OBSERVATORIO DE POLÍTICAS PÚBLICAS / MÓDULO DE POLÍTICAS ECONÓMICAS

Coordinador: Mg. Santiago Fraschina

enio

EL MUNDIAL
¡Estamos Ganando! Argentina en el podio
ECONÓMICO mundialista en materia de deterioro económico.

MAYO 2018
SECRETARÍA GENERAL OBSERVATORIO DE POLÍTICAS PÚBLICAS MÓDULO DE POLÍTICAS ECONÓMICAS

Autoridades RECTOR
Ing. Jorge Calzoni
UNIVERSIDAD NACIONAL
DE AVELLANEDA SECRETARIA GENERAL
A cargo de la Coordinación del
Observatorio de Políticas Públicas
Dra. Patricia Domench

COORDINADOR
Módulo Política Económica
Mg. Santiago Fraschina

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 SECRETARÍA GENERAL OBSERVATORIO DE POLÍTICAS PÚBLICAS
RESUMEN GENERAL
 La competencia mundial de fútbol en Rusia, concitará buena
parte de la atención en los próximos dos meses. En la Copa del
Mundo, se encuentran países de variada trayectoria, tanto en
términos históricos como en su situación coyuntural. Por lo
variopinto de los países clasificados, tanto en términos
geográficos como idiosincráticos, su estudio conjunto facilita
una mirada amplia de la posición relativa de cada nación.
 En la presente infografía nos proponemos transpolar la esfera
futbolística al análisis técnico. En función al estudio de
diferentes variables financieras y económicas, se compara el
contexto actual de los 32 países que disputan la Copa del
Mundo, puntualizando especialmente en la situación argentina.
 Del análisis cuantitativo surge una variedad de análisis
comparativos. Por ejemplo, comparando los números de cuenta
corriente, Argentina está en el podio de países de mayor déficit.
El año pasado, nuestro país tuvo un déficit externo en torno a los
U$S 31.000 millones, sólo por detrás de Inglaterra y Australia.
Cuando se compara este déficit en relación al PBI, la situación
no es mucho más auspiciosa: nuestro país se ubica en la quinta
posición, sólo detrás de Túnez, Senegal, Egipto y Panamá.
 Parte de este resultado se determina por un importante
aumento del déficit comercial. Por caso, las importaciones en
Argentina aumentaron un 19,7% en 2017, lo cual nos posiciona en
la cuarta posición del ranking de países mundialistas, sólo con
un menor aumento que Rusia, Senegal e Islandia.
 Otro rubro en el cual nuestra economía llegó “a semifinales” del
Mundial es el de déficit público. Ocurre que, lejos de subsanarse
el resultado negativo de la relación local entre gastos e ingresos,
en los últimos dos años el mismo se ha financiado con deuda,
MÓDULO DE POLÍTICAS ECONÓMICAS
redundando en un notable incremento de intereses. Así, el déficit
financiero argentino del 6,1% fue en 2017 el cuarto mayor del
panel de países analizado, sólo detrás de Egipto, Arabia y Nigeria.
 Por lo anterior, del análisis conjunto de déficit de cuenta
corriente y déficit público se tiene que Argentina se encuentra
actualmente en la cuarta posición en materia de déficit gemelos.
 Aún menos auspiciosa es el contexto reciente en materia
inflacionaria. Debido al proceso de “recomposición tarifaria” y
los saltos cambiarios en una economía altamente dolarizada,
nuestro país se encuentra entre los de mayor inflación en todo
el mundo. Por caso, entre los países que disputan el parcial, el
24,8% acumulado en 2017 sólo fue superado por Egipto, que
mantuvo un aumento de precios cercano al 30% en igual período.
 La disposición del esquema de metas de inflación como única
herramienta para “el combate a la inflación”, llevó al Banco
Central local a subir ampliamente la tasa de interés. Por esto,
nuestro país en este rubro es por goleada ganador de la Copa del
Mundo. Con una tasa nominal del 40%, supera por 22 puntos
porcentuales a Irán (18%) y por 23 puntos a Egipto (16,8%).
 En materia de crecimiento económico tampoco el resultado fue
el ideal. Si se computa el acumulado de los últimos dos años,
Argentina fue el tercer país en el podio de los que menos
crecieron (+0,5%), sólo por detrás de aquellos que vieron
mermada su producción: Nigeria (-0,5%) y Brasil (-2,6%).
 Otra Copa del Mundo obtuvimos en cuanto a caída de reservas
respecta: en el último trimestre Argentina fue el país del mundo
de mayor deterioro acumulado, con una merma del 8,3%.
 Con todo, nuestro país está entre los 4 mundialistas de peor
desempeño económico en los últimos dos años.
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INTRODUCCIÓN.
En semanas en las que sólo se habla de fútbol, dado el
inminente inicio de la Copa del Mundo 2018, nos parece
relevante evaluar la dimensión económica de los países que
forman parte de esta competencia. Como todo evento
deportivo, la trayectoria de sus participantes no siempre se
corresponde de manera exacto con los estadios de desarrollo
económico. Diversas circunstancias, tanto coyunturales como
idiosincráticas implican que el Mundial lo disputen países
que no necesariamente transitan por una situación
económica óptima, o conformen el segmento de las
