Results of capital market research into financial reporting

Riset pasar model telah menjadi fokus utama riset akuntansi financial. Riset semacam
ini telah menyelidiki konten informasi earning dan juga item akuntansi serta disclosure lainnya.
Hasil dari riset ini akan berguna untuk akuntan praktek dan juga para profesional keuangan
seperti misalnya analis sekuritas yaitu sebagai membuat keputusan pelaporan financial.
Historical cost income (pemasukan biaya historik) digunakan oleh investor
Ball dan Brown (1968) dalam publikasi riset pasar modal pertama dalam akuntansi,
menyelidiki kegunaan accounting earning dibawah model historical cost (biaya historik).
Sebelum riset mereka, terdapat anggapan luas bahwa metode akuntansi historical cost
menghasilkan informasi ‘tak berguna’ yang tidak bermanfaat bagi investor dan user laporan
finansial lainnya. Ball dan Brown melihat perlunya bukti empiris mengenai apakah accounting
earnings, dihitung menggunakan prinsip akuntansi historical cost, akan memberikan informasi
yang bermanfaat bagi investor. Mereka menyatakan (p. 159):
Jika, seperti yang diindikasikan oleh bukti, harga sekuritas beradaptasi dengan
cepat terhadap informasi baru segera setelah informasi tersebut tersedia, maka
perubahan dalam harga sekuritas akan mencerminkan aliran informasi terhadap
pasar. Sebuah revisi yang teramati dari harga saham yang diasosiasikan dengan
perilisan laporan income akan memberikan bukti bahwa informasi yang
tercermin dalam angka income akan berguna.
Menggunakan data untuk 261 perusahaan AS, mereka menguji apakah perusahaan
dengan kenaikan tak terduga dalam pendapatan akuntansi memiliki abnormal return
positif, dan perusahaan dengan penurunan tak terduga dalam pendapatan akuntansi
memiliki abnormal return negatif (rata-rata). Penghasilan yang tidak terduga dihitung
(cukup sederhana) sebagai perbedaan antara pendapatan saat ini dan pendapatan tahun
sebelumnya. Artinya, mereka berasumsi bahwa pendapatan tahun ini diharapkan sama
dengan pendapatan tahun lalu. Data harga saham bulanan digunakan, dengan model pasar
yang digunakan untuk menghitung pengembalian abnormal untuk setiap perusahaan.
Pengembalian abnormal kumulatif (CAR) adalah kemudian menghitung untuk masing-
masing (a) sampel lengkap perusahaan, (b) perusahaan dengan kenaikan pendapatan yang
tidak terduga (pengumuman yang menguntungkan), dan (c) perusahaan dengan
penurunan pendapatan yang tidak terduga (pengumuman yang tidak menguntungkan),
dengan menjumlahkan pengembalian abnormal rata-rata untuk masing-masing kelompok
ini dari waktu ke waktu.
Mereka menemukan bukti yang menunjukkan bahwa informasi yang terkandung dalam
laporan tahunan digunakan dalam pengambilan keputusan investasi, terlepas dari
keterbatasan sistem akuntansi biaya historis. Hasil ini dibuktikan oleh CARs selama
bulan pengumuman pendapatan (bulan O). Seperti dapat dilihat dari Gambar 10.1,
perusahaan dengan kenaikan pendapatan yang tidak terduga (pengumuman yang
menguntungkan), yang dikirim oleh garis atas dalam grafik, memiliki pengembalian
abnormal yang positif, sementara perusahaan dengan penurunan pendapatan yang tidak
terduga (pengumuman yang tidak menguntungkan), diwakili oleh bagian bawah baris
dalam grafik, memiliki pengembalian abnormal negatif selama bulan pengumuman (rata-
rata). Sejak studi awal Ball dan Brown, penelitian ini telah direplikasi berkali-kali
menggunakan data dan metode penelitian yang lebih canggih. Hasilnya muncul untuk
mengkonfirmasi kegunaan pendapatan biaya historis untuk investor. Ini bukan untuk
mengatakan bahwa sistem akuntansi biaya historis adalah yang 'paling berguna', karena
nilai sekarang atau sistem akuntansi biaya saat ini mungkin lebih berguna, tetapi ini
memberikan kepercayaan pada penggunaan berkelanjutan dari biaya historis.
