ANÁLISIS FINANCIERO

Msc. Ing. Winston Fontalvo Cerpa

En el presente documento se anotarán algunos de los conceptos discutidos en clase.

Inicialmente, se recordarán los estados financieros básicos, para posteriormente presentar
juicios sobre el análisis de los diferentes grupos de indicadores (liquidez, endeudamiento,
actividad y rentabilidad).

ESTADOS FINANCIEROS
Las organizaciones tienen hasta 6 estados financieros por reportar a alguno de sus
stakeholders, a fin de mostrar la situación de la organización desde la perspectiva financiera.
Sin embargo, para fines de lo conversado, sólo se han tomado dos de estos para proceder con
el análisis financiero: estado de situación (balance general) y estado de resultados; cuyas
estructuras a simple vista, ya permiten emitir algunos juicios frente a la situación financiera de
la empresa, como se muestra a continuación.

BALANCE GENERAL
El estado de situación muestra las decisiones de inversión y financiación de la empresa,
en un momento determinado en el tiempo. Podemos asociar este estado financiero con una
fotografía, que determina cómo se ve una persona en un instante en el tiempo, pero que un día
antes o un día después tiene una composición diferente (en el caso de este estado, un día es un
periodo de al menos un mes, generalmente un año).

ACTIVOS OBSERVACIÓN PASIVO Y OBSERVACIÓN

PATRIMONIO
Activo Corriente Corresponde a Pasivo Corresponde a las
las inversiones Corriente deudas que deben
de mayor cancelarse más
liquidez rápidamente
Activo Fijo Corresponde a Pasivo no Corresponde a las
los activos que Corriente deudas que deben
se tienen para cancelarse en el largo
ser plazo
usufructuados
Patrimonio Corresponde a los
aportes de los
shareholders (socios)
El activo se presenta en orden de El pasivo y patrimonio se presenta en
liquidez, generalmente de mayor a orden de vencimiento, generalmente de
menor. Representa las decisiones menor a mayor plazo. Representan las
de inversión decisiones de financiación
 El balance general debe mostrar relativo equilibrio entre las decisiones de inversión y
financiación, siguiendo la premisa que las inversiones de corto plazo deben financiarse con
recursos de corto plazo y las de largo plazo, con recursos de largo plazo.

ESTADO DE RESULTADOS
El estado de resultados presenta un resumen de los movimientos financieros causados
en la organización a lo largo de un periodo, generalmente de un año. Su estructura se presenta
en orden de “vinculación” de los conceptos con la operación del negocio, es decir, primero se
descontarán los costos y gastos más directos y los últimos serán los menos relacionados con el
core del negocio.

CONCEPTO OBSERVACIÓN
Ventas Corresponde a las ventas netas causadas durante el periodo
Corresponde a los costos directamente relacionados con el
(-) Costo de ventas
producto.
= Utilidad bruta Refleja el resultado del negocio
Corresponde a los gastos administrativos, necesarios para el buen
(-) Gasto de operación funcionamiento de la empresa, pero no imprescindibles en el
sentido estricto.
= Utilidad operativa Refleja el resultado de la operación de la empresa
Representa los conceptos que no están relacionados con el objeto
(+) Resultado no
social de la empresa (inversiones en otros negocios, financieros,
operacional
etc.).
= Utilidad antes de
Resultado para distribuir entre el Estado y los propietarios.
impuestos
(-) Impuestos Porcentaje que debe reportarse y pagarse al fisco.
= Utilidad Neta Resultado definitivo para reinvertir o distribuir.

INDICADORES FINANCIEROS
Los indicadores financieros son ratios que facilitan el análisis de la situación financiera de
una organización. De esta manera, contribuyen a la toma de decisiones financieras con
información procesada sobre los datos que contienen los estados financieros, al tiempo que
facilitan la comprensión de éstos por parte de los stakeholders.

INDICADORES DE LIQUIDEZ
Los indicadores de liquidez reflejan la capacidad que tiene la empresa para cubrir sus
obligaciones de corto plazo1. Se tienen tres indicadores principales:

Razón corriente

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
𝑅𝐶 =
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒

1
Recordemos que la referencia al corto plazo, en términos financieros, indica periodo inferior a un año.
 Indica cuántos pesos tenemos por cada peso que debemos en el corto plazo. Debe
resultar mayor que 1. Sin embargo en la práctica no debe ser un resultado significativamente
mayor, pues estaríamos frente a una situación de exceso de liquidez, que no representa
necesariamente una organización saludable.

Prueba ácida

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠

𝑃𝐴 =
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒

Con un análisis similar a la razón corriente, diferente sólo en restar los inventarios
(aunque puede calcularse restando cuentas por cobrar), al considerar la dificultad que pueden
representar para hacerlos líquidos (efectivo). Sólo es conveniente frente a esta situación de
dificultad, o con el fin de medir el impacto que pudiera tener, pero debe tener el cuidado que
no genere falsas alarmas frente a la liquidez de la organización.

Capital de trabajo

El capital de trabajo, KT, es la cantidad de dinero disponible para atender las necesidades
de operación en el corto plazo, calculado como el total de Activo corriente. También se calcula
el capital de trabajo neto, KTN, que es la diferencia entre el Activo corriente y el Pasivo
corriente. Posteriormente, este indicador se contrastará contra la necesidad de capital de
trabajo, para determinar si es alto o insuficiente.

Cobertura de intereses

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙 𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴

𝐶𝐼 = ≈
𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑠 𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑠

Mide la capacidad para pagar los gastos financieros, con el resultado de operación de la
empresa. Deseable que su resultado sea superior a 1,5.

INDICADORES DE ACTIVIDAD
Este grupo de indicadores muestran la capacidad de la organización para hacer que el
dinero se mueva o rote. Se calculan tres índices de rotación (que se convierten en seis al
obtener los días asociados a cada uno).

Rotación de cartera Días de cartera

𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑎 𝑐𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜 360

𝑅𝑜𝐶 = 𝐷𝐶 =
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑅𝑜𝐶

Rotación de inventarios Días de inventario

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑛𝑐í𝑎 𝑣𝑒𝑛𝑑𝑖𝑑𝑎 360

𝑅𝐼 = 𝐷𝐼 =
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑅𝐼
 Rotación de proveedores Días de proveedor

𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝑎 𝑐𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜 360

𝑅𝑃 = 𝐷𝑃 =
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑅𝑃

El resultado deseable de estos indicadores es que la rotación sea lo más alta posible,
para reducir el número de días, excepto en la rotación de proveedores, cuyo análisis es inverso.
Es decir, queremos que el dinero regrese lo antes y que salga lo más retrasado posible.

Combinando los tres índices de días, se obtienen los días de efectivo, que se constituyen
en un factor determinante de las necesidades de capital de trabajo. Su cálculo es el siguiente:

Días de efectivo

𝐷𝐸 = 𝐷𝐶 + 𝐷𝐼 − 𝐷𝑃

INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO
Estos indicadores analizan la participación de la deuda en la estructura de financiación, a
partir de la participación de los terceros en la misma.

Endeudamiento Total

𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙
𝐸𝑇 = × 100
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙

Mayor endeudamiento representa que trabajamos con recursos ajenos, lo que

básicamente incrementa la rentabilidad sobre patrimonio. Sin embargo, tampoco es posible en
la práctica llegar a 100% de endeudamiento, y financieramente sólo somos sujetos de crédito
con endeudamiento de hasta 70%, por lo que usualmente se considera aceptable este
resultado hasta en un 50%.

Endeudamiento a Corto Plazo

𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
𝐸𝐶𝑃 = × 100
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙

Determina la participación de la deuda de corto plazo sobre el endeudamiento total, de

manera que frente a situaciones de iliquidez, pueda calcularse la posibilidad de mejora que se
obtendría con la recomposición de la deuda.

Endeudamiento Financiero

𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎𝑠
𝐸𝐶𝑃 = × 100
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙

Usualmente es la deuda con los bancos la más “barata”, por lo que este indicador puede
ayudar a determinar las opciones de refinanciar (por ejemplo con compra de cartera) la deuda,
con una entidad financiera que reduzca los costos de financiación.
 INDICADORES DE RENTABILIDAD
Este grupo de indicadores mide la capacidad para multiplicar el dinero, por lo que lo
deseable, evidentemente, es que sean lo más alta posibles.

Rentabilidad bruta

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑏𝑟𝑢𝑡𝑎
𝑅𝐵 = × 100
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

Mide qué tan bueno es el negocio.

Rentabilidad operativa

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑎
𝑅𝑂 = × 100
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

Mide qué tan buena es la operación de la empresa.

Rentabilidad neta

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑛𝑒𝑡𝑎
𝑅𝑁 = × 100
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

Mide el resultado neto de la empresa. La diferencia entre esta y la rentabilidad operativa

muestra cuánto de los recursos se está consumiendo por las decisiones de financiación o no
operativas de la organización, descontando el porcentaje de impuestos.

Rentabilidad sobre activos Rentabilidad sobre patrimonio

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑛𝑒𝑡𝑎 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑛𝑒𝑡𝑎

𝑅𝑆𝐴 = × 100 𝑅𝑆𝑃 = × 100
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