Anda di halaman 1dari 34
MATERI 14 MATERI 14 PORTFOLIO PORTFOLIO
MATERI 14
MATERI 14
PORTFOLIO
PORTFOLIO
deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
14 MATERI 14 PORTFOLIO PORTFOLIO deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden MulyanaMulyana,,
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden MulyanaMulyana,, SE.,SE.,M.SiM.Si
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden MulyanaMulyana,, SE.,SE.,M.SiM.Si
14 PORTFOLIO PORTFOLIO deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden MulyanaMulyana,, SE.,SE.,M.SiM.Si
PenopangPenopang ManajemenManajemen PortofolioPortofolio Ø Ø Teori portofolio Teori portofolio Ø Ø Teori pasar
PenopangPenopang ManajemenManajemen PortofolioPortofolio
Ø Ø
Teori portofolio
Teori portofolio
Ø Ø
Teori pasar modal
Teori pasar modal
deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
pasar modal Teori pasar modal deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden MulyanaMulyana,,
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden MulyanaMulyana,, SE.,SE.,M.SiM.Si
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden MulyanaMulyana,, SE.,SE.,M.SiM.Si
modal Teori pasar modal deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden MulyanaMulyana,, SE.,SE.,M.SiM.Si
TeoriTeori PortofolioPortofolio Ø Ø Pengembalian portofolio yang dihapkan Pengembalian portofolio yang dihapkan dan
TeoriTeori PortofolioPortofolio
Ø Ø
Pengembalian portofolio yang dihapkan
Pengembalian portofolio yang dihapkan
dan tingkat risiko portofolio yang dapat
dan tingkat risiko portofolio yang dapat
diterima serta menunjukan cara
diterima serta menunjukan cara
pembentukan portofolio yang optimal
pembentukan portofolio yang optimal
deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
pembentukan portofolio yang optimal deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana,
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
portofolio yang optimal deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
TeoriTeori PasarPasar ModalModal Ø Ø Berhubungan dengan pengaruh Berhubungan dengan pengaruh keputusan investor
TeoriTeori PasarPasar ModalModal
Ø Ø
Berhubungan dengan pengaruh
Berhubungan dengan pengaruh
keputusan investor terhadap harga
keputusan investor terhadap harga
sekuritas
sekuritas
Ø Ø
Menunjukan hubungan yang seharusnya
Menunjukan hubungan yang seharusnya
terjadi antara pengembalian dan risiko
terjadi antara pengembalian dan risiko
sekuritas jika investor membentuk
sekuritas jika investor membentuk
portofolio yang sesuai dengan teori
portofolio yang sesuai dengan teori
portofolio
portofolio
deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
teori portofolio portofolio deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana,
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
portofolio portofolio deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
KonsepKonsep DasarDasar Ø Ø Portofolio yang efisien dan optimal Portofolio yang efisien dan optimal Ø
KonsepKonsep DasarDasar
Ø Ø
Portofolio yang efisien dan optimal
Portofolio yang efisien dan optimal
Ø Ø
Fungsi kegunaan dan kurva indiferens
Fungsi kegunaan dan kurva indiferens
Ø Aktiva berisiko dan aktiva bebas risiko
Ø Aktiva berisiko dan aktiva bebas risiko
deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
berisiko dan aktiva bebas risiko deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana,
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
dan aktiva bebas risiko deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
PortofolioPortofolio yangyang EfisienEfisien dandan OptimalOptimal Ø Ø Dalam pembentukan portofolio investor Dalam
PortofolioPortofolio yangyang EfisienEfisien dandan OptimalOptimal
Ø Ø
Dalam pembentukan portofolio investor
Dalam pembentukan portofolio investor
berusaha memaksimalkan pengembalian
berusaha memaksimalkan pengembalian
yang diharapkan dari investasi dengan
yang diharapkan dari investasi dengan
