PROGRAM PASCA SARJANA

MAGISTER MANAJEMEN
STIE PORT NUMBAY

MANAJEMEN KEUANGAN
LANJUTAN

Oleh
Dr. ABDUROHIM, SE, MM.
 PROGRAM PASCA SARJANA
MAGISTER MANAJEMEN
STIE PORT NUMBAY

CAPITAL of CAPITAL
(BIAYA MODAL)
 APA ITU COST OF CAPITAL? 3

• Merupakan batas tingkat hasil minimum yang harus dapat dicapai oleh
suatu investasi supaya dapat menaikkan nilai perusahaan.
• Return yang diharapkan investor atas investasi dalam bentuk surat
berharga dengan tingkat risiko yang dapat diterima
• Cut off rate atas proyek investasi
• Setiap sekuritas memiliki cost of capital yang berbeda:
• Utang
• Saham (Biasa dan Preferen)
• Laba Ditahan (saldo laba)

Cost of Capital 16-Mar-19

ASPEK COC 4

• COC bukan mrp biaya sesungguhnya.

• COC menunjukkan tingkat minimum
keuntungan.
• COC berhubungan erat dengan struktur modal
perusahaan. Struktur modal berbeda akan
menimbulkan COC berbeda.
• Kombinasi Struktur Modal dicari yang
menimbulkan WACC minimum.

Cost of Capital 16-Mar-19

CONTOH 5
ASSETS EKUITAS DAN HUTANG
Semua Aktiva $647 Utang $194 30%
Ekuitas 453 70%
Total Value $647 Total $647
• Jika Tingkat bunga pinjaman 8% dan return yang
diharapkan pemegang saham 14%, berapakah cost of
capitalnya?
• Portfolio return = (0.3 x 8%) + (0.7 x 14%)
= 12.2%
Company Cost of Weighted Average
Capital Cost of Capital
Cost of Capital 16-Mar-19
 Company Cost of Capital? 6

• Company CoC merupakan rata-rata

tertimbang (weighted average) dari return
yang diinginkan investor atas sekuritas
(Utang dan saham) yang beredar.
• Market Value aktiva (V) =Nilai Utang (D) +
Nilai Ekuitas (E)

D  E 
kasset   x k debt    x k Equity 
V  V 
Cost of Capital 16-Mar-19
 COMPANY COC atau WACC
WACC/Ko = %D (Ki) + %PS (Kp) +%CS(Ke)

WACC/Ko : Biaya Rata2 Tertimbang/Company

COC 7
%D : Persentase Utang
Ki : Biaya Utang Jangka Panjang
%PS : Persentase Saham Preferen
Kp : Biaya Modal Saham Preferen
%CS : Persentase Saham Biasa
Ke : Biaya Modal Saham Biasa
Cost of Capital 16-Mar-19
 ISSUE
• Mana yang digunakan cost of capital
8

before tax atau after tax?

• Pemegang saham fokusnya pada cash

flow setelah pajak. Jadi, yang digunakan
adalah cost of capital setelah pajak
• COC Individual
- Cost of Debt
- Cost of Preffered Stock
- Cost of Common Stock
- Cost of Retained Earning

Cost of Capital 16-Mar-19

 Taxes and WACC
9

• WACC (Utang & Saham Biasa):

D  E 
 V x (1 - Tc )k Debt    V x k Equity 

• WACC (Utang, Saham Biasa & Preferen):

D  P  E 
 V x (1 - Tc ) k Debt    x k 
Preferred   x k Equity 
 V  V 
Cost of Capital 16-Mar-19
COST OF DEBT 10

• Biaya utang jangka pendek

• Biaya utang jangka panjang
- Biaya Obligasi
- Biaya Hipotik Biaya bunga atau diskon
yang hilang
b
Rumus COD Ki = ---------------- (1-t)
Io
Utang riil yang diterima
Cost of Capital 16-Mar-19
 BIAYA UTANG JANGKA PENDEK 11

• Biaya Utang Dagang

Cash Discount 1 th yang hilang
Biaya Utang Dagang = ---------------------------------- X (1-Pajak)
Rata-Rata Utang Dagang 1 th
• Biaya Utang Wesel

Bunga Tetap
Biaya Utang Wesel = ------------------------------------ X (1-Pajak)
Utang yang Diterima Nyata
Cost of Capital 16-Mar-19
BIAYA OBLIGASI 12

f-p
C+
n
Biaya Obligasi = ------------------------ X (1-Pajak)
p+f
2
C : Tingkat Bunga
f : Nilai Nominal
p : Nilai Jual
n : Umur Obligasi
Cost of Capital 16-Mar-19
 Contoh
• 100 lembar obligasi dikeluarkan dengan harga
nominal Rp100.000/lbr, umur 10 tahun, dijual 13

dengan harga Rp97.500/lbr. Bunga 5%. Pajak 50%.