Sebelum sebuah perilisan earning, investor mendapatkan banyak informasi yang mereka
butuhkan dari sumber-sumber lain
 Selain mengkonfirmasi manfaat model akuntansi historical cost, Ball dan Brown juga
menemukan bahwa kebanyakan informasi yang terkandung di dalam earning announcement
(85-90%) telah diantisipasi oleh investor. Kemiringan bertahap dalam garis (yang mewakili
pengembalian abnormal kumulatif) sebelum pendapatan mengumumkan KASIH (yang dibuat
pada saat O) pada Gambar 10.1 memberikan bukti tentang hal ini. Antisipasi perubahan
pendapatan oleh investor menunjukkan bahwa investor memperoleh banyak informasi yang
berguna untuk pengambilan keputusan investasi dari sumber selain pengumuman pendapatan
tahunan (mungkin dari rilis media, rilis analis, informasi tentang tren produksi dan penjualan
industri, dan sebagainya). Ini tidak mengherankan mengingat bahwa sumber informasi
alternatif seperti panggilan konferensi kepada analis, dan siaran pers, umumnya lebih tepat
waktu daripada laporan tahunan, yang cenderung dikeluarkan beberapa minggu setelah tanggal
neraca dan lebih jarang daripada banyak sumber informasi alternatif. Oleh karena itu, kita tidak
pernah dapat berharap untuk menghasilkan laporan akuntansi yang akan memberi tahu investor
segala yang mereka ingin ketahui. Artinya, penyediaan semua informasi yang relevan bagi
investor bukan merupakan dasar yang baik untuk regulasi atau praktik.
Ketika mengambil keputusan pelaporan finansial, penting untuk diingat bahwa, meski
akuntansi tampaknya merupakan sumber informasi yang penting bagi pasar saham, akuntansi
(accounting) bukanlah satu-satunya sumber informasi.
Konten informasi dalam earning announcement akan tergantung pada tingkatan sumber-
sumber informasi alternatif
Penelitian menunjukkan bahwa isi informasi pendapatan bervariasi antar negara dan
antar perusahaan dalam suatu negara. Sebagai contoh, Brown (1970) menemukan bahwa bila
dibandingkan dengan pasar AS, pasar Australia memiliki penyesuaian yang lebih lambat
selama tahun tersebut, dengan penyesuaian yang lebih besar pada tanggal pengumuman
pendapatan. Hasil ini menyiratkan bahwa laporan tahunan merupakan sumber informasi yang
lebih penting untuk pasar modal Australia daripada laporan untuk pasar modal AS karena
terdapat lebih sedikit sumber alternatif informasi untuk perusahaan Australia. Perbedaan dalam
hal sumber informasi alternatif ini sebagian disebabkan oleh peraturan Australia yang hanya
mewajibkan pelaporan semi-tahunan daripada triwulanan, dan juga merupakan fungsi dari
perbedaan ukuran rata-rata perusahaan antara kedua negara. Perusahaan kecil cenderung
memiliki lebih sedikit sumber informasi alternatif daripada perusahaan besar, dan kecil
kemungkinannya untuk diikuti oleh analis keamanan. Perbedaan dalam hal sumber alternatif
informasi antara perusahaan kecil dan besar menyebabkan perbedaan dalam kegunaan
pengumuman pendapatan, dengan ini menjadi lebih berguna untuk perusahaan Australia yang
lebih kecil daripada yang lebih besar. Oleh karena itu, luasnya sumber informasi alternatif
harus dipertimbangkan ketika membuat keputusan pelaporan keuangan.