tingkat risiko tertentu yang dapat diterima
tingkat risiko tertentu yang dapat diterima
– –
portofolio yang efisien
portofolio yang efisien
Ø Ø
Asumsi wajar adalah investor cenderung
Asumsi wajar adalah investor cenderung
menghindari risiko
menghindari risiko
Ø Ø
Jika memiliki beberapa pilihan portofolio
Jika memiliki beberapa pilihan portofolio
yang efisien maka yang dipilih portofolio
yang efisien maka yang dipilih portofolio
yang paling optimal
yang paling optimal
deden08m.comdeden08m.com
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Fungsi Kegunaan dan Kurva Fungsi Kegunaan dan Kurva Indiferens Indiferens Ø Ø Fungsi kegunaan –
Fungsi Kegunaan dan Kurva
Fungsi Kegunaan dan Kurva
Indiferens
Indiferens
Ø Ø
Fungsi kegunaan – menyatakan preferensi
Fungsi kegunaan – menyatakan preferensi
(pilihan) dari entitas ekonomi sehubungan
(pilihan) dari entitas ekonomi sehubungan
dengan pengembalian dan risiko yang
dengan pengembalian dan risiko yang
dihadapi
dihadapi
Ø Ø
Fungsi kegunaan dapat dinyatakan dalam
Fungsi kegunaan dapat dinyatakan dalam
bentuk grafis yaitu kurva indeferens
bentuk grafis yaitu kurva indeferens
deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
grafis yaitu kurva indeferens deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana,
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
yaitu kurva indeferens deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
KurvaKurva IndiferensIndiferens u3
KurvaKurva IndiferensIndiferens
u3
u2 u1 u u’
u2
u1
u
u’
Risiko
Risiko
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
 
 

Pengembalian yang diharapkan

 
 

Kegunaan meningkat

SE.,M.Si.SE.,M.Si.   Pengembalian yang diharapkan   Kegunaan meningkat deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
KeteranganKeterangan KurvaKurva InferensInferens Ø Ø u’ = Tingkat pengembalian yang u’ = Tingkat pengembalian
KeteranganKeterangan KurvaKurva InferensInferens
Ø Ø
u’ = Tingkat pengembalian yang
u’ = Tingkat pengembalian yang
diharapkan lebih besar dan memiliki risiko
diharapkan lebih besar dan memiliki risiko
yang lebih besar dibanding – u
yang lebih besar dibanding – u
Ø Ø
Kurva indiferens semakin jauh dari sumbu
Kurva indiferens semakin jauh dari sumbu
horizontal, mewakili tingkat pengembalian
horizontal, mewakili tingkat pengembalian
yang lebih tinggi pada setiap tingkat risiko
yang lebih tinggi pada setiap tingkat risiko
deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
tinggi pada setiap tingkat risiko deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana,
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
pada setiap tingkat risiko deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Aktiva berisiko dan aktiva bebas Aktiva berisiko dan aktiva bebas risiko risiko Ø Ø Aktiva
Aktiva berisiko dan aktiva bebas
Aktiva berisiko dan aktiva bebas
risiko
risiko
Ø Ø
Aktiva berisiko, merupakan aktiva dimana
Aktiva berisiko, merupakan aktiva dimana
pengembalian yang akan diterima di masa
pengembalian yang akan diterima di masa
depan bersifat tidak pasti
depan bersifat tidak pasti
Ø Ø
Aktiva bebas berisiko, merupakan aktiva
Aktiva bebas berisiko, merupakan aktiva
yang pengembalian masa depannya dapat
yang pengembalian masa depannya dapat
diketahui dengan pasti – umum
diketahui dengan pasti – umum
merupakan kewajiban jangka pendek
merupakan kewajiban jangka pendek
pemerintah
pemerintah
deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
pendek pemerintah pemerintah deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana,
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
pemerintah pemerintah deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Mengukur Pengembalian Mengukur Pengembalian Diharapkan dari Suatu Portofolio Diharapkan dari Suatu Portofolio Ø Ø
Mengukur Pengembalian
Mengukur Pengembalian
Diharapkan dari Suatu Portofolio
Diharapkan dari Suatu Portofolio
Ø Ø
Mengukur pengembalian portofolio
