Cuando se quiere constituir cías.

Es lamentable; se hace tengo capacidad suficiente y puedo

competir. Ante la necesidad de este producto es
Cuando es racional que alguien pretenda emprender y cuando es irracional. COASE.
Se hace con la intención de satisfacer necesidad. Conciencia de esa necesidad si tenemos
concepto de límites de esa necesidad. Satisface o la infra satisface la necesidad?
Empresa o Mercado: no están en universos diferentes. Llevan al mismo lugar: satisfacción de
necesidad.
Especializarme o participar en un intercambio. Existe una necesidad.
Yo intercambio con alguien que ya se especializó.
COSTES DE TRANSFORMACION: ver desde donde parto. De dónde se obtiene la tela? Escojo
algodón. Ver si cultivo algodón, saber cómo tratarlo para hacerlo hilos y confeccionar la tela.
Tengo algunas cosas que enfrentar para hacer un producto.
COSTES DE INTERCAMBIO O TRANSACCION:
*Busco a quien tiene la especialización, para formalizar, para suscribir el acuerdo, ejecutar el
acuerdo, se concluyen en 2: a) Para coordinar, b) Para motivar
Arruñaga: FORMAS DE ATENUARLOS
Cuando se resolvió especializarse para resolver una necesidad. Puede ser individual o asociado.
Cómo organizo mi participación asociada frente a otros. Es decir que si decidí especializarme, en
este campo también hay costes de intercambio. Ejem. Sector camaronero. Sueño que tengo
fábrica de bombas de agua, pero decido dónde las venden pero no tengo capital y no quiero
préstamo. Entonces busco socio y hago cía. con capital y así importamos las bombas para
venderlas. Aquí los socios deben coordinar todo y motivarse entre ambos para saber si es
beneficioso o no al crear la cía para dar este servicio e invertir con su capital.
El segmento de transformación voy a encontrarse los costos de transacción y viceversa. SE
identifican ambos costes pero se pueden cruzar y luego se separan. Son distintos. Esto motiva
los contratos.
*Costos de información
De formalización del acuerdo: Si nuestros contratos sólo se basan en eso, dejamos mucho afuera.
Debe ser el resultado del análisis de todas las áreas. Si debo ejecutar, si debo iniciar un juicio, sus
costos del juicio???
De Acuerdo
FE
T
Producir o ir al mercado. Especializarse o intercambiar.

PROBLEMAS DEL INTERCAMBIO

Coordinación:

Motivación: incumplimiento oportunista, sobre esto, Prof. Bular de Perú indica anécdota curiosa
sobre este tema. El asesoraba a una persona que tenía custodia de zoo privado. Cerraron el zoo
y buscaron que hacer con los animales. Caso del elefante, dónde dejarlo? Otro zoo estaba
interesado y también un circo. Mejor sería un zoo pensando que sería lo mejor para el animal.
Suscriben el contrato y lo venden al zoo. Se firma el contrato con cláusulas penales. Si el peruano
(vendedor) x incumplir debía pagar el valor de la compraventa. Al firmar el contrato, el vendedor
recibe otra oferta x el doble y decidió vender al circo y pagar la multa al zoo.
Incumplimiento oportunista es algo que raramente lo analizamos. Debemos analizar todos los
costes.
Aplicación para el Fid. En garantía. Las partes se comprometieron a pagar los gastos, pero no
cumplen. El contrato debería determinar, en ese caso, qué deben hacerse. Costos de
motivación para que se cumpla.
PROBLEMAS DE MOTIVACION:
Colectividad informada asimétrica: cuando un sector no cuenta con la misma cantidad de
información que otro: cantidad, calidad y oportunidad en la información.
Cuando no se alimentan de la misma manera, estas 3 variables, estamos ante una información
asimétrica. Ejmp. Información que envía Alexis. No garantiza que el destinatario la consuma. Si
se dan las 3 variables estamos frente a la INFORMACION SIMÉTRICA.
Información asimétrica es tan común. Ejm. Carro usado. Vas a otras fuentes pero sólo el dueño
del carro (vendedor) sabe su estado real. Caso de limones “Akelof”….. Todo mercado siempre
tendrá un margen de asimetría informática. El reconoce que hay mercados que viven en una
asimetría insuperable además xq eso limitaría las transacciones. Un mercado debidamente
informativo xq no habría un incentivo en costes. Para informarme debo gastar tanto que sumado
a lo que debo pagar, mejor compro uno nuevo. Anula los incentivos xq aumenta los costos e
inmoviliza los mercados.
Incertidumbre, riesgos.
Asimetría informática se presenta:
ANTES del acuerdo: problema de selección adversa: creo que es beneficioso pero realmente
me perjudica. Porque no cuento con la información completa. Información lo más cercana a la
simetría.
DESPUES del acuerdo: SE creó un estado de apariencias. Hay un incumplimiento fraudulento.
Asimetría informativa: es importante. Donde más se ve esto es en el mercado de valores. Siendo
inversionista y me arriesgo sin la información completa.

Arruñada, 2013, p.83

Si se aumenta la especialización de nuestro servicio, conocemos más nuestra línea y x tanto hay
más simetría de la información. Pero a cambio de nuestros servicios pediremos mayor valor.
Para el especialista disminuye sus costos pero aumenta el costo de intercambio.
La especialización aumenta la asimetría de información: a través del contrato pueden darnos
herramientas de autocontrol o de control mutuo y generan un costo… ejem. En un fideicomiso
se generan una cantidad de reportes para mejor información y controlar el cumplimiento de las
condiciones del contrato. Es una herramiento de AUTOCONYROL.
Control mutuo puede ser una auditoría. Es x parte de terceros que analicen el cumplimiento de
lo pactado.
Ambos generan un costo. Controlar lo que se pactó, pero hay que considerar el costo de esa
herramienta de control.
Cuando se vuelve necesario controlar. Una compraventa sería un caso que no necesita controlar
xq la regla general es la ejecución instantánea.
Qué herramientas de control incorporamos en nuestro contrato? Y es necesario controlar el
cumplimiento del contrato? Claro que sí.

Problemas de coordinación e incentivos: SOLUCION: 2 tipos ideales

EL MERCADO
LA POLITICA (con derecho)
Como sociedad hemos decidido esto…. Esto es problemas en la política, según los americanos.
Para la doctrina económica el derecho es un ….político. Nuestras leyes a veces tienen una carga
política muy fuerte. Ejm. La lista de bienes que se pueden comerciar.
Con Derecho; ejm. La LESION ENORME. No lo resuelve el mercado si no que lo resuelve el
DERECHO. Ejm los precios de los productos de la canasta básica. Todo lo definió el derecho. El
costo de mi compu está definido por el MERCADO.
SISTEMA DE PRECIOS
3 elementos
IMBRICACION dada por un ajeno imparcial.
El mercado es una herramienta para el intercambio económico
Ejm la información que tenemos en los productos, el semáforo. Quién lo da: el interesado en
vender, el mismo productor. Es información manipulada o sesgada. No hay un tercero que a
través de la red me provea de esa información.
Si algo no tiene un sistema de precio NO PODEMOS LLAMAR MERCADO. El Mercado de Valores
sí es un mercado porque tiene un sistema de precios y cumple con los 3 elementos de este
sistema de precios. La imbricación de la información está dada por la Bolsa de Valores y hace
que se ajuste a la normativa actual. Tienes un 3ero involucrado y es el responsable con el tiempo
y la cantidad y la calidad de la información que va a recibir.
No solo funciona en el Mercado de Valores. También en la venta de terneros “xxxx” en Argentina.
Y están obligados a transaccionar su carne en la Bolsa de Carne. La red de información la da la
misma Bolsa de Carne. Se cumple con los 3 elementos.
Ejemplo en Ecuador caso Banano,
En España venden a través DE las LONJAS. El pescador artesanal venden
La lista de precios en los mercados a veces no son controlados. Ejem. Cuando se compra el
pescado en el mercado.
El sistema del dinero electrónico no es un sistema de precios xq no tiene los 3 elementos.
FALLOS EN EL MERCADO
Para que funcione el mercado de manera RACIONAL
Homo económicus. El hombre funciona en busca de sus propios intereses. El nobel de economía
dice que no existe. Todos los sujetos de derecho interactuamos en el mundo económico y
tomamos decisiones irracionales inclusive consientes de las decisiones irracionales, es decir
deliberadas y no por ignorancia.
Daños ocasionados a otros individuos. El peso de las externalidades.
FIGURA 1.1. La decisión informativa: La información optima es menor que la máxima información
posible.
La información perfecta tendría un costo elevado, exorbitante.
Tomar decisión en base a información que no es perfecta. Dónde es el hábitat de esta
información casi perfecta. Mientras más cerca estamos de la información perfecta más alto es el
costo de dicha información. Hasta que tanto debo retroceder antes de llegar a la información
perfecta y llegar a la información óptima. Es la información que se puede adquirir xq su costo
está equilibrado entre costo y necesidad.
Ejem Certificados del Reg. de la Propiedad.
Aníbal Sánchez Andrés…. (diapositiva)
La prohibición de importaciones se instauró en la dictadura militar para beneficiar la industria
nacional. Para que exista el carro, la llanta, no ensamblado si no hecho en el Ecuador. También
en Europa después de la guerra mundial. Industria local para que provea de empleo.