Yang juga merupakan fungsi pembeda adalah ukuran rata-rata perusahaan antara dua
negara. Perusahaan-perusahaan yang lebih kecil cenderung memiliki sumber informasi
alternatif yang lebih sedikit dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan besar, dan mereka
juga cenderung tidak diikuti oleh analis sekuritas. Perbedaan dalam tingkat sumber informasi
alternatif antara perusahaan kecil dan besar ini menyebabkan perbedaan manfaat yang
diperoleh dari earning announcement, dengan laporan ini menjadi lebih bermanfaat bagi
perusahaan-perusahaan kecil daripada perusahaan-perusahaan besar.
Dampak unexpected changes (perubahan tidak diprediksi) pasar modal dalam hal earning
akan tergantung pada apakah perubahan ini diharapkan bersifat permanen atau
sementara/temporer
Mengikuti hasil yang ditemukan oleh Ball dan Brown bahwa arah perubahan
unexpected earning berhubungan positif dengan arah return abnormal, riset lebih jauh
dilakukan dalam hubungan antara magnitude (besar kecilnya) unexpected change dalam
earning, atau laba per saham, dan magnitude return abnormal. Hubungan ini seringkali dirujuk
sebagai koefisien respon laba (earning response coefficient). Hasil yang ada menunjukkan
bahwa hubungan ini bukan hubungan one-on-one. Hubungan ini akan bervariasi, tergantung
dari apakah perubahan dalam earning diharapkan bersifat permanen atau sementara/temporer.
Peningkatan permanen diharapkan menghasilkan peningkatan dividen, dan karenanya juga
meningkatkan cash flow di masa mendatang, dan hal ini mengimplikasikan sebuah perubahan
dalam nilai perusahaan. Di sisi lain, peningkatan temporer didiskontokan atau diabaikan,
karena mereka tidak diharapkan untuk memberikan dampak yang sama terhadap dividen yang
diharapkan di masa mendatang (Easton dan Zmijewski, 1989).
Persistensi earning akan tergantung pada magnitude relatif komponen-komponen kas dan
akrual dari current earnings
Sistem akuntansi akrual akan berbeda dari akuntansi berbasis kas mengingat perbedaan
dimana cash flow diakui dalam laporan financial. Oleh karenanya, proses akrual melibatkan
penyesuaian timing dimana inflow dan outflow kas dari sebuah perusahaan untuk mencapai
sebuah kesesuaian antara revenue (pemasukan) dan expense (pengeluaran). Aplikasi sistem
akrual dapat menjadi subyektif jika dibandingkan dengan sebuah proses obyektif, dan
tergantung pada pilihan-pilihan yang dibuat, banyak angka earning yang berbeda yang dapat
tercapai. Menurut Sloan (1996, p. 291):
Sebuah uji yang berguna untuk mengetahui apakah harga saham sepenuhnya
mencerminkan informasi yang tersedia membutuhkan spesifikasi sebuah model
ekspektasi ‘naif’ alternatif, dimana digunakan untuk menguji efisiensi pasar nol. Model
naif yang ditearpkan dalam studi ini adalah bahwa investor ‘terpaku – fixate’ pada
earning dan gagal membedakan antara komponen akrual dan cash flow dari current
earnings. Model naïve earning expectation ini konsisten dengan hipotesis fiksasi
fungsional, yang menerima dukungan empiris dalam pasar modal, riset perilaku dan
riset eksperimental.
Sloan memberikan bukti bahwa perusahaan dengan akrual besar relatif terhadap arus kas
aktualnya tidak mungkin memiliki pendapatan tinggi secara terus-menerus, karena akrual
berbalik seiring waktu, mengurangi pendapatan di masa depan. Namun, harga saham
ditemukan bertindak seolah-olah investor hanya 'memfiksasi' pada laba yang dilaporkan,
sehingga gagal memperhitungkan besarnya relatif dari komponen cash flow dan komponen
akrual dari pendapatan saat ini (fiksasi menyiratkan tingkat inefisiensi pasar).