Mengukur pengembalian portofolio
periode tunggal
periode tunggal
Ø Ø
Pengembalian diharapkan dari portofolio
Pengembalian diharapkan dari portofolio
aktiva berisiko
aktiva berisiko
deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
aktiva berisiko aktiva berisiko deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana,
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
berisiko aktiva berisiko deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Mengukur pengembalian portofolio Mengukur pengembalian portofolio periode tunggal periode tunggal Ø Ø Pengembalian
Mengukur pengembalian portofolio
Mengukur pengembalian portofolio
periode tunggal
periode tunggal
Ø
Ø
Pengembalian aktual dari suatu portofolio
Pengembalian aktual dari suatu portofolio
aktiva sepanjang periode waktu tertentu
aktiva sepanjang periode waktu tertentu
dapat dihitung :
dapat dihitung :
R p = w 1 R 1 + w 2 R 2 +
= w R
+
w
R
+
+ w
+ w G R G
R
R p
1
1
2
2
G
G
G
G
R p = Σ
= Σ
w
R
R p
w g R g
g
g
g=1
g=1
Keterangan : Keterangan : Rp Rp = tingkat pengembalian portofolio selama periode berjalan = tingkat
Keterangan :
Keterangan :
Rp Rp
= tingkat pengembalian portofolio selama periode berjalan
= tingkat pengembalian portofolio selama periode berjalan
Rg Rg
= tingkat pengembalian aktiva g selama periode berjalan
= tingkat pengembalian aktiva g selama periode berjalan
wg wg
= berat aktiva g pada portofolio – bagian dari nilai pasar keseluruhan
= berat aktiva g pada portofolio – bagian dari nilai pasar keseluruhan
G G
= jumlah aktiva pada portofolio
= jumlah aktiva pada portofolio
deden08m.comdeden08m.com
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
aktiva pada portofolio deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Aktiva Aktiva 1 1 2 2 3 3 Total Total
Aktiva
Aktiva
1
1
2
2
3
3
Total
Total
ContohContoh kasuskasus Nilai pasar Nilai pasar Tingkat pengembalian Tingkat pengembalian $ 6 juta $ 6
ContohContoh kasuskasus
Nilai pasar
Nilai pasar
Tingkat pengembalian
Tingkat pengembalian
$ 6 juta
$ 6 juta
12 %
12 %
$ 8 juta
$ 8 juta
10 %
10 %
$ 11 juta
$ 11 juta
5 %
5 %
$ 25 Juta
$ 25 Juta
R R 1 = 12 % = 12 % 1 R 2 = 10 %
R
R 1 = 12 %
=
12 %
1
R 2 = 10 %
R
=
10 %
2
R 3 =
R
=
5
5
%
%
3
w w 1 = 6 / 25 = 0,24 = 24 % = 6 /
w
w 1 = 6 / 25 = 0,24 = 24 %
=
6 / 25 = 0,24 = 24 %
1
w
w 2 = 8 / 25 = 0,32 = 32 %
=
8 / 25 = 0,32 = 32 %
2
w
w 3 = 11/25 = 0,44 = 44 %
=
11/25 = 0,44 = 44 %
3
Rp = 0,24 (0.12) + 0,32 (0.10) + 0,44 (0.5) Rp = 0,24 (0.12) +
Rp = 0,24 (0.12) + 0,32 (0.10) + 0,44 (0.5)
Rp = 0,24 (0.12) + 0,32 (0.10) + 0,44 (0.5)
Rp = 0,0828
Rp = 0,0828
= 8,28 %
= 8,28 %
deden08m.comdeden08m.com
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
= 8,28 % = 8,28 % deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Pengembalian diharapkan dari Pengembalian diharapkan dari portofolio aktiva beRisiko portofolio aktiva beRisiko Ø Ø
Pengembalian diharapkan dari
Pengembalian diharapkan dari
portofolio aktiva beRisiko
portofolio aktiva beRisiko
Ø Ø
Nilai yang diberikan kepada pengembalian yang
Nilai yang diberikan kepada pengembalian yang
diharapkan dari setiap aktiva merupakan
diharapkan dari setiap aktiva merupakan
persentase dari nilai pasar aktiva terhadap nilai
persentase dari nilai pasar aktiva terhadap nilai
E(R p ) = w E(R 1 ) + E(R p ) = w 1
E(R p ) = w E(R 1 ) +
E(R p ) = w 1 E(R 1 ) + w 2 E(R 2 ) +
w
E(R 2 ) +
+ w
+ w G E(R G )
E(R
)
1
2
G
G
Keterangan : Keterangan : E( ) E( ) = harapan = harapan E(Rp) = pengembalian
Keterangan :
Keterangan :
E( )
E( )
= harapan
= harapan
E(Rp) = pengembalian exante – pengembalian diharapkan dari portofolio
E(Rp) = pengembalian exante – pengembalian diharapkan dari portofolio
sepanjang periode waktu tertentu
sepanjang periode waktu tertentu
deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
sepanjang periode waktu tertentu deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana,
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