CONSTITUCION POLITICA DE LA REPUBLICA DEL ECUADOR.

ESTADO Y MERCADO
El estado interviene:
1.- regulación y el control (regulación estatal indirecta)
2.- participando en el mercado (intervención estatal directa)
Marco normativo principal
Comunidad Andina: EN el Ecuador se instauró una tasa que luego fue derogada. Esta tasa se
hizo a espaldas de la Comunidad Andina.

LOS PRECIOS Y EL DERECHO

Nos desenvolvemos en un mercado de un REGATEO BILATERAL.
Negociar no es regatear. Negociar es que el precio de algo se fija por condiciones económicas,
dejando a un lado todo lo extraeconómico. Cuando aparecen elementos extraeconómicos,
desaparece la NEGOCIACION.
Cuando un precio es negociable?
Ensuciar el precio; cuando los elementos extraeconómicos invaden el precio.
En el mercado de valores el precio se despersonaliza. El precio debe formarse con información
estrictamente económica. La información económica es la más importante en el mercado.
Información económica entiéndase como la información relevante. Ejem la huelga de una cía
que ha emitido obligaciones en el mercado de valores.
Precio de mercado está definido x el código comercio.
Precio de mercado surge del sistema impersonal multilateral y autorregulado….. (diapositiva)

COMPETENCIA ECONÓMICA.
No hay un mercado competitivo porque hay mercados que tienen presencia dominante q genera
elementos destructivos a través ….
Y termina normando el mercado
Unión Europea defendamos la competencia eficaz. El mercado no será lo que digan las normas.
El mercado respeta límites que se los pone una norma jurídica pero el estado…
Ecuador se alínea a un mercado de competencia perfecta. Sostiene lo que el mercado debe ser.

EIZAGUIRRE: Competencia y Mercado son 2 ideas indisociables.

Factor Objetivo: Capacidad de sustitución: No se puede llamar el “mercado de las bebidas
gaseosas” la cola y la cerveza no son iguales pero ambas son gaseosas. Determinar el mercado a
través de factores objetivos. Yo saco una bebida azucarada y hago propaganda contra la cerveza,
podrá acusarme de cualquier cosa pero no estoy dañando el mercado relevante porque no son
el mismo objetivo.
El productor dulce manabita quiere demandar a un productor de dulce en Guayaquil. Como
práctica anticompetitiva o me puede demandar. Por propiedad intelectual, etc, x cualquier cosa,
pero no por factor espacial.
Factor Temporal: tiempo.
PRACTICAS ANTICOMPETITIVAS UNILATERALES Y DE GRUPO

DOMPING: El proveedor decide falsificar su costo de adquisición con la intención de justificar el

precio bajo a un nivel tal que aniquilar a los demás. Aniquila el mercado y deja afuera a todos y
capta todo el mercado y vende y con esto recupera todo lo invertido. Una vez que soy el único
que provee el mercado entonces pongo el valor que se me ocurre.
Acuerdo facilitadores: si me trae una proforma de otro almacén, le mejoro la oferta.
Restricciones verticales. Ejemplo pasa con los supermercados
Ley poder mercado está diseñada para castigar el segmento de la oferta pero no de la demanda.
Y se puede destruir la competencia en el mercado retorciendo la demanda. Cuando el precio lo
pone el que va a comprar y no lo fija el que lo va a vender, esto destruye la competitividad en el
mercado.
En Ecuador, el exportador (la demanda) pone el precio y a ellos no le importa los costos
generados. Esto es una práctica anticompetitiva. Se destruye la competencia, los participantes,
a los competidores. Esto es MONOPSODIO. OLIGOPSODIO. Desde el punto de la demanda,
imponer el precio.

LEY ORGANICA DE REGULACION Y CONTROL DEL PODER DE MERCADO

Concepto de DESLEAL. Art. 25

ENERO 13

OPERACIÓN DE CONCENTRACIÓN ECONÓMICA

Art. 14
Esto NO es una práctica anticompetitiva, porque siempre se pedirá autorización a los órganos de
control….. Podría considerarse anticompetitiva cuando no se anuncia al público o todos los que
se unen siempre han sido lo mismo del grupo
También cuando una persona toma el control de una persona que compite en el mercado. Una
cosa es la administración y otra es el gobierno de la cía. Cuando cambia la persona de la
administración mediante la compra de acciones y debo informar a la Super de Poder de Mercado.
Esto afecta a la competitividad.
Si adquiero la mayoría de las acciones de TODOS los intervinientes del mercado. Entonces YO
controlo el mercado. Dejó de ser un mercado. Puedo abusar de mi posición dominante.
Art. 16
MERCADO DE VALORES
El precio es la síntesis de cuan informado está el mercado. El precio absorbe toda la información
disponible en un mercado. Mercado eficiente: cuando los precios reflejan la realidad disponible
del mercado. Caso contrario: cuando los inversionistas pagan por las obligaciones de ATU cuya
información no es real o completa. No hay instrumentos necesarios para que los precios reflejen
la realidad disponible del mercado. Ejem. ATU. En el mes de octubre, el auditor externo, se sabía
la realidad económica de la cía y no se dijo nada.
La Distribución asigna beneficios nuevos. Redistribución reasignar los beneficios existentes.

