BAB 4

Nilai Tukar
Nilai tukar rupiah bergerak cukup stabil pada 2017
didukung neraca pembayaran Indonesia yang mencatat
surplus. Perkembangan ini juga tidak terlepas dari kebijakan
Bank Indonesia dalam menjaga nilai tukar sesuai dengan
nilai fundamentalnya, dengan tetap mendorong bekerjanya
mekanisme pasar.

LAPORAN PEREKONOMIAN INDONESIA 2017 | 63

 Nilai tukar rupiah pada 2017 bergerak stabil dengan
volatilitas yang rendah. Perkembangan ini didukung oleh
faktor fundamental Neraca Pembayaran Indonesia (NPI)
yang mencatatkan surplus, kondisi mikro pasar valas yang
membaik, dan kebijakan Bank Indonesia yang konsisten
mengarahkan nilai tukar sesuai nilai fundamentalnya, di
tengah risiko eksternal yang mengemuka pada 2017.
Secara umum, kestabilan nilai tukar rupiah ditopang oleh
berlanjutnya aliran modal masuk sejalan dengan persepsi
positif terhadap prospek ekonomi Indonesia. Dinamika
pada 2017 menunjukkan nilai tukar rupiah cenderung
menguat dan relatif stabil hingga akhir triwulan III.
Namun, pada triwulan IV 2017 rupiah berada dalam tren
melemah didorong oleh faktor eksternal terutama terkait
arah normalisasi kebijakan moneter negara maju dan
ketidakpastian arah kebijakan ekonomi Amerika Serikat
(AS).
Kestabilan nilai tukar rupiah didukung pula oleh
perbaikan struktur pasar valas domestik. Aliran dana
dari pelaku nonresiden dan residen di pasar valas
menunjukkan perkembangan positif. Kondisi tersebut
berkontribusi pada volume pasar valas domestik yang
meningkat dan disertai dengan pangsa transaksi derivatif
yang semakin besar. Selain itu, efisiensi dalam transaksi
valas juga semakin meningkat tercermin dari biaya
transaksi yang semakin rendah, sejalan dengan struktur
permintaan-penawaran valas yang lebih berimbang.
Perkembangan nilai tukar yang kondusif ditopang oleh
berbagai kebijakan yang ditempuh Bank Indonesia.
Kebijakan nilai tukar secara konsisten diarahkan
untuk menjaga rupiah bergerak sesuai dengan nilai
fundamentalnya dengan tetap mendorong bekerjanya
mekanisme pasar. Selain itu, kebijakan nilai tukar juga
didukung dengan upaya untuk memperbaiki struktur
pasar valas, termasuk melalui kebijakan penerapan
prinsip kehati-hatian dalam pengelolaan utang luar negeri
(ULN) korporasi nonbank, kewajiban penggunaan rupiah
di wilayah Negara Kesatuan Republik Indonesia (NKRI),
dan kebijakan pendalaman pasar keuangan domestik.
4.1. Dinamika Nilai Tukar Rupiah
Nilai tukar rupiah pada 2017 secara umum cukup stabil
ditopang oleh membaiknya fundamental perekonomian
Indonesia, meskipun sempat mengalami tekanan pada
triwulan terakhir akibat faktor eksternal. Terjaganya nilai
tukar rupiah tidak terlepas dari kinerja positif NPI yang
64 | BAB 4 • LAPORAN PEREKONOMIAN INDONESIA 2017
mencatatkan surplus. Surplus NPI didukung oleh cukup
derasnya aliran masuk modal asing dan menurunnya
defisit transaksi berjalan. Selain imbal hasil yang menarik,
perbaikan prospek perekonomian Indonesia mendorong
aliran masuk modal asing ke Indonesia. Dari eksternal,
dinamika global sepanjang 2017 yang terutama
dipengaruhi oleh kebijakan ekonomi dan perkembangan
politik AS dan Eropa juga mewarnai pergerakan rupiah.
Secara umum, faktor eksternal cukup kondusif bagi
perkembangan nilai tukar rupiah, meskipun kemudian
memberikan pengaruh kurang menguntungkan pada
triwulan terakhir 2017.
Dinamika nilai tukar menunjukkan rupiah bergerak stabil
hingga menjelang akhir triwulan III 2017 dan kemudian
cenderung melemah pada periode selanjutnya hingga
akhir 2017 (Grafik 4.1). Nilai tukar rupiah pada akhir
2017 ditutup pada level Rp13.568 per dolar AS, tidak
banyak berbeda dibandingkan dengan posisi pada
akhir 2016 yang mencapai Rp13.473 per dolar AS.
Secara rata-rata, nilai tukar rupiah melemah terbatas
sebesar 0,6%, dari Rp13.305 per dolar AS pada
2016 ke Rp13.385 per dolar AS pada 2017. Cukup
stabilnya rupiah terlihat pada volatilitas nilai tukar rupiah
yang menurun dari 8,4% pada 2016 menjadi 3,0%
pada 2017. Volatilitas rupiah tersebut lebih rendah
dibandingkan dengan rata-rata volatilitas mata uang
negara peers yakni 8,4% (Grafik 4.2).
Perkembangan nilai tukar rupiah yang cukup stabil
pada 2017 menyiratkan peran penting akan perbaikan
keyakinan investor global terhadap perekonomian
nasional. Peningkatan keyakinan investor global
Grafik 4.1. Nilai
Grafik 4.1. Nilai Tukar
Tukar Rupiah
Rupiah
Rupiah per dolar AS
14.000
13.800
13.568
13.600
13.400
13.200
13.000
13.000
I II III IV I II III IV
2016 2017
Nilai Tukar Harian Rata-rata Nilai Tukar Triwulanan
Rata-rata Nilai Tukar Bulanan
Sumber: Bank Indonesia
 Grafik4.2.
Grafik 4.2. Perbandingan
PerubahanNilai
NilaiTukar
TukarRupiah
dan Volatilitas triwulan IV 2016 menjadi sebesar 95,6 pada triwulan
Beberapa Mata Uang IV 2017. Volatilitas CDS Indonesia juga cukup kecil
Depresiasi (-)/Apresiasi (+) Volatilitas sehingga semakin mengonfirmasi indikasi terjaganya
IDR
persepsi positif investor. Secara umum, kondisi pasar
3,0
MYR 3,8 keuangan tetap kondusif di tengah upaya Bank Indonesia
THB 4,5 memanfaatkan ruang penurunan suku bunga untuk
SGD 4,6
mendorong pemulihan ekonomi.
PHP 5,3

