Introducción

El costo de capital es la tasa requerida de retorno por todos aquellos que

financian nuestra empresa. Este financiamiento que permite a la empresa
llevar a cabo proyectos rentables puede darse mediante
deuda, acciones preferentes o acciones comunes; a estas diversas fuentes
de financiamiento se les conoce como componentes del capital.
Cuando una empresa recurre al financiamiento mediante deuda, esta se
compromete a pagar intereses y devolver el principal dentro de un plazo
determinado. Debido a que los intereses son deducibles de impuestos, la
deuda es la fuente de financiamiento más barata. Destacan en este caso los
préstamos bancarios y los bonos.
Las acciones preferentes se parecen a las acciones y a los bonos; de ahí
que se les conozca como "instrumentos híbridos.
Una empresa no sólo recurre a una fuente de financiamiento, sino a varias;
de ahí que el costo de capital de la empresa deba reflejar las proporciones
de los distintos componentes de capital. Mediante el WACC podemos lograr
eso. Por otra parte, existen diversos factores que afectan al WACC; algunos,
como las tasas de interés o las tasas tributarias, no pueden ser controlados
por la compañía, pero otros como la estructura de capital,
la política de inversión o la política de dividendos sí pueden ser controlados.
El costo de capital se incrementa conforme la empresa solicita más capital
para financiar más proyectos; por otra parte, la empresa tiene
un Programa de Oportunidades de Inversión que contiene los diversos
proyectos que la empresa desea llevar a cabo. La empresa debe lograr
un equilibrioentre el Costo Marginal de Capital y el Programa de
Oportunidades de Inversión para determinar el Presupuesto Óptimo de
Capital. No obstante, esta relación considera que los proyectos tienen el
mismo riesgo de negocios y apalancamiento financiero que la empresa.
Para aquellos proyectos que presentan un riesgo distinto al de la empresa,
podemos determinar la tasa de descuento mediante el uso de empresas
comparables.

Costo Promedio Ponderado de Capital :

(Weighted Average Capital Cost - WACC)

¿QUÉ ES EL COSTO PROMEDIO DE CAPITAL?

El costo promedio de capital en finanzas es uno de los indicadores más
importantes que permite conocer cuánto le cuesta a la empresa financiarse
con terceros, con patrimonio o utilizando ambas opciones. Es importante
mencionar que este concepto en finanzas es universalmente conocido en
inglés como “WACC” (Weighted average cost of capital) o costo promedio
de capital que es lo mismo. Se menciona en inglés debido a que
normalmente en textos, cursos online o en la web se encuentra como WACC.

¿PARA QUÉ SIRVE CONOCER EL COSTO PROMEDIO DE CAPITAL?

