3.
(MATERIAL DE CLASE)
INDICE
1. INTRODUCCIÓN
6. BIBLIOGRAFÍA
7. ANEXOS
ETEA/ 3
1. INTRODUCCIÓN
Las empresas que actúan a escala internacional deben, con profesionalidad, conocer
todos los resortes de la determinación de precios, planteamiento de precios y/o
demandas, negociación y conclusión de contratos. También requieren conocimientos
específicos y experiencia acumulada con los intermediarios del proceso comercial
internacional (compañías aseguradoras nacionales e internacionales, entidades
financieras diversas no sólo bancarias, embajadas, Oficinas comerciales en el extranjero,
Cámaras de Comercio Industria y Navegación en la mayoría de los países de la OCDE,
etc.) que desempeñan un importante papel de gestores de la documentación
representativa de las transacciones efectuadas, ejecutores de los cobros / pagos
correspondientes y apoyo financiero de las diversas operaciones del comercio
internacional.
Por ello no nos conformamos sólo con una descripción y análisis de los principales
instrumentos de pago, cobro y crédito utilizados en el comercio internacional, y de los
tipos de financiación de las operaciones de comercio exterior sino que previamente nos
planteamos la problemática derivada de los contratos de compraventa internacional y
muy singularmente los INCOTERMS que condicionarán actuaciones futuras.
Tampoco nos conformamos con dar una visión financiera exclusivamente bancaria, sino
que hacemos un repaso sobre entidades y medidas de apoyo al exportador, ya que son
ETEA/ 4
otra financiación adicional (a veces decisiva), y una descripción de los diferentes tipos
de financiación especiales para las transacciones internacionales.
Los tres primeros conceptos desglosados se deducen, sin dificultad alguna, según el
INCOTERMS usado.
.
La moneda de la transacción es fruto de la negociación entre el exportador y el
importador y al final se impondrá el criterio del que tenga más fuerza comercial en la
negociación.
Por forma de pago nos referimos al momento del pago. Este puede efectuarse antes de
recibir la mercancía, de manera simultánea (sólo en los créditos documentarios) o con
posterioridad.
Usualmente los contratos se acogen a la legislación del país del vendedor por su miedo,
natural, a la morosidad. Cuando la operación comercial presenta mayor complejidad es
usual referirse a una Corte de Arbitraje y en especial a la de la Cámara de Comercio
Internacional de Paris.
ETEA/ 5
No hay que olvidar que los documentos son los que le permiten al importador hacerse
cargo de la mercancía. Su elección es de vital importancia, máxime si el pago se tiene
que efectuar contra documentos.
2. INCOTERMS en vigor
Los INCOTERMS son las reglas internacionales redactadas por la Cámara de Comercio
Internacional con el propósito de que permitan interpretar los principales términos
empleados en los contratos de compraventa internacional, evitando, con su empleo, las
múltiples interpretaciones que se dan a los mismos términos en países diferentes, como
consecuencia de la falta de una reglamentación común.
1. Introducción
El objetivo de este apartado es reflejar los instrumentos bancarios de las operaciones
que realizan residentes de un país con residentes en otros países –tanto personas físicas
como jurídicas-.
Otras características:
a) La transferencia del poder adquisitivo es necesaria porque el poder
internacional y las transacciones del capital normalmente implican
partes que viven en países con diferentes monedas. El mercado de
divisas proporciona el mecanismo para realizar estas transferencias de
poder adquisitivo.
b) La provisión para el crédito. Dado que el movimiento de bienes entre
países lleva tiempo, se debe establecer un mecanismo de financiar el
inventario en tránsito. Existen instrumentos especializados como son
las aceptaciones bancarias, las cartas de crédito, etc., para la
financiación del comercio.
Los medios utilizados para realizar cobros y pagos derivados de transacciones exteriores
son los mismos que los empleados en las transacciones interiores.
Los medios más frecuentemente utilizados en las transacciones son los siguientes:
Billetes de banco
Cheque personal
Cheque bancario
Transferencia bancaria
Letra, recibí o pagaré
Giro postal o telegráfico y
Carta de reembolso.
Es bien conocido que los medios de cobro y de pago tienen como finalidad fundamental
asegurar el buen fin de la operación. Lo es también que la exportación permite a la
empresa la obtención del beneficio previsto. Al tiempo, no deja de ser evidente que si
no se cobra, no hay beneficios, sino pérdidas, por lo que puede afirmarse que se exporta
ETEA/ 7
(como toda venta) para cobrar, con lo que la utilización de los medios de pago estará
siempre en función de la seguridad de cobro.
La seguridad a la que acaba de hacerse referencia vendrá dada por el conocimiento tanto
de las particularidades del comprador como de la situación política y económica de su
país, es decir, lo que en la tecnología del seguro de crédito se denomina,
respectivamente, riesgo comercial y riesgo político.
Sea cual fuere el medio de pago, la operación viene siempre reflejada en unos
documentos. En una compra-venta de mercancías domésticas se pueden encontrar letras
de cambio, facturas comerciales, listas de bulto y contado, o documentos de transporte.
En una compra-venta internacional, cabría añadir, según el caso, certificados de origen,
pólizas de seguro de transporte, certificados de análisis, certificados de calidad,
certificados de inspección, etc.
En resumen, los documentos serán en cada caso los que indique el comprador al
vendedor, pues es aquél quien conoce sus necesidades para cumplir los requisitos que le
impone su Administración.
2. Características generales
Realmente no existen medios de pago que se utilicen exclusivamente en las operaciones
de comercio internacional. Lo que sucede es que algunos de los medios de pago de uso
común en las operaciones internacionales son poco utilizados en las operaciones
nacionales.
Pero todos los medios de pago no brindan idéntica seguridad al exportador, respecto al
cobro de la deuda. Existen medios de pago que no ofrecen garantía alguna, y otros,
concretamente el crédito documentario, que presentan una garantía, casi total, de recibir
el reembolso oportunamente. El medio de pago utilizado es el fruto de la negociación
entre las partes contratantes. La elección de uno u otro medio de pago depende de
multitud de razones como:
- La solvencia del comprador.
- La solvencia del país del importador.
- La rapidez o agilidad en su monetización.
- Los costes de la operación.
El papel de los bancos es imprescindible, pues son los emisores de los medios de pago y
los que, posteriormente, realizan todo el trámite de las operaciones hasta su abono en la
cuenta del exportador. En muchas ocasiones suplen la desconfianza inicial entre
exportador e importador, anteponiendo su figura.
ETEA/ 8
3. Billetes
Los billetes de bancos, tanto nacionales como extranjeros, pueden utilizarse para los
cobros y pagos entre residentes y no residentes con total libertad y sin limitación alguna
desde el día 1 de febrero de 19921. Por ejemplo, la Norma Cuarta de la Circular del
Banco de España número 1/11942 establece que “la compra-venta de billetes extranjeros
y cheques bancarios al portador cifrados en divisas hecha por las Entidades registradas a
personas físicas o jurídicas residentes es libre. El comprador o vendedor residente
deberá ajustarse a las disposiciones sobre declaración de datos relativos a la operación
de cobro o pago exterior de que se trate”.
1
Fecha en la que entraron en vigor el Real Decreto 1816/1991, de 10 de diciembre, sobre transacciones
económicas al exterior (BOE del día 27) y sus normas de desarrollo.
2
Del día 25 de febrero (BOE de 15 de marzo).
ETEA/ 9
Cotización de billetes:
- La cotización de los billetes es distinta de la de divisas. Comprar billetes
extranjeros con euros tiene un precio mayor que comprar la misma
cantidad en divisas, y vender billetes extranjeros contra euros tiene, por
el contrario, un precio menor que vender divisas.