“economías centrales”. Dado este aspecto poco
determinístico de la disposición de países mundialistas, el
análisis económico permite evaluar nuestra trayectoria
relativa, en comparación de las demás economías. La
dispersión por regiones geográficas, constituye que esta
muestra de 32 países sea un buen parámetro de comparación
media respecto a cómo estamos en relación al resto del
mundo.
Claro está que los cambios económicos suscitados
internamente a partir del advenimiento del nuevo modelo
económico redundaron en una radical transformación en el
andamiaje económico local. De un esquema institucional más
proclive a la producción de la producción local y el mercado
interno, se migró rápidamente a un perfil aperturista, con
énfasis en la competencia por mercados externos a partir de
la agregación de valor sobre las ventajas de la especialización
MÓDULO DE POLÍTICAS ECONÓMICAS
primaria. Convertirse en “el supermercado del mundo”, pasó a
ser el precepto rector.
Claro está que el tránsito entre modelos siempre requiere un
esfuerzo transicional mayúsculo por parte de los Estados
Nacionales. En nuestro país, su traducción fue un énfasis
mayúsculo sobre la reducción de la inflación y el déficit
público. Habiendo transcurrido dos años y medio desde el
comienzo de la implementación del nuevo régimen
macroeconómico, aún no se ha logrado estabilizar ninguna de
estas variables. La persistencia de la inflación hasta la fecha,
se explica mayormente por el proceso de liberalización de
tarifas de servicios públicos, lo cual implica un incremento de
costos para las empresas, que no pueden más que trasladar
cada incremento al consumidor final. También influye el
aspecto de inflación cambiaria, dada la alta incidencia en
nuestra matriz económica de los bienes y servicios
nominados –total o parcialmente- en dólares.
Por el lado del déficit, por su parte, si bien se redujo el
componente fiscal, la merma se explica más por un “efecto
maquillaje” de la técnica de cómputo de contabilidad
nacional que por una reducción real de los desbalances
presupuestarios. Ocurre que, debido a la decisión del Poder
Ejecutivo de financiar el resultado negativo por medio de toma
de deuda, el déficit total se mantuvo virtualmente inalterado,
aunque con otra composición: menos gasto primario, pero
mayores pagos de deuda con los fondos del erario púbico.
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Con todo, en los últimos dos años y medio, el agudo proceso
de reconversión productiva asociado al cambio de modelo,
mostró consecuencias negativas sobre las principales
variables macroeconómicas. La aún insuficiente llegada de
inversiones, tanto como promesas de que la peor parte del
ajuste ya había terminado, se conjugan con modificaciones
en la economía global, a partir de decisiones de los países
centrales que son exógenas a nuestra voluntad. La retracción
global de inversiones extranjeras reales y el fuerte aumento de
la tasa de interés en Estados Unidos se inscriben en este
contexto. Claro está que estos eventos disruptivos no
afectaron sólo a nuestra economía. Es por eso que en el
presente informe proponemos un estudio del desempeño de
distintas economías, en relación a los shocks internacionales.
A fines ilustrativos, nos basamos en el conjunto de países que
disputan la Copa Mundial de fútbol, lo que nos facilita una
muestra lo suficientemente amplia y representativa de las
disparidades geográficas, históricas y de grado de desarrollo.
DÉFICITS Y DEUDA PÚBLICA.
A raíz del mundial de futbol que se efectuará en Rusia en
menos de un mes, se puede observar de qué manera llegan las
economías de cada uno de los países participantes. Tomando
como muestra estos 32 países, se avanzó inicialmente
realizando una comparación respecto al balance de cuenta
MÓDULO DE POLÍTICAS ECONÓMICAS
corriente. El mismo está compuesto por exportaciones e
importaciones de bienes y servicios, sumado a las rentas.
Como ya se sabe, actualmente la Argentina está batiendo
records históricos en este punto. Lo mismo sucede si lo
comparamos con los países antes mencionados.
Si se realiza un Ranking de déficit de cuenta corriente, sobre
datos de 2017, donde los países con peor rendimiento ocupan
los mejores puestos, la Argentina quedaría tercera. Es decir,
que llegaría a la semi-final y alcanzaría la medalla de bronce.
La final sería entre Inglaterra y Australia, consagrándose el
primero como ganador. Argentina con un déficit de U$D30.800
millones queda detrás de Australia por muy poca diferencia,
menos de U$D 2.000 millones. Por otra parte, supera a México
por amplia diferencia, dado que su déficit de cuenta corriente
en el 2017 no alcanzó los U$D 19.000 millones. En contraparte,
los tres países con mejor rendimiento de su cuenta corriente
son: Alemania, Japón y Corea del Sur; quienes tienen un
elevado superávit.
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RESULTADO DE CUENTA CORRIENTE, AÑO 2017

