Tema 5.

Área de Financiación e Inversión

TEMA 5. AREA DE FINANCIACIÓN E INVERSIÓN

ANEXO 1
Lección magistral 7, 8 , 9

5.1. Las decisiones financieras

Las decisiones financieras en la empresa abarcan fundamentalmente dos tipos de decisiones,
las decisiones de inversión, y las decisiones de financiación, es decir, en qué y cómo se
invierten los fondos disponibles por la empresa, y de dónde se obtienen fondos para esas
inversiones. Ambas decisiones son dos caras de una misma moneda. No se pueden acometer
inversiones sin los fondos necesarios, de igual manera que cuando se presentan oportunidades
de inversión la empresa debe buscar financiación para poder acometerlas.

Estas decisiones están relacionadas, o tienen su reflejo contable, en el Balance de situación de

la empresa.

En el activo se recoge toda la información relativa a las inversiones, realizadas por la empresa.
El objetivo de estas inversiones es obtener la máxima rentabilidad de las mismas. Las
inversiones se clasifican en dos grandes categorías:

 Inversiones permanentes, para mantener o posibilitar la actividad de la empresa

(edificios, maquinarias, mobiliario, patentes, licencias, participaciones en otras
empresas…) El reflejo contable de estas inversiones es el activo fijo.
 Inversiones a corto plazo, o con periodo de maduración inferior al año. Son inversiones
que se renuevan en un corto plazo de tiempo y que permiten la actividad corriente de
la empresa: Existencias de Materias Primas, productos en curso o productos
terminados, Clientes que no abonan al contado sus compras, y que por lo tanto están
siendo financiados por la empresa, y tesorería para el funcionamiento y los pagos
corrientes de la actividad de la empresa.

Las inversiones en Activo Fijo o inversiones a LP, son consideradas inversiones estratégicas
porque comprometen a la empresa durante varios periodos de vida, porque tiene un coste
por lo general alto, y porque no son fáciles de deshacer una vez se han acometido.

Las inversiones en circulante, aunque son de menor cuantía, y en caso de error, son
fácilmente rectificables, tienen una gran importancia en la empresa, ya que una mala
gestión de las mismas puede llevar a la empresa a una situación comprometida, si no
puede hacer frente al funcionamiento diario de la misma.

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ACTIVO PASIVO
Inversiones Financiaciones
Bienes ( lo que tiene) y derechos Obligaciones o deudas (lo que
(lo que le deben) debe) y Patrimonio ( aportaciones
de los socios y resultados
generados desde sus inicios y no
repartidos)
En qué ha invertido la empresa? De dónde ha obtenido el dinero?
ACTIVO FIJO FINANCIACION PERMANENTE
FONDOS PROPIOS
FINANCIACIN AJENA LP
ACTIVO CIRCULANTE PASIVO CIRCULANTE

El pasivo recoge la información de las decisiones de financiación de la empresa. El objetivo

principal con las decisiones de financiación es obtener los fondos necesarios al menor coste
posible. Esta financiación proviene fundamentalmente de dos vías:

 Financiación propia o interna de la empresa. Patrimonio Neto. Son las aportaciones de

los socios en el momento de la constitución de la sociedad o en ampliaciones de
capital posteriores, así como los beneficios generados a lo largo del tiempo y que no
son distribuidos a los accionistas permaneciendo en la empresa, como reservas.
 Financiación ajena a LP. Es financiación que viene del exterior (entidades financieras o
inversores que prestan sus fondos mediante la compra de bonos de la empresa), y que
tiene un plazo de devolución superior a un año.
 Financiación ajena a CP. En esta partida se engloba la financiación que los proveedores
conceden a la empresa, al permitir aplazar el pago de los gastos, préstamos a CP, y
financiación espontanea que se obtiene de organismos públicos como Hacienda o la
Seguridad Social, que permiten aplazar los pagos de las obligaciones

5.2. Equilibrio económico-financiero

La diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante (AC-PC), se denomina capital
circulante. Asimismo, se puede interpretar como la diferencia entre financiación permanente y
activo fijo (FP-AF), y en ese caso se suele denominar Fondo de Maniobra.