- La razón de esta diferencia de tipo de cambio entre billetes y divisas
estriba en los mayores costes de los primeros, costes que tienen su origen
tanto en la mayor lentitud en la movilización física de los billetes, puesto
que hay que exportarlos e importarlos, como en la mayor manipulación
(recuento, comprobación, etc.) de que han de ser objeto, y en el limitado
mercado de alguno de ellos; (ejemplo: El Banco de España publica todas
las semanas, en el BOE, los cambios de compra y venta de billetes
extranjeros que aplicará a las operaciones que realice por propia cuenta
durante la semana, salvo aviso en contrario las entidades registradas -
bancos y cajas de ahorros- pueden fijar otros cambios, si bien utilizan los
mismos del Banco de España).
- En la actualidad, no existe norma que regule la cotización de los billetes,
pero el Banco de España sigue publicando sus cotizaciones y las
entidades registradas realizan sus operaciones a los tipos de cambio del
Banco de España. Aunque no hay norma legal, sí existe en uso.
Resumen:
- Se puede cobrar y pagar en billetes, pues la actual legislación así lo
permite, siempre y cuando se cumpla lo establecido en las disposiciones
anteriormente citadas. Es, sin embargo, preferible hacerlo utilizando
otros medios de cobro / pago más seguros y transparentes.
- Aunque en teoría es posible cobrar y pagar en billetes extranjeros,
correspondan o no a divisas admitidas a cotización oficial en el mercado
español, es siempre recomendable hacerlo, llegado el caso, en billetes
cuya divisa sí sea cotizada por el Banco de España, a fin de evitar
posibles problemas de convertibilidad a euros.
El cheque bancario es, junto a la orden de pago simple, el medio de pago más utilizado
en la cancelación de transacciones comerciales entre distintos países. Las partes que
intervienen son las siguientes:
ADQUIRENTE: La persona que solicita el cheque a la entidad
emisora.
ENTIDAD EMISORA O LIBRADORA: La entidad de crédito que
emite el cheque siguiendo las instrucciones del adquirente.
ENTIDAD LIBRADA O PAGADORA: La entidad de crédito sobre
la que se gira el cheque y que recibe el mandato de pago de la entidad
emisora.
BENEFICIARIO: La persona física o jurídica –el exportador- a cuyo
favor se emite el cheque.
Los bancos tratan las remesas de cheques con arreglo a las Reglas Uniformes para el
Cobro del Papel Comercial (Cámara de Comercio Internacional).
El cheque personal puede ser tanto nominativo como al portador, y puede ser emitido
por personas residentes en España con absoluta libertad tanto en el orden interno como
en el internacional.
- Los cargos deberán llevarse a cabo siempre en una cuenta bancaria, pero
son diferentes los realizados por residentes a no residentes entre las
cuentas en euros o divisas en España y las cuentas en euros o divisas en
el extranjero.
- La libertad de las transacciones económicas con el exterior permite a los
importadores españoles pagar a sus proveedores, mediante este
instrumento, tanto en euros como en divisas.
- Este medio de pago presenta el inconveniente de la inseguridad de cobro,
ya que el banco librado (pagador) lo atenderá tan sólo si hay suficientes
fondos en la cuenta del librador (emisor del cheque).
ETEA/ 11
El cheque bancario internacional, este medio de pago ofrece una mayor seguridad de
cobro al exportador, ya que es un banco quien lo emite, a petición de su cliente
(importador).
- El exportador recibe el cheque normalmente después del envío de la
mercancía, una vez conocida la fecha de obligación de pago.
- La diferencia con el cheque personal es únicamente la seguridad de cobro
del documento (cheque).
5. La transferencia bancaria
Las entidades bancarias utilizan los servicios de otros bancos, lo que les obliga a
mantener cuentas de corresponsalía, que son cuentas corrientes abiertas por bancos
españoles en bancos extranjeros y en la divisa correspondiente a aquel país. De la
misma forma actúan los bancos extranjeros con bancos españoles cuando necesitan
operar en euros.
La orden de pago simple es una transferencia bancaria que puede ser condicionada o
no, según sea documentada o simple. La orden es simple cuando el ordenante
(comprador) no condiciona el ahorro al beneficiario (vendedor) a la obligación de
entregar documentación alguna. La orden es documentaria cuando el comprador ordena
a su banco el pago sujeto a la condición de que el vendedor / beneficiario entregue los
documentos especificados en la orden (ejemplo: facturas, documentos de transporte,
lista de contenido, certificado de origen, etc.)
3
Instrucción 5ª de la Resolución de la Dirección General de Transacciones Exteriores de 12 de junio de
1992.
ETEA/ 12
En los medios de cobro y pago examinados hasta ahora (billetes, cheque, transferencia y
orden de pago) la acción dirigida al pago la inicia el comprador que, habiendo recibido
del vendedor la mercancía y los documentos, entrega los billetes o el cheque al
vendedor, ordena a su banco que transfiera el importe debido.
En las remesas4, por el contrario, la acción de pago la inicia el vendedor –si bien la
realización efectiva del pago sigue dependiendo de la voluntad del comprador- mediante
la presentación en su banco de documentos financieros y / o comerciales con el fin de
que la gestione el cobro, que puede ser a la vista o a plazo.
4
Las remesas están reguladas por las Reglas Uniformes para el Cobro del Papel Comercial (Cámara de
Comercio Internacional, Publicación 522), en vigor desde el día 1 de enero de 1996. En sus disposiciones
establecen con precisión el contenido de los conceptos “cobro”, “documentos”, “cobro simple”, “cobro
documentario”, “partes interesadas” y “librado”.
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En este medio de pago, la iniciativa la toma el vendedor, que entrega los documentos
comerciales y financieros a su banco, junto a un escrito-orden en el que deben
especificarse claramente las instrucciones a seguir por el banco para la entrega de los
documentos.
Una vez recibidas las instrucciones y los documentos, el banco del exportador los remite
bien al banco del país del importador, si así le ha sido ordenado, bien a su banco
corresponsal, transcribiendo las instrucciones recibidas del exportador, que pueden
contener o no indicaciones relativas a la aceptación o no de los gastos bancarios de toda
índole que puedan originarse en el país del importador.
Al recibir los documentos e instrucciones, el banco del país del importador se pondrá en
contacto con éste, dándole aviso de los documentos e instrucciones recibidas y
procediendo a continuación a entregarlos, bien contra aceptación (del importador o de su
banco), bien contra pago, bien contra trust receipt.
- La entrega de documentos contra aceptación del importador o de su
banco quedará reducida a los supuestos de aplazamiento del pago.
Cuando el comprador hubiera contratado con el vendedor bajo tal
condición, la entrega de documentos podrá realizarse contra aceptación
bancaria o contra aval bancario.
- La entrega de documentos contra pago, el banco ordenado quedará
obligado a entregar los documentos comerciales cuando el importador
satisfaga su importe. Se trata de un pago a la vista contra entrega de
documentos.
- La entrega de documentos contra trust receipt (“recibo de fidecomiso”) es
utilizada en algunas ventas realizadas con empresas establecidas en EE.UU.
y presenta dos variedades, según se realice el pago a la vista o a plazo: 1. La
entrega de documentos contra trust receipt firmada por el importador con
pago a la vista. Se trata de una variedad de entrega de documentos contra
pago, y 2. La entrega de documentos contra trust receipt firmada por el
ETEA/ 14
.
Las operaciones de remesa documentaria presentan en la práctica dificultades nada
despreciables; así, en este tipo de operaciones deben tenerse muy en cuenta, además del
pacto de cumplimiento de sus obligaciones por parte del importador, el medio de
transporte, las condiciones de venta según INCOTERMS, la legislación del país del
importador en cuanto al tiempo de permanencia de las mercancías sin despachar en
Aduana, el volumen de las mercancías, las características de éstas, etc. Los servicios
jurídicos del vendedor resultan, en consecuencia, decisivos al inicio de la operación a
fin de evitar desviaciones posteriores en la ejecución del contrato.
Dar una definición de crédito documentario, aún a riesgo de que resultara incompleta,
podría ser, además, de poca utilidad para su conocimiento, pues no es un instrumento de
contornos exactamente definidos, sino que estos pueden variar según su desarrollo y
estructuración.