(en millones de U$S)
Déficit Superávit
Inglaterra Islandia
Australia Portugal
Argentina Uruguay
Mexico Polonia
Francia Croacia
Egipto Nigeria
Colombia Dinamarca
Brasil Suiza
Costa Rica Arabia Saudita
Marruecos Irán
Túnez España
Panamá Rusia
Perú Suecia
Serbia Corea del Sur
Senegal Japón
Belgica Alemania
-125.000 -100.000 -75.000 -50.000 -25.000 0 0 100.000 200.000 300.000 400.000
Fuente: elaboración propia, en base al Fondo Monetario Internacional y Organismos Estatales.

Sin embargo, para realizar una correcta comparación entre
países, los balances de cuenta corriente deben dividirse por el
PBI nacional. Esto hace que cada déficit o superávit sea
dimensionado según el tamaño del país. Bajo esta línea de
análisis, la Argentina ocupa el 5 puesto. Cerrando ese podio
con tres países africanos y dos latinoamericanos . Argentina
ocupa dicho puesto con un 4,7% de déficit de cuenta corriente
sobre PBI, debajo de Panamá (-6,1%), Egipto (-6,5%), Senegal (-
9,4%) y Túnez (-10,1%). Del otro lado se encuentran, con
superávit sobre PBI, Dinamarca (7,6%), Alemania (8%) y Suiza
(9,3%).

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BALANZA DE CUENTA CORRIENTE, AÑO 2017

Es importante destacar que nuestro país no siempre estuvo
(% en relación al PBI) rankeado entre los peores países en su saldo externo. En 2015
Suiza 9,3% Argentina ocupaba el puesto 14 con un 2,7% de déficit de
Alemania 8,0%
cuenta corriente según PBI. De esta forma, en ese momento
Dinamarca 7,6%
CoreadelSur 5,1% superaba a países como Australia e Inglaterra. Se puede
Irán 4,3% observar entonces como se fue empeorando este aspecto de
Japón 4,0% la economía nacional a lo largo de esto dos años, subiendo 9
Croacia 3,7%
puesto en el ranking. Esto implica también, que no es un factor
Islandia 3,6%
Suecia 3,2% generalizado por región o por cuestiones de precios
ArabiaSaudita 2,7% internacionales. Dicho incremento del déficit de cuenta
Rusia 2,6% corriente es consecuencia de políticas internas que
Nigeria 2,5%
permitieron una apertura indiscriminada de importaciones y
España 1,7%
Uruguay 1,6% no lograron fomentar las exportaciones. Al menos en términos
Portugal 0,6% generales.
Belgica 0,1%
Polonia 0,0%
Brasil -0,5%
Perú -1,3%
Francia -1,4%
Mexico -1,6%
Australia -2,3%
CostaRica -3,1%
Colombia -3,4%
Marruecos -3,8%
Inglaterra -4,1%
Serbia -4,6%
Argentina -4,7%
Panamá -6,1%
Egipto -6,5%
Senegal -9,4%
Túnez -10,1%

Fuente: elaboración propia, en base al FMI y organismos estatales.

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BALANZA DE CUENTA CORRIENTE, AÑO 2015