ACTIVO FIJO FINANCIACION PERMANENTE

FM O CC
ACTIVO CIRCULANTE PASIVO CIRCULANTE

Cualquiera de las dos denominaciones o formas de cálculo, tienen su importancia:

El capital circulante, como la diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante, se

interpreta como la cuantía que quedaría en la empresa si se saldaran todas las deudas a corto
plazo, utilizando para ello los recursos líquidos de la empresa: Liquidación de existencias,
cobro a los clientes y tesorería disponible. Esa cantidad que quedaría, la diferencia que se

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 Tema 5. Área de Financiación e Inversión

obtiene, es el capital que precisa la empresa para poder funcionar, o para llevar a cabo la
circulación de su actividad.

El Fondo de maniobra, como la diferencia entre la financiación permanente y el activo fijo, es

la parte de activo circulante de la empresa que está financiada de forma permanente o
estable, y que es la cantidad necesaria para que la empresa pueda tener maniobra de
actuación.

Una empresa se encuentra en equilibrio cuando el CC o FM es positivo. No obstante no debe

tener un valor demasiado alto, ya que las inversiones en circulante son, por definición, menos
rentables que los activos fijos, por lo que si tiene un valor muy grande la empresa tiene unas
inversiones ociosas, o no rentables, en términos relativos al activo fijo.

ACTIVO FIJO FINANCIACION PERMANENTE

ACTIVO CIRCULANTE CC< 0 PASIVO CIRCULANTE

Si una empresa se encuentra en esta situación, con un fondo de maniobra negativo, se

encuentra en una situación problemática, ya que en caso de tener que hacer frente a los pagos
a CP, tendría que liquidar parte de sus activos fijos.

5.3. Fuentes de financiación empresarial

Las fuentes de financiación se pueden clasificar en dos grandes categorías: internas y externas.

5.3.1. Fuentes de Financiación internas.

a. Capital Social

La principal, o al menos primera, fuente de financiación interna de la empresa es el Capital

Social, que representa las aportaciones que realizan los socios en el momento de la
constitución de la compañía, así como en momentos posteriores, en caso de realizarse
ampliaciones de capital. Tal y como se vio en el tema 1, según el tipo de empresa el capital
social ha tener un valor mínimo (3.005€ en SL y 60.000€ en SA) El capital social de la empresa
se divide en acciones o participaciones con un Valor Nominal, y cada una de ellas representa la
parte alícuota del capital. El poseedor de las acciones se convierte en accionista o propietario
de la empresa, que asume el riesgo de la actividad de la misma, con la esperanza de obtener
unos rendimientos. Estos rendimientos provienen de dos fuentes: Dividendos, o resultados de
la empresa distribuidos entre los accionistas, y plusvalías obtenidas por las participaciones, en
caso de venta, que se generaran por el incremento de valor de la empresa.

En muchas ocasiones la emisión de acciones se realiza por encima de su valor nominal, pero
los accionistas desembolsan una cantidad superior a ese valor. Esa diferencia, que forma la
Prima de emisión, es también Patrimonio Neto de la empresa. Un caso muy frecuente de
prima de emisión se produce cuando hay una ampliación de capital, en la que se incorporan