Este tipo de instrumento cuenta con una regulación específica5 que define el crédito
documentario de la siguiente forma:
5
Las Reglas y Usos Uniformes relativos a los Créditos Documentarios de la CCI (RUUCD, publicación
nº 500 CCI). La versión en vigor es la Rescisión de 1993, vigente desde el 1 de enero de 1994. El
artículo 2 de los RUUCD define el crédito documentario de la forma expuesta en el texto.
ETEA/ 15
Se trata, pues, de una obligación de pago condicionada que asume un banco –el emisor-
por escrito –condicionado- a favor del beneficiario, siguiendo las instrucciones del
ordenante. Se llama “crédito documentario” porque todas las partes que intervienen
negocian documentos “y no con mercancías y/u otras prestaciones a que tales
documentos pueden referirse”. En definitiva, el crédito documentario es un medio de
pago más y su uso no se reserva exclusivamente al pago de mercancías, sino que puede
utilizarse también para el pago de servicios o de cualquier otra contraprestación.
Es obvio que el importador paga sin ver las mercancías y, sólo, contra los documentos
que ha solicitado. El importador tiene que tener muy en cuenta qué documentos solicita,
ya que al pagar sin ver la mercancía, los documentos tienen que ser un escáner de la
misma.
El crédito documentario consigue conciliar los intereses del comprador y del vendedor
en un contrato de compraventa. El comprador quiere tener la seguridad de que no
pagará al vendedor hasta tener la certeza documental de que éste ha cumplido
puntualmente sus obligaciones explicitadas en el condicionado del crédito; el vendedor,
por su parte, quiere tener la seguridad de que recibirá la totalidad de lo debido en el
plazo convenido; y para ello, no embarcará la mercancía mientras que un banco del país
del importador o de su propio país no le comunique “con compromiso en firme” que si
entrega determinados documentos (entre ellos el del embarque de la mercancía)
percibirá el importe de la documentación. La intervención de los bancos facilita y
asegura el fiel cumplimiento de los objetivos de ambas partes.
: - El banco emisor
- El banco nominado
ETEA/ 16
- El banco confirmador
- Cualquier banco cuando el crédito es libremente negociable.
El banco transferente, cuando el crédito es transferible.
Documentos de transporte
Documentos de seguro
Factura comercial
Otros documentos (certificado de inspección, certificado de origen,
lista negra, etc.)
6
En el anexo 3.1 se reproduce un ejemplo de solicitud de apertura de crédito documentario, basado en un
pedido/contrato de compraventa.
ETEA/ 17
Los bancos que reciben los documentos del beneficiario deben examinar todos los
documentos estipulados con un cuidado razonable y rechazar los que en apariencia no
concuerden entre sí. En caso de apreciar discrepancias en la documentación, los bancos
(emisor, confirmador o designado) deben notificar su rechazo de los documentos sin
demora. En el argot expor-import a esto se le llama poner una reserva. La misma puede
ser levantada únicamente por el importador, a través de una orden del banco emisor.
Tipología de créditos
Existen diversas, pues es una figura muy compleja que trataremos de sintetizar:
En función del momento de pago: A la vista y a plazo
En función de la responsabilidad del banco ordenante: Confirmados y no
confirmados
En función de la forma de reembolso: Contra pago diferido, contra
aceptación y contra negociación
En función del lugar de pago: En la caja del banco emisor y en la caja del
banco avisador
En función de la posibilidad de conceder anticipos al exportador: Con
cláusula roja y con cláusula verde
En función de la transferibilidad del crédito: Créditos transferibles, créditos
no transferibles y créditos back to back.
En función del tiempo de utilización: Crédito revolving.
Un crédito documentario es a la vista cuando, una vez los documentos en poder del
banco del importador o del exportador, dependiendo del lugar donde esté domiciliada la
utilización del crédito, éste se encuentra obligado a pagar al exportador contra
documentos conformes. Por el contrario, se considera pagadero a plazo cuando el
exportador concede una financiación al importador para que pague a una fecha
determinada a partir de un hecho concreto (por ejemplo: fecha del conocimiento de
embarque). El banco obligado a pagar se compromete, ante documentos conformes, a
pagar en esa fecha determinada.
El crédito documentario utilizable como pago diferido es una modalidad por la cual el
exportador, al entregar documentos conformes al banco pagador, recibe de éste “una
promesa formal” de pagarle en una fecha determinada. O sea, es una financiación que
otorga el exportador al importador, pero que presenta para el primero un problema ya
que limita sus posibilidades de financiación a ese banco en concreto.
acompañada de una o varias letras de cambio (según los plazos acordados entra el
importador y el exportador) a cargo del banco aceptante, quien tendrá que aceptar las
letras, si encuentra la documentación conforme, quedando así totalmente vinculado al
pago a su vencimiento. El exportador, con estos efectos en su poder, y siempre que
hayan sido aceptados por un banco de primera línea, no encontrará dificultad alguna
para negociar (obtener liquidez) estas letras en cualquier entidad financiera.
El crédito documentario es pagadero en la caja del banco avisador cuando, una vez
que el exportador presenta los documentos en el banco que le ha notificado el crédito,
éste, comprobando su conformidad previamente, procede al pago. No está obligado a
ello, salvo que haya confirmado el crédito, pero normalmente lo hará si en su día aceptó
el mandato del banco emisor del crédito. En el caso contrario, en el que el pago se
realice en la caja del banco emisor, le resultará mucho más difícil al exportador
conseguir que el banco avisador le anticipe créditos. Dependerá mucho de las relaciones
que tenga con el banco avisador y éste, a su vez, con el banco ordenante o emisor. Antes
de hacerlo, el banco avisador revisará cuidadosamente la documentación y,
encontrándola conforme, procederá a anticipar fondos al exportador bajo la condición de
“salvo buen fin”.
Crédito “cláusula roja” (red clause credit)7 supone una financiación del importador al
exportador, ya que se le permite al segundo de disponer total o parcialmente del importe
del crédito antes de presentar los documentos en él requeridos y aún antes de expedir la
mercancía.
Los anticipos del importe que hace el banco designado al beneficiario tienen como única
garantía la del banco emisor. A la presentación de los documentos, el banco designado
7
Tienen su origen histórico en los créditos que se abrían para la importación de lanas de Australia y pieles
de China. El beneficiario, agente de campo del importador, se dedicaba a recorrer el territorio efectuando
compras, pagándolas y acopiando las mercancías para su posterior envío en una sola expedición o en
varios embarques. Esta modalidad de crédito permitía al agente poder ir realizando los pagos de las
compras a medida que se iban produciendo.
ETEA/ 20
En cuanto a los intereses que devengan los anticipos, el condicionado del crédito debe
establecer si son a cargo del ordenante o del beneficiario. En la práctica, a veces, se
sustituye por una forma de pago fraccionada en la que el primer pago es al contado y a la
apertura de la carta de crédito. También es habitual que el banco pagador vaya
concediendo anticipos al exportador con cargo al crédito documentario contra la firma
de recibos por parte de éste y declaración de que si no llegara a embarcar la mercancía,
procederá a devolver los anticipos recibidos.
Crédito “cláusula verde” (green clause credit). Este medio de pago recibe la misma
finalidad que el anterior. Es una forma de financiación del vendedor por el comprador
que en este caso goza de más garantías al exigirle al beneficiario documentos (que
pueden ser justificativos de compra o de almacenamiento) que acrediten que está
destinado el importe certificado a la obtención de la mercancía o al cumplimiento de las
condiciones del crédito. (8)
Crédito transferible. Los créditos documentarios son intransferibles salvo que conste
expresamente la expresión “crédito documentario transferible”.
Este tipo de crédito ofrece solución a las necesidades planteadas por la operación
comercial de intermediación, lo cual normalmente no sucede con el crédito back to
back. La transferencia de un crédito consiste en la cesión del derecho de utilización del
crédito en forma de una tercera persona, llamada “segundo beneficiario”. El crédito es
transferible cuando el beneficiario tiene el derecho de exigir al banco transferente, que
haga disponible el crédito total o parcialmente a favor de uno o varios segundos
beneficiarios.