INR 4,4

KRW 8,8 Peningkatan keyakinan investor global terhadap

BRL
TRY
ZAR
-20 -15 -10 -5 0 5 10 15
Apresiasi (+)/Depresiasi (-) Nilai Tukar 2017 (Rata-rata)
Volatilitas Nilai Tukar 2017
Sumber: Reuters dan Bloomberg, diolah
mendorong aliran modal asing tetap masuk ke Indonesia,
meskipun terdapat risiko ketidakpastian global yang
sempat mengemuka. Peningkatan keyakinan pelaku asing
tercermin pada kenaikan peringkat utang Indonesia
menjadi layak investasi (investment grade) oleh Standard
& Poor’s (S&P), setelah sebelumya mendapat pengakuan
serupa dari Fitch dan Moody’s. Perbaikan peringkat
daya saing (competitiveness) Indonesia dan kemudahan
berusaha (ease of doing business) semakin mendorong
keyakinan investor global terhadap perekonomian
nasional. Keyakinan yang membaik pada gilirannya
turut memperbaiki persepsi terhadap risiko perekonomian
Indonesia. Kondisi ini terlihat pada credit default swap
(CDS) Indonesia yang berada dalam arah menurun
pada 2017 (Grafik 4.3). CDS Indonesia melanjutkan
penurunan rata-rata triwulanan dari sebesar 161,8 pada
13,1 perekonomian nasional berkontribusi dalam
16,7
meminimalkan beberapa risiko global yang dapat
19,2
memicu tekanan terhadap nilai tukar rupiah. Beberapa
0 5 10 15 20
risiko global yang berdampak terhadap perkembangan
rupiah tersebut antara lain terkait dengan perkembangan
di AS, Eropa, dan Tiongkok. Perkembangan dari AS yang
memicu ketidakpastian global antara lain terkait dengan
perkembangan politik dan kebijakan ekonomi, termasuk
arah normalisasi kebijakan moneter AS. Dari Tiongkok,
ketidakpastian global muncul terkait dengan keraguan
pasar dalam merespons perekonomian Tiongkok yang
tumbuh di atas perkiraan awal. Dari Eropa, risiko global
terkait dengan arah penurunan volume quantitative easing
(QE) European Central Bank (ECB).
Dalam perkembangannya, dinamika nilai tukar rupiah
sepanjang 2017 dapat dibagi dalam dua periode
utama. Dalam periode pertama yakni triwulan I sampai
dengan menjelang akhir triwulan III 2017, nilai tukar
rupiah bergerak cukup stabil dengan kecenderungan
menguat. Sementara pada periode kedua yakni akhir
triwulan III sampai dengan penghujung 2017, nilai tukar
rupiah berada dalam tren melemah. Namun demikian,
pelemahan rupiah tersebut tertahan ditopang oleh kondisi
makroekonomi domestik yang kondusif dan berbagai
kebijakan yang ditempuh Bank Indonesia.

