CENÁRIO

MACROECONÔMICO
Agosto de 2018
DEPEC – Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos
 AMBIENTE INTERNACIONAL

o A economia mundial passa por uma fase de ajuste ao novo cenário de maior incerteza comercial e maior
instabilidade geopolítica. O mês de julho, entretanto, teve mais abrandamento de tensões do que renovação
de ameaças, com exceção da relação comercial entre Estados Unidos e China, que continua com um grande
impasse negocial.

o Até aqui, a acomodação das atividades produtivas às tensões comerciais e geopolíticas produziu alguma
aceleração para economia americana, em paralelo às desacelerações observadas na Europa e na China.

o Ainda esperamos um aumento gradual de juros nos EUA, com mais duas altas de 0,25 p.p. ao longo deste
ano. Assim, a continuidade da normalização dos juros nos Estados Unidos e o ambiente de comércio global
incerto devem continuar desafiando os fluxos para mercados emergentes.

o Área do Euro continua em expansão robusta, porém os dados já conhecidos do primeiro semestre mostram
arrefecimento. Assim, revisamos nossa expectativa de crescimento do bloco, de 2,2% para 2,0% em 2018.
 PIB MUNDIAL
Variação anual, %

5,4
5,5

4,5 4,3
3,8 3,8
3,5 3,5 3,6 3,5
3,5 3,2
3,0

2,5

1,5

0,5

-0,5 -0,2
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018*
Fonte: FMI, Bradesco
Título do Gráfico
PIB DA CHINA
Variação anual, %

16
14,2
14 12,7
12 11,4
10,6
10 10,1 9,7 9,4
10 9,1 9,5
8,5 8,3
7,8 7,7 7,9 7,8
8 7,3 6,9
6,7 6,9 6,5
6

0
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: FMI, Bradesco

 PIBDO
PIB ÁREA DA ÁREA
EURO DO EURO
Variação anual, %

6
3,8
4 2,9 3,2 3,0
2,6
2,1 2,3
1,7
2,1 2,1 1,8 2,3 2,0
2 1,6 1,3
1,0 0,7
0,4
0
-0,2
-2 -0,9

-4
-4,5
-6
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: FMI, Bradesco

 PIB
PIBEUA:
ZONA DODOS
EUROEUA
Crescimento anual do PIB (em %)
Variação
Fonte: anual,
FMI, Bradesco %

6
5 4,5 4,5 4,7
4,1 3,8
4 3,3
2,8 2,7 2,6 2,9 2,9
3 2,5 2,2 2,3
1,8 1,8 1,6 1,7 1,5
2
1,0
1
0
-1 -0,3
-2
-3
-2,8
-4
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: FMI, Bradesco

 Gráfico 3: Índice DXY (Dollar Index Spot - Dólar em relação a uma cesta de
DÓLAR EM RELAÇÃO À CESTA DE MOEDAS
moedas). Fonte: Bloomberg.
Índice DXY

105

100

95 95,18

90

85
out-15 jan-16 abr-16 jul-16 out-16 jan-17 abr-17 jul-17 out-17 jan-18 abr-18 jul-18

Fonte: Bloomberg, Bradesco

 PAUTA EXPORTADORA BRASILEIRA
Principais produtos, %
Principais produtos

Elétricos e
eletrônicos Madeiras
Café 1% 1%
2%
Açúcar
4%

Equip. Mecânicos
4%
Soja
16%

Papel e Celulose
4%

Químicos
6%
Mat. de Transporte
13%

Carnes
7%

Metalúrgicos Petróleo e Derivados

7% 11%
Minérios
10%

Fonte: MDIC, Bradesco

 PREÇO MÉDIO DO PETRÓLEO
FONTE: FMI BRENT
NÍVEL MÉDIO ANUAL DO PETRÓLEO BRENT
US$/barril
ELABORAÇÃO E (P)
PROJEÇÃO: BRADESCO