(8)
Las llamadas en nuestro país “certificaciones de obra”, que permiten a los constructores de obras la
financiación de la inversión realizada a medida que se van cubriendo las distintas fases de una
construcción, guardan una gran analogía con esta clase de crédito documentario.
ETEA/ 21
Crédito back to back. Son créditos aquellos en los que el beneficiario se dirige al
banco emisor en solicitud de apertura de otro crédito y ofrece como garantía de la
opción el crédito del que es beneficiario. (Ejemplo en el anexo 3.2).
Este tipo de crédito con relación al valor puede ser acumulativo o no acumulativo, según
que el importe no utilizado en un periodo pueda ser o no añadido en el siguiente
periodo.
El crédito revolving con relación al tiempo se restablece para una segunda expedición
inmediatamente de haber sido presentado los documentos de la primera en el banco
designado.
Cesión del producto del crédito. Esta modalidad contempla también la posibilidad de
que el beneficiario de un crédito ceda a un tercero, en todo o en parte, el producto del
crédito, lo que no debe confundirse con la transferencia del crédito que, como se
acaba de ver, consiste en la cesión del derecho de su utilización.
El producto del crédito es el importe del mismo, al cual tiene derecho el beneficiario
cuando presente los documentos en el banco en que esté disponible el mismo dentro
del plazo de validez.
Por su parte, el banco emisor del stand-by atenderá el requerimiento de pago hecho por
el beneficiario a la recepción de los documentos siempre que se ajusten al
condicionado, al igual que en un crédito normal.
El stand-by, como todo crédito, puede utilizarse como medio de pago de mercancías,
servicios y/u otras prestaciones y, como en todo crédito, debe figurar en su condicionado
bien textualmente, bien por eficacia9, la legislación del Comercio Internacional en la que
está amparada.
La carta de crédito comercial es el título con el que los bancos de Estados Unidos
denominan a los créditos documentarios examinados en el apartado anterior. Sin
embargo, este instrumento tiene una marcada diferencia con el crédito documentario:
No hay ningún avisador. El beneficiario suele recibirla directamente por correo del
banco emisor, lo que puede plantearle la duda de si se encuentra ante un crédito
fraudulento, dado que no conoce con certeza la existencia real del banco emisor. El
beneficiario debe, en consecuencia, acudir a su banco solicitando averigüe la existencia
del banco emisor y si efectivamente ha emitido la carta de crédito.
Si la carta de crédito lleva la mención “sujeta a las Reglas y Usos Uniformes Relativos a
los Créditos Documentarios”, nos encontraremos ante un crédito documentario.
9
Está sujeto a las Reglas y Usos Uniformes Relativos a los créditos documentarios, revisión de
1993, publicación nº 500 de la CCI.
ETEA/ 24
(a) Documentos
(1) Mercancía
VENDEDOR ADUANA (b) Mercancía COMPRADOR
Nota: Los puntos (a) y (b), secuencialmente, van después del (6)
ETEA/ 25
Cuadro 2. OPERATIVA DE LA REMESA DOCUMENTARIA CONTRA ACEPTA-
CIÓN
(a) Documentos
(1) Mercancía
VENDEDOR ADUANA (b) Mercancía COMPRADOR
Nota: Las instrucciones pueden precisar que la entidad presentadora conserve el efecto para
cobrarlo a su vencimiento; en este supuesto no enviará el efecto, sino una comunicación
de que la aceptación se ha producido.
Los puntos (a) y (b), secuencialmente, van después del (6)
ETEA/ 26
(b) Documentos
(c) Documentos
VENDEDOR O DEUDOR O
(a) Mercancía ADUANA (d) Mercancía
ACREEDOR COMPRADOR
(3) Envío cheque
Nota: El punto (a) puede situarse en cualquier lugar (si el primero, plena confianza del
acreedor, si el último, plena confianza del deudor).
ETEA/ 27
(10) Documentos
(4) Mercancía
BENEFICIARIO ADUANA (11) Mercancía ORDENANTE
Nota: Este esquema corresponde al supuesto de pago a la vista en la caja del banco emisor.
Las demás modalidades de créditos siguen caminos similares basándose en el anterior,
por lo que el lector puede desarrollarlas sin esfuerzo.
ETEA/ 28
ETEA/ 1
Solicitud de emisión
BANCO
ORDENANTE Entrega de documentos
EMISOR
Débito del importe con
fecha valor de reembolso
Apertura
Entrega de documentos y
débito de su importe con
fecha valor de reembolso
BANCO AVISADOR
(Pagador)
Negociación Reembolso a
de documentos vencimiento
Cesión de
documentos TERCER (*)
BENEFICIARIO
FINANCIADOR
Financiación
Cheques de viaje (Travellers checks). Son cheques emitidos por un banco del país de la
divisa en que va extendido, por un importe fijo y con diferente color para cada valor.
Mientras los bancos nacionales tienen un depósito estos cheques expedidos por sus
corresponsales extranjeros, no dejan de ser un simple formulario, que sólo adquieren
verdadera naturaleza de cheque cuando son solicitados por la clientela, en cuyo
momento el banco cedente comunica y paga al emisor el importe del cheque, más una
comisión.
El cliente adquiriente de estos cheques debe firmar el documento en presencia del banco
cedente y repetir la firma ante el banco pagador, además de mostrar su pasaporte o
tarjeta de identidad, lo que aporta la seguridad al sistema.
En la liquidación que los bancos practican a sus clientes, aplican los cambios oficiales
de divisa, dado que es divisa el valor que representan.
1. Introducción
La actividad internacional precisa de importantes recursos financieros que hagan posible
los intercambios de mercancías y servicios entre diferentes países. Las operaciones
financieras de carácter internacional pueden dividirse en:
A través de los diferentes apartados de este epígrafe se irán viendo sus peculiaridades.
Se entiende por financiación de una importación aquel período que media entre
la recepción de la mercancía por parte del importador y el pago de la misma.
- Productos de consumo
- Materias primas o bienes intermedios
- Bienes de equipo o capital.
Productos Uso
Productos Uso
Al tener los productos importados un uso final diferente y, por tanto, una vida útil
distinta, su proceso de comercialización y amortización y sus rendimientos no son
homogéneos, ni tampoco la duración de su ciclo “pago-cobro” o “pago-rendimiento”,
que es el que determina la necesidad financiera. Así:
Productos Ciclo-duración
Los sujetos financiadores de la importación pueden ser dos: los propios exportadores
extranjeros (aplazamiento de pago) o el banco del importador español. En el primer
caso, al conceder la financiación el exportador está al propio tiempo corriendo con el
riesgo de impago, salvo que el aplazamiento esté instrumentado mediante avales
bancarios o créditos documentarios.
Al igual que cualquier otro tipo de financiación, la deuda que contrae el importador con
el exportador o con el banco suele reflejarse en un documento mercantil. Cuando es el
exportador quien concede la financiación directamente al importador, lo normal es que
se instrumente mediante una letra de cambio, con o sin aval bancario, salvo que exista
tal confianza entre comprador y vendedor que obvien este requisito. Si la financiación la
otorga el banco del importador, es usual establecer una póliza de préstamo, de crédito o
de afianzamiento mercantil. Su costo será equivalente al tipo de interés en euros que fije
ETEA/ 32
No existe un plazo máximo de financiación en euros. Este tendrá relación directa con las
características del producto importado, plazos de comercialización etc. por lo que no se
pueden poner reglas ciertas a estos efectos. No obstante, cuando la financiación se
efectúa en divisas, la legislación al respecto determina que se haga: “en condiciones
usuales de mercado”.
Facturación Financiación
Divisas En euros
Euros En euros
ETEA/ 33
Al igual que las empresas importadoras, las exportadoras tienen, también, unas
necesidades financieras básicas que son consecuencia directa de su propia actividad.