Oleh karena itu, walaupun pendapatan dapat dikelola melalui berbagai akrual diskresioner, hal
ini tidak dapat dilakukan tanpa batas waktu, dan laba pada akhirnya akan lebih rendah karena
akrual selanjutnya berbalik. Demikian juga, sementara dimungkinkan untuk meningkatkan
harga saham melalui pelaporan laba yang lebih tinggi, efek ini akan terbalik ketika laba yang
lebih rendah dilaporkan di masa depan. Meskipun laba yang lebih rendah disebabkan oleh
pembalikan akrual, bukti menunjukkan bahwa pasar terpaku pada laba yang dilaporkan lebih
rendah. dan karena itu harga saham jatuh karena akrual selanjutnya berbalik.
Earning announcement perusahaan lain dalam industri yang sama memiliki konten
informasi
Ketika sebuah perusahaan mengumumkan earning tahunannya, hal ini biasanya
menghasilkan return abnormal tidak hanya bagi perusahaan yang bersangkutan, melainkan
juga bagi perusahaan lain yang bergerak di bidang industri yang sama (Foster, 1981). Yakni,
terdapat konten informasi untuk perusahaan-perusahaan yang serupa dan juga untuk
perusahaan yang melakukan announcement. Fenomena ini, dikenal dengan istilah ‘information
transfer – transfer informasi’, mengurangi elemen surprise (ketidaktahuan) dalam earning
announcement perusahaan lain dalam industri yang sama dan memilih untuk melakukan
announcement di tanggal setelahnya. Karena informasi diperoleh dari announcement
perusahaan yang serupa, maka informasi yang dirilis terkait perubahan sales/penjualan dan
earning akan menghasilkan reaksi harga untuk perusahaan lain dalam sebuah industri, serta
untuk perusahaan yang membuat announcement tersebut (Freeman dan Tse, 1992). Jika
earning announcement oleh satu perusahaan memberikan dampak terhadap harga saham
perusahan lain dalam industri yang sama, akan terdapat sebuah ekspektasi bahwa jika sejumlah
perusahaan hendak merilis informasi earning, maka dengan semua hal lain dianggap sama,
reaksi harga saham terbesar dapat dihasilkan oleh entitas yang melakukan perilisan pertama
kali.
Prediksi earning memiliki konten informasi
Earning announcement yang diprediksi oleh analis manajemen dan sekuritas
diasosiasikan dengan return saham. Yakni, tidak hanya announcement earning aktual akan
tampak menyebabkan perubahan dalam harga saham, tapi announcement dari expected earning
sjuga akan dapat menyebabkan perubahan harga. Serupa dengan earning announcements,
prediksi earning juga diasosiasikan dengan return pasar dalam artian arah dan magnitude-nya
(Penman, 1980; Imhoff dan Lobo, 1984). Hasil-hasil ini tidaklah mengejutkan karena prediksi
earning diharapkan mengandung informasi baru yang dapat digunakan dalam prediksi future
earnings. Prediksi terhadap expected future earnings tampaknya merupakan sebuah cara yang
efektif untuk mengkomunikasikan informasi ke dalam pasar saham. Selain itu, prediksi berita
buruk terkait future earning yang lebih rendah dari yang diharapkan juga dapat berguna dalam
menghindari tuntutan hukum pemegang saham yang potensial (Skinner, 1997).
Prediksi earning juga telah dieksplorasi dalam artian fenomena ‘transfer informasi’
yang dibahas diatas. Baginski (1987) memunculkan hasil yang menunjukkan bahwa harga
saham perusahaan di dalam industri yang sama yang tidak menyediakan sebuah prediksi
earning yang berkorelasi positif dengan perubahan ekspektasi earning yang diindikasikan oleh
prediksi earning yang dirilis oleh manajer perusahaan lain dalam industri yang sama.
