning bergerak saling berlawanan.

Slide 22 Tingkat Ekspektasi Pertumbuhan

- Rumus dari Return On Equity dan tingkat retention

𝑔 = 𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑂𝑛 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 × (1 − 𝑃𝑎𝑦𝑜𝑢𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜)
 Semakin tinggi g nya, semakin tinggi rasio Price-Earning nya.
- Rasio pertumbuhan Price-Earning/ Price-Earning Growth (PEG), dirumuskan
𝑃
𝑃𝐸𝐺 = ÷𝑔
𝐸
 Berhubungan dengan kepercayaan yang investor miliki dalam ekspektasi
pertumbuhan baru baru ini.
 Penilaian wajar menunjukkan rasio PEG = 1
 Rasio PEG < 1 menunjukkan saham undervalued.

Slide 23 Analisis Fundamental dalam Prakteknya

- Terlepas dari kerincian dan kompleksitas, analis dan investor mengincar estimasi
pendapatan dan rasio Price Earning (P/E) untuk menentukan nilai intrinsik.
- Analis sekuritas selalu melibatkan prediksi masa depan yang tak pasti dan kesalahan yang
akan terjadi dan hasil yang berbeda.

Chapter 16 : Analisis Teknis

Slide 2 Apa Itu Analisis Teknis?

- Penggunaan data pasar yang dipublikasi untuk menganalisis harga saham aggregat
maupun saham individu.
- Dapat menghasilkan wawasan wawasan dimensi psikologis dari perusahaan penasehat
pasar.
- Digunakan oleh para investor dan perusahaan penasehat investasi.
- Merupakan pendekatan untuk memilih saham.

Slide 3 Pendekatan Teknis

- Harga bergerak dalam tren ditentukan dari perubahan perilaku para investor.
- Mengidentifikasi perubahan dalam tren sejak tahap dini dan mempertahankan sikap
investasi sampai memperoleh bukti yang menunjukkan sebaliknya.
- Pasar itu sendiri memiliki sumber data yang terbaik mengenai tren.
 Data termasuk harga, volume dan indkator teknis.

Slide 4 Pendekatan Teknis

- Teknisi percaya bahwa sangat sulit untuk memperkirakan nilai intrinsik dan untuk
mendapatkan dan menganalisa informasi secara konsisten
 Data pasar menunjukkan kekuatan permintaan dan penawaran
 Rekaman suasana hati investor yang dapat dideteksi dan kemungkinan akan terus
terjadi

Slide 5 Alat Untuk Pendekatan Teknis

- Penggunaan grafik, diagram, dan aturan perdagangan teknis dan indikator
- Harga dan volume utama alat dari analis teknikal murni
 Diagram adalah mekanisme yang paling penting untuk menampilkan informasi
 Data Volume digunakan untuk mengukur kondisi pasar dan untuk menilai tren yang

Slide 6 Teori Dow

- Berdasarkan tiga jenis pergerakan harga
 Langkah utama: gerakan pasar yang luas yang berlangsung beberapa tahun
 Pergerakan sekunder: terjadi dalam langkah utama
 Pergerakan hari-hari: terjadi secara acak di sekitar pergerakan primer dan sekunder
- Bull (bear) pasar mengacu ke atas (ke bawah) pergerakan utama

Slide 7 Teori Dow

- Bull market terjadi ketika demonstrasi berturut-turut menembus level tertinggi
sebelumnya
 Penurunan tetap berada di atas posisi terendah sebelumnya
- Pasar beruang terjadi ketika demonstrasi berturut-turut gagal menembus level tertinggi
sebelumnya
 Penurunan menembus posisi terendah sebelumnya
- Pergerakan sekunder disebut koreksi teknis
 Hari-hari "ripples" kurang penting

Slide 8 Pemetaan Pola Harga

- Perubahan Harga dapat dikenali dan dikategorikan
- Tingkat harga pendukungan: peningkatan yang signifikan dalam permintaan diharapkan
- Tingkat harga resistance: penurunan yang signifikan dalam permintaan diharapkan
- Treadline: mengidentifikasi tren atau arah
- Momentum: kecepatan perubahan harga

Slide 9 Pemetaan Pola Harga

- Bar Chart
 Vertikal bar atas (bawah) mewakili tinggi (rendah) harga pada hari itu