La mayoría de los datos obtenidos en el análisis precedente
(% en relación al PBI) son de las publicaciones del FMI. Sin embargo, hay falta de
Suiza 10,9% actualización en varios países. Por ende, se obtuvo
Alemania 8,9% información de los organismos oficiales de estos países,
Dinamarca 8,8%
Corea del Sur 7,7% como bancos centrales e institutos estadísticos.
Islandia 5,3% Uno de los motivos que influencian en este incremento del
Rusia 5,0% déficit comercial es el aumento de las importaciones del año
Suecia 4,5% pasado. Si observamos la variación de las importaciones en
Croacia 4,5%
Japón 3,1% nuestro país entre el 2016 y 2017, y la comparamos con el resto
España 1,1% de los países, tenemos el cuarto puesto de los países que más
Irán 0,3% incrementamos las importaciones en un año. Nuestro
Portugal 0,1% porcentaje de incremento es de 19,65%, mientras que el primer
Belgica -0,1%
Francia -0,4% puesto lo ocupa el país anfitrión con un 24,11%. El segundo y
Polonia -0,6% tercer puesto lo ocupan Senegal (22,33%) e Islandia (22,34%)
Uruguay -0,7% respectivamente. La variación en nuestro país corresponde a
Marruecos -2,1% la diferencia entre los U$D 55.911 millones en 2016 y los U$D
Mexico -2,5%
Argentina -2,7% 66.899 millones en 2017. Es decir, más de U$D 10 mil millones
Nigeria -3,2% de diferencia, apenas por encima de lo vendido por el Banco
Brasil -3,3% Central en lo que va del año.
Costa Rica -3,6%
Egipto -3,7%
Australia -4,7%
Serbia -4,7%
Perú -4,8%
Inglaterra -5,2%
Colombia -6,4%
Senegal -7,0%
Panamá -7,9%
Arabia Saudita -8,7%
Túnez -8,9%

Fuente: elaboración propia, en base al FMI y organismos estatales.

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IMPORTACIONES
De los casos mencionados, solo Senegal y Argentina tienen
(en % de variación anual entre 2016 y 2017) con este aumento de las importaciones un déficit de cuenta
Rusia 24,1% corriente elevado. Es decir, que, si bien Rusia e Islandia
Senegal 22,3%
Islandia 22,3%
aumentaron potencialmente sus importaciones en el 2017, no
Argentina 19,7% tuvo los efectos negativos que si sufrió nuestra balanza
Corea del Sur 17,8% externa.
Irán 17,5% Por otra parte, el déficit interno o mayormente conocido como
Polonia 16,8%
Australia 16,6% déficit fiscal total también nos posiciona en lo alto de la tabla.
Serbia 15,8% Si se analiza el porcentaje que ocupa el déficit fiscal,
Nigeria 15,4% incluyendo en este los pagos de intereses de deuda, dentro del
Portugal 14,9%
Croacia 12,9%
PBI, Argentina ocupa el 4to puesto entre los países que
España 12,7% participan del mundial de futbol. Es decir, que es el cuarto país
Japón 10,6% con el déficit fiscal más alto, con un 6,1% del producto
Alemania 10,5% nacional. Solo es superado por Nigeria (-7%), Arabia Saudita (-
Egipto 10,5%
Perú 9,9% 8,3%) y Egipto (-9,8%). Por otra parte, los últimos cinco países,
Brasil 9,7% y los únicos con superávit fiscal son: Suiza, Alemania, Corea
Suecia 9,3% del Sur, Islandia y Suecia.
Francia 9,2%
México 8,7%
Dinamarca 8,6%
Bélgica 8,2%
Marruecos 7,8%
Túnez 6,1%
Uruguay 3,9%
Colombia 2,6%
Costa Rica 1,3%
Reino Unido 1,2%
Suiza -0,5%
Panamá -1,3%
Arabia Saudita -6,7%

Fuente: elaboración propia, en base a “The World Factbook” (TWF) —

Central Intelligence Agency (CIA) y demás organismos estatales.

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DÉFICIT PÚBLICO, AÑO 2017

Los datos relativos a la comparación entre países según las
(déficit financiero, en relación al PBI) importaciones y el déficit fiscal fueron obtenidos de “The
Egipto -9,8% World Fact Book” que compila la CIA. Para las importaciones,
ArabiaSaudita -8,3% dado que la comparación se hizo en base a variaciones, no fue
Nigeria -7,0%
Argentina -6,1% necesario medirlas según el tamaño del país. En el caso del
Túnez -5,6% déficit fiscal sí se hizo una medición en base al PBI ya que se
CostaRica -5,2% comparó en momentos estáticos y por ende esa fue la forma
Japón -4,6% de homogenizar.
Senegal -3,8%
Marruecos -3,7%
Finalmente, se realizó la sumatoria entre ambos déficits,
Uruguay -3,7% medidos según su PBI para el año 2017. SI al déficit de cuenta
Inglaterra -3,6% corriente se lo entiende a la entrada de divisas menos la salida
Colombia -3,3% de las mismas y al déficit fiscal a la entrada (por parte del
España -3,3%
Francia -3,1%
estado) de moneda local menos la salida; entonces el déficit
Perú -2,8% gemelo según el PBI explica la capacidad del estado de
Rusia -2,3% afrontar las obligaciones externas e internas. Al comparar los
Polonia -2,2% países por ambos déficits la Argentina ocupa el cuarto puesto
Belgica -2,1% entre los más deficitarios, por detrás de tres países africanos;
Croacia -2,1%
Irán -2,1% Egipto, Túnez y Senegal. La sumatoria de nuestro déficit es de
Mexico -1,9% -10,8%, muy superior a la de Costa Rica que ocupa el 5 puesto
Portugal -1,8% con un -8,3%. El podio en los países menos deficitarios está
Australia -1,7% ocupado por Suiza, Alemania y Dinamarca, donde los primeros
Serbia -1,7%
Panamá -1,6% dos tienen superávits gemelos.
Brasil -1,1%
Dinamarca -0,6%
Suiza 0,2%
Alemania 0,7%
CoreadelSur 0,9%
Islandia 0,9%
Suecia 0,9%
Fuente: elaboración propia, en base a TWF—CIA y organismos estatales.

