NAMA : MOH SUTRISNO ABDILLAH

NRP : 09211750016042

FINANCIAL DISTRESS
Belakang Masalah
Masalah keuangan yang dihadapi suatu perusahaan apabila dibiarkan berlarut-larut dapat
mengakibatkan terjadinya kebangkrutan. Beberapa perusahaan yang mengalami masalah keuangan
mencoba mengatasi masalah tersebut dengan melakukan pinjaman dan penggabungan usaha atau
sebaliknya ada yang menutup usahanya. Oleh karena itu, analisis dan prediksi atas kondisi keuangan
suatu perusahaan adalah sangat penting untuk dilakukan. Financial distress adalah suatu konsep luas
yang terdiri dari beberapa situasi dimana suatu perusahaan menghadapi masalah kesulitan keuangan.
Istilah umum untuk menggambarkan situasi tersebut adalah kebangkrutan, kegagalan,
ketidakmampuan melunasi hutang, dan default. Insolvency dalam kebangkrutan menunjukkan
kekayaan bersih negatif.
Ketidakmampuan melunasi utang menunjukkan kinerja negatif dan menunjukkan adanya
masalah likuiditas. Default berarti suatu perusahaan melanggar perjanjian dengan kreditur dan dapat
menyebabkan tindakan hukum (Sari dan Wuryan, 2005:460). Menurut Platt dan Platt (2002) financial
distress adalah tahap penurunan kondisi keuangan yang dialami oleh suatu perusahaan, yang terjadi
sebelum terjadinya kebangkrutan ataupun likuidasi. Kondisi ini pada umumnya ditandai antara lain
dengan adanya penundaan pengiriman, kualitas produk yang menurun, dan penundaan pembayaran
tagihan dari bank. Apabila kondisi financial distress ini diketahui, diharapkan dapat dilakukan
tindakan untuk memperbaiki situasi tersebut sehingga perusahaan tidak akan masuk pada tahap
kesulitan yang lebih berat seperti kebangkrutan ataupun likuidasi. Analisa laporan keuangan dapat
menjadi salah satu alat untuk memprediksi kebangkrutan.
Laporan keuangan dapat dijadikan dasar untuk mengukur kesehatan suatu perusahaan melalui
rasio-rasio keuangan yang ada. Kesehatan suatu perusahaan akan mencerminkan kemampuan
perusahaan dalam menjalankan usahanya, distribusi aktivanya, keefektifan penggunaan aktivanya,
hasil usaha atau pendapatan yang telah dicapai, beban-beban tetap yang harus dibayar, serta potensi
kebangkrutan yang akan dialami. Oleh karena itu, rasio keuangan bermanfaat dalam memprediksi
kebangkrutan bisnis untuk periode satu sampai lima tahun sebelum bisnis tersebut benar-benar
bangkrut. (Etty M. Nasser dan Titik Aryati, 2000). Salah satu aspek pentingnya analisis terhadap
laporan keuangan dari sebuah perusahaan adalah kegunaannya untuk meramal kontinuitas atau
kelangsungan hidup perusahaan. Prediksi kelangsungan hidup perusahaan sangat penting bagi
manajemen dan pemilik perusahaan untuk mengantisipasi kemungkinan adanya potensi kebangkrutan.
Dalam penelitian yang dilakukan oleh Luciana Spica Almilia, Platt dan Platt (2002) selain
mendefinisikan fianancial distress sebagai tahap penurunan kondisi keuangan suatu perusahaan
sebelum terjadinya kebangkrutan ataupun likuidasi.
Platt dan Platt (2002) menyatakan 3 kegunaan informasi jika suatu perusahaan mengalami financial
distress adalah:
1. Dapat mempercepat tindakan manajemen untuk mencegah masalah sebelum terjadi
kebangkrutan.
2. Pihak manajemen dapat mengambil tindakan merger atau takeover agar perusahaan lebih
mampu untuk membayar hutang dan mengelola perusahaan dengan lebih baik.
3. Memberi tanda peringatan dini/awal adanya kebangkrutan pada masa yang akan datang.

Dalam penelitian terdahulu, untuk melakukan pengujian apakah suatu perusahaan mengalami
financial distress dapat ditentukan dengan berbagai cara, seperti : ƒ
 Lau (1987) dan Hill et al. (1996) menggunakan adanya pemberhentian tenaga kerja atau
menghilangkan pembayaran deviden. ƒ
 Asquith, Gertner dan Scharfstein (1994) menggunakan interest coverage ratio untuk
mendefinisikan financial distress. ƒ
 Whitaker (1999) mengukur financial distress dengan cara adanya arus kas yang lebih kecil
dari utang jangka panjang saat ini. ƒ
 John, Lang dan Netter (1992) mendefinisikan financial distress sebagai perubahan harga
ekuitas.

Pada sisi lain, Platt dan Platt (2002) melakukan penelitian terhadap 24 perusahaan yang mengalami
finacial distress dan 62 4 perusahaan yang tidak mengalami finacial distress, dengan menggunakan
model logit mereka berusaha untuk menentukan rasio keuangan yang paling dominan untuk
memprediksi adanya financial distress. Temuan dari penelitian adalah: Variabel net income/sales
memiliki hubungan negatif terhadap kemungkinan perusahaan akan mengalami financial distress.
Semakin besar rasio ini maka semakin kecil kemungkinan perusahaan mengalami financial distress.
Sedangkan variabel current liabilities/total assets memiliki hubungan positif terhadap kemungkinan
perusahaan akan mengalami financial distress. Semakin besar rasio ini maka semakin besar
kemungkinan perusahaan mengalami financial distress.

kehilangan konsumen dan hal tersebut akan berakibat menurunnya pendapatan perusahaan.