Grafik 4.3.
Grafik 4.3. Perkembangan
Perkembangan
VIX dan CDS Index dan
Volatility
Pada triwulan I 2017, nilai tukar rupiah menguat
Credit Default Swap
dengan volatilitas yang menurun. Rupiah mencapai
Indeks Indeks
24 180 level Rp13.326 per dolar AS pada akhir triwulan I
22 160 2017 atau menguat 1,1%, dibandingkan dengan posisi
20
140 akhir triwulan IV 2016 yakni sebesar Rp13.473 per
18
120 dolar AS. Volatilitas nilai tukar rupiah menurun tajam
100
16 dari 8,2% pada triwulan IV 2016 menjadi 2,7% pada
80
14 triwulan I 2017. Penguatan rupiah pada triwulan I 2017
60
12
40
didorong oleh faktor domestik dan faktor global. Dari
10 20
domestik, penguatan rupiah dipicu oleh persepsi positif
8 0 investor terhadap perekonomian Indonesia pascarilis
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
2017 PDB Indonesia 2016 sebesar 5,03% yang meningkat
VIX Rata-rata Triwulanan VIX CDS (skala kanan) dibandingkan dengan pertumbuhan PDB 2015 sebesar
Rata-rata Triwulanan CDS (skala kanan)
4,88%, rilis cadangan devisa yang tinggi, dan inflasi
Sumber: Bloomberg