periode waktu tertentu deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Lanjutan Lanjutan Ø Ø Pengembalian yang diharapkan Pengembalian yang diharapkan E E (R i )
Lanjutan
Lanjutan
Ø
Ø
Pengembalian yang diharapkan
Pengembalian yang diharapkan
E
E
(R i ) = p 1 r 1 + p 2 r 2 +
(R i ) = p r
+ p
+
+ p
+ p N r N
r 2
r N
1
1
2
N
Keterangan : Keterangan : r n = tingkat pengembalian ke n yang mungkin bagi aktiva
Keterangan :
Keterangan :
r n = tingkat pengembalian ke n yang mungkin bagi aktiva i
r
= tingkat pengembalian ke n yang mungkin bagi aktiva i
n
p n = probabilita memperoleh tingkat pengembalian n bagi aktiva i
p
= probabilita memperoleh tingkat pengembalian n bagi aktiva i
n
N N
= jumlah penghasilan yang mungkin bagi tingkat pengembalian
= jumlah penghasilan yang mungkin bagi tingkat pengembalian
deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
mungkin bagi tingkat pengembalian deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana,
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
bagi tingkat pengembalian deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
ContohContoh KasusKasus Distribusi probabilitas tingkat pengembalian bagi saham XZY Distribusi probabilitas tingkat
ContohContoh KasusKasus
Distribusi probabilitas tingkat pengembalian bagi saham XZY
Distribusi probabilitas tingkat pengembalian bagi saham XZY
N
N
Tingkat pengembalian
Tingkat pengembalian
Probabilitas kejadian
Probabilitas kejadian
1
1
15 %
15 %
0.50
0.50
2
2
10 %
10 %
0.30
0.30
3
3
5 %
5 %
0.13
0.13
4
4
0 %
0 %
0.05
0.05
5
5
- 5 %
- 5 %
0.20
0.20
Total
Total
1.00
1.00
E(R
E(R XYZ )
)
=
= 0.50(15%) + 0.30(10%) + 0.13(5%) + 0.05 (0%) +
0.50(15%) + 0.30(10%) + 0.13(5%) + 0.05 (0%) +
XYZ
0.20
0.20
(-5%)
(-5%)
=
=
11 %
11 %
11% = nilai atau rata-rata hitung (mean) yang diharapkan dari
11% = nilai atau rata-rata hitung (mean) yang diharapkan dari
distribusi probabilitas bagi tingkat pengembalian saham XYZ
distribusi probabilitas bagi tingkat pengembalian saham XYZ
deden08m.comdeden08m.com
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
MengukurMengukur RisikoRisiko PortofolioPortofolio Ø Ø Risiko merupakan kerugian yang dihadapi Risiko merupakan
MengukurMengukur RisikoRisiko PortofolioPortofolio
Ø Ø
Risiko merupakan kerugian yang dihadapi
Risiko merupakan kerugian yang dihadapi
Ø Ø
Menurut Prof. Harry Markowitz : Risiko
Menurut Prof. Harry Markowitz : Risiko
sebagai varians pengembalian diharapkan
sebagai varians pengembalian diharapkan
aktiva
aktiva
deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
diharapkan aktiva aktiva deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana,
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
diharapkan aktiva aktiva deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
VariansVarians SebagaiSebagai AlatAlat UkurUkur RisikoRisiko Ø Ø Varians dari variabel acak adalah ukuran Varians
VariansVarians SebagaiSebagai AlatAlat UkurUkur RisikoRisiko
Ø Ø
Varians dari variabel acak adalah ukuran
Varians dari variabel acak adalah ukuran
penyimpangan dari penghasilan ayng
penyimpangan dari penghasilan ayng
mungkin di sekitar nilai yang diharapkan
mungkin di sekitar nilai yang diharapkan
Ø Ø
Pengembalian aktiva, varians adalah
Pengembalian aktiva, varians adalah
ukuran penyimpangan penghasilan yang
ukuran penyimpangan penghasilan yang
mungkin bagi tingkat pengembalian di
mungkin bagi tingkat pengembalian di
sekitar pengembalian yang diharapkan
sekitar pengembalian yang diharapkan
deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
pengembalian yang diharapkan deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana,
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
yang diharapkan deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Lanjutan Lanjutan Ø Ø Persamaan Persamaan
Lanjutan
Lanjutan
Ø Ø
Persamaan
Persamaan
var (R i ) = p 1 [r 1 -E(R i )] 2 + p
var (R i ) = p 1 [r 1 -E(R i )] 2 + p 2 [r 2 -E(R i )] 2 +
