La compañía X desea obtener un crédito a tasa flotante (porque responde mejor a la naturaleza de los flujos de

efectivo generados por sus activos)

La compañía Y prefiere obtener crédito a una tasa fija (por una razón equivalente, pero de signo contrario)
Las compañías de referencia reciben las siguientes cotizaciones para créditos a tasa fija y flotante.

Empresa Tasa Fija Tasa Variable

X 10% Libor + 0,3%
Y 11.20% Libor + 1%

Ambas empresas suscriben un acuerdo de swap de tasas de interés directo, por el cual X decide endeudarse a
tasa fija e Y a tasa flotante, para luego intercambiar los pagos de tasas de interés. La empresa X se hace cargo de
pagar la tasa flotante de Y, igual al LIBOR, e Y paga la tasa fija de X igual al 9,95%.

Calcular el costo efectivo de financiamiento para cada empresa, así como el ahorro neto para cada una de las
empresas.

SOLUCION:
Según contrato Según contrato
Empresa Condición esperada Swap pagará: Swap recibirá:
X Quiere pagar tasa variable Libor 9.95%
Y Quiere pagar tasa fija 9.95% Libor

Como se cruzan las condiciones, lo que paga uno, el otro lo recibe.

Si lo vemos como un flujo de caja de un periodo, sería:

X Y
0 1 0 1
Paga (-) (Libor) Libor Recibe (+)
Recibe 9.95% -9.95% Paga (-)
Crédito paga -10.00% (Libor + 1%) Crédito (-)
Costo efectivo operación Libor +0,05% 10.95% Costo efectivo de la operación

Normalmente paga Libor + 0,3% 11% Normalmente paga

Ahorro 0.25% 0.25% Ahorro

0.3 11.2
0.05 10.95
0.25 0.25
za de los flujos de

no contrario)
ante.

de endeudarse a
a X se hace cargo de

cada una de las

Paga
Costo efectivo de la operación

Normalmente paga
AAA es una empresa prestigiosa que tiene buen acceso a tasa fijas de crédito
y que tiene un exceceso de ese tipo de créditos, desea aprovechar esta ventaja
para acceder a un credito a tasas variables a un menor costo.
Otra empresa BBB tiene buen acceso a deuda de interes variable y preferiria contratar
un crédito a tasa fija.

Las tasas que cada uno maneja actualmente son las siguientes:

Tasa Fija Tasa Variable

AAA 6.30% Libor
BBB 7% Libor + 0,3%

Ambas empresas realizan una operación Swap en que se comprometen a que se pague
una tasa fija de 6,58% y una variable Libor.

SOLUCION:
Según contrato Según contrato
Empresa Condición esperada Swap pagará: Swap recibirá:
AAA Quiere pagar tasa variable Libor 6.58%
BBB Quiere pagar tasa fija 6.58% Libor

Como se cruzan las condiciones, lo que paga uno, el otro lo recibe.

Si lo vemos como un flujo de caja de un periodo, sería:

AAA BBB
0 1 0 1
Paga (-) (Libor) Libor Recibe (+)
Recibe 6.58% -6.58% Paga (-)
Crédito paga -6.30% (Libor + 0,3%) Crédito (-)
Costo efectivo Libor - 0,28% 6.88% Costo efectivo de la operación

Normalmente paga Libor 7% Normalmente paga

Ahorro 0.28% 0.12% Ahorro

 6.58
0.3
6.88

Paga
Costo efectivo de la operación

Normalmente paga
Ejemplo: Supongamos que la empresa Peugeot desea obtener yenes japoneses por ¥ 124 millones por 10
años. Por otra parte, la empresa Toyota está interesada en obtener euros, por 10 años, pero ha sido imposible
conseguirlo a tasas de interés favorables en el mercado de Euro obligaciones. Las dos empresas acuerdan
realizar un Swap directo de divisas por ¥ 124 millones a 10 años contra € 1 millón al Tipo de Cambio de ¥ 124/
€.

Etapa 1: Intercambio del principal.

• Peugeot intercambia € 1 millón a 10 años, con tasa del 4,5% anual, recibiendo a cambio ¥ 124 millones a diez
años, con tasa del 3% anual.
• Fecha del Swap: 15.10.2012
• Fecha de reversión: 15.10.2022
Etapa 2: Compensación de los diferenciales de tasas de interés. La empresa que obtiene divisas con la tasa de
interés nominal más alta, compensa a la otra parte la diferencia.