LAPORAN PEREKONOMIAN INDONESIA 2017 • BAB 4 | 65

 yang terkendali. Sementara dari sisi global, penguatan
rupiah dipengaruhi oleh ketidakpastian implementasi
kebijakan AS yang kemudian memberikan tekanan
terhadap pelemahan dolar AS secara global (Grafik
4.4). Beberapa ketidakpastian implementasi kebijakan
AS antara lain terkait dengan rencana kebijakan
proteksionisme AS, pembangunan tembok Meksiko, dan
kegagalan kesepakatan UU Reformasi Kesehatan.
Nilai tukar rupiah melanjutkan penguatan pada triwulan
II 2017 disertai dengan penurunan kembali volatilitas.
Secara rata-rata, rupiah menguat 0,30%, dari Rp13.348
per dolar AS pada triwulan I 2017 menjadi Rp13.309
per dolar AS pada triwulan II 2017. Volatilitas nilai tukar
rupiah melanjutkan penurunan dari 2,7% pada triwulan
I 2017 menjadi 1,8% pada triwulan II 2017. Penguatan
nilai tukar rupiah tersebut juga ditopang oleh sentimen
positif dari domestik dan berbagai faktor global yang
mendorong tren pelemahan dolar AS. Sentimen positif
dari domestik antara lain meliputi kenaikan sovereign
credit rating Indonesia menjadi investment grade oleh
S&P, inflasi yang terkendali selama Idul Fitri 2017, dan
cadangan devisa yang terus meningkat. Dari sisi global,
ketidakpastian realisasi kebijakan AS termasuk agenda
reformasi kesehatan dan kebijakan pro-growth masih
cukup memengaruhi sentimen negatif perekonomian AS
dan pelemahan dolar AS lebih lanjut. Selain itu, rilis PDB
Tiongkok triwulan I 2017 sebesar 6,9% yang lebih tinggi
dari triwulan sebelumnya sebesar 6,8% memberikan
ekspektasi positif terhadap prospek ekspor negara
berkembang. Sementara itu, peningkatan ketegangan
geopolitik di Timur Tengah dan semenanjung Korea
Grafik 4.4.
Grafik 4.4. Perkembangan
Perkembangan Indeks
Indeks DolarDolar AS
Indeks
105
100
95
90
Apresiasi dolar AS
85
dibandingkan
dengan mata uang
utama
80
1 2 3 4 5 6 7 8
2017
Indeks Dolar AS terhadap Mata Uang Utama
Indeks Dolar AS terhadap Mata Uang Asia (skala kanan)
Sumber: Bloomberg
66 | BAB 4 • LAPORAN PEREKONOMIAN INDONESIA 2017
terutama pada awal triwulan II berdampak cukup terbatas
terhadap pasar keuangan global.
Tekanan terhadap nilai tukar rupiah meningkat pada
akhir triwulan III 2017 dan diiringi dengan kenaikan
volatilitas. Nilai tukar rupiah pada akhir September 2017
ditutup di level Rp13.472 per dolar AS atau melemah
dibandingkan dengan level penutupan pada Agustus
2017 yang mencapai sebesar Rp13.343 per dolar AS.
Dengan perkembangan tersebut, rata-rata nilai tukar
rupiah triwulan III tercatat Rp13.333 per dolar AS atau
sedikit melemah dibandingkan dengan rata-rata triwulan
sebelumnya Rp13.309 per dolar AS. Seiring dengan
meningkatnya tekanan depresiasi, volatilitas nilai tukar
rupiah juga naik dari 1,8% pada triwulan II 2017
menjadi 4,3% pada triwulan III 2017.
Pelemahan nilai tukar rupiah sejak akhir triwulan III
2017 terutama didorong oleh faktor global terkait
perkembangan di AS yakni menguatnya rencana
normalisasi kebijakan moneter the Fed dan meredanya
ketidakpastian anggaran AS tahun fiskal 2018. Kondisi
tersebut memicu pelemahan mata uang negara kawasan
dan negara berkembang lainnya, termasuk rupiah.
Tekanan nilai tukar semakin menguat pada September
2017 didorong oleh penguatan indeks dolar AS (DXY)
secara global seiring dengan disepakatinya continuing
resolution untuk anggaran tahun fiskal 2018, pidato
Gubernur the Fed, Janet Yellen, pada 26 September 2017
dengan tone hawkish, dan ekspektasi positif terhadap
reformasi pajak.
Tekanan nilai tukar rupiah berlanjut pada triwulan IV
2017 dengan faktor eksternal yang masih menjadi
penggerak utama. Rata-rata nilai tukar rupiah pada
triwulan IV 2017 tercatat sebesar Rp13.537 per dolar
AS, melemah dibandingkan dengan perkembangan
Indeks
triwulan III 2017 yakni Rp13.333 per dolar AS. Namun
95 demikian, volatilitas rupiah pada triwulan IV tercatat
97 sebesar 3,0%, turun dibandingkan dengan kondisi
Apresiasi dolar AS 99
dibandingkan triwulan sebelumnya sebesar 4,3%. Pelemahan nilai
dengan mata uang 101
Asia 103 tukar rupiah tersebut dipicu oleh perkembangan positif
105 perekonomian, politik, dan kebijakan moneter di AS.
107
Perkembangan tersebut telah mendorong berlanjutnya
109
111
penguatan dolar AS secara global, yang kemudian
113 berdampak pada tekanan depresiasi mata uang negara
9 10 11 12
115
lain termasuk rupiah. Rilis data yang menunjukkan
kinerja positif PDB AS triwulan III 2017, ekspektasi positif
terhadap tax reform dengan proses legislasi hanya
dengan simple majority, serta normalisasi kebijakan
moneter dan neraca the Fed merupakan faktor utama
pendorong tekanan depresiasi rupiah. Selain itu,
pengurangan volume QE ECB secara bertahap juga
memengaruhi tekanan depresiasi rupiah. Tekanan nilai
tukar rupiah tertahan oleh sentimen positif domestik terkait
kondisi makroekonomi yang baik, antara lain tercermin
pada inflasi yang terkendali dan cadangan devisa yang
terus meningkat.
Perkembangan nilai tukar rupiah 2017 yang cukup stabil
tersebut tidak terlepas dari berbagai kebijakan yang
ditempuh oleh Bank Indonesia. Kebijakan nilai tukar
diarahkan untuk mendukung agar perkembangan rupiah
bergerak sesuai dengan nilai fundamentalnya, dengan
tetap mendorong bekerjanya mekanisme pasar. Dalam
kaitan tersebut, nilai tukar rupiah tidak hanya diarahkan
agar konsisten dengan upaya pencapaian sasaran inflasi
ke depan, namun juga untuk mendukung keseimbangan
eksternal melalui defisit transaksi berjalan yang sehat.
Kebijakan nilai tukar Bank Indonesia juga didukung
dengan kebijakan untuk memperbaiki struktur permintaan
dan penawaran valas, antara lain meliputi kebijakan
terkait kegiatan penerapan prinsip kehati-hatian (KPPK)
pengelolaan ULN korporasi nonbank, kebijakan tentang
kewajiban penggunaan rupiah di wilayah NKRI, dan
kebijakan pendalaman pasar keuangan domestik (lihat
Bab 7 Kebijakan Moneter).
Kebijakan terkait KPPK pengelolaan ULN korporasi
nonbank berdampak positif pada upaya menjaga
stabilitas rupiah.1 Beberapa indikator pengendalian
ULN korporasi seperti risiko likuiditas dan solvabilitas
menunjukkan penurunan pada 2016 dan relatif stabil
pada 2017. Nilai debt service ratio (DSR) sebagai proksi
solvabilitas yang tetap terjaga di tengah pertumbuhan
ULN swasta yang mulai kembali positif pada 2017
merupakan cerminan dampak positif implementasi KPPK
pada upaya pengendalian risiko ULN.
Tingkat kepatuhan pelapor KPPK secara umum terus
menunjukkan peningkatan. Tingkat kepatuhan rasio
lindung nilai s.d 3 bulan pada triwulan III 2017 tercatat
sebesar 89,8% dari total pelapor, lebih tinggi dari tingkat
kepatuhan pada triwulan IV 2016 sebesar 89,2%.2
Tingkat kepatuhan rasio lindung nilai untuk di atas 3 bulan
s.d 6 bulan juga menunjukkan peningkatan dari sebesar
93,4% pada triwulan IV 2016 menjadi sebesar 93,6%
pada triwulan III 2017. Sementara, persentase pelapor
yang sudah memenuhi rasio likuiditas terjaga pada level
tinggi yakni 87,6%, atau relatif sama dibandingkan
triwulan IV 2016 (Grafik 4.5). Dari pemenuhan peringkat
utang minimum, sebanyak 44,2% dari korporasi wajib
lapor telah menyampaikan informasi peringkat utang
pada bulan Desember 2017. Tingkat kepatuhan peringkat
utang minimum tersebut meningkat dibandingkan dengan
posisi Desember 2016 yang mencapai 34,2%. Dari
sejumlah korporasi yang telah melaporkan credit rating
pada Desember 2017, seluruh pelapor telah memenuhi
ketentuan peringkat utang minimum.
Kebijakan nilai tukar rupiah juga disinergikan dengan
kewajiban penggunaan rupiah di wilayah NKRI.
Grafik 4.5.
Grafik 4.5. Rasio
Tingkat Kepatuhan
Kepatuhan Pelapor
Pelaporan KPPKKPPK
Berdasarkan Jumlah Perusahaan
Persen
96
94 93,6