ESTRUCTURA FUNDAMENTAL DEL SISTEMA FINANCIERO

UNIDAD DE GASTO CON SUPERAVIT: alguien (individuo/agente económico) que una vez
necesidades económicas satisfechas y aún cuentan con dinero. DEFICIT
Cómo hago para canalizar el ahorro para los que necesitan los recursos?
El depósito bancario es irregular de dinero. El regular de dinero obliga a devolver LO MISMO que
se entregó. Lo irregular es devolver más de lo que se entregó. Depósito irregular de dinero
MERCANTIL: el banco se apropia del dinero y se compromete a devolver la cantidad de dinero
más intereses. Se trata de PLATA. El banco se vuelve dueño del dinero con la obligación de
PASIVO de devolver dinero.
Por otro lado, el banco entrega el dinero (Ahorro) a la unidad de gasto con déficit. Esta sería una
cuenta por cobrar.
Por eso el banco maneja 2 tipos de pago: ACTIVA y PASIVA.
El Banco canaliza el dinero entre los ahorradores y los prestatarios.
Además hay un SEGURO DE DEPOSITO. Cada cliente de cada banco tiene una cobertura de más
de 32,000.00 dólares.
En otros países se incluye en el sistema financiero, también, el MERCADO DE VALORES:
Los que tienen superávit serán los INVERSIONISTAS. Los que tienen déficit serán los EMISORES.
En este caso no interviene la Banca. No hay riesgo por parte del MERCADO DE VALORES: si hay
riesgo este se transmite directamente al inversor. No hay seguro del inversionista. Mayor riesgo,
mayor rentabilidad. En este caso hay mayor rentabilidad y entonces habrá mayor riesgo. En el
Mercado de crédito, el insumo INFORMACION es VITAL para el Banco. En el mercado de valores,
el insumo INFORMACIÓN es vital para el INVERSOR.
Cualquier Bolsa de Valores es una plataforma de transacción. Sólo los Operadores de Valores
intervienen en esa plataforma. A la plataforma se conecta la Casa de Valores X (Compra) y por
otro lado la Casa de Valores Y (Vende valores). Entregan Valores y se entrega dinero a cambio.
Cada Casa de Valores tiene su propio Operador de Valores y sus propios clientes. La identidad del
cliente sólo la conoce la Casa de Valores. Nadie más, ni la Bolsa de Valores. Nadie conoce a los
inversores. Este sistema impersonal y multilateral, el precio no se contamina con información
económica. Esto es SIGILO BURSATIL Que protege la identidad de los clientes de la casas de
valores porque quiere que el precio se mantenga
Casas de Valores son intermediarias de valores. No es intermediación financiera si no de
intermediación de valores. Funciona como el contrato de comisión mercantil: actúo a nombre
propio pero x cuenta ajena. El Comisionista es como un Apoderado SECRETO, pero la contraparte
si conoce.
El cliente hace una orden de negociación (contrato) en él se da las instrucciones.
Además de la Bolsa de Valores yla Casa de Valores, existe un tercero que es quien se hace cargo
de todas las transacciones, luego de las 3:30 de la tarde, tiene toda la información. DEPOSITO
CENTRALIZADO DE COMPENSACION Y LIQUIDACION DE VALORES. En el mercado de Valores, la
única forma de compensar los valores (descubrir que casa de valor debe a que casa de valor, esto
se llama COMPENSACION). Cuando ya se LIQUIDACION: debo pagar a quien le compré. El pago
sólo se puede hacer por TRANSFERENCIA BANCIARIA: entonces esto también interviene un
OFICIAL DE CUMPLIMIENTO. Difícilmente habrá lavado de activos pues han intervenido 4
oficiales de cumplimiento: Casa de Valores, Bolsa de Valores, Depósito Centralizado, Banco.
Estamos compensando dinero por valores.
Qué ganaríamos si se ampliara la visión del sistema financiero a estos 2 ámbitos. Todos participan
en el sistema financiero, canalizando el ahorro hacia la inversión. NO sólo el banco si no el
Mercado de Valores.
Existen 2 técnicas para incentivar el ahorro a la inversión: INDIRECTA y DIRECTA
Directo: mercado de valores
Intermediario: Bancos
Monetarios
De capitales:

Primarios: la primera colocación

Secundarios: cualquier otra transacción posterior a la primera colocación
Organizados: fácilmente se revende lo que se compró. Es un mercado seguro. El inversionista
confía y participa comprando y vendiendo. En Ecuador puede ser que el inversionista no participa
mucho porque es un mercado DESINFORMADO.
Over the counter: OTC: En Ecuador no existe si no un Mercado Extrabursatil. En otros países
existe como una transacción bursátil pero con menos requisitos. En Ecuador se aplica el art. 3.
Versión criolla: mercado con menos regulación pero no llega a hacer una alternativa con
plataforma como la que se desarrolla en otros países.
Banca de Inversión: se dedicaría a 1.- Estructuración; 2.- Colocación de la emisión; y, 3.-
Negociación.

ENERO 26
Código Orgánico Monetario y Financiero Art. 13, libro I
Crear normar y regular y controlar: Super Cías
El Regulador es la Junta de Política y Regulación
El CONTROLADOR: es la Super. Respecto al mercado de valores
Art. 335 Constitución:
CONCEPTO DOCTRINAL SOBRE MERCADO DE VALORES
Impersonal: por el sigilo bursátil. Sólo las características económicas deciden adquirir las
inversiones
PRECIOS DE EQUILIBRIO
Ojo ESTA LAMINA ES SUPER IMPORTANTE
CAMBIOS
COTIZACIÓN
La Bolsa de Valores va recogiendo toda la información y la reflejando con la
Super Cías x ser el órgano de control
Un valor negociable es LIQUIDO cuando dentro de un periodo de 30 días ha sido negociado al
menos una vez. Ha sufrido cambio y ha sido objeto de cotización. Esto es porque HAY
INFORMACIÓN. Esto para que se mueva en el mercado secundario.
Hay un mercado NEGRO de información. Trafica información privilegiada. Esto rompe el principio
de igualdad entre los inversionistas y principio de PROTECCION al inversionista.
Liquido: puede ser cambiado por dinero. Antes de negociarse es ilíquido.
No tiene nada que ver si el emisor t paga o no….
INSTRUMENTO FINANCIERO: concepto doctrinal
Tenemos cosas CORPORALES
INCORPORALES Derechos reales