¿Con deuda o con patrimonio? esta es la decisión que una empresa debe
tomar cuando necesita financiarse, bien sea si lo hará con deuda o con
recursos propios, es decir con los dueños (patrimonio). Partiendo de lo
anterior, lo primero a tener en cuenta es que si la empresa se financia con
bancos esto tendrá un costo, es decir que el banco al prestar el dinero puede
determinar por ejemplo un cobro del 10% efectivo anual, esta tasa o interés
es el costo que el banco cobra a la empresa por la financiación, y es a lo que
comúnmente en el mundo de las finanzas se conoce como el costo de la
deuda. De otro lado, si la empresa decide financiarse con patrimonio
(dueños de la empresa o con inversionistas) también tendrá un costo debido
a que estos exigirán una participación o rentabilidad en las utilidades de la
empresa, pues precisamente están participando en un negocio para obtener
ganancias. Comúnmente en el mundo de las finanzas a este costo se le
conoce como costo del patrimonio.
Partamos de lo siguiente: Bien sea que la empresa se financie con deuda o
con patrimonio, este le costará a la empresa. Pero si ambos se comparan
para determinar cuál sería el más costoso, la pregunta a responder
sería: ¿Los dueños exigen más que lo que exigen los bancos? la
respuesta es sí. Esto ocurre por dos razones, la primera porque los dueños
tienen un riesgo mayor y la segunda porque si ellos no ganan lo que se le va
a pagar a los bancos, mejor se convertirían en acreedores de la misma
empresa y le prestarían el dinero para ganar mucho más. Precisamente por
regla general o como sucede en la mayor parte de los casos, lo que se
espera es que la rentabilidad del patrimonio o costo del patrimonio sea
mayor al costo de la deuda, es decir que el porcentaje que se le pagará a
los dueños de la empresa o inversionistas por el dinero invertido sea mayor
al porcentaje que se le pagará a los bancos por el costo de la deuda
adquirida. Por esta razón debe haber una mezcla de financiamiento, la
empresa podría financiarse totalmente con patrimonio o también una parte
con deuda y una parte con patrimonio, pero la pregunta aquí sería la
siguiente: ¿cómo determinar cuánto sería el costo conjuntamente si se
tienen atados ambos costos en caso de que la empresa opte por esta
opción? Precisamente para esto sirve el WACC el cual permite calcular ese
costo promedio de capital que es la mezcla de financiación entre terceros y
dueños.
¿CÓMO CALCULAR EL COSTO PROMEDIO DE CAPITAL (WACC)?
Antes de detallar el cálculo de este indicador, comprenda primero que este
es un promedio ponderado, es decir tiene en cuenta los pesos en que
participarán cada costo. Dicho en otras palabras, Si la empresa se financia
en un 80% en la parte de deuda y un 20% en la parte del patrimonio se debe
tener en cuenta que el peso de la deuda es mayor al peso del patrimonio.
Teniendo en cuenta lo anterior, la fórmula del costo promedio de capital
WACC sería:

Ke = Costo del patrimonio

P= Patrimonio
D= Deuda
Kd = Costo de la deuda
TI = Tasa de impuestos
Interpretación de la fórmula:

En esta primera parte, al sumar Deuda + Patrimonio es igual a Activos, es

decir a todos los activos de la empresa. Por consiguiente se entiende que se
tiene dividido el Patrimonio entre los activos, lo que quiere decir la
participación o proporción que se tiene de esa financiación con patrimonio.
En esta primera parte se multiplica el costo de la deuda “Ke” (lo que cuesta
financiarse con patrimonio) por la participación, por esta razón es un
promedio ponderado.

Luego se suma el costo de la deuda “Kd” y se multiplica por

1 menos la tasa de impuestos “TI”. La razón por la cual se multiplica por 1
menos la tasa de impuestos, es porque al momento de financiarse con
terceros los gastos de esta deuda se van a gastos financieros, por lo que la
empresa haría un ahorro en impuestos, lo que se conoce en el mundo de las
finanzas como beneficio fiscal o escudo fiscal. Es por esto que se tiene en
consideración el efecto de la deuda pero después de impuestos que es
precisamente la parte donde se incluye por 1 menos la tasa de impuestos.

Luego se multiplica por deuda, dividido “deuda más patrimonio”

