Kompensasi eksekutif dan efisiensi pasar modal internal

Sudip Datta ∗, Ranjan D’Mello, Mai Iskandar-Datta

Jurnal ini mendokumentasikan bahwa kompensasi insentif chief executive officer (CEO) memainkan
peran penting dalam menentukan efisiensi alokasi pasar modal internal (ICM-Internal Capital Market).
Alokasi sumber daya langka yang optimal adalah jantung dari penciptaan kekayaan dalam ekonomi
pasar bebas. Pasar modal eksternal yang efisien memfasilitasi dalam proses ini dengan
mengalokasikan modal untuk investasi paling produktif. Demikian pula, efisiensi pasar modal internal
sangat penting untuk penciptaan nilai di perusahaan multisegmen. Alokasi modal internal terletak
pada kebijaksanaan manajer puncak yang diharapkan untuk menyalurkan dana ke segmen dengan
proyek bernilai tambah tertinggi. Oleh karena itu, nilai yang diciptakan dari investasi di perusahaan
multi-segmen secara kritis bergantung pada seberapa efektif modal internal dialokasikan di antara
berbagai divisi oleh manajer puncak di kantor pusat perusahaan. Manajer-manajer ini memiliki hak
kontrol yang memungkinkan mereka untuk mengambil keputusan "memilih-pemenang" ketika datang
untuk mengalokasikan modal di antara divisi. Kemampuan untuk mengalokasikan sumber daya
perusahaan juga menghadirkan hadquarter eksekutif (kami menunjuk chief executive officer (CEO)
untuk mewakili grup ini) dengan kesempatan untuk mengekstrak manfaat pribadi dengan
mengorbankan kesalahan alokasi sumber daya perusahaan yang mengarah pada perusakan nilai bagi
pemegang saham perusahaan multi-segmen. Studi ini meneliti hubungan antara kompensasi insentif
CEO dan efisiensi pasar modal internal.

Jurnal ini untuk menemukan jawaban dari pertanyaan dibawah ini :

Apakah kompensasi insentif CEO meningkatkan efisiensi pasar modal internal (ICM)?

Menggunakan 1311 perusahaan yang terdiversivikasi selama periode 1992-2003. Tiga set database
digunakan untuk membangun sampel dan memperoleh data yang diperlukan: data keuangan tingkat
perusahaan dari database Compustat, data keuangan tingkat segmen dari basis data Compustat
Industrial Segment (CIS) dan data kompensasi eksekutif dari database ExecuComp Standard and Poor.

Studi ini meneliti hubungan antara kompensasi insentif CEO dan efisiensi pasar modal internal. Peneliti
mendokumentasikan bukti empiris yang mendukung hipotesis bahwa insentif berbasis headquarters
manajer (CEO) memainkan peran penting dalam alokasi modal internal yang lebih efisien. Dengan
demikian, "sisi gelap" dari pasar modal internal memberikan bayangan pada perusahaan-perusahaan
di mana CEO memiliki sedikit insentif berbasis ekuitas. Aspek lain dari penelitian ini adalah bahwa hal
itu memungkinkan kita untuk membedakan antara model teoritis alokasi modal internal yang berbeda
di perusahaan multi-segmen. Secara khusus, analisis menunjukkan bahwa manfaat pribadi yang
diperoleh CEO meningkat dalam misalokasi modal internal seperti yang digambarkan dalam model
Scharfstein dan Stein (2000).

Meneliti efek sensitivitas saham dan opsi yang membentuk paket kompensasi total berbasis CEO,
peneliti menemukan bahwa sensitivitas kepemilikan saham CEO adalah faktor signifikan yang
meningkatkan alokasi modal internal di perusahaan multi-segmen. Peneliti juga mendokumentasikan
hubungan positif antara kompensasi insentif CEO dan nilai lebih dari perusahaan yang terdiversifikasi.
Hasil ini konsisten dengan temuan yang menghubungkan kompensasi insentif CEO dan efisiensi ICM.