personales disponibles transmisibles negociables

no negociables

no disponibles

Característica; todas las unidades son iguales. Las personas que las adquieren tienen los mismo
derechos. Ejm: valor de la unidad, vencimiento, interés. Cuando hay esta homogeneidad,
estamos ante VALORES NEGOCIABLES.
Dentro de una emisión deben ser cosas fungibles. Caso escencia de la fungibilidad: puede ser
cambiado por otro igual
La emisión puede ser dividada enCLASES. 1mi´llón a clase 1; 1 millón a clase 2, etc. Cada clase
puede tener valor de eunidades diferentes, inteeres, deben ser homogénas entre las de su clase
DERIVADOS
Se hace en Ecuador pero se negocian afuera. Aquí no hay mercado de derivados.
Comodity: es una materia prima. Producto estandarizado. ejem. Banano. Camarón. Petróleo.
Oro, plata, estaño, cobre.
A y B celebran contrto
A tiene en siembra 600 toneladas de banano de xportación. Cosecha en abril. Estamos en enero.
B cierra contrato x el cual se entrega el comoditi en tal parte, el 30 de abril y tanto se paga. Este
derecho a reclamar el comoditi es el B (comprador). Si B decide EMPAQUETAR este comoditi
aquí NACE EL DERIVADO: reclamar 600 toneladas de banano el 30 de abril . Esto es lo que se va
a negociar. Este derivado se negocia en el mercado de valores. El Sr. B va a vender su derecho
en el mercado de valores de derivados. La persona que compra se queda con el derivado y
entrega dinero. NO ES CESION DE CONTRATO: se transfiere sólo el derecho a cobrar, se
transfiere sólo la acreencia PERO no los demás derechos u obligaciones del contrato. Frentes de
riesgo: 1.- su valor económico del comoditi, el mercado. El comoditi sube y baja de acuerdo al
mercado; 2.- mercado del contrato xq no conocemos la características del contrato; 3.- mercado
del derivado. Habrá gente que está dispuesta a comprar o no a adquirir. En todos los casos hace
falta información.
El activo subyacente en este caso es el COMODITI.
Ejemplo: HOY LAS 600 ktoneladas de banano cuestan 60 millones y en l mercado compro 42
millones o viceversa, compro en 80 lo que realmente costó 60
Ejemplos: futuros (flores, frutos, petróleo, etc), opciones, forwards, swaps. Etc.
Valores negociales DEBEN ser homogéneos
DERIVADOS no hay homogeneidad.
Comodity: se los vende en Europa, USA, China. Ellos tienen mercados organizados con
información.
Ejemplo los GENERICOS son derivados.
CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS:
Liquidez: sin quebranto apreciable de su valor. En el mercado inmobiliario a veces es difícil .
Desinvertir en tierras, vender el inmueble puede demorarse mucho o hacerlo rápido pero
disminuyendo el valor económico del inmueble.
Rendimiento: a veces se llama interés, otras dividendo o utilidades.
Riesgo:
Riesgo impago: cuando eres acreedor del emisor y el emisor no te paga a tiempo o no t paga.
Riesgo de mercado: afecta la liquidez del valor que invertí. El riesgo de que no haya nadie que
me compre el valor, eso es riesgo de mercado. Nos daremos cuenta si hicimos una buena o mala
inversión. Aunque a veces no es por mala inversión si no por falta de liquidez del mercado.
CONCEPTO DOCTRINAL Y LEGAL DE VALOR
CARACTERISTISCAS:
BIENES DE SEGUNDO GRADO
depende de la fuente de donde obtengo la información sobre el valor de ese bien. Lo cotididiano
es bienes de primer grado porque el valor está en la misma cosa. La fuente es la misma cosa.
Los valores negociados no son bienes de primer grado. Cuánto cuesta una letra de cambio,
cuando vale un pagaré. O las obligaciones o las acciones de la cía. Son bienes de 2do grado porque
su valor está en otra cosa: cuánto vale su emisor: confianza que nos inspira, es decir quien lo
emite. Su valor lo da algo que está fuera de la cosa. En este caso, su emisor
- Si compro una acción. No solo tengo derecho a las utilidades, si no todos los derechos
que diga el estatuto . entonces puede dar derecho a otras cosas que no sólo pueden ser
económicos.
CONCEPTO DE VALOR SEGÚN LA LEY La Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera:
DETERMINAR. Ella no se va a inventar, si no que va a determinar si es o no es, considerando lo
que indica la ley.
Características esenciales
INCORPORACIÓN: instrumento pedagógico para justificar que en nuestro país está reconocido.
Incorporal, son derechos. Regresamos al mundo de lo corporal. Incorporación sería la unidad
funcional entre cartón papel y algo incorporal que es el derecho. El derecho que se incorpora EN
el título y no AL TITULO. Al: lo que le pase al título. Si se pierde el titulo se pierde las acciones.
En: una suerte corre el título y otra el derecho incorporado. Se pierde el título anulo el título y
restituyen previo proceso. El título y el derecho te habilita para ejercer el derecho incorporado
en el título. La unidad funcional entre el derecho y el titulo se llama INCORPORACION
LEGITIMACION:
Activa: Debo acreditarme como tenedor de una obligación exhibiendo el título. La necesidad de
legitimarse y se realiza con la exhibición del título.
Andrade Ubidia dice diferencia entre la legitimación y la investidura. La investidura tiene que ver
sobre la propiedad en el derecho.
Legitimación: la posesión del título. Ejerce un derecho por estar legitimado pero no está
investido del derecho. Ejem. Endoso por procuración de un título. Se transforma en el poseedor
del título para ejercer los derechos de cobro pero no estoy investido de la propiedad. Legitima
pero no enviste.
pasiva
LITERALIDAD: que alcance tiene el derecho del título: lo que diga el título. Vencimiento en tal
fecha, cobro en tal lugar, capital lo que diga el documento.
AUTONOMIA: no hay que confundirla con la abstracción que es algo propio de la LC y del pagaré.
La autonomía es característica de todos los títulos valores. El poseedor inicia una cadena de
endosos. La autonomía inicia relación entre endoso y endosatario. Las diferentes relaciones
entre endosantes y endosatarios que pudiera tener un título valor.
Además:
HOMOGENEIDAD
NEGOCIABILIDAD
LEYES DE CIRCULACIÓN DE TITULOS VALORES Y DE VALORESS
MAS riesgo y más costo: Al portador. Se puede falsificar el documento. Se deber custodiar el
título y x eso es más costoso. También es la más dinámica. Cuando es lo más rápido también
hay más cosgtos y riesgos que observar.
Por eso existe la solemnidad para tener seguridad. El costo de la solemnidad es es costo de la
seguridad. Lo solemne es lento pero más seguro.
Los valores DESMATERIALIZADOS (no están físicos solo un código o …) se transfieren por Registro
Contable. Depósito Centralizado de Valores lleva un registro contable de un sistema de
anotaciones en cuenta. Mientras en la tasnferencia bancaria se compensa yu se liquida dinero
contra dinero
En el mercado de valores se compensa un débito de dinero y crédito de dinero y un débito de
valores y un crédito de valores. Debe cumplirse con los requisitos: el emisor y sus valores deben
estar inscritos en el Catastro público del mercado de valores y se deben inscribir, las
transferencias en un Depósito de Compensación y Liquidación de Valores.
Supera a todas las demás: es menos riesgosa, más económica y más dinámica. Mitiga el riesgo
de fraude de valores.
CLASIFICACIÓN DE LOS VALORES CONFORME LAS NORMAS:
Valor de renta fija: desde su emisión tienen un rendimiento predeterminado. El emisor
predetermina cual es el rendimiento. La determinación del rendimiento no depende del emisor.
Una cosa es cuales son los términos en los que me obligué pero para que establezca mi deber de
pagarles, eso ya fue determinado.
Valores de RENTA VARIABLE:
Valores MIXTOS:
Valores “CERO CUPON”
Valores DE INSCRIPCION GENERICA O GENERICOS. Es un depósito a término. Una póliza de
acumulación. Por ejemplo, la emite el banco. Factura Comercial Ordinaria es una pruebla de que
hiciste una transacción comercial y que pagaste IVA, pagaste ICE, pero en el 2008 se modifica el
Código de Comercio art. 200, Factura COMERCIAL NEGOCIABLE que se emite en 3 ejmplares: 1
proveedor no negociable; 2 proveedor negociable; 3 cliente.
Entonces en esta factura se incorpora un derecho, habilita al comerciante a vender esa factura o
a cobrarla después. Al venderla lo hace con descuento. Problema práctico: problema tributario
xq hay que pagar el IVA. Hasta el 2015 esta factura comercial negociable no es bien entendida y
no había mucha regulación al respecto. Actualmente ya hay más información. La Junta de
Políticas y Regulación determina a este tipo de facturas COMERCIAL NEGOCIABLE como un valor
GENERICO. La consideran negociable.
No hay reglas legales para discernir los valores derivados
La junta de Regulaciones determina como valores
PRINCIPIO RECTORES DEL MERCADO DE VALORE

ENERO 27
DETERMINACIÓN DE LOS SEGMENTOS BURSÁTIL Y EXTRABURSÁTIL Y PRIVADO
Bursátil: en el mercado primario o secundario. Qué se debe negociar: sólo valores inscritos en
el Catastro Público del Mercado de Valores (CPMV) y Bolsa de valores o REB. Quienes
transaccionan: sólo intermediarios de valores autorizados, esto es, sólo las CASAS DE VALORES.
Transacciones desarrolladas EN las Bolsas de Valores.
EXTRABURSATIL: Sólo conoce el mercado PRIMARIO. Sólo entre el emisor del valor y su inversor.
Sólo sobre Valores genéricos (pólizas de acumulación, facturas negociables) inscritos en el CPMV
y Bolsas de Valores . Se transaccionan entre una institución financiera y el inversor NO
INTERVIENE UNA BOLSA DE VALORES o ningún intermediario de valores. Fuera del sistema
bursátil. En otros países existe OTC OVER THE COUNTER.
Ejem. Holcim emite acciones por su aumento de capital y entonces la vende en el mercado. En
qué mercado? Mercado primario. En qué segmento? BURSATIL: porque en el extrabursátil sólo
se negocian VALORES GENERICOS.
En otras partes pueden sobre cualquier valor, no pueden estar inscritas en la Bolsa.
Deben ser sobre documentos emitidos por el Banco, pero deben ser inscritos en el CPMW y
Bolsas de Valores. El cliente pide un documento que se pueda negociar en el mercado de valores:
será un documento electrónico. Lo emitirán físico pero no servirá para negociar.
El mercado secundario de un valor genérico es el BURSATIL. Sólo será EXTRABURSATIL cuando
sea negociación PRIMARIA.
MERCADO PRIVADO: puede ser primario o secundario. Qué se pueden negociar: Valores que no
están inscritas en el CPMV. SALVO que se traten de acciones inscritas en CPMV cuya causa de
transferencia está exenta por la LMV.
Yo no soy sucesor de “alguien”, sé de quien se trata. En estos títulos traslativos se ve que tienen
característica de “personal”. Una transferencia de acciones se desarrolla por estas causales,
aunque estén inscritos en el CPMV, entonces sí se puede negociar en el mercado de valores. Pero
si está inscrita deben comunicarse a la Bolsa de Valores y a la Depósito Centralizado de
Compensación de Valores. Este Depósito lleva un control con el libro de acciones y accionistas.
Por eso reporta con los cambios que existan.
Quienes transaccionan en el mercado privado? El tradente y el adquirente. Dónde: FUERA de
las bolsas de valores.
OBLIGACIONES no se adquieren por causa de muerte. No es posible ser sucesor. Puede ser
sucesor de acciones pero NO DE OBLIGACIONES. En el caso de muerte del dueño de las
obligaciones, se deberán entregar las obligaciones a una casa de valores para que las venda y el
dinero sí será objeto de posesión efectiva de los herederos. El derecho sobre las obligaciones NO
SE HEREDA: lo que se hereda es el dinero.