que es igual a todos los activos de la empresa. Tenga en cuenta que al
sumar la deuda más patrimonio es igual a los activos y al dividir deuda entre
la deuda más patrimonio significa la proporción que se tiene de esa
financiación con deuda, de tal manera que se está ponderando ambos
costos (el del patrimonio y deuda) o se está identificando la participación de
cada uno en la financiación total y es por esta razón que se llama costo
promedio de capital, y es ponderado.
Ejemplo1:
Calcule el costo promedio de capital “WACC” de la siguiente empresa, la
cual tiene la siguiente estructura de capital:
 Se financia 70% con deuda y 30% con patrimonio
 El Kd o costo de la deuda es de 8% antes de impuestos y el Ke o costo
del patrimonio es 13%.
 La tasa de impuestos es 34%.
Teniendo en cuenta los parámetros anteriores se procede a calcular el costo
promedio de capital “WACC”:
 Primero se tiene que el costo del patrimonio es igual a 13% * la
participación de esa financiación con patrimonio que sería el 30%.
 Luego se suma el costo de la deuda que para este caso particular es
del 8%. Y como se debe tener en cuenta el efecto de los impuestos o
el beneficio fiscal se multiplica por 1 menos la tasa de impuestos
del34%.
 Por último se multiplica por la participación de esta financiación con
terceros que sería del 70%
INTERPRETACIÓN DEL COSTO PROMEDIO DE CAPITAL “WACC”
Teniendo en cuenta el ejemplo anterior, la fórmula da como resultado final
que el costo promedio de capital “WACC” de la empresa es igual
a 7,60%. Como se había mencionado anteriormente el costo promedio de
capital “WACC” corresponde al costo promedio de capital ponderado, es
decir que teniendo en cuenta la estructura de financiación de la empresa con
deuda y con patrimonio está obteniendo 7,60%. Dicho en otras palabras a
la empresa le cuesta financiarse el 7,60% combinando la financiación
con terceros y la financiación con patrimonio.
ABCFinanzas.com le recomienda complementar su conocimiento con los
siguientes temas:

 Tasa interna de retorno “TIR”

 Valor presente neto “VPN“
 Integración de la TIR, VPN y WACC.

Factores que afectan al WACC

 Factores que escapan al control de la compañía
 Niveles de las tasas de interés: En épocas en que la inflación es
bastante elevada, el Banco Central suele elevar la tasa de referencia,
la cual a su vez ocasiona un aumento en las demás tasas. Este
aumento general de las tasas de interés provoca un aumento en el
costo de todos los componentes del capital y, por consiguiente, en el
WACC.
 Tasas tributarias: El principal efecto de las tasas tributarias se puede
apreciar en el costo de la deuda. Cuando el impuesto a la renta
aumenta, el costo de la deuda después de impuestos disminuye, por lo
que resulta conveniente financiarse con deuda. El efecto de las tasas
tributarias también se da también a través del impuesto a los ingresos y
 el impuesto a las ganancias de capital; por ejemplo si ocurre una
disminución en el impuesto a las ganancias de capital, los
inversionistas se van a mostrar más dispuestos a adquirir acciones y,
por consiguiente, va a haber una disminución en el costo de las
acciones comunes.
 Factores que la compañía puede controlar
 Política de la estructura de capital: La estructura de capital se refiere a
la forma cómo se financia la empresa. De todos los componentes del
capital, la deuda es la fuente de financiamiento más barata, sin
embargo, un excesivo nivel de de deuda acrecienta las probabilidades
de que quiebre una empresa y con ello el costo de la quiebra; por lo
tanto, el WACC aumenta. Una empresa puede adoptar su estructura
óptima de capital y con ello minimizar el WACC; sin embargo, ello no
significa que todas las empresas se financien de acuerdo a su
estructura óptima de capital.
 Política de dividendos: Anteriormente se señaló que, al obtener
utilidades, una empresa puede retener las utilidades y reinvertirlas,
repartir totalmente las utilidades entre los accionistas mediante
dividendos o retener una parte de las utilidades y repartir la parte
restante entre los accionistas: esto se conoce como política de
dividendos. La política de dividendos, como señalan Brigham E. y
Houston J. (2008, p. 523), se orienta a la maximización del precio de la
acción mediante el equilibrio entre los dividendos que paga la empresa
actualmente y la tasa de crecimiento de los dividendos en el futuro, la
cual es posible reteniendo las utilidades. Por tal motivo, la política de
dividendos incide en el WACC.
 Política de inversión: Por lo general, las empresas invierten en
proyectos que presentan un riesgo similar al giro del negocio; sin
embargo, puede darse el caso de que algunas empresas decidan
invertir en proyectos de bajo o alto riesgo en relación al riesgo de la
empresa y cuando eso ocurre, hay un impacto en el WACC.