120 111,0 112,0 108,8

97,7 98,9
100

79,6
80 72,7 70,0
65,4
61,9
60 54,4 53,7 54,8
45,1
38,3
40
28,3 28,9
24,4 25,0
20

0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: FMI, Bradesco

 PREÇO
Título MÉDIO
do Gráfico DO MINÉRIO DE FERRO
US$/tonelada

180 167,8
160 146,7
140 128,5 135,4
120
96,8
100
80,0
80 71,8
61,6 66,0
55,6 58,9
60
36,6
40 28,1 33,5
20 12,5 13,0 12,7 13,8 16,4

0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: FMI, Bradesco

TítuloPREÇO MÉDIO
do Gráfico DA SOJA
US$/bushel

16 14,6
14,1
14 13,2
12,3 12,5
12
10,3 10,5
9,5 9,9 9,8 10,1
10 8,6
8 7,5
6,3 6,1 5,9
6 5,0 4,6
5,1

4
2
0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: FMI, Bradesco

 CENÁRIO DOMÉSTICO

o O cenário externo continua desafiador para os países emergentes, ainda que se tenha observado certa
acomodação no mês de julho. O pacote de estímulos da economia da chinesa e alguma moderação das
tensões comerciais produziram uma queda dos prêmios de risco dos principais países emergentes. O Brasil foi
beneficiado por essa melhora de ambiente externo, levando a apreciação do Real.

o Apesar de termos mantido nosso cenário de IPCA em 4,1% para 2018, essa apreciação cambial ajudou a
reduzir o risco de inflação no curto prazo.

o Em relação à atividade doméstica, observa-se que os indicadores coincidentes e a produção industrial

praticamente voltaram para o nível anterior à paralisação dos caminhoneiros. Porém, verificamos uma perda
de dinamismo dos índices de confiança e do mercado de trabalho, podendo impactar a retomada dos
investimentos e do consumo no segundo semestre. Com isso, atualizamos nossa projeção de PIB para 2018, de
1,5% para 1,1%.

o Com um quadro inflacionário ainda compatível com os centros das metas para 2018 e 2019, combinado com a
lenta retomada da atividade, mantivemos nossa visão de que os juros seguirão em 6,5% até o final de 2018.

o A política fiscal permanece sendo importante desafio. Reformas são fundamentais para equilibrar as contas
públicas e contribuirão positivamente para o crescimento econômico.
 CONFIANÇA DA INDÚSTRIA
ÍNDICE DE CONFIANÇA DO EMPRESÁRIO INDUSTRIAL (ICEI) - DADOS DESSAZONALIZADOS
Série dessazonalizada

70,00

65,00

60,00

55,00

50,00 51,0

45,00

40,00

35,00

30,00
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: CNI, Bradesco

 CONFIANÇA
ÍNDICE
Fonte: DE CONFIANÇA
FGV DO
DO CONSUMIDOR
CONSUMIDOR (ICC) E SEUS COMPONENTES (DADOS
Elaboração: Bradesco Setembro/2005=10
Séries dessazonalizadasDESSAZONALIZADOS)

125 Confiança do Consumidor

115 Situação Atual

Expectativas
105

95
91,9
85 84,2

75 74,1

65

55
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: FGV, Bradesco

 TAXA DE JUROS
Nominal, Selic, %a.a.

30%
25,00%
25%

20% 18,00%
15,75% 16,50%
13,75% 14,25%
15% 13,25% 13,75%
11,25% 11,00%
10,00%
10% 8,75% 8,00%
7,25% 7,00% 6,50%
5%

0%
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Fonte: BCB, Bradesco

 RESULTADO PRIMÁRIO
Proporção do PIB, %

3,5%
2,8% 2,8%
2,4%
2,5% 2,0% 2,1% 2,1%
1,6% 1,4%
1,5% 1,2%

0,5%

-0,5%
-0,3%

-1,5%
-1,5%
-1,9% -1,9%
-2,5% -2,3%
-2,6%
-3,5%
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Fonte: BCB, Bradesco