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DÉFICIT GEMELOS, AÑO 2017

En cuanto el endeudamiento externo, la argentina presenta un
(déficit financiero y cuenta corriente, en relación al PBI) ratio deuda/PBI intermedio, tomando datos de
-20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15%
datosmacro.com, la Argentina se encuentra en la mitad de
Egipto
Túnez
este ranking de deuda. Sin embargo, el endeudamiento
Senegal argentino ha sido una constante en esto últimos años. De
Argentina hecho, según datos de Bloomberg, la Argentina ha sido el país
CostaRica
Panamá
que más deuda emitió entre 2015 y 2017.
Inglaterra Es importante remarcar que la Argentina ha sufrido una fuerte
Marruecos depreciación de su moneda en el trascurso de 2018. Esto,
Colombia
Serbia
reduce su producto medido en dólares, por lo que aumenta el
ArabiaSaudita ratio deuda/PBI, entendiendo que la mayor parte del
Nigeria endeudamiento es en divisas. Entonces, si bien este indicador
Francia
Perú no alcanza los niveles más escandalosos, la tendencia indica
Australia que, de continuar, la Argentina seguirá escalando posiciones
Mexico ene l ranking de deuda.
Polonia
Uruguay
Belgica
España
Brasil
Portugal
Japón
Rusia
Croacia
Irán
Suecia
Islandia
CoreadelSur
Dinamarca
Alemania
Suiza

Déficit Fiscal Déficit Comercial

Fuente: elaboración propia, en base a TWF—CIA y organismos estatales.

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DEUDA PÚBLICA, POR PAÍSES INFLACIÓN Y TASA DE INTERÉS

(% en relación al PBI)
Japón 236% El actual equipo económico realizó un diagnóstico equivocado
Portugal 126%
Bélgica 103%
en materia inflacionaria. Entendían que la única causa a la
España 98% variación del nivel general de precios era la variación de la
Francia 97% base monetaria. De esta forma, fueron desarmando los
Egipto 97%
Inglaterra 88% programas de acuerdos de precios, desregulando el mercado
Brasil 78% de los combustibles desconocieron el traspaso a precios de la
Croacia 78%
Serbia 73%
devaluación y llegaron a argumentar que el aumento de
Marruecos 65% tarifas de los servicios básicos para cualquier producción no
Alemania 64% sería inflacionario. Sin embargo, se toparon con una realidad
Uruguay 62%
Túnez 61% que no les permite lograr una inflación menor al 25%
Senegal 60% interanual.
México 57% Se relevaron, a través los datos publicados por el Fondo
Argentina 53%
Islandia 53% Monetario Internacional (FMI), los índices de precios al
Colombia 51% consumidor de 2017 de los 32 países clasificados a la copa del
Polonia 51%
Irán 49%
mundo, lo que contextualiza la situación inflacionaria
Costa Rica 45% argentina, que se encuentra alejado de la enorme mayoría.
Suiza 43%
Suecia 41%
Australia 41%
Corea del Sur 40%
Panamá 37%
Dinamarca 36%
Perú 24%
Nigeria 20%
Rusia 16%
Arabia Saudí 13%

Fuente: elaboración propia, en base a datosmacro.com

*Último dato disponible, 2016 o 2017, dependiendo cada país.