REGISTRO ESPECIAL BURSATIL REB

Para que este tipo de cías puedan participar en este mercado de valores.
CIRCULAR: NO ES UN PROSPECTO:
Si el emisor cumple con los requisitos, estará autorizada automáticamente.
El regulador ha comprendido la importancia del elemento INFORMACIÓN? El hecho de que
existan tantos privilegios es una herramienta para EXCLUIRLOS de la economía, es demagogia
pura. Con falta de información hay más riesgo y no será atractivas para negociar.

CONCEPTO LEGAL DE OFERTA PÚBLICA (EN ECUADOR)

En el Ecuador, si pongo un anuncio en el periódico pero no lo considera oferta pública porque no
es un valor inscrito en el CPMV.
UNIDAD funcional entre el instrumento y el derecho. Pero no necesariamente van de la mano.
INCORPORACIÓN nos recuerda que se utiliza la herramienta
Doctrina: iniciar el título valor
Lo material es el título no la acción. Entonces las acciones siempre han sido
DESMATERIALIZADAS.
Art. 12 LMV inciso antepenúltimo ( el ofrecimiento, anuncio…….) es un ejercicio arbitrario y
demagogia de la asamblea. Dotar a los organismos de control de herramientas. Con que criterios
calificaría la oferta pública.
Hubiere sido más sencillo detallar en el concepto hasta “propósito de negociar valores” PUNTO.
Lograbas trafico impersonal basado con características económicas entonces se califica como
negociable.
Exceptuando los valores genéricos emitidos….es decir los que hayan emitido los bancos. Para las
facturas negociables deben ser, entonces, desmaterializados.
Art. 200 _Código Comercio.
CLASES DE OFERTA PÚBLICA (En Ecuador)
OFERTA PUBLICA PARTE PREVIA: Emisor tiene que intervenir en el mercado de valores y debe
completar papeleo y se inscribe en el CPMV a través de una resolución : 1 autoriza emisión 2)
autoriza la oferta pública. Se inscribe la emisión en el CPMV. La emisión se va a la bolsa de
Valores y se inscribe.
PARTE 2: Voy a vender valores y recibir dinero
Día 1 y nadie compra…..nadie compra hasta el día 5. Hay q revisar la resolución. Esta oferta
pública PRIMARIA puede durar hasta 9 meses A PARTIR DE LA 1ERA. COLOCACIÓN del 1er valor
desde el día 1 que coloqué. Esta primera parte sirve para contabilizar el vencimiento. Sería de
contableizar desde la fecha de la Resolución. Desde esa fecha se contabliza el vencimiento
Llegado el periodo de 9 meses puedes extenderla por 9 meses más y la Super debe emitirte una
resolución nueva. Esta es una prórroga a la oferta pública primaria.
Si coloqué una parte en estos 18 meses? Pasa a la oferta pública secundaria. Si no se coloca nada,
entonces NO PASA a la oferta pública secundaria.
Ejemplo:
Coloqué un valor en la 1era semana y comienza a correr el vencimiento. Antes de los 18 meses,
un día antes, viene otro y compra el saldo. Igual tendrá que pagar el rendimiento aunque sólo
recibió dinero por pocos días.
OFERTA PUBLICA “DE ADQUISICIÓN” u OPA
MUCHAS cías tienen capitales dispersos o “granulación”. En esas cías existen intereses
contrapuestos entre la administración los propietarios de capital. Le conviene al administrador
que se aumente el Gasto EN NÓMINA porque suben sueldo a todos, pero este es un interés
contrapuesto para los accionistas porque habrá menos utilidad repartible.
En otros países esto es muy frecuente y se crea el gobierno corporativo para equilibrar estos
intereses contrapuestos. En Ecuador difícilmente vamos a encontrar esto porque son cías.
Familiares.
La norma OPA tiene mucho sentido en cías con capital granulado. Estas normas OPA no existían
antes del 2014. En otros países estas norma OPA ha servido para evitar abusos de las partes.
OPA al revés de las otras ofertas pública.
De adquisición xq son el que está interesado en comprar. Según la ley, si la cía está obligada a
hacer una OPA y debe ser de tal magnitud que significa una toma de control o aumente el control
que ya tengo en el capital; o signifique una participación significativa en el administración de la
empresa.
No toda adquisición requiere el trámite OPA. Una que x el volumen signifique una toma de
control. Debe ser de acciones del capital de la cía xw me permite controlar el capital de la
compañía
Adquisición significativa: no me da el control pero me ayuda a participar en las decisiones. La
toma de control cuando me ayuda a tomar a mí de manera unilateral a imponer mi voluntad en
la junta de accionistas, xq aunque los demás se opongan, con mis votos en suficiente.
No solo contra la cifra del capital si no contra el estatuto: se necesita el 50% de votos para
aprobar algo, x ejemplo, nombrar al representante legal.
También puede haber una intención de compra que activa la necesidad de iniciar un trámite de
OPA. Hacer publicación de hacer después de 30 días quieres adquirir las acciones de tal cía,
forma de pago, cantidad del pago. Se pide autorización a la SuperCías. En algunos casos puede
llegarse a una operación de concentración económica. Ejem La Favorita quiere adquirir acciones
de El Rosado. Entonces sería una concentración económica x participar en el mismo mercado.
Debería, entonces, antes de iniciar el OPA, pedir la autorización a la Super de Poder de Mercado.
EXCEPCION DE HACER UN TRAMITE OPA
De preferencia: si yo ya tengo un valor significativo y con esta compra me quedo en el mismo
porcentaje.
De oferta pública: porque cualquier podrá adquirirlas
NOTIFICACION DE LA TRANSFERENCIA Y ADQUISICIONES DE ACCIONES
Art. 35 LMV
La OPA es un acto previo a la adquisición. Este trámite es POST adquisición
Quienes están obligados: SIEMPRE QUE SUS ACCIONES ESTEN INSCRITAN EN EL MERCADO DE
VALORES

INFORMACION EN EL MERCADO DE VALORES.- SUS CLASES

Información Publica: art. 20, 24, 28 y 14 LMV
Es obligación que reporta al mercado esté a disposición del público en general . no
necesariamente es labor de DIFUSION. Que estén a disposición del público y deberán difundir
Hay un deber de DIFUSION. La Super difunde la información a través de la web al público en
general.
INFORMACION INICIAL: calificación de auditoría externa, información contable, jurídica, etc.
Necesita para la inscripción en el catastro público
INFORMACION CONTINUA Y OCASIONAL por periodos, por ciclos, hay que actualizar. Tiene hasta
el día 15 del mes 7 deberá estar en el portal el informe de la auditora externa.
HECHOS MATERIALES O RELEVANTES art. 25 LMV y capítulo I del título V del Libro II del
Ejemplo una huelga. Debo informar hasta 3 días después de qu se presentó el hecho.
INFORMACION RESERVADA:
Todo organismo de control está obligado a difundir el texto íntegro de todos los informes de
control según la Ley de Transparencia y Acceso a la información Pública.
Esta información debe estar debidamente soportada para darle la calificación de reservada. La
Super debe emitir Resolución MOTIVADA cuando la niegas.
INFORMACIÓN PRIVILEGIADA.
Una información a la que tengo acceso debido al ejercicio de mi cargo. Esa información
privilegiada me desiguala frente a los demás habitantes del territorio. Quien maneja esta
información privilegiada es el representante de la cía pero más sus subalternos.
Es una herramienta para desigualar las ventajas de los participantes del mercado. Unos están
mejor informados que otros.
En el país no hay castigo penal y eso va en contra de la inversión extranjera.
Directiva de iniciados (comunidad europea) obliga a los inversores a revelar a la autoridad de
control la lista de personas que tienen acceso a la información privilegiada y se mantiene cada 3
días: gerente general, el presidente, directorio, presidente del directorio, gerente financiero,
secretaria, conserje, el chofer.