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nuevos socios, y a éstos se les hace abonar esa prima, en concepto de mayor valor de la
empresa. Ejemplo: se crea una empresa entre 3 socios con un capital de 60.000€ aportando
cada uno 20.000€. Al cabo de 5 años, la empresa ha tenido unos buenos resultados, ha crecido
en facturación, tamaño y resultados y se quiere incorporar a un nuevo socio, que aporte
60.000€. Ese nuevo socio se incorpora a una empresa que vale mucho más que en sus inicios,
gracias a lo realizado por los tres primeros socios. Por tanto, aunque el nuevo socio va a
aportar la misma cuantía que los primeros, pero solo 15.000, serán en concepto de capital y
los 45.000€ restantes serán en concepto de prima de emisión. El capital social nuevo será de
75.000€ (de los cuales el nuevo socio tiene 15.000€-el 20%) y tendrá una Prima de emisión de
45.000€, siendo el patrimonio neto por estos dos conceptos de 120.000€

b. Reservas

Las reservas de la empresa, forman parte del patrimonio Neto de la misma y se originan por
los resultados generados por la empresa y no distribuidos a los accionistas vía dividendos. Es
una fuente de financiación de la empresa, generada por sí misma con los resultados obtenidos,
y por ello, se las denomina autofinanciación. Las reservas pueden obedecer a diferentes
razones:

Reserva legal: es la cantidad que de forma obligatoria las empresas deben detraer del reparto
de dividendos y que se queden en la empresa. Cuando la empresa obtiene beneficios debe
destinar un 10% de los mismos hasta que la Reserva Legal alcance un 20% del capital social.
Esta reserva en tanto en cuanto no alcance el mínimo establecido, solo podrá destinarse a
compensar pérdidas del ejercicio.

Reservas voluntarias o estatutarias: son las cantidades del beneficio del ejercicio, por encima
de la Reserva Legal, no distribuidas a los accionistas, porque así lo establecen los estatutos o
porque de forma voluntaria así lo deciden los accionistas de la empresa.

c. Subvenciones

Las subvenciones son cuantías aportadas por terceros (Organismos Públicos generalmente)
que no son aportaciones de socios, pero que no son exigibles por terceros. Son entregas de
dinero a fondo perdido, para realizar determinadas actividades o adquirir determinados
activos ( El Ministerio de Ciencia e Innovación, el Ministerio de Industria y las comunidades
autónomas, conceden subvenciones para llevar a cabo determinadas actividades o adquirir
activos concretos, por ejemplo para estimular algunos sectores económicos, o para fomentar
actividades que no siendo rentables para las empresas son necesarias para el sistema
económico). Estas partidas se han de considerar como ingresos en el momento en el que se
realizan las actividades que subvencionan, pero en muchos casos se recibe o concede la
subvención para varios ejercicios económicos. En la medida en que la subvención ha sido
concedida o abonada, pero aun no se ha hecho uso de ella de forma íntegra, la diferencia se
incorpora al Patrimonio Neto de la Empresa.

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5.3.2. Fuentes de financiación ajenas a Largo Plazo.

Las fuentes de financiación ajena a largo Plazo, son cantidades recibidas por la empresa, de
terceros y que han de ser devueltas ( junto con sus intereses ) en un periodo de tiempo
superior a un año. Aunque hay diversas modalidades de financiación ajena a LP, hay dos
grandes categorías de fuentes ajenas a LP:

a. Préstamos

Los préstamos son cantidades que un prestamista o acreedor (generalmente entidad

financiera) concede de una sola vez a un prestatario o deudor (empresa, profesional, familia o
individuo) a cambio de recibir a lo largo del tiempo unos pagos, para devolver la cantidad
prestada y los intereses generados, por el tiempo que se ha dispuesto el dinero.

Existen múltiples modalidades de préstamos, en función de la forma o método utilizado para

calcular los pagos a realizar, en función de los tipos de interés aplicados, en función de las
garantías exigidas al prestatario para conceder el préstamo.1

b. Empréstitos

Desde el punto de vista de una empresa prestataria o acreedora, un empréstito es equivalente