var (R ) = p
[r
-E(R )]
2
+ p
[r
-E(R )]
2
+
i
1
1
i
2
2
i
+
+
p
p N [r N -E(R i )] 2
[r
-E(R )]
2
N
N
i
atau atau N N var (R i ) = Σ var (R ) = Σ
atau
atau
N N
var (R i ) = Σ
var (R ) = Σ
p n [r m -E(R i )] 2
p
[r
-E(R )]
2
i
n
m
i
n=1
n=1
n [r m -E(R i )] 2 p [r -E(R )] 2 i n m i
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
)] 2 i n m i n=1 n=1 Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si. deden08m.comdeden08m.com
ContohContoh KasusKasus Distribusi probabilitas pengembalian saham XYZ, Distribusi probabilitas pengembalian saham XYZ,
ContohContoh KasusKasus
Distribusi probabilitas pengembalian saham XYZ,
Distribusi probabilitas pengembalian saham XYZ,
maka varians :
maka varians :
var (R xyz ) = 0.50(15% - 11%) 2 + 0.30(10% - 11%) 2 + +
var (R
) = 0.50(15% - 11%)
2
+ 0.30(10% - 11%)
2
xyz
0.13(5% - 11%) 2 + 0.05(0% - 11%) 2 + +
0.13(5% - 11%)
2
+ 0.05(0% - 11%)
2
0.02( - 5% - 11 %)
0.02( - 5% - 11 %) 2
2
= =
24 %
24 %
Varians dikaitkan dengan distribusi pengembalian Varians dikaitkan dengan distribusi pengembalian mengukur kekencangan
Varians dikaitkan dengan distribusi pengembalian
Varians dikaitkan dengan distribusi pengembalian
mengukur kekencangan dimana distribusi
mengukur kekencangan dimana distribusi
dikelompokan disekitar mean atau pengembalian yang
dikelompokan disekitar mean atau pengembalian yang
diharapkan
diharapkan
deden08m.comdeden08m.com
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Lanjutan Lanjutan Ø Ø Menurut Harry Markowitz : Kekencangan Menurut Harry Markowitz : Kekencangan atau
Lanjutan
Lanjutan
Ø Ø
Menurut Harry Markowitz : Kekencangan
Menurut Harry Markowitz : Kekencangan
atau varians ini sama dengan
atau varians ini sama dengan
ketidakpastian atau risiko suatu investasi
ketidakpastian atau risiko suatu investasi
Ø Ø
Jika aktiva tidak memiliki risiko, maka
Jika aktiva tidak memiliki risiko, maka
penyimpangan pengembalian diharapkan
penyimpangan pengembalian diharapkan
dari aktiva tersebut adalah 0 (nol)
dari aktiva tersebut adalah 0 (nol)
deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
dari aktiva tersebut adalah 0 (nol) deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana,
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
tersebut adalah 0 (nol) deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
DeviasiDeviasi StandarStandar Ø Ø Varians dinyatakan dalam unit kuadrat, Varians dinyatakan dalam unit kuadrat,
DeviasiDeviasi StandarStandar
Ø Ø
Varians dinyatakan dalam unit kuadrat,
Varians dinyatakan dalam unit kuadrat,
varians diubah menjadi deviasi standar
varians diubah menjadi deviasi standar
atau akar kuadrat dari varians
atau akar kuadrat dari varians
SD(R i ) =
SD(R ) = √ var (R )
√ var (R i )
i
i
Maka deviasi standar saham XYZ Maka deviasi standar saham XYZ SD(R SD(R XYZ ) =
Maka deviasi standar saham XYZ
Maka deviasi standar saham XYZ
SD(R
SD(R XYZ ) = √ 24 %
)
=
√ 24 %
= 4,9 %
= 4,9 %
XYZ
deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
= √ 24 % = 4,9 % = 4,9 % XYZ deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
24 % = 4,9 % = 4,9 % XYZ deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Kritikan Terhadap Varians Sebagai Kritikan Terhadap Varians Sebagai Alat Ukur Alat Ukur Ø Ø Varians
Kritikan Terhadap Varians Sebagai
Kritikan Terhadap Varians Sebagai
Alat Ukur
Alat Ukur
Ø Ø
Varians mengukur penyimpangan pengembalian
Varians mengukur penyimpangan pengembalian
aktiva di sekitar nilai yang diharapkan, maka
aktiva di sekitar nilai yang diharapkan, maka
varians mempertimbangkan juga pengembalian
varians mempertimbangkan juga pengembalian
di di
atas atau di bawah nilai pengembalian yang
atas atau di bawah nilai pengembalian yang
diharapkan diharapkan
Ø Ø
Varians hanya merupakan satu ukuran tentang
Varians hanya merupakan satu ukuran tentang
bagaimana pengembalian bervariasi di sekitar
bagaimana pengembalian bervariasi di sekitar
pengembalian yang diharapkan.