Terdapat benefit yang diasosiasikan dengan pengungkapan informasi sukarela (voluntary
disclosure of information)
Voluntary disclosure (pengungkapan sukarela) termasuk inforamsi yang terkandung di
dalam laporan tahunan, dan juga yang dibuat dengan melalui media lain seperti misalnya press
releases, dan conference calls kepada analis sekuritas. Lang dan Lundholm (1996)
menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan dengan kebijakan pengungkapan (disclosure)
yang lebih informatif akan memiliki lebih banyak analis mengiktuinya dan memiliki prediksi
earning analis yang lebih akurat. Mereka menyarankan bahwa manfaat potensial untuk
pengungkapan termasuk peningkatan investor yang mengikuti dan mengurangi asimetri
informasi. Botosan (1997) menunjukkan bahwa meningkatnya voluntary disclosure di dalam
laporan tahunan diasosiasikan dengan penurunan biaya modal ekuitas, khususnya untuk
perusahaan-perusahaan yang memiliki sedikit analis pengikut. Untuk firma dengan analis
rendah ini, pengungkapan informasi prakiraan dan statistik non-keuangan utama sangat
penting, sedangkan untuk firma dengan analis tinggi, pengungkapan informasi ringkasan
historis bermanfaat. Oleh karena itu, manfaat potensial dari peningkatan pengungkapan ini
mungkin tidak boleh diabaikan ketika memutuskan sejauh mana pengungkapan sukarela.
Rekognisi diterima berbeda dari semata-mata pengungkapan catatan kaki
Mengakui (merekognisi) sebuah item dengan mencatatnya di dalam laporan finansial
dan memasukkan jumlah numeriknya di dalam total laporan finansial dianggap berbeda dari
semata mengungkapkan jumlah ini dalam catatan kaki laporan. Cotter dan Zimmer (1999)
menunjukkan bahwa semata-mata pengungkapan current value terhadap tanah dan bangunan
akan mengindikasikan bahwa jumlahnya kurang pasti jika dibandingkan dengan current values
yang direkognisi (recognised) dalam laporan posisi finansial (neraca) melalui sebuah
reevaluasi aset. Hasil-hasil ini mengindikasikan bahwa investor lebih mengandalkan
recognised amounts dibandingkan disclosed amounts. Oleh karenanya, meski tidak perlu
merekognisi informasi di dalam neraca untuk kegunaannya, karena hanya dengan
mengungkapkan (disclosing) informasi di dalam catatan kaki saja berarti sudah menyampaikan
informasi kepada investor, informasi terungkap (disclosed information) dianggap kurang
reliable daripada informasi terekognisi (recognised information).
Ukuran (Size)
Terdapat bukti bahwa hubungan antara earning announcement dan perubahan harga
saham berbanding terbalik dengan ukuran sebuah entitas. Yakni, earning announcement
dianggap secara umum memiliki dampak yang lebih besar pada harga-harga saham
perusahaan-perusahaan kecil relatif daripada perusahaan-perusahaan besar.
Ini dijelaskan atas dasar bahwa dengan perusahaan yang lebih besar umumnya ada lebih
banyak informasi yang tersedia di pasar dan oleh karena itu kemungkinan yang lebih besar
bahwa proyeksi tentang laba telah dimasukkan dalam harga saham. Pengumuman pendapatan
untuk perusahaan besar akan memiliki komponen tak terduga yang relatif terbatas. Sebagai
contoh, penelitian telah menunjukkan bahwa hubungan antara konten informasi dalam
pengumuman laba dan perubahan harga saham cenderung lebih signifikan untuk perusahaan
kecil ~. Artinya, secara umum, pengumuman pendapatan perusahaan yang lebih besar
memiliki konten informasi yang relatif lebih sedikit (misalnya, Collins et ai., 1987; Freeman,
1987).
Oleh karena itu, secara rata-rata, pengumuman pendapatan untuk perusahaan besar cenderung
lebih diantisipasi dan karenanya telah dimasukkan dalam harga saham sebelum pengumuman
pendapatan.