Donde:
FCti: FC del período (í) si se diera el resultado (i).
s: Número de posibles resultados del FCt.
P¡: Probabilidad de ocurrencia del resultado (i).
n
FCt n FCt n
E ( FC )
EVAN E Inv t
E Inv E t
Inv ( IX .2.)
t 1 (1 r ) t 1 (1 r ) t 1 (1 r )
t
donde:
n: Número de períodos.
r: Tasa de descuento.
Inversión $ 100
Tasa de Interés del proyecto 10%
2 S
V ( FC t ) ( FCti E ( FC t )) 2 XPi
1 i 1
donde:
V(FQ): Varianza del FCt.
Y su desviación estándar
S
DS ( FC t ) t ( FC
i 1
ti E ( FC t )) 2 XPt
S
DS ( FC t ) t ( FC
i 1
ti E ( FC t )) 2 XPt
n
FC t 2 ( FC t ) 2 ( FC tt )
V VAN V Inv ..
t 1 (1 r ) t (1 r ) 2 (1 r ) 2 n
n
FC t 2 ( FC1 ) 2 ( FC 2 ) 2 ( FC n )
V VAN V Inv t
...
t 1 (1 r ) (1 r ) 2 (1 r ) 4 (1 r ) 2 n
n
2 ( FC1 )
V VAN
t 1 (1 r )
2t
Bajo este supuesto, la varianza del VAN de cada una de las alternativas de inversión serían:
Varianza del VAN Proyecto A (heladería)
Cov( FC i , FC j
1 Cov( FC i , FC j ) ( FC i ) x ( FC j )
( FC i ) x ( FC j )
n
FG 2 ( FC1 ) 2 ( FCn ) 2 ( FC1 ) x ( FC2 ) 2 ( FCn 1 ) x
v van V Inv t
... ...
t 1 (1 r ) (1 r ) 2
(1 r ) 2n
(1 r ) 3
(1 r ) 2 n
2
n ( FC t )
V VAN t
t 1 (1 r )
V (VAN A) 780.11
2
244 276
V (VAN A ) 2
780.11
(1.1) (1.1)
2
201 55
V (VAN B ) 2
360.67
(1.1) (1.1)
Decisiones de Inversión
La desviación estándar del VAN es, simplemente la raiz
cuadrada de las expresiones anteriores, y mide la variabilidad
del rendimiento del proyecto, es decir su riesgo.
(VAN )
CV
E (VAN )
(VAN )
CV
E (VAN )
CV 0.589 19.75
33.55
0.589
19.75
CV 0.58
33.55
14.27
CV 0.45
31.98
$ 60 0.4 A $ 50
$ 80 0.3 B $ 60
$ 100 0.3 C $ 80
78 D $ 90
Los Flujos de caja esperados son:
a: Resultado ponderado E(FC1) $ 77.00
a: Resultado ponderado E(FC2) $ 75.00
$ 75.00 $ 31.98 ok
Distribución del flujo del proyecto B (chocolates)
V (VAN B) 361.67
Coeficiente de Variabilidad Varianza del VAN Proyecto B
(Chocolates)
0.1 $ 65 0.2
0.2 $ 70 0.3
0.3 $ 80 0.3
0.4 $ 85 0.2
Nota: Resultado ponderado
Nota: Resultado ponderado
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Esc 1 20 50 60 70 80
Esc2 30 40 40 50 60
escenario 3 Ponderado
Pro OC 20%
80%
100%
Después de análizar el ejemplo número 1, propondremos un pequeño caso de análisis donde el
objetivo principal se basa en las conclusiones que se puedan extraer de los resultados de indicadores
matematicos financieros, tales como Valor Actual Neto (VAN), Desviación Estandar, Coeficiente de
Variabilidad, dado una base de probabilidades de ocurrencia de eventos.
El gerenete comercial de una empresa que se dedica a la venta de aceites para automoviles, esta
planeando incorporar un nuevo producto a su abanico de aceites con la finalidad de ganar más
clientes orientados a un nuevo nicho de mercado.
Dado lo anterior, el gerente de comercial le presenta al gerente general y al gerente de finanzas una
estimación de ventas para los próximos 5 años, esta estimación fue realizaada en base a información
de venta de productos similares al aceite que desean incorporar en el mercado automotriz de la
región.
Proyección de
Periodo 1 Periodo 2 Periodo 3 Periodo 4
Utilidad
Tras la primera reunión donde el gerente comercial presento ambos flujos con su correspondiente VAN
y TIR de cada escenario, al comité de generencia.
VAN TIR
El gerente General, le pide al gerente comercial que por favor analice el riesgo del proyecto dado una
variable de probabilidad de ocurrencia asociada a cada escenario que fue presentado de manera
independiente en el comité de gerencia.
De lo anterior y suponiendo que usted es el gerente comercial que está presentado la evaluación de
éste nuevo producto y que ahora el gerente general le ha solicitado una evaluación adicional para
evaluar el riesgo dado una distribución de probabilidades es que usted deberá tener preparado un set
de respuestas a posibles preguntas que se puedan generar en el comite de gerencia antes de dar la
aprobación o desaprobación al proyecto de los nuevos aceites automotrices.
¿Qué pasa comparativamnete entre VAN Escenario 1, VAN Escenario 2 y VAN ponderado?
¿Cómo afecta a la evaluación del proyecto el nuevo escenario con una distribución de probabilidades
de ocurrencia?