risiko likuiditas ULN swasta menunjukkan tren penurunan 92

89,8
dari sebesar 71,8% pada akhir 2015, menjadi sebesar 90
88 87,6
58,8% pada triwulan IV 2016, dan menjadi sebesar
86
54,7% pada triwulan IV 2017. Sementara itu, rasio 84

ULN swasta/PDB sebagai proksi risiko solvabilitas juga 82

80
mencatat penurunan dari 20% pada akhir 2015, menjadi
78
sebesar 17% pada 2016 dan 2017. Risiko likuiditas dan 76
III IV I II III IV I II III
2015 2016 2017

1 Kegiatan Penerapan Prinsip Kehati-hatian (KPPK) adalah kegiatan korporasi nonbank
yang dilakukan dalam rangka memitigasi risiko nilai tukar, risiko likuiditas, dan risiko
utang yang berlebihan (overleverage) terhadap utang luar negeri yang dimiliki.
Ketentuan terkait KPPK didasari oleh Peraturan Bank Indonesia (PBI) No.16/21/
PBI/2014 tentang Penerapan Prinsip Kehati-hatian Dalam Pengelolaan Utang Luar
Negeri Korporasi Nonbank. Ketentuan tersebut mengatur tiga hal. Pertama, ketentuan
rasio lindung nilai dengan nilai minimum sebesar 25%. Kedua, korporasi yang memiliki
ULN wajib memenuhi rasio likuiditas dengan nilai minimum sebesar 70%. Ketiga,
korporasi yang akan menerbitkan atau melakukan penarikan ULN baru setelah tanggal
1 Januari 2016 diwajibkan untuk menyampaikan informasi pemenuhan minimum
peringkat utang BB-.
Rasio Lindung Nilai s.d 3 bulan Rasio Lindung Nilai di atas 3 bulan s.d 6 bulan
Rasio Likuiditas
Sumber: Bank Indonesia
2 Jumlah pelapor KPPK terus menunjukkan peningkatan, dari sebesar 2.618 pada
triwulan IV 2016 menjadi sebesar 2.847 pada triwulan III 2017. Jumlah laporan KPPK
yang diterima untuk periode laporan triwulan III 2017 tercatat sebesar 2.622, atau
meningkat 7,0% dibandingkan pada triwulan IV 2016 sebesar 2.451. Secara nominal,
nilai utang korporasi 2.847 pelapor telah mewakili 87,5% dari total posisi ULN seluruh
korporasi pelapor ULN swasta, atau meningkat dibandingkan triwulan IV 2016 sebesar
82,7%.

LAPORAN PEREKONOMIAN INDONESIA 2017 • BAB 4 | 67

 Grafik 4.6. Transaksi
Grafik 4.6. Transaksi Valas
Valas Domestik
Domestik dan Nilai Tukar Grafik 4.8.
Grafik 4.7. Permintaan
Permintaan – Penawaran
– Penawaran Neto Neto
ValasValas
di
Antarpenduduk dan Nilai Tukar Rupiah di Pasar Spot
Miliar dolar AS Rupiah per dolar AS Miliar dolar AS Rupiah per dolar AS
7 15.000 5 14.500
4 14.300
6 14.500
3 14.100
5 14.000 2 13.900

4 13.500 1 13.700
0 13.500
3 13.000
-1 13.300

2 12.500 -2 13.100
-3 12.900
1 12.000
-4 12.700

0 11.500 -5 12.500
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2015 2016 2017 2015 2016 2017

Transaksi Valas Domestik Kurs (skala kanan) Net S(+)/D(-) dari nonresiden Net S(+)/D(-) dari residen
Net S(+)/D(-) Total Nilai Tukar Rupiah (skala kanan)