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TASA DE INFLACIÓN, AÑO 2017 final. Hoy es el segundo país con más inflación detrás de
Egipto (tomando a los 32 mundialistas). No obstante, no se da
(en % consolidado anual) por vencida y, tras la devaluación de mayo, no sería
Egipto 29,8% descabellado pensar en Argentina ocupando la primera
Argentina 24,8%
Nigeria 15,4% posición de este ranking.
Irán 10,2% Parte del mismo diagnóstico, son las altas tasas de interés. Al
México 6,8%
Uruguay 6,6%
día de hoy, la Argentina mantiene la tasa de política monetaria
Túnez 6,4% en 40% anual, con el objetivo de absorber circulante y evitar
Colombia 4,1% una mayor depreciación del peso respecto del dólar, hecho que
Serbia 3,0%
Inglaterra 3,0% llevaría a elevar la actual tasa de inflación. Sin embargo, la
Brasil 2,9% tasa en estos niveles deja tasas de interés real muy positivas.
Costa Rica 2,6%
Rusia 2,5%
Esto ofrece una enorme rentabilidad financiera,
Polonia 2,1% desincentivando la inversión en la economía real, generadora
Australia 2,0% de valor agregado y puestos de trabajo.
Islandia 1,9%
Marruecos 1,9% Para la misma muestra de países se relevó de los bancos
Suecia 1,8% centrales la tasa de referencia de cada uno. Entendiendo que
Alemania 1,6%
Bélgica 1,6%
la enorme mayoría de países presentan una estabilidad
Portugal 1,6% monetaria que permite suponer la inflación esperada en los
Corea del Sur 1,5% mismos niveles que la actual, se realizó el cálculo de la tasa
Perú 1,4%
Croacia 1,2% de interés real para los 32 países mundialistas.
Francia 1,2%
España 1,1%
Dinamarca 1,0%
Japón 0,6%
Suiza 0,6%
Panamá 0,5%
Senegal 0,3%
Arabia Saudí -0,9%

Fuente: elaboración propia, en base a Fondo Monetario Internacional.

En el mundial de la inflación, la Argentina llega cómodo a la

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TASA DE INTERÉS REAL, AÑO 2017

(en % anual)
-10,1% Egipto Corea del Sur 0,0%
-2,4% Inglaterra Serbia 0,0%
-2,3% Suecia Colombia 0,1%
-1,8% Suiza Marruecos 0,3%
-1,6% Portugal México 0,7%
-1,6% Bélgica Croacia 1,3%
-1,6% Alemania Perú 1,3%
-1,2% Nigeria Islandia 2,3%
-1,2% Francia Costa Rica 2,3%
-1,1% España Panamá 3,0%
-0,9% Dinamarca Arabia Saudí 3,2%
-0,8% Uruguay Brasil 3,5%
-0,7% Japón Rusia 4,6%
-0,6% Túnez Senegal 5,2%
-0,6% Polonia Irán 7,1%
-0,5% Australia Argentina 12,2%
Fuente: elaboración propia, en base a FMI y datosmacro.com

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Como muestra el gráfico, Argentina es el país mundialista con se encuentra en terreno negativo (-0,2%). Esto último indica
mayor tasa de interés real, que alcanza el 12% anual. Esto se que la mitad de los países mundialistas tienen tasas de
da en un contexto de tasas reales bajas. De hecho, el promedio interés real negativas.
de la tasa de interés real de estos países es 0,6% y la mediana

CRECIMIENTO Y TIPO DE CAMBIO. bajos, solo superado por Nigeria (-0,5%) y Brasil (-2,6%), ambos
países ubicándose en la anteúltima y última posición
respectivamente. El flojo progreso en materia de crecimiento
Cuando analizamos el desempeño de Argentina en materia de contrasta con las tasas de aumento del PBI real en el mismo
crecimiento económico y devaluación nominal en relación al periodo de países desarrollados como Japón (2,4%), Suiza
resto de los 31 países que van a disputar la Copa del Mundo de (2,7), Bélgica (2,9%), Francia (3,1%), Dinamarca (3,4%),
Rusia del 2018, podremos tener una comparación para medir Inglaterra (3,5%), Alemania (4,2%), Australia (5,2%), Suecia
lo ocurrido en estos dos últimos años, en los cuales, una nueva (5,6%), Corea del Sur (5,8%) o España (6,5%).
administración asumió la conducción de las políticas
económicas del país.
Si las posibilidades de Argentina en el Mundial estarían
relacionadas con las tasas de crecimiento real que ha tenido
en los últimos dos años, ciertamente deberíamos llegar a la
conclusión que tendría muy pocas chances de pasar siquiera
la primera ronda. Argentina se iría del Mundial muy
probablemente último y perdiendo por goleada en varios de
los partidos. Como vemos en el siguiente cuadro, el repunte
que tuvo argentina en materia de crecimiento en el año 2017
no le alcanzó para dar vuelta el partido y terminó
antepenúltimo en la lista de los países con peor desempeño
en crecimiento del PBI durante el acumulado de los años 2016
y 2017. Argentina promedia un magro crecimiento de 0,5%
entre 2017 y 2015, lo que significa uno de los crecimientos más