100.000 – 97.500
(100.000 x 5% +
10
Biaya Obligasi = ---------------------------------------------- X (1-0,5)
100.000 + 97.500
2
= 2,66%
Cost of Capital 16-Mar-19
 BIAYA HIPOTIK 14

Bunga
Biaya Utang Hipotik = ---------------------------------- X (1-Pajak)
Modal dr hipotik yg masuk
Secara konkrit

Cost of Capital 16-Mar-19

 CONTOH
• Perusahaan mempunyai utang hipotik 15
Rp15.000.000,- dengan bunga 10%/th. Atas hipotik
tersebut dijaminkan gedung seharga
Rp20.000.000,- dan asuransi premi Rp250.000,-
dibayar dimuka. Pajak 50%

Biaya Utang 15.000.000 x 10%

= ---------------------------------- X (1-0,5)
Hipotik
15.000.000 – 250.000

= 5,08%
Cost of Capital 16-Mar-19
 COST OF PREFERRED STOCK
16

• Dividen bersifat tetap, so expected return atas

Saham Preferen dihitung sbb:

Dividend
k Preferred 
Price of Preferred

 Preferred dividends bukan tax deductible,

so no tax adjustment.
Cost of Capital 16-Mar-19
 CONTOH 17

• Perusahaan menerbitkan saham preferen 100

lembar @RP 100.000,- dengan bunga tetap 8%
pertahun. Penjualan saham preferen ini Rp
9.000.000,- (Rp90.000/lbr)

8% X Rp10.000.000
Cost of Preffered Stock = X 100%
Rp9.000.000
= 8,89%
Cost of Capital 16-Mar-19
 MENGHITUNG COST OF COMMON
STOCK 18

• Menggunakan dividen & pertumbuhannya

kcommon = D1/P0 + g

kcommon : Cost of Common Stock

D1 : Dividen

P0 : Jumlah Dana yang Diterima

g
Cost of Capital : Pertumbuhan Dividen 16-Mar-19
CONTOH
• Perusahaan menerbitkan saham biasa 150 lembar 19

@Rp100.000,-. Dividen yang dibayarkan adalah

Rp750.000,- dan tingkat pertumbuhan dividen
diperkirakan 5%/tahun.

Rp750.000
Cost of Common Stock = ------------------- x 100% + 5%
Rp15.000.000

= 10%

Cost of Capital 16-Mar-19

Mengapa ada cost for retained 20

earnings?
• Laba (earning) dapat diinvestasikan kembali atau dibayarkan
sebagai dividen.
• Investor dapat membeli sekuritas lain yang dapat menghasilkan
return.
• Jadi, terdapat opportunity cost jika laba ditahan & tidak
dibagi sebagai dividen.
• Investor dapat membeli saham dan memperoleh kcommon, atau
membeli kembali sahamnya sendiri dan memperoleh kcommon.
Jadi cost of retained earning = kcommon

Cost of Capital 16-Mar-19

NERACA 21

Cost of Capital 16-Mar-19

WACC dg Jumlah Modal Rupiah 22

Cost of Capital 16-Mar-19

WACC dg Proporsi Modal 23

Cost of Capital 16-Mar-19

BIAYA MODAL RATA-RATA TERTIMBANG
(WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL =
WACC)

• Perusahaan memiliki struktur modal optimal yaitu

bauran hutang, saham preferen dan ekuitas saham
biasa yg meminimalkan WACC serta menyebabkan
harga saham menjadi maksimal. Proporsi target
hutang, saham preferen dan ekuitas saham biasa,
bersama dengan komponen biaya modalnya,
digunakan untuk menghitung biaya modal rata-rata
tertimbang.
• WACC adalah rata-rata tertimbang komponen biaya
hutang, saham preferen dan ekuitas saham biasa.
Faktor-faktor yang Mempengaruhi Biaya
Modal

a. Faktor yg tidak dapat dikendalikan

* Tingkat suku bunga
* Tarif pajak
b. Faktor yg dapat dikendalikan
* Kebijakan struktur modal
* Struktur modal optimal dapat mempengaruhi WACC
Kebijakan Dividen
Laba ditahan merupakan laba yg belum dibayarkan sebagai dividen, semakin tinggi
rasio pembayaran dividen semakin rendah jumlah laba ditahan.
Kebijakan investasi
Jika ada investasi baru, maka biaya modal akan berubah sesuai risiko bisnis baru tsb.
Faktor yang mempengaruhi 26
WACC
1. Kondisi pasar.
2. Struktur Modal perusahaan dan dividend policy.
3. Kebijakan Investasi. Perusahaan dengan proyek
yang lebih berisiko umumnya memiliki WACC yang
lebih tinggi.

Cost of Capital 16-Mar-19