a un préstamo. Un empréstito de bonos u obligaciones es un préstamo que un conjunto de
prestamistas concede a una empresa, a cambio de recibir de ésta unos pagos en concepto de
devolución del importe préstamo y de los intereses generados por el tiempo que ha dispuesto
de los fondos. La diferencia entre un préstamo y un empréstito para la empresa, es que en
lugar de recibir y tener que hacer los pagos a una entidad financiera prestamista, recibe el
dinero y tiene que hacer los pagos a un conjunto de individuos. Estos individuos o inversores
prestan cada uno de ellos una parte alícuota del préstamo y a cambio reciben un titulo que
respalda la deuda. Ese título se denomina Bono u Obligación2 (si la devolución se pacta para un
plazo de hasta 5 años se denomina bono, y si el plazo es superior a 5 años se denomina
obligación). Una empresa que precise 10.000.000€, para un plazo de 10 años, puede acudir a
una o varias entidades financieras a que le presten los fondos o bien hacer una emisión de
obligaciones a 10 años, por ejemplo emitiendo 10.000 obligaciones de 1.000€ cada una, de
manera que recibirá el dinero de 10.000 personas a las que tendrá que hacer los pagos
correspondientes en los próximos 10 años. Estas personas se convierten en inversores.

Los bonos y obligaciones, emitidos por las empresas y administraciones públicas (El estado
también emite deuda: Bonos y Obligaciones del Estado, y las comunidades autónomas
también) se denominan títulos de Renta fija, ya que la rentabilidad que proporcionan a los
inversores (aunque no es fija) no depende de los resultados del prestatario (empresa o estado)
sino que está fijada, o al menos basada en unos índices3, desde el principio.

1
Trabajo voluntario. Hacer una clasificación de los diferentes tipos de préstamo, que se pueden
encontrar en el mercado hoy en día, con una breve descripción de los mismos.
2
Trabajo voluntario: encontrar todos los tipos de bonos y obligaciones que hay hoy en dia en el
mercado con un breve resumen de sus características
3
Las condiciones de los bonos u obligaciones, al igual que en los préstamos pueden ser que se abonan
unos tipos de interés variable, lo que supone que a priori el inversor no conoce la rentabilidad que va a

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 Tema 5. Área de Financiación e Inversión

Sin embargo, las acciones, o partes alícuotas del Capital Social de una empresa, se denominan
títulos de renta variable, porque su rentabilidad depende de forma exclusiva del
comportamiento o resultados de la empresa.

Un individuo que quiera invertir sus ahorros, puede optar, entre otras muchas alternativas,
entre adquirir acciones de una empresa, o bonos u obligaciones de esa misma empresa. En el
primero de los casos, se convierte en dueño de un trozo de la empresa y su rentabilidad
dependerá de los resultados de la misma, asumiendo por ello un alto riesgo. En el segundo
caso dará un trozo de préstamo a la empresa y su rentabilidad dependerá de las condiciones
que se pacten para la devolución del préstamo, pero no se expondrá al riesgo de los resultados
de la empresa4

5.3.3. Fuentes de financiación ajena a corto plazo.

Las fuentes de financiación ajena a corto plazo, forman parte del pasivo circulante, y se
clasifican en las siguientes:

a. Pólizas o líneas de crédito

Las pólizas de crédito son un instrumento de financiación que consiste en que una entidad
financiera pone a disposición del cliente (empresa o individuo) una cantidad de dinero, que
éste utilizará en la medida de sus necesidades. Los intereses se abonan únicamente paro las
cantidades utilizadas por el cliente, pero también se abonan unas comisiones por las
cantidades no utilizadas. El funcionamiento de las pólizas de crédito es similar al de una cuenta
corriente en descubierto ( o en números rojos), y el cliente puede mantener el descubierto
hasta el límite pactado con la entidad financiera, en el contrato de la póliza.

b. Préstamos a corto plazo

Los préstamos a corto plazo, tienen las mismas características que los préstamos a LP, salvo
que el plazo de devolución pactado es inferior a 1 año.

c. Proveedores.