- Créditos genéricos
- Créditos puntuales
Este tipo de créditos, al igual que los que se han estudiado anteriormente, se pueden
instrumentar en euros o en divisas.
Los bancos, al conceder créditos de prefinanciación, asumen los mismos riesgos que
cualquier crédito puro, pero con la matización de que tienen la certeza de que existe un
pedido en firme, si bien éste no es ningún documento mercantil ejecutable por
incumplimiento de alguna de las partes. Pero le permite examinar la capacidad técnica
del exportador para fabricar la mercancía, las posibilidades de que entregue la mercancía
en plazo, etc. El mayor riesgo que el banco corre es el de anulación del pedido y éste
ETEA/ 34
Los riesgos básicos que tiene el exportador cuando vende con cobro aplazado son:
- Riesgo país.
( IMPORTADOR INSOLVENTE
( IMPORTADOR INSOLVENTE
( IMPORTADOR INSOLVENTE
Los instrumentos mercantiles que utilizan los bancos para instrumentar estos créditos
son:
ETEA/ 35
* Póliza de crédito
* Póliza de préstamo
* Descuento financiero
* Descuento de letras
* Descubierto en cuenta
Euros Euros
Euros Divisas
Divisas Euros
Divisas Divisas
divisa que no es la suya (anexo 4.9). El exportador tiene un pedido del exterior y ha
Liquidación a Sí En euros Sí No
cambio
provisional
Financiación No En divisas No Sí
en la propia
divisa
Podría suceder que se produjera el impago de la exportación, bien por demora temporal
o por insolvencia absoluta. Una situación de este tipo puede crear algún tipo de
problema en relación con la financiación. Si existe demora en el cobro y se sabe a
ciencia cierta cuándo se va a producir el cobro, el exportador podrá negociar con su
banco una refinanciación, basándose ésta en los nuevos tipos de interés que haya en el
momento.
- Interés de la divisa
ETEA/ 39
Este sería el supuesto más sofisticado, y está recomendado únicamente para grandes
operaciones y compañías con departamentos muy especializados en la gestión de
tesorería en divisas.
Sin seguro:
Todas las operaciones de exportación conllevan algún tipo de riesgo que conviene
tipificar. Estos riesgos, a veces, los soporta sólo el banco financiador, pero la mayor
parte de las ocasiones también el exportador y, por tanto, la entidad financiera, los más
característicos son:
1) Riesgos de prefinanciación
Cuando un exportador tiene un pedido en firme del exterior, puede hallarse con
carácter general, en una de estas dos situaciones:
Una vez embarcada la mercancía, los riesgos más usuales que tendrá que estudiar el
exportador son:
- Fortaleza
8
La circular 2/1992 de 15 de enero, del Banco de España dispone lo siguiente: “El Real Decreto
1816/1991, de 20 de diciembre, sobre transacciones económicas con el exterior y la Orden del Ministerio
de Economía y Hacienda de 27 de diciembre de 1991, de desarrollo del mismo, declaran libres las
operaciones de toda índole que las personas físicas o jurídicas residentes realicen con no residentes, y
establecen, al mismo tiempo, la obligación de informar a los órganos competentes de la Administración
del Estado y el Banco de España de los activos o pasivos que mantengan con el exterior.
ETEA/ 42
Los préstamos pueden ser obtenidos en cualquiera de las divisas que cotizan en el
mercado. En todo momento, al elegir la divisa habrá que tomar en consideración sus
tipos de interés y cambio y la evolución previsible a largo plazo o, al menos, durante la
vida del crédito. No se ha de olvidar que las amortizaciones se han de realizar contra
euros, salvo que la compañía prestataria sea generadora de divisas, con lo que podrá
realizar sus propios autoseguros.
- Opciones
- Futuros financieros
- Multidivisa
- Auto seguros
Otro factor importante a tener en cuenta es el riesgo de tipo de interés variable, ya que
lo normal es que se concierte con interés variable, revisable cada seis meses en función
del LIBOR de la divisa. Cuando se da esta circunstancia, la empresa puede contratar un
FRA (Forward Rate Agreement). A través de este tipo de contrato, la empresa puede
obtener una cobertura perfecta asegurando la fijación definitiva del tipo de interés.
Este tipo de créditos se conceden en cualquiera de las divisas que cotizan en el mercado,
si bien en la práctica las divisas más utilizadas son el dólar USA, el euro, el franco suizo
y el yen japonés.
Las condiciones financieras de estos préstamos están definidas por el tipo LIBOR de la
divisa al plazo de 6 meses más un “spread” que oscila hasta 1,5 puntos por encima del
LIBOR. Lo normal es que se establezca un tipo de interés variable y revisable
periódicamente; salvo que la operación se concierte a corto plazo, lo que no es usual.
La ventaja fundamental del FRA está representada por la elección de divisas con tipos
de interés bajos en términos relativos. Bien es cierto que cuanto más bajos sean los tipos
de interés, mayor –en buena lógica- será el riesgo de cambio a asumir por el prestatario.
Naturalmente, los riesgos de cambio en operaciones financieras en divisas se pueden
cubrir mediante seguros de cambio, compra de opciones, futuros, swaps, cláusulas
multidivisas, etc.
Entre los organismos estatales que tienen encomendada la promoción del Comercio
Exterior cabe destacar el Instituto Español de Comercio Exterior (ICEX) que es un ente
público con personalidad jurídica propia, adscrito a la Secretaría de Estado de
Comercio. Su objetivo consiste en diseñar, coordinar y ejecutar acciones de promoción
que favorezcan las actividades exportadoras de las empresas españolas y aumente su
presencia en los mercados exteriores.
El FOCOEX es una empresa pública participada que tiene como principal misión
organizar grandes operaciones comerciales con los países en desarrollo. Para ello,
detecta las demandas en estos países y localizan a las empresas españolas que pueden
cubrir sus necesidades.
Por ello, los gobiernos de los países de la OCDE mantienen unos instrumentos de
financiación que apoyan al exportador. En España las instituciones financieras que
realizan estas funciones son el ICO, CESCE y COFIDES.
Por otra parte, la concesión de los créditos FAD (Fondo de Ayuda al Desarrollo) se
lleva a cabo mediante acuerdo del Consejo de Ministros, siendo el ICO la entidad
encargada de instrumentar y formalizar las operaciones con los países destinatarios.
Pueden ser de tres tipos: deducciones de la cuota líquida del impuesto de sociedades,
convenios de doble imposición y convenios de protección recíproca de inversiones.
La Unión Europea otorga a las empresas de los países miembros ayudas para proyectos
de cooperación con empresas de países en desarrollo. Estas ayudas pueden tener la
forma de subvención, participación en el capital o préstamo sin interés.
2. Financiaciones especiales
A) Factoring
Se entiende por contrato de factoring un contrato celebrado entre una parte (vendedor)
y la otra (la empresa de factoring-cesionario) conforme al cual:
9
Texto del Artículo primero del Convenio UNIDROIT (Internacional para la Unificación del Rexyx
Privado) de Otawa, respecto al Factoring Internacional, suscrito en 1989.
ETEA/ 48
Servicios administrativos:
- Investigación e información sobre compradores/deudores.
- Estadísticas de facturación.
- Administración y contabilidad de los créditos frente a compradores
- Gestión de cobro y recobro de los créditos.
Servicios financieros:
- Selección/clasificación de la cartera de compradores.
- Protección del riesgo de crédito ante insolvencia del deudor.
- Pago de los créditos.
- Anticipo de fondos a cuenta de créditos cedidos.
10
Denominada habitualmente “factor” en los usos mercantiles relativos a esta actividad, y en los
formularios y contratos de utilización comercial.
ETEA/ 49
pertenece, y captando recursos y nuevos clientes propios, que podrían luego acceder al
conglomerado de servicios financieros del grupo en el que opera.
Una de las diversas posibles de factoring es la que distingue entre factoring nacional
interior o doméstico, y un factoring internacional de exportación e importación.