Sumber: Bank Indonesia Sumber: Bank Indonesia

Kewajiban penggunaan rupiah di wilayah NKRI Seiring dengan meningkatnya pasokan valas investor
berdampak positif pada pengelolaan permintaan valas nonresiden, aliran dana masuk nonresiden ke instrumen
dari domestik yang tercermin pada turunnya transaksi keuangan domestik pada tahun 2017 juga mengalami
valas antar pelaku domestik. Kewajiban dimaksud diatur peningkatan. Aliran dana masuk nonresiden pada
dalam PBI No. 17/3/PBI/2015 yang menegaskan instrumen surat utang negara (SUN), surat berharga
bahwa setiap transaksi yang dilakukan di wilayah NKRI, syariah negara (SBSN), sertifikat Bank Indonesia (SBI),
baik dilakukan penduduk maupun bukan penduduk, dan saham pada tahun 2017 tercatat sebesar 9,7
transaksi tunai maupun nontunai, sepanjang dilakukan miliar dolar AS. Aliran dana masuk tersebut lebih tinggi
di wilayah NKRI wajib menggunakan rupiah. Pasca- dibandingkan dengan capaian tahun 2016 sebesar
implementasi ketentuan dimaksud pada 2015, transaksi 9,4 miliar dolar AS. Dinamika selama tahun 2017
valas domestik antar penduduk menunjukkan tren menunjukkan nonresiden mencatat aliran dana masuk
penurunan hingga mencapai sebesar 1,2 miliar dolar AS hingga triwulan III 2017. Namun demikian, nonresiden
pada Desember 2017 (Grafik 4.6). mencatat aliran dana keluar pada triwulan IV 2017
seiring dengan berlanjutnya penguatan dolar AS
(Grafik 4.8).
4.2. Lalu Lintas Modal di Pasar
Valas Domestik
Dari aspek aliran modal di pasar valas, nilai tukar rupiah
Grafik 4.8.
Grafik 4.8. Aliran
Aliran Dana
Dana Masuk
Masuk SBI ,SBI,
SUN,SUN,
dan Saham
yang stabil didukung oleh meningkatnya pasokan valas dan Saham
investor nonresiden. Nilai penjualan valas neto oleh
Miliar dolar AS Rupiah per dolar AS
pelaku nonresiden pada 2017 tercatat sebesar 16,6 4 15.000

miliar dolar AS, meningkat dibandingkan dengan nilai 3 14.500

pada 2016 sebesar 12,8 miliar dolar AS. Aliran dana
2
valas dari nonresiden tercatat cukup besar pada paruh 14.000
1
pertama 2017, yaitu sebesar 11,7 miliar dolar AS. Pada 13.500
0
paruh kedua, aliran dana valas tercatat lebih kecil yaitu 13.000
-1
sebesar 4,9 miliar dolar AS (Grafik 4.7). Hal ini terkait
12.500
dengan tren penguatan dolar AS pada bulan Juli dan -2

akhir September/awal Oktober 2017 yang mendorong -3

I II III IV I II III IV I II III IV
12.000

investor melakukan permintaan valas. Pada bulan 2015 2016 2017

Oktober, investor nonresiden mencatat net beli valas Saham SUN SBI Nilai Tukar Rupiah (skala kanan)
sebesar 1,1 miliar dolar AS.
Sumber: Bank Indonesia, BEI, dan Bloomberg

68 | BAB 4 • LAPORAN PEREKONOMIAN INDONESIA 2017

Aliran dana masuk nonresiden antara lain ditempatkan Grafik 4.10.
4.10. Perbandingan
Perbandingan Imbal
Imbal Hasil
Hasil Investasi di
Investasi
di berbagai instrumen keuangan rupiah. Selama tahun Beberapa Negara
2017, investor nonresiden mencatat aliran dana masuk Persen

pada instrumen SUN dan SBSN, sedangkan penempatan 10

8,64
pada pasar saham mencatat aliran dana keluar. Aliran 8

dana masuk pada instrumen SUN dan SBSN pada 2017 6

tercatat sebesar 11,8 dan 0,9 miliar dolar AS, meningkat 3,62
4 3,36
dibandingkan dengan nilai pada 2016 masing-masing
2
sebesar 8,0 dan 0,1 miliar dolar AS. Sementara di pasar 0,46
0
saham, investor nonresiden mencatat aliran dana keluar
sebesar 3,0 miliar dolar AS. Aliran dana nonresiden -2