pengembalian yang diharapkan.
deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
pengembalian yang diharapkan. deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana,
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
yang diharapkan. deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
PandanganPandangan HarryHarry MarkowitzMarkowitz Ø Ø Menyadari keterbatasan dan menyarankan Menyadari keterbatasan
PandanganPandangan HarryHarry MarkowitzMarkowitz
Ø Ø
Menyadari keterbatasan dan menyarankan
Menyadari keterbatasan dan menyarankan
pengukuran Risiko sisi bawah (downside risk) –
pengukuran Risiko sisi bawah (downside risk) –
Risiko memperoleh pengembalian di bawah
Risiko memperoleh pengembalian di bawah
pengembalian diharapkan – disebut dengan semi
pengembalian diharapkan – disebut dengan semi
varians
varians
Ø Ø
Varians dapat dibenarkan berdasarkan bukti
Varians dapat dibenarkan berdasarkan bukti
empiris yang menyatakan distribusi pengembalian
empiris yang menyatakan distribusi pengembalian
saham di masa lalu bersifat simetris.
saham di masa lalu bersifat simetris.
Pengembalian yang diharapkan dan varians
Pengembalian yang diharapkan dan varians
merupakan dua parameter yang dipertimbangkan
merupakan dua parameter yang dipertimbangkan
dalam pembuatan keputusan
dalam pembuatan keputusan
deden08m.comdeden08m.com
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Mengukur Risiko Portofolio dari Mengukur Risiko Portofolio dari Portofolio Dua Aktiva Portofolio Dua Aktiva Ø
Mengukur Risiko Portofolio dari
Mengukur Risiko Portofolio dari
Portofolio Dua Aktiva
Portofolio Dua Aktiva
Ø Ø
Formula
Formula
var(Rp) = w i 2 var(R i ) + w i 2 var (R j
var(Rp) = w i 2 var(R i ) + w i 2 var (R j ) + 2w i w j cov(R i ,R j )
var(Rp) = w
2
var(R ) + w
2
var (R j ) + 2w
cov(R ,R j )
i
i
i
i w j
i
Dimana Dimana cov(R i ,R j ) = kovarians antara pengembalian bagi aktiva i cov(R
Dimana
Dimana
cov(R i ,R j ) = kovarians antara pengembalian bagi aktiva i
cov(R ,R j ) = kovarians antara pengembalian bagi aktiva i
i
dan aktiva j
dan aktiva j
deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
i i dan aktiva j dan aktiva j deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana,
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
dan aktiva j dan aktiva j deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
KovarianKovarian Ø Ø Tingkat dimana pengembalian kedua Tingkat dimana pengembalian kedua aktiva berbeda atau berubah
KovarianKovarian
Ø Ø
Tingkat dimana pengembalian kedua
Tingkat dimana pengembalian kedua
aktiva berbeda atau berubah secara
aktiva berbeda atau berubah secara
bersamaan
bersamaan
Ø Ø
Kovarian positif (+) : pengembalian kedua
Kovarian positif (+) : pengembalian kedua
aktiva cenderung bergerak atau berubah
aktiva cenderung bergerak atau berubah
pada arah yang sama
pada arah yang sama
Ø Ø
Kovarian negatif (-) : Pengembalian
Kovarian negatif (-) : Pengembalian
bergerak pada arah yang berlawanan
bergerak pada arah yang berlawanan
deden08m.comdeden08m.com
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
FormulaFormula KovarianKovarian aktivaaktiva ii dandan jj Cov(Ri,Rj) = p 1 [r i1 - E(R i
FormulaFormula KovarianKovarian aktivaaktiva ii dandan jj
Cov(Ri,Rj) = p 1 [r i1 - E(R i )][r i1 – E(R i )] + p 2 [r i2 – E(R i )][r i2 – E(R i )]
Cov(Ri,Rj) = p [r
- E(R )][r
– E(R )] + p [r
– E(R )][r
– E(R )]
1
i1
i
i1
i
2
i2
i
i2
i
+
+
+ p [r
+ p 1 [r iN - E(R i )][r iN – E(R i )]
- E(R )][r
– E(R )]
1
iN
i
iN
i