- Gastos de estudio.
considerando no sólo los impuestos satisfechos al factor, sino también el ahorro directo
e indirecto obtenido por el cliente al trasladar al factor la manipulación y gestión de
facturas, su administración y contabilidad, la gestión de cobro y recobro, la
investigación y selección de clientes, la obtención de estadísticas, etc., para determinar
el coste real soportado por el cliente.
B) El confirming
C) Forfaiting
De forma genérica podemos definirla como aquella operación a través de la cual una
persona física o jurídica compra sin recurso al cedente un cierto instrumento de pago
generalmente aceptado (pagaré, letra de cambio, etc.) que puede estar o no avalado por
una tercera persona, y cuyo origen puede ser una operación comercial e incluso una
operación financiera a corto o largo plazo.
11
El término forfaiting proviene de la expresión francesa “a forfait”, que significa “sin responsabilidad
alguna para el cedente”. Esta forma de financiación es relativamente reciente. Tiene su origen en la
década de los cincuenta cuando, a causa de la competencia internacional, y de la necesidad de
colocar sus productos en el mercado, los exportadores de muchos países se vieron obligados a
conceder nuevas facilidades de financiación y plazos más amplios a sus clientes extranjeros.
ETEA/ 51
La asunción por el banco de estos dos tipos de riesgos hace que se califiquen
internamente como de alto riesgo, rodeándose generalmente de elementos de seguridad.
Normalmente la entidad financiera suele asegurar estos riesgos con compañías
especializadas (caso de CESCE en España).
Aparte de estos dos riesgos de impago existe otro tipo de riesgo adicional subyacente en
este tipo de operaciones:
- Riesgo de fluctuación de los tipos de cambio.
ETEA/ 52
El mercado secundario del forfaiting es muy activo y nace desde el momento en que el
forfaiter puede o no desear atar sus recursos a una inversión en un periodo, y busca una
oportunidad de revender la operación a alguien que adopte la posición del forfaiter. En
ese punto es válido tener en cuenta lo señalado anteriormente sobre el Mercado
Internacional de Deuda Comercial (MIDEC). Esta reventa puede ser total o parcial.
PARA EL EXPORTADOR
Ventajas
- Cobra al contado, lo que mejora su liquidez.
- Elimina riesgos y aminora costes de gestión de cobro, y estructura
administrativa.
- Puede financiar el 100% de la operación.
- No consume líneas de crédito abiertas en su banco.
- Conoce desde el primer momento su coste financiero y su posible
repercusión al deudor o importador.
- Alternativa adicional de financiación.
- Tramitación relativamente sencilla.
- Permite al exportador seguir contratos con clientes que tienen límites
prefijados.
Inconvenientes:
- Elevados costes respecto a otras financiaciones.
- Dificultad para obtener avales de los importadores.
- El exportador se responsabiliza de la veracidad de los documentos
comerciales de la operación.
Ventajas:
- Ofrece buena rentabilidad.
- Amplía el abanico de productos a ofrecer a sus clientes.
- Buenas posibilidades en el mercado secundario.
- Tramitación relativamente sencilla y rápida.
Inconvenientes:
- Riesgo elevado.
- Se debe ser muy cuidadoso con la legislación del país del obligado al pago.
- En el supuesto de que existan una serie de letras, el impago de un efecto no
permite acelerar el vencimiento de los posteriores.
ETEA/ 55
FACTORING FORFAITING
Servicios - Financiación y otros - Financiación
Bienes financiables - Normalmente existencias y bienes - Normalmente bienes de equipo
intermedios
Plazo - Rara vez excede de 180 días - Puede llegar hasta 7 años
Ámbito - Operaciones interiores y de - Normalmente comercio exterior
comercio exterior
Número de operaciones - El límite se fija analizando al cliente - Se estudia caso por caso
Recurso - Con y sin recurso - Sin recurso
Documentos - No se requieren documentos - Letras y pagarés, básicamente
concretos
Relación con el exportador - Habitual - Esporádica o nula
Forma de tomar la financiación - Flexible, una vez cedido el crédito - Por todo o parte, pero fijado
se puede disponer de financiación previamente
en el momento e importe deseado
__________________________________________________________________________________________________________
ETEA/ 57
__________________________________________________________________________
En resumen:
La cuestión clave del forfaiting la constituye la compra “sin recurso” de los
instrumentos de pago por parte de la entidad que los adquiere (forfaiter), es decir, el
cedente de los títulos, a cambio de un precio, se desentiende por completo de los
posibles riesgos de impago del obligado al pago.
Es una forma de financiación especialmente diseñada para la financiación de
contratos de exportación de bienes de equipo, con plazos de pago entre seis meses y
cinco años.
En España la función de forfaiter la suelen asumir las entidades financieras, si bien
últimamente se han desarrollado, como en el resto del mundo, ciertas compañías muy
profesionalizadas en este sector que actúan como broker entre oferentes y
demandantes de este tipo de financiación, pudiendo facilitar una cotización de precios
por los servicios a cualquier exportador en un tiempo corto.
El coste de las operaciones de forfaiting suele estar compuesto por la tasa de
descuento aplicada, comisiones o primas de seguro de cobertura de riesgo de impago y
comisiones bancarias (básicamente la de administración y la de compromiso).
Este tipo de producto se ha extendido a otro tipo de activos financieros y a otros
plazos, contando con un mercado secundario muy activo.
La formalización de estas operaciones, tanto para el forfaiter como para el cedente, es
relativamente sencilla y rápida.
ETEA/ 58
C. Operaciones triangulares
Cualquiera de los medios de pago estudiados sirven para liquidar las operaciones triangulares y
su elección dependerá de la confianza entre las partes intervinientes. Lo más frecuente es que
se liquiden mediante créditos documentarios, y en la mayoría de los casos transferibles o back
to back (sustituyendo la factura del proveedor extranjero final por la del primer beneficiario del
crédito documentario, con lo que el cliente final nunca sabrá quien es el proveedor final).
Cuando existe desfase entre el pago de la compra y el cobro de la venta, se produce alguna de
las dos situaciones siguientes:
a) Cobro de la venta antes del pago de la compra. En este caso, tampoco existiría
ningún tipo de necesidad financiera para el comerciante español. Al contrario, lo
que sucedería es que se encontraría con una liquidez coyuntural que debería colocar
hasta el vencimiento del pago. Dependiendo de la divisa de la que tenga así mayor
liquidez, y de la divisa en la que sea cifrada su deuda, jugaría o no a realizar seguro
de cambio u opciones.
b) Cobro de la venta después del pago de la compra. En este caso podría financiarse
este desfase por cualquiera de los procedimientos vistos hasta ahora: en euros; en la
propia divisa de facturación; en una tercera divisa, etc. Lo más sensato sería pedir
un crédito en la misma divisa en la que se va a recibir el reembolso, ya que de esta
forma no se correrá ningún riesgo de cambio.
Hay que indicar que es una modalidad de exportación que comporta un alto nivel de
riesgo ya que el tratamiento fiscal, la inscripción de la propiedad, la legislación sobre
amortizaciones, etc., crean una problemática muy especial según cada país. De lo
anterior se deriva que el tipo de mercancías más susceptibles de ser exportadas bajo esta
fórmula son aquellas cuya propiedad puede ser registrada internacionalmente con
menores dificultades: aviones, barcos, etc.
En cuanto a la instrumentación de la financiación bancaria de esta figura, hay que decir que
para la entidad financiera se trata del descuento de efectos como si fuese una venta a plazos.
Realmente la financiación se basaría en la solvencia del exportador y, desde luego, con recurso,
ya que la problemática que puede aflorar en el contrato de leasing – en virtud de la legislación
del país deudor – hace imposible el descuento sin recurso.
E. Operaciones de compensación
En líneas generales son aquellas operaciones en que no hay movimiento de efectivo. Existe
compensación pura cuando el producto de la venta de una mercancía es otra mercancía. Es
decir, la forma más antigua de comercio.