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CRECIMIENTO ECONÓMICO, POR PAÍSES Sin embargo, este desempeño no puede en este caso,
achacarse a que la Argentina tiene un menor desarrollo
(% acumulado, para el bienio 2016-2017) relativo en relación a dichos países, y que por este motivo ha
Brasil -2,6% tenido tasas de crecimiento menores. El motivo es que los
Nigeria -0,5%
Argentina 0,5% países que están en el podio, no se caracterizan por tener un
Arabia Saudita 0,7% desarrollo relativo mayor al de la Argentina. No obstante, estos
Rusia 1,2% países crecieron a tasas elevadas como por ejemplo Senegal
Japón 2,4%
Suiza 2,7% (+13%), Irán (12,5%) e Islandia (+12,5%).
Bélgica 2,9% Asimismo, se puede observar que la Argentina se encuentra
Francia 3,1%
Uruguay
entre la situación poco favorable de ser el segundo país que
3,2%
Dinamarca 3,4% más devaluó su moneda durante los dos últimos años,
Inglaterra 3,5% alcanzando un 79% (sin contar los meses de 2018 de fuerte
Túnez 3,7%
Colombia 4,0%
depreciación del peso, lo cual podría llevar a Argentina a
Portugal 4,1% disputar el primer lugar). Aquí tenemos que sólo 5 economías
Alemania 4,2% de las 32 mundialistas han devaluado su moneda más de un
México 4,8%
Serbia 4,9%
20% en los últimos 2 años. Por el contrario, y a contramano de
Australia 5,2% la lo que pareciese ser una tendencia hacia la apreciación de
Marruecos 5,3% las monedas mundiales en relación al dólar (producto del
Suecia 5,6%
Croacia 5,7% endurecimiento monetario en Estados Unidos luego de años
Corea del Sur 5,8% de liquidez a tasa cero), la mitad de las economías se han
Peru 6,5% apreciado en relación a la divisa norteamericana, entre ellas,
España 6,5%
Polonia 6,7% las de la Unión Europea han tenido un peso fundamental, dado
Egipto 8,3% que todas comparten la misma moneda, el Euro, la cual se
Costa Rica 8,4%
Panamá
apreció -1,7% en el periodo bajo consideración.
8,5%
Islandia 12,5%
Irán 12,5%
Senegal 13,0%
e
Fuente: elaboración propia, en base a Banco Mundial.

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TASA DE DEVALUACIÓN, POR PAÍSES

(% acumulado, para el bienio 2016-2017)
-19,0% Islandia Panamá 0,0%
-7,3% Japón Arabia Saudí 0,0%
-4,3% Rusia Polonia 0,3%
-4,1% Brasil Suecia 1,4%
-3,4% Croacia Perú 2,4%
-2,0% Australia Suiza 2,4%
-1,9% Dinamarca Uruguay 5,0%
-1,7% Portugal Costa Rica 6,2%
-1,7% Francia Colombia 7,6%
-1,7% España Inglaterra 18,6%
-1,7% Bélgica México 19,4%
-1,7% Alemania Túnez 23,5%
-1,6% Senegal Irán 29,1%
-0,9% Serbia Nigeria 68,8%
-0,4% Marruecos Argentina 79,4%
-0,1% Corea del Sur Egipto 131,8%
Fuente: elaboración propia, en base a Banco Mundial.

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SALARIOS Y RESERVAS SALARIO MÍNIMO, AÑO 2018

(en dólares)
Esta situación de depreciación nominal de las monedas, Japón 2.936
termina impactando en el poder adquisitivo de los salarios. Suiza 2.829
Dinamarca 2.737
Una aproximación a esto es tomar el salario medido en Suecia 2.596
dólares. En este caso tomaremos el salario mínimo de cada Australia 2.229
país, convertido a dólares por el tipo de cambio vigente, que Bélgica 1.821
presentamos a continuación y en donde se puede ver la Alemania 1.746
Francia 1.746
posición de argentina que se ubica en la posición 20 entre los Inglaterra 1.654
32 países. Islandia 1.578
Corea del Sur 1.475
Arabia Saudita 1.413
España 1.000
Portugal 788
Panamá 659
Polonia 567
Croacia 543
Costa Rica 467
Uruguay 452
Argentina 384
Serbia 335
Peru 285
Colombia 277
Irán 265
Brasil 263
Rusia 181
Marruecos 158
México 138
Túnez 130
Senegal 96
Egipto 67
Nigeria 50
Fuente: elaboración propia, en base a Organismos Estatales y demás
información de mercado.