Los proveedores suponen la fuente de financiación de las empresas, y de forma muy especial
de las Pymes. Cuando una empresa adquiere bienes y/o servicios, y éstos no se abonan al
contado, se está recibiendo financiación a un plazo corto ( 30,60,90 días) por parte de los
proveedores. Aunque esta fuente de financiación no tiene coste explicito, renunciar al pago al
contado en ocasiones implica renunciar al posible descuento por pronto pago que en
ocasiones ofrecen los proveedores, por lo que el coste de esta financiación puede ser implícito.

obtener, pero ésta no depende de los resultados del emisor ( empresa o estado) y por eso se denomina
Renta Fija.
4
Trabajo voluntario: ¿Qué son los préstamos participativos? Que son los bonos con warrant? Y las
obligaciones convertibles?

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d. Descuento de Efectos comerciales o Letras de cambio5

En la actividad ordinaria de la empresa es frecuente que las ventas de bienes y/o servicios no
se cobren al contado, sino que se permita a los clientes pagar sus facturas de forma aplazada
(30, 60,90 días). En aquellos casos en que el reconocimiento de la deuda se instrumentalice
mediante Letras de Cambio o Pagarés, la empresa puede acudirá a las entidades financieras a
que le anticipen los importes de esas deudas, a cambio de un descuento en la cantidad que se
le abona. De esta manera, la empresa entrega la Letra o Pagaré a la entidad financiera y recibe
una cantidad de dinero a cambio (menor que el importe de la deuda). Cuando el cliente ha de
hacer frente al pago de la deuda, le abona las cantidades a la entidad financiera en lugar de
hacerlo a la empresa En caso de impago por parte del cliente, la entidad financiera no asume el
riesgo, ya que le exige a la empresa que le devuelva las cantidades entregadas, junto con los
intereses, y otras comisiones adicionales6..

e. Financiación espontánea

Esta financiación tiene las características de ser una financiación que no precisa ser solicitada
formalmente y que carece de coste. La financiación espontánea hace referencia a aquella
financiación que se recibe por parte de administraciones que permiten abonar los gastos de
forma aplazada. Este aplazamiento en los pagos implica que la empresa dispone durante un
corto plazo de tiempo de unos fondos, que puede utilizar para sus actividades. Hay tres casos
concretos de financiación espontánea con la que cuentan las empresas de forma habitual.
Cuando la empresa abona las nóminas de los trabajadores debe retener de esas cantidades los
impuestos a cuenta en nombre de los empleados. Sin embargo el abono de esas retenciones a
la Hacienda pública se realiza de forma trimestral, por lo que la empresa dispone durante unos
meses de unas cantidades que le corresponden al Estado. Igualmente los pagos de las cuotas
de la Seguridad Social de los trabajadores se ha de realizar antes del dia 20 del mes siguiente al
pago de las nominas, por lo que la empresa dispone durante 20 días de unos fondos que no
son suyos. En las transacciones económicas sujetas a IVA, las empresas deben liquidar a
Hacienda la diferencia entre el IVA cobrado y el IVA abonado, pero esta liquidación se puede
realizar de forma trimestral, por lo que en caso de tener que entregar la diferencia a Hacienda,
la empresa dispone durante unos meses de dinero que corresponde a la Hacienda pública

5
Esta financiación no aparece reflejada en el Pasivo, sino que su reflejo contable se recoge en el activo
de la empresa, como activo circulante en el apartado de efectos comerciales a cobrar.
6
Al igual que se acude a una entidad financiera para que anticipe el importe de las deudas
instrumentalizadas mediante letras de cambio o Pagarés, hay empresas especializadas, en anticipar el
importe de las facturas pendientes de pago que no están instrumentalizadas en documentos
mercantiles como las letras o los pagarés. Estas empresas se denominan empresas de Factoring, que
permiten al a s empresas factorizar sus facturas, es decir entregar sus facturas a cambio de una cantidad
menor por las mismas ,pero al contado. El beneficio de la empresa de factoring es la diferencia que
entregan a la empresa frente al importe de la factura que cobran unos días más tarde, y asumiendo por
ello un riesgo de impago de las facturas.