¿En terminos de toma de decisiones, el nuevo escenario hace más facil la toma de decisión o dificulta
la toma de decisión del proyecto?
¿Cuál es la importancía que tiene para el generente general la evaluación con una distribución de
probalidades, y dada esta importancia, qué cree usted que debiese haber preguntado al gerente
general en terminos de la tabla de distribución que le entrego?
¿Qué representa para cada flujo la desviación estándar y comparativamente en terminos de indicador
de riesgo?
ario 1 (optimista) y un
do. La Inversión que se
os varios de la colocación
iderada una tasa de
de acuerdo a las políticas
Periodo 5
$ 300
$ 150
n su correspondiente VAN
l siguiente:
Periodo 5
0.20
0.80
1.00
entado la evaluación de
aluación adicional para
á tener preparado un set
gerencia antes de dar la
tomotrices.
mero:
ponderado?
ución de probabilidades
a de decisión o dificulta
una distribución de
guntado al gerente
n terminos de indicador
Probabilidad de Oc
O
Probabilidad de Oc
O
Inversión Periodo 1 Periodo 2 Periodo 3 Periodo 4
Desviación
VAN TIR CV (coef. Var)
Estandar
NOTA: Aquí se presenta el calculo de Varianza y Desviación Estandar que nos sirve para calcualar el valor de CV (Coef.
Var), pero es un calculo netamente matemático, por que en base del ejercicio, este valor no es comparable con los
escenarios 1 y 2, dado que se extrae de ellos mismos un tercer escenario. Se deja expresado porque tiene lógica en base
el ejemplo 1 que compara dos proyectos, en este caso no se esta comparando dos proyectos, por lo cual es correcto decir
que estos resultados corresponden a un escenario construido en base a cierta probabilidad de ocurrencia pero no sería
del todo correcto su nivel de comparación para la toma de decisiones .
¿Qué pasa comparativamnete entre VAN Escenario 1, VAN Escenario 2 y VAN ponderado?
Se aprecia que los valores de utilidad son distintos para cada escenario, lo que significa que el VAN ponderado suma otro
escenario adicional dando para este caso E1$470>EP$197>E2$149, es decir que el escenario del VAN con distribición
probabilidades incorpora variables de riesgo lo que hace que la utilidad máxima del mejor escenario se vea disminuida de
$470 a $197.
¿Cómo afecta a la evaluación del proyecto el nuevo escenario con una distribución de probabilidades de ocurrencia?
Afecta desde el punto de vista de la incorpoarción de riesgo a la evaluación final, lo que podría generar que un proyecto
pase de ser positivo en termino de su valor actual neto a un proyecto que dado en nuevo nivel de riesgo pase a ser no
viable en terminos económicos.
¿En terminos de toma de decisiones, el nuevo escenario hace más facil la toma de decisión o dificulta la toma de decisión
del proyecto?
Depende del evaluador y de los resultados de la nueva figura. Pero se podría inferir que a mayor información mejor toma
de decisiones.
¿Cuál es la importancía que tiene para el generente general la evaluación con una distribución de probalidades, y dada
esta importancia, qué cree usted que debiese haber preguntado al gerente general en terminos de la tabla de
distribución que le entrego?
La importancia es saber si el proyecto tiene la suficiente flexibilidad para soportar un análisis con probalidad de
ocurrencia que incorpora riesgo y si uno mira los datos se puede apreciar que los datos de probalidad están más
asociados a la ocurrencia de un escenario normal que un optimista.
Por lo cual la pregunta que se debiese hacer es porque los datos tienen ha focalizarse más en un escenario 2, y cual es la
fidelidad de esta tabla de probalidades de ocurrencia.
¿Qué representa para cada flujo la desviación estándar y comparativamente en terminos de indicador de riesgo?
La desviación estandar en cada flujo por si mismo representa la variabilidad de los datos es decir que mientras mayor
dispersión de los datos mayor probabilidad de riesgo. En este caso el flujo 1 tiene una mayor variabilidad de sus flujos
medidos por periodos con 120,42. El caso del flujo 2 dice desviación estandar 0, lo cual debe indicar que no existe
disperción de los datos, en terminos matemáticos esta sería una respuesta correcta, pero para la vida real es creible que
no exista ningún grado de disperción entre periodos?
¿Qué representa en terminos de concepto de riesgo el coeficiente de variabilidad y que información nos entrega de cada
flujo de caja proyectado?
Es la medida que intenta incorporar en una unica cifra el rendimiento sobre la inversión y el riesgo, lo que significa que
mientras más bajo es el CV menor es el riesgo por unidad de rendimiento, en este caso el flujo con menor riesgo es el
escenario 2, pero hay que considerar que tiene una desviación estándar cero.
El proyecto es viable bajo las 3 condiciones dado que todas tienen VAN positivo, TIR sobre tasa miníma exigida.
Desviación
Periodo 5 TOTAL PROMEDIO VAN
Estandar
60.00
3,600.00
2,210.09 7,075.72
84.12
0.43
el valor de CV (Coef.
omparable con los
que tiene lógica en base
r lo cual es correcto decir
currencia pero no sería
ades de ocurrencia?
generar que un proyecto
l de riesgo pase a ser no
e probalidades, y dada
de la tabla de
is con probalidad de
probalidad están más
n escenario 2, y cual es la
cador de riesgo?