Las causas que justifican este tipo de operaciones son las dificultades de las balanzas de pago
de ciertos países y sus escasas reservas de divisas convertibles, por lo que ofrecen productos
como pago de sus importaciones. No son operaciones fáciles de cristalizar ya que dichas
mercancías suelen tener difícil mercado comprador.
F. Project financing
Lo primero que hay que aclarar es que en el project finance, en su concepto más ortodoxo, existen dos
figuras básicas: el promotor exportador y el banco o pool de bancos financiadores. El promotor pone
la idea y las entidades financieras el dinero. El estudio del crédito y su amortización se basan en la
rentabilidad del propio proyecto y en su capacidad de generación de cash-flow. Por tanto, banquero y
promotor prácticamente se convierten en socios. Este tipo de operaciones tienen las siguientes
características:
Generalmente van dirigidas a países en vías de desarrollo con riesgos políticos importantes.
.Plazos de amortización muy dilatados.
Plazos de ejecución del proyecto muy largos.
Exigen el estudio de diversos contratos (seguros, ejecución, gestión, compra, etc.)
Precisan estudios de viabilidad técnica, comercial y financiera.
Es un sistema crediticio que goza del apoyo público, tanto en su normativa, como en las
condiciones financieras que se aplican a estas operaciones y que son ostensiblemente más bajas
que las que soportan las financiaciones habituales.
En el sistema de crédito oficial a la exportación actúan por una parte el ICO (Instituto de
Crédito Oficial), en el caso de España, que es el organismo con el que la banca firma los
convenios CARI (Convenio de Ajuste Recíproco de Intereses) y el pilar sobre el que descansa
el entramado financiero del crédito oficial. Por otra, con las entidades financieras que son las
que estudian las operaciones y asumen, en su caso, la operativa y riesgos inherentes a las
mismas. Estas participan a título voluntario, sin que existan coeficientes de inversión
obligatoria para estos fines.
Este tipo de créditos pueden dirigirse a financiar las exportaciones de bienes y servicios, sin
más exclusiones que los equipos militares y los productos agrícolas. En cuanto al plazo de
reembolso, este debe ser superior a los dos años.
El tipo de interés es muy ventajoso y varía en función del país comprador, del plazo de cobro y
de la divisa en que se financie.
El Sistema CARI nació, en España, con la Ley 11/1983 de 16 de agosto y es un mecanismo de apoyo a
la exportación mediante el cual se consigue que las entidades financieras otorguen créditos a largo
plazo y a tipos de interés fijos, incluso inferiores a los del mercado. El mecanismo libera a las
instituciones prestamistas del riesgo de interés en que incurren al otorgar créditos, asegurándoles un
determinado margen de beneficio sobre el principal del crédito.
La mecánica para asegurar este objetivo se basa en comparar, cada seis meses, la rentabilidad
que la entidad percibe por el crédito a la exportación (tipo de interés fijo) y los costes en que
ETEA/ 61
esta incurre al captar, en el mercado, los fondos que destina al préstamo (interbancario a 6
meses), La diferencia entre estos costos y rendimientos es lo que el ICO y la entidad
prestamista regularizan periódicamente. Independientemente de lo anterior, la entidad
prestamista obtiene un margen sobre el principal del crédito.
I. Consorcios de exportación
Existe una gran variedad de tipos de consorcios, una clasificación atiende a tres criterios:
Ubicación de la sede del consorcio: en origen o en destino
Actividad que realiza: promoción sólo o promoción y venta.
Sector al que pertenecen las empresas: unisectorial o multisectorial.
La clave del éxito o del fracaso de un consorcio está en la figura del promotor.
6. BIBLIOGRAFÍA:
- MORÉ, I. (1994) – Riesgo y exportación: atar todos los cabos, Revista Expansión
Internacional, Madrid.
7. ANEXOS
_____________________________________________
Comprador: Importadora Levantina de Piel, SL, Gran Vía, 66, 46008 Valencia
(España)
Las instrucciones del comprador (ordenante) al banco emisor del crédito, en el caso
de este pedido, serán las siguientes (los números se refieren al impreso de la página
anterior):
12. - Crédito válido en: El banco emisor para el pago diferido a 90 días fecha de embarque
mediante presentación de los documentos abajo indicados y efecto librado por el beneficiario a
cargo del banco emisor.
16. - Embarque: Desde puerto argentino hasta Valencia puerto, España, no después del 30 de
septiembre de 2002.
19 a 23. - Documentos:
24. - Plazo de presentación de los documentos. Todos los documentos deben ser
presentados dentro del plazo de 15 días después de la fecha de embarque y dentro de la
validez de este crédito.
25. - Instrucciones adicionales: Todos los gastos fuera de España son por cuenta del
beneficiario y tipo de crédito: irrevocable.
_______________________________
ETEA/ 67
Una empresa española, sea o no trading, vende en Argentina unos telares alemanes, con el
respaldo del crédito documentario abierto a su favor por el comprador argentino, la empresa
española solicita al banco avisador español la apertura de otro crédito a favor del vendedor
alemán.
Nos encontramos así con dos créditos documentarios y el banco español abridor del segundo
está obligado al pago si se cumplen sus requisitos, con independencia de que se cobre o no el
primero.
Aquí radica precisamente la dificultad del back to back: se trata de una nueva operación de
crédito independiente del crédito documentario ya abierto, pero basada en la misma mercancía,
con lo que la garantía no es total, en la medida en que los fondos para el pago del segundo
crédito provienen del cobro del primer crédito y pueden no obtenerse, bien por una utilización
defectuosa, bien por problemas de orden político o comercial que puedan presentarse. Los
bancos prefieren abrir los créditos con las garantías de los ordenantes.
ETEA/ 68
____________
________________________________________________
ETEA/ 70
El crédito que el banco le ha concedido permite al importador pagar al contado (quizás incluso
obtener un descuento) y comercializar la mercancía mientras llega el momento del reembolso
del crédito. El coste de la financiación será:
_____________________________________________
Supongamos que el LIBOR del SFr. es el 2,6 por ciento. El diferencial que aplican los bancos
oscila entre 0,50 por ciento y el 1,50 por ciento. En este caso, suponemos que es de 1 punto
porcentual. El coste financiero será:
____________________________________________
ETEA/ 72
Esta es otra posibilidad, reservada para operaciones de cierta envergadura, y que presenta cierta
complejidad. Tomemos como ejemplo a un importador que está endeudado en dólares USA y
que teme financiarse en una divisa habida cuenta de la inestabilidad de la misma, a pesar de
presentar un atractivo tipo de interés.
- Si decidiera financiarse en divisa distinta, deberá elegir una que ofrezca un tipo de
interés aceptable y escaso riesgo de cambio, pues si efectúa además una operación
de cobertura, el coste entre ambas financiaciones será muy aproximado, dada la
igualdad:
Desarrollando será:
- La actuación del banco financiador puede ser distinta, pues tiene muy distintas
posibilidades operativas.
_________________________________________
ETEA/ 73
Esta posibilidad es muy interesante para el importador, pues le permite elegir la divisa que
conjugue dos factores: tipo de interés atractivo y bajo riesgo de cambio. Supongamos,
como en el caso anterior, que elige el franco suizo y no contrata un seguro de cambio. La
secuencia sería:
1. El banco financiador suscribe un préstamo por cuenta del importador en SFr y
los cambia por euros, que paga al exportador extranjero.
2. Al vencimiento de la financiación, el importador adquiere los SFr en el mercado
de divisas y reembolsa su crédito al banco financiador.
3. El banco financiador devuelve los francos al mercado.
El coste financiero para el importador ha sido el LIBOR del SFr más el diferencial. Ha corrido
riesgo de cambio, por lo que su coste total será:
_________________________________________
Póliza de préstamo: Se dispone del crédito, generalmente en una sola vez, y se cancela
al vencimiento con amortización periódica. No admite amortizaciones anticipadas,
salvo con penalización.
