13.

9 VALUASI DARI OPSI

Mengetahui nilai sebenarnya (intrinsic value) dari suatu opsi adalah hal yang penting.
Jika nilai intrinsik dapat ditentukan, maka nilai pasar dari opsi akan dapat ditentukan.
Menentukan nilai intrinsik suatu opsi tidaklah sederhana karena banyak ditentukan oleh
faktor-faktor eksternal.

a) Nilai Intrinsik Opsi Beli : Jika harga pasar saham (P) lebih besar dari exsercise
price (E) dari opsi beli atau posisi opsi beli adalah in the money, maka nilai
instrinsik opsi beli adalah P-E. Nilai intrinsik opsi beli = Maksimum {(P-E),0}.
b) Nilai Intrinsik Opsi Jusal : Nilai intrinsic opsi jual berlawanan dengan nilai intrinsic
opsi beli. Jika harga pasar saham (P) lebih kecil dari exercise price (E) dari opsi
jual atau posisi opsi jual adalah in the money, maka nilai intrinsic opsi jual adalah
P-E. Nilai intrinsic opsi jual = Maksimum {(E-P),0}.
c) Nilai Waktu Opsi : Nilai pasar dari opsi tidak mungkin lebih rendah dari nilai
intrinsiknya. Jika ini terjadi maka arbitrageurs, yaitu spekulator-spekulator yang
memanfatkan keuntungan akibat penyimpangan tidak berisiko akibat
penyimpangan, akan membeli opsi ini dan menggunakan (exercise) opsi tersebut
untuk mendapatkan keuntungan. Kebalikannya mungkin terjadi, yaitu harga suatu
opsi (nilai pasar opsi) akan lebih tinggi dari nilai intrinsiknya, yang disebabkan
karena adanya nilai waktu (time value). Semakin pendek waktu jatuh tempo opsi,
semakin kecil fluktuasi dari harganya dan semkin rendah harga dari opsi. Nilai
waktu = Nilai pasar opsi – Nilai intrinsik.

13.10 MODEL BLACK-SCHOLES

Salah satu model yang terkenal untuk menghitung nilai pasar dari opsi adalah Model
Harga Opsi Black-Scholes yang dikembangkan oleh Fisher Black dan Myron Scholes di
tahun 1973. Dalam modelnya Black-Scholes menggunakan beberapa asumsi. Rumus
penilaian opsi Black-Scholes untuk opsi beli adalah:

𝐸
HOB = P[N(d1) - 𝑒𝑟𝑡 [N(d2)]]

d1 = Ln (P / E) + (r+0,5 σ2) t
σ √t
d2 = d1 - σ √t
13.11 PENENTU-PENENTU HARGA OPSI
Dari rumus harga opsi Black-Scholes, maka dapat diketahui penentu-penentu dari
harga opsi yaitu; Harga saham bersangkutan (P), Exercise price, Waktu sisa jatuh tempo
opsi, Deviasi standar return saham, Tingkat suku bunga, Dividen kas.

13.12 OPSI INDEKS

Opsi juga dapat dihubungkan dengan nilai indeks pasar. Opsi yang dihubungkan
dengan nilai indeks ini disebut dengan opsi indeks saham (stock-index option). Dengan opsi
indeks saham ini investor dapat bertansaksi berdasarkan pergerakan dari pasar. Investor
hanya perlu mengambil keputusan berdasarkan pergerakan dari pasar saja.