keluar di pasar saham terutama terjadi pada semester II -4 I II III IV

2017. 2017

India Indonesia Malaysia Filipina Korea Thailand

Meningkatnya aliran dana masuk nonresiden ditopang

oleh imbal hasil obligasi Indonesia yang tetap menarik.
Imbal hasil obligasi Indonesia pada tahun 2017
mencapai 15,6% (Grafik 4.9). Meskipun lebih kecil
dibandingkan dengan kondisi pada 2016 sebesar
15,8%, imbal hasil obligasi Indonesia pada 2017 masih
lebih tinggi dibandingkan dengan rata-rata imbal hasil
tahunan pada 10 tahun terakhir. Selain itu, imbal hasil
obligasi Indonesia secara umum lebih tinggi dan menarik
dibandingkan dengan level negara peers (Grafik 4.10).
Nilai tukar rupiah yang stabil juga ditopang oleh pasokan
valas dari pelaku residen yang cukup terjaga. Setelah
mencatat pembelian valas neto yang cukup tinggi hingga
mencapai sebesar 17,2 miliar dolar AS pada 2015,
pelaku residen mencatat pembelian dan penjualan valas
yang lebih berimbang pada periode 2016 – 2017. Pada
2016, residen mencatat penjualan valas neto sebesar
4 miliar dolar AS. Sementara pada 2017, residen
mencatat pembelian valas neto yang tidak terlalu tinggi
Grafik 4.9.
Grafik 4.9. Imbal Hasil
Imbal Obligasi
Hasil Negara
Obligasi IndonesIa
Negara Indonesia
Sumber: Bloomberg
yaitu sebesar 2,1 miliar dolar AS. Perkembangan positif
lainnya juga ditunjukkan pelaku residen yang mencatat
penjualan valas neto pada periode tekanan rupiah pada
Juli dan Oktober 2017, masing-masing sebesar 0,4 miliar
dolar AS dan 0,6 miliar dolar AS. Salah satu sumber
kenaikan pasokan valas dari residen adalah peningkatan
pasokan valas korporasi, terutama korporasi ekspor
berbasis komoditas, dalam dua tahun terakhir.
Dengan perkembangan pasokan valas dari nonresiden
dan residen tersebut, maka pasokan valas di pasar
domestik pada 2017 tetap berada di level yang
tinggi. Meskipun lebih rendah dari kondisi 2016 yang
mencatatkan pasokan valas neto sebesar 16,8 miliar
dolar AS, realisasi pada 2017 tetap tercatat tinggi
yaitu sebesar 14,6 miliar dolar AS. Pasokan valas neto
tersebut jauh lebih baik dibandingkan dengan kondisi
selama periode 2011 – 2015, yang masih mencatatkan
permintaan valas neto secara rata-rata sekitar 18,5 miliar
dolar AS.

Persen
50
42,2
40 34,9 4.3. Struktur Pasar Valas Domestik
30
19,7
20 9,5 6,2 10,5
15,8 15,6
Kestabilan nilai tukar sepanjang tahun 2017 juga
10
didukung oleh perkembangan positif pada struktur pasar
0
valas domestik. Hal ini tercermin pada peningkatan baik
-10
5,9 dari sisi volume transaksi, efisiensi pasar, maupun pangsa
-20 16,1

-30
transaksi derivatif. Volume pasar valas domestik, baik
31,0
-40 transaksi spot, forward, swap, dan options menunjukkan
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 peningkatan yang disertai dengan peningkatan pangsa
Imbal Hasil Obligasi Negara Domestik Faktor Nilai Tukar transaksi derivatif terhadap total transaksi. Efisiensi
Risk Adjusted Return
dalam transaksi valas juga terus menunjukkan perbaikan
Sumber: Bloomberg, diolah

LAPORAN PEREKONOMIAN INDONESIA 2017 • BAB 4 | 69

 tercermin dari semakin rendahnya biaya transaksi valas Grafik 4.12.
Grafik 4.12. Bid-Ask
Bid-Ask Spread
Spread Transaksi
Transaksi Spot
Spot Rupiah/
USD/IDR
selaras dengan struktur permintaan-penawaran di pasar Dolar AS
valas domestik yang semakin berimbang. Rupiah per dolar AS
25

Pada 2017, volume pasar valas domestik menunjukkan

20
peningkatan. Volume transaksi pasar valas meningkat
7% dari rata-rata 5 miliar dolar AS per hari pada 2016 15

menjadi 5,4 miliar dolar AS per hari pada 2017 (Grafik

10
4.11). Perkembangan ini didukung oleh meningkatnya
arus investasi portofolio pada semester I 2017 sebagai 5

antisipasi dari perbaikan peringkat kredit (credit rating)

Indonesia oleh lembaga pemeringkat S&P pada Mei 0
2013 2014 2015 2016 2017
2017.

Perkembangan positif dari sisi efisiensi pasar ditunjukkan

oleh penurunan bid-ask spread transaksi spot rupiah/
dolar AS. Tren penurunan yang terjadi sejak tahun
2013 terus berlanjut sampai dengan tahun 2017, yaitu
rata-rata sebesar Rp5 per dolar AS sepanjang tahun
2017 dari rata-rata sebesar Rp13 per dolar AS pada
2016 (Grafik 4.12). Kondisi ini mencerminkan semakin
meningkatnya keyakinan pelaku pasar terhadap likuiditas
pasar valas domestik sehingga mendukung semakin
rendahnya biaya transaksi valas.
Dari sisi komposisi transaksi pasar valas, peningkatan
terjadi pada seluruh jenis transaksi. Rata-rata volume
transaksi harian untuk transaksi spot pada 2017 tercatat
sebesar 3,4 miliar dolar AS, atau tumbuh 7,8% (Grafik
4.13). Pertumbuhan ini mulai memasuki kisaran yang
stabil, sedikit naik dibandingkan dengan pertumbuhan
2016 yang mencapai 7,2%. Sebaran transaksi dominan
terjadi pada triwulan II dan triwulan III sejalan dengan
Sumber: Bank Indonesia
masuknya arus investasi portofolio dari nasabah
nonresiden.
Perkembangan positif juga terlihat di pasar forward.
Rata-rata volume transaksi harian forward mencapai nilai
240 juta dolar AS, atau tumbuh 4,1% dibandingkan
dengan nilai tahun 2016 (Grafik 4.14). Pelaku dalam
negeri terutama nasabah korporasi menjadi pelaku
transaksi dengan rata-rata volume transaksi harian
tertinggi, didorong untuk kebutuhan lindung nilai eksposur
valas.
Pasar swap juga menunjukkan perkembangan positif,
meskipun tumbuh lebih terbatas dibandingkan kinerja
spot dan forward. Rata-rata volume transaksi harian