Es vital para el mercado de valores. Si tiene contrapartida en otros artículos pues la infracción a
esto es sancionado. Destruir la identidad de la información que debe circular en el mercado es
motivo de infracción administrativa. Art. 207 LMV
SIGILO BURSATIL
Abarca un tipo especial de información: identidad de los comitentes de las casas de valores que
transaccionan en el mercado de valores ecuatoriano. Eso que abarca un tráfico masivo e
impersonal. Que no sea posible conocer mi contraparte en la negociación para no destruir la
pureza del precio. No debe ser confundida con información reservada o información privilegiada.
CARACTERISTISCA DE LA INFORMACIÓN
Clara: los documentos que determina la norma, los mecanismos de control y los inversores
pueden acceder a la información: presentar balances y estado de pérdidas y ganancias. Cuando
cumples con los documentos que te pide la norma. A veces pide la información que no sirve y se
la entrega y el organismo de control simplemente la archiva.
Simétrica: igualdad de oportunidad, calidad y cantidad para todos. Información a todo el
universo. Lo contrario es la información ASIMETRICA: cuando falla uno de los 3 factores. Pero la
simetría se aprecia en el ejercicio de difusión. Exige dinamismo xq solo lo puedo medir
Veraz: toda persona que representa legalmente a un emisor del mercado debe hacerse
responsable de la veracidad de dicha información. Por qué se lo pide? Art. 14. LMV como una
norma de prudencia
Completa: por sentido común, si la norma me pide 40 documentos y debo presentar los 40
documentos no menos. En contexto con otras normas, en el momento de que el emisor se
compromete a entregar al organismo de control enviar un documento que crea necesario para
interpretar la información que se ha entregado. Es colaboración con el organismo de control
Oportuna: la información desactualizada no sirve. Merma la información. Hay ciclos de
información: dentro de los plazos establecidos por la norma. Si no lo hace hay sanción
administrativa.
Integridad de la información: que se cumpla con todas las características.
CUADRO OBLIGACION DE INFORMAR
Quienes son los responsables de esa información: los representantes legales
DIFUNDIR: acercar al público esa información. Es una disposición activa. PUEDO tenerla
guardada y si me preguntan lo digo, eso sería pasívo.
Esta obligación de difusión debe regularse el procedimiento. Quiénes? Los participantes del MV
El organismo de control es el que tiene que difundir y el organismo de control también es el
obligado a sancionar…..y si no cumple quien lo sanciona?
ABUSO DE MERCADO
MODALIDADES DE ABUSO DE MERCADO
1) ABUSO DE INFORMACION (insider trading)
2) MANIPULACION DE MERCADO
- Manipulación de precios
- Por divulgación de información falsa o engañosa
Manipular precio de mercado:
 - Ventas ficticias: entre casas de valores, una semana la compra y otra semana la vende.
Hago creer que tienen alta liquidez pero no la tienen
- Con intención de crear escasez, acaparamiento. Para qué se compra mucho? Aparado los
valores y ponen y determinan un precio, manipularlos a la alza
Marcaje de cierre: las partes en una transacción. Al inicio le vende a un precio y al final se
recompra lo que se vendió al inicio de la sesión
SCALPING: gestión de carteras ajenas o fondos que no son propios. Genero una recomendación
de inversión y en el mercado con mis propios recursos los tengo en mi portafolio propio. En el
portafolio de mis clientes y les recomiendo que compren ese producto que tengo a un mejor
precio para mi beneficio.
Responsables directos de la intermediación de valores: casa de valores, bolsa de valores,
comunidad del sistema bursátil, decevale
Otros prestadores de servicios de para los participantes: auditores externos, calificadores de
riesgo.
EMISORES DE VALORES
NACIONALES
- Sector privado
o Financiero bancos
o No financiero cualquier entidad
- Sector publico
o Financiero Banco central
o No financiero ejem SRI
EXTRANJEROS
LOS EMISORES DE VALORES
MAS de 360 días es largo plazo
Norma financiera: largo plazo es mayor de 30 días.
En Chile: corto plazo es lo que no llega a 5 años
USA: corto plazo 8 años. Largo plazo es 30 años
FEBRERO 2 LOS EMISORES DE VALORES (#70)
Típico título valor: OBLIGACIONES antes sólo la emitían las soc. anónimas. Ahora con la
reforma y cualquier persona jurídica pueden emitir obligaciones. ART. 160
Eso es peligroso, si no hay límites en el universo de personas jurídicas, por la Supercias que puede
recibir documentos par emisión de obligaciones. Por ejem. Una soc. civil del código civil o una
fundación. Lo real es para cías mercantiles, sociedades jurídicas mercantiles. La junta de
regulación y la super deberían crear normativa o regulación, ejem., para el prospecto de oferta
pública para una sociedad civil.
OBLIGACIONES CONVERTIBLE EN ACCION (OCA)
La emisión implica obligación de pagar el capital más una tasa de interés fija o variable o fórmula
para llegar al rendimiento. Siempre que esté predeterminado es una renta fija. Ej tasa libor que
cambia semana a semana. Igual es renta fija. Cuando se determina el rendimiento en la
obligación, es renta fija. En este caso hay variante, al vencimiento me pagan en efectivo o pagan
con acciones en el capital de la cía emisora. Esta emisión implica: 1) una obligación y autorización
de la junta el aumento de capital en caso de q un inversionista decida que le paguen en acciones.
La junta de acciones desde el inicio, a más de autorizar la emisión, también tiene que resolver
sobre el aumento de capital; y 2) la fórmula de conversión de esa obligación en el valor de cada
acción: También debe estar predeterminado: 2 unidades 1 acción. Debe estar presente en el
contrato desde el nacimiento de la obligación para que el inversionista sepa y decida si invertir o
no. Cuando adquiero obligaciones adquiero riesgo de que no me paguen. Reviso el mercado del
emisor y veo que es beneficioso invertir en la cía como accionista. Entonces la cía no puede
negarse a tenerlo como accionista.
Siempre la tasa de interés no puede ser superior a la tasa activa referencial del B. Central. La
bolsa puede detener una negociación si el interés es superior pues refleja la falta de
información del inversor. Debe haber un mercado formal de información.
Estas OCAS pueden ser emitidas sólo por las cías. Anónimas.
ACCIONES: Las emiten cías anónimas y cías. De econ. Mixta
VALORES PROVENIENTES DE PROCESOS DE TITULARIZACIÓN: Patrimonio de propósito exclusivo
CUOTAS: Fondo de inversión colectivo. Hay uno solo en el país. Hay FONDO PAÍS no tiene nada
que ver con el partido político.
VALORES GENERICOS