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Se tomaron en algunos casos un salario mínimo promedio, SALARIO MÍNIMO, AÑO 2018
debido a que algunas legislaciones establecen distintos
salarios mínimos según la actividad, la región y el sector. En
(en variación % acumulada entre dic-2015 y abrl-2018)
otros, como en el caso de los países nórdicos (Dinamarca, Egipto -56,3%
Finlandia, Islandia, Noruega y Suecia), se utilizaron los Nigeria -44,8%
Argentina -34,9%
mínimos salariales de información proveniente de convenios Túnez -17,8%
colectivos de trabajo, ya que estos países no tienen legislación Irán -1,6%
que regule el establecimiento de un salario mínimo por parte Suecia 1,0%
del estado, sino que este está bajo la órbita pura y exclusiva Costa Rica 1,2%
de la acción sindical.
Inglaterra 4,5%
Australia 8,5%
La posición de Argentina en un lugar alejado de los países con Francia 10,3%
mayores salarios mínimos en dólares proviene de la erosión Alemania 11,6%
que ha sufrido dicha variable en los últimos años. La fuerte Bélgica 11,6%
devaluación de 2016, y la reciente, de los primeros meses de Suiza 12,1%
Dinamarca 17,3%
2018, como mencionamos, ha impactado fuertemente ya que España 21,7%
el SMVM no se ha actualizado con la misma frecuencia en Japón 22,6%
Argentina que el tipo de cambio (lo mismo podríamos decir Portugal 23,1%
respecto del nivel general de precios). De hecho, la Argentina Peru 23,6%
México 25,1%
en 2015, antes de estas dos fuertes devaluaciones, se Croacia 25,9%
encontraba en la posición 15 entre los 32 países. Es decir, que Colombia 26,1%
Argentina, bajó 5 posiciones en términos de salario mínimo. Polonia 28,1%
Brasil 29,6%
Uruguay 32,4%
Serbia 32,4%
Panamá 35,0%
Islandia 37,1%
Corea del Sur 48,7%
Marruecos 56,0%
Senegal 58,6%
Arabia Saudita 76,9%
Rusia 113,1%
Fuente: elaboración propia, en base a Fondo Monetario Internacional.

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RESERVAS INTERNACIONALES
Como se ve, Argentina tuvo una brutal pérdida salarial desde
2015, sólo superada por Nigeria y Egipto, que han sufrido
(en % de variación en el último trimestre)
también fuertes devaluaciones. El SMVM perdió 35% medido Argentina -8,3%
en dólares, desde 2015. Otros países, cómo México, han sufrido Túnez -5,8%
Marruecos -4,4%
depreciaciones nominales de su moneda, pero no han Polonia -3,7%
permitido que sus estrategias salariales y de impulso a la Peru -3,4%
demanda retrocedan, lo cual les ha permitido mantener, Portugal -1,7%
Islandia -1,6%
incluso incrementar, el piso salarial. No ha sido el caso de la Inglaterra -1,2%
Argentina. Este proceso de deterioro de las condiciones Japón -1,0%
salariales, no puede entenderse desde un punto de vista Colombia -0,6%
estrictamente técnico, ya que se visualizan alternativas para Arabia Saudita -0,6%
Mexico -0,1%
la Argentina en materia de política monetaria y cambiaria. Corea del Sur 0,7%
Como se vio, “durante toda la temporada”, Argentina no ha Dinamarca 0,8%
tenido buenos resultados de cara a este mundial económico. Brasil 1,1%
Alemania 1,2%
No obstante, quizás al menos hizo una buena pretemporada Francia 1,3%
en los últimos meses como para levantar cabeza y encarar los Croacia 1,7%
primeros partidos de la mejorar manera. Sin embargo, si Bélgica 2,1%
España 2,1%
tenemos en cuenta la evolución de las reservas Suecia 2,1%
internacionales de los últimos dos meses, podemos ver que Rusia 2,7%
Argentina siquiera llegar bien en términos de fortaleza del Suiza 3,5%
BCRA. Como vemos en el siguiente cuadro, Argentina en los Costa Rica 4,3%
Uruguay 5,0%
últimos tres meses fue la economía que más reservas Serbia 8,1%
internacionales perdió en términos porcentuales de los 32 Australia 11,3%
países que disputarán la copa del mundo. La caída fue del Egipto 15,2%
Nigeria 16,8%
8,3%, seguida de cerca por Túnez (-5,8%), Marruecos (-4,4%), Panama Sin datos
Polonia (-3,7%) y Perú (-3,4%). Además, se destaca que tan solo Senegal Sin datos
12 países perdieron reservas en los últimos tres meses, a Iran Sin datos
pesar del proceso de apreciación del dólar, y Argentina estuvo Fuente: elaboración propia, en base a tradingeconomics.com y
a la cabeza de ese grupo. knoema.com, en base a Bancos Centrales.

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