 PIB
PIBVariação
anual anual, %

10,0

8,0 7,5
5,8 6,1
6,0 5,1
4,4 4,0 4,0
4,0 3,1 3,2 3,0
1,9
2,0 1,4 1,1 1,0 1,1
0,5
0,0
-0,1
-2,0

-4,0
-3,6 -3,5
-6,0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: IBGE, Bradesco

 PIB - INVESTIMENTOS
Variação
Renda real anual, %

20,0% 17,9%
15,0% 12,0%
10,0% 8,5%
6,7% 6,8% 5,8%
4,8% 3,5%
5,0% 2,0%
1,3% 0,8%
0,0%
-5,0% -1,4% -2,1% -1,8%
-4,0% -4,2%
-10,0%
-10,3%
-15,0%
-13,9%
-20,0%
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: IBGE, Bradesco

 ANÚNCIO DE INVESTIMENTOS
número de investimentos, acumulado em 12 meses
(1) Os investimentos em moeda estrangeira referentes a 2006 estão convertidos pelo câmbio de 31/12/06, aqueles referentes a 2007
foram convertidos pelo câmbio de 31/12/07 e os refentes a 2008 foram convertidos pelo câmbio de 30/06/08.

1.800

1.600

1.400
1.272
1.200

1.000

800

600

400

200

-
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: IBGE, Bradesco

 PIB – CONSUMO DO GOVERNO
Variação
Renda real anual, %

5,0%
3,9% 4,1% 3,9%
4,0% 3,8%
3,6%
2,9%
3,0% 2,6%
2,0% 2,0% 2,2% 2,3%
2,0% 1,6% 1,5%
1,0% 0,8%

0,0%
-0,2% -0,1%
-1,0% -0,6%-0,5%

-2,0% -1,4%
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: IBGE, Bradesco

 PIBreal
Renda – CONSUMO DAS FAMÍLIAS
Variação anual, %

8,0%
6,4% 6,5% 6,2%
6,0% 5,3%
4,4% 4,5% 4,8%
4,0% 3,9%
4,0% 3,5% 3,5%
2,2% 2,0%
2,0% 1,3% 1,0%
0,8%
0,0%
-0,5%
-2,0%

-4,0% -3,2%
-4,3%
-6,0%
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
Fonte: IBGE, Bradesco
 VENDAS NO VAREJO AMPLIADO
PMC ampliada
inclui anuale material de construção, Variação anual, %
veículos

15,0% 13,6%
12,2%
9,9%
10,0% 8,0%
6,4% 6,8% 6,6%
5,0% 3,1% 3,6% 4,0% 5,0%

0,0%
-1,7%
-5,0%

-10,0% -8,6% -8,7%

-15,0%
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: IBGE, Bradesco

 RENDIMENTO REAL
Renda real anual, %
Variação

5,0% 4,3%
4,1%
4,0% 3,4% 3,3% 3,4% 3,3% 3,4%
2,9% 3,1%
3,0%
2,0%
1,1% 1,1% 1,0%
1,0%
0,1%
0,0%
-1,0%
-2,0% -1,7%
-3,0% -2,2%
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
Fonte: IBGE, Bradesco
 TAXA DE DESEMPREGO
Média
Título do anual,
Gráfico série retropolada de 1998 a 2013, %

14,0%
12,8% 12,5%
12,0% 11,3%

9,5% 9,6% 9,8% 10,1% 9,8% 9,8%

10,0% 9,2% 9,3%
8,7% 8,8% 8,5% 8,2%
8,0% 8,3%
8,0% 7,6% 7,3%
7,2%
6,8%

6,0%

4,0%

2,0%

0,0%
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: IBGE, Bradesco

 GERAÇÃO DE EMPREGOS
Caged,
Salário Variação anual, em milhares
Mínimo

2.500 2137
2.000 1617
1523 1452 1566
1.500 1254 1229
995 868 731
1.000 762 645
500 153 300
0
-500 -123
-1.000
-1.500
-1371
-2.000 -1626
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: MTE, Bradesco