BONOS Y OTROS TITULOS DE DEUDA: CIN certificados de inversión nacional; TBC títulos de
banco central; CETES certificados de tesorería. Fueron polémicos. Cuando contabilizo deuda
pública debo incluir a los CETES. Los economistas del periodo pasado decían que no. Manual del
fmi DICEN que puedes o no
EMISORES Y LOS INVERSIONISTAS
La ley nunca dice INVERSOR sólo inversionista. INVERSOR es esporádico. INVERSIONISTA invierte
más asiduo, tiene asesores. Se convierte en profesional sin necesidad del monto de su inversión.
El inversionista puede comprar la información pues es parte de su costo para invertir. Un
invensor no tiene información y se deja guiar x las casas de valores. Cómo se protege al inversor?
Es con la información.
Nuestra ley refiere al INVERSIONISTA Y AL INVERSIONISTA INSTITUCIONAL: bancos públicos o
privados, fondos de inversión, ISSFA, administradora de fondos y fideicomisos, cías de seguro y
reaseguros, entidades que la JPMV ha designado como tales. art. 74 LMV
Por qué la diferencia? En se desarrollan en forma asidua en el mercado de valores. La
información está diseñada para inversionistas institucionales.
INVERSION INDIVIDUAL la típica. Caso de casa de valores que hace invertir a su cliente en un
título que sabía que no era bueno. La casa de valores debía advertir que podría ser
contraproducente. Si luego de la advertencia, el cliente insiste, exime de responsabilidad.
En la ley de MV no es así. SI LA CASA DE VALORES sabía que no era buena inversión debía
NEGARSE. Medimos el riesgo de la casa de valores. Deben ser asesores y x tanto es responsable
de sus asesorías incluso debe negarse a cumplir la orden cuando va a provocar un efecto negativo
al cliente. Todas las asesorías de las CV implican una responsabilidad x eso sus manuales deben
ser mucho más completos
INVERSION COLECTIVA Nos pone delante de un reto. En sistema financiero se premian cuando
se invierte mayor. Ejem mayor interés cuando más alto el valor. A mayor cantidad de dinero se
consigue mejor rendimiento. Mayor cantidad de dinero se expone a mayor riesgo. La
rentabilidad mayor y mayor riesgo. Si existe relación entre riesgo y rentabilidad, quienes hagan
inversión colectiva tendrán la posibilidad de sumar mayor cantidad de recursos. Si unimos los
recursos tendremos mayor rentabilidad. Surge como solución al problema: pequeños
inversionistas juntan sus capitales en un ente llamado FONDO DE INVERSION: con objetivo,
finalidad, política de inversión, etc. Las administradoras de fondos tienen fondos de
administración. Se entrega dinero y se recibe UNIDADES DE PARTICIPACION en el fondo
correspondiente. Las unidades de participación tienen un valor que no es igual a lo que se
entregó. El FI realiza inversiones en el mercado de valores. La administradora debe informar
diariamente en su portal la composición de su portafolio de inversión de cada fondo de inversión
que administra. Si tienen 3 fondos tendrá 3 publicaciones y cada fondo en que está invirtiendo.
Cada fondo de inversión implica un contrato de constitución y su propio reglamento del fondo
de inversión y ahí esta la política de inversión de cada fondo. Si este fondo va a invertir a largo o
corto plazo, sector económico, financiero o no financiero, segmentar el portafolio: invertir en
cías. Ecuatorianas de tal sector. Cada reglamento tiene su propia política de inversión x que cada
fondo tiene sus propias características. Depende del objetivo del fondo y x eso su planificación
financiera. Rendimiento y riesgos son resultados COLECTIVOS: entonces tenemos que EL VALOR
de la unidad de participación depende del monto del fondo, el número de participantes en el
fondo. Estos valores son DIARIOS. El resultado del rendimiento de ese día. Es un resultado de
todos, la plata de todos, así como nos repartimos las ganancias, también nos repartimos pérdidas
EN GRUPO.
DETERMINACION DE CAPITALES MÍNIMOS PARA LOS PARTICIPANTEES EN EL MERCADO DE
VALORES (ECUADOR)
Los montos de capital. Totalmente pagado en numerario en el momento de su constitución. No
hay, aún ninguna Casa de Valores como Banca de inversión, sin embargo la ley ha dispuesto para
el futuro cuando existan. Las administradoras de fondos, su capital, según su objeto social.
El DECEVALE, por ejemplo. 1 millón
Los capitales mínimos se trata de norma técnica que trata de prevenir xx
La norma técnica que puede no funcionar: no preveen fraudes. La que puede funcionar es
sumando a una norma de conducta: pedir requisitos. ALGO PARA la persona xq es la persona
que comete el fraude.
LAS BOLSAS DE VALORES
Son sistemas multilaterales organizados, promueven oferta y demanda de valores admitidos a
negociación. Ella explota una plataforma informática y es responsable de su gestión. El
administrador del sistema único bursátil es una cía aparte. SOCIEDAD PROVEEDORA Y
ADMINISTRADORA DEL SISTEMA ÚNICO BURSATIL que se use bien es responsabilidad de la
Bolsa de valores.
Restricción: ni en el capital ni en la dirección. Art.d 46 LMV
La regulación tiene una finalidad: permite el acceso a cualquiera. Un accionista de la bolsa puede
vender sus acciones en la bolsa. Pero la ley tiene un error. Las acciones deben estar inscritas en
la bolsa y en el CPMV de la supercía. Entonces puede ser que las inscriba en su propia bolsa. Se
llama AUTOLISTADO. Riesgo: cuando yo soy a la vez vigilante y vigilado. Quien se llama el ente
inscrito que presente informes: la bolsa de valores; quien es que debe presentar los informes: la
bolsa de valores. Que sería justo que esté inscrita en una bolsa de valores de afuera: otro país.
No al de Quito xq es su competidor. Pero si tuvieren algún problema, lo van a revelar?? Son la
entidad que tiene que revelar la información y quien sale perdiendo es el inversor.
ART. 48 OBLIGACIONES DE LA BOLSA DE VALORES
La LMV respecto a la sociedad proveedora y administrador del SIUB se ha recado un monopolio.
Es una estructura de cía mercantil pero por ley es monopolio dueña del mercado de esta
información. Es una cía. Anónima con información pública. En que ley le obligan a ser accionista
de una cía. Determinada. No son medios necesarios, no son medios idóneos ni proporcional.
Vulneran el derecho de asociación. Encima esta cía. es única y está prohibido que haya otro tipo
de esta cía.
Entregar: obvio pues deben actualizar y mantener su información al día.
Divulgar: ninguna ni de Quito ni Gquil cumplen
FACULTADES:
Autorregulación: ley dice que tiene facultades de normativa, de supervisión y sancionadora de
quienes están inscritos en la Bolsa. Entonces, puede emitir reglamentos internos y sancionar a
sus empleados y a los entes que se puedan inscribir. La ley ecuatoriana, x ejemplo, todos los
clubes deportivos o sociales pone reglas a sus miembros y no x eso tiene facultad de
autorregulación. Esto es más complejo. En otros países hay agencias de regulación. El estado
da opción a las cías para que regule y el estado se reserva controlar al regulador y si existe algún
problema, el estado sanciona al regulador pero no asume su parte. En otros países se sanciona
a las agencias. las agencias reguladoras no son estados independientes, se somenten a …….La
JPRMF le dan opción a poner sanciones a cías o personas que no participan en el mercado de
valores. Normativa, de supervisión y sancionadora.
SUSPENSION: art. 50
Es una piedra en el zapato de la Bolsa de valores xq le gusta su zona de confort. Si un participante
no tiene información al día, entonces debo suspender la intervención para precautelar el
mercado. Cuidar la información para el mercado. Sin embargo, caso TERRABIENES.
MECANISMO DE NEGOCIACION art. 51
Rueda Electrónica: mercado primario y secundario.
Calce automático
Calce con puja. Durante 10 minutos todos los interesados pujan para comprar lo que yo estoy
vendiendo y la calzan con el, precio más alto
Subasta x volatilidad: las dejas para q el mercado se informa y decidan comprar o no comprar
Subasta serializada: como las subastas de los jueces. El estado oferta emisión de bonos y se abre
posturas y comienza la puja. No es multilateral si no serializada. Partió de un precio base y se
espera un valor. Sólo mercado primario
EL REPORTO BURSATIL
CASAS DE VALORES
Deben tener por lo menos UN operador bursátil. Pueden tener más. Pero un mismo operador
no puede trabajar para 2 o más sólo para una CV.
La mano ejecutora es el operador de valores. Personal calificado. Debe etar inscrito en el CPMV
y aprobar el curso como operador dado por la bolsa de valores de Gquil o Quito.
Excepción: LAS ENTIDADES del sector público. Ellas intervienen a través del OPERADOR DEL
SECTOR PUBLICO CALIFICADO: diferencia: actúa a nombre y x cuenta de la entidad pública. Es
como un apoderado de la entidad pública para negociar valores en el mercado. La regulación de
esto operadores públicos: ellos pueden participar en un mecanismo de operación bursátil