Dimana : Dimana : rin = tingkat pengembalian ke n yang mungkin bagi aktiva i
Dimana :
Dimana :
rin = tingkat pengembalian ke n yang mungkin bagi aktiva i
rin = tingkat pengembalian ke n yang mungkin bagi aktiva i
rjn = tingkat pengembalian ke n yang mungkin bagi aktiva j
rjn = tingkat pengembalian ke n yang mungkin bagi aktiva j
Pn= kemungkinan memperoleh tingkat pengembalian n bagi aktiva i dan j
Pn= kemungkinan memperoleh tingkat pengembalian n bagi aktiva i dan j
N N
= jumlah hasil yang mungkin bagi tingkat pengembalian
= jumlah hasil yang mungkin bagi tingkat pengembalian
deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
mungkin bagi tingkat pengembalian deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana,
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
bagi tingkat pengembalian deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
N N
N
N
ContohContoh KasusKasus Tingkat Tingkat Tingkat Tingkat pengembalian pengembalian pengembalian pengembalian
ContohContoh KasusKasus
Tingkat
Tingkat
Tingkat
Tingkat
pengembalian
pengembalian
pengembalian
pengembalian
Probabilitas
Probabilitas
saham A
saham A
Saham B
Saham B
kejadian
kejadian
1 1 15 % 15 % 8 % 8 % 0.50 0.50 2 2 10
1
1
15 %
15 %
8 %
8 %
0.50
0.50
2
2
10 %
10 %
11 %
11 %
0.30
0.30
3
3
5 %
5 %
6 %
6 %
0.13
0.13
4
4
0 %
0 %
0 %
0 %
0.05
0.05
5
5
- 5 %
- 5 %
- 4 %
- 4 %
0.20
0.20
Total
Total
1.00
1.00
Pengembalian diharapkan 11 %
Pengembalian diharapkan 11 %
8 %
8 %
Varians
Varians
24 %
24 %
9 %
9 %
Standar deviasi
Standar deviasi
4,9 %
4,9 %
3 %
3 %
deden08m.comdeden08m.com
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Kovarian antara sahan A dan Kovarian antara sahan A dan saham B saham B cov
Kovarian antara sahan A dan
Kovarian antara sahan A dan
saham B
saham B
cov (R A ,R B ) = 0.50 (15%-11%) (8%-8%) +
cov (R
,R
)
= 0.50 (15%-11%) (8%-8%) +
A
B
0.30
0.30
(10%-11%) (11%-8%) +
(10%-11%) (11%-8%) +
0.13
0.13
(5%-11%) (6%-8%) +
(5%-11%) (6%-8%) +
0.05
0.05
(0%-11%) (0%-8%) +
(0%-11%) (0%-8%) +
0.02
0.02
(-5%-11%) (-4%-8%)
(-5%-11%) (-4%-8%)
=
=
8,9 %
8,9 %
Kovarian dapat dianggap korelasi antara Kovarian dapat dianggap korelasi antara pengembalian yang diharapkan dari kedua
Kovarian dapat dianggap korelasi antara
Kovarian dapat dianggap korelasi antara
pengembalian yang diharapkan dari kedua aktiva
pengembalian yang diharapkan dari kedua aktiva
deden08m.comdeden08m.com
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Hubungan antara Kovarian dan Hubungan antara Kovarian dan Korelasi Korelasi cov (R i ,R j
Hubungan antara Kovarian dan
Hubungan antara Kovarian dan
Korelasi
Korelasi
cov (R i ,R j )
cov (R ,R j )
i
Cor (R ,R j ) =
Cor (R i ,R j ) =
i
SD(R ) SD(R j )
SD(R i ) SD(R j )
i
Koefisien korelasi Koefisien korelasi + 1 : adanya pergerakan arah yang sama dengan + 1
Koefisien korelasi
Koefisien korelasi
+ 1 : adanya pergerakan arah yang sama dengan
+ 1 : adanya pergerakan arah yang sama dengan
sempurna
sempurna
- -
1 : adanya pergerakan ke arah yang berlawanan dengan
1 : adanya pergerakan ke arah yang berlawanan dengan
sempurna
sempurna
deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
dengan sempurna sempurna deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana,
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
ContohContoh KasusKasus Ø Ø Hubungan antara kovarian dan korelasi Hubungan antara kovarian dan korelasi saham
ContohContoh KasusKasus
Ø Ø
Hubungan antara kovarian dan korelasi
Hubungan antara kovarian dan korelasi
saham A dan saham B :
