FINANZAS CORPORATIVAS

SEMANA 3
Riesgo y rendimiento
De una cartera de activos riesgosos

Profesor: Raúl Santiago Bacigalupo Lago

raul,bacigalupo@upn.pe
raulbacigalupo@hotmail.com
Whatsapp: 976742682 5/01/2019
 NORMAS DE CONVIVENCIA

Pulcritud en la presentación de
Respeto total Puntualidad informes presenciales o virtuales

Aprendizaje móvil No ingerir alimentos en el aula.

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 SEMANA 3

Riesgo y Rendimiento:
Carteras eficientes de inversión en activos

3
 NORMAS DE CONVIVENCIA

Respeto total a personas y

normas Pulcritud en la presentación de
Puntualidad informes presenciales o virtuales

Solo para el aprendizaje y cuando el docente lo No ingerir alimentos en el aula.

autorice. Deben estar en modo silencio.

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RECORDANDO LA SEMANA 2
BALANCE ENTRE EL RIESGO Y RENDIMIENTO ESPERADO DE UNA CARTERA COMPUESTA DE DOS ACTIVOS:
UNO RIESGOSO Y EL OTRO LIBRE DE RIESGO

Línea de Compensación Riesgo Rendimiento

E(r)
0.16

Rendimiento Esperado
0.14
0.12
S

0.10
J
H
0.08 E (r) = 0.06 + 0.4 σ
0.06 G
0.04 F
0.02
0.00

0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 σ

Desviación estándar

Carteras de inversión
Proporción Proporción
Tasa
invertida en invertida en Desviación
Esperada de
Cartera el Activo el Activo no estándar
Rendimiento
Riesgoso Riesgoso
E(r)
σ
w 1-w
F 0% 100% 0.06 0.00
G 25% 75% 0.08 0.05
H 50% 50% 0.10 0.10
J 75% 25% 0.12 0.15 5
S 100% 0% 0.14 0.20
 Logro de aprendizaje de la Semana 3
Al finalizar la semana, el estudiante con los saberes
básicos sobre el riesgo y rendimiento financiero, resolverá
problemas para valorar carteras de inversión de activos
riesgosos.

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 Vídeo

https://www.youtube.com/watch?v=Mw5GkWHm3ts

Teoría de Portafolios

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 CARTERA O PORTAFOLIO EFICIENTE DE
ACTIVOS RIESGOSOS

• Es una cartera que maximiza el rendimiento a un nivel de riesgo

determinado o minimiza el riesgo a un nivel de rendimiento específico.
• Por lo general las inversiones deben evaluarse en función del impacto que
producen en el riesgo y el rendimiento de la cartera de activos de la
empresa.
• La meta del administrador financiero es crear una cartera eficiente de
inversiones en activos.
• Combinar una cartera de activos riesgosos con uno no riesgoso es como
combinar un activo riesgoso con uno no riesgoso.
• El análisis de una cartera compuesta sólo de activos riesgosos es más
compleja.

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 CARTERA O PORTAFOLIO EFICIENTE DE
ACTIVOS RIESGOSOS
Cartera de dos activos riesgosos
Fórmula del rendimiento La fórmula de la varianza de una
esperado de una cartera cartera compuesto por dos
compuesta por dos activos activos riesgosos es:
riesgosos
E(r) = w E(r1) + (1 – w) E (r2) 𝝈𝟐 = 𝒘𝟐𝝈𝟏𝟐 + 𝟏 − 𝒘 𝟐𝝈𝟐𝟐 + 𝟐𝒘 𝟏 − 𝒘 𝝆𝝈𝟏𝝈𝟐
Dónde: Dónde:
E(r) = rendimiento esperado de cualquier cartera 𝜎1 = desviación estándar del activo 1
w = proporción invertida en activo 1 𝜎2 = desviación estándar del activo 2
E(r1) = rendimiento esperado del activo 1 w = proporción invertida en activo 1
(1– w) = proporción invertida en activo 2 (1– w) = proporción invertida en activo 2
E(r2) = rendimiento esperado del activo 2 𝜌 = correlación entre los activos 1 y 2.
Veamos un ejemplo:
Distribución de las tasas de rendimiento de los activos en una economía:
Activo Activo Activo No
Riesgoso 1 Riesgoso 2 Riesgoso
Rendimiento promedio 0.14 0.08 0.06
Desviación estándar 0.20 0.15 0.00
Correlación 𝝆 0

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Suponemos 𝝆 = 0
 CARTERA O PORTAFOLIO EFICIENTE DE
ACTIVOS RIESGOSOS

Activo Activo Activo No

Riesgoso 1 Riesgoso 2 Riesgoso
Rendimiento promedio 0,14 0,08 0,06
Desviación estándar 0,20 0,15 0,00
Correlación 0

Cartera de dos activos riesgosos

Veamos una cartera de inversión de dos activos riesgosos con w = 25% (Cartera C):

Rendimiento esperado: Desviación estándar:

E(r) = w E(r1) + (1 – w) E (r2) 𝜎2 = 𝑤2𝜎12 + 1 − 𝑤 2𝜎22 + 2𝑤 1 − 𝑤 𝜌𝜎1𝜎2

E(r) = 0.25 x 0.14 + 0.75 x 0.08
E(r) = 0.0950 𝜎2 = 0.01515625
𝜎 = 𝟎. 𝟏𝟐𝟑𝟏

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 CARTERA O PORTAFOLIO EFICIENTE DE
ACTIVOS RIESGOSOS
Compensación entre el riesgo y el rendimiento de carteras con dos
activos riesgosos

GRÁFICO DE CARTERAS DE INVERSIÓN DE DOS ACTIVOS RIESGOSOS

Rendimiento
Esperado

Proporción Proporción Tasa 0,1600

Desviación
invertida en el invertida en el Esperada de S
Cartera estándar 0,1400
Activo Activo Rendimiento
σ 0,1200 D
Riesgoso 1 Riesgoso 2 E(r)
0,1100
σ mínima
R 0% 100% 0,0800 0,1500 0,1016
C
0,0950
C 25% 75% 0,0950 0,1231 0,0800 R
σ Mínima 36% 64% 0,1016 0,1200
D 50% 50% 0,1100 0,1250 0,0600

S 100% 0% 0,1400 0,2000 0,0400

0,0200

0
0,1200 0,1250 0,1500 0,2000

0,1231 Desviación estándar

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 CARTERA O PORTAFOLIO EFICIENTE DE DOS
ACTIVOS RIESGOSOS
Cartera de varianza mínima:
Curva de intercambio entre riesgo y rendimiento de carteras de inversión de
Fórmula para calcular la proporción de inversión en el activo riesgoso 1 que permite dos activos riesgosos
obtener la cartera de inversión de dos activos riesgosos con el mínimo riesgo.

𝝈𝟐𝟐 − 𝝆𝝈𝟏𝝈𝟐
𝒘𝒎𝒊𝒏 = 𝟐
𝝈𝟏 + 𝝈𝟐𝟐 − 𝟐 𝝆𝝈𝟏𝝈𝟐 0.1600

0.1400 S
En nuestro ejemplo: Cartera de
0.1200 mínimo riesgo D
Carteras
0,1100
eficientes
0.1016
C Carteras
0,0950
0.0800 R ineficientes
𝒘𝒎𝒊𝒏 = 0.36
0.0600

Para la cartera de mínima varianza: 0.0400

Rendimiento esperado: Desviación estándar: 0.0200

E(r) = w E(r1) + (1 – w) E(r2) 𝜎2 = 𝑤2𝜎12 + 1 − 𝑤 2𝜎22 + 2𝑤 1 − 𝑤 𝜌𝜎1𝜎2

0

E(r) = 0.36 x 0.14 + 0.64 x 0.08 0,1200 0,1250 0,1500 0,2000

𝜎2 = 0.0144 0,1231
E(r) = 0.1016
𝜎 = 𝟎. 𝟏𝟐
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 CARTERA O PORTAFOLIO EFICIENTE DE ACTIVOS
RIESGOSOS CON EL ACTIVO LIBRE DE RIESGO
Combinación óptima de dos activos riesgosos con uno no riesgoso.
Fórmula para hallar la proporción óptima de inversión de una cartera de dos activos
riesgosos y el activo sin riesgo (cartera de tangencia - Punto T ).
𝐸 𝑟1 − 𝑟𝑓 𝜎22 − [𝐸 𝑟2 − 𝑟𝑓]𝜌𝜎1𝜎2
𝑤1 =
𝐸 𝑟1 − 𝑟𝑓 𝜎22 + 𝐸 𝑟2 − 𝑟𝑓 σ12 − [𝐸(𝑟1) − 𝑟𝑓 + 𝐸 𝑟2 − 𝑟𝑓] 𝜌𝜎1𝜎2 Fórmula de la Nueva línea de compensación
𝑤2 = 1 − 𝑤1
Reemplazando los datos en nuestro ejemplo:
0.14 −0.06 0.152− 0
𝑤1 = 0.14 −0.06 0.152+ 0.08−0.06 0.22− 0 Reemplazando los datos en nuestro ejemplo:
0.0018
𝑤1 = 0.0026 0.12154 − 0.06
𝐸 𝑟 = 0.06 + 𝜎
𝑤1 = 0.6923 𝑤2 = 1 − 𝑤1 = 0.3077 0.14595

Rendimiento esperado
𝑬 𝒓 = 𝟎. 𝟎𝟔 + 𝟎. 𝟒𝟐 𝝈
E(rT) = w E(r1) + (1 – w) E (r2)
E(rT) = 0.6923 x 0.14 + 0.3077 x 0.08
E(rT) = 0.12154 En esta economía, cualquier inversionista obtendrá un
rendimiento esperado de 0.06 más 0.42 de la desviación
Varianza – Desviación estándar estándar o del riesgo que desee asumir. A mayor riesgo
mayor rendimiento esperado
𝜎𝑇2 = 𝑤2𝜎12 + 1 − 𝑤 2𝜎22 + 2𝑤 1 − 𝑤 𝜌𝜎1𝜎2
13

𝜎𝑇2 = 0.0213 𝜎𝑇 = 0.0213 𝜎𝑇 = 𝟎. 𝟏𝟒𝟓𝟗𝟓

 DIVERSIFICACIÓN EFICIENTE
Combinación óptima de dos activos riesgosos con uno no riesgoso.
GRÁFICO DE LA CARTERA DE INVERSIÓN ÓPTIMA DE DOS ACTIVOS RIESGOSOS CON UN
ACTIVO NO RIESGOSO

Rendimiento
Esperado
S
0,14000

T
0,12154
𝑬 𝒓 = 𝟎. 𝟎𝟔 + 𝟎. 𝟒𝟐 𝝈

0,08000 R
0,06000
F

0,14595 0,1500 0,2000

Desviación estándar

El punto T representa la cartera de la combinación óptima de inversiones de dos activos riesgosos con uno no riesgoso
La recta que conecta el punto F con cualquier punto lo largo de la curva que une los puntos R y S representa una línea de intercambio
entre riesgo y rendimiento, que incluye una combinación particular de los activos riesgosos 1 y 2 con el activo no riesgoso. La línea
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más alta es la que une el punto F con el punto T.
 DIVERSIFICACIÓN EFICIENTE
Selección de Cartera preferida
Un inversionista podría invertir el 50% en la cartera de tangencia y 50% en el activo riesgoso (ubicado en el punto E de la
gráfica)
GRÁFICO DE LA CARTERA DE INVERSIÓN PREFERIDA DE DOS ACTIVOS RIESGOSOS CON
UN ACTIVO NO RIESGOSO
Rendimiento esperado Rendimiento
Esperado
𝐸 𝑟𝐸 = 𝑟𝑓 + 𝑤 𝐸(𝑟𝑇 − 𝑟𝑓] 𝑬 𝒓 = 𝟎. 𝟎𝟔 + 𝟎. 𝟒𝟐 𝝈
𝐸(𝑟𝐸) = 0.06 + 0.5 (0.12154 − 0.06) T
0,12154

𝐸 𝑟𝐸 = 0.06 + 0.031 E
0,09100
Desviación estándar

𝑬 𝒓𝑬 = 𝟎. 𝟎𝟗𝟏 0,06000

𝜎𝐸 = 𝜎𝑇 𝑤

𝜎𝐸 = 0.14595 𝑥 0.5

𝝈𝑬 = 𝟎. 𝟎𝟕𝟑 0,0730 0,14595

Desviación estándar
Entonces, la composición de la cartera preferida del inversionista es:
Ponderación dentro de la cartera del activo sin riesgo 50.0%
Ponderación dentro de la cartera del activo riesgoso 1 0.5 x 69.23% 34.6%
Ponderación dentro de la cartera del activo riesgoso 2 0.5 x 30.77% 15.4%
Total 100.0% 15
FIN DE PRESENTACIÓN

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