- Point-dan-Gambar Bagan
  perubahan harga dalam lingkup yang kecil
o Area "kemacetan" diidentifikasi
o X (O) digunakan untuk menunjukkan pergerakan ke atas (ke bawah) secara
signifikan

Slide 10 Rata-Rata Bergerak

- Digunakan untuk menganalisis kedua pasar secara keseluruhan dan saham individu
- Digunakan khusus untuk mendeteksi baik arah dan tingkat perubahan
 Nilai baru untuk pergerakan rata-rata dihitung dengan dropping awal dan
menambahkan pengamatan terbaru untuk rata-rata
 Dibandingkan dengan harga pasar saat ini memproduksi membeli atau menjual sinyal

Slide 11 Kekuatan Relatif

- Rasio harga terhadap indeks atau harga rata-rata masa lalu selama beberapa periode
 Rasio diplot untuk membentuk grafik harga relatif
 Naik (turun) rasio menunjukkan kekuatan relatif (kelemahan)
 Bagaimana jika pasar secara keseluruhan lemah?
 What if stock declining less quickly that the market?

Slide 12 Indikator Luas

- Advance-Decline Line
 Mengukur selisih bersih jumlah saham yang naik dan turun
 Plot pada total seluruh waktu berjalan dibandingkan dengan rata-rata saham untuk
menganalisis perbedaan apapun
o Divergence menunjukkan tren perubahan
- Jumlah pukulan baru tertinggi (terendah)
- Volume perdagangan yang tinggi dianggap sebagai bullish

Slide 13 Indikator Sentimen

- Bunga jangka pendek adalah jumlah saham yang telah dijual ssecara cepat
- Rasio bunga jangka pendek =
 Jumlah bunga jangka pendek / Ave. volume harian
 Menunjukkan jumlah hari yang dibutuhkan untuk "work off” bunga jangka pendek
- Banyak teknisi mengambil rasio bunga jangka pendek yang tinggi sebagai tanda bullish
 Angka bunga jangka pendek mungkin terdistorsi

Slide 14 Pendapat dari Jasa Penasehat Investasi

- Indeks sentimen bearish
 Rasio jasa konsultasi bearish untuk jumlah dengan menggunakan sebuah pendapat
 Ketika pada 60% (15%), DJIA pergi dari bearish ke bullish (bullish ke bearish)
 Layanan konsultasi diasumsikan salah pada ekstrem
o Apakah jasa mengikuti tren daripada perkiraan mereka?

Slide 15 Likuiditas Reksa Dana

- Berdasarkan pendapat sebaliknya
- Reksa dana, terlihat seperti odd-lotters, diasumsikan bertindak benar sebelum titik balik
pasar
 Likuiditas rendah berarti dana sepenuhnya diinvestasikan (bullish) dan dekat pasar
atau di puncak
 Likuiditas yang tinggi berarti dana bearish
o Dianggap waktu yang baik untuk membeli

Slide 16 CBOE Put/Call Ratio

- Spekulan membeli calls (put) ketika harga saham diperkirakan akan naik (turun)
- Naik (turun) di rasio pembelian put option terhadap pembelian call option menunjukkan
pesimisme (optimisme)
 Membeli (menjual) sinyal ke sebuah lawan
  Pembacaan ekstrim (di bawah 0,7 atau di atas 0,9) menyampaikan informasi
perdagangan

Slide 17 Mengetes Strategi Teknik

- Apa yang merupakan tes wajar aturan perdagangan teknis?
 pertimbangan risiko
 Termasuk transaksi dan biaya lainnya
 Konsistensi dalam kinerja
 Out-of-sampel validasi
- Tes Filter aturan
 perdagangan dibuat ketika perubahan harga lebih besar dari yang telah ditentukan
penyaring

Slide 18 Kesimpulan Tentang Analisa Teknik

- Tes menyeluruh atas analisis teknis telah gagal untuk mengkonfirmasi nilai mereka,
mengingat semua biaya perdagangan dan alternatif, seperti strategi buy-and-hold
- Beberapa interpretasi dari masing-masing alat teknis dan pola grafik tidak hanya mungkin
tetapi biasa
 Seni atau ilmu?

Slide 19 Kesimpulan Tentang Analisa Teknik

- Bukti kuat menunjukkan bahwa perubahan harga saham yang bentuk lemah
- Mungkin untuk menguji semua teknik analisis teknis
- Analisis teknis tetap populer oleh banyak investor