 Título
PIB AGROPECUÁRIO
Variação anual, %

14,0 13,0
12,0
10,0 8,4
8,0 6,7
5,8 5,6
6,0 4,6
4,0 3,2 2,8 3,3
2,0
2,0 1,1
0,0
0,0
-2,0
-4,0 -3,1
-3,7 -4,3
-6,0
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: IBGE, Bradesco

 50

0
100
150
200
250
90/91 58

Fonte: Conab, Bradesco

91/92 68
92/93 68
93/94 76
94/95 81
milhões de toneladas

95/96 74
96/97 78
97/98 77
98/99 82
99/00 83
00/01 100
PRODUÇÃO NACIONAL DE GRÃOS

01/02 97
02/03 123
03/04 119
04/05 114
05/06 123
06/07 132
07/08 144
08/09 135
09/10 149
10/11 163
11/12 166
12/13 189
13/14 194
14/15 208
15/16 187
16/17 238
17/18* 229
 PIB SERVIÇOS
Serviços
Variação anual, %

7,0
5,8 5,8
6,0
5,0 4,8
5,0 4,3
4,0 3,7 3,5
2,9 2,8
3,0 2,1
2,0
1,0 1,0
1,0 0,3
0,0
-1,0
-2,0
-3,0 -2,6
-2,7
-4,0
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: IBGE, Bradesco

 PIBreal
Renda INDÚSTRIA
Variação anual, %

12,0% 10,2%
10,0% 8,2%
8,0% 6,2%
6,0%
4,1% 4,1%
4,0%
2,0% 2,0% 2,2%
2,0% 1,5%
0,0%
0,0%
-2,0% -0,7%
-1,5%
-4,0%
-4,0%
-6,0% -4,7%
-5,8%
-8,0%
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
Fonte: IBGE, Bradesco
 PRODUÇÃO INDUSTRIAL
nível dessazonalizado

135

130

125

120

115
113,4
110

105

100

95
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: IBGE, Bradesco

 Título do CONSTRUÇÃO
PIB Gráfico CIVIL
Variação anual, %

15,0% 13,1%

10,0% 9,2% 8,2%

7,0%
4,9% 4,5%
5,0% 3,2%
0,3% 0,3%
0,0%

-5,0% -2,1% -2,1%

-5,6% -5,0%
-10,0% -9,0%

-15,0%
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
Fonte: IBGE, Bradesco
 IPCA
Variação anual, %

14%
12,5%
12%
10,7%
10% 9,3%

7,7% 7,6%
8%
6,5% 5,8% 5,9% 6,4% 6,3%
5,7% 5,9% 5,9%
6%
4,5% 4,3% 4,1%
4% 3,1% 2,95%

2%

0%
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: IBGE, Bradesco

ADMINISTRADOS ANUAL
IPCA – PREÇOS ADMINISTRADOS
Variação anual, %

20%
18,1%
18%
16% 15,3%
14% 13,2%
12% 10,8%
10,2%
10% 9,0%
8,0%
8%
6,2%
6% 4,7% 5,3% 5,5%
4,3% 3,7%
3,3% 3,1% 3,6%
4%
1,7% 1,5%
2%
0%
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: IBGE, Bradesco

TítuloIPCA – PREÇOS DE BENS DURÁVEIS
do Gráfico
Variação anual, %

10% 8,9%
7,9%
8%
6%
4,5%
3,9% 3,6% 3,6%
4% 3,1% 3,0% 2,5%
2% 0,9% 1,3%

0% 0,0%
0,0%
-2% -1,1%
-1,8% -1,9% -1,6%
-4% -3,5%
-6%
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
Fonte: IBGE, Bradesco
SERVIÇOS ANUAL
IPCA – PREÇOS DE SERVIÇOS
Variação anual, %

12%
9,8%
10%
8,7%
8,1% 8,0% 8,3%
8,1%
8% 7,3%
6,7% 6,7% 6,5%
5,5% 5,7% 5,8%
6%
4,9% 4,7%
4% 3,5%