saham A dan saham B :
8,9
8,9
Cor (R
Cor (R A , R B ) =
, R
) =
A
B
(4,9) (4,3)
(4,9) (4,3)
deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
= = 0,60 0,60
= =
0,60
0,60
(4,3) (4,9) (4,3) deden08m.comdeden08m.com = = 0,60 0,60 Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana,
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
(4,9) (4,3) deden08m.comdeden08m.com = = 0,60 0,60 Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Mengukur Risiko Portofolio Lebih Mengukur Risiko Portofolio Lebih dari Dua Aktiva dari Dua Aktiva Ø
Mengukur Risiko Portofolio Lebih
Mengukur Risiko Portofolio Lebih
dari Dua Aktiva
dari Dua Aktiva
Ø Ø
Formula tiga aktiva i, j dan k
Formula tiga aktiva i, j dan k
var(Rp) = w i 2 var(R i ) + w k 2 var (R k
var(Rp) = w i 2 var(R i ) + w k 2 var (R k ) + 2w i w j cov(R i ,R j )
var(Rp) = w
2
var(R ) + w
2
var (R ) + 2w
cov(R ,R j )
i
i
k
k
i w j
i
+ +
2w i w k cov(R i ,R k ) + 2w j w k cov(R j ,R k )
2w w
cov(R ,R ) + 2w j w
cov(R j ,R )
i
k
i
k
k
k
Ø Ø Varians dari pengembalian diharapkan suatu Varians dari pengembalian diharapkan suatu portofolio adalah jumlah
Ø Ø
Varians dari pengembalian diharapkan suatu
Varians dari pengembalian diharapkan suatu
portofolio adalah jumlah tertimbang aktiva
portofolio adalah jumlah tertimbang aktiva
tunggal dalam portofolio ditambah jumlah
tunggal dalam portofolio ditambah jumlah
tertimbang tingkat dimana aktiva mengalami
tertimbang tingkat dimana aktiva mengalami
perubahan bersamam-sama
perubahan bersamam-sama
deden08m.comdeden08m.com
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Menggunakan Data Historis Untuk Menggunakan Data Historis Untuk Memperkirakan Input Memperkirakan Input Ø Ø Manajer
Menggunakan Data Historis Untuk
Menggunakan Data Historis Untuk
Memperkirakan Input
Memperkirakan Input
Ø Ø
Manajer portofolio akan memodifikasi nilai
Manajer portofolio akan memodifikasi nilai
input jika analisis yang mereka lakukan
input jika analisis yang mereka lakukan
menunjukan bahwa kinerja saham tertentu
menunjukan bahwa kinerja saham tertentu
di di
masa depan berbeda dengan kinerja di
masa depan berbeda dengan kinerja di
masa lalu
masa lalu
Ø Ø
Pengembalian historis = (harga awal
Pengembalian historis = (harga awal
periode – harga akhir periode + deviden
periode – harga akhir periode + deviden
kas ) / harga awal periode
kas ) / harga awal periode
deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
periode kas ) / harga awal periode deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana,
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
kas ) / harga awal periode deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
ContohContoh KasusKasus Ø Ø Harga awal periode Harga awal periode $ 46.000 $ 46.000 Ø
ContohContoh KasusKasus
Ø Ø
Harga awal periode
Harga awal periode
$ 46.000
$ 46.000
Ø Ø
Harga akhir periode
Harga akhir periode
$ 53.875
$ 53.875
Ø Ø
Deviden kas dibayar
Deviden kas dibayar
$
$
0.25
0.25
Pengembalian historis Pengembalian historis = = (53.875 – 46.000 + 0.25) / 46.000 (53.875 –
Pengembalian historis
Pengembalian historis
= =
(53.875 – 46.000 + 0.25) / 46.000
(53.875 – 46.000 + 0.25) / 46.000
= =
0,17663
0,17663
=17,663 %
=17,663 %
deden08m.comdeden08m.com
deden08m.comdeden08m.com
0,17663 =17,663 % =17,663 % deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana,
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.
=17,663 % =17,663 % deden08m.comdeden08m.com Prof.Prof. Dr.Dr. H.H. DedenDeden Mulyana,Mulyana, SE.,M.Si.SE.,M.Si.