Cálculo del Diferencial:

Dado que las tasas de interés sobre los euros es de 4,5% y de los yenes del 3%, Toyota es la que recibe los
euros con la tasa más alta y le corresponde pagar la diferencia, esto es:
(0,045 – 0,03) € 1.000.000 = € 15.000,00 al año.
Etapa 3: Devolución de los respectivos montos originales al final del año 10. Toyota devuelve € 1.000.000 y
Peugeot ¥ 124.000.000 con lo cual se cierra el contrato.

Divisas que tiene acceso Tasas anual Divisa que desean

Peugeot Euro 4.50% Yenes
Toyota Yenes 3% Euros

Crédito que consigue: Plazo Tasa anual

Peugeot 1.000.000 Euros 10 años 4.50%
Toyota 1.240.000 Yenes 10 años 3%

IMPORTANTE: Las tasas son distintas, por lo tanto hay una diferencia que ajustar

Tasas
Peugeot 4.50%
Toyota 3%
Diferencia 1.5%

Toyota recibe los euros más caros, por lo tanto debe pagar por la diferencia a fin de equiparar tasas.

Recibio Toyota 1,000,000 euros

Diferencia tasa 1.5% anual
A pagar 15,000 euros anuales

A final se devuelven los montos solicitados originalmente…Peugeot devuelve Yenes y Toyota devuelve los Euros.
Equivalencia de divisas

1 euro = 1.24 yen

1,000,000 euro ? yen

?= 1,240,000 Y
124 millones por 10
, pero ha sido imposible
empresas acuerdan
po de Cambio de ¥ 124/

bio ¥ 124 millones a diez

ne divisas con la tasa de

a es la que recibe los

vuelve € 1.000.000 y

uiparar tasas.

Toyota devuelve los Euros.

El Banco AAA esta calificado como Prime, por lo que podría conseguir prestamos a la tasa fija
de 6%. Sin embargo el banco desea endeudarse a tasa flotante a fin de contrarestar las
oscilaciones de los préstamos a tasa flotante por el concedidos. El Banco AAA también
podría conseguir creditos a tasa flotante de Libor mas 0,25%. Por otro lado la empresa BBB
esta en condiciones de conseguir préstamos a tasa flotante Libor mas 0,75%. Sin embargo
BBB desea endeudarse a tasa fija, lo que le permitiria saber con mayor certeza sus costos
financieros, pero dada su baja calidad, sólo puede acceder a una tasa de 7,5%. Las
condiciones del Swap que se realiza a través de un banco de inversión, son a tasa variable
Libor, y tasa fija de 6,4%,cobrando una comisión de 1%.
Determine el ahorro para cada una de las partes.

SOLUCION:
 ITT empresa americana a punto de comenzar operaciones en Francia es conocida en los mercados de deuda
americanos y no en los de Francia. Al mismo tiempo, PEUGEOT, empresa francesa interesada en financiar a su filial en
Estados Unidos, no es conocida en los mercados de deuda de Estados Unidos. Ambas pueden realizar una operación
swap y obtener financiación a un costo menor.
• ITT, puede emitir bonos por USD 100 millones, al 4,5% anual por un plazo de 10 años, en el mercado americano.
También podría emitir EUR 80 millones en obligaciones colocables en el mercado de eurobonos al 8,7%.
• Por su parte, PEUGEOT puede emitir bonos a 10 años por 80 millones de euros en el euromercado al 8,0%. Pero
también podría emitir bonos por 100 millones de dólares al 5% anual.
• Las dos partes acuerdan intercambiar el producto de estas emisiones y asumir los pagos periódicos de intereses a los
poseedores de los bonos.
• Al cabo de 10 años, las partes volverán a reintercambiar los principales.
Determine el ahorro anual de tasas para cada empresa. Asuma que los montos prestados mutuamente son
equivalentes

Solución:
Divisa utilizada Divisa deseada
ITT US$ EUR
Peugeot EUR US$

Se emiten las deudas en los países de origen, donde es más barato.

Tasa si emite en US$ Tasa si emite en Euros

ITT 4.50% 8.70%
Peugeot 5% 8%

ITT le dice a Peugeot que se consiga Euros al 8%. Se ahorra 0,7%

Y Peugeot le dice a ITT que se consiga US$ al 4,5%. Se ahorra 0,5%
Asi ambos se benefician.

SOLUCION
• Ahorro para ITT: Diferencia entre intereses pagados en euros por un
acuerdo swap y los que hubiera pagado si hubiese hecho su propia
emisión: 8,70% - 8,0% = 0,70% anual.
• Ahorros para PEUGEOT: 5,0% - 4,5% = 0,5% anual.

Graficamente:
cados de deuda
en financiar a su filial en
n realizar una operación

mercado americano.
s al 8,7%.
ercado al 8,0%. Pero

ódicos de intereses a los

uamente son