representando a una entidad pública que no trabaja gracias a un convenio con la entidad pública
en la que trabaja con la entidad pública en la que no trabaja. Ejem. El operador en el SRI, trabaja
ahí y el Ministerio de Educación contrata. Entonces, al realizar su trabajo dejará obligado al
ministerio y no al SRI. Casi como un apoderado
Actúa para estas instituciones públicas detalladas en la lámina.
Las casas de valores se rigen art. 56 LMV
Art. 57. RESPONSABILIDAD:
Además responden por la identidad y capacidad legal de las personas que contrataren x su
intermedio.
ART. 58.- FACULTADES:
Actividad market-maker: que clase de servicio es?
Si los valores negociables tienen características del mercado de reventa, tendría una mejor
apreciación si es que se asegura que siempre tendrá un mercado de reventa mientas está vigente
la emisión. Entonces este servicio es que la casa de valores se hace cargo de venderte la emisión
generada. A más de ese compromiso, la cv puede comprometerse con el emisor en un pacto de
market maker, eto es que una vez que los inversionistas que adquieran la primera vez, siempre
tendrán un mercado de valores. Se le asegura al inversionista, que si en algún momento quiere
venderlo, la casa de valores estará pendiente para comprarlo y negociarlo
Emisor casa de valores vende a inversionistas
Acuerdo entre casa de valores y emisor. Este acuerdo hace que la cv compre a los inversionistas
para revender en el mercado secundario y la casa de valores deberá comprar esa emisión que se
revende. El contrato puede establecer el todo de la emisión, un porcentaje de la misma.
Solamente sobre acciones inscritas en el LMV y las que establezca la JPRMF
OBLIGACIONES: (ART…… DEPUÉS DEL 58)
La misma información que recogen para su oficina de cumplimiento les sirve para hacer un perfil.
No toda la información es útil para crear este perfil. No hay criterio ni parámetro en la ley para
determinar el perfil.
Cómo invertir dinero de una persona de la 3era. edad q si le va mal, se puede morir?
PROHIBICIONES: ART. 59
Nunca un market maker sobre acciones de una cía. vinculada.
BANCA DE INVERSION
Arts. Innumerados luego del art. 59
Quienes pueden realizarlas:
- Las casas de valores
- BIESS
Cía. emite y contrata a una casa de valores. La casa de valors, luego de la emisión, la venderá (se
hace cargo, la colocación).
Si la casa de valores se hace cargo de la estructuración y de la colocación, entonces con el dinero
de sus clientes y con su dinero propio compre toda la emisión en el MV. Si lo hace con dinero
propio no hay problema (underwriting) pero con dinero ajeno de sus clientes, entonces está
comprando algo que él mismo estructuró y él mismo está vendiendo. Es una actividad delicada.
En nuestro país se ha autorizado a hacer esto estas 2 entidades. El BIESS no tiene dinero propio
si no de los afiliados. Pero el BIESS sí está autorizado para hacer estas 2 cosas.
Se minimiza el riesgo xq se toman decisiones independientes cuando no hay relación entre la
estructuración, colocación y el dinero de la compra.
Estructurar la emisión: levantar la información, revisar contabilidad y confirmar hasta que monto
puede emitir. Un estructurador puede ser una casa de valores. También hay cías. Especializadas
en eso. Después del 2020 las casas de valores ya no serán estructuradoras a menos que tengan
licencia para ello.
OJO: LAMINA 44 NO ESTUDIAR.
PROHIBICIONES
CONTRATO DE UNDERWRITING
Es un contrato que puede suscribir la casa de valores con el cliente emisor
PARTES
Cas de valores
Emisor
FUNCIONA Sólo en el mercado primario
OBJETO:
Adquirir, comprometerse a adquirir, intermediar
OBLIGACIONES
En firme: la casa de valores se transforma en un financista del emisor
Con garantía total o parcial de adquisición: si no se venden y estamos en el mes 5 de 9, entonces
ellos compran.
Del mejor esfuerzo: durante la oferta pública primaria, coloco las obligaciones y luego ya no.
Hasta 3 veces su patrimonio. Respecto del TOTAL de operaciones underwriting
SOCIEDAD PROVEEDORA Y ADMINISTRADORA DEL SISTEMA UNICO BURSSATIL
En Ecuador, por regionalismo, las bolsas de Gquil y quito tienen sus propias formas de
negociación. Quito compró la plataforma de Madrid. Gquill contrató los servicios de la
Politécnica y creó su propia plataforma.
En Madrid se negocian mucho más títulos o valores. Plataforma de Quito estaba subutilizada.
En Gquil., la plataforma seguía administrada por la Politécnica.
Un emisor podía estar inscrito en las 2 bolsas . Cuando se quería negociar, un valor, un mismo
día había una diferencia 2-5 más caro en ambas Bolsa. Totalmente irracional en un país como el
nuestro, pequeño y un mercado que es uno solo
Era necesario una misma plataforma de negociación para un solo mercado y para todas las bolsas
de valores del país. Entonces esta plataforma debía ser administrada por alguien y así nace la
sociedad proveedora y administrador
Proveedor que se preocupe del mantenimiento. Crea este monopolio privado.
SISTEMA UNICO BURSÁTIL
FINALIDAD
OBJETO
DEPOSITO CENTRALIZADOS DE COMPENSANCION Y LIQUIDACION DE VALORES
Quienes dan el servicio: Instituciones pública autorizadas
Las cías anónimas autorizadas por la Supercías. En la práctica solo existe una.
Sólo se puede recibir valores inscritos en el CPMV
Oden correcto: 1) registro transferencias 2) compenso las posiciones 3) liquido lo compensado
OBJETO
OPERACIONES AUTORIZADAS
ABRE cuentas a depositante (cas de valores) y subcuentas (comitentes – cliente de la casas de
valores)
Compensar los valores entre comprador y vendedor.
Para liquidar; cliente A tiene una subcuenta y ahí recibirá dinero en la cuenta bancaria o VALORES
que ha adquirido. Si yo quiero embargar valores, debo pedir al juez que ordene al DEPOSTIO
CENTRALIZADO que me de la información y embargue, de ser el caso.
Formulario del SRI para ceder documentos
Art. 68 SUPER IMPORTANTE
El Deposito puede emitir documentos que certifican que tienen valores registrados ahí. Este
certificado tiene plazo de vigencia xq la ley dice que mientras esté vigente el certificado, los
valores están inmovilizados. Se asimila a un certifciao de propiedad.
PROHIBICION
Recibe información de la casa de valores e inmediatamente registra compensa y liquidación.
Todo en base a transacciones reales.
COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE OPERACIONES
COMCEPTOP: confirman, identidad, disponibilibidad.
LIQUIDAR: perfeccionamiento de la entrega de los onfods y avlaoress a depositntes directos y a
los titulares de las subcjuentas
PRINCIPAIOS.
Se pierde la eficiencia económica si es que no se hace el pago y la transferencia del valor, al
mismo tiempo.
GARANTIA DE COMPENSACION Y LIQUIDACIÓN (PREGUNTA DE EXAMEN)
Se hace tansacción, se hace registro y al momento de compensación se registra en las cuentas y
subsucentas. Ahora el lque iba a pagar en dinero no tiene plata. O el que vendía su valor no lo
tenía. En ese caso se LIQUIDA LA GARANTIA DE COMPENSACIONY LIQUIDACION. Lo solicita el
perjudicado. Quien restituye el dinero pagado será la casa de valores. Que se obtuvo: que el
mercado de valores no se detenga.
Si fuere el caso que no existen valores. Entonces se espera al día siguiente para comprar esos
valores. Reintegra la casa de valores que incumplió.
No se debe detener el ciclo de las negociaciones del mercado de valores
Juan compra valores que vencen la próxima semana. Llega la fecha de vencimiento y no recibe
el pago. El emisor no pagó. Ese es un riesgo de quien adquirió el documento. No aplica la
garantía de compensación y liquidación porque no es responsabilidad de las partes que
intervinieron en la negociación.
Mercado de valores es RIESGO TOTAL entre quien compra y quien emite el valor. El riesgo lo
absorbo quien adquiere el valor. Asume el riesgo.
Es el pago del precio, esto es lo que garantiza la garantía de compensación y liquidación. L No la
redención del valor.
La liquidación de compensación y liquidación sólo cubre para operaciones en la bolsa de valores.
ENTIDAD DE CONTRAPARTE CENTRAL
Funciona en el mercado de valores derivados.
LA CALIFICADORA DE RIESGOF
Es posible que la emisión tenga distinta calificación de riesgo distinta del emisor.
Califica a la compañía sobre la solvencia y probabilidad de pago
Qué sentido tiene califiacr cuando lo que se califia es la acción en el capial de la cía. Se exisme
de califiación
Sólo se califica valores de renta fija.
En las acciones, el valor de cada acción no es el de libro sino el patrimonial. En ese caso, para qué
califiacr el riesgo si ya se cuál es el ptriomino?
PROHIBICIONES:
Reunión previa conla califiacodra y el emisor para hacr una CALIFIACION SOMBRA. Esto es
aplicación de sus reglas aplicadas sin contemplación pero anticipada. Entonces ofrece un servicio
para mejorar su calificaciónprevio a la emisión.
Ojo. Puede decir fraude, colusión y en la lista de presentes estaba el abogado.
COMITÉ DE CALIFICACION art. 180
AAA
CALIFICACION DE RIESGO