Metode Financial Distress

Metode yang digunakan untuk mengukur kesehatan keuangan perusahaan farmasi
menggunakan Altman Z-score dimana analisis ini bersifat prediktif dengan menggunakan
rasio keuangan. Formula analisis model Altman z-score adalah:

Z = 1,2 (X1) + 1,4 (X2) + 3,3 (X3) + 0,6 (X4) + 1 (X5)

Keterangan:
WCTA (Working Capital to Total Aasset (X1)) = (Aktiva lancar-Utang Lancar) dibagi Total
Aktiva
RETA (Return Earning to Total Asset(X2)) = Laba yang ditahan dibagi Total Aktiva
EBITTA (Earning Before Interest and Taxes to Total Assets (X3))= Laba sebelum bunga dan
pajak dibagi Total Aktiva
MVEBVL (Market Value Of Equity to Book Value Of Liabilities (X4))= Nilai pasar modal
dibagi Nilai buku hutang
STA (Sales to Total Assets (X5)) = Penjualan dibagi Total aktiva.
Pembahasan Analisis Financial Distress
Berikut ini disajikan hasil analisis Financial Distress Perusahaan Industri Subsektor
Farmasi Periode 2012-2016 dengan pendekatan Altman Z Score. Perhitungan Nilai Altman
Z–Score dari masing-masing Perusahaan :
 Dari perhitungan Z- score dari sembilan perusahaan farmasi yang menjadi populasi
didapatkan kategori perusahaan yang sedang diprediksi mengalami kebangkrutan atau aman.
Perusahaan di kategori distress – grey zone ada dua yaitu Indofarma dan Darya Varia
Laboria. Pada tahun 2012 dan 2014, PT. Indofarma (Persero), Tbk, masuk ke dalam kategori
“safe zone”, yang artinya bahwa perusahaan tersebut dalam kondisi yang aman dan kinerja
keuangannya sehat. Namun pada tahun 2013, PT. Indofarma (Persero), Tbk, mengalami
kinerja keuangan yang tidak sehat, sehingga termasuk dalam kategori “financial distress”,
yang artinya bahwa perusahaan harus memperbaiki kinerja di berbagai aspek, sehingga
perusahaan dapat kembali ke posisi aman. Berlanjut pada tahun 2015 dan 2016, perusahaan
mengalami kondisi yang masih kurang menguntungkan, yaitu pada posisi grey area, yang
artinya bahwa perusahaan dalam kondisi kurang sehat dalam kinerja keuangan, dan
diprediksikan rawan mengalami kebangkrutan.

Penyebab:
PT Darya Varia Laboria pada tahun 2013dinyatakan gray area terdapat penurunan dari tahun
2012, penurunan terjadi karena pada modal kerja terhadap total harta (Working Capital to
Total Assets) yang dimana mengalami penurunan yang tinggi menandakan bahwa kondisi
likuiditas yang semakin buruk karena modal kerjanya menyusut secara relatif terhadap total
aktivanya. PT. Indofarma (Persero) mengalami kinerja keuangan yang tidak sehat, sehingga
termasuk dalam kategori “financial distress”, dikarenakan penurunan terhadap laba sebelum
bunga dan pajak terhadapa total aktiva. Padahal menurut Jurnal Analisis Penilaian Financial
Distress Menggunakan Model Altman (ZScore) Pada Perusahaan Farmasi Yang Terdaftar di
Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2015(Patunrui dan Yati, 2017) yaitu juga perpendapat
sama terjadinya penurunan pada tahun 2013 pada PT Darya Varia Laboria di posisi grey dan
terjadingan kebangkrutan atau Financial Distress pada PT. Indofarma (Persero)
Hasil perhitungan seluruh perusahaan farmasi dengan menggunakan model Altman Z-
Score dapat dilihat pada Gambar 1. Yaitu asing-masing perusahaan yang diteliti memiliki
tingkat z-score yang relatif tinggi, bahkan ada yang rata-rata mencapai 20.49, yaitu PT
Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul, Tbk, dan tertinggi adalah PT Kalbe Farma, Tbk,
dengan nilai rata-rata hasil perhitungan z-score sebesar 22.34. Hal ini disebabkan karena
meningkatnya nilai kapitalisasi dari kedua perusahaan tersebut, dan kondisi financial yang
relatif stabil. Kondisi financial tersebut dapat dilihat dari kemampuan perusahaan dalam
memenuhi kewajiban-kewajiban jangka panjang dengan modal sendiri, yang ditunjukkan dari
tingginya nilai pasar modal terhadap total hutang atau X4 yang diperoleh dari hasil
perhitungan olah data Altman Z-score.
KESIMPULAN
Dari hasil beberapa penelitian menunjukan bahwa ada beberapa perusahaan yang
mengalami financial distress pada tahun-tahun tertentu, namun secara rata-rata
perusahaan berada pada kondisi finansial yang sehat. Nilai yang paling rendah adalah PT
Indofarma (Persero), Tbk, yang merupakan perusahaan BUMN dimana kondisi finansial
pernah mengalami finansial distress pada tahun 2013 dan 2015. Beberapa perusahaan
farmasi yang paling bagus dan selalu berada diatas zona aman (safe zone) adalah PT. Kalbe
Farma, Tbk dan PT. Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul, Tbk.