_________________________________
ETEA/ 75
Supongamos un exportador español que factura una exportación de 1.000 euros y concede al
importador un aplazamiento de pago de 90 días. Se hace caso omiso, por el momento, del riesgo que
corre el exportador por conceder este aplazamiento.
En todo caso, el exportador español tendrá una letra a cargo del importador o un crédito documentario
con pago aplazado. Se trata, en definitiva, de que el banco español anticipe al exportador el importe
de los 1.000 euros de la exportación, descontándole los intereses correspondientes. El exportador
español no ha tenido riesgo de cambio, pues ha facturado en euros y se ha financiado en la misma
moneda.
El banco abonará 980 euros al exportador y, en su momento, recibirá los 1.000 euros del
importador extranjero. No entramos a juzgar el riesgo en que el banco ha incurrido al
descontar la letra, aunque sí es conveniente señalar que estos descuentos se efectúan “con
recurso”. Quiere esto decir que si el importador no paga al vencimiento, el banco le adeudará
en cuenta los importes impagados.
________________________________
En este supuesto, el exportador español acepta el riesgo de cambio de vender en una divisa que
no es la suya. Cuando se factura en divisas y el exportador se financia en euros, éste se
encuentra con dos posibilidades financieras, en función de que contrate o no un seguro de
cambio:
El exportador ha enviado la mercancía y el importador le envía una letra aceptada, por ejemplo
de 1.000 dólares USA con vencimiento a 90 días.
Al decidir obtener el anticipo o descuento en euros, el banco tiene que fijar un cambio
provisional al dólar USA, para calcular los intereses en euros. El cambio que fija es el de
contado. En este caso es 0,9466 euros por dólar USA.
Es decir, los 1.000 dólares USA equivalen en el momento actual a 946 euros con sesenta
céntimos.
Nominal: 946,60
Interés: 19,93
Al vencimiento (90 días después) llegan a España los 1.000 dólares USA. Pueden suceder
tres cosas:
2.- El dólar está al cambio de 0,9966 euros. El banco tendrá entonces que
abonar al exportador la diferencia de cambio, ya que se liquidó sobre la base de
0,9466 euros/dólar.
3.- El dólar está al cambio de 0,8966 euros por dólar. El euro se ha apreciado
respecto del dólar. El banco tendrá entonces que cobrarle al exportador 0,05 euros
por dólar, ya que le liquidó a un cambio inferior en su momento.
¿Cuál es el coste real de la financiación para el exportador? Este vendrá representado por:
ETEA/ 77
8% +/ - diferencia de cambio
como la diferencia de cambio viene expresada en cantidades absolutas, habrá que elevar ésta
a tanto por ciento de interés anual.
Coste de la financiación: 8%
Solamente tiene una: puede aprovecharse de una eventual depreciación del euro.
¿Qué inconvenientes tiene? Dos y graves ambos. Si se produce una apreciación del euro o lo
que es igual, una devaluación del dólar, el exportador puede sufrir importantes pérdidas. El
escandallo o formación del precio de venta lo hace el exportador sobre la base de un cambio
provisional, por lo que su oferta puede dejar de ser competitiva, si es que piensa en la debilidad
del dólar, o tener pérdidas reales si piensa en la fortaleza de la divisa americana.
En este supuesto, el exportador siente temor ante el comportamiento futuro del dólar, por lo
que decide asegurar el cambio de la exportación. El dólar al contado está a 0,9466 euros y a
plazo de 90 días su cambio es de 0.9766 euros. Decide realizar el seguro de cambio. Al
ETEA/ 78
efectuarlo, el banco asegurador y, se supone, el financiador sabe ya, a ciencia cierta, que dentro
de 90 días abonará al exportador 976,60 euros por sus 1.000 dólares.
A los 90 días, cuando llegan los 1.000 dólares a España, se cancela el seguro de cambio
sin que existan diferencias a favor o en contra del exportador. Para calcular su coste
financiero, el exportador se hará la siguiente reflexión: en 0,9466 euros ha ganado 0,03
euros, en 100 euros ha ganado X:
Estos 3,17 euros los ha ganado en 90 días, en 360 días ganará: 3,17x 4 =12,68 %.
Como:
El coste de la financiación: 8%
____________________________________
ETEA/ 79
Suponemos una exportación valorada en 1.000 SFr. El pago es mediante letra con vencimiento
a 90 días. Al financiarla en la propia divisa, en SFr, el tipo de interés que se aplicará será el
del SFr. Este, como cualquier otra divisa, tiene un tipo de interés de referencia: el LIBOR al
plazo correspondiente, al que los bancos añaden un diferencial.
Libor+dif plazo
exportador.
¿Qué se ha conseguido?
Supongamos una exportación por valor de 1.000 dólares USA. El exportador tiene una letra a
cargo del importador norteamericano por ese importe, y con vencimiento a 90 días. El LIBOR
del dólar para 90 días es de 6% anual. Los bancos vienen aplicando a estas financiaciones el
LIBOR más un diferencial, que suele oscilar entre el 0,50 y el 1,50 %. Supongamos para
nuestro ejemplo que el diferencial es de 1 punto porcentual, por tanto, el coste financiero será:
Nominal: 1.000
Estos 982,50 dólares los vende el banco en el mercado al cambio del día. Este es de
0,9466 euros.
ETEA/ 80
Si tiene uno. Como ha vendido los dólares al contado, en el caso de producirse una
apreciación de la moneda americana no podría aprovecharse de ella.
________________________________
El supuesto es de una exportación facturada en SFr por un valor de 1.000 SFr y con pago a 90
días de plazo.
Las alternativas financieras ya estudiadas, y su coste respectivo, serían:
a) Anticipo a cambio provisional = 8% +/ - diferencial de cambio
b) Anticipo con seguro de cambio = 8% +/ - seguro de cambio
c) Financiación en DM = 3,6% (LIBOR del SFr)
La opción que se va a considerar resulta de la elección de una divisa con menor tipo de interés
relativo y menor riesgo relativo de apreciación. Es decir, se toma un préstamo en otra divisa,
que se cambiará con los SFr que se reciban como reembolso de la exportación.
La elección de la divisa adecuada no es fácil, por lo que hay que hacer uso de un programa de
ordenador que la identifique en función de tipos de interés y cambios spot y forward. En este
ejemplo, se ha elegido el yen japonés. La operación puede llevarse a cabo con o sin seguro de
cambio. Veremos las dos posibilidades.
En principio, todo indica el menor coste de la financiación en yenes. Sin embargo, habrá que
tener en cuenta los riesgos de cambio. La operación será:
Este líquido de la financiación en yenes, una vez multiplicado por el cambio spot del yen con
el euro, dará la cantidad que recibe el exportador. El exportador tendría que comparar este
“líquido” con el que recibiría al financiarse en SFr para ver cual es la mejor operación.
Además, al financiarse en SFr, no tiene riesgo de cambio, pues son SFr lo que va a recibir
como reembolso de la exportación. Al financiarse en yenes si tiene riesgo de cambio, aunque
se ha financiado más económicamente: 3,20% contra el 3,60%. Ahora tiene que esperar que el
yen no se deprecie respecto al SFr. Si se cumplen sus expectativas, la financiación habrá
resultado interesante.
Con estas simples operaciones, se conocerá la equivalencia de 1.000 SFr a 90 días con X
yenes a 90 días. Se procederá posteriormente como en el caso anterior.
ETEA/ 82
Con los 1.000 SFr de reembolso, el exportador liquidará los X yenes. En realidad lo que ha
hecho es vender a plazo los 1.000 SFr que va a recibir como reembolso de la exportación y
comprar a plazo los X yenes que adeudará al banco como consecuencia de la financiación.
Aún caben más variantes. Puede asegurar la venta del SFr y no la compra del yen, y
viceversa. Se comprende, en todo caso, que dada la complejidad del planteamiento,
solamente puede ser interesante este tipo de alternativa financiera para operaciones de
envergadura.
_______________________________________________________