2%

0%
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: IBGE, Bradesco

 IPCA – PREÇOS DE ALIMENTAÇÃO NO DOMICÍLIO
Variação anual, %

25%
21,6%
20%

15% 12,9%
12,4%
9,6% 10,7% 10,7% 10,0% 9,4%
10% 7,1%
6,7%
5,4%
5% 2,6% 3,5%
0,6% 0,9%
0%
-0,1%
-5%
-4,9%
-10%
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: IBGE, Bradesco

 EXPECTATIVA
Título do Gráfico DO MERCADO – IPCA
Média das projeções, anual,%

5 2018 2019

4,5

4,1
4

3,5

3
jul-16 nov-16 mar-17 jul-17 nov-17 mar-18 jul-18

Fonte: BCB, Bradesco

 TAXA DE CÂMBIO
R$/US$

4,3

4,1

3,9

3,7 3,73

3,5

3,3

3,1

2,9
out-15 abr-16 set-16 mar-17 set-17 fev-18 ago-18

Fonte: Bloomberg, Bradesco

Taxa de câmbio - R$ / US$ - Final
TAXA DE CÂMBIO
R$/US$, final de ano

4,5
3,90
4 3,60
3,53
3,5 3,26 3,31
3 2,89
2,65 2,66
2,5 2,32 2,34 2,34 2,34
2,14 2,04
1,96 1,88
2 1,77 1,74 1,67
1,5
1
0,5
0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: Bloomberg, Bradesco

 10%
30%
50%

20%
40%
60%

-10%
0%
Argentina 55,3%

Turquia
43,6%
Brasil

19,8%
Paquistão

Fonte: Bloomberg, Bradesco

Nova Zelândia

10,3%
Indonésia
Hungria

8,2%
Índia
Austrália
7,5%
MOEDAS SELECIONADAS

Filipinas
Rússia
4,8%
Variação nos últimos doze meses

México
Canadá
3,1%

Polônia
Suíça
2,6%

DXY
Vietnam
2,5%

China
Taiwan
1,2%

Japão
Reino Unido
1,0%

Peru
República Tcheca
0,9%

Cingapura
Emirados
0,0%

Tailândia
África do Sul
-0,3%

Coreia do Sul
Chile
-0,6%

Colômbia
Malásia
-4,8%
 JUROS – ESTADOS
TAXA DE UNIDOS E ALEMANHA
JUROS DO TÍTULO
Fonte: Bloomberg
DE 10 ANOS DO TESOURO AMERICANO 2006- 2013.

10 anos, %

3,5 Treasury 10 anos Juros 10 anos - Alemanha

3 2,96
2,5

1,5

0,5 0,42
0

-0,5
out-15 fev-16 jun-16 out-16 fev-17 jun-17 out-17 fev-18 jun-18

Fonte: Bloomberg, Bradesco

 COTAÇÕES DO PETRÓLEO
US$/barril, Brent e WTI

80
75 WTI BRENT 73,5
70 68,7
65
60
55
50
45
40
35
30
25
nov-15 mar-16 jun-16 out-16 jan-17 mai-17 set-17 dez-17 abr-18 ago-18

Fonte: Bloomberg, Bradesco

 Índice de termos de troca (1996 = 100). Preço das exportações / preço das importações.
TERMOS DE TROCA - ÍNDICE
Fonte: Funcex. 1999-2007

1996=100, razão entre preços de exportação e de importação

140 Termos de Troca Média Móvel 12 Meses

130

120

110 106,93
105,30
100

90

80

70
ago-99 abr-01 dez-02 ago-04 abr-06 dez-07 ago-09 abr-11 dez-12 ago-14 abr-16 dez-17

Fonte: Funcex, Bradesco

 CONTA CORRENTE
milhões e % do PIB

20.000

0
-0,5% -0,5%
-20.000 PIB PIB
-1,3%
PIB
-40.000

-60.000 -3,3%
PIB
-80.000

-100.000
-4,2%
PIB
-120.000
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Fonte: BCB, Bradesco

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Atualização: 03/08/2018