Herramientas del análisis

Esta sección ofrece una exposición preliminar a cinco series importantes de herramientas para el
análisis financiero:
1. Análisis de estados financieros comparativos
2. Análisis de estados financieros porcentual
3. Análisis de razones
4. Análisis del flujo de efectivo
5. Valuación
Análisis de estados financieros comparativos
Los analistas realizan un análisis de los estados financieros comparativos revisando los
balances, las declaraciones de ingresos, o las declaraciones del flujo de efectivo, consecutivos de
un periodo a otro. Esto por lo común implica una revisión de los cambios en las cuentas de los
balances individuales en un intervalo de uno o varios años. La información más importante que a
menudo revela el análisis de estados financieros comparativos es la tendencia. Una comparación
de los estados a lo largo de varios periodos indica la dirección, la velocidad y el alcance de una
tendencia. El análisis comparativo también compara las tendencias en partidas relacionadas. Por
ejemplo, un incremento de 10% año con año en las ventas, acompañado de un incremento en los
costos de fletes requiere una investigación y una explicación. De manera similar, un incremento de
15% en cuentas por cobrar, junto con un incremento de sólo 5% en las ventas, requiere una
investigación. En ambos casos se buscan las razones que originaron las diferencias en esas tasas
interrelacionadas y cualquier implicación para el análisis. Al análisis de estados financieros
comparativos también se le conoce como análisis horizontal, debido a que el análisis de los saldos
de las cuentas se efectúa de izquierda a derecha (o de derecha a izquierda) cuando se examinan los
estados comparativos. Dos técnicas del análisis comparativo son usadas con frecuencia: el análisis
del cambio de un año al otro y el análisis de la tendencia del número índice.

Análisis del cambio año con año. La comparación de estados financieros a lo largo de
periodos relativamente cortos (dos a tres años) por lo común se hace con el análisis de cambios
año con año de cuentas individuales. Un análisis del cambio año con año para periodos breves es
fácil de manejar y de comprender. Tiene la ventaja de presentar los cambios en cantidades
absolutas de dólares, así como en porcentajes. Los análisis del cambio tanto en las cantidades
como en los porcentajes resultan relevantes debido a que, al calcular los cambios en el porcentaje,
las diferentes bases en dólares producen grandes cambios que no concuerdan con la importancia
real de éstos.
Por ejemplo, un cambio del 50% en una cantidad base de 1 000 dólares es por lo común menos
importante que el mismo cambio de porcentaje en una base de 100 000 dólares. La referencia a las
cantidades en dólares es necesaria para conservar una perspectiva apropiada y hacer inferencias
válidas sobre la relativa importancia de los cambios.
El cálculo de los cambios año con año es directo. Aun así, es necesario observar ciertas reglas.
Cuando una cantidad negativa aparece en la base y una cantidad positiva en el siguiente periodo
(o viceversa), no es posible calcular un cambio significativo en el porcentaje. Además, cuando no
hay una cantidad para el periodo base, no es posible calcular un cambio en el porcentaje. De
manera similar, cuando la cantidad del periodo base es pequeña, se puede calcular un cambio en el
porcentaje, pero el número se debe interpretar con cautela. Esto se debe a que puede señalar un
cambio grande atribuible meramente a la cantidad base tan pequeña que se utiliza en el cálculo del
cambio. De igual manera, cuando una partida tiene un valor en el periodo base y ninguno en el
siguiente periodo, la disminución es de 100%. Estos puntos se subrayan en el ejemplo 1.1

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El análisis de estados financieros comparativos usualmente describe tanto el total acumulativo para
el periodo que se está analizando como el promedio (o media) para el periodo. La comparación de
las cantidades anuales con un promedio o media calculado a lo largo de varios periodos ayuda a
destacar las fluctuaciones inusuales.
La figura 1.6 muestra un análisis comparativo año con año utilizando las declaraciones de ingresos
de Dell. Este análisis revela varias partidas de interés. En primer lugar, tanto las entradas
(o ingresos) como el costo de los bienes vendidos se incrementaron casi en el mismo porcentaje
(18.7% y 18.6%, respectivamente). Sin embargo, la utilidad bruta se incrementó en un porcentaje
más elevado (19.4%) debido a que su base era menor.

Los gastos generales, administrativos y de venta se incrementaron en 21.3%. En la sección de

MD&A, Dell atribuye este incremento a los costos relacionados con la expansión internacional,
una proporción más grande de negocios fuera de Estados Unidos que tiene costos de operación
más elevados, así como a los crecientes costos de atraer y retener al personal. Los costos de
investigación y desarrollo de Dell se mantuvieron aproximadamente en los niveles del 2004, lo que
en parte se atribuye a la estrategia de la compañía de asignar a fuentes externas una porción de su
actividad de investigación y desarrollo.
El ingreso antes de impuestos se incrementó en 19.4% en 2005, pero el gasto de impuestos se
incrementó en 29.9%, reduciéndose así el incremento en la utilidad neta a 15%. Dell informa que
el incremento en el gasto de impuestos es principalmente el resultado de un incentivo de impuestos
otorgado por la American Jobs Creation Act (Ley Estadounidense de Creación de
Empleos) de 2004, que permitió que la compañía repatriara un efectivo relacionado con 4 100
millones de dólares en utilidades extranjeras por un impuesto adicional de 280 millones, una tasa
de impuestos de aproximadamente 7% (la tasa de impuestos corporativa en Estados Unidos era de

2
35% en 2005). En breve, Dell se está desempeñando notablemente bien en un ambiente de intensa
competencia.

Análisis de la tendencia del número índice. En ocasiones resulta pesado utilizar el análisis
del
cambio-año-con-año para comparar estados financieros que cubren más de dos o tres periodos.
Una herramienta útil para las comparaciones de la tendencia a largo plazo es el análisis de la
tendencia
del número índice. El análisis de datos utilizando el análisis de la tendencia del número índice
requiere la elección de un periodo base, para todas las partidas, con un número índice seleccionado
con anterioridad, generalmente fijado en 100. Debido a que el periodo base es un marco de
referencia para todas las comparaciones, es mejor elegir un año normal en lo que concierne a las
condiciones de negocios. Lo mismo que con el cálculo de los cambios en los porcentajes añocon-
año, ciertos cambios, como los de cantidades negativas a cantidades positivas, no pueden ser
expresados por medio de números índice.
Cuando se utilizan números índice, se calculan los cambios en el porcentaje con respecto al
periodo base, como se explica en la ejemplo 1.2.

El cambio en el saldo en efectivo entre el año 1 y el año 2 para este ejemplo es de 50% (150
– 100) y se infiere fácilmente de los números índice. Sin embargo, el cambio del año 2 al año 3 no
es de 75% (150 – 75) como lo podría sugerir una comparación directa. En vez de eso es de 50%,
calculado como 9 000/18 000. Esto requiere calcular el cambio del año 2 al año 3 respecto al saldo
del año 2. Sin embargo, el cambio en el porcentaje se calcula utilizando números índice
únicamente.
Por ejemplo, al calcular este cambio, se toma 75/150 = 0.50, es decir un cambio de 50%.
Para el análisis de la tendencia del número índice, no es necesario analizar cada partida en los
estados financieros. En vez de eso, uno debería concentrarse en partidas significativas. También se
debe tener cuidado al utilizar las comparaciones de la tendencia del número índice cuando los
cambios se podrían deber a factores de la economía o la industria. Además, la interpretación de los
cambios en el porcentaje, incluyendo aquellos que utilizan series de tendencias del número índice,
se debe hacer teniendo conciencia de las aplicaciones potencialmente cambiantes de los principios
contables a lo largo del tiempo. Cuando es posible, se hace un ajuste en cuanto a esas variaciones.
Asimismo, cuanto más largo sea el periodo para la comparación, tanto más distorsionantes serán
los efectos de cualquier cambio en el nivel de precios. Un resultado del análisis de la tendencia es
la capacidad de poder penetrar en las filosofías, políticas y motivaciones de los administradores.
Cuanto más diversos sean los ambientes que constituyen el periodo del análisis, tanto mejor será la
visión de la forma en que la administración se enfrenta a la adversidad y aprovecha las
oportunidades.
Los resultados del análisis de la tendencia del número índice sobre partidas seleccionadas de
los estados financieros de Dell se muestran en la figura 1.7. Las ventas han estado aumentando

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uniformemente desde 2002 y han sido igualadas por un incremento similar en los gastos de
operación
totales.

Análisis de estados financieros con base porcentual

El análisis de estados financieros se puede beneficiar del hecho de saber qué proporción de un
grupo o subgrupo se compone de una cuenta particular. De manera específica, al analizar un
balance, es común expresar los activos totales (o pasivo más capital) como 100%.
Después, las cuentas dentro de esos agrupamientos se expresan como un porcentaje de su
respectivo total.
Al analizar los estados financieros, las ventas a menudo se fijan en 100%, y las cuentas restantes
del estado de resultados se expresan como un porcentaje de las ventas. Puesto que la suma de
las cuentas individuales dentro de los grupos es 100%, se dice que este análisis genera estados
financieros porcentuales. Este procedimiento también se conoce como análisis vertical, debido
a la evaluación de arriba-abajo (o de abajo hacia arriba) de las cuentas en los estados financieros
porcentuales. El análisis de estados financieros porcentuales es útil para comprender la
constitución
interna de los estados financieros. Por ejemplo, al analizar un balance, un análisis porcentual
hace hincapié en dos factores:
1. Las fuentes de financiamiento: incluida la distribución del financiamiento entre pasivos
circulantes, pasivos no circulantes y capital.
2. La composición de los activos: incluidas las cantidades de activos individuales circulantes y
no circulantes.
El análisis porcentual de un balance a menudo se extiende para examinar las cuentas que
constituyen
a subgrupos específicos. Por ejemplo, al evaluar la liquidez de los activos circulantes, a
menudo es importante saber qué proporción de los activos circulantes se compone de inventarios y
no simplemente qué proporción de los inventarios es de activos totales. El análisis porcentual de
un estado de resultados es igualmente importante. Un estado de resultados se presta fácilmente al
análisis porcentual, en el que cada partida está relacionada con una cantidad clave, como ventas.
En grado variable, las ventas tienen un efecto sobre casi todos los gastos, y es útil saber qué
porcentaje
de las ventas está representado por cada partida de gastos. Una excepción son los impuestos
sobre la renta, que se relacionan con el ingreso antes de impuestos y no con las ventas.
Las comparaciones temporales (en el tiempo) de los estados financieros porcentuales de una

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compañía son útiles para revelar cualquier cambio proporcional en las cuentas dentro de grupos
de activos, pasivos, gastos y otras categorías. Aun así, se debe tener cuidado al interpretar los
cambios y las tendencias, como se muestra en el ejemplo 1.3.

Las declaraciones porcentuales son útiles en particular para las comparaciones entre empresas
debido a que los estados financieros de diferentes compañías se reconstruyen en un arreglo
porcentual. La comparación de las declaraciones porcentuales de una compañía con las de los
competidores, o con los promedios de la industria, pueden poner de relieve diferencias en la
composición y la distribución de la cuenta. Las razones de esas diferencias se deben determinar y
comprender. Una limitación fundamental de las declaraciones porcentuales para el análisis entre
empresas es que no reflejan los tamaños relativos de las compañías que se están analizando. Una
comparación de cuentas seleccionadas utilizando declaraciones porcentuales, junto con cifras
estadísticas de la industria, es parte del caso completo que sigue al capítulo 11.
En la figura 1.8 se muestran las declaraciones de ingreso porcentuales de Dell. El costo del
ingreso de Dell ha disminuido gradualmente desde 2002, resultando en un margen bruto que es
0.6 puntos más elevado. Esto es un logro notable, considerando la naturaleza altamente
competitiva
de la industria de computadoras. Los gastos de venta, generales y administrativos están bajo
control, variando muy poco desde 2002. Los costos de investigación y desarrollo han disminuido
como un porcentaje de las ventas. Esto tal vez no es tan inquietante como podría parecer a primera
vista, ya que la estrategia de Dell ha sido recurrir a la subcontratación (outsourcing) para las
actividades de investigación y desarrollo en el caso de los productos de margen bajo. Por último,
la provisión de impuestos se incrementó ligeramente en 2005 como resultado del impuesto
adicional
pagado sobre 4 100 millones de dólares de utilidades repatriadas. La utilidad neta es 6.2%
de las ventas.
El análisis porcentual de los balances de Dell aparece en la figura 1.9. La rentabilidad de Dell
y su capacidad de administrar su balance eficientemente ha resultado en la generación de una
cantidad considerable de efectivo, que se ha acumulado en cuentas de inversión tanto a corto
como a largo plazo. Dell es una compañía muy líquida: 20.4% de sus activos son en efectivo, y
las inversiones en valores comerciables constituyen otro 40.4% (21.8% + 18.6%) de los activos to

5
. Dell es una compañía muy líquida: 20.4% de sus activos son en efectivo, y
las inversiones en valores comerciables constituyen otro 40.4% (21.8% + 18.6%) de los activos
totales. Las cuentas por cobrar se incrementan a medida que una proporción cada vez más
grandedel negocio de Dell se deriva de productos corporativos, contrariamente al negocio en
efectivode computadoras personales. El proceso de fabricación más reducido de Dell se manifiesta
en subajo nivel de inventarios, 2% de los activos en 2005. Y a pesar de sus negocios como
fabricante,Dell sólo reporta 7.3% de sus activos en inmuebles, planta y equipo (PPE: Property,
plant, and equipment).

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Aun cuando Dell describe sólo 2% de sus activos en inventarios, sus cuentas por pagar (por lo
común vinculadas con la compra de inventarios) representan 38.3% de los pasivos y el capital
totales. Ésta es una fuente de fondos económica, ya que por lo general no causa interés y
contribuye tanto a la rentabilidad de Dell como a la generación de efectivo. Dell también está
incrementando los pasivos acumulados, otra fuente de fondos económica. Por último, el exceso
de efectivo generado por Dell, que no se ha acumulado en su cuenta de inversión, se ha utilizado
para recomprar sus acciones ordinarias en circulación (bonos de tesorería).

Análisis de razones financieras

El análisis de razones financieras se encuentra entre las herramientas más populares y más
ampliamente utilizadas del análisis financiero. Sin embargo, su función a menudo se malinterpreta
y, en consecuencia, frecuentemente se exagera su importancia. Una razón expresa una relación
matemática entre dos cantidades. Una razón de 200 a 100 se expresa como 2:1, o simplemente
como 2. Aun cuando el cálculo de una razón es simplemente una operación aritmética, su
interpretación
es más compleja. Para que sea significativa, una razón se debe referir a una relación
económicamente importante. Por ejemplo, hay una relación directa y crucial entre el precio de
venta de un artículo y su costo. Como resultado, la razón entre el costo de los bienes vendidos
y las ventas es importante. En contraste, no hay una relación obvia entre los costos de flete y el
saldo de los valores comerciales. El ejemplo 1.4 pone de relieve este punto.

Es necesario recordar que las razones son herramientas que permiten comprender las condiciones
fundamentales. Son uno de los puntos de partida del análisis, no un punto final. Las razones,
interpretadas en la forma apropiada, identifican las áreas que requieren una investigación
más profunda. El análisis de una razón revela relaciones importantes y bases de comparación al
descubrir condiciones y tendencias difíciles de detectar mediante una inspección de los
componentes
individuales que constituyen la razón. Aun así, al igual que otras herramientas de análisis,
las razones usualmente son más útiles cuando están orientadas a futuro. Esto quiere decir que
a menudo se ajustan los factores que afectan a una razón con respecto a su tendencia y magnitud
futuras probables. También es necesario evaluar los factores que influyen potencialmente en
las futuras razones. Por consiguiente, el provecho de las razones depende de la habilidad para
aplicarlas e interpretarlas, y éste es el aspecto del análisis de razones que plantea el mayor reto.

Factores que afectan a las razones. Además de las actividades internas de operación que
afectan
las razones de una compañía, se debe estar consciente de los efectos de los acontecimientos
económicos, los factores de la industria, las políticas administrativas y los métodos contables.
En el examen del análisis contable más adelante en este libro se pone de relieve la influencia de
estos factores sobre las razones de medición implícitas. Cualquier limitación en las mediciones

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contables tiene un efecto en la eficacia de las razones.
Antes de calcular las razones o medidas similares como índices de tendencias o relaciones
del porcentaje, se utiliza el análisis contable para asegurarse de que los números que sustentan
los cálculos de la razón sean apropiados. Por ejemplo, cuando se valúan inventarios utilizando
LIFO (Last-in, first-out: últimas entradas, primeras salidas; véase el capítulo 4) y los precios están
aumentando, la razón actual se subestima debido a que los inventarios LIFO (el numerador) se
subestiman. De manera similar, ciertas obligaciones de arrendamiento a menudo no se registran
y sólo se divulgan en las notas (véase el capítulo 3). Cuando se calculan razones como deuda a
capital, por lo general se busca reconocer las obligaciones de arrendamiento. También es necesario
recordar que la utilidad de las razones depende de la confiabilidad de los números. Cuando
los controles internos de contabilidad de una compañía, u otros mecanismos de monitoreo y
vigilancia son menos confiables para generar cifras creíbles, las razones resultantes son igualmente
menos confiables.

Interpretación de la razón. Las razones se deben interpretar con cuidado, debido a que los
factores
que afectan al numerador se pueden correlacionar con los que afectan al denominador. Por
ejemplo,
las compañías pueden mejorar la razón de sus gastos de operación a la de ventas reduciendo
los costos que estimulan las ventas (como publicidad). Sin embargo, es probable que la reducción
de estos tipos de costos produzca disminuciones a largo plazo en las ventas, o en la participación
en el mercado. Por consiguiente, un mejoramiento aparentemente a corto plazo en la rentabilidad
puede dañar las futuras perspectivas de una compañía. Esos cambios se deben interpretar en la
forma apropiada. Muchas razones tienen importantes variables en común con otras razones. Por
tanto, no es necesario calcular todas las razones posibles y analizar una situación. Las razones, lo
mismo que la mayoría de las técnicas del análisis financiero, por separado carecen de importancia.
Contrariamente, la interpretación resulta valiosa cuando se comparan con: 1) razones previas,
2) estándares predeterminados y 3) razones de los competidores. Por último, la variabilidad de una
razón a través del tiempo a menudo es tan importante como su tendencia.

Ilustración del análisis de razones. Resulta posible calcular numerosas razones utilizando
los estados
financieros de una compañía. Algunas razones tienen una aplicación general en el análisis
financiero,
mientras que otras son únicas de circunstancias o industrias específicas. Esta sección presenta
el análisis de la razón aplicado a tres áreas importantes del análisis de estados financieros.

1. Análisis del crédito (riesgo)

a) Liquidez. Evaluar la capacidad de cumplir con obligaciones a corto plazo.
b) Estructura de capital y solvencia. Evaluar la capacidad de cumplir con obligaciones a largo
plazo.

2. Análisis de la rentabilidad
a) Rendimiento sobre la inversión. Evaluar las recompensas financieras para los proveedores de
financiamiento de capital y de deuda.
b) Desempeño de la operación. Evaluar los márgenes de utilidad de las actividades de operación.
c) Utilización de activos. Evaluar la eficiencia y la eficacia de los activos para generar ventas,
también conocido como rotación.

3. Valuación.
a) Estimar el valor intrínseco de una compañía (acciones).

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La figura 1.10 presenta los resultados de algunas razones que son importantes para la mayoría
de las compañías. Una lista más completa de las razones se encuentra en las contraportadas del
libro. Los datos utilizados en esta figura se tomaron del informe anual de Dell en el apéndice A.

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• Análisis del crédito. En primer lugar, uno se enfoca en la liquidez. Una razón importante
de la liquidez es la razón actual, es decir, los activos circulantes disponibles para satisfacer
los pasivos circulantes. La razón actual de Dell de 1.20 implica que hay 1.20 dólares de activos
circulantes disponibles para cumplir con cada 1 dólar de obligaciones que vencen actualmente.
Una prueba más estricta de la liquidez a corto lazo, basada en la razón de la prueba del ácido,
utiliza
sólo los activos circulantes más líquidos (efectivo, inversiones a corto plazo y cuentas por cobrar).
Dell tiene 1.01 dólares de activos líquidos para cubrir cada 1 dólar de pasivos circulantes. Estas
dos razones sugieren una situación de liquidez adecuada en Dell. Aun así, se necesita más
información
para llegar a conclusiones definitivas acerca de la liquidez. Un ejemplo de información
adicional útil para evaluar la liquidez es el tiempo necesario para la conversión de las cuentas por
cobrar y los inventarios en efectivo. El periodo de cobranza de Dell para las cuentas por cobrar
es de 29 días aproximadamente. Además, hay alrededor de 3.5 días entre la producción y la venta
de inventarios, un nivel extraordinariamente bajo de ventas del día en inventarios, lo que refleja
la fabricación sobre pedido de Dell (en vez de fabricar conforme a una demanda pronosticada y
almacenar el exceso de inventario) y los reducidos procesos de fabricación (por ejemplo, pocos
inventarios de materia prima y de trabajo en proceso). Estas cifras implican un ciclo de operación
(efectivo-a-efectivo) de 33 (29 + 4) días. Los resultados de este análisis de liquidez preliminar
sugieren

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que la fabricación reducida y el periodo de cobranza de cuentas por cobrar relativamente corto de
Dell han resultado en un nivel importante de liquidez. Aun cuando la razón actual de 1.20 no es
particularmente elevada, no hay por qué preocuparse demasiado ya que 30% de los activos
circulantes de Dell están invertidos en valores comerciales que proporcionan una considerable
fuente de liquidez.
En segundo lugar, para evaluar la estructura de financiamiento y el riesgo de crédito de Dell,
se examina la estructura de capital y la solvencia. La razón de deuda total a capital de 2.58 indica
que
por cada 1 dólar de financiamiento de capital, los acreedores proporcionan otros 2.58 dólares de
financiamiento. La razón entre deuda a largo plazo y capital es 0.40, lo que indica que hay 0.40
dólar
de financiamiento del acreedor a largo plazo por cada 1 dólar de financiamiento de capital. Estas
dos cifras no son elevadas y no indican ningún grado de riesgo de solvencia para Dell. La razón
de las veces que se han cubierto los gastos por intereses señala que las utilidades de Dell en 2005
equivalen a 279 veces el monto de sus compromisos fijos (con interés). Esta razón indica que Dell
no tendrá ningún problema para cumplir con esos compromisos de cargo fijo. En resumen, el
riesgo de la solvencia de Dell es bastante bajo.

• Análisis de la rentabilidad. Se comienza evaluando diferentes aspectos del rendimiento

sobre la inversión. El rendimiento sobre activos totales de Dell de 14.36% implica que 1 dólar de
inversión en activos genera 0.1436 dólar de utilidades anuales antes de restar el interés posterior
a los impuestos. Puesto que los tenedores de capital están particularmente interesados en la
administración del desempeño basándose en el financiamiento de capital, también se estudia el
rendimiento sobre el capital. El rendimiento sobre el capital común de Dell, 47.7%, sugiere que
gana
0.477 dólar anualmente por cada dólar contribuido por los accionistas. Estas dos razones son
significativamente más elevadas que el promedio de las compañías que cotizan en mercados de
valores, alrededor de 7 y 12%, respectivamente.
Otra parte del análisis de rentabilidad es la evaluación de las razones del desempeño de la
operación,
que por lo común vinculan las partidas en el renglón del estado de resultados con las ventas.
Muchas de estas razones son comparables con los resultados del análisis porcentual del estado de
resultados. Todas las razones del desempeño de la operación para Dell en la figura 1.10 reflejan un
notable desempeño de la operación en medio de un ambiente altamente competitivo. El margen
de utilidad bruta de Dell de sólo 18.3% refleja la intensa competencia de precios en la industria de
computadoras. Su margen de utilidad de la operación de 8.65% se compara favorablemente con
el porcentaje promedio de 5.5% de las compañías que cotizan en mercados de valores y refleja el
bajo nivel de gastos de operación de la compañía. Por último, el margen de utilidad neto de
Dell de 6.18% es superior al promedio. En suma, la capacidad de Dell de administrar sus gastos
generales (SG&A: Selling, general and administrative expenses: Gastos de venta, generales y
administrativos),
ha permitido que logre niveles de rentabilidad superiores al promedio dentro de
un ambiente altamente competitivo.
El análisis de la utilización de activos está estrechamente vinculado con el análisis de la
rentabilidad.
Las razones de utilización de activos, que relacionan las ventas con diferentes categorías de
activos, son factores determinantes importantes del rendimiento sobre la inversión. En el caso
de Dell, estas razones indican un desempeño superior. Por ejemplo, la rotación total de activos de
Dell de 2.31 es casi el doble del promedio de 1.21 para todas las compañías que cotizan en
mercados
de valores. Esto es particularmente notable si se considera que 40% de los activos de Dell

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están invertidos en valores comerciales (su rotación de activos de la operación es
considerablemente
mayor que la de los activos totales).
Dell es famosa por la administración de su capital de trabajo. Cobra rápidamente sus cuentas
por cobrar, tiene una inversión relativamente reducida en inventarios y utiliza el capital de sus
proveedores para fondear toda su inversión en cuentas por cobrar e inventarios. Con frecuencia se
ha citado a Dell como una de las mejores compañías en la administración del capital de trabajo,
una distinción que se confirma claramente en las razones señaladas anteriormente.
• Valuación. La figura 1.10 también incluye cinco medidas del mercado. La razón precio
a utilidades de 27.6 y la razón precio a valor en libros de 12.8 de Dell son elevadas y reflejan la
percepción del mercado de que Dell tiene un desempeño sólido. Dell no paga dividendos, prefiere
reinvertir su efectivo en su negocio en vez de distribuir ese efectivo entre los inversionistas. El
hecho de que no pague dividendos no ha sido un factor que influya en el precio de sus acciones.

El análisis de razones ofrece mucha información valiosa, como es evidente en el análisis

preliminar
de Dell. Sin embargo, se debe tener presente que estos cálculos se basan en las cifras dadas
a conocer en los estados financieros de Dell. En este libro se hace hincapié en que la capacidad de
obtener conocimientos útiles y hacer comparaciones válidas entre compañías aumenta mediante
el ajuste que se hace a las cifras indicadas antes de incluirlas en estos análisis. También se debe
tener presente que el análisis de razones es sólo una parte del análisis financiero. Un analista debe
ahondar para comprender los factores fundamentales que operan sobre las razones, así como
para integrar de manera eficiente las diferentes razones con el fin de evaluar la posición y el
desempeño
financieros de una compañía.

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