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5.5 La inversión en la empresa

Las inversiones en la empresa se pueden definir como operaciones en las cuales, la empresa
destina unas cantidades de dinero para llevar a cabo una actividad, en un plazo de tiempo
determinado, a cambio de recibir unos flujos de dinero a lo largo del tiempo. El objetivo de las
inversiones es que los flujos de dinero que se reciban a lo 00Realmente una inversión es la
renuncia a unas cantidades ciertas (lo que se invierte) contra la esperanza (incierto) de obtener
unas cantidades con mayor valor a lo largo del tiempo.

Según el objetivo de la inversión, el objeto de la misma, el plazo, las razones para llevarlas a
cabo…existen diferentes tipos de inversiones: Inversiones estratégicas, defensivas, ofensivas,
productivas, comerciales, de interés social, a corto y largo plazo, de mantenimiento, de
expansión, sociales…., pero todas ellas cuentan con los siguientes elementos comunes:

Desembolsos: para llevar a cabo una inversión es preciso realizar unos desembolsos. La
mayoría de las inversiones comienzan con un Desembolso inicial, y en muchos casos esos
desembolsos iniciales se ven acompañados de desembolsos posteriores. El desembolso inicial
se va a denominar C0

Horizonte temporal: Todas las inversiones se plantean para un horizonte de tiempo más o
menos dilatado, que es el tiempo durante el cual la inversión produce efectos significativos
sobre la empresa. Aunque el horizonte temporal sea muy dilatado (más de 8 años) no se
realizan análisis para periodos de tiempo tan extensos, sino que se analizan las inversiones
para un periodo menor (5 años por ejemplo) y se supone que al finalizar ese periodo se liquida
la inversión con un determinado valor.

Flujos de caja: A lo largo del horizonte temporal de la inversión, ésta producirá unos flujos de
dinero, que no es lo mismo que beneficios. Estos flujos de dinero, que se conocen como Flujos
de Caja o Cash Flows, son la diferencia entre entradas y salidas de dinero derivados de la
inversión. Antes de acometer una inversión se han de estimar los Flujos de Caja que ésta
reportara, con el fin de analizar si el valor de esos flujos de caja es superior a lo invertido, y de
esa manera si la inversión es conveniente o no para la empresa.

Gráficamente una inversión se puede representar con arreglo al siguiente gráfico:

-C0 F1 F2 F3 Fs Fn-1 Fn

0 1 2 3 ……. …s……….. n-1 n

Siendo:

C0 =desembolso inicial

0-n: Duración de la inversión, o periodo de tiempo de análisis de la misma.

Fs: Flujo de caja del periodo s. este flujo de caja será la diferencia entre entradas y salidas de
fondos del periodo s. ( se analizará su cálculo con detalle, en el tema 6)

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En caso de tener que realizar desembolsos adicionales al del periodo 0, éstos estarán incluidos
en los flujos de caja de cada periodo

5.5.2. Métodos de selección de inversiones

Los métodos de selección de inversiones deben conducir, o tienen como objetivo, a que la
empresa pueda tomar la decisión sobre si una determinada inversión debe o no acometerse o
para decidir entre inversiones alternativas. Son múltiples los métodos de selección de
inversiones, pero se pueden encuadran en las dos siguientes categorías.

a. Métodos estáticos.

Dentro de esta categoría de métodos de selección de inversiones se incluyen todos aquellos

que no tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo, y por ello se denominan métodos
estáticos, siendo los más importantes el método del Pay Back o de plazo de recuperación de la
inversión, y la tasa de rendimiento contable.

b. Métodos dinámicos

Los métodos de selección de inversiones dinámicos tienen en cuenta el valor del dinero en el
tiempo, es decir, que tienen en cuenta el momento del tiempo en el que se producen los flujos
de dinero. Por lo tanto en todos los métodos dinámicos se ha de utilizar un tipo de interés para
valorar los flujos en el tiempo. Dentro de los métodos dinámicos, los más importantes son el
VAN y la TIR, que además admiten diferentes variantes-