Grafik 4.11.
Grafik 4.11. Perkembangan
Perkembangan Pasar
Pasar Valas Domestik
Valas Grafik 4.13.
Grafik 4.13. Perkembangan
Perkembangan Volume
Volume Transaksi
Transaksi SpotSpot

Miliar dolar AS Miliar dolar AS

6 4,5

5 3,5

2,5
3
2

1,5
2
1

0,5

0 0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
2016 2017 2016 2017

Spot Swap Forward Option

Sumber: Bank Indonesia Sumber: Bank Indonesia

70 | BAB 4 • LAPORAN PEREKONOMIAN INDONESIA 2017

 Grafik 4.14.
Grafik 4.14. Perkembangan
Perkembangan Volume
Volume Transaksi
Transaksi Forward Grafik 4.16.
Grafik 4.16. Perkembangan
Perkembangan Volume
Volume Transaksi
Transaksi Options
Forward Options
Miliar dolar AS Miliar dolar AS
0,3 0,035

0,25 0,03

0,025
0,2

0,02
0,15
0,015
0,1
0,01
0,05
0,005

0 0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2016 2017 2016 2017

Pelaku Luar Negeri Pelaku Dalam Negeri Pelaku Luar Negeri Pelaku Dalam Negeri

Sumber: Bank Indonesia Sumber: Bank Indonesia

swap pada 2017 mencapai sebesar 1,7 miliar dolar AS, Meskipun demikian, transaksi option pada 2017 mencatat
atau tumbuh 4,1% (Grafik 4.15). Transaksi swap yang pertumbuhan yang paling tinggi dibandingkan dengan
dilakukan pelaku dalam negeri, terutama antarbank, juga transaksi lainnya, yaitu sebesar 40%. Pertumbuhan yang
meningkat signifikan dibandingan dengan tahun lalu. Di tinggi tersebut didorong oleh korporasi domestik yang
tengah perkiraan kenaikan suku bunga jangka pendek AS mulai melakukan lindung nilai dengan menggunakan
akibat kebijakan moneter the Fed, minat perbankan untuk transaksi call-spread option (CSO).3 Peningkatan minat
melakukan transaksi swap guna memperoleh likuiditas korporasi domestik disebabkan biaya lindung nilai melalui
rupiah masih cukup tinggi. Perilaku ini semakin terlihat transaksi CSO yang lebih efisien dibandingkan dengan
pada awal semester II 2017 di tengah kecenderungan biaya transaksi derivatif yang bersifat konvensional,
nilai tukar yang tetap stabil setelah dua kali kenaikan FFR seperti transaksi forward.
pada bulan Maret dan Juni 2017.
Secara keseluruhan, komposisi transaksi derivatif terhadap
Kondisi sedikit berbeda ditunjukkan oleh transaksi option. total transaksi valas tercatat sebesar 38%, tidak jauh
Rata-rata volume transaksi harian option mencapai berbeda dengan komposisi transaksi derivatif pada 2016.
nilai 20 juta dolar AS sehingga masih relatif kecil Perkembangan ini cukup positif dan sejalan dengan
dibandingkan dengan transaksi lainnya (Grafik 4.16). kebijakan Bank Indonesia yang mewajibkan korporasi
nonbank yang memenuhi kriteria tertentu melakukan
lindung nilai atas utang luar negeri yang dimiliki.
Bank Indonesia juga secara aktif mendorong korporasi
Grafik 4.15.
Grafik 4.15. Perkembangan
Perkembangan Volume
Volume Transaksi
Transaksi Swap
Swap
domestik, khususnya BUMN, untuk melakukan lindung
Miliar dolar AS
nilai. Dukungan dilakukan dalam bentuk penyelesaian
1,6 pedoman standard operating procedure (SOP) lindung
1,4 nilai korporasi BUMN. Inisiatif ini mampu mendorong
1,2 peningkatan lindung nilai korporasi BUMN yang
1 berkontribusi pada semakin baiknya pangsa transaksi
0,8
derivatif.
0,6

0,4

0,2

0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2016 2017

Pelaku Luar Negeri Pelaku Dalam Negeri

3 Call-Spread Option adalah gabungan beli dan jual call option yang dilakukan secara
simultan dalam satu kontrak transaksi dengan nominal yang sama namun dengan strike
Sumber: Bank Indonesia
price yang berbeda.

LAPORAN PEREKONOMIAN INDONESIA